*595. Публикации Алексея Михайлова

[Алексей Михайлов]

http://www.gazeta.ru/column/mikhailov/4654237.shtml
Принеси то, не знаю что

— 2.07.12 11:27 —

В сказке царь послал Иванушку-дурачка пойти туда, не знаю куда, и принести то, не знаю что. Короче, так далеко, чтобы тот никогда не вернулся. Наш президент своим бюджетным посланием послал правительство примерно в том же направлении, поставив перед ним несовместимые цели и продолжая вместе с правительством пребывать во власти вредных иллюзий. Президент сам не знает, чего хочет, или как в той сказке?

О чем не сказал президент

1. Прежде всего, он не сказал об экономическом росте. Перед бюджетом будущей трехлетки не ставятся амбициозные задачи «большого скачка», «догнать и перегнать» и т. п. Вероятно, нынешний рост на уровне 4% годовых (наполовину приписанных) Путина вполне устраивает.

2. Президент ни слова не сказал о коррупции. Ну воруют из бюджета ежегодно 1 трлн рублей (по мнению Дмитрия Медведева). Пусть воруют...

3. Президент ни слова не упомянул о главном приоритете федерального бюджета — расходах на национальную оборону.

Особенно важно, что резкий рост военных расходов – это тренд именно последних полутора лет. В 2008–1010 годах они держались стабильно на уровне 7–8% расходов федерального бюджета. В 2011 году «лев прыгнул»: оборонные расходы увеличились сразу в 2,2 раза, а их доля возросла до 11,5%. Если судить по размерам этих расходов за 4 месяца этого года, то они вырастут в этом году еще в 1,5 раза.

Совокупные расходы на нацоборону и нацбезопасность в 2008–2010 годах составляли 15% расходов федерального бюджета. А в 2011–2012 годах — 25–30%. Вот куда на самом деле утекают деньги налогоплательщиков...

Президент построил свое послание таким образом, что остается впечатление, что в эскалации бюджетных расходов виноваты расходы на социальные нужды. Но 3/4 прироста бюджетных расходов в 2011 году пошли именно на нацоборону и нацбезопасность.

Почему оборона? Мы во вражеском окружении, переходим на военное положение? И хотя иногда паранойя некоторых заявлений наших властей зашкаливает, все же рискну ответить: «Нет». Причины я бы искал не во внешней, а во внутренней политике:

1. Это секретные статьи расходов, они находятся вне публичного контроля. Никакой Навальный близко не подойдет к госзакупкам вооружений — чиновники гарантированы от ненужных им скандалов.

2. Оборонные расходы вдвойне стимулируют коррупцию, потому что здесь и покупатель (бюджет), и продавец (заводы) являются государственными. Всеми ими руководят назначенные чиновники. Назначенные одними и теми же людьми... И пусть те между собой спорят и даже скандалят (свежий пример — судостроители и Минобороны), это все же внутренние разборки чиновников, в которые редко вовлекают непосвященных.

3. Эскалация оборонных расходов — это новый драйвер экономического роста.

Все драйверы нашего бурного развития в нулевые годы утеряны (девальвация рубля, приток иностранных инвестиций, строительство трубопроводов, рост доли инвестиций в ВВП). Заменой этим драйверам стал резкий рост госзакупок вооружений, который ведет за собой по мультипликатору рост в машиностроении, металлургии, перевозках и т. д.

Правда, для населения этот рост почти ничего не дает. Это равносильно сжиганию 15% бюджета в печке.

И вот вопрос на миллион долларов — как вы думаете, почему Путин стыдливо умолчал о главном приоритете своего бюджета? Попробуйте сформулировать ответ. Боюсь, он вам не понравится в любой редакции...

О вреде иллюзий

1. Бюджетные резервы. В послании неявно присутствует их понимание как:
– резервов для борьбы с внешними негативными экономическими факторами и
– фактора устойчивого снижения инфляции (деньги, идущие в бюджетные «резервы», изымаются из оборота).

Если со вторым еще можно согласиться (при понимании того, что одновременно это тормозит и экономический рост, т. к. сокращает конечный спрос в экономике), то первое не лезет ни в какие ворота. Как создание резервов в рублях может помочь с валютными проблемами? Наоборот, это только усугубляет их, т. к. сокращает рублевое денежное предложение и способствует укреплению рубля, что, в свою очередь, ведет к снижению конкурентоспособности отечественного производства и росту импорта.

Давно следовало бы признать, что накопление бюджетных резервов не имеет никакого отношения к устойчивости российской экономики во время кризиса (если не говорить о влиянии этого накопления на сдерживание экономического роста до самого кризиса). Потому что расходование бюджетных резервов — это чистая бюджетная эмиссия денег, почти неотличимая от эмиссии Центробанка.

Для эмиссии денег вовсе нет особой нужды копить какие-то резервы, ЦБР всегда поможет, если что.

Миф о бюджетных «резервах», которые помогут в кризис, сродни представлениям о том, что Земля плоская, а Солнце ходит вокруг нее. На первый взгляд, вроде бы это верно, но ведь мы уже давно знаем, что это не так. Что ж мы про бюджетные резервы урок никак не выучим?

2. Нефтегазовые доходы. Под ними понимается только НДПИ и вывозные пошлины на энергоресурсы. Это очень ограниченное понимание. Но даже при нем доля нефтегазовых доходов бюджета составляет более 50%.

Между тем совершенно очевидно, что если попробовать определить реальную зависимость российской экономики от нефти/газа, то стоит добавить в рассмотрение еще ряд факторов:
– очевидная заниженность НДПИ для «Газпрома». Глава «Газпрома» Алексей Миллер погордился недавно, что монополия второй год является мировым лидером по размеру чистой прибыли, и не только среди нефтегазовых, а всех компаний в мире! Ведь вы не думаете, что это результат его сверхэффективной работы? Нет, это явное свидетельство того, что налогообложение «Газпрома» занижено. Бюджет просто недополучает денег.

– В расчет нефтегазовых доходов бюджета не принимаются все другие налоги наших нефтегазовых компаний и, прежде всего, налог на прибыль.

– Косвенное влияние расходов нефтегазовых компаний, прежде всего, строительство трубопроводов, которое дает прибыли металлургам и т. п.

Реально наша экономика и федеральный бюджет зависит от нефтегазовых доходов не на половину, а, по моей грубой оценке, не менее чем на 3/4.

Все рассуждения президента о снижении зависимости от мирового рынка путем введения т. н. «бюджетного правила» выглядят почти смехотворными. Они основаны на явно неверных оценках ситуации и грубо противоречат здравому смыслу.

Сокращение расходов бюджета выдвигается Путиным в разряд первых приоритетов бюджетной политики. Избранный метод сокращения прост — снижение базовой цены нефти, закладываемой в расчет расходов бюджета, и перечисление всех допдоходов в Резервный фонд. Но результат будет совершенно не таким, как ждет Путин:

– нам совершенно не помогло наличие пресловутых «бюджетных резервов» и даже третьих в мире золотовалютных запасов в 2008–2009 годах. Спад в российской экономике был самым большим в G20. Это ничему нас не научило. Наши экономические власти по-прежнему пребывают в иллюзии о пользе всяких «резервов».

– Сокращение бюджетных расходов приведет к торможению экономического роста. Посмотрите на США (где не сокращают бюджетный дефицит) и Европу (которая как раз занимается этим). И вы увидите простую и ясную картинку: в США экономический рост, в Европе — спад.

– Но Европа занимается бюджетными сокращениями во многом вынужденно — у нее оказалось достаточно много слабых звеньев со своими самостоятельными бюджетами. Тут, увы, не может быть различной политики, когда, скажем, Германия наращивает бюджетный дефицит, но требует от южных стран Европы решительно сокращать его. Унификация экономической политики в еврозоне приводит к единым подходам в части бюджетных расходов. И лидеры вынуждены жить по тем же правилам, что и аутсайдеры. Совсем другая история в России.

У нас госдолг отрицателен (если для смеха учесть вместе с ним т. н. «бюджетные фонды»). Никакой проблемы задолженности, внутренней или внешней, у России нет. Так откуда прилетела на нашу почву идея упираться в сокращении бюджетных расходов, платой за которую является удар по экономическому росту?

Это все, на мой взгляд, совершенно ошибочные концепции, которые создают крайне вредные иллюзии у российских экономических властей.

Принеси то, не знаю что...

Многие цели, поставленные бюджетным посланием, противоречат друг другу.

1. Сокращение бюджетных расходов противоречит задачам экономического роста.

2. Реальная милитаризация бюджета противоречит заявленным приоритетам – расходам на образование, науку и инфраструктуру.

3. Задача обеспечения долгосрочной сбалансированности Пенсионного фонда противоречит заявлениям о том, что налоговая нагрузка на несырьевые сектора экономики не будет повышаться по крайней мере до 2018 года, пенсионный возраст повышаться тоже не будет.

Совместить все эти цели практически в реальной жизни невозможно. Впрочем, в бюджетных расчетах на будущий год можно совместить что угодно с чем угодно...

И вот любимая моя придирка. Владимир Путин: «Особое внимание должно быть уделено продуманности и обоснованности механизмов реализации и ресурсного обеспечения государственных программ, их корреляции с долгосрочными целями социально-экономической политики государства». Знаете, что такое корреляция? Характеристика меры взаимосвязи между двумя — внимание! – случайными величинами. При этом корреляция ничего не говорит о причинно-следственной связи (величины могут находиться в зависимости не друг от друга, а от, например, третьего фактора). Корреляция вообще может быть и ложной, случайной. Итак,

президент признал, что финансирование госпрограмм и цели социально-экономической политики государства — это случайные явления, связь между которыми еще только предстоит выяснить...

Любовь к «красивостям» уже не в первый раз подводит спичрайтеров Владимира Путина.

Почему?

Царь отослал Иванушку-дурачка, чтоб никогда его больше не видеть. Вряд ли президент так же относится к своему партнеру Медведеву. Хотя удержаться от желаемого и доступного — это не в правилах Путина. И лишний раз немного «подставить» партнера вполне в духе действий бывшего офицера КГБ. Сговорчивее будет.

Но я бы все же отнес это к побочным «приятным» последствиям. А главная причина нежелания учиться на своем и чужом опыте, упорства во вредных иллюзиях — это отсутствие реальной публичной концепции развития страны у наших экономических властей. На рынке это называют отсутствием инвестиционной идеи. Курсы акций пляшут спонтанно, не проявляя никакого значимого тренда.

Нет у наших властей национальной идеи, которую можно было бы предложить обществу. Единственный кандидат на роль такой идеи — постоянно выскакивающая на первый план борьба с инфляцией. Но разве это идея? Это может быть инструментом для реализации каких-то целей, но самостоятельной сверхзадачей? Почему-то она считается у наших экономических властей панацеей, ответом на все вопросы. А откуда выскочила дополняющая ее идея сокращения бюджетных расходов, совершенно неактуальная для России и вредная для экономического роста?

Даже наш собственный опыт показывает, что сокращение инфляции — не панацея от всех экономических проблем. Инвестиции бурно текли в Россию в нулевые годы при двузначной инфляции и столь же бурно утекают из России сейчас, при однозначной. Самый бурный экономический рост России был при очень высокой инфляции в 1999–2000 годах, а сейчас, при рекордно низкой инфляции, мы даже с помощью приписок к половине тех темпов прироста приблизиться не можем...

Российские экономические власти по-прежнему путаются в устаревших экономических концепциях 90-х годов прошлого века, от которых отказались уже, кажется, все, даже их авторы. Они сами не знают, чего хотят. Вот именно за этим президент и послал правительство в очередной раз...

А ведь нормальная сверхидея экономической политики России вполне очевидна — экономический рост, ориентированный на увеличение благосостояния граждан. Очевидная, кажется, для любого, но только не для наших экономических властей.

Читать полностью: http://www.gazeta.ru/column/mikhailov/4654237.shtml

Содержание темы:
01 страница
#01. Алексей Михайлов. Публикации Алексея Михайлова. Принеси то, не знаю что. 05.07.2012, 10:17
#02. Против ограничений интернет-торговли
#03.
#04.
#05.
#06.
#07.
#08.
#09.
#10.

02 страница
#11.
#12
#13.
#14.
#15.
#16.
#17.
#18.
#19.
#20.

03 страница
#21.
#22.
#23.
#24.
#25.
#26.
#27.
#28.
#29.
#30.
04 страница
#31.
#32.
#33.
#34.
#35.
#36.
#37.
#38.
#39.
#40.
05 страница
#41.
#42.
#43.
#44.
#45.
#46.
#47.
#48.
#49.
#50.
06 страница
#51. Предчувствия будущего
#52.
#53. "Red"]
#55.
#56.
#57.
#58.
#59.
#60.


07 страница
#61. Сегодня историческая дата.
#62.
#63.
#64.
#65.
#66.
#67.
#68.
#69.
#70.

08 страница

#71. Сегодня историческая дата.
#72
#73.
#74.
#75.
#76.
#77.
#78.
#79.
#80.
09 страница

08 страница
#79. Страх и растерянность
#80. Алексей Михайлов. В конце останется только один

[Алексей Михайлов]

Напомню суть. Правительство планирует ввести ограничения на интернет-торговлю из иностранных магазинов. Все товары дороже 200 евро (по последним данным, в первом проекте было 150) будут облагаться 30% налогом (сейчас 1000 евро, а сверх - обычные пошлины). Решение пролоббировано нашими торговыми сетями с понятной целью - устранить конкуренцию и повысить цены. Правда, боюсь, решение сыграет не в их пользу, в пользу китайской промышленности :-)

Если вы против этого - вы можете:

1. Поставить свою подпись на change.org здесь (собрано уже 75 тыс.подписей) и,
главное, - на РОИ здесь (почти 50 тыс., требуется регистрация по СНИЛС).
http://ic.pics.livejournal.com/alexmix/16838128/18998/18998_300.jpg
петиция против ограничений интернет-торговли
Кстати, на РОИ это самая популярное голосование, сегодня утром - 30 чел./час. Уверен, инициатива наберет 100 тыс. и опять правительство будет вертеться ужом, чтобы отвергнуть инициативу граждан (как это было с инициативой Навального по дорогим машинам для чиновников и отменой антипиратского закона).

2. Ну а кому не достаточно потратить пару минут за компом, а душа требует действий - то:
http://www.ozpp.ru/netcat_files/Image/banner-main.jpg
Митинг согласовано московскими властями. Страница митинга здесь
Цитата со странички:

Общество защиты прав потребителей (ОЗПП) совместно с членами Сообщества инновационной общественности RICN, Пиратской партией России, партией "Яблоко", Либертарианской партией, Сообществом по развитию стрелкового спорта, партией "Гражданская инициатива", представителями общественных организаций проведет митинг против ограничительных мер на интернет-торговлю...

Наши требования:

1. Сохранить действующие условия покупок в зарубежных интернет-магазинах;

2. Отказаться от введения 30% пошлины на товары из зарубежных интернет-магазинов стоимостью выше 150 евро;

3. Никаких ограничений платежей через интернет;

4. Отменить введенные в январе 2014 таможенные правила;

5. Отправить в отставку: Министра финансов Силуанова А.Г.; главу ФТС Бельянинова А.Ю.; руководителя ФНС Мишустина М.В., министра связи и массовых коммуникаций Никифорова Н.А., все руководство ФГУП «Почта России», как ответственных за антисоциальную политику.

Мы также призываем всех потребителей объявить бойкот компаниям, входящим в Ассоциацию компаний интернет-торговли (АКИТ) - главных лоббистов данных запретов.

Черный список компаний-лоббистов ограничительных мер, которые ОЗПП призывает бойкотировать: KupiVIP.ru, Enter, Lamoda, российское подразделение eBay, re:Store, 220 Вольт, Детский мир, Mallstreet, Десятое измерение, Связной, DomProm, Media Markt, Е5.RU, Спортмастер, Белый Ветер, М.Видео, Ютинет.Ру, Эльдорадо.

Формы бойкота:

- отказ от любых покупок в магазинах из черного списка;

- широкое распространение информации о нечистоплотных формах конкуренции компаний из черного списка с призывом ко всем потребителям отказаться от покупок и присоединиться к бойкоту;

- понижение рейтинга компаний из черного списка через сервис WOT (надстройка к браузеру) с целью предупредить других, что данная компания имеет низкую репутацию среди потребителей;

- активный троллинг компаний из черного списка через социальные сети, страницы отзывов, форумы, официальные ресурсы с целью информирования других покупателей о недобросовестной репутации данных магазинов.

Наши лозунги:

ЗАПРЕТИТЬ ЗАПРЕЩАТЬ!

АКИТ - ЖИРНЫЙ КОТ, ТЕБЕ БОЙКОТ!

ТОРГОВЛЯ БУДЕТ СВОБОДНОЙ!

РУКИ ПРОЧЬ ОТ НАШИХ ШКАФОВ!

ПОШЛИ НА ... СО СВОЕЙ ПОШЛИ НОЙ!

[Алексей Михайлов]

http://slon.ru/images3/6/1000000/632/1055387.jpg?1392134112
Набиуллина искусственно удерживает рубль от падения – это настолько алогично, что уже труднообъяснимо -- slon.ru

С 11 февраля 2014 Нацбанк Казахстана принял решение снизить курс тенге к доллару примерно на 20%. Чем это вызвано и какова должна быть реакция России? ...

... претензии к рублю у казахского НБК совершенно не обоснованы, «притянуты за уши». Это — не ответный ход Казахстана на падение рубля, а агрессивная, упреждающая девальвация, призванная улучшить позиции своих экспортеров и сократить импорт за счет России и других стран...

... 6,4% в январе (+20% в феврале) — падение казахского тенге и 6,7% - падение белорусского рубля к российскому рублю. Российский рубль в январе-феврале 2014 явно оказался под атакой не только международных перетоков капитала, но и своих ближайших партнеров по Таможенному союзу, проводящих агрессивную девальвацию своих национальных валют...

... Казахстан является в принципе такой же монодержавой, торгующей нефтью и газом, как и Россия. Однако, стоит заметить, что «российская болезнь» - стагнация — его миновала. Рост ВВП составил очень достойные 6% за прошлый год при инфляции менее 5%. Ситуация в экономике выглядит очень здоровой. И тем не менее, при появлении давления на тенге, нацбанк быстро пошел на достаточно резкую девальвацию...
http://ic.pics.livejournal.com/alexmix/16838128/19312/19312_300.jpg
валютные интервенции ЦБР

На картинке красная черта - вступление в должность Председателя ЦБР Э.Набиуллиной.


... НабиИнтервенция... Эльвира Набиуллина — последовательный валютный интервент. Она продавала валюту практически все время работы в роли председателя ЦБР. Всего (включая первую неделю февраля 2014) она продала около 31 млрд.долл. (имеются ввиду чистые продажи — за вычетом покупок)...

... Эта односторонняя политика не имеет ничего общего с сглаживанием колебаний рубля (что является смыслом наличия валютных резервов у страны). Сглаживание колебаний предполагает чередование покупок и продаж валюты. У нас уже девятый месяц подряд идут последовательные продажи валюты во все возрастающих масштабах для сдерживания падения рубля...

... Конечно можно найти много разных объяснений (от сглаживания колебаний курса, до уверений в стерильном влиянии девальвации на рост ВВП) — но лично мне кажется, что главная причина одна-единственная. Опасение. Боязнь принятия решения. Стремление отложить его на потом. В точности все так и было осенью 2008 года. Любое непринятие своевременного решения в экономике — это взрыв в будущем.

[Алексей Михайлов]

http://slon.ru/economics/kak_zarabotat_na_devalvatsii_2014-1059378.xhtml
http://slon.ru/images3/6/1000000/632/1059378.jpg?1392913141
Если мы с вами признали заметную девальвацию рубля в 2014 году неизбежной, то почему бы не перестроить свои финансовые стратегии так, чтобы не потерять, а заработать на ней?

Вот почему мы составили рейтинг самых прибыльных способов заработка на обесценивании рубля (все количественные показатели даны по состоянию на вчерашний день – 19 февраля 2014 года).

9

Если летом собираетесь за границу – заранее купите тур и обменяйте валюту, которую собираетесь потратить. Чем ближе к лету – тем обмен будет дороже.

8

Купите недвижимость/товары длительного пользования на свои рублевые сбережения. Так они избегнут рисков инфляции и девальвации.

Процент по сбережениям лишь слегка превышает инфляцию, а если инфляция начнет расти, заметно отстанет от нее. Держать сбережения в рублях теряет смысл – они тают из-за инфляции. Через год те же товары будут стоить дороже, и этот год вы ими пользоваться не будете. Двойная выгода потратить рублевые сбережения прямо сейчас – получите товар дешевле и быстрее.

7

Купите товары длительного пользования в счет рублевого кредита.

Вы выиграете, если процент по потребительскому кредиту будет ниже предполагаемой инфляции. Многие вещи можно купить под нулевой процент – в рассрочку. Это выгодно, если вы не допустите просрочек. Просрочка может дать процентную ставку по кредиту в 30–50% годовых, что может перекрыть только очень сильная девальвация.

6

Переведите свои рублевые сбережения в валюту.

Так, доллар подорожал к рублю 19 февраля на 0,7% (закрытие Московской биржи к открытию дня). В Сбербанке процент по годовому депозиту в валюте – 0,6%, в рублях – 5,4% (речь идет о вкладах для получения гарантированного максимального дохода сроком до года на сумму до 100 тысяч рублей). Таким образом, предполагаемая Сбербанком на 2014 год девальвация –— 4,9%. А на самом деле девальвация только за январь составила 7,7%. Поэтому валютный депозит уже – за один месяц – стал выгоднее рублевого. Вы получили бы процентов по нему в полтора раза больше, чем по рублевому (если рубль сохранит нынешний уровень к доллару), хотя формально ставка по валютному депозиту мало отличается от нуля.

5

Если у вас есть валютный кредит – переведите его в рублевый, невзирая на бóльшие проценты. Иначе за счет девальвации расходы на его обслуживание в рублях вырастут очень значительно. Доход получится из экономии на обслуживании, если девальвация будет больше, чем разница процентов по валютному и рублевому кредиту.

4

Возьмите рублевый кредит и переведите его в валюту.

Сбербанк дает кредит от 17% годовых в рублях без обеспечения и от 13,5% под залог объектов недвижимости. Очевидно, это выгодно, если девальвация рубля за год составит 25–30% и более.

3

Купите валютный фьючерс на Московской бирже (Si-3.14), то есть обязательство приобретения валюты 17 марта 2014 года по цене, установленной сегодня.

За один вчерашний день (19.02.2014) рост фьючерса составил 1,5%. Кажется, немного. Но все дело в механизме срочного рынка. Позиция в 35,973 рубля на конец дня 19 февраля стоила только 1269 рублей (т.н. гарантийное обеспечение). То есть вы фактически получали огромный рублевый кредит (с плечом 1:27) практически бесплатно. Рост на 1,5% стоимости одного фьючерса составил 539,6 рубля. При вложенных вами 1269 рублях ваш доход составил бы 42,5% за день. Минус комиссия биржи и брокера, неизбежное проскальзывание, но этим можно пренебречь.

И, конечно, ваш риск при укреплении рубля – такой же в обратную сторону. Более того, при быстром движении в обратную сторону убыток может превзойти сумму ваших вложений и вы останетесь должны брокеру, который закроет вашу позицию принудительно с опозданием. Размер долга может быть очень велик – в зависимости от скорости укрепления рубля и опоздания брокера.

2

Торгуйте на рынке Форекс валютной парой рубль/доллар.

Преимущества этой торговли – огромное кредитное плечо. Если на фьючерсах мы видели плечо 1:27, то здесь оно доходит до 1:100. Соответственно, столь же велика доходность и риски.

Правда, цена одного лота не чуть больше 1000 рублей, как с фьючерсами, а скорее в районе $1000 (что составляет 1/100 минимального лота на Форексе в $100 тысяч). Кроме того, стоит иметь в виду, что тут есть и дополнительные – кроме рыночных – риски. Компании, предоставляющие доступ к небанковскому Форексу, как правило, не выводят ваши сделки сразу на биржу, а сначала клирингуют их между клиентами, выходя на реальный рынок только с большими непокрытыми позициями или вообще по итогам дня. Вы должны полностью доверять компании, в которой решили торговать, потому что вы полностью в ее руках. Надежнее банковский Форекс, когда данную услугу предоставляют крупные банки. Впрочем, они, как правило, менее гибки и предоставляют меньший спектр услуг для торговли. В отличие от Форекса, любые сделки на срочном рынке Московской биржи гарантированы самой биржей, и каждая из них – реальная сделка с контрагентом, а не условная запись на счетах частной компании.

1

Купите опцион Call, то есть право приобрести фьючерс на доллар на Московской бирже, если вам это будет выгодно, по цене, установленной сегодня.

19 февраля цена опциона Si-3.14М170314СА37000 выросла за день в 2,5 раза: с 63 до 161 рубля за контракт. Другими словами, вы утром купили опцион Call, то есть право на покупку фьючерса рубль/доллар с датой истечения 17 марта 2014 года, описанный выше. С прогнозируемой ценой исполнения (страйком) 37.000, т.е. 37 руб/$. А вечером – продали. Доходность – более 150% в день. Минус комиссия биржи и брокера, неизбежное проскальзывание, но всем этим можно пренебречь. Доходность как на Форексе, но риски существенно меньше.

Конечно, такая доходность бывает не каждый день. Но, думаю, что такие моменты до лета будут на бирже хотя бы раз в месяц.

Работать на срочном рынке МБ легко, нужны только договор с любым российским брокером и хотя бы несколько тысяч рублей на счете, чтобы хватило на 1 контракт, – и в путь! Но и сложно – это предполагает знание терминологии, основных параметров контрактов и их зависимости от цены базисного актива, волатильности (риска), времени, процентной ставки и т. д. Впрочем, все это есть в бесплатных справочниках и видеоуроках у брокеров. Для продвинутых – есть форумы трейдеров и т. д. Нужно только ваше время и желание учиться.

Риск в обратную сторону четко ограничен суммой ваших вложений. Простейшая синтетическая позиция (например, докупка опционов Put при движении рубля в противоположную сторону) может не только резко сократить убытки, но даже привести к прибыльной позиции.

Как видите, никакие финансовые пирамиды здесь и рядом не стояли по доходности. Доходность, которую они предлагают за год, вы можете получить за день. Если вы уверены в направленности движения рынка, то остается только вопрос вашего умения торговать на нем и контролировать свои риски, чтобы зарабатывать сумасшедшие деньги.


Дисклеймер. Практически все способы заработать побольше на девальвации увеличивают и риски убытков в случае, если она не состоится или будет меньше прогнозируемой вами. Решение принимаете вы и несете за него ответственность тоже только вы. Вы принимаете на себя всю ответственность за последствия прочтения этой статьи. Вы предупреждены.

Post Scriptum. У вас есть варианты получше? Поделитесь, интересно же!

[Алексей Михайлов]

http://slon.ru/economics/anton_siluanov_o_byudzhete-1126998.xhtml?utm_source=slon&utm_medium=email&utm_campaign=20140714
http://slon.ru/images3/6/1100000/632/1126998.jpg?1405409240
Министр финансов РФ Антон Силуанов. Фото: ИТАР-ТАСС / Антон Новодережкин
Министр финансов РФ Антон Силуанов заговорил о бюджетных трудностях, о необходимости сокращения расходов бюджета и повышения его доходов в тот момент, когда этих трудностей в федеральном бюджете нет. Давайте разберемся почему.

В бюджете все прекрасно
За первое полугодие 2014 года федеральный бюджет сведен с профицитом 649 млрд рублей, притом что на весь 2014 год был запланирован дефицит 390 млрд рублей. Вместо минус 0,5% к ВВП мы имеем в федеральном бюджете плюс 1,9%. Остатки на счетах бюджета за первое полугодие увеличились на 1,2 трлн рублей.

В федеральном бюджете все выглядит очень хорошо, что даже немного странно на фоне стагнации экономики.

Казалось бы, сиди и радуйся. Но министр морщит лоб и говорит о бюджетных трудностях:

Недобор ненефтегазовых доходов из-за замедления экономики.
Дефицит бюджета Пенсионного фонда.
Желание пополнять Резервный фонд бюджета.
Трудности региональных бюджетов.

Бюджетные трудности – придуманные и реальные
Недобор ненефтегазовых доходов из-за замедления экономики, конечно, есть, но он не критичен – в расчете на полугодие всего 1,5% к плану. С учетом значительного перевыполнения нефтегазовых доходов (6,7%) так и вообще проблемы нет.

Дефицит Пенсионного фонда – проблема совершенно искусственная, надуманная, высосанная из пальца. Ниоткуда не следует, что Пенсионный фонд должен пополняться только за счет отчислений с зарплаты. Эта концепция имеет отношение только к накопительным пенсионным системам, но никак не к солидарным. В солидарных системах пенсионные обязательства государства финансируются за счет всех его доходов. И путать эти концепции можно, либо не понимая в экономике, либо сознательно наводя тень на плетень.

Бюджетные накопления в рублях – это отдельная песня. Нет ничего более вредного для экономики, чем такие накопления. Потому что отчисления в них вынимают деньги из экономики и тормозят ее рост. При этом они не являются никакими резервами, потому что копить валюту, которую ты сам и эмитируешь, – это нонсенс. Ее запас не нужен, если в любой момент можно напечатать сколько требуется.

Единственная серьезная проблема из отмеченных Силуановым – дефицит региональных бюджетов. Потому что при заступлении на свой пост президент РФ Владимир Путин подписал так называемые майские указы, которые возложили массу дополнительных расходов на региональные бюджеты, но не обеспечили их ресурсами для решения этих проблем. Политически очень удобное решение: все видят, что президент добрый, это бояре вокруг плохие. А еще позволяет держать губернаторов на коротком поводке и в постоянной роли просителей в федеральных кабинетах. Дефицит региональных бюджетов – сознательно сконструированная и политически мотивированная конструкция. От нее никто и не думает всерьез избавляться.

А вот ключевые реальные экономические проблемы в бюджете остались вне поля зрения министра либо на периферии его зрения, на уровне обывательских рассуждений. Вот несколько из них.

Прежде всего, это стагнация, остановка экономики. Надо что-то делать, чтобы запустить экономический рост. Но такой задачи министр перед собой не видит. Для него главное – баланс бюджета с максимально большим запасом неиспользуемых денег на счете.
Коррупция при осуществлении бюджетных расходов. Формальный начальник Силуанова, премьер-министр РФ Д. Медведев заявлял, еще будучи президентом страны, о том, что коррупция на госзаказе составляет 1 трлн рублей. Силуанов проблемы не видит.
Неэффективность или сомнительная эффективность многих бюджетных расходов. Это признается Силуановым, но не более. Как с этим бороться, он не знает.
Странные пропорции бюджета – ежегодное сокращение социальных статей в пользу силовых: обороны, нацбезопасности и т.д. Пушки и дубинки вместо здоровья и образования. Это до смешного буквально и верно не только для планирования бюджета, но и для его исполнения. За первое полугодие 2014 года бюджетные расходы выполнены на 46,4% от годовых назначений. При этом на нацоборону – на 58,4%, а, скажем, на здравоохранение – на 39,6%. На таком фоне «забота» министра о фонде медстраха выглядит лишь как повод для повышения налогов, и ничего более.

Рецепты от Минфина
В экономике часто решения, кажущиеся очевидными, неверны. Есть классический образ, объясняющий, почему это так. Если вы в толпе, то, чтобы лучше видеть, нужно встать на цыпочки. Но если все встанут на цыпочки, никому лучше не будет.

Вот простая идея: чем ниже инфляция, тем лучше. Но Япония или США ставят перед собой задачи повышения инфляции.

Долги – это плохо, знает каждая домохозяйка. Но почти все развитые страны имеют госдолг под 100% ВВП. Они вряд ли хуже домохозяйки разбираются в экономике.

Все рецепты, которые находит министр, идут от идеи сбалансировать бюджет и накопить резервный фонд. Причем о последствиях такой политики министр даже не задумывается. Отсюда и его идея – увеличить налоги и сократить расходы.

Последствия от таких решений в стагнирующей экономике – только усиление спада.

У экономистов всегда найдется объяснение практически для любой позиции. Вот и министр объясняет нам, что стимулирование экономики путем увеличения госрасходов даст кратковременный эффект, а долги-то будут накапливаться. При этом сам же подтверждает, что проблемы долгов у нас нет – госдолг составляет всего 11% ВВП, а в Европе – уже около 100%. Кстати, с учетом бюджетных резервов наш долг вообще 0% (в бюджетных резервах и на счетах лежит более 11% ВВП). Но наращивать долг Силуанов категорически отказывается.

Краткосрочный эффект – может, это и нужно, чтобы запустить экономический рост, и без такого толчка экономика никуда не сдвинется. Конечно, нужны и другие условия для роста, но толкать-то все равно надо в направлении роста, а не в противоположном, как это получается у Минфина.

Несообщающиеся сосуды
Некоторые элементы политики Минфина можно объяснить только наличием несообщающихся сосудов в голове.

Вот, например, Силуанов говорит о трудностях заимствования. Не может он увеличить госрасходы, потому что не может разместить гособлигации. Чтобы продать их больше, придется увеличивать процент. Но ведь он сам ратовал за зачисление накопительной части пенсии людей в бюджет и сам пустил эти деньги на расходы, на Крым. А если бы эти деньги остались в пенсионных фондах, на них и покупались бы гособлигации, и острота проблемы пропала бы.

Кстати, на будущий год вопрос по-прежнему подвешен, вероятно, Минфин опять заберет себе эти деньги (или их большую часть). А люди будут продолжать платить накопительные взносы на пенсию, которые пенсию им не увеличивают. Такую политику можно назвать скрытым налогом или, по-простому, грабежом средь бела дня.

Другой пример. Бюджет занимает на рынке и тут же складывает занятые деньги в Резервный фонд. При этом платит по гособлигациям 6–8% годовых и получает от Центробанка за инвестирование средств своих резервов 0%. Прямые потери бюджета, которые скрываются, маскируются доходами от курсовой разницы (при падении рубля). В чем смысл такой политики? Государству вообще эти резервы рублей не нужны, ведь оно их эмитирует. Вычет из экономического роста очевидный, а польза нулевая. Все это бюджетное правило – экономический абсурд, а Силуанов говорит о необходимости его ужесточения.

Удивительно, что можно ратовать за повышение ненефтегазовых доходов и при этом предлагать повышение налогов, которое дестимулирует экономику. Есть менталитет бухгалтера: копить и не тратить. Ну вот скопили. Больше 11% ВВП в бюджете лежат мертвым грузом, а экономика остановилась. Тупик. Зато дебет с кредитом бьются.

Все-таки не стоит доверять управление государством домохозяйке, а экономическую политику (хоть государства, хоть компании) – бухгалтеру.

[Алексей Михайлов]

http://slon.ru/economics/tsentrobank_uverenno_vedet_ekonomiku_ko_dnu-1134137.xhtml
http://slon.ru/images3/6/1100000/632/1134137.jpg?1406304348
Сегодня Центробанк (ЦБ) третий раз за год повысил ключевую процентную ставку. И пригрозил сделать это еще раз в сентябре. Оправдывается это повышенными инфляционными рисками.

В выборе между контролем инфляции и стимулированием экономики ЦБР делает однозначный выбор в пользу контроля инфляции. Это ошибка, потому что рост инфляции носит откровенно немонетарный характер и борьба с ним монетарными методами заранее обречена на неудачу. В то же время ужесточение монетарной политики окажет угнетающее воздействие на экономику. В результате экономика получит по итогам года и рецессию, и относительно высокую инфляцию.

Ситуация в экономике
Экономика раз за разом обманывает российское руководство. Росстат считает, что в первом квартале российская экономика выросла на 0,9%. Другая статистика того же Росстата показывает, что роста не было (0%).

Центробанк высказывается по этому поводу еще более жестко: «По оценкам Банка России, во втором квартале темп роста ВВП вышел из области отрицательных значений и сложился на близком к нулю уровне». Звучит почти оптимистично, но обратим внимание на констатацию спада в первом квартале – вопреки мнению Росстата.

Не раз раздавались оптимистические мнения о темпах роста, после чего многократно официальные прогнозы пересматривались в сторону понижения. Не раз министрами российского правительства делались заявления об ожидаемом снижении инфляции. Но инфляция даже в июне продолжала ускоряться, достигнув 7,8% годовых.

Уже давно пора российскому руководству перестать успокаивать себя сказками и хоть что-то предпринять для стимулирования роста экономики. Это тем более важно в условиях, когда страна в результате принятых политических решений оказалась в международной изоляции и под действием все более жестких санкций со стороны экономически развитого мира.

В оправдание своих действий ЦБ в коротком, на страничку, пресс-релизе трижды упоминает геополитику. Но не геополитика виновата в остановке российской экономики, а внутренние факторы и методы экономической политики.

ЦБ против российской экономики
Все действия ЦБР с марта 2014 года направлены только на ужесточение денежной политики и дестимулируют экономику.

Что должно делать руководство ЦБР для ускорения экономического роста? Программа проста и многократно опробована развитыми рыночными странами.

Снижать процентную ставку до нуля.
Если этого недостаточно, придумывать нестандартные способы количественного расширения предложения денег в экономике (выкупать госдолги, ипотечные облигации и т.п.).
Стимулировать кредитование банками людей и компаний.
Девальвировать валюту, для увеличения конкурентоспособности национальной экономики.

ЦБ делает все наоборот.

Трижды за последние пять месяцев повышает свою процентную ставку.
Явно тормозит денежное предложение в экономике. Если во втором полугодии 2013 года ЦБ расширял кредитование банков, то в 2014 году практически прекратил это расширение (требования ЦБ к кредитным организациям за последнее полугодие прошлого года выросли на 76%, за пять месяцев этого года – только на 14%).
Проводит жесткую политику по сокращению темпов кредитования населения.
Укрепляет реальный курса рубля, в частности продав за последний год $70 млрд и постоянно ужесточая денежную политику.

Понятно, что Банк России боится, что любое смягчение денежной политики выплеснется на валютный рынок и будет трудно удержать курс, как это было в начале 2014 года. Поэтому вместо того, чтобы стимулировать экономику смягчением денежной политики, ужесточает ее.

Позитивная программа стимулирования экономического роста
Опасения закономерные. Так и будет. Так и было в начале 2014 года. Но эта логика работает так только в одном случае: если иностранная валюта слишком дешева. Если бы она стала дороже, ее было бы невыгодно покупать и никто не стал бы ждать падения рубля.

Это совершенно очевидно для любого независимого наблюдателя. Именно так все и работает. Например, Казахстан в начале 2014 года резко девальвировал свою валюту на 20%. Тот факт, что с тех пор тенге больше не укрепляется, а даже еще немного ослабел, показывает, что тренды к оттоку капитала и спекуляциям с казахской валютой были остановлены.

Казахстан не упрямится и не пытается искусственно укреплять тенге во имя невнятных политических целей. Его валютная политика подчинена задачам экономического роста. И страна успешно справляется с этим. Никакого торможения роста там в последние годы нет. За прошлый год Казахстан показал очень хороший рост – 6% при инфляции 5%.

У нас же политика удержания курса рубля загоняет экономику в тупик и все глубже погружает ее в рецессию.

Любая позитивная программа стимулирования экономического роста в России должна начинаться с девальвации рубля, которая позволила бы смягчить денежную политику ЦБ. Не предприняв девальвации, не получим экономического роста.

Тяни-толкай инфляции
Инфляция может иметь монетарные причины (расширение денежного предложения) или немонетарные. В первом случае рост денежной массы тянет инфляцию за собой. Во втором – рост издержек на рабочую силу, материалы, энергию и т.п. толкает ее вверх. В каждом из этих случаев ее надо сдерживать своим набором инструментов.

«Ускорение инфляции было обусловлено главным образом влиянием произошедшего ослабления рубля на цены широкого круга товаров и услуг», – пишет в своем пресс-релизе ЦБ. На мой взгляд, это совершенно неверно, это крайне слабое и формальное оправдание ЦБ для своей политики валютного курса. Но давайте даже примем этот тезис за основу.

Ослабление рубля – это немонетарный фактор, потому что он оказывает давление на инфляцию со стороны издержек.

Если мы посмотрим на статистику денежной массы, мы окончательно убедимся в немонетарном характере инфляции в стране. За пять месяцев этого года сократились все денежные агрегаты – М0, М1 и М2. Сокращение М2 (этот агрегат обычно и считается «денежной массой») составило 4%.

Вот еще цитата из пресс-релиза Центробанка, говорящая о немонетарном характере инфляции: «Замедление инфляции (с 7,8% в июне до 7,5% на 21 июля. – Slon) было связано преимущественно с меньшей индексацией регулируемых цен и тарифов на коммунальные услуги». То есть именно немонетарные способы воздействия на инфляцию (замедление индексации тарифов государством) ее сдерживают, а вот денежные рестрикции, которые продолжаются уже полгода, не помогают.

Какой же вывод делает ЦБ, как он собирается бороться с инфляцией? Очень «последовательный»: «Годовой темп роста денежной массы снизился, что создает предпосылки для замедления инфляции в среднесрочной перспективе». То есть ЦБ предполагает продолжать бороться с немонетарной инфляцией монетарными методами.

Будем лечить простуду таблетками от изжоги. А если не помогает – дадим еще больше таблеток. Вы удивитесь после этого расстройству желудка?

Борьба с инфляцией неадекватными методами не приведет к ее существенному замедлению, но вот побочные эффекты в виде спада в экономике вполне может вызвать и уже вызывает.

Конечно, только одной девальвации и последующего ослабления денежной политики для стимулирования экономического роста недостаточно. Нужны серьезные изменения, которые традиционно называются институциональными – речь прежде всего о защите права собственности, об уверенности предпринимателей, что у них не отберут работающий бизнес с помощью силовых инструментов государства (милиции, прокуратуры, судов). А также о существенном снижении коррупции и перенаправлении денежных потоков с амбициозных мегапроектов на реальные нужды людей. Все это предполагает и политические изменения, восстановление реальной конкурентности и сменяемости в органах власти, сокращения всевластия чиновника. Но даже эта позитивная программа экономического роста не заработает без нужного макроэкономического фона.

Я думаю, что очень скоро власти убедятся в невозможности экономического роста без девальвации рубля. И проведут девальвацию в той или иной форме. Я удивлен, что наши экономические власти так спокойно уже два года наблюдают за замедлением нашей экономики до нуля. Явная недостаточность принятых мер уже очевидна любому независимому наблюдателю. Вероятно, осенью она станет очевидна даже нашим экономическим властям. Ничего иного, кроме девальвации, для стимулирования экономики власти придумать уже не смогут.

Девальвация рубля даст толчок экономике (если падение рубля будет достаточно крупным). Увы, импульс будет кратковременным, потому что окажется не подкреплен ни реальным смягчением денежной политики, ни институциональными мерами.

[Алексей Михайлов]

http://slon.ru/economics/prostye_legkie_dlya_ponimaniya_nepravilnye_resheni ya-1147745.xhtml
http://slon.ru/images3/6/1100000/632/1147745.jpg?1408986710
Министр экономического развития РФ Алексей Улюкаев. Фото: ИТАР-ТАСС/ Александр Астафьев
В преддверии бюджетного процесса на будущий, 2015 год министр экономического развития Алексей Улюкаев отметился двумя статьями в газете «Ведомости», посвященными активизации экономического роста (первая, вторая – опубликована сегодня). Секрет Улюкаева оказался прост, как все гениальное – напечатать и потратить госденьги. Сразу вспомнился один из законов Мерфи: «Сложные проблемы всегда имеют простые, легкие для понимания неправильные решения».

Легкие решения Улюкаева
Первая статья посвящена тому, что надо потратить все средства Фонда национального благосостояния (ФНБ, сейчас около 3 трлн рублей) на инвестиции. Вторая – тому, что дефицит бюджета надо поднять до 2% к ВВП (сейчас по плану на 2014 год – 0,5%). Собственно, больше в этих статьях никаких предложений нет. Даже нет предложений, куда именно потратить эти деньги. Лишь бы потратить.

Удивительно, что столь легко сформулированные предложения трудно опровергнуть. Чтобы объяснить, почему это не сработает, потребуется много слов.

Суть возражений сводится к двум тезисам.

Это инфляционное стимулирование экономики. В определенных случаях это работает, а в других нет. В нашем случае не сработает. Провал будет означать более высокий уровень инфляции и все тот же рост «околонуля», если не хуже. При более высоком уровне госдолга.
Это вытягивание экономики за счет госфинансирования. Это путь в тупик. Экономика начнет оживать только при росте частных, а не государственных инвестиций. Госинвестиции – это как хлестать полудохлую лошадь. Еще немного проедет, а потом упадет.

Российский аналог американского QE
Что касается финансирования дефицита бюджета, то Улюкаев понимает, что внешнее финансирование для нас практически закрыто (зато Крым наш). Внутреннее финансирование ограничено, и, если на него рассчитывать, то это только навредит делу. Ведь в бюджет будут оттянуты деньги, которые могли бы пойти на портфельные инвестиции (облигации компаний и фондовый рынок).

Единственный реальный источник – это: «Банк России может активизировать операции на открытом рынке, увеличивая свой баланс за счет приобретения риска по суверенному долгу с балансов коммерческих банков». За этими хитромудрыми словами – простая операция: банки покупают у бюджета облигации федерального займа (ОФЗ) и тут же несут их в ЦБ под залог, получая под них живые деньги. До тех пор, пока процент по ОФЗ выше, чем процент по кредитам ЦБ, это выгодная для банков операция. Для них это доходы «из воздуха», без риска.

По сути эта операция – аналог знаменитого и много раз осмеянного «количественного смягчения» (QE) в США. Дефицит бюджета финансируется за счет эмиссии денег центробанком. Правда, в США QE очевидно дало эффект. А вот у нас не даст.

Иллюзия денег
Немного сложнее понять суть ФНБ. В экономике слишком часто все иначе, чем кажется. Бюджетные фонды не являются каким-то «резервом конъюнктурных доходов», как кто-то думает. Бюджетные фонды – это вообще иллюзия денег. Это деньги, которых нет. Деньги, выведенные из обращения.

Не стоит обманываться валютной формой бюджетных резервов. Это условность, бухгалтерский фокус для получения курсовой разницы. Реальная валюта осталась у ЦБ, в бюджете – всего лишь их повторный счет. Деньги в бюджетные фонды были собраны Минфином из экономики в рублях, так что по сути – это именно рублевые фонды.

Сам факт того, что бюджет собирал деньги, но не возвращал их обратно в экономику в виде расходов, означал резкое сокращение конечного спроса в экономике, а значит, и торможение экономического роста.

Если бы Россия не копила бюджетные резервы, ВВП был бы выше не просто на те 8,6%, которые сейчас лежат в этих резервах, а заметно больше (с учетом сложных процентов и кумулятивных эффектов).

Надо ли было их изымать из обращения? Уверен, что нет. Китай этого не делал и имел темпы роста ВВП свыше 10% в год при инфляции, значительно ниже российской. Россия тоже имела бы более высокие темпы роста, если бы не эти бюджетные резервы. Но наши власти были слишком поглощены идеей борьбы с инфляцией, независимо от цены (простите за каламбур).

Какой смысл был копить бюджетные резервы? А смысл был именно в том, чтобы изъять из экономики деньги. Это был монетарный способ сдерживания инфляции.

«Голландская болезнь» – сверхдоходы от резкого роста мировых нефтяных цен в нулевые годы толкали рубль вверх. Чтобы частично сдержать его укрепление, ЦБ скупал валюту и копил свои валютные резервы. Но, скупая валюту, он эмитировал в экономику рубли. И, опасаясь, что эти рубли могут разогнать инфляцию, правительство собирало их обратно из экономики в свои бюджетные фонды.

Фактически бюджетные фонды – это всего лишь фонд выведенных из обращения денег. Или, с другой стороны, самостоятельное право Минфина на эмиссию рублей (независимое от ЦБ). Не более того.

Смысл бюджетных фондов именно в стерилизации денежной массы. Поэтому возврат этих денег в экономику в любой форме означал бы нарушение этой концепции, и эти деньги годами лежали на счетах ЦБР без движения. И не могли быть никак использованы, иначе это означало бы бюджетную эмиссию.

Самое смешное, что эту ситуацию, безусловно, понимал Центробанк, но не понимало правительство, радуясь своим якобы «резервам» и говоря о них при каждом удобном случае. Но когда дело реально дошло до траты средств из резервного фонда, тогдашнему министру финансов Алексею Кудрину тут же все объяснили, и ему пришлось признать:

«ЛОНДОН, 4 февраля 2009 года /ПРАЙМ-ТАСС/. Использование средств Резервного фонда на финансирование дефицита бюджета будет носить эмиссионный характер. Об этом на встрече с предпринимателями в среду заявил вице-премьер, министр финансов РФ Алексей Кудрин. «Очевидно, что такой приток средств будет иметь эмиссионный характер и должен быть ограничен. Соответственно и должен быть ограничен и дефицит бюджета», – сказал А. Кудрин».

Оказалось, никакого «резерва конъюнктурных доходов» нет, а есть только эмиссионное финансирование дефицита бюджета за счет РФ.

Когда Алексей Улюкаев был зампредом ЦБ (все нулевые годы), он радостно потирал руки, глядя на сложившуюся ситуацию. ЦБР «мусорит рублями», скупая валюту, а Минфин усердно «подбирает мусор», делая работу за ЦБ и – вот смех-то! – думая, что копит какие-то резервы.

Теперь, когда Улюкаев стал министром экономического развития, он вдруг забыл об эмиссионной природе бюджетных фондов.

Самое удивительное, что Улюкаев даже не замечает нарушения логики. Вот его современная оценка бюджетных резервов: «Аккумулируя через приобретение денежными властями выручки экспортеров часть положительного сальдо торгового баланса в накопительных фондах, мы обмениваем часть реального национального богатства, которая могла бы быть потреблена населением или инвестирована в экономику, на записи на счетах, документарные и бездокументарные обязательства, управление которыми сопряжено с определенными рисками».

Реальное нацбогатство превращается в «записи на счетах» – вот существо накопления бюджетных резервов. Но если мы это признали, то как же тогда можно реально инвестировать эти «записи на счетах»?

Тупик госинвестиций
Госинвестиции – самое простое и первым приходящее на ум средство обеспечить экономический рост. Но – увы! – далеко не такое надежное, как кажется. Примеров можно привести множество. Вот один из них, из нашей родной истории.

Двенадцатая пятилетка (1986–1990) была основана именно на инвестиционном маневре. Сначала государство вкладывает инвестиции в развитие добычи и тяжелых отраслей промышленности, а потом на основе новых станков и сырья – в товары народного потребления. Первая часть плана была выполнена, инвестиции вложены. Но вот только сроки их освоения и строительства затянулись. А зарплаты-то людям платят. Их доходы ждут потока товаров народного потребления, деньги есть, а товаров все нет и нет. Провал внешнего финансирования (тогда резко упали мировые цены на нефть) – и внешний сектор не помогает выправить диспропорцию. Резко нарастает дефицит потребительских товаров. Ноги разъехались, и экономика упала и весь 1991 год агонизировала (замораживание вкладов населения в Сбербанке в январе, повышение потребительских цен весной, почти полный отпуск и скачок цен в январе 1992-го).

Но вопрос даже не в попытке понять возможные риски инвестманевров государства. Инфраструктурные проекты, в которые Улюкаев предполагает инвестировать средства ФНБ, во всем мире обычно не являются прибыльными, они лишь создают условия для прибыльности частных инвестиций. А если поставить задачу сделать их прибыльными, то использование построенной инфраструктуры становится чрезмерно дорогим.

Лучше всего это противоречие видно на примере одного из трех первоначальных проектов использования средств ФНБ, объявленных еще в прошлом году – строительства Высокоскоростной железнодорожной магистрали (ВСМ) Москва – Казань и далее. Если делать этот проект прибыльным, цена за билеты будет слишком высока, люди ездить не будут. А если делать билеты доступными, говорить о простой окупаемости вложенных средств можно на периоде во много десятков лет, что просто не имеет смысла. Похоже, от этого проекта уже отказались.

Если инвестпроект прибылен – частный капитал сам его реализует. А если прибыльность проекта сомнительна, зачем государству инвестировать туда средства пенсионеров (ФНБ)?

Кроме того, эмиссионный характер инвестиций все равно проявится. То, что эмиссия идет через инвестиции, означает, что лишние деньги выплеснутся на рынок медленнее, чем если бы их просто раздали пенсионерам и бюджетникам. Но выплеснутся. И повлекут за собой инфляцию.

Центробанк в попытках сдержать рост цен вынужден будет ужесточать денежную политику, что приведет к повышению процентной ставки, сокращению кредитования и ухудшению условий для частных инвестиций. В попытках стимулировать экономический рост госинвестициями правительство получит в среднесрочном периоде его жесткое дестимулирование.

Пути из тупика
Задача государства – не инвестировать свои средства и не подменять собой экономику. Это путь обратно в тупик социализма. Задача – создать благоприятные условия для того, чтобы люди и компании инвестировали свои деньги в России. Это трудная задача. Но другого выхода из «околонуля» не существует. Все, что предлагает Улюкаев, – продление агонии.

Почему люди не хотят инвестировать в Россию? Можно, конечно, ограничиться упоминанием «качества институтов», как это делает Улюкаев. А можно объяснить и по-простому. Если я здесь сделаю прибыльный бизнес, у меня его отнимут силовые структуры, суд, политики и близкие к ним бизнесмены. На них нет никакой управы, общество перестало их контролировать. Поэтому не буду делать тут бизнес, даже если есть возможность, – раскулачат.

Несмотря на высокие цены на нефть и колоссальный профицит торгового баланса, в России нет инвестиций и нет экономического роста, а есть явная и скрытая утечка капиталов. Пока это не будет исправлено, инфляционное финансирование экономического роста будет совершенно бессильно и принесет только негативные эффекты.

Как говорит сам Улюкаев, «Россия, как известно, из двух зол выбирает обычно оба». Вот только выбирает не Россия. А конкретные политики, у которых есть имена.

[Алексей Михайлов]

http://slon.ru/economics/inflyatsiya_v_rossii_opyat_uskoryaetsya-1152135.xhtml

Вестник стагнации
16 478 03.09.2014, 21:25

http://slon.ru/images/infographix/voynarovskiy/20140903%20inflation/1.png
Сегодня Росстат опубликовал данные по инфляции за последнюю неделю августа. За август она составила в годовом исчислении 3,7%. Это минимальный месячный результат за этот год. Но это существенно больше того, на что рассчитывали наше правительство и Центральный банк.

Источник: Росстат, прогнозы автора

Мы видим скачок инфляции до двузначных показателей в марте – мае. И затем – ее затухание. Вообще, август – традиционный месяц самой низкой инфляции в году. Прежде всего из-за урожая сельхозкультур и падения цен на плодоовощную продукцию. Часто в августе вообще наблюдается дефляция (падение цен). Так было, например, в августе 2011-го.

Именно на нулевой рост цен в августе рассчитывал Центробанк, когда публиковал свой прогноз на 2014 год (6–6,5%) в июле 2014-го. Он считал, что повышение ключевой процентной ставки с 7,5% до 8% даст импульс для дополнительного торможения инфляции. Но в августе 2014 года этого явно не произошло. Индекс потребительских цен в конце июля – начале августа действительно значительно сократился. Но сразу после введения российским правительством ответного эмбарго на импорт продуктов из Европы и США 3 августа инфляция начала разгоняться.

Опубликовав данные за последнюю неделю августа, Росстат заботливо убрал из удобного доступа недельные данные за август. Иначе было бы слишком легко увидеть, как темп инфляции нарастает из недели в неделю в течение всего месяца.

Осенью стоит ждать заметного ускорения инфляции по сравнению с августом. Минэкономразвития уже повысил прогноз по инфляции этого года до 7–7,5%. Ожидается, что 12 сентября ЦБ опубликует свой новый прогноз. Вероятно, он будет даже выше прогноза МЭР. Потому что с начала года уже накоплена большая инфляция (5,6% за январь – август), и простая арифметика показывает, что даже в том невероятном случае, если инфляция останется на уровне августа (чего не бывало еще никогда), рост цен за год составит 7%. Прогноз МЭРа стоит признать оптимистическим.

Почему инфляция ускоряется?
Многие эксперты списывают ускорение инфляции в 2014 году на падение курса рубля. Это легко. И неверно.

Логически связь между падением рубля и инфляцией выстроить можно. Действительно, слабеющий рубль вызывает рост рублевых цен на импортные товары. Но вся товаропроводящая цепочка имеет множество возможностей сдемпфировать небольшие колебания рубля просто небольшим сокращением торговых наценок.

А стоит ли признать значительным падение рубля на 12% в январе – марте 2014 года? В марте – июне оно уменьшилось до 3–4% к началу года, что практически вывело падение рубля всего лишь на уровень инфляции за этот период.

Наша торговля не замечала значительно более глубокие и долгие падения рубля. В конце 2008 – начале 2009 года рубль упал к доллару более чем в 1,5 раза. Но месячная инфляция все осенне-зимние месяцы 2008 года держалась ниже аналогичного периода 2007 года. В январе – марте 2009 года инфляция была немного выше, чем год назад, но весной-летом она вновь упала значительно ниже прошлогодних показателей. Опыт происходившего всего шесть лет назад показывает отсутствие в действительности прямой связи между ослаблением рубля и инфляцией даже при весьма значительных колебаниях рубля.

Скачок инфляции в 2014 году не стоит списывать на падение рубля. После этого не означает вследствие этого.

Реальные причины инфляции в России носят гораздо более фундаментальный характер. Я бы прежде всего выделил следующие.

Повышение тарифов естественных монополий для населения. Для промышленности они были в 2014 году заморожены на нулевом уровне, но в последний момент перед принятием бюджета-2014 правительство приняло решение все-таки повысить тарифы для населения.
Повышение налогов. Прежде всего акцизов на табак и алкоголь, которые прямо увеличивают цену продукции. Но и другие налоги не отстают.
Рецессия. Пока сохраняется некоторый рост доходов населения, пусть во многом за счет банковского кредитования – это увеличивает спрос на продукцию. А экономический рост «околонуля» сдерживает предложение продукции. Результат – рост цен.
Монополизация торговых сетей, прежде всего в крупных городах. Монополия продавца, согласно экономический теории, практически всегда ведет к росту цен.
Эмбарго на импорт продовольствия. Предложение продуктов сократилось, а монополизация торговой сети и российских поставщиков резко усилилась. Конечно, продавцы немедленно воспользовались предоставившейся возможностью.

Главный пострадавший от эмбарго не США и Европа. А наш родной российский потребитель. Последствия этого решения он уже почувствовал на своем кошельке в августе и еще сильнее ощутит осенью.

Последствия роста инфляции
Прежде всего это, конечно, провал реальных доходов населения.

Согласно Росстату, за первое полугодие 2014 года реальные располагаемые денежные доходы населения (РРДДН) упали на 0,2% (к первому полугодию 2013-го). Только снижение инфляции в июле позволило немного выправить ситуацию (до +0,2% за 7 месяцев). Стоит ожидать, что ускорение инфляции осенью может опять опрокинуть реальные доходы населения в красную зону.

Эти цифры – катастрофа российской экономики. Даже в прошлом году, весьма неудачном для экономического роста России, первые 7 месяцев дали рост РРДДН на 4,3%, а сейчас от них осталось всего 0,2%.

Вскоре правительство внесет бюджет на 2015 год в Госдуму. Наверняка мы увидим там опять государственные усилия по росту инфляции: рост тарифов естественных монополий для населения, рост косвенных налогов, прямо увеличивающих цену (налог с продаж, акцизы, в том числе акцизы на бензин). А меры по ускорению экономического роста будут, думаю, даже слабее, чем в прошлом году. Правительство не делает ничего даже в зоне своей ответственности для того, чтобы снизить инфляцию в стране.

Чтобы сдержать инфляцию, Центральный банк на заседании своего совета директоров 12 сентября увеличит ключевую процентную ставку. При этом ЦБ может переписать под копирку свой прошлый релиз: «Инфляция снизилась, но оказалась выше ожиданий». Так как прогноз по инфляции придется повысить на 1,5–2 процентных пункта, то, вероятно, стоит радоваться, если ключевая ставка ЦБ вырастет только на 0,5 п.п. – до 8,5%. Возможен и более резкий ее рост. Конечно, на реальную экономику это подействует угнетающе и никакой перспективы экономического роста в 2015 году не просматривается.

А эффект от усилий ЦБ по сдерживанию инфляции окажется весьма ограниченным, потому что факторы, которые поддерживают ее высокий уровень, в основном немонетарного характера, и воздействовать на нее монетарными методами – это бить мимо цели.

Рост инфляции в стране на фоне рецессии в экономике – это очень плохой признак. Экономическая система устроена так, что если власти хотят ускорить экономический рост, то они ослабляют денежную и фискальную политику, и это ведет к повышению инфляции, неизменного спутника роста. Если власти считают, что инфляция высока, они проводят дестимулирующую политику, инфляция падает, а с ней падает и экономический рост. И тогда власти говорят, что экономика была перегрета. Но ситуация, когда роста нет, а инфляция высока, описывается экономической наукой как «стагфляция». «Стаг» мы уже имеем, теперь дело за «фляцией». Из нее теоретически нет выхода, кроме глубокого экономического кризиса, который затронет всех и каждого.

[Алексей Михайлов]

http://slon.ru/economics/devalvatsiya_2014-1051434.xhtml
За январь 2014 года рубль упал на 7,7%. Это больше, чем:

за весь предыдущий год (7,4%);
спрогнозировано МЭР и подо что рассчитан бюджет (4–6%);
разница процентных ставок по рублевым и валютным годовым депозитам в коммерческих банках (5–6%).

Это неожиданно много. И заставляет действовать. Но чтобы действовать, неплохо бы понять, почему падает рубль. Будет ли это продолжаться и как долго?
http://slon.ru/images3/6/1000000/632/1051434.jpg?1393517974
Почему падает рубль?
Президент Владимир Путин сказал, что девальвации рубля не будет. Его пресс-секретарь Дмитрий Песков заявил, что это плановые, нормальные колебания рубля. Председатель Центробанка России Эльвира Набиуллина рассказала о свободном плавании рубля. А рубль тем временем все падал.

Президент Сбербанка Герман Греф и экс-министр финансов Алексей Кудрин в унисон заявили, что фундаментальных причин для падения рубля нет. Рубль ответил падением на полпроцента. На следующий день миллиардер Михаил Прохоров сообщил миру, что ждет стабилизации рубля и в кризис не верит. Рубль упал еще на полпроцента.

Рубль смеется над оптимистами.

Вопреки Грефу и Кудрину я вижу как минимум две фундаментальные причины падения рубля.

Первая – это стагнация российской экономики. И один из главных виновников стагнации – «сильный» рубль.

Вот свежие цифры. Прирост импорта товаров и услуг в 2013 году составил $28,8 млрд, или около 1 трлн рублей (среднегодовой курс – чуть выше 32 руб./$). Это 1,6% ВВП – больше, чем весь прогнозируемый МЭР прирост ВВП в 2013-м (1,3%). Прирост ВВП в 2013 году был бы вдвое больше, если бы девальвация рубля позволила прекратить рост импорта товаров и услуг. Половину своего роста мы отдали другим странам. И так каждый год. Конечно, это условный расчет (если бы импортные товары и услуги были полностью заменены российскими), но весьма показательный, чтобы понять масштаб проблем.

Сейчас, после 15-процентной девальвации 2013-го и января 2014 года, курс рубля к доллару – на уровне января 2009 года. А инфляция за это время составила более 40%. Таким образом, укрепление рубля за последние 5 лет возложило на российского производителя дополнительный налог в размере 40% к цене. Какой производитель выдержит это без потерь?

Задача стимулирования экономического роста требует девальвации. Если мы хотим получить конкурентоспособность нашего производителя с импортом на уровне января 2009-го, нам нужна еще 1,5-кратная девальвация. Это 50 рублей за доллар.

Вторая фундаментальная причина девальвации – это практическое обнуление счета текущих операций (СТО) платежного баланса. За год профицит СТО упал в 2,2 раза. За II–IV кварталы 2013 года мы имеем худший СТО со времен кризиса 1998 года. Поступления от нефти и газа съедаются дефицитами счетов инвестиционных доходов, услуг и оплаты труда. В 2014 году мы можем получить впервые в этом веке дефицит СТО.

Ситуация усугубляется ускорением оттока капиталов. Чистый вывоз частного капитала в 2013 году составил $63 млрд (год назад – $55 млрд). Замминистра экономического развития Андрей Клепач оценил отток капитала в I квартале 2014 года в $30–35 млрд (при оценке МЭР на весь 2014 год в $25 млрд).

Валюты в стране все меньше. Скоро она станет в дефиците – это причина ее удорожания. Так что высокие нефтяные цены больше не основа для сильного рубля, как думают Греф и Кудрин. Этого уже недостаточно.

Есть и третья причина девальвации рубля. Она совершенно не фундаментальная, но от этого не менее мощная. Чем дальше, тем она мощнее. Это девальвационная спираль. Ускорившееся падение рубля заставляет людей, компании, банки переводить рублевые активы в валюту. Что увеличивает спрос на нее и ускоряет падение рубля. Которое в свою очередь заставляет все большее число экономических агентов активнее перекладываться в валютные активы и т.д. по расширяющейся спирали.

Ситуация ухудшается поведением иностранцев. Пока ЦБ де-факто гарантировал стабильность, а то и рост курса рубля, вкладываться в рублевые активы было выгодно. 6–8% по ОФЗ (облигациям госзайма) было очень неплохой доходностью. Но девальвация 7–8% превращает эту инвестицию в убыточную. Она подлежит ликвидации. Иностранцы будут скидывать ОФЗ и выводить валюту, что станет мощным ускорителем девальвационной спирали.

Можно, конечно, говорить о спекулянтах и т.д., но надо учитывать, что это логичное, или, как говорят экономисты, «рациональное» поведение экономических агентов. И просто смешно пытаться противостоять ему путем «словесных интервенций», или, говоря попросту, вешая лапшу на уши.

Народная примета: если чиновники заговорили о том, что девальвации не будет – беги скупай валюту.


ЦБ и те же грабли
Как и осенью 2008-го, сейчас чиновники отрицают девальвацию.

Сразу после новогодних праздников ЦБ объявил, что отпускает рубль в «свободное плавание», прекращая плановые интервенции. «Плавание» перешло в «свободное падение». Нервы у экономических властей не выдержали, и на падение рубля они вновь, как в 2008 году, стали реагировать продажей валюты из резервов. За первые 4 дня этой недели ЦБ продал $3,65 млрд – без малого по миллиарду долларов в день. Валютные резервы ЦБ уже упали до трехлетних минимумов.

Но, как и в 2008 году, валютные интервенции не в состоянии затормозить падение рубля. Наоборот. Сам факт этих интервенций показывает, что рубль должен падать. И чем больше интервенции, тем большая глубина падения. Продажи валюты только разгоняют девальвационные ожидания рубля, а не снимают их. Реакция рынка прямо обратная тому, на что рассчитывает ЦБ.

Конечно, ЦБ, сам не желая того, разгоняет девальвацию. Тогда, в 2008-м, беззалоговыми кредитами коммерческим банкам, сейчас, в 2014-м, – кредитами под нерыночные активы.

Но тут есть и отличие от 2008 года. Тогда ЦБР был вынужден перейти к выдаче беззалоговых кредитов из-за дефицита ликвидности банков. Он накачивал банки рублями, чтобы избежать банковского кризиса. Рубли обрушивались на валютный рынок и вызывали девальвацию.

Сейчас, в 2014 году, ЦБ выдает кредиты под нерыночные активы в расчете стимулировать экономический рост и преодолеть стагнацию экономики. Банковского кризиса пока нет.

Но в конечном счете это ничего не меняет. Разве что только точку начала отсчета. Тогда это был банковский кризис, для преодоления которого ЦБ выпускал рублевую ликвидность, что спровоцировало девальвацию. А сейчас девальвацию запустил дефицит валюты из-за откровенного провала платежного баланса.
В попытках остановить девальвацию экономические власти уже прошли стадию №1 – словесные интервенции. Не помогло. Сейчас мы на стадии №2 – валютных интервенций. Явно не помогает. Дальше последует переход на стадию №3 – денежного сжатия, рестрикций. Это эффективно: нет рублей – не на что покупать валюту. Рубль в дефиците и дорожает. Это остановило девальвацию в конце января 2009 года. Но это неминуемо приведет к напряжению с рублевой ликвидностью банков, что спровоцирует рост процентной ставки, а возможно, и банковский кризис. ЦБ и так уже отзывает лицензии у банков с завидной скоростью.

Чтобы избежать банковского кризиса, ЦБ вынужден будет отпустить ликвидность, а это вызовет снова девальвацию. В борьбе с девальвацией придется зажать ликвидность – и это вернет нас к банковскому кризису... Помните сказку Владимира Даля про журавля на болоте: «Хвост вытащил – клюв увяз, клюв вытащил – хвост увяз». Вот и наш ЦБ сейчас на таком же болоте.

Тогда, в 2008 году, все было точно так же. И альтернативы – те же. Выход был найден в затяжной (3–4 месяца) мощной девальвации (в 1,6 раза) с продажей почти трети валютных резервов. Собственно, это было вынужденной политикой, а не придуманной заранее, иначе у ЦБ ничего не получалось. Длительность падения рубля и мощность продаж валюты позволили банкам заработать на валютных спекуляциях и сравнительно безболезненно выйти из кризиса. Хотя и тогда разоренных банков, требующих санации на десятки миллиардов рублей, было достаточно.

Сейчас ЦБ имеет два варианта действий:

Реально девальвировать рубль, не зажимая ликвидность и не продавая свои резервы. Минимум процентов на 30, лучше – на 50 (иначе и связываться незачем). Это необходимо для стимулирования экономического роста. А затем резко остановить девальвацию, как в январе 2009-го. После чего скупать валюту в свои резервы, удерживая рубль от укрепления.
Попытаться не допустить девальвации и зажать ликвидность прямо сейчас. Какое-то время пожить с начинающимся банковским кризисом и растущим процентом. Дефицит валюты плюс протесты промышленников и банкиров заставят вновь отпустить ликвидность, которая тут же пойдет на валютный рынок и вызовет новый виток девальвации. В результате по итогам года, вполне возможно, будет такая же девальвация, что и в 1-м случае, только запоздало и вынужденно. На мой взгляд, разумнее был бы 1-й вариант. ЦБ может выбрать 2-й вариант или не выбрать ничего, пытаясь пройти где-то посередине (любимая политика Сергея Игнатьева). Пока ситуация не заставит выбирать. Тогда все пойдет, скорее всего...
...по варианту «бездействия», сценарию осени 2008 – января 2009-го: неконтролируемый разгон девальвации со значительной потерей валютных резервов, резкое торможение ее. И потом (самое плохое в этом сценарии) последующая ревальвация рубля, ликвидирующая все преимущества для экономики, которые она могла бы получить со слабым рублем.

Первый вариант может дать наибольший экономический эффект, но требует от властей решительности и потери некоторого политического капитала. Не характерен. Второй – постоянное перетягивание каната и шарахания из стороны в сторону. Экономический эффект будет крайне мал. Зато политически наиболее приемлем. Но все же требует решения. Третий, вариант «бездействия», кажется мне наиболее вероятным, потому что это путь наименьшего сопротивления и не требует решать что-то прямо сейчас, можно все отложить на потом.

Впрочем, все сценарии имеют одно общее. Крупной девальвации рубля в 2014 году не избежать. Думаю, в любом случае стоит исходить именно из этого.

[Алексей Михайлов]

http://slon.ru/economics/ona_sama_upala_-1044991.xhtml
http://slon.ru/images3/6/1000000/632/1044991.jpg?1393517974
Пятый Гайдаровский форум «Россия и мир: устойчивое развитие». Фото: Александр Миридонов / Коммерсантъ

Гайдаровский форум – это неформальный разговор об экономической ситуации и политике. В этом году высказывания российских чиновников особенно интересны для того, чтобы понять их отношение к той ситуации, в которой оказалась российская экономика.

В чем ситуация? Весной 2011 года перестали расти мировые нефтяные цены. И весной 2012-го российская экономика стала терять темпы роста. Весной 2013-го они стали практически нулевыми – это называется стагнацией. Весной 2014-го... Может, мы увидим рецессию – спад? Как российские экономические власти относятся к этому и что могут этому противопоставить?

«Это не я разбил вазу, она сама упала...» – от высказываний чиновников остается полное ощущение, что они оправдываются как маленькие дети.

Дмитрий Медведев,
премьер-министр России

«Возможности для роста в том виде, в каком мы этот рост понимали, может быть, последние лет 10, в настоящий момент исчерпаны. Я прямо скажу: я не уверен, что это так плохо...»

«Наши сегодняшние проблемы не являются результатом ошибок прошлого. Напротив, это скорее следствие достаточно успешной реализации экономической политики последних 10–12 лет...»

«...Мы понимали, что есть предел, который был достигнут в определенный момент...»

Если мы понимали и ожидали этого – то почему же весь 2013 год рассчитывали, что вот-вот будет ускорение? Почему на этот год запланировано двукратное ускорение роста, если возможности для него исчерпаны? И что хорошего в стагнации? Ведь это – меньше ресурсов в распоряжении. Почти все умеют кататься на велосипеде, но многие ли могут удержаться на велосипеде стоящем?

Алексей Улюкаев,
министр экономического развития

Что можно предпринять? Министр отметил, что, учитывая такие благоприятные условия российской экономики, как практически бездефицитный бюджет и чрезвычайно низкую долговую нагрузку (11% ВВП), можно было бы пойти на резкое смягчение денежно-кредитной и бюджетной политики. «Но это было бы временным решением, за которым может последовать разбалансировка основных институциональных и структурных основ экономики, поэтому этим пользоваться нельзя», – сказал он.

Все в жизни временно, да и сами мы в ней тоже временно. Если мы поскользнулись, надо отставить ногу в сторону, чтоб не упасть, пусть это выглядит нелепо. И конечно, это временно, потом, добившись нового равновесия, мы пойдем уверенной походкой – но потом. А сейчас главное – не упасть.

Конечно, бездефицитный бюджет – это хорошо. Но в США тоже читают учебники макроэкономики (и даже пишут их). И тем не менее в течение пяти посткризисных лет дефицит бюджета США был огромен – до 10% ВВП. Более того, явно за пределами учебников количественные ослабления (три раунда QE, денежной эмиссии). Не сомневаюсь, что в новейшие учебники эта мера уже попадет (в качестве антикризисной). Какие времена – такие и меры. Жаль, что наши экономические власти не оценивают текущую экономическую ситуацию как очень тревожную и занимаются только успокоением и самоуспокоением.

Ксения Юдаева,
первый зампред Центробанка

«В целом круге развивающихся стран можно говорить о проблеме стагфляции – резком замедлении экономического роста при высоком риске инфляции».

Где же это она увидела высокий риск инфляции в России? По официальной статистике, всего 6,5% (декабрь 2013-го к декабрю 2012-го) – это даже ниже, чем в прошлом году (6,6%). А на 2014 год вообще запланировано 4,5–5%. Борьба с выдуманными страшилками.

«Мы исчерпали все возможности для восстановительного роста и положительного влияния на рост, который оказывал системный переход в потребительском кредитовании. К тому же сказывается влияние демографического фактора».

Хорошее словечко – «исчерпали». ЦБР весь год прикладывал усилия к тому, чтобы сократить темпы потребкредитования. И понимал, что это негативно скажется на росте ВВП. Но упорно продолжал давить на банки в страхе перед потенциальным будущим кредитным кризисом. Удастся его избежать или нет – отдельный разговор. Но то, что этого драйвера роста ВВП, который его серьезно поддерживал в прошлом году, уже не будет в нынешнем – это точно.

ЦБР не несет ответственности за экономический рост и не видит необходимости рисковать финансовой стабильностью во имя роста. Но ведь, да простит меня читатель за каламбур, стабильность – это и есть отсутствие роста. Нынешняя стагнация – идеал стабильности: ни роста, ни спада.

Подведем итоги

Основной лейтмотив заявлений российских экономических властей – девальвация ожиданий. Роста не будет. Не ждите. В только что принятом бюджете запланирован рост ВВП на 3%, Улюкаев уже говорит о 2,5%, а остальные – без цифр, но рассуждают именно об отсутствии роста.

Чиновники успокаивают нас и самоуспокаиваются множеством фраз, смысл которых не в том, что все нормально, мы выходим на траекторию роста, а «все нормально, мы проживем и без роста вообще».

Психолог сказал бы, что первый шаг к решению проблемы – это признание ее. Но если не признавать – проблема исчезнет? Не стоит позволять успокаивать и убаюкивать себя – это ведет только к углублению проблемы.

Замедление российской экономики воспринимается чиновниками уже обыденно и не вызывает никакого желания что-то серьезно поменять в ней. Но отсутствие роста при мировых ценах на нефть, близких к историческим рекордам, – это ненормально для нашей экономики. Это предвестник катаклизмов.

Представьте себе, что будет, если цены на нефть упадут с нынешних $106 за баррель до, например, $80. К примеру, пойдет на мировой рынок иранская нефть. Провал доходов российского бюджета, дефицит, инфляция и вынужденная обвальная девальвация рубля с потерей валютных резервов (или без нее).

Даже при нынешних высочайших ценах на нефть экономика продолжает сползать вниз, и если ничего не менять, сползание продолжится. Пессимисты говорят, что 2014 год будет хуже 2013-го. А оптимисты – что он будет лучше 2015-го. Других мнений почти не слышно.

А так как активно бороться со сползанием наши экономические власти не собираются, то кто-то должен будет за это платить. Крайним станет население. Люди – единственная категория потребителей продукции естественных монополистов, для которых тарифы в 2014 году вырастут. Уже выросли. А впереди – налог на недвижимость, социальные нормы потребления электроэнергии, повышение косвенных налогов, обсуждение повышения пенсионного возраста, введение отчислений на медстрахование прямо из зарплаты и т.д.

А может быть, все-таки стоит попробовать бороться со стагнацией обычными мерами экономической политики, не шарахаясь от собственной тени и приняв на себя некоторые риски? Может, хватит уже не рисковать? Или хотя бы признать риск рецессии и начать с ней бороться не потом, после спада, а уже сейчас?

Допустить умеренный дефицит бюджета, расходы которого (чтобы не разворовали и не увели в офшоры) пустить не на мегапроекты или оборонзаказ, а, например, на выплаты населению. Допустить контролируемую девальвацию рубля, стимулирующую импортозамещение и рост нашего ВВП. Снизить процентные ставки, для чего увеличить кредиты ЦБР, и т.д. Во всем мире именно так борются с экономическими трудностями. Впрочем, сначала, конечно, надо признать их наличие.

[Алексей Михайлов]

http://slon.ru/economics/pochemu_tsentrobank_dal_ekonomike_peredyshku_-1156640.xhtml
http://slon.ru/images3/6/1100000/632/1156640.jpg?1410552203
Фото: Fotolia/ PhotoXPress.ru
Джинн инфляции выскочил из бутылки, а экономический рост окончательно увял. По логике, Центробанк должен был, реагируя на угрозу неожиданно резко ускорившейся инфляции, ужесточить денежную политику и повысить процентную ставку – как он сделал это 2 месяца назад. Этого ожидали большинство аналитиков (и я в их числе). Но ЦБ преподнес сюрприз. Он объявил о сохранении неизменной ключевой ставки. Чем вызвано такое решение и означает ли это смену приоритетов в политике ЦБР?

Наценка на контрсанкции
Инфляция на 8 сентября, согласно данным ЦБР, составила 7,7% годовых. А за первую неделю сентября – сразу 0,2%. В пересчете на годовые темпы роста это около 11%. Это – очень много (смотрите график здесь).

Инфляция резко ускорилась после введения в начале августа российских контрсанкций. Они резко нарушили рыночные балансы в пользу продавцов – сократили предложение товаров и одновременно усилили монопольное положение оставшихся на рынке игроков. Из-за чего те подняли цены. Темп, достигнутый инфляцией на сегодня, превзошел ожидания самых смелых аналитиков. А на подходе новый виток санкционной войны. Если все пойдет так, как идет, то инфляция по итогам года может не остановиться в диапазоне 8–8,5%, где ее ждали большинство аналитиков, а превысить 10%, несмотря ни на какие усилия ЦБР.

Но Эльвира Набиуллина не видит тут особой проблемы и на сегодняшней пресс-конференции оценила вклад санкций в инфляцию всего как 0,2 процентных пункта. На мой вопрос, с чем же тогда связан столь резкий и неожиданный скачок инфляции, она упомянула падение рубля (хотя с мая по август он как раз последовательно укреплялся). Это не выглядело серьезным ответом.

ЦБ считает, что влияние санкций – временно, что это разовое воздействие на цены. Сокращение предложения товаров из-за падения импорта – действительно разовый фактор. Пока не будут найдены другие поставщики или увеличены собственные мощности по производству. Но вот сокращение конкуренции из-за санкций – это постоянно действующий фактор инфляции. ЦБР его явно недооценивает.

Центробанк перед выбором
Год назад в утвержденных «Основных направлениях денежно-кредитной политики» (ОНДКП) на 2014-й ЦБР рассчитывал, что:

рост ВВП России составит 2%;
инфляция – 5% (плюс-минус 1,5 процентных пункта).

Что мы имеем на сегодня?

рост ВВП – «околонуля» (прогноз ЦБР – 0,4%);
инфляция рискует оказаться вдвое выше – сверх 10% годовых (скромный прогноз ЦБР – «выше 7%»).

Стратегия ЦБР (согласно прошлым и нынешним ОНДКП) – переход к таргетированию инфляции. Среднесрочный ориентир – 4%. Сдерживать инфляцию ЦБР может только монетарными методами. Хотя на статистике даже 2014 года они показывают свою полную неэффективность.

Наша экономика уже испытывает жесткие спросовые ограничения: ЦБР поднял ключевую ставку трижды за текущий год, последний раз – 2 месяца назад, а реальные доходы населения практически перестали расти (они прибавили 0,2% за первые 7 месяцев 2014-го, сравните с 4,3% год назад). Ограничения спроса очевидны, но все же инфляция в августе резко скакнула вверх.

ЦБР всегда может сказать, что если бы не денежные ограничения, инфляция была бы не 10%, а 12% или 15%. С другой стороны, монетарные ограничения будут загонять экономику страны в рецессию (спад). На это чиновники ЦБР обычно отвечают, что следят за экономикой и стараются не переужесточать денежную политику, чтобы не вызвать катастрофы.

Но спад ВВП приходит со значительным запозданием по отношению к мерам денежной политики. Сначала из-за растущих цен население и предприятия, чьи доходы не растут, вынуждены покупать меньше. У продавцов растут запасы на складах (не проданные конечному потребителю товары). А затем производителям приходится сокращать выпуск продукции. Первая стадия (рост запасов) еще не сокращает ВВП, а вот вторая – уже сокращает. Поэтому «следить» за экономикой в самый момент ужесточения ДКП – бессмысленно, эффект этих мер проявится не сразу, а спустя 3–6 месяцев.

Второй аргумент чиновников ЦБР – что ослабление ДКП приведет только к усилению инфляции, но не к стимулированию роста ВВП. И с этим трудно не согласиться. В условиях усиления монопольного положения продавца (из-за российских контрсанкций) производителю явно выгоднее просто поднять цену на товар, не увеличивая его выпуска. Только усиление конкуренции может стимулировать продавца к росту выпуска (тогда при увеличении своих цен он вылетает с рынка: другие продавцы смогут предложить более дешевые товары). «Война санкций» ведет нас в прямо обратном направлении.

Реальный выбор для ЦБР в этой ситуации сокращен до минимума:

объявить новые цели (или прогноз) по инфляции в пределах 8–8,5% и продолжать ужесточать ДКП с высоким риском провоцирования рецессии в экономике

или

признать реальные проблемы в экономике, установить новый прогноз по инфляции на 9–10% и больше не делать ничего. Не повышать ключевую ставку, не ужесточать денежную политику, не ставить новые амбициозные цели по снижению инфляции.

Первое означает упорство в достижении цели. Но это упорство, достойное лучшего применения. Второе означает позицию доктора: не навреди! Признание Банком России малой эффективности имеющихся в его распоряжении инструментов. И применение их только в крайних случаях.

Но второй вариант явно расходится с оптимистическими заявлениями правительства и прогнозами на 2015 год. Это для ЦБР вариант «маршировать не в ногу», спровоцировать обвинения в том, что он слабо борется с инфляцией. Подставиться. Продемонстрировать нерешительность. Не только высшие чины государства, но и рынок могут его неправильно понять и создать немалые проблемы (от вызовов «на ковер» до валютной паники). В общем, у этой позиции, конечно, есть свои риски.

Логика Набиуллиной
Сегодня Банк России свой выбор сделал и не стал увеличивать ключевую ставку. Но не потому, что решил заботиться об экономике и росте. Нет: это означало бы брать на себя ответственность за рост, а этого ЦБР хочет избежать всеми силами. Поэтому была найдена довольно рискованная «отмазка»: регулятор счел все факторы резкого скачка инфляции временными, а уже принятые решения – достаточными для возврата уровня инфляции к целевому в среднесрочной перспективе.

Но если что 31 октября, на очередном Совете директоров, ЦБР пообещал вернуться к вопросу поднятия ключевой ставки. Так что сегодняшнее его решение – это не выбор между суровым «снизить инфляцию» и медицинским «не навреди». Это просто способ отложить решение, ничего более. При неизменности общего курса на борьбу с инфляцией как единственной цели ЦБР.

Это ясно следует из »Основных направлений денежно-кредитной политики» на 2015 год и 2016–2017 годы, проект которых был утвержден сегодня Советом директоров ЦБР. Базовый вариант прогноза на 2015 год – рост ВВП 1% и инфляция 4,5–5%. Если санкции будут затягиваться, то есть второй вариант с ростом на 0,9% и инфляцией 6–6,5%. В качестве основной и единственной цели Банка России прописана ценовая стабильность со стремлением к инфляции на уровне 4% в перспективе 2–3 лет. С 2015 года – переход к «тарегируемой инфляции» и условный отказ от валютных интервенций.

Банк России не сменил своей политики и своих приоритетов, а просто дал «передышку» экономике на 2 месяца. Женское руководство нашего Центробанка желает по-прежнему демонстрировать мужскую брутальность, решительность и непреклонность в своей позиции. С легким налетом женского «может быть».

[Алексей Михайлов]

http://www.profile.ru/economics/item/99881-siluanov-protiv-cechina
27.09.2015 |
Минфин хочет изымать излишки у нефтяных компаний, но не трогает «Газпром»

Ванкорское нефтегазовое месторождение в Красноярском крае
http://www.profile.ru/media/k2/items/cache/95111e0852e5c93f258de9a01cab049d_XL.jpg
Фото: Рамиль Ситдиков/РИА Новости

Министерство финансов решило раскулачить нефтяников, те пожаловались президенту. Госзаймы - в массы: финансовое ведомство упрощает процедуру покупки гражданами своих облигаций. Украина все-таки попала в ситуацию дефолта или чем закончились переговоры по реструктуризации ее долга. ФРС США продолжает регулировать рынки только словами.

Минфин покусился на святое

Никак не сходится у Минфина бюджет-2016. Даже по экономии на пенсиях и социальных расходах до сих пор нет решения правительства и президента - хотя в проекте бюджета эти меры уже учтены. Но доходов все равно не хватает. И Минфин продолжает настаивать на маленькой поправке в налогообложении нефтяной отрасли под странным названием «рублевый вычет». С ее помощью финансисты хотят получить в бюджет с нефтяников 0,6 трлн руб. налогов в 2016 году и еще 1 трлн руб. - в последующие два года.

Дело в том, что при расчете НДПИ (налога на добычу полезных ископаемых) используются мировые цены на нефть и, соответственно, курс рубля. Налог тем меньше, чем меньше цена на нефть и чем больше рублей дают за доллар. Вот Минфин и предложил зафиксировать курс рубля на уровне среднегодового за 2014 год. Исходя из того, что нефтяники как экспортеры и так получают доход от девальвации рубля и второй доход от девальвации в виде снижения НДПИ пусть теперь принадлежит государству.

Но тут ситуация совсем не как с пенсионерами, где поговорили-поговорили, пар выпустили, а потом тихонько все приняли. Тут восстала вся земля русская против роста дани басурманской. Богатыри Алеша (Улюкаев, минэкономразвития), Саша (Новак, Минтопэнерго) и Аркадий (Дворкович, вице-премьер) призвали не платить дополнительный оброк. Первый боярин Дмитрий (Медведев, председатель правительства) заявил о недопустимости роста подати фискальной. Торговый люд, нефть из земли-матушки добывающий да басурманам продающий, челом ударил государю русскому Владимиру Единственный Свет в Окошке, чтобы защитил он их от новой напасти...

Нефтяники написали письмо президенту РФ, в котором предсказали падение добычи нефти на 100 млн тонн в ближайшие три года, сокращение 1 млн рабочих мест и 1,3 млрд руб. бюджетных доходов. С 2018 года падение доходов от сокращения добычи нефти превысит допдоходы бюджета от повышения НДПИ, конечный итог реформы будет нулевым, считают нефтяники. Письмо подписали в частности Игорь Сечин (Роснефть), Вагит Аликперов (Лукойл), Александр Дюков (Газпромнефть), Владимир Богданов (Сургутнефтегаз).

Вопрос не только в том, что использование заниженного курса рубля приведет к росту НДПИ. Главное, похоже, что мало кто верит в обещаемую стабильность (и даже укрепление) рубля на ближайшие три года. Что, глядя на ситуацию последних двух лет, справедливо. А при очередном витке девальвации рубля потери нефтяников на налогах резко вырастут, фиксирование курса при расчете НДПИ нефтяников категорически не устраивает. Президент пока хранит молчание. Посмотрим на итоги перетягивания каната Минфина и нефтяников — до 25 октября, даты внесения бюджета-2016 в Думу, еще остается целый месяц.

Российский фондовый рынок воспринял всю историю с возможным повышением НДПИ довольно серьезно, и акции российских нефтяников за прошлую неделю заметно упали.

Но на главную российскую святыню — заниженный НДПИ по газу Минфин в бюджете будущего года покуситься так и не посмел. Еще недавно в мировом рейтинге «Газпром» входил в десятку самых прибыльных компаний мира. Конечно, не из-за своей сверхэффективности, а потому, что НДПИ на газ маленький и сверхприбыль от высоких цен на газ (связанных с высокими ценами на нефть) остается компании, а не изымается государством, как у нефтяников. В те времена Минфин не боялся принять программу некоторого увеличения НДПИ на газ. Но теперь цены на газ вслед за нефтью резко упали, «Газпром» потерял сверхприбыль и выпал из этого рейтинга. Теперь даже финансовое ведомство само встало на защиту газовой монополии. Силуанов в ответ на вопрос о возможности повышения НДПИ на газ сказал, что лучше идти по пути снижения внутренних цен на него. Понятно, что по этому пути никто не пойдет, так что это просто отговорка.

Займы - людям

Законопроект о расширении возможностей для физлиц участвовать в покупке ОФЗ (облигаций федерального займа) подготовлен в правительстве и скоро будет внесен в Госдуму. Сейчас люди могут покупать ОФЗ только через посредников — брокеров (как и все другие акции и облигации) или банки и управляющие компании (через схему доверительного управления). Теперь они смогут открывать в банках спецсчета и инвестировать в ОФЗ напрямую.

http://www.profile.ru/images/09_15_september/01(9).jpg
Юрий Заритовский/РИА Новости

Люди больше не увидят облигаций госзайма, даже если купят их: они бездокументарные

Минфин хочет сэкономить на обслуживании госдолга и продавать свои облигации с как можно меньшим процентом — для этого надо увеличить спрос на них. Не желая повышать процент по своим бумагам, Минфин в I квартале 2015 недоразместил ОФЗ (занял только 103,5 млрд руб. из 150 запланированных). Во II квартале дело пошло легче — НПФ получили замороженные еще в 2013 году средства пенсионных накоплений и инвестировали их в ОФЗ.

И дальше Министерство финансов намерено не упустить ни малейшей возможности сэкономить на процентах по своим облигациям. Поэтому оно выступает за восстановление обязательной накопительной пенсии, расширяет круг участников торгов и упрощает процедуры для них. Дошло дело и до населения. Физлица давно покупают ОФЗ — доходность по ним немного выше, чем в надежных банках, а с введением с этого года практики индивидуальных инвестиционных счетов (ИИС) спрос людей только увеличился. По количеству заемщиков доля физлиц увеличилась с 3 до 10% за год (оценка ЦБР). Но по сумме средств — это бесконечно малая величина. Минфин решил этим воспользоваться и убрал из цепочки продаж ОФЗ лишнего посредника.

Но будет ли новый инструмент пользоваться спросом у людей? Ведь инвестирование через спецсчета в банках — это трудоемкая процедура, отделенная от инвестирования других своих средств. У брокера ты сам торгуешь на рынке и можешь маневрировать своими средствами между разными инструментами хоть ежесекундно. В системах доверительного управления это куда менее оперативно, но тем не менее возможность маневра сохраняется, достаточно звонка или сообщения управляющему. Но со специальными банковскими счетами это все оказывается намного сложнее... Впрочем если удастся упростить процедуру до схемы открытия срочного вклада в банке (в т.ч. с системой интернет- или мобильного банкинга)— то услуга может стать востребованной. Но это кажется сомнительным, а кроме того банку выгоднее получать вклады, чем отдавать средства клиентов бюджету. Да и стоит каждая облигация очень немало, этот вопрос легко решается только в доверительных фондах за счет коллективного инвестирования. Так что особых преимуществ этот способ инвестирования не показывает. Но пусть будет.

И все-таки Украина не избежала дефолта

Несмотря на достигнутую с большинством кредиторов договоренность о списании на 20% и реструктуризации своего долга по евробондам, Украина попала в ситуацию технического дефолта. 22 сентября страна разместила серию уведомлений для держателей своих облигаций о собрании в Лондоне 14 октября, на котором будет проведено 13 голосований (по 13 выпускам евробондов) по одобрению достигнутых договоренностей с кредиторами. Все выплаты до собрания приостановлены и получается, что по одной из серий украинских евробондов случится дефолт с 3 по 14 октября.

Международная ассоциация по свопам и деривативам (ISDA) уже постановила, что по украинскому долгу произошло кредитное событие «отказ от долгов/мораторий» с 19 сентября, когда пакет законов по реструктуризации долга подписал президент страны Петр Порошенко. После 3 октября может быть признано событие «дефолт» по задержанным платежам и будут активированы выплаты по кредитно-дефолтным свопам (CDS, страховка от дефолта).

В принципе в этом нет ничего страшного, просто неувязка по датам. Но у Украины есть две проблемы, которые, видимо, могут не решится просто - по двум из 13 выпусков евробондов.

В первом случае это группа анонимных инвесторов, включая хедж-фонд Aurelius Capital, который известен тем, что выиграл суды по аргентинскому дефолту («Профиль» писал об этой ситуации в «Трендах...» в №33 от 14 сентября). Аналогичную тактику он, вероятно, хочет применить и сейчас: его адвокаты объявили, что у них достаточно бумаг, чтобы заблокировать решение как раз по выпуску с погашением 23 сентября, т.е. по дефолтному случаю. А в дальнейшем фонд будет судиться и требовать полной выплаты по долгу. Украина может получить проблему на годы, а то и десятилетия. Проблема небольшая — на $0,5 млрд, но она может (как и в случае с Аргентиной) привести к большим неудобствам в будущем.

Именно в Лондоне 14 октября окончательно решится судьба украинских еврооблигаций
http://www.profile.ru/images/09_15_september/02(12).jpg
Lauren Hurley/PA Images/ТАСС

Второй случай — Россия. У нее 100% евробондов специального выпуска и ехать в Лондон 14 октября она не собирается, сообщил РБК замминистра финансов Сергей Сторчак. Что автоматически означает, что решение по этому выпуску принято не будет. Украина считает эти российские евробонды просто одним из выпусков, а Россия заявляет, что это не коммерческий, а суверенный долг, и в случае отказа от его выплаты (20 декабря 2015 года) в полном объеме, по правилам МВФ ,Украина не сможет больше получать кредиты от этой организации. Окончательным арбитром в этом споре оказывается сам МВФ — признает он долг Украины России суверенным или коммерческим. Но МВФ пока хранит молчание. Россия не покупала по этому долгу CDS, подтвердил Сторчак. И в случае реструктуризации наш фонд национального благосостояния (за счет средств которого и были куплены украинские бумаги) не досчитается $0,6 млрд. Такова судьба политического финансирования Украины Россией (деньги были предоставлены бежавшему впоследствии из Украины экс-президенту страны Виктору Януковичу).

Федрезерв США: искусство добиваться своего, ничего не делая

Глава ФРС США Джанет Йеллен выступила в Массачусетском университете и сообщила миру, что ожидает увеличения процентной ставки уже в конце текущего года и продолжение политики ужесточения после этого. Конечно, в случае, если ФРС сочтет целевые экономические показатели достигнутыми (2% инфляции и 5% безработицы).

Вслед за этим не обязывающим заявлением доллар укрепился, заметно выросли и фондовые рынки. Потому что от главы ФРС ждали скорее объяснений недавнего мягкого решения не повышать процентную ставку, чем заявления о ее возможном будущем повышении.

В самом деле, зачем повышать ставку процента, если на намеки и полунамеки главы ФРС рынки столь активно реагируют? Интересно, когда-нибудь будут наши рынки также ловить намеки в словах руководителя Центробанка России? А то сегодня рубль тупо ходит за динамикой мировых цен на нефть и больше никаких торговых идей не имеет...

[Алексей Михайлов]

http://www.profile.ru/economics/item/99987-ruki-politikov-v-nashikh-karmanakh
02.10.2015

Правительство обсуждает вопрос о повышении пенсионного возраста до 65 лет, президент молчит, Дума вяло возражает, оппозиция безмолвствует

Средняя ожидаемая продолжительность жизни при рождении сейчас составляет в России 65,3 года. А пенсионный возраст планируется поднять до 65 лет
http://www.profile.ru/media/k2/items/cache/bbc1b1cdb90381a3c066fc7840f376a1_XL.jpg
Фото: Ирина Афонская/ТАСС

Российские власти хотят повысить пенсионный возраст в стране на 5 лет для мужчин и 10 – для женщин. Это решение может вступить в силу уже с 2016 года. Оно не оправдано по демографическим причинам, но выгодно по финансовым.

Владимир Путин неоднократно высказывался за обсуждение вопроса о повышении пенсионного возраста когда-нибудь в далеком будущем, давая понять, что это будущее – за пределами текущего президентского срока (то есть, 2018 года). Но в феврале 2015-го, со слов бывшего министра финансов Алексея Кудрина, мы узнали, что Путин предложил изучить эту проблему на экспертном уровне.

И вот осенью Минфин вышел в правительство с вопросом не о том, повышать пенсионный возраст или нет, а о том, как именно это делать, уже включив в бюджетные расчеты доходы от этой операции. Вопрос отправили на совещание к президенту, но, видимо, не получили однозначного ответа. 23 сентября министр финансов Антон Силуанов выступил в Думе с заявлением о необходимости «срочного решения» проблемы пенсионного возраста. Такое ощущение, что вопрос провокационный, его подвесили и отслеживают реакцию общественности.

Кому выгодно?

Когда во Франции в летом 2010 года обсуждалось повышение пенсионного возраста (с 60 до 62 лет), во многих городах прошли многотысячные демонстрации, Париж дважды вставал, блокированный протестующими, в сентябре (за неделю до голосования в парламенте) демонстрация против повышения собрала 2 млн человек, в октябре протестующие блокировали нефтеперерабатывающие заводы страны, а также порт в Марселе.

Похожая реакция была и при повышении пенсионного возраста в Греции под давлением ЕС в том же году. И в том и в другом случае история кончилась свержением политических сил, проталкивающих это решение. Рейтинг тогдашнего президента Франции Николя Саркози рекордно снизился, и он проиграл президентские выборы. Новый глава страны Франсуа Олланд сделал пенсионный возраст одной из ключевых тем своей избирательной кампании и после победы частично отменил прежнее решение о пенсиях.

Кто реально заинтересован в повышении пенсионного возраста? Цинично говоря – нынешние пенсионеры. Ведь экономия на пенсиях в условиях солидарной пенсионной системы оставляет у государства больше средств для выплат им. Но сегодняшние российские пенсионеры, воспитанные в другой стране, конечно, не мыслят так цинично. Минфин, который хочет сократить пенсионные выплаты. Ведь это колоссальный расход госсредств, сравнимый с 2/5 всего федерального бюджета. Даже маленькая победа тут даст большую экономию средств. И негосударственные пенсионные фонды, управляющие компании и т.д. – для них обязанности по выплате пенсий застрахованным у них людям возникнут на несколько лет позже.

А кто против? Основными участниками общенациональных демонстраций протеста во Франции и Греции были не лица предпенсионного возраста, а молодежь и лица среднего возраста, которым до пенсии еще десятилетия. Не потому, что они думают о будущей пенсии, а потому что они думают о сегодняшней работе: рост пенсионного возраста сокращает рабочие места (на них остаются пенсионеры) и возможности для карьерного роста (верхние ступеньки опять-таки занимают пенсионеры).

В общем, любому политику, выступившему за повышение пенсионного возраста надо крепко подумать, не всколыхнет ли это российское общество, как всколыхнуло французское. Так зачем же постоянно возвращаться к этому рискованному вопросу?

Демографическое давление

Эксперты, выражающие точку зрения НПФ, обычно кивают на демографическую ситуацию, не вдаваясь в ее серьезное обсуждение. Они говорят, что повышение пенсионного возраста неизбежно. Ссылаются на расчеты неких других экспертов, по которым скоро в России будет 1 пенсионер на 1 работающего, а это невыносимая демографическая нагрузка. Сколько правды в этих тезисах?

Да, конечно, демографическая нагрузка на работающих растет. Но тезис 1 пенсионер на 1 работника – недобросовестное передергивание фактов, и жаль, что его употребляют некоторые политики и вполне авторитетные экономисты. Вот как выглядит картина на самом деле.
http://www.profile.ru/images/10_2015_October/pens1.jpg
Во-первых, сегодня, как мы видим на рисунке, 2 пенсионера приходятся на 5 работающих. Эта пропорция увеличится до 3 к 5 в конце 40-х годов. Во-вторых, к трудоспособным Ростстат относит граждан с 16 и до 55 (женщины) или 60 (мужчины) лет. Таким образом, статистика не учитывает важного фактора – работающих пенсионеров. Работающих лиц пенсионного возраста, согласно Росстату, у нас в 2013 году было 6,4 млн чел. или почти 9% работающих. Фактически больше – есть миллионы льготных пенсионеров, еще не достигших общего пенсионного возраста, есть частичная и неформальная занятость и т.д. Работает сегодня каждый пятый пенсионер. Если вычесть их из числа «иждивенцев», то в самом худшем случае к середине века будет 1 неработающий пенсионер на 2 работающих людей. В-третьих, фактор мигрантов. Они часто работают неофициально, не перечисляя взносов в Пенсионный фонд. Но они пополняют армию трудоспособных и создают российский ВВП, не претендуя на пенсию. Это еще десяток миллионов работающих человек, причем, как правило, за небольшую зарплату.

Посмотрим статистику ООН. Там немного другие возраста и цифры (к зависимым возрастам относятся люди старше 65 лет, уже наверняка не работающие), зато расчеты аж до конца века.
http://www.profile.ru/images/10_2015_October/pens2.jpg
По высокому прогнозу (с высокой рождаемостью, нижняя линия на картинке) проблемы нет вообще: соотношение зависимых старших возрастов к числу работающих будет колебаться и к концу века окажется даже ниже, чем сегодня. По среднему варианту проблема выглядит временной, по низкому – посерьезнее, но опять-таки никакой катастрофы: ситуация остановится на соотношении 1 старик к 2 работающим (это чуть выше сегодняшней Японии с прогнозом в 48% на 2020 год). По низкому (самому неблагоприятному) варианту уровень зависимых старших возрастов в России стабилизируется на 50%, в Европе – 75%, в Японии и некоторых других развитых азиатских странах – свыше 100% (те самые 1 к 1). Наша страна тут выглядит очень выигрышно.

Стоит принять во внимание и общее число зависимых (включая детей) – хоть детям не надо платить пенсии, но ведь их все равно надо кормить, одевать и т. д. По общей демографической нагрузке на 1 работающего Россия находится на 12 месте из более, чем 200 стран мира. И не по максимальной, а по минимальной нагрузке: 38,9% (возрасты до 15 лет плюс после 65, отнесенные к людям в возрасте 15-64 года). В России сейчас время беспокоиться не о демографических угрозах 20-30 летней перспективы, а об использовании своей почти идеальной позиции для максимально быстрого экономического роста. Как это делает, например, наш сосед Китай (демнагрузка – 36%), который уже три десятка лет показывает чудеса экономического роста. Наша же экономика последние тридцать лет топчется на месте.

Именно в этом ключ к решению вопроса – в экономическом росте. При его наличии все вопросы решаются легко (рост демнагрузки и проблема пенсий в России компенсируется ростом ВВП всего лишь в 1-1,5% в год), но в условиях стагнации или спада – вопросы не решаются, а действительно начинают превращаться в большие проблемы. Так, может, стоит заняться обеспечением экономического роста и не придется ломать десятилетиями сложившиеся традиции российского народа, рассчитывающего на отдых в старости?

Сторонники повышения пенсионного возраста указывают на возросшую продолжительность жизни. Контраргумент прост: но ведь и производительность труда (ВВП/работающего) тоже возросла. Почему мы не можем себе позволить содержать стариков? Они говорят – посмотрите на другие развитые страны, там пенсионный возраст выше. Но ведь там и значительно выше продолжительность жизни. Средняя ожидаемая продолжительность жизни при рождении сейчас составляет в России 65,3 года (Росстат, предварительные данные за 2014 год). А пенсионный возраст планируется поднять до 65 лет. То есть средний мужчина проведет на пенсии 4 месяца, работая на нее всю свою жизнь. Какая-то нещадная эксплуатация получается...

Пенсионный возраст – тот случай, когда пример других не стоит слепо копировать. Каждая страна решает сама, на каком уровне она в состоянии поддерживать медицину и активный образ жизни своих людей и когда может позволить им уходить на заслуженный отдых. В странах разные финансовые и пенсионные системы, прямые сравнения тут не уместны.

Про демографические аргументы повышения пенсионного возраста можно (и нужно) спорить, но из приведенных прогнозов как минимум очевидно, что демография не дает в этом вопросе никакой неизбежности повышения пенсионного возраста.

Финансовое давление

Если главный, демографический, аргумент не работает, то какие же реальные мотивы скрываются за ним? Они просты – деньги. Человек, подошедший к пенсионному возрасту в России, не мечтает бросить работу навсегда. Слишком мала пенсия. Как правило, если позволяет здоровье и работодатель, он хочет остаться работать (например, как наш президент), но еще и получать кроме зарплаты 10-12 тыс. руб. пенсии в месяц, что улучшит его уровень жизни. Уровень занятости людей постпенсионного возраста достаточно велик. Повышение пенсионного возраста будет означать для этих людей не столько обязанность продолжать работу, сколько вычет из их доходов. А, с другой стороны, НПФ смогут еще 5-10 лет управлять чужими деньгами до возникновения ситуации массовых выплат по обязательным накопительным счетам. Минфин также хочет сэкономить свои трансферты пенсионному фонду РФ – ведь пенсионеров в стране с повышением пенсионного возраста станет меньше. Это значительный «стартовый эффект», который потом сойдет на нет. Но, по расчетам руководителя Центра ОНФ «Народная экспертиза» Николая Николаева (на основе данных Росстата), ежегодно до пенсии не будут доживать на 233 тыс. человек больше. Им не придется платить пенсию уже никогда (хотя накопительную пенсию придется выплатить их наследникам – причем одноразовым платежом). Страшноватые расчеты, не так ли?

Минфин хочет повысить пенсионный возраст до 65 лет. Он предложил два варианта повышения пенсионного возраста уже со следующего года. Ведь его нельзя повысить рывком и объявить всем российским женщинам, что им до пенсии стало на 10 лет дальше... Первый вариант предполагает повышение пенсионного возраста каждый год на полгода. Второй вариант – повышение сразу на год. Это теоретический максимум скорости повышения пенсионного возраста. Фактически он означает, что возраст повышается одноразово на 5 лет для мужчин и на 10 лет для женщин, хотя формально этот процесс растянут во времени.

http://www.profile.ru/images/10_2015_October/3996569-1.jpg
Министр финансов РФ Антон Силуанов попытался объяснить депутатам Госдумы, почему в 2016 году так необходимо залезть в карман к пенсионерам
Фото: PhotoXPress.ru
Минфин ищет деньги на бюджет 2016 года, доходы которого провалились из-за падения мировых цен на нефть. Дыра в бюджете будущего года – в 4 трлн руб. Там, где Минфин наталкивается на сильные группы лоббирования, он вынужден отступить. Там, где группы лоббирования слабее, он старается как можно дальше «влезть на чужую территорию». У населения нет своих групп лоббирования в правительстве и Кремле. Фактически за него может заступиться только хранящий молчание президент – ведь это ему в конечном счете нести политическую ответственность перед избирателями в 2018 году. А вдруг все повернется как во Франции или в Греции – будут проблемы с переизбранием? А министры – всего лишь технократы, работа у них такая, отвечают они не перед избирателем, а перед президентом.

Вполне очевидно, что если бы президент хотел сказать «нет», он бы это уже сделал, и все эти варианты повышения пенсионного возраста в 2016 году не обсуждались бы. Но Путин держит паузу. Это означает с его стороны как минимум – «возможно» и уж точно – «посмотрю на вашу реакцию».

Вот обиженные несистемные оппозиционеры 20 сентября провели митинг в Марьино, собрали десяток тысяч человек. О проблеме пенсий и пенсионного возраста ни разу не вспомнили. Нет у них этого в повестке дня. Зато депутаты Думы и Совета Федерации вызывают Силуанова «на ковер», громко выступают против в прессе. Еще бы, через год выборы! Впрочем, их мнение Кремлю не слишком важно: придет время – тихо проголосуют «за». Вот и вся реакция общественности... Как вы думаете, при такой реакции какое может быть решение?

Не хочет наша экономическая элита резать воровство на госзакупках, чрезмерные оборонные расходы, политически мотивированные траты (Украина, Крым, Сирия, Южная Осетия, Абхазия, Чечня и т.д.), излишние и не приносящие прибыли инвестпроекты, льготы крупнейшему бизнесу, проводить приватизацию, занимать деньги... То есть заниматься обычной, нормальной работой. Как говорится, перестань следить за политиком, и ты найдешь его руки в своих карманах.

[Алексей Михайлов]

http://www.profile.ru/economics/item/100026-ili-devalvatsiya-rublya-ili-byudzhet-bez-shtanov
04.10.2015 |

Власти держат паузу перед объявлением плохих экономических новостей

Пенсии в 2016 году будут недоиндексированы по инфляции, а накопительная часть их изъята в бюджет. Кроме того ожидается ужесточение пенсионного законодательства
http://www.profile.ru/media/k2/items/cache/276070061c2dbc2a322837844be358aa_XL.jpg
Фото: Shutterstock

Правительство заявило, что бюджетные решения приняты, но объявлено них будет не ранее 7 октября. ВВП России никак не хочет «отталкиваться от дна», что заставляет Минэкономразвития в очередной раз ухудшать свой прогноз на 2015 и 2016 годы. Газовой войны с Украиной этой зимой не будет, вопреки явно ухудшающимся отношениям между странами, компромисс все же найден.

Никому не отвертеться – ни пенсионерам, нефтяникам, ни даже «Газпрому»

Бюджетный процесс подходит к концу. «Сколь веревочка ни вейся, а совьешься ты в петлю»,– пел Владимир Высоцкий. 1 октября состоялось совещание в правительстве, на котором приняты ключевые решения по бюджету-2016. «Было», – кратко подтвердил министр экономразвития Алексей Улюкаев. И – больше никаких комментариев. На сайте правительства висит информация только по первому вопросу – о ходе уборки урожая этого года. Правительство дало драматическую паузу в неделю длиной перед объявлением окончательных решений.

Само объявление ожидается 7-8 октября – при внесении в правительство окончательного варианта бюджета-2016. Вот тогда и поднимется крик всех обиженных. Пока же можно только предполагать, что будет в бюджете, реконструировать по косточке, как мамонта.

Пенсионеры – главный «донор» бюджета-2016

«Насколько я информирован» и «мне кажется» – такие слова употреблял министр труда Максим Топилин в Совете Федерации, говоря о пенсиях будущего года. Они невольно свидетельствуют о том, что от важных решений в этой области он отстранен, а принимает их финансовый блок правительства. И единственное, что ограничивает аппетиты финансистов – политические риски. Так чего ждать пенсионерам в 2016?

Вероятно, повышение общего пенсионного возраста будет отложено на год-два. Но возврат к этому вопросу неминуем – российские фискалы не смогут пройти мимо такого источника экономии. Хотя частично повышение пенсионного возраста льготников – военных и др. – наверняка произойдет уже в будущем году.

Накопительная часть пенсии снова будет изъята в бюджет. На каких основаниях – пока не понятно. В 2013 году эти деньги были заморожены и частично возвращены НПФам весной 2015. А те же самые деньги за 2014-2015 годы были просто изъяты, и возвращать их никто не собирается. Скорее всего, именно это решение и будет пролонгировано: речь шла о «моратории» на перечисление средств, а не о «заморозке» их. Если в 2013 году «заморозка» была обоснована необходимостью реорганизации отрасли негосударственных пенсионных фондов, то теперь эта реорганизация завершена. Все НПФ теперь – акционерные общества; заново получили лицензии ЦБР (не все, кстати); создан фонд гарантирования пенсионных накоплений и т.д. Теперь голая правда о «заморозках» и «мораториях» выползла наружу – это не защита пенсионеров от возможных разорений НПФ в будущем, а чисто фискальные решения, отбирающие у пенсионеров их накопления (344 млрд руб. в 2016 году) в интересах текущего финансирования бюджета – и больше ничего.

Наконец, индексация пенсий. Напомню, Минфин предлагал 4%, соцблок правительства настаивал на 12% (вровень с инфляцией 2015 года). Последние компромиссные данные были о 7%. Минфин тут выиграл не по очкам, а нокаутом: индексация будет 4% (если полагаться на слова Улюкаева) и даже не с 1 января, а на месяц позже. Правда, обещают в случае наличия денег в бюджете проиндексировать второй раз во втором полугодии, - но это слова утешения, а не реальное обещание.

Никого не жалко, никого

Ну, никто не желает расставаться со своими деньгами ради бюджета страны! Нефтяники жалобой к президенту добились своего – премьер-министр Дмитрий Медведев после встречи с представителями нефтегазовой отрасли выразил несогласие с предложением Минфина о повышении ставки НДПИ на нефть.

Однако министры-экономисты, не добившись своего лобовой атакой, тут же предприняли фланговый маневр: министр экономики Алексей Улюкаев предложил замедлить запланированное снижение ставки экспортных пошлин с 42% в 2015 г. до 36% в 2016 г. и до 30% в 2017 г. Кроме того, правительство рассматривает вопрос – страшно подумать! – о повышении экспортных пошлин и НДПИ в газодобывающем сегменте.

По расчетам Алексея Кокина, аналитика компании «Уралсиб кэпитал», правительство может получить дополнительно до $4 млрд (260 млрд руб.) в 2016 году, если заморозит ставку экспортной пошлины на уровне 42%. Нефтяные компании, вероятно, согласятся на увеличение общей налоговой нагрузки, которая будет в два с лишним раза меньше первоначального предложения Минфина. Впрочем, кто тут спрашивает их согласия?

Нефтяники и газовики заработали в первом полугодии 2015-го 98% прибыли, полученной 500-ми крупнейшими компаниями страны. Теперь им придется делиться с бюджетом
http://www.profile.ru/images/10_2015_October/3-9/TASS_12066252-1.jpg
Фото: Руслан Шамуков/ТАСС

Повышение НДПИ на газ, скорее всего, встретит жесткое сопротивление со стороны независимых производителей, включая НОВАТЭК и «Роснефть» (их возглавляют близкие друзья президента РФ). Рост экспортной пошлины на газ более вероятен, он ударит в основном только по «Газпрому»: повышение ставки с 30% до 35% может принести в бюджет до $1,5 млрд (100 млрд руб.) и снизит прогнозную EBITDA «Газпрома» в 2016 г. на 4–5% (расчеты Кокина).

По рейтингу 500 крупнейших компаний страны, представленному РБК, 98% прибыли в стране за первое полугодие 2015 года получили именно компании нефтегазовой отрасли. Ну, с кого еще можно взять деньги в падающей экономике? Такова «новая экономическая реальность», как говорит наш министр финансов Антон Силуанов.

Вот только тут есть проблема. Эта прибыль нефтяников и газовиков – результат девальвации рубля. Если в будущем году ожидается стабилизация рубля или даже его некоторое укрепление – то этой прибыли не будет, и изымать Минфину будет нечего... Вот в чем настоящая «новая экономическая реальность», г-н министр. Или девальвация рубля, или бюджет «без штанов».

На дне без движения

ВВП РФ в январе-августе снизился на 3,8%, в августе падение экономики в годовом выражении составило 4,6%, говорится в мониторинге Минэкономразвития «Основные тенденции социально-экономического развития РФ в январе-августе».

Также по оценке Минэкономразвития РФ, в июле и в августе, по предварительной оценке, снижения ВВП с исключением сезонности не отмечается. Некоторые экономисты (например, Андрей Илларионов, с рядом оговорок, конечно) поспешили объявить о начале восстановительного роста промышленности по данным июля-августа.

Ранее Улюкаев сообщил об изменении рабочего прогноза по спаду ВВП в 2015 году: 3,3% ожидаемого спада будут пересмотрены в худшую сторону. В следующем году рост ВВП составит чуть меньше 1% при среднегодовой цене на нефть в 50 долл/барр. Ведомство также пересмотрит прогноз по курсу рубля на этот и следующий годы по сравнению с предыдущим прогнозом в сторону ослабления.

В течении всего года правительство ничего не может сделать с экономикой, которая упала и лежит на дне, не показывая никаких потенций к росту
http://www.profile.ru/images/10_2015_October/3-9/RIAN_02709793-1.jpg
Фото: Александр Астафьев/РИА Новости

Мировой Банк опубликовал свой прогноз, в котором оптимистичным является заявление о том, что экономика России достигла дна. Дальше падать некуда. Но пессимизм прогноза заключается в том, что «отталкивания от дна» не произойдет и быстрого восстановления ждать не стоит.

Лично мне кажется более подходящим не образ «дна», где наша экономика «запуталась в тине». А образ ступенек вниз. Следующая ступенька вниз будет зимой 2015/16. А потом придет очередь третьей ступеньки: «горячий привет» от сельского хозяйства. В 2014-2015 году были рекордные урожаи зерна (за 100 млн тонн), просто по статистике, 2016 год должен провалиться. Скромный урожай приведет к спаду в сельском хозяйстве (в 2014-15 годах оно значительно росло) и пищевой промышленности, сокращению валютной выручки и т.п.

В «Трансаэро» брать оказалось нечего

Это выглядит очень смешно, но руководство авиакомпании «Трансаэро», оказывается, было право, когда, вопреки мнению аудиторов, записывало на свой баланс стоимость бренда почти в миллиард долларов. Не было у нее лучшего актива – только имя и выгодные авиамаршруты.

«Аэрофлот» после того, как получил в оперативное управление захваченную компанию (после объявления о поглощении 75%+1 акция за 1 рубль) не нашел у нее ничего интересного или хотя бы покрывающего банковские и кредиторские долги компании. А тут еще и банки заявили, что списывать кредиты не будут (в ожидании помощи государства и поддержки долгов средствами «Аэрофлота»), а государство решило всячески экономить на «спасении» авиакомпании. В результате оказалось проще обанкротить «Трансаэро», чем отвечать по ее долгам.

9 собственных самолетов «Трансаэро», немного портового хозяйства, недвижимости и дебиторки не стоят почти 100 млрд руб. банковских кредитов и кредиторской задолженности, решил «Аэрофлот». А самое «вкусное» – лучшие авиамаршруты – он так и так заберет себе.

Судьба «Трансаэро» снова повисла на волоске после отказа «Аэрофлота» от ее покупки за 1 рубль
http://www.profile.ru/images/10_2015_October/3-9/shutterstock_242658274-1.jpg
Фото: Shutterstock

1 октября «Аэрофлот» отказался от оферты по приобретению компании «Трансаэро». Предлогом стало то, что акционеры «Трансаэро» не успели консолидировать в срок 75%+1 акция компании для передачи их «Аэрофлоту».

«Аэрофлот» при этом не стал «кидать» пассажиров «Трансаэро». Генеральный директор Виталий Савельев заявил: «Аэрофлот гарантирует выполнение обязательств перед пассажирами «Трансаэро»: пассажирам будет обеспечена перевозка или возврат денежных средств в случае, если перевозка будет отменена».

650 тыс. пассажиров, купивших ранее в «Трансаэро» билеты (больше они не продаются) будут спасены, а вот кредиторы останутся «с носом». Акции «Трансаэро» на Московской Бирже обвалились на 35% на открытии в пятницу 2 октября на фоне роста вероятности банкротства.

Среди кредиторов, которые будут делить 9 самолетов и прочее имущество «Трансаэро», – Сбербанк, ВТБ, Промсвязьбанк, Альфа-банк, Газпромбанк и многие, многие другие банки.

Бывший гендиректор «Трансаэро» Ольга Плешакова предложила передать контрольный пакет акций консорциуму банков, что позволило бы, возможно, продолжить работу «Трансаэро». Победа новых технологий – подобные предложения Плешакова делает кредиторам через свой «Фейсбук» и «Твиттер». И банки теперь выбирают из двух невыгодных вариантов – отказаться и обанкротить авиакомпанию, отдав лучшее (авиамаршруты) «Аэрофлоту» и получив минимум по своим кредитам, или взять контроль и продолжить работу компании, что, однако, потребует дополнительных вложений в нее без гарантий выхода из кризиса.

И банкам еще предстоит решить, куда девать 90 с лишним самолетов Трансаэро, которые выйдут из-под лизинга с компанией - ведь именно их дочки являются собственниками большинства этих самолетов. ВЭБ уже предложил создать на их основе новую авиакомпанию - спрашивается, зачем было рушить старую?

Цифра недели – 227,37

Газовой войны России и Украины ближайшей зимой не будет. Спасибо Еврокомиссии. Совещание на троих – Россия, Украина и ЕК – завершилось успешно. Цена на газ для Украины на зимний период 2015/16 годов согласована в размере 227,37 доллара за тысячу кубометров (с учетом скидок). Сначала соглашение подписали Россия и ЕК, а после небольшой заминки – и Украина, признавшая эту цену «адекватной». Кроме того страна получила $500 млн от Европы для закачки газа в свои газохранилища (это почти 2 млрд кубов) – для того, чтобы хватило на зимний период и ей, и для транзита газа в Европу.

Все расчеты по старым долгам пока отложены в сторону. Ни «гибридная война» на востоке Украины, ни продовольственная блокада Крыма, ни «война санкций» (в области авиаперевозок, торговли продуктами, персональных и корпоративных санкций), обострившаяся в последнее время, не помешали достичь соглашения.

Министр энергетики и угольной промышленности Украины Владимир Демчишин подтвердил, что его страна довольна достигнутыми на трехстороннем совещании соглашением по цене газа
http://www.profile.ru/images/10_2015_October/3-9/20150401_zaa_n230_032-1.jpg
Фото: Global Look Press

[Алексей Михайлов]

http://www.profile.ru/economics/item/100113-fond-chuzhogo-blagosostoyaniya
07.10.2015 |

Бюджетный фонд проинвестирован уже почти на 30%, но эти инвестиции приносят прибыль не пенсионерам, а конкретным банкам и бизнес-проектам
http://www.profile.ru/media/k2/items/cache/7b9450648357ee47b21bffd444c0aa2f_XL.jpg
Один из инициаторов создания Фонда национального благосостояния - экс-министр финансов РФ Алексей Кудрин Фото: Александр Генбор/«Профиль»

Чем российский Фонд национального благосостояния отличается от аналогичных фондов других стран? Почему он тратится совсем не так, как запланировано? Кому приносят пользу инвестиции из ФНБ и что показывают проверки Счетной Палаты?

С 2004 года правительство начало складывать часть собранных налогов в «кубышку» и тем самым отвлекая их от инвестирования и сдерживая экономический рост в стране. Сначала это называлось «стабилизационный фонд», а в 2008 году он был реорганизован в два фонда — резервный (РФ) и фонд национального благосостояния (ФНБ). Идея заключалась в том, чтобы резервный использовать для финансирования общих бюджетных расходов при падении цен на нефть, а ФНБ сделать инвестфондом в интересах российских пенсионеров, инвестировать его и получать с этих денег доходы, как это делают многие страны мира. Но дальше формального разделения одного фонда на два дело не пошло.
Мировая практика суверенных фондов благосостояния

В мире существует множество суверенных фондов благосостояния, есть и специальный термин — SWF (Sovereign Wealth Funds) — инвестфонды, созданные государством за счет профицита платежного баланса, операций государств с иностранной валютой, приватизации, перечислений из бюджетов и/или доходов от экспорта ресурсов. Определение исключает золотовалютные резервы стран, управляемые денежными властями, госпредприятия, пенсионные распределительные фонды (где текущие взносы участников уходят на текущие выплаты) и частные фонды.

В таком понимании институт SWF насчитывает сегодня в мире десятки фондов на общую сумму в $7,2 трлн. В этот список попали и три российских фонда:

– резервный фонд (РФ) с $88,9 млрд активов;
– фонд национального благосостояния (ФНБ) с $79,9 млрд;
– российский фонд прямых инвестиций (РФПИ) с $13 млрд.

На самом деле единственным реальным SWF из них является только последний – РФПИ имеет свою администрацию, инвестиционную декларацию, реальные коммерческие инвестиции, сотрудничество с другими фондами по инвестициям и т.д.

Первые два фонда только по форме попадают в категорию SWF. Потому что инвестиционными фондами вообще не являются. РФ и ФНБ – это деньги, собранные в виде рублевых налогов и заблокированные на спецсчетах Минфина в Центробанке. Это даже не валюта как таковая, а условный учет в валюте (как части золотовалютных резервов ЦБР). Никаких инвестиций из этих фондов – по крайней мере как целенаправленной коммерческой деятельности – нет и не было с момента их создания в 2008 году. Хотя формально установлена их инвестиционная декларация, определены доли средств, которые могут быть инвестированы в разные валюты и разные финансовые инструменты... Но инвестиций нет. Эти средства вкладываются Центробанком в составе средств ЗВР с очень общей и сильно отстающей официальной отчетностью. Уже только в силу этого бюджетные фонды не подпадают под определение SWF. Но все же в общем списке числятся, правда с индексом транспарентности (открытости) в 5 единиц из 10, да и те пять единиц с натяжкой.
http://www.profile.ru/images/1(3).jpg
Идея инвестирования средств из ФНБ

Но в 2013 году пришла идея, что ФНБ можно не тратить, а инвестировать. Таким образом и сам фонд сохраняется, и деньги идут в экономику. Ее предлагал и отстаивал тогдашний министр экономического развития (ныне – помощник президента РФ) Андрей Белоусов. Основным мотивом предлагаемых решений было не разумное инвестирование и преумножение денег, находящихся в ФНБ, а стимулирование экономики инвестпроектами без раздувания дефицита бюджета. Соответственно поставленным целям мало кого интересовала доходность и возвратность инвестиций, которые должны были пойти в топку экономического роста страны.
http://www.profile.ru/images/2(2).jpg
В мае 2013 президент РФ на Санкт-Петербургском экономическом форуме объявил о трех крупных инвестпроектах, которые будут профинансированы с привлечением средств ФНБ – строительство ЦКАД (автодорога вокруг Москвы), модернизация БАМа и Транссиба и строительство ВСМ (высокоскоростной магистрали) Москва-Казань. В постановлении правительства, принятом в ноябре 2013, числились только первые два проекта (сформулировать ВСМ как прибыльный инвестпроект, видимо, не удалось до сих пор). Доходность этих проектов (см. таблицу 1) была задана весьма странным образом и не имела никакого отношения к интересам ФНБ – но, очевидно, исходила из потребностей их финансирования.

В 2014 году список проектов был расширен до 11 на общую сумму 815 млрд руб. ВСМ по-прежнему в нем пока не значится, а стандартная норма доходности сформулирована как «инфляция+1%», что совсем не мало. Скажем по 2014 году эта цифра составила бы 12,4%. Конечно, это заметно ниже обычных ставок кредитования российских банков, но существенно выше внешнего (валютного) финансирования, привлекавшегося в прошлые досанкционные годы. Исключением стали два «льготных» проекта:

– строительство ЯмалСПГ. При рублевом финансировании процентная ставка исчисляется почему-то в долларах и привязана к инфляции в США, а не в России, как почти во всех остальных проектах. Естественно, что она по факту окажется в разы ниже ставки, привязанной к российской инфляции. Почему принято такое решение? Для удобства проекта и привлечения в него иностранных инвесторов. Никак не исходя из интересов российских пенсионеров (ФНБ). Да и сам проект не имеет отношения к заявленной цели финансирования «инфраструктурных проектов»: если он и строит инфраструктуру, то только для конкретной бизнес-компании, а не для общего пользования. Как ЯмалСПГ оказался в этом перечне — можно только догадываться.
– покупка привилегированных акций финской атомной электростанции, которая строится с привлечением российской госкомпании «Атомэнергопроект». Какие дивиденды будут начислены по этим акциям (и будут ли?) – пока непредсказуемо. Почему тут не была использована обычная схема с покупкой облигаций с фиксированной доходностью? Неизвестно. Вероятно, это сделано в интересах нашей госкомпании. Зачем российскому потребителю или бизнесу финская АЭС и какое она имеет отношение к «инфраструктурным проектам», остается непонятным.
Практика инвестирования средств ФНБ

Постановление правительства можно условно рассматривать как некую инвестиционную декларацию ФНБ. Но тогда удивляет множество расходов, прошедших помимо этой декларации.

Формально из 4,9 трлн руб. на инвестпроекты должно быть выделено 815 млрд. Но расходы из ФНБ на 1 сентября 2015 составили 1,4 трлн, из которых на сами заявленные инвестпроекты использовано только 218 млрд руб. Куда пошли эти деньги?

Впервые ФНБ был «распечатан» осенью 2008 года во время мирового и российского финансового кризиса, тогда часть ФНБ была передана государственному Внешэкономбанку для инвестирования в российский фондовый рынок и кредитования крупнейших предприятий, попавших в сложное финансовое положение. Большая часть того депозита впоследствии вернулась в ФНБ как неиспользованная. Но часть с тех пор так и осталась лежать на счетах ВЭБа. Последние 7 лет ВЭБ выплачивает по этим средствам проценты, пусть небольшие, но и эта дополнительная «копеечка» греет душу нашему Минфину – ведь по прочим средствам он за этот период не получал никаких процентов, наоборот, из-за укрепления рубля терял деньги.
http://www.profile.ru/images/4(1).jpg
В следующий раз «распечатали» ФНБ по политическим мотивам. Экс-президент Украины Виктор Янукович в конце 2013 года принял решение отказаться от вступления в экономическую ассоциацию с ЕС, и Москва поддержала его покупкой евробондов страны на $3 млрд. Средства были взяты из ФНБ. Эта сумма должна быть возвращена 20 декабря 2015 года, но сейчас немного «подвисла» в споре. Украина реструктурировала весь свой долг в еврооблигациях (кроме российской серии займов), Россия категорически отказывается участвовать в этом реструктурировании (со списанием на 20%). При этом Москва не удосужилась своевременно купить страховку от дефолта (CDS) и поэтому не сможет компенсировать свои возможные потери. Вопрос пока не решен и во многом находится в зависимости от позиции МВФ – посчитает он этот долг суверенным или коммерческим.

Третий крупный акт антикризисного «распечатывания» ФНБ произошел осенью 2014 года, когда получили депозиты и инвестиции в привилегированные акции ВТБ, Россельхозбанк и Газпромбанк. Никакого общего подхода, индивидуальные решения правительства. С конца 2014 года начались инвестиции и в инфраструктурные проекты (ИИ-3 и ИИ-4), в феврале 2015 года 75 млрд руб. ушли «ЯмалСПГ», в марте 57,5 млрд руб. – «Атомэнергопроекту».

Стоит заметить, что доходы от всех этих инвестиций (в т.ч. и проценты по украинским евробондам) зачислялись и продолжают зачисляться в доходы бюджета, не попадая на счета ФНБ – пенсионеров этих доходов лишили. Что лишний раз подчеркивает чисто формальный характер ФНБ как инвестфонда SWF. Целесообразность для ФНБ осуществлять все эти инвестиции, если фонд не получает от них доходов, вообще сомнительна.

Проверки Счетной палатой инвестиций из ФНБ
http://www.profile.ru/images/3(2).jpg
Весной 2015 года глава Счетной Палаты (СП) Татьяна Голикова на совещании у президента РФ заявила, что палата будет контролировать использование средств ФНБ. Президент поддержал эту идею. И вот что СП нашла за последние полгода проверок.

Проект «ЯмалСПГ». Фактические затраты на содержание службы заказчика-застройщика проекта составляют 10% от капвложений вместо 2% установленных бизнес-планом. Представители компании заявили, что это временное соотношение, характерное для периода начала работ.

ЦКАД. Средства ФНБ направлены госкомпании «Автодор» в размере 21,7 млрд руб. Деньги поступили на расчетный счет компании в Газпромбанке и лежат там неиспользованные на 100%. В период с 30 апреля по 25 июня 2015 «Автодор» получил проценты с этих средств в размере 262 млн руб. Спрашивается: зачем были перечислены компании средства ФНБ, если она не готова их использовать? Чтобы она получала с них процентный доход? Или в качестве помощи Газпромбанку, попавшему под санкции (сверх приобретения его привилегированных акций на 40 млрд руб.)?

Модернизация БАМа и Транссиба. Привилегированные акции РЖД куплены за счет средств ФНБ на 50 млрд руб. Эти средства по состоянию на 1 сентября освоены на 2,1%. Остальные 97,9% также лежат на депозите в банках.

Приобретение тягового подвижного состава. Эти средства перечислены в размере 30 млрд руб. и тратятся РЖД активно — 20 млрд руб. уже перечислено поставщикам и получено 212 локомотивов. СП отмечала, что в договорах на поставку локомотивов обоснования цены единицы электровоза (тепловоза) отсутствуют. Применяемая РЖД практика установления цен на локомотивы непрозрачна и основывается на ежегодной индексации ранее установленных цен. При этом расчетных материалов заводов-изготовителей, послуживших основанием для первоначального установления цен на локомотивы по договорам 2010-2014 гг., в ОАО «РЖД» нет.

Депозит в ВТБ в 126 млрд руб. По сведениям, предоставленным СП, эти деньги были перечислены банку ВТБ для финансирования инфраструктурных проектов. Из них потрачено только 30 млрд руб. на проект РЖД по покупке локомотивов. Остальные деньги лежат в ВТБ неиспользуемые вот уже 9 месяцев. В качестве обоснования такого размещения средств глава СП привела такое рассуждение: «Размещение средств на субординированном депозите в ВТБ дало возможность увеличить норматив достаточности собственных средств банка, что, естественно, повысило его устойчивость». Но разве это входит в состав инвестиций средств ФНБ? Голиковой стоило бы отметить явное нецелевое использование госсредств.
http://www.profile.ru/images/10_2015_October/3-9/TASS_4265555-1.jpg
Байкало-Амурская магистраль – всесоюзная ударная комсомольская стройка 70-х-начала 80-х годов прошлого века. В 2015 году, деньги, выделенные на модернизацию БАМа и Транссиба, были освоены совсем неударными темпами – всего на 2,1%Фото: Эдгар Брюханенко и Григорий Калачьян/Фотохроника ТАСС

Остается только посочувствовать российским пенсионерам, в интересах которых существует Фонд национального благосостояния. Если исходить из буквы Бюджетного Кодекса, то целями ФНБ являются обеспечение софинансирования добровольных пенсионных накоплений граждан Российской Федерации и обеспечение сбалансированности (покрытие дефицита) бюджета Пенсионного фонда Российской Федерации. Пенсионные накопления граждан вот уже четвертый год будут заморожены и изъяты в бюджет. А средства ФНБ тратятся, явно исходя из каких-то совсем других целей и очень странными способами, принося пользу не российской экономике или пенсионерам, а некоторым конкретным банкам и бизнес-проектам.

[Алексей Михайлов]

http://www.profile.ru/economics/item/100196-mir-bogateet-rossiyane-bedneyut
10.10.2015 |

Бюджетные проблемы будущего года решили, урезав социальные расходы и оборонку
http://www.profile.ru/media/k2/items/cache/5da87f19ce3dc3d133186d48e9729737_XL.jpg
Крупнейший региональный торговый союз – Транстихоокеанское партнерство, объединяющее 40% мировой торговли, – оказался заключен неожиданно Фото: DPA/ТАСС

Правительство опубликовало бюджет на 2016 год, справедливо назвав его «крайне жестким»: делиться придется пенсионерам, военным, нефтяникам и газовикам. Российские власти обсуждают структурные реформы крупнейших компаний – «Газпрома» и РЖД, но пока это больше похоже на имитацию процесса. Под руководством США создан крупнейший региональный торговый союз – Транстихоокеанское партнерство (TPP), в который вошли 12 тихоокеанских стран за исключением Китая. Всемирный банк анонсировал победу над бедностью: за 15 лет втрое снизилось число людей, живущих за чертой бедности.
Пауза закончена: получите «максимально жесткий» бюджет

7 октября 2015 правительство перестало держать драматическую паузу, и Минфин опубликовал бюджет на 2016 год для антикоррупционной экспертизы, хотя и в заметно урезанном виде.

Основные характеристики макропрогноза-2016: ВВП – 78,7 трлн руб. (рост 0,7%), инфляция – 6,4% (снижение вдвое), цена на нефть – 50 долл./барр., курс – 63,3 руб./долл.

Основные характеристики бюджета-2016 (см. рис.) не прожили и одного дня, уже 8 октября на правительстве они «поехали»: дефицит был увеличен с 2,8% до 3% ВВП или до 2,36 трлн руб. До внесения его в Думу 25 октября цифры могут еще не раз «переехать», но 3% дефицита для правительства – святое, президент так сказал. В эту цифру они будут укладываться.
http://www.profile.ru/images/%D0%B1%D1%8E%D0%B4%D0%B6%D0%B5%D1%82.jpg
Расходы федерального бюджета-2016 номинально немного растут, но с учетом планируемой на будущий год инфляции сокращаются в реальном исчислении на 5,1%. Это означает, что бюджет носит не стимулирующий, а угнетающий экономику страны характер. Про антициклическую политику (стимулировать в кризис и «придерживать» во время роста) в правительстве не слыхали, а то, как это успешно проделали США после кризиса 2008 года, не заметили. Да этого никто и не скрывает: «Бюджетная политика не может быть в настоящий момент никакой иной, кроме как максимально жесткой» (глава правительства РФ Дмитрий Медведев). Конечно, может, и, более того, она должна быть не «максимально жесткой», а мягкой и стимулирующей.

Но в правительстве сидят истинные «либералы» – они считают, что экономика саа, без всякого стимулирования, действием «невидимой руки рынка» выкарабкается из кризиса. И совершенно не стесняются предаваться прекрасным мечтаниям. Вот министр экономразвития Алексей Улюкаев на правительстве заявил: «В течение последних трех месяцев мы наблюдаем практически нулевую динамику по валовому внутреннему продукту, месяц от месяца со сглаженной сезонностью... в IV квартале мы видим квартал к кварталу прекращение спада, начало роста... со II квартала 2016 года мы ожидаем, что показатель год к году начнет выходить в положительную плоскость». И как он может видеть рост в IV квартале, который начался только 1 октября и никакой статистики ВВП быть не может и близко? Но он, великий шаман, уже «видит» это!

Наибольшим сокращениям в реальном выражении подверглись две статьи – социальные расходы (на 8,8%, в основном за счет сокращения трансфертов Пенсионному фонду) и нацоборона (на 14,5%).

Сокращение соцрасходов совершенно не помешало Медведеву заявить: «Выполнение социальных обязательств остается нашим безусловным приоритетом». Ему неплохо ответил в своем Twitter известный экономист Сергей Алексашенко: «Оруэлл нашего времени: отмена индексации пенсий и конфискация накоплений есть выполнение социальных обязательств».

Индексация пенсий предусмотрена в размере 4%, только с 1 февраля (месяц зажали) и только для неработающих пенсионеров. Вторая индексация (во втором полугодии 2016) все более «растворяется»: первый вице-премьер Игорь Шувалов обещает рассмотреть этот вопрос в зависимости от роста ВВП, а министр финансов Антон Силуанов сообщает, что за счет продления моратория на взносы в накопительную составляющую системы обязательного пенсионного страхования будет создан спецрезервный фонд в сумме 342,2 млрд рублей. И средства этого фонда будут использоваться при необходимости в случае наличия решений председателя правительства или президента Российской Федерации. Даже без обещания про вторую индексацию Минфин ее явно не планирует проводить.

Стоит заметить, что даже индексация в 11,9% (по инфляции 2014 года) была бы явно заниженной и не компенсирующей потери пенсионеров от инфляции. Во-первых, она идет с запозданием на год. А во-вторых, в низкодоходных группах инфляция выше на 30-50%, чем средний индекс по стране, это признавал сам глава Росстата Александр Суринов.

Но за счет только населения выехать в этом году не удалось. Пришлось идти на реальное сокращение оборонных расходов (что странно с учетом войны в Сирии, не так ли?) и немного «наехать» на нефтяников (изменение расчета НДПИ, около 200 млрд руб. в бюджет дополнительно) и «Газпром» (рост НДПИ по газу на 100 млрд руб.) – самые прибыльные сектора в российской экономике при девальвации рубля.
http://www.profile.ru/images/10_2015_October/10-16/TASS_9975623-1.jpg
Фото: Курсков Евгений/ТАСС
Расходы на национальную оборону, которые бурно росли последние годы, в 2016 году впервые попадут под сокращениеФото: Курсков Евгений/ТАСС

Остается «подвешенным» вопрос о росте тарифов естественных монополий. Так, Шувалов считает оправданным рост тарифов на железнодорожные перевозки на 10%, если будут сокращены субсидии из федерального бюджета. То есть, индексация пенсионерам – инфляция минус 8% с запаздыванием на год; а для РЖД – инфляция плюс 4% и без запаздывания. Так выглядит «оправданная» политика. Зато расходы бюджета сэкономят.

Основным источником финансирования дефицита бюджета станет использование средств Резервного фонда в размере 2,136 трлн рублей. Приватизацией и займами правительство заниматься не собирается. Да еще и доходы с госкомпаний может не собрать полностью – они недавно обратились с просьбой снизить им уровень дивидендов. Трудно Минфину договариваться с сильными лоббистами: делиться они не хотят...
Реформаторский «зуд»

Реформ нужны, без них не будет роста, это даже наше правительство понимает. Но вот какие?

Вновь обсуждается разделение «Газпрома» на добывающую и транспортную компании. Правда, реализация отнесена вперед лет на 10 (а там, как в известном анекдоте, или ишак умрет или падишах).

Появилась новая «старая» идея: разделить РЖД на инфраструктурную и локомотивную компании. Но тут же пошли оговорки – сохранив все в рамках единого холдинга, а локомотивы сдать инфраструктурной компании в управление. Смысл такой реформы начинает растворяться, как легкие облака в небесной дали.

А Центробанку надоело заниматься денежной политикой, и он решил заняться пенсионной реформой. Насколько можно понять его интерес, он будет выступать за сохранение обязательной части накопительной системы, которую уже три года подряд (включая 2016 год) изымают в бюджет. ЦБ привлек к своим разработкам Мировой Банк, а вот наши правительственные или неправительственные структуры – нет.

Вряд ли все это можно назвать назревшими структурными реформами для стимулирования экономического роста. Больше похоже на имитацию таковых.
http://www.profile.ru/images/10_2015_October/10-16/RIAN_01105186-1.jpg
Фото: Евгений Самарин/РИА Новости
Идея разделения РЖД на инфраструктурную и локомотивную компании в рамках одного холдинга кажется надуманной
Фото: Евгений Самарин/РИА Новости

Антикитайский торговый союз

Барак Обама продолжает заканчивать свои дела на президентском посту. Дошла очередь и до торговых союзов. 12 стран тихоокеанской зоны создали крупнейший в мире региональный торговый союз – Транстихоокеанское партнерство (Trans-Pacific Partnership, TPP). Договоренность достигнута на переговорах в Атланте, штат Джорджия. В союз помимо США вошли Япония, Мексика, Канада, Австралия, Новая Зеландия, Перу, Чили, Вьетнам, Малайзия, Бруней и Сингапур. Обратили внимание, что Китая в этом списке стран нет?

ТРР заработает не ранее 2016 года – предстоит его ратификация в 12 странах, в США парламент примет или отвергнет текст целиком. Страны, представляющие более трети мирового ВВП и 40% мировой торговли, создают зону свободной торговли с нулевыми пошлинами, унификацией рынков труда, санитарных и фитосанитарных мер, интернет-торговли и торговли услугами, правительственных закупок и конкурентной политики, объединяют правила оборота интеллектуальной собственности и контроля при экспорте. Будет ликвидировано 18 тысяч таможенных пошлин. Пока остается неподтвержденным сообщение Reuters о «параллельном» соглашении стран ТТП по отказу от конкурентной девальвации валют.

С идеей создать Транстихоокеанское торговое партнерство выступили в 2003 году Сингапур, Чили и Новая Зеландия, а США присоединились к переговорам в 2008 году. Быстрый успех на переговорах по ТРР в 2015 не ожидался, но произошел. Переговоры в целом шли в атмосфере строгой секретности, публикация трех (из 29) глав проекта соглашения сайтом Wikileaks резко усложнила ситуацию вокруг ТРР.

До сих пор полный текст соглашения не опубликован. Но известно, что США сделали несколько шагов навстречу своим партнерам – согласились снять пошлины на японские автомобили и снизить барьеры для новозеландской молочной продукции, по настояниям Австралии сократили сроки защиты в США новых биопрепаратов и т.д.

Заключение ТРР внутри США было воспринято без энтузиазма. Еще в июне оно было под угрозой срыва из-за «бунта» демократов, которые выступили против своего лидера: они опасаются, что создание ТТП нанесет удар по простым американцам. Лауреат Нобелевской премии по экономике и противник ТРР Джозеф Стиглиц говорит, что «раньше от подобных договоренностей потребители выигрывали, так как снимались торговые тарифы. Теперь же речь идет об отмене регулирования внутри стран, отчего потребители проиграют, но зато обогатятся крупные компании». Кандидаты на пост президента США Хиллари Клинтон и Берни Сандерс во время предвыборных дебатов упирали на то, что соглашение может привести к новой потере рабочих мест в Америке.

Почему же Обама форсировал подписание ТРР?

Китай продвигает собственный блок, Всеобъемлющее Региональное Экономическое Партнерство (ВРЭП), где намного меньший уровень либерализации торговли. Претендует он на тот же регион, что и ТТП, в переговорах участвуют 16 стран, включая Австралию и Японию (теперь уже членов ТРР), а также Индию, Индонезию и др. Очередной раунд переговоров запланирован на октябрь 2015 и была даже информация о том, что подписание Соглашения планировалось на ноябрь 2015 года.

США опередили Китай, и Обама не скрывает своей радости от этого: «Когда более чем 95 процентов наших потенциальных клиентов живет за границей, мы не можем дать странам вроде Китая задавать правила мировой экономики. Мы должны писать эти правила, открывать новые рынки американских товаров, задавая высокие стандарты защиты труда и окружающей природы».

В Китае создание ТРР встретили без энтузиазма. Конечно, Китай может подать заявку на вступление в ТРР, но степень открытости экономики в соглашении с США его не слишком устраивает, так как предполагает весьма крупные изменения во внутрикитайском экономическом регулировании. Идея создания ВРЭП теперь может и забуксовать и даже совсем отмереть, если крупные страны вроде Индии и Индонезии решат присоединиться к ТРР.

Россия не участвует ни в тех, ни в других переговорах. Но надеется все же извлечь из создания ТРР немного выгоды – через свои совместные предприятия во Вьетнаме, участнике ТРР (добыча и продажа нефти, автосборка).
Победа над бедностью

«Это самая лучшая новость в мире сегодня – прогнозы показывают, что мы являемся первым поколением в истории человечества, которое может положить конец крайней форме бедности», – заявил президент Мирового Банка Джим Ен Ким.

Согласно прогнозам Всемирного банка, около 702 миллионов людей – 9,6% мирового населения – останутся за чертой бедности в этом году. В 2012 году их число было 902 миллиона человек, что составляло 13% населения планеты. В 1999 году этот показатель был равен 29%.
http://www.profile.ru/images/10_2015_October/10-16/TASS_11107202-1.jpg
Фото: BarcroftMedia/ТАСС
За последние 15 лет доля населения, живущая в крайней бедности, сократилась в мире с 29% до менее чем 10%Фото: BarcroftMedia/ТАСС

Большинство людей в состоянии крайней бедности – это жители азиатского региона и стран Африки к югу от Сахары. Сокращение их числа произошло, несмотря на то, что порог бедности был повышен в связи с инфляцией с 1,25 до 1,9 доллара в день.

Надо отдать должное Ен Киму, в отличие от борцов с глобальным потеплением, он не приписывает все заслуги себе. По словам президента банка, стабильное падение уровня крайней бедности стало результатом активного экономического роста развивающихся экономик и инвестиций в здравоохранение и образование.

[Алексей Михайлов]

http://www.profile.ru/economics/item/100410-sladkie-rechi-i-gorkie-pilyuli
17.10.2015 |
Пока российская элита спорит о кризисе и зазывает инвесторов, производство продолжает падать
http://www.profile.ru/media/k2/items/cache/7331249910373b601da78c99fe59f83c_XL.jpg
На форуме «Россия зовет!» Путин пытался убедить иностранных инвесторов в том, что в Россию стоит вкладывать деньги, но, кажется, не смог убедить в этом и самого себя Фото: Валерий Шарифулин/ТАСС

Крупнейшим событием недели стал форум «Россия зовет!», на котором Владимир Путин пытался объяснить, почему иностранным инвесторам выгодно работать в России, президент ВТБ Андрей Костин заявил, что кризиса в России нет, а глава РУСАЛа Олег Дерипаска сорвал аплодисменты зала, сказав, что кризис есть. Силуанов и Набиуллина по-прежнему считают, что лечить экономику можно только жесткими методами. Промышленность России все еще лежит на «дне». МВФ может обидеть Россию, дав Украине возможность не возвращать Москве долг в $3 млрд.
«Россия зовет», куда?

В Москве прошел очередной форум «Россия зовет!» с очень авторитетным представительством. Проводящий его глава банка ВТБ Андрей Костин не постеснялся прямо спросить у президента Владимира Путина: а куда, собственно, зовет Россия? В самом деле – куда? Может быть, в будущее? Инновации в технологиях? В социальных практиках или борьбе с бедностью? К победе демократии, к миру во всем мире? К чему?

Как выяснилось из вопроса и последующего ответа президента, Россия зовет иностранные инвестиции, или, проще говоря, просит денег. Именно этому была посвящена речь Путина, который пытался доказать, что современная Россия – «удобное и очень перспективное место для совместной работы». Это такое отрицание реальности, что даже говорить об этом как-то странно.

Как президент пытался доказать свой тезис? «Пик кризиса в целом, можно сказать, достигнут, и экономика в целом, не говорю, что абсолютно, но в целом российская экономика уверенно приспособилась или приспосабливается к этим изменяющимся условиям экономической жизни». Даже если не задаваться вопросом соответствия произнесенных слов реальности, то штук пять оговорок в одном предложении сами по себе наводят на странные мысли. Мысли о том, верит ли своим собственным словам тот, кто их произносит… Кажется, ему самому это показалось неубедительным, и президент повторил: «если пик не пройден, то достигнут, я так аккуратненько скажу». Сам образ просто восхищает – пик спада «достигнут»! Я думал, мы туда упали, провалились, а оказывается, мы упорно к нему шли и наконец «достигли»…

После «аккуратненькой» поправки стала ли для вас позиция «достигнутого пика» более убедительной? Что уж говорить о доверии других людей, распоряжающихся большими деньгами. Если решил просить денег, то даже просить надо уметь.

Еще один тезис – о том, что не будет введено административных ограничений на трансграничное движение капитала. Мол, мы ваши деньги внутри страны не закроем, вы сможете потом их вывести. Это, конечно, здорово для международного капитала, но финансовые воротилы не привыкли верить только словам. В экономике страны кризис, утечка капиталов носит массовый характер, два года галопирующей девальвации рубля не вызывают доверия, и этого не закроешь просто словами. Да и кто возьмется гарантировать, что не будет однажды принята очередная антикризисная программа, а президент не прислушается вдруг к одному из своих помощников, который прямо и публично требует введения ограничений на движение капитала и при этом все еще остается помощником президента (Сергей Глазьев)?

Да и недостаточно сказать: мы не отнимем ваши деньги. Надо предложить способы и цели их комфортного и прибыльного инвестирования, а также убедительные гарантии неконфискации, то есть прежде всего независимой судебной системы, законодательства, демократического процесса. А у нас в стране остается столько ограничений на иностранный капитал, что даже смешно говорить, что Россия хочет его здесь видеть. Недавно вот было введено еще одно – на участие иностранцев в капитале СМИ. И иностранцам пришлось срочно эвакуироваться из некоторых активов в России – это совсем не добавляет доверия.
Кризиса нет! – Кризис есть!

Видимо, чтобы помочь президенту стать более уверенным в оценке экономической ситуации, Костин решил сыграть радикала и сенсационно заявить: «В России нет кризиса». Это уже до смешного стало напоминать сказку о голом короле, которому никто не мог сказать, что он голый. Вот и самые шустрые придворные начали восхищаться его платьем… Но неужели не найдется мальчик, который сказал бы: «А король-то голый!»? Нашелся.
http://www.profile.ru/images/10_2015_October/17_23/RIAN_00466342-1.jpg
Миллиардер Олег Дерипаска оказался одним из немногих, кто открыто заявил, что кризис в России есть и падение продолжится. А России нужны не инвестиции, а независимый суд
Фото: Григорий Сысоев/РИА Новости

«Кризис в России есть!» – заявил под аплодисменты зала (!) Олег Дерипаска. «Не будет роста, пока мы не вернем условия 2007 года. Подумайте, как это сделать», – обратился он напрямую к представителям правительства. Ключевым риском для бизнеса Дерипаска назвал не недостаток инвестиций, а несовершенство судебной системы. Вот хоть и ограниченное, но яркое заявление необходимости институциональных реформ!

И далее Дерипаска вполне прозрачно намекнул на политические реформы: «Нужно разобраться с экономической политикой… Хотя в ближайшие годы может ничего не измениться. Кого-то 40 лет водили по пустыне – и ничего».
Адепты горьких лекарств

Снова к принятию горьких лекарств на форуме призвали министр финансов Антон Силуанов и глава ЦБ Эльвира Набиуллина. Каждый имел в виду свое собственное лекарство. Силуанов – сокращение социальных программ и ограничения пенсий, Набиуллина – освобождение рубля. Первый предлагает жесткий бюджет, вторая – жесткую денежную политику. Лечить простуду будем окунанием в прорубь.

Ну вот почему, скажите, в других странах быстрый экономический рост вполне совместим с ростом уровня и качества жизни (например, в Китае последние четверть века), а у нас для этого надо все время пить горькое или горькую?

Помните у Саши Черного стихи про горькое лекарство: «Отчего лекарство горько?/Я не знаю, мой дружок./Ты закрой, закрой скорее темно-синие глаза/И глотай, глотай – не думай, непоседа-стрекоза». Вот и нам все время, со времен Гайдара 1992 года, говорят: «Глотай, глотай – не думай»… А вот легче что-то все не становится. Может, стоит уже задуматься, а не просто глотать?

И, как будто нам мало горьких лекарств от правительства, Костин решил добавить свои собственные оригинальные ингредиенты в рецептуру. Банков через пять лет останется 300, заявил он. То есть почти 500 сегодняшних банков – на расстрел, а их бизнес, наверное, передать ВТБ? ЦБР, будто в подтверждение слов Костина, в пятницу отозвал лицензии еще у трех банков… Но глава ВТБ пошел дальше и заявил, что нет смысла кредитовать малый и средний бизнес, потому что у них нет рынков сбыта. Вот, оказывается, правительству надо заниматься не экономическим ростом и расширением рынков, а сокращением бизнеса, соответствующим сокращению экономики. Путь в никуда.
http://www.profile.ru/images/10_2015_October/17_23/shutterstock_117924145-1.jpg
Российские нефтяники не хотят делиться. Глава «Роснефти» Игорь Сечин заявил, что если не снизят экспортные пошлины в 2016 году, то добыча нефти будет падать на 25–30 млн тонн ежегодно
Фото: Shutterstock

Добавил перцу в лекарство для народа и Игорь Сечин, глава «Роснефти». Из-за заморозки экспортной пошлины на нефть в 2016 году, по его оценкам, добыча нефти в стране может снижаться на 25–30 млн тонн каждый год на протяжении ближайших трех лет. Себя Сечин видит не иначе как курицей, несущей золотые яйца, и потому любое покушение на свои сверхдоходы воспринимает в штыки. Нельзя у «Роснефти» забрать ни копейки, что бы там в стране ни происходило. Вот пенсионеры есть, золотых яиц они не несут, с ними и разбирайтесь… Может, все-таки поискать менее горькие лекарства? Например, антикризисную (т. е. мягкую) бюджетную и денежную политику, сокращение коррупции и воровства бюджетных средств и средств госкомпаний, ликвидацию льготных налогов для самых прибыльных отраслей в стране, приватизацию, займы – да много чего еще можно придумать, если захотеть. Но нам говорят только одно: «Ты глотай, глотай – не думай».
Росстат не подтверждает...

Вышедшая на прошлой неделе промышленная статистика дала некоторые основания для оптимизма, но пока еще настолько зыбкие, что и говорить-то почти не о чем.

Объем промышленного производства в сентябре второй раз в этом году показал прирост к предыдущему месяцу (со снятием сезонного и календарного факторов) на 0,6%. Первый раз это было в марте (на 0,3%), но после этого промышленность опять «нырнула» вниз. Не нырнет ли и сейчас? Вполне возможный сценарий.

Если смотреть по отношению к тому же кварталу прошлого года, то промышленность в III квартале упала на 4,2%, что чуть лучше показателя II квартала (4,8%), но никак не говорит о начале восстановительного роста. Скорее, это говорит о том, что III квартал прошлого года был совсем неудачным, и отношение к нему показало видимое улучшение. Это называется «эффект базы». Вопреки словам президента обрабатывающая промышленность по-прежнему лидер падения: – 6,4% в III квартале по сравнению, например, с ростом в добывающей промышленности на 0,6%. Все эти колебания пока на уровне дна. И нет никаких оснований считать, что мы на пике падения или уже начали «отталкиваться» от дна. Дальше экономика вполне может начать не «всплытие», а «соскальзывание» на большую глубину. Помните тот анекдот, где вероятность встретить динозавра в Москве равна 50:50 (ведь это один из двух случаев: либо встретите, либо нет)? Вот вероятность быстрого восстановительного роста кажется сильно похожей на те 50%, которые отдавались вероятности встречи с динозавром.
http://www.profile.ru/images/10_2015_October/17_23/shutterstock_220586437-1.jpg
Статистика говорит о том, что российская обрабатывающая промышленность - по-прежнему лидер спада по итогам 9 месяцев 2015 года
Фото: Shutterstock

МВФ не дает нам $3 млрд

В Лиме (Перу) состоялось заседание министров финансов стран «Двадцатки». И Силуанов встретился там, в частности, с украинским коллегой. И в очередной раз рассказал ему о российской позиции по 3‑миллиардному украинскому долгу: это официальный, а не коммерческий долг, он был дан на льготных условиях, он учтен в нашем бюджетном процессе, и по всем этим основаниям Россия не будет присоединяться к процессу реструктуризации (и частичному списанию) украинских евробондов.

До сих пор Россия опиралась в этом вопросе на МВФ, который по своим правилам не может давать кредитов государству, которое не расплатилось с официальными долгами, а если дает, то в первую очередь именно на возврат официальных долгов. А Украина «сидит» на игле постоянных кредитов МВФ.

Но вдруг эта наша позиция затрещала по швам. Силуанов встретился с руководством МВФ, и то проинформировало его, что готовит изменения этого порядка. Теперь можно будет не включать все обязательства перед суверенными странами в объемы программ помощи МВФ. «Понятно, что это делается исключительно в нынешней ситуации для того, чтобы заморозить платежи перед Российской Федерацией», – доложил Силуанов президенту РФ.
http://www.profile.ru/images/10_2015_October/17_23/TASS_12773357-1.jpg
Заседание министров финансов G20 в Лиме (Перу) принесло России неприятный сюрприз от МВФ
Фото: Imago-Xinhua/ТАСС

Силуанов явно уже готов к факту невыплаты Украиной по евробондам в декабре 2015-го и заявил президенту, что готовит план действий на случай официального дефолта этой страны.

Путин воспринял все это с немалым удивлением – как же, мы тут им и минские договоренности, и цены на газ утвердили, наши российские банки докапитализируют свои украинские «дочки», мы не требуем возврата долга раньше срока, хотя имеем право, и т. д., а нам зажали какие-то несчастные $3 млрд? «Но деньги-то наши пусть вернут, – говорит президент, обращаясь к Силуанову, как будто тот может это сделать. – Вы поговорите с коллегами там. Мне кажется, легче пойти по такому пути – добавить Украине три миллиарда, чтобы она могла расплатиться, и все были бы довольны…»

Но «все» никак не могут быть довольны! Никто не спешит дать денег Украине, чтобы она их тут же отдала России. Именно потому, что в условиях международных санкций никто не хочет давать деньги России. Это же нарушение пусть не буквы, но духа самих санкций. Это – продолжение расплаты за крымнаш, восток Украины, Сирию и прочие инициативы России на международной арене. Казалось бы, чему тут удивляться? Но президент как будто и вправду не понимает…

[Алексей Михайлов]

http://slon.ru/economics/rossiyskiy_tsentrobank_bessmyslennyy_i_besposhchad nyy-1194384.xhtml
http://slon.ru/images3/6/1100000/632/1194384.jpg?1418381231
Председатель Центрального банка России Эльвира Набиуллина. Фото: Дмитрий Духанин / Коммерсантъ

Центробанк стал предсказуем. Он пятый раз за год повысил ключевую ставку, теперь с 9,5% до 10,5%. Но рынок вместо того, чтобы испугаться и остыть, наоборот, сразу ускорил падение рубля, пробив психологически важный уровень – 55 рублей за доллар. Именно такого решения ЦБ ждали все рыночные аналитики: он идет по пути наименьшего сопротивления, который ведет в болото стагфляции.

Ровно месяц – с 10 ноября – рубль находится в свободном плавании. За это время курс уплыл почти на 10 рублей, или на 19,4%. На сегодняшней пресс-конференции глава ЦБ Эльвира Набиуллина рассказала, что из-за падения нефтяных цен и продуктовых санкций рубль упал с «перелетом» к фундаментальному уровню. В ответ на мою просьбу оценить масштабы перелета она сообщила: 10–20%. То есть фундаментально обоснованным уровнем сегодня можно считать 45–50 рублей за доллар. Это означает, что влияние спекулянтов на рынок, увы, совсем невелико. И ждать быстрого отката в виде укрепления рубля особенно не стоит.

В защиту спекулянтов глава регулятора даже произнесла сегодня целую речь, подчеркнув их важность на рынке: они придают ему «глубину» и снижают волатильность (колебания). Однако в нормальной ситуации, а не сейчас.

Все к худшему

Почти двукратное повышение ключевой ставки ЦБ, с 5,5% в начале марта до нынешних 10,5%, в условиях стагнирующей экономики – нонсенс. Чтобы бороться с экономическим спадом, любые центральные банки в мире снижают свои ставки рефинансирования. Но это не наш случай. В нефтяной моноэкономике России любое ослабление денежной политики бессмысленно: оно немедленно выплескивается на валютный рынок, а не идет на кредитование реального сектора и стимулирование роста ВВП.

Но проблема в том, что бессмысленно и ее ужесточение. Предыдущее повышение ключевой ставки 31 октября на 1,5% не привело ни к торможению инфляции, ни к сдерживанию курса рубля. Рост цен ускорился, а рубль с тех пор упал на 28%. Новое повышение ставки будет столь же бесполезно для состояния ценовой и финансовой стабильности в стране, но в очередной раз ударит по реальному сектору экономики.

Центробанк мог хотя бы исходить из врачебного принципа «не навреди» и не менять процентную ставку. Даже крупнейшие госбанкиры перед новым заседанием в ЦБ высказались против ее повышения: глава ВТБ Андрей Костин – прямо, а руководитель Сбербанка Герман Греф – завуалированно для публики, но понятно на языке ЦБ, дав крайне негативный прогноз экономики на 2015 год.

На сегодня прогнозы ЦБ предельно пессимистичны. Стагнация (то есть нулевой рост в 2015–2016 годах) и 8% инфляции в 2015 году. При этом в первом квартале, а возможно, и первом полугодии инфляция будет двузначной – выше 10%.

Прогнозы правительства на 2015 год еще хуже. 2 декабря Минэкономразвития предсказало в 2015-м:
спад ВВП на 0,8% вместо роста на 1,2%;
рост инфляции до 9,4% (вместо 6,7%);
падение реальных доходов населения на 2,8% вместо роста на 0,4%.

Выдержав вал критики от высших госчиновников, министр экономразвития Алексей Улюкаев сразу после послания президента 4 декабря заявил, что если грядет амнистия капиталов, то это все меняет и удастся избежать экономического спада. То есть его новый прогноз – 0%. Наверное, успел посчитать в уме, пока слушал тезисы президента про демографию.

По кругу

Несмотря на мрачные прогнозы, Набиуллина заявила, что в 2015 году рубль будет укрепляться. Причем при любых ценах на нефть – хоть $80 за баррель, хоть $60. Просто это потребует сокращения резервов ЦБ еще на $70–85 млрд по отношению к сегодняшнему дню. Эти деньги будут выданы «нуждающимся» банкам в виде валютных свопов и валютных РЕПО (до $50 млрд) – то есть на возвратной и платной основе. Но нынешний опыт показывает, что это совершенно провальные и не пользующиеся спросом инструменты.

Видимо, сознавая это, ЦБ вновь рассчитывает на механизм «внезапных валютных интервенций». А вот это очень символично. Круг замкнулся: от чего ЦБ уходил в начале ноября (досрочно отпуская рубль в свободное плавание), к тому и вернулся.

Борьба ЦБ за стабилизацию рубля не приносит успеха, потому что она идет против тренда – экономического спада, режима санкций, падения нефти. Так, может, надо не бороться против него, а использовать его в своих целях? Это предполагает резкую, кратную (как в 1998 году) девальвацию рубля, что помогло бы экономическому росту за счет повышения прибылей экспортеров, стимулирования импортозамещения, роста доходов бюджета, возможности ослабления денежной политики. Но, очевидно, это решение неприемлемо по внеэкономическим соображениям.

[Алексей Михайлов]

http://slon.ru/economics/stavka_17_pochemu_ona_ne_srabotaet-1195700.xhtml
http://slon.ru/images3/6/1100000/632/1195700.jpg?1418730743
Председатель ЦБ РФ Эльвира Набиуллина и председатель правления компании «Роснефть» Игорь Сечин. Фото: Алексей Никольский / РИА Новости

Это не растерянность, не испуг и даже не паника. Это уже спокойствие самоубийцы: все решено. Ночью на вторник Центробанк поднял свою ключевую ставку по кредитам для банков до 17% – сразу на 6,5 пункта. За год это повышение уже шестое, но впервые решение принято настолько внезапно: не на плановом совете директоров, а вот так, среди ночи. Рискну предположить, что ЦБ подождал пару рабочих дней с повышением ставки до 17% до окончания всей операции с кредитованием «Роснефти». Другого смысла тянуть не было, но при ставке 17% компания не смогла бы занять на рынке 625 млрд рублей под 11–12%, стоимость заимствований была бы в полтора раза выше.

Семнадцать процентов вместо 10,5% – это чрезвычайно много для всех, кроме валютных спекулянтов. Ничего и никому ЦБ на этот раз объяснять не стал, формально сославшись на инфляционные и девальвационные риски. В конце концов, зачем без конца повторять то, чему никто больше не верит. Только что в четверг на пресс-конференции председатель Банка России Эльвира Набиуллина уверенно заявляла, что рубль будет расти. И вот в понедельник рубль впервые за последнее десятилетие упал сразу на двузначную величину – на 10,8% (с учетом вечерней сессии). При этом ЦБ выдал валютных РЕПО банкам на $6,3 млрд и, вероятно, продал на рынке еще $1,5–2,5 млрд, разом облегчив свои карманы на $8–9 млрд, но так и не удержав рубль. Это был поистине «черный понедельник» Центробанка. Фиаско всей его политики.

В чем логика?

Повышение ставки, очевидно, не может сдержать падение рубля, как не смогло это сделать предыдущие пять раз в этом году. В шестой раз на эти грабли наступать было не обязательно.

Ошибка ЦБ заключается в том, что повышение ставки создаст дефицит рублевой ликвидности только на очень короткое время – время роста рыночной процентной ставки с 11,83% (ставка однодневного Моспрайма в понедельник) до нового уровня 17–18%. Адаптация произойдет за пару дней. Потом начнется все сначала: ЦБ предоставляет крупнейшим банкам ликвидность по новой ставке, чтобы на рынке она не росла еще выше 18% (ключевая + 1 п.п.). В этом и есть весь смысл центробанковского таргетирования инфляции с помощью процентной политики. А эта ликвидность выбрасывается банками на валютный рынок и вызывает новый виток падения курса рубля. Если на валютных опционах можно заработать до 70% в день (именно настолько выросли некоторые валютные опционы в понедельник), то, будь ключевая ставка хоть 50%, хоть 100%, это не важно. Даже просто купить валюту и пересидеть в ней даст 30% в месяц, и это намного выше стоимости заемных у Центробанка рублей. Никакой рост процентной ставки не устранит диспаритет доходностей.

ЦБ по-прежнему делает вид, что во всем виноваты экспортеры, придерживающие валюту, и импортеры, закупающие ее впрок, а также просто спекулянты, играющие на курсе. Он хочет создать дефицит рублей, чтобы компании оказались вынуждены продавать валюту, потому что им нужны рубли. Но проблема совсем не в этом.

Пора бы уже понять, что падение рубля – не игра спекулянтов и даже не заговор западных инвестфондов. Это объективный процесс, вызванный падением мировых цен на нефть, западными санкциями, которые перекрыли возможность рефинансирования огромных валютных долгов российского частного сектора, а также следствие стагнации в экономике. Даже если бы ключевая ставка была 50%, валюта была бы нужна российским компаниям, чтобы отдавать долги и платить проценты. И взять ее больше неоткуда – только у своего ЦБ. Запад больше не дает, а Восток – дело тонкое, и с разбегу он тоже не дает. А у ЦБ огромный валютный резерв.

Регулятор не может прекратить падение рубля путем количественных ограничений в выдаче кредитов банкам, потому что при длительном применении это приведет к волне банковских крахов из-за кризиса ликвидности. Поэтому ЦБ решил пойти более «мягким» путем – путем сокращения банковской прибыли. Он мягче только потому, что дольше. Это как резать собаке хвост по частям, потому что собачку жалко.

Удар по банковской прибыли приведет к проблемам банков. А повышение ставки – к резкому сокращению кредитования населения и предприятий. Это ограничит потребительский спрос и ухудшит положение реального сектора. ЦБ в борьбе за курс рубля спровоцирует сильный спад в экономике.

Пора фиксировать

Единственное разумное, что мог бы сделать в данной ситуации ЦБ, – это перейти от плавающего курса к псевдофиксированному. Заявить его с запасом на уровне 70–90 рублей за доллар. И предоставлять всем желающим любое количество валюты по этому курсу. И все, никакой паники, никаких спекулянтов на рубле, никаких скачков курса. Все излишне накопившие валюту с удовольствием ее начнут продавать и фиксировать прибыль. Тромбы валютного рынка рассосутся сами собой. А ЦБ будет держать псевдофиксированный курс сначала продажами, а потом и покупкой валюты. Девальвация рубля будет закончена.

Хотя, конечно, останется проблема возможного изменения уровня курса, но до ее решения будет еще год впереди. Кто знает, может, со второй попытки и получится переход к свободному курсу рубля? Первая уже очевидно провалилась.

Но беда в том, что ЦБ никак не может допустить реалистичного падения рубля. Ведь это удар по крупнейшим российским госпредприятиям, которые все сильно закредитованы. Да, они как экспортеры получат от ослабления рубля свою выгоду, но сейчас у них другая проблема – где взять валюту для возврата внешних долгов? Им приходится вытягивать из себя рублевые доходы, чтобы обменять их на валюту, которую нужно отдать кредиторам. А вот тут падение курса им очень невыгодно.

ЦБ сейчас, по сути, обслуживает интересы наших крупнейших госкомпаний. Даже в 2008 году все было чище – специальным законом был создан Стабфонд для российских компаний $50 млрд (кстати, он был использован всего на 1/5). Это хотя бы внешне выглядело публично. А сейчас крупнейший частный облигационный заем в истории страны размещается тайно и мгновенно.

Впрочем, в тайне остаются только детали, но все вокруг понимают, что за операцию только что у всех на глазах ЦБ проделал с облигациями «Роснефти». Фактически он профинансировал госкомпанию на 625 млрд рублей. Которые, скорее всего, и обрушили рынок в понедельник, несмотря на заявления самой госкомпании. «Роснефти» остро нужна была валюта для расплаты с кредиторами за покупку ТНК-ВР. Ей эти рублевые поступления просто позволят оставить аналогичную сумму экспортной выручки в валюте, так что покупать валюту совсем не обязательно. Но это только полпроблемы: пул госбанков заплатил за облигации «Роснефти», тут же заложил эти облигации в ЦБ, очень кстати оказался очередной РЕПО на 700 млрд рублей (к нему, похоже, и подгадывали). И часть этих денег банки бросили на валютный рынок (дневной оборот в понедельник был экстремально высок – почти 450 млрд рублей).

Так что операция с облигациями «Роснефти» ударила по рублю дважды – сокращением предложения валюты одним из экспортеров и увеличением рублевого спроса на нее пулом госбанков. Этот удар валютный рынок не смог вынести и обвалился. Чтобы его не допустить, стоило отказаться от этой операции, затеянной в пользу одной компании.

Чем сильнее ЦБ держит рубль, тем сильнее он падает. Вот и приходится резать собачке хвост по частям, уже даже не изображая слезы на лице. Не до того. Надо будет, и саму собачку зарежем во имя неких высших целей, про которые публике, кстати, сообщат последней.

[Алексей Михайлов]

http://slon.ru/economics/pochemu_v_2015_m_rubl_prodolzhit_padat-1206964.xhtml
http://slon.ru/images3/6/1200000/632/1206964.jpg?1421924809
Фото: EPA / ТАСС

Власти уверяют, что рубль в 2015 году укрепится – валютных резервов Центробанка (ЦБР) для этого вполне достаточно. Их действительно много, но ведь в начале 2014 года их было еще больше. За год банк сократил их почти на четверть, что не помогло избежать резкого падения рубля. Этот год будет только хуже – дальнейшая девальвация неизбежна даже при массовой трате валютных резервов ЦБР.

Валютная арифметика

С точки зрения банальной арифметики логика российских экономических властей проста. В 2015 году выплаты по внешнему долгу РФ составят $125 млрд (с учетом процентов). Минус рефинансирование и реструктурирование долгов плюс утечка капитала, итого дефицит финансирования порядка $130–150 млрд. Он будет частично покрыт положительным сальдо торгового баланса (минус дефицит неторговых счетов), а общий дефицит валюты составит $100–120 млрд. Эти деньги ЦБР потратит в будущем году из своих валютных резервов, которые составляют на начало 2015 года $386 млрд – то есть потратить придется всего около четверти резервов.

Ситуация не выглядит критической, и при такой политике ЦБР дефицита валюты не наблюдается. А значит, и рубль вроде бы не должен падать. Именно на этом простом рассуждении основан нынешний оптимизм российских властей и провластных экономистов. И это – их ошибка.

Все точно так же выглядело в 2014 году. Выплаты по внешнему долгу планировались примерно такие же, положительное сальдо торгового баланса даже превышало то, что будет в этом году. ЦБР потратил за год на покрытие дефицита валюты $124 млрд своих валютных резервов, чем сбалансировал отток капитала $151,5 млрд. Но почему же тогда рубль упал по итогам года на 72%? Что не так с этой арифметикой?

Почему 2015 год будет хуже прошлого

Стоит начать с объема валютных резервов. Итак, по состоянию на 1 января 2015 года это $385 млрд. Минус монетарное золото ($46 млрд), расчеты с МВФ ($11,6 млрд) и обязательства перед Минфином по его бюджетным фондам ($156 млрд) – итого собственных резервов ЦБР остается $171 млрд. Если из них потратить $100–130 млрд, на 2016 год резервов точно не хватит. Конечно, монетарное золото можно продать (или заложить), а с Минфином договориться о переводе его средств в рубли (хотя это будет сделать очень тяжело) и протянуть еще год. Но что дальше?

К тому же приведенные выше оценки на 2015 год выглядят излишне оптимистично. Текущий год будет существенно хуже, а не лучше прошлого.

Cреднегодовой уровень мировых цен на нефть в 2014 году составил $98 за баррель. Падение цен на нефть бьет по нам (в виде расчетов по контрактам) с запаздыванием: по нефти на два месяца, а по газу на 5–6 месяцев. То есть падение нефтяных цен второго полугодия 2014 года начнет всерьез сказываться только в этом году. И среднегодовая цена на нефть $50 за баррель (вдвое ниже прошлого года) выглядит вполне реалистичной. Это будет означать существенный недобор экспортной выручки, и сальдо по текущим счетам платежного баланса может уйти в минус.
Финансовые санкции против России действовали только неполное второе полугодие 2014 года. Теперь – полный год. Санкции могут еще более ужесточиться и расшириться ввиду непрекращающейся войны на Украине.
Международные рейтинговые агентства в 2014 году снизили суверенный рейтинг России, вслед за которым падают рейтинги российских компаний и банков. В 2015 году мы можем получить «мусорные» рейтинги, ниже инвестиционных, и это резко усилит отток капитала за рубеж. Прежде всего деньги уйдут с рынка рублевых государственных займов, четверть которых сейчас принадлежат иностранцам, а инвестфонды будут избавляться от акций российских компаний, что приведет к резкому падению российских фондовых индексов. Падение курсов акций, в свою очередь, вызовет проблему недостатка размера залога по кредитам, обеспеченным акциями компаний.
В 2014 году, судя по официальной статистике, будет зафиксирован положительный прирост ВВП. В 2015-м большинство аналитиков ожидают спад на 3–6%.
Инфляция в 2014 году разогналась только в ноябре – декабре. В 2015 году мы уже входим с уровнем месячной инфляции в четыре раза выше прошлогодней: за первые 19 дней января цены выросли на 1,5%, а в 2014-м было только 0,4%.

Если пересчитать нынешние январские 1,5% в годовые темпы (по формуле: (1,015 в степени 31/19) в степени 12), то выйдет аж 34% годовых. Это ниже, чем в декабре 2014-го (опять же в пересчете месячных показателей в годовые темпы), но все же в три раза выше среднего уровня прошлого года. Вполне вероятно, что среднегодовая инфляция в 2015 году может оказаться выше 20%.
http://slon.ru/images4/2015/01-22/chart_inflation.png
Инфляция в России в 2014–2015 годах
В пересчете на годовые темпы прироста
Источник: Росстат, расчеты автора

И еще одно новое обстоятельство – «дело ЮКОСа»: $50 млрд российского долга, по которым уже потекли проценты. В 2015 году Россия может оказаться перед необходимостью выплачивать эту сумму под угрозой ареста счетов и имущества госкомпаний за границей.

Валютные резервы ЦБР достаточно велики, чтобы покрыть весь дефицит валюты в 2015 году – их хватит даже при утечке капитала $200 млрд. Но в 2016-м в таком случае разразится катастрофа сродни кризису 1998 года, когда все дело было именно в физической нехватке валюты в стране – аккурат осенью, под выборы в Госдуму.

Почему деньгами рубль не удержать

Вопрос не в том, сколько потратит ЦБР из валютных резервов на поддержание рубля, а какой инструмент он выберет. Именно от этого зависит состояние рынка, дефицит или избыток валюты на нем.

ЦБР не умеет обращаться со своими валютными резервами: он допустил уже все возможные ошибки и ничему не научился на них. В начале 2014 года он спровоцировал спекулятивную атаку на рубль заявлением, что больше не будет проводить валютных интервенций. Потом все-таки начал продавать валюту, но так и не понял, почему этих продаж недостаточно для остановки спекулятивной атаки.

Почему интервенции Центробанка не останавливают, а провоцируют падение рубля? Потому что ЦБР всегда проводит «среднюю политику»: часть рыночного спроса на валюту удовлетворяет продажей долларов, а часть – падением рубля, приемлемым в логике перехода к плавающему курсу. Но сам факт падения рубля еще больше раскручивает спираль спроса на валюту. А рынок «чует кровь»: рост интервенций он трактует как сигнал слабости ЦБ и только активнее скупает валюту в расчете на рост ее цены.

Этот спекулятивный разгон спроса на валюту – не чья-то злая воля, а экономическая закономерность. Чтобы ее избежать, надо продавать валюту в любом количестве без падения рубля. В марте 2014 года ЦБ остановил волну девальвации вовсе не повышением ключевой ставки и не благодаря дефициту рублевой ликвидности. Он четко заявил рынку, что теперь каждые 5 копеек падения курса рубля будут сопровождаться валютными интервенциями не $350 млн (как раньше), а $1,5 млрд. Это означало, что ЦБР фактически фиксировал курс рубля, установив его границы. (Правда, потом он допустил укрепление рубля, которое стало хорошей стартовой площадкой для новой волны девальвации осенью 2014 года.) Но руководство ЦБ до сих пор считает, что может останавливать спекулятивные атаки повышением ключевой процентной ставки.

Есть и еще одна проблема – форма валютных интервенций. ЦБ настаивает не на продаже валюты в виде интервенций, а на валютном кредите (валютные РЕПО и свопы). При этом создается иллюзия возвратности средств валютного резерва ЦБР, хотя на самом деле это не так. Рублевые кредиты ЦБР банкам уже перевалили за 7 трлн рублей, и никто их не возвращает, их обычно рефинансируют. То же самое будет и с валютой. ЦБР выстроит пирамиду валютной задолженности банков, которая должна будет постоянно рефинансироваться и не вернется в распоряжение ЦБР.

Но главная проблема в том, что рынку не нужны валютные кредиты. Почему? Спросите у владельцев валютной ипотеки. При падении рубля рублевые выплаты по кредиту в рублях пропорционально возрастают. Именно поэтому провалились первые аукционы валютного РЕПО в ноябре. Но в декабре ЦБР заставил рынок принять на себя около $20 млрд валютного РЕПО – из-за вакханалии на валютном рынке 16–17 декабря (когда курс доллара достигал 80 рублей, а евро – 100) у банков не осталось выбора: чтобы не покупать доллары по 80, пришлось брать у ЦБ в кредит по 55.

За последний месяц рубль пробежал путь от 55 до 65 за доллар. Держатели валютного кредита ЦБР понесли соответствующий убыток – в январе они начали предпринимать усилия по сокращению своей валютной задолженности перед ЦБ, и аукционы валютного РЕПО по-прежнему оказались не востребованы. Но политику ЦБР это не меняет.

К чему все это ведет

ЦБР создает искусственный дефицит валюты на денежном рынке, чтобы стимулировать банки брать у него валютные кредиты. Но любой дефицит всегда ведет только к росту спроса и, соответственно, цены.

Конечно, давление на рубль будет неравномерно в течение 2015 года. Пик платежей по внешнему долгу приходится на февраль – март, июнь и конец года. Именно эти периоды наиболее вероятны для падения рубля.

Вполне вероятно, что к этим факторам вновь добавится и желание Минфина за счет девальвации заткнуть бюджетную дыру. Сейчас Антон Силуанов заявляет, что из-за падения цен на нефть федеральный бюджет не получит 3 трлн рублей, и призывает сократить его расходы на 10–15%. Но если курс поднимется с 65 до 84 рублей за доллар, то, по расчетам Центра развития ВШЭ, проблема выпадающих доходов федерального бюджета полностью решится сама собой.

Девальвации можно избежать только в одном случае. Если ЦБР сам зафиксирует курс близко к его «естественному» уровню – например, 80 или 90 рублей за доллар. По такому курсу он может продавать любое количество валюты без страха сжечь резервы, но много продавать и не понадобится. Такой курс позволит ослабить денежную политику и снизить ключевую ставку, а это поддержит экономику и уменьшит спад ВВП. Если же фиксированный курс рубля (в любой форме) введен не будет, то в 2015 году стоит ожидать масштабной девальвации рубля в размере как минимум прошлого года.

[Алексей Михайлов]

http://slon.ru/economics/poslanie_rublya_prezidentu_rossii-1191682.xhtml
http://slon.ru/images3/6/1100000/632/1191682.jpg?1417797354
Фото: ИТАР-ТАСС

Центральный банк второй день потрясает оружием, наводя страх на злейших врагов рубля – спекулянтов. В четверг утром, за несколько часов до президентского послания Федеральному собранию, регулятор выпустил заявление о том, что рубль существенно отклонился от фундаментально обоснованных значений. ЦБР увидел в этом «предпосылки к возникновению рисков» для финансовой стабильности и предупредил о готовности совершать валютные интервенции без ограничений по объему и предварительного объявления. Заявление вроде бы сработало: в четверг рынок открылся укреплением рубля. Но после первых же слов президента, из которых стало ясно, что внешняя политика страны не изменится (а значит, остается режим санкций и контрсанкций), рубль начал падать. Рынок понял: ничего не поменяется, продолжаем играть против рубля. В чем тогда смысл нынешней финансовой политики России и как ее воспримет рынок в ближайшее время?

Стеклянный, оловянный, деревянный

Центробанк попытался сделать своим оружием свою непредсказуемость: мол, мы выскочим в самый неожиданный момент и накажем спекулянтов. А в другой раз вы будете нас ждать, а мы затаимся. Искренне надеюсь, что в этой детской игре нет элементов инсайдерской торговли, потому что нет ничего более раскачивающего рынок, чем непредсказуемое поведение крупнейшего игрока. Оно способствует вовсе не стабильности рынка, а росту резких колебаний вверх и вниз, чего ЦБ, по крайней мере на словах, хочет избежать.

Еще одна странность заключается в формулировке о «фундаментально обоснованных значениях» рубля. Прежде регулятор не брался их оценивать в контексте угрозы финансовой стабильности – тем более после перехода к свободному курсообразованию. Ведь такую угрозу создает не сам уровень курса, а опять-таки его резкие скачки.

Какой же уровень рубля можно считать фундаментально обоснованным? Очевидно, этот уровень должен способствовать экономическому росту и поддерживать российских производителей. Об этом вчера в который раз напомнил президент.

Курс национальной валюты напрямую связан с ценами на товары, которые эта страна закупает и продает за границу: от курса рубля к доллару зависит, сколько заработают российские экспортеры и сколько должны будут заплатить за товар импортеры. При гармоничном развитии экономики, когда зарабатывать могут и те и другие, цены внутри страны и за границей должны быть в равновесии. Для этого национальная валюта должна слабеть пропорционально росту цен внутри страны и укрепляться на величину инфляции в стране – торговом партнере.

Когда в России был хороший экономический рост? В начале и середине нулевых годов. Давайте сравним, как изменились курс рубля и инфляция за это время. Цены за 2000–2013 годы в России выросли в 4,5 раза (подсчет по калькулятору инфляции Slon; результаты других калькуляторов могут незначительно отличаться). Инфляция в США за эти годы составила 35%, то есть товары подорожали в 1,35 раза. Значит, по-хорошему, чтобы уравновешивать выручку российских экспортеров и импортеров, рубль должен был подешеветь в 3,33 раза (4,5 раза от инфляции рубля, деленные на 1,35 от инфляции доллара). На самом деле рубль за это время упал только на 22,6%. То есть реальный курс рубля с учетом инфляции укрепился в 2,7 раза (3,33/1,23).

Таким образом, если инфляция по итогам 2014 года будет, как ожидается, около 10%, то нынешнее падение рубля (с уровня 2000 года при сегодняшнем курсе около 53 рублей за доллар рубль упал примерно на 50%) лишь отчасти компенсирует переукрепление рубля в первое десятилетие XXI века.

Если мы хотим экономику, настроенную на рост, то нам надо возвращаться к уровню реального рубля периода высокого роста в нашей стране. Его несложно вычислить, пользуясь приведенными выше цифрами: это 73 рубля за доллар (27 рублей за доллар на 1 января 2000 года нужно умножить на 2,7). Хорошая цель для февраля 2015-го.

Профессия валютчик

Вслед за ЦБ я тоже считаю, что рубль существенно отклонился от своих фундаментально обоснованных значений. Но в отличие от него я считаю, что это произошло не осенью 2014 года, а в нулевые и десятые годы. Рубль сегодня не переослаблен, а по-прежнему переукреплен и имеет фундаментальную тенденцию к падению.

И виноваты в этом совсем не спекулянты, с которыми теперь так яро борется ЦБ. Во-первых, более слабый рубль – не достаточное, но необходимое условие экономического роста. Во-вторых, декабрь – это первый после введения финансовых санкций против России пик платежей по внешнему долгу. Экспортеры придерживают валюту не только из-за падения курса, но и потому, что им надо копить средства для возврата валютных долгов.

И первые в этой очереди – госкомпании и госбанки. Кто еще придерживает валюту в больших масштабах? Сам ЦБР и Минфин – у них ее больше, чем у всех экспортеров, вместе взятых. Вот они, главные спекулянты!

Пик платежей сокращает предложение валюты. С другой стороны, пик спроса на нее тоже вполне естественен. Импортеры испытывают валютный голод – им нужны доллары и евро для закупок, так как декабрь – месяц новогодних распродаж. И одним отечественным ширпотребом сыт не будешь. Второй пик платежей по внешнему долгу будет в феврале. И там тоже будут праздники, стимулирующие покупки населения. Поэтому экспортерам и импортерам придется копить валюту и для февраля.

Спекулянты в привычном смысле этого слова, пожалуй, играют роль только в-третьих. Да и стоит ли их в этом винить? Ведь это же суть рыночной экономики: каждый игрок действует исходя из максимизации своей прибыли. И если государство создало такую ситуацию на рынке, что выгодно играть против курса рубля, то вину в этом надо возлагать вовсе не на спекулянтов, а на госчиновников. Хотите, чтобы спекулянты играли на укрепление курса рубля, создайте условия для этого. Не знаете как? Спросите у экономистов.

Ответ экономиста

Я уже писал, что для экономического роста в России критически важны три вещи: прекращение воровства бюджета и отъема бизнесов, деэскалация конфликта на Украине и девальвация рубля.

Удивительно, но президент в своем послании упомянул все три пункта. Хотя его ответы кажутся мне совершенно не соответствующими реалиям. Мне сложно поверить в эффективность амнистии капиталов, в освобождение малого бизнеса от проверок и в реальность мер по борьбе с коррупцией. Деэскалации конфликта на Украине, очевидно, ждать не приходится. Видимо, девальвация – это единственное условие из критически важного набора мер для экономического роста, что произойдет в реальности. Но без остальных условий она не сработает и сможет только чуть притормозить спад ВВП.

Тренды развития экономики страны не изменятся. Добавится пара новых красивых бантиков, но этих мер не хватит, чтобы «вырваться из ловушки нулевых темпов роста и в течение трех-четырех лет выйти на темпы роста выше среднемировых». Кстати, забавно, что выполнение этой задачи нынешний президент оставил будущему президенту.

[Алексей Михайлов]

http://www.profile.ru/economics/item/99749-khirurgi-iz-minfina
19.09.2015 |

http://www.profile.ru/media/k2/items/cache/3562df9bfa9b30bea8fe8bcce61aa1e9_XL.jpg
Самый простой способ сбалансировать бюджет – сэкономить на гражданах и заставить их больше работать
Социальные пособия правительство планирует индексировать в 2016 году отстаю- щим темпом «инфляция минус», а материнский капи- тал – не индексировать вообще Фото: Вера Костамо/РИА Новости

Россиян уже в будущем году ждет резкое сокращение социальных расходов и постепенное, в течение нескольких лет, повышение пенсионного возраста до 65 лет. Хуже российской экономике быть уже не может, оптимистично считает министр экономического развития Алексей Улюкаев. Эльвиру Набиуллину на фоне пикирующего рубля признали лучшим главой Центробанка.
Два варианта бюджета-2016 – тупой и еще тупее

Промежуточные проекты бюджета-2016 продолжают «утекать» в прессу. Стандартная подготовка общественного мнения к будущему шоку. Большая новость этой недели – правительство планирует повышать пенсионный возраст прямо с будущего года.

Минфин подготовил два варианта сокращения бюджетных расходов на 2016 год – «плохой» и «очень плохой». Разница между ними – количественная, в уровне секвестра расходов, а подход один: резать. Цена на нефть 50 долл./барр. привела к провалу доходов бюджета, а расходы были запланированы в трехлетнем бюджете, принятом в прошлом году. В результате дефицит федерального бюджета-2016 составит до 2,9 трлн руб.

Главный источник экономии – это социальные расходы и в первую очередь пенсии:

– отсроченная и уменьшенная индексация пенсий. Минфин настаивает на 4% при инфляции за год не менее 12% (при этом индексации с 1 января 2016 года не будет, обсуждаются варианты с 1 февраля или с 1 октября);

– отказ от выплат пенсий работающим пенсионерам (при месячном доходе пенсионера чуть больше 40 или 80 тыс. руб. по разным вариантам);

– повышение пенсионного возраста начиная уже с 2016 года (варианты различаются только темпами – прибавлять по полгода или сразу по году к нынешнему пенсионному возрасту; но постепенно он будет повышен до 65 лет, одинаково для мужчин и женщин);

– замораживание накопительной части пенсии еще на год (несмотря на весенний отказ правительства от такого замораживания) по-прежнему в повестке дня;

– нулевая индексация зарплат бюджетников и материнского капитала;

– уменьшение индексации соцвыплат и для этого изменение их схемы.

Общее сокращение расходов бюджета-2016 – 5% в «мягком» и 8,6% в «жестком» варианте. Кроме соцрасходов (на 335 млрд или 870 млрд руб. по двум вариантам) это сокращение включает в себя падение оборонных расходов на 223 млрд руб.

Неадекватность этих подходов просто фантастична. Главная движущая сила нынешнего российского кризиса – это недостаток спроса в экономике, и правительство делает антикризисную программу, основанную на дальнейшем урезании этого спроса. Делать все надо ровно наоборот – не сокращать, а увеличивать расходы бюджета, и в первую очередь социальные расходы. Не зажимать, а ослаблять денежную политику.

Если кому-то непонятны антициклические действия в теории (во время кризиса ослабляем денежную и фискальную политику, а во время подъема – ужесточаем), то пример реакции США и Европы на кризис 2008/2009 годов должен был бы убедить самых твердолобых: США, смягчившие свою бюджетную и денежную политику, быстро вышли из кризиса и растут, а Европа, не сделавшая этого вовремя, до сих пор имеет незначительную и неустойчивую динамику, осознав (правда, не вслух) свои ошибки и проводя очень мягкую политику – мягче, чем в нынешних США.

Но мы не хотим ничему учиться. В 1992 году МВФ и Егор Гайдар очень жестко прописали нашим чиновникам в менталитет абсурдные и вредные тезисы: дефицит бюджета и девальвация – это плохо, а бездефицитность и укрепление рубля – хорошо. Между тем в экономике ничто не абсолютно и верно лишь исходя из ситуации. Во время кризиса ослабление бюджетной и денежной политики помогает из него выйти, а во время экономического подъема все эти «крантики» можно и нужно закручивать, чтобы не дать «перегреться» экономике.

У нас экономическая политика носит не контрциклический, а проциклический характер – во время кризиса она только усиливает его. Это все равно что заливать пожар бензином. Очевидная абсурдность ситуации уже привычна и не замечается. Например, зачем при росте безработицы в стране повышать пенсионный возраст? Чтобы еще больше увеличить безработицу?

При контрциклическом подходе проблемы с дефицитом бюджета (которые выглядят такими страшными при проциклическом подходе) легко решаются:

– девальвация рубля дает существенное увеличение источников финансирования дефицита только за счет переоценки валютной части бюджетных фондов. За 8 месяцев этого года девальвация дала 1,2 трлн руб. бюджету при его дефиците в 1 трлн руб. Половину дефицита бюджета-2016 девальвация легко закроет;

– рост госдолга совершенно безопасен в ближайшие годы – он у России очень мал, менее 8% от ВВП (внутренний долг, выраженный в ценных бумагах). Даже при условии неизменности расходов бюджета и доходах, рассчитанных исходя из 50 долл./барр., за ближайшие три года этот уровень вырастет всего до 15–20%. Что на фоне 100% у Европы выглядит более чем безопасно. Более того, наш госдолг настолько мал, что мешает нормально развиваться финансовому рынку. Институциональным инвесторам (страховые компании, НПФ и др.) некуда вкладывать свои средства, и они держат их на депозитах в банках, что является полным абсурдом. У Центробанка не хватает залогов для рефинансирования банков, и он придумывает всякие очень странные залоги прав требования и т. п. Нашей экономике нужен рост госдолга, он полезен и безопасен, госбумаг явно не хватает.
http://www.profile.ru/images/09_15_september/TASS_11483813-1.jpg
Алексей Смышляев/Интерпресс/ТАСС
Министр экономи- ческого развития Алексей Улюкаев убеждает всех, что российской экономике хуже быть уже не может: «Я не вижу такого сценария»Алексей Смышляев/Интерпресс/ТАСС

Не надо в первую очередь тратить резервный фонд. Финансировать дефицит бюджета из него – по макроэкономическим последствиям совершенно то же самое, что и его эмиссионное финансирование кредитами ЦБР. Именно поэтому финансирование дефицита из резервного фонда приводит к ужесточению денежной политики ЦБ – наш Центробанк

вынужден стерилизовать часть эмитируемой в рамках бюджетной эмиссии денежной массы. Финансировать дефицит бюджета надо сейчас не за счет этих фондов, а за счет размещения госзаймов (и роста госдолга). Это будет способствовать развитию финансовых рынков в стране.

Девальвация и рост госзаймов легко решат все проблемы финансирования расходов федерального бюджета в 2016 году. Они позволят бюджету выступить не очередным прессом совокупного спроса в экономике, а, наоборот, стимулировать спрос и способствовать выходу из экономического кризиса.

Но это даже не обсуждается. Все чиновники увлечены задачей, где и сколько отрезать от расходов так, чтобы потревожить меньше лоббистских групп. Естественно, самое слабое лобби в Кремле и правительстве – это население. Ему и придется платить за тупую экономическую политику в стране.
Лучший центробанкир-2015 – Эльвира Набиуллина

Председатель Центробанка России Эльвира Набиуллина названа лучшим центральным банкиром 2015 года по мнению журнала Euromoney. Человек, потративший треть валютных резервов и все же не удержавший рубль от падения вдвое. Человек, реагирующий на кризис не снижением, а повышением процентной ставки, а на повышенную волатильность рубля – отказом от сглаживания этой волатильности. Единственное, что хоть как-то оправдывает эти странные действия, – это сложная валютная ситуация России, в которую она попала с финансовыми санкциями и падением цен на нефть.

Эти оправдания (противостояние «макроэкономическому шторму»), возможно, хорошо выглядят из Великобритании (место издания Euromoney) или США (где проживает неожиданно расхваливший Набиуллину известный российский экономист Константин Сонин), но уж точно не из России. Что думают российские предприниматели о непоследовательной валютной политике ЦБР и сверхвысокой ключевой процентной ставке (11% при текущей годовой инфляции в 4–5%), полагаю, объяснять не надо.
Экономика безвольно «валяется на дне»

Падение ВВП за январь–август углубилось до 3,9% год к году, заявил министр экономического развития Алексей Улюкаев. За 6 месяцев оно составляло 3,4% (Росстат). Улюкаев рассчитывал на улучшение статистики ВВП в третьем квартале – она ухудшилась.

Теперь Улюкаев утешает публику тем, что это и есть «дно», потому что дальше падать некуда: «Поэтому за эту величину – 3,9% – я не вижу сценария, при котором уйдет (спад ВВП. – «Профиль»). Где-то около этого может быть». Аргумент «я не вижу сценария» и отсылка на эффект базы выглядят неубедительно и как-то бессильно. Ведь это предполагает, что ВВП упал и «валяется на дне», а отталкиваться от него и переходить к росту совсем не собирается. И Улюкаев на это уже даже не рассчитывает и выражает оптимизм в стиле «хуже уже некуда».
ФРС – осторожность превыше всего
http://www.profile.ru/images/09_15_september/-120150917_zaf_x99_201.jpg
GLOBAL LOOK PRESS
Глава ФРС Джанет ЙелленGLOBAL LOOK PRESS

Федеральная резервная система США решила не менять свою процентную ставку – как и последние 7 лет. Еще летом рынки ждали повышения ставки в сентябре. Экономика США давно – 6 лет назад – прошла «дно» своего экономического спада. Дефицит бюджета страны тогда превышал 10% ВВП, процентная ставка на нуле, и, более того, ФРС приступила к реализации раундов QE. С переходом к экономическому росту сначала был сокращен дефицит бюджета. Сверхмягкая денежная политика продержалась намного дольше, но с середины прошлого года она стала ужесточаться: постепенно уменьшались размеры QE, пока не исчерпались полностью к весне 2015-го.

Почему ФРС решила пока не делать следующего шага по ужесточению денежной политики? Формальный повод – инфляция еще слишком низка, чтобы говорить о «перегреве» экономики. Целевой ориентир ФРС – 2% в год. За последние 12 месяцев инфляция составила всего 0,2%. Главный вклад в ее низкий уровень сделали, конечно, мировые цены на энергоносители (внутренние цены на топливо в США упали на 35%). Но даже со снятием этого фактора цены (без продуктов питания и энергии) за 12 месяцев выросли только на 1,8%, что немного не дотягивает до ориентира ФРС.

Но это скорее формальный повод. Если бы ФРС захотела, она бы повысила ставку (ориентиры по безработице и инфляции приблизились вплотную к своим целям).

Но ФРС не захотела. Экономика США растет последние 6 лет медленно, а вот финансовые рынки – очень быстро. Если есть где «перегрев», то именно там. Но с осени 2014 года фондовые рынки США почти остановили рост, а в августе–сентябре показали заметную коррекцию (падение с июльских максимумов более 10%). Так что ставить рынки в «холодильник» нет никакой надобности. Политика понятная и предсказуемая, в отличие от политики лучшего центробанкира-2015._

[Алексей Михайлов]

http://www.profile.ru/economics/item/100689-igra-v-zakone
27.10.2015 |

Тихая революция в регулировании рынка торговли валютой может иметь неоднозначные последствия
http://www.profile.ru/media/k2/items/cache/6efa782140f78b00daae35c9d4bc7267_XL.jpg
Фото: Shutterstock

На рынке купли-продажи валюты вступают в действие новые правила. Часть из них – с 1 января 2016 года, часть уже начала действовать с 1 октября 2015-го. Излишнее регулирование может привести к бегству клиентов из лицензированных ЦБР компаний.
Что такое Форекс?

В СССР операции с валютой и даже владение ею были запрещены. Все сдавалось на границе в обмен на чеки закрытого спецмагазина «Березка». В 1961 году генсек КПСС Никита Хрущев ввел смертную казнь за незаконные валютные операции, и этому закону была даже придана обратная сила: в том же году после громкого судебного процесса были казнены валютчики Ян Рокотов, Владислав Файбишенко и Дмитрий Яковлев.

Операции с валютой были легализованы для населения в самом конце 1991 года – и купля-продажа валюты, и владение ею, и покупки на внутреннем рынке за доллары. С тех пор возник рынок – официальные обменники, но можно было менять и «с рук». В 90‑х рубль быстро падал, и обладание валютой было фактически единственным способом сбережений. Потом, в середине 90‑х, началась борьба с долларизацией, запретили указание цен в долларах и у.е. (условных единицах, обычно равных доллару), расчеты на территории страны в долларах, торговлю валютой «с рук». С учетом стабилизации рубля, который попал в «валютный коридор», эта борьба имела успех. Люди стали вновь привыкать пользоваться рублями и даже копить их. После кризиса 1998 года произошел откат к долларизации, но с 2003 года реальный курс рубля начал расти, и граждане постепенно вернулись обратно к рублям.

Еще в середине 90‑х возникли первые компании, предлагавшие работу на рынке Форекс. От купли-продажи валюты эти операции отличались тем, что их целью было не владение валютой как средством сбережения, а зарабатывание на колебаниях курсов валют, спекуляция. Для спекуляции предлагался дополнительный капитал («кредитное плечо»), т.е. автоматический кредит от Форекс-компании. Сначала плечо было 1:2–1:5. Сегодня доходит до 1:1000. На вложенный доллар вы получаете возможность инвестировать $1000, и при движении в нужном направлении на 1% ваш доход составляет $10. В пересчете на вложенный доллар доход на собственный капитал составляет 1000% за одну сделку. Вот этот невероятный доход и является самым завлекательным в форексе. Впрочем, столь же быстро вы можете и потерять все деньги при движении рынка в обратном направлении.

Тогда, в конце 90‑х – начале нулевых, для этого надо было приходить в специальные дилинговые центры, оборудованные для населения, где можно было заниматься валютными операциями за специально выделенными компьютерами. Кроме того, там обычно можно было торговать и акциями российских компаний. С развитием широкополосного интернета дилинговые центры ушли в небытие, и сегодня для торговли на рынке Форекс нужен только компьютер и интернет.

С 2010 года агентство «Интерфакс» стало проводить обследования рынка Форекс, до этого судить о процессах, там происходящих, можно было только на основе личного опыта.

Сегодня, по данным «Интерфакса» за 2014 год, этот рынок объединяет около 400 тысяч активных трейдеров‑физлиц, которые пользуются услугами около 100 форекс-компаний и имеют среднемесячный оборот $350 млрд. Конечно, основная часть этого оборота – кредит компаний. «Совокупный размер привлеченных брокерами депозитов составляет всего около $0,5 млрд, что примерно равняется объему вкладов физлиц 90‑го по величине данного показателя российского банка. При этом средний размер клиентского депозита составляет около $0,9 тыс.», – пишет агентство в своем последнем исследовании.
http://www.profile.ru/images/10_2015_October/25-30/shutterstock_93704074-1.jpg
Сегодня торговля на рынке Форекс – это индивидуальный, почти интимный процесс. Только ты и компьютерФото: Shutterstock

Что происходит на рынке в этом году? Вот что сказали «Профилю» ведущие компании: «Мы отмечаем продолжающийся интерес к рынку Форекс, который сопровождается ростом объемов сделок», – говорит Илья Волков, управляющий директор ООО «Форекс Клуб». Директор по маркетингу «Альпари» Владислав Ковальчук более осторожен: «Оборот торгов на рынке Форекс в 2015 году несколько снизился. На снижение объема торгов прежде всего повлияло ослабление национальной валюты, снижение покупательной способности населения, ухудшение экономических перспектив и, как следствие, изменения в структуре личных финансов населения». Об этом же рассуждает и Дмитрий Дригайло, вице-президент ГК TeleTrade: «В России мы видим насыщение рынка, за последние два года количество клиентов возросло незначительно. Но динамика неровная. И зависит она от макроэкономических и политических факторов, влияющих на уровень платежеспособности людей».
Конец лохотрону

Рынок Форекс является внебиржевым, т.е. сделки, которые совершают клиенты форекс-компаний, не выводятся на биржу. Они фактически остаются сделками клиента с компанией, или, как раньше говорили, остаются «на кухне». Если открыто много сделок в одну сторону и компания видит для себя в этом существенные риски, она обращается на биржу, а чаще к некоему поставщику ликвидности и заключает с ним обратную сделку, страхуя свои риски.

Из-за этой своей особенности до последнего времени рынок форекс-услуг оставался одним из самых закрытых и непрозрачных финансовых рынков в России. Ведь сделки компаний проходят вне поля зрения клиентов, они не знают, страхует компания свои риски или нет, и рискуют остаться «у разбитого корыта». Более того, в силу высокой волатильности валютного рынка даже небольшая задержка в передаче сигнала (скажем, на 1 секунду и менее) вполне может превратить вашу прибыльную сделку в убыточную. А торговая система форекс-компании, в которой у вас открыт счет, вполне может успеть обработать сигнал раньше вас и получить вашу прибыль.

На рынке не было уверенности ни в компаниях, предоставляющих услуги, ни в их честности (ведь она держится практически только на «честном слове»), не было страхования риска банкротства компании и т.д. Были случаи и откровенного мошенничества со строительством финансовой пирамиды. Центр регулирования внебиржевых финансовых инструментов и технологий (ЦРФИН) составил «черный список» компаний, привлекавших средства граждан под «доверительное управление» на рынке Форекс. На конец января 2015 года он включал 51 компанию, 27 из них уже прекратили свое существование.

И вот российский законодатель решил исправить ситуацию. В конце декабря 2014 года были приняты поправки в российский закон о ценных бумагах, касающиеся рынка Форекс. Большая часть этих поправок вступает в действие именно сейчас – с 1 октября 2015-го и 1 января 2016 года.

На рынке больше не будет брокеров, останутся одни дилеры, люди будут заключать с ними договоры, а дилеры будут действовать от своего имени и за свой счет.

Предоставление услуг на форекс-рынке становится лицензируемым. Все компании, которые работают на территории России, обязаны получить с 1 октября 2015 года в Центробанке лицензию форекс-дилера. Но не все смогут, потому что законом предъявляются очень высокие требования, в частности, размер собственного капитала должен быть не менее 100 млн рублей.

Все форекс-дилеры обязаны вступить в саморегулируемую организацию (СРО) с высоким единоразовым взносом (2 млн руб.) в компенсационный фонд (на случай банкротства дилера), вступительным взносом (1 млн руб.) и регулярными ежемесячными членскими взносами. СРО нужно создать до 1 января 2016 года. Их может быть и несколько. На выполнение организацией функций СРО должен дать свое разрешение ЦБР.

Всем сотрудникам форекс-дилера следует пройти обязательную сертификацию – вплоть до руководителей компании. Между деньгами клиентов и компании (которые сейчас смешаны на одном счете) воздвигается вроде бы непроходимая стена путем учета средств клиентов на спецсчетах номинального держания. Форекс-дилер обязан вести учет всех проведенных операций клиентов (включая выставление заявок).

Кажется, конец лохотрону. Королем Форекс-рынка становится клиент, а не компания. Хотя многие могут подумать, что во главу Форекс-рынка ставится государство, решившее собрать свои налоги с этого сектора.
Форекс — суть новых поправок в закон для физлиц
Преимущества:
– Все компании, предоставляющие услуги Форекс, должны получить лицензию форекс-дилера от ЦБР.
– Требования для получения лицензии форекс-дилера очень высоки — собственный капитал не ниже 100 млн рублей, обязательное членство в СРО с высоким вступительным взносом и фондом страхования рисков, наличие штата сертифицированных специалистов, разработанные внутренние документы и регламенты, согласованный с ЦБ текст договора с клиентом и т.д.
– Создается саморегулируемая организация (СРО) рынка, обратившись в которую клиент может обжаловать действия компании или получить выплату страховых сумм при ее неожиданном закрытии. Возможно, СРО будет несколько.
– С помощью системы счетов номинального держателя собственные средства форекс-дилеров не будут смешиваться со счетами клиентов.
Форекс-дилеры должны вести учет всех сделок и предоставлять регулярные отчеты в ЦБ.
– В компании обязательно должна быть программно-техническая защита (основная и резервная базы), например, на случай технических сбоев или атак и т.п., и формироваться они должны на территории РФ.
Недостатки:
– Исключение возможностей анонимной торговли, т. к. все перечисления форекс-дилеру возможны только с банковского счета клиента.
– Форекс-дилеры становятся налоговыми агентами и удерживают налоги с клиентов.
– Уменьшение кредитного плеча до 1:50 (сегодня обычно 1:200 — 1:500, бывает до 1:1000).
– Число компаний, предоставляющих услуги на рынке Форекс по лицензии ЦБ, заметно сократится (вероятно, до 10–30 компаний), уменьшение конкуренции и рост затрат форекс-брокеров может привести к росту затрат клиентов на торговлю и к сокращению спектра услуг.
– Деятельность форекс-дилера должна быть связана только с рынком Форекс, множество услуг, которые предлагаются нынешними форекс-компаниями, окажутся вне закона – структурированные продукты, ПАММ-счета, фонды, инструменты CFD, фьючерсы и т.д.
Процесс… не пошел

Итак, с 1 октября 2015 года форекс-компании должны были обратиться в ЦБР за лицензией. Прошло три недели. Список форекс-дилеров ЦБР по-прежнему девственно пуст – ни одной записи.

Есть ли СРО Форекс-рынка, получившая разрешение ЦБ? Нет. Кандидатами числятся уже упоминавшийся ЦРФИН и НФА – Национальная фондовая ассоциация (ведущая СРО фондового рынка). В первом состоят сегодняшние лидеры рынка – специализированные форекс-компании. Вторая, вероятно, будет более приемлема для крупных банков, которые уже в ней состоят и работают на Форекс-рынке. Возможно возникновение и новой организации. Впрочем, пока неизвестно о том, чтобы какая-либо из этих организаций обратилась в ЦБ за разрешением быть СРО Форекс-рынка.

Сертификационные требования к сотрудникам Форекс-компаний – ЦБР все еще усиленно готовит их.

Счета номинальных держателей? «Технологии еще только прорабатываются. Думаем, что решения будут найдены», – оптимистично говорит «Профилю» представитель как раз банковского форекса Александр Кузнецов, старший вице-президент, директор инвестиционного департамента «ВТБ 24».

Вот вам другой пример: закон о банкротстве физлиц, вступивший в силу с 1 октября 2015 года. К нему рынок оказался готов. В первый же день только в московском регионе было подано более сотни заявок на банкротство (в основном от банков). А тут прошло три недели – и тишина.
Человек ищет, где лучше

У нового закона много сторонников, обращающих внимание прежде всего на защиту клиента. Но есть и критики, говорящие об излишнем регулировании, которое может привести к бегству клиентов. Некоторые даже называют закон мертворожденным.

На российском рынке присутствуют компании как с российским, так и с иностранным капиталом, причем последних большинство. В их числе и крупнейшие компании, в топ‑5 таких две – «Альпари», зарегистрированная по законодательству страны Сент-Винсент и Гренадины, и Forex4you – на Британских Виргинских островах.

Новым законом предусмотрено, что представительства иностранных организаций будут иметь право работать в России только после получения лицензии форекс-брокера в Банке России. Но что если компания не имеет такой лицензии? Формально ее деятельность на территории России будет незаконной, но фактически почти невозможно эффективно бороться с ней.

«Рыба ищет, где глубже, а человек – где лучше. Именно поэтому брокеры-ветераны, инициировавшие закон, могут получить совсем не тот результат, которого ожидали. Представьте, один брокер регулируется ЦРФИН и СРО. А его конкурент регулируется, скажем, законодательством ЕС, работает на рынке уже много лет, отзывы о нем только положительные, плюс плечо 1:500, анонимность, моментальный ввод/вывод средств с помощью международных платежных систем… Так куда пойдет клиент? Думаю, ответ ясен», – не скрывает своего скептицизма относительно нового закона Александр Гриченков, эксперт-аналитик MFX Broker.
http://www.profile.ru/images/%D1%80%D0%B5%D0%B9%D1%82%D0%B8%D0%BD%D0%B3.jpg
Что реально предпринять, чтобы избежать такой конкуренции? Основной источник клиентов для форекс-компаний – реклама в интернете и советы знакомых. Огромное число интернет-ресурсов готово рекламировать форекс-компании, не интересуясь наличием у них лицензии ЦБР, что, кстати, разрешено (запрещено размещать рекламу самим компаниям, не имеющим лицензии).

«Для пресечения работы таких компаний необходимо будет создать систему мониторинга и, возможно, блокировки интернет-сайтов, что является весьма непростой задачей», – говорится в исследовании рынка «Интерфакс‑100» за 2014 год. И далее авторы доклада предполагают: «Излишне жесткое регулирование может навредить рынку и привести к уходу клиентов, например, в различные иностранные либо офшорные компании, как происходило в странах, которые такое регулирование вводили. Эксперты отмечают, что одним из направлений оттока клиентов может стать, в частности, рынок Белоруссии, где государственное регулирование является намного более либеральным, в том числе предусматриваются налоговые льготы как для клиентов форекс-дилеров, так и для самих этих компаний».

«Волновать он (новый закон) должен только тех брокеров, кто имеет представительства в России, обучающие центры, держит средства в российских банках и, например, рекламируется на российском ТВ. Остальные же будут этот закон просто игнорировать, – сказал «Профилю» Гриченков. – Введение жестких требований заведомо поставит российских форекс-брокеров в проигрышное положение».

Глобальный интернет делает многие проблемы глобальными и не поддающимися национальному регулированию. В докладе «Интерфакса» Александр Сокологорский, вице-президент «ВТБ 24», начальник управления торговых операций и корпоративного финансирования, рассказал такую историю: «Можно сказать, что опыт США, где было введено плечо 1:50, крайне негативен. По сути, такое плечо убило рынок именно внутри США. Практически все компании были перерегистрированы в других юрисдикциях, и, соответственно, эта услуга внутри США перестала оказываться, при том, что во всем мире она продолжала развиваться. Не хотелось бы, чтобы данный сценарий повторился и у нас».
Итоги

Оценивать действие нового закона пока рано. Но уже вполне очевидно, что, хотя новый закон о рынке Форекс существует уже почти 10 месяцев, никто не торопится исполнять его требования. Он оказался не тем регулированием, которого с нетерпением ждали клиенты или форекс-компании, которое открывает новые возможности и горизонты. Наоборот, он ввел весьма жесткие ограничения как для тех, так и для других.

Сколько компаний останется на рынке после полного введения в действие закона с 1 января 2016 года? На вопрос «Профиля» участники рынка ответили так:

«Чуть более 10» – Дмитрий Дригайло, вице-президент ГК TeleTrade,

«10–20 компаний» – Ярослав Дюсуше, руководитель управления дистанционного клиентского обслуживания ИХ «ФИНАМ»,

«До 30» – Илья Бутурлин, управляющий директор Hedge.pro,

«20–50» – оценка доклада о рынке агентства «Интерфакс».

И никто из опрошенных не сказал, что закон активизирует рынок, привлечет на него множество новых клиентов. Все осторожно ждут результатов. Может, сейчас время не то (кризис). А может, это как раз результат излишнего госрегулирования.

Новый закон, безусловно, станет настоящей революцией на рынке Форекс. Государство пришло на этот рынок всерьез и надолго. Но чем жестче будет регулирование, тем больше трейдеров воспользуются альтернативными способами и путями торговли на валютных парах. Эта альтернатива есть. И результат нового регулирования рынка может сильно удивить авторов Форекс-закона. Одно можно сказать точно: «Несмотря на сложности и опасности розничного рынка Forex, запретить россиянам заниматься валютными спекуляциями невозможно» (доклад «Интерфакса»).
http://www.profile.ru/images/10_2015_October/25-30/%D0%9A%D0%BE%D0%B2%D0%B0%D0%BB%D1%8C%D1%87%D1%83%D 0%BA%20%D0%92%D0%BB%D0%B0%D0%B4%D0%B8%D1%81%D0%BB% D0%B0%D0%B2-1.jpg
Владислав Ковальчук, директор по маркетингу «Альпари»
«Альпари» считает, что одной из приоритетных задач участников международного валютного рынка является создание совместного с органами исполнительной и законодательной власти устойчивого эффективного механизма регулирования отрасли в России. С момента своего основания мы последовательно выступаем за повышение прозрачности рынка. Форекс в России будет последовательно приближаться к общепризнанным мировым стандартам прозрачности и открытости. Выработка новых стандартов корпоративного управления в отрасли и принципов открытости предоставления отчетной информации приведет к повышению степени правовой защищенности частного инвестора и самих компаний. Вступление в силу федерального закона, регулирующего российский сегмент рынка Форекс, безусловно, будет способствовать стимулированию развития финансовой отрасли России в целом, а также повышению уровня финансовой грамотности населения страны. Введение бизнеса в правовое поле позволит существенно расширить клиентскую базу за счет повышения доверия к рынку и ухода с него недобросовестных участников».

[Алексей Михайлов]

http://www.profile.ru/economics/item/100841-ekonomicheskie-trendy
31.10.2015 |

http://www.profile.ru/media/k2/items/cache/2be934fd7f5190b88b480461e30cf6f7_XL.jpg
Власти придумывают все новые способы отъема денег у населения
Согласно новому закону для злостных должников по кварплате «включат счетчик» повышенных процентов Фото: Александр Щербак/ТАСС

ЦБ РФ и ФРС США решили не менять свои процентные ставки. Только Центробанк ее не снижает, а ФРС не повышает. Депутаты продолжают наступление на избирателей, приняв закон о повышенных пени должникам ЖКХ. Правительство нашло еще один способ закапывания пенсионных денег в расчете, что потом из них вырастет «денежное дерево». Недоверие к власти настолько велико, что амнистией капиталов, вероятно, пользуются только чиновники.
ФРС: зачем ремонтировать то, что не сломано?

28 октября ФРС США приняла решение сохранить рекордно низкую базовую процентную ставку на уровне 0–0,25%, что совпало с ожиданиями аналитиков. Уже второй раз ФРС фактически откладывает обещанное повышение процентной ставки, несмотря на то, что основные параметры экономики США находятся вблизи заявленных ФРС США целей – безработица около 5%, инфляция (без учета цен на бензин, которые сильно упали) – около 2%.

Повышение ставки теперь отложено на середину декабря. Ожидания этого повышения уже давно играют свою роль в экономике – притягивают капиталы в США, как в страну с потенциально растущим курсом нацвалюты. «На мой взгляд, ожидания были настолько длительными, что инвесторы уже во многом риски повышения этой ставки заложили в свои решения инвестиционные, стоимость активов. Значительная часть реакции, возможной реакции на решение ФРС, уже отыграна авансом», – комментировала эту ситуацию глава российского ЦБ Эльвира Набиуллина еще в середине сентября 2015-го, после того как повышение ставки ФРС было отложено в первый раз.

Ужесточение денежной политики в США (точнее, пока лишь ожидания такого ужесточения) происходит на фоне смягчения такой политики в Китае (недавно снижена ставка Народного банка) и продолжения широких программ количественного смягчения в Европе (глава ЕЦБ Марио Драги заявил о готовности продлить такую программу по срокам) и Японии (параметры программы скупки активов сохранены). Евро и иен в мире становится больше, а долларов – нет (программа количественного смягчения ФРС закончена еще год назад, в октябре 2014-го). Курс американской валюты должен расти. В конце октября он пробил психологически важную отметку в 1,10 к евро, следующая цель – 1,05.
http://www.profile.ru/images/10_2015_October/kino/zahod_600x400.jpg
Фото: Shutterstock
Здание ФРС США в Вашингтоне. Именно здесь принимается решение не повышать базовую процентную ставкуФото: Shutterstock

ЦБ выбирает осторожность – и не важно, что там с экономикой

30 октября Набиуллина объявила о сохранении ключевой ставки ЦБ неизменной, на уровне 11%. Это уже второе решение подряд такого рода, первое было в сентябре.

ЦБ весь 2015 год проводит жесткую денежную политику. Денежная база, контролируемая ЦБ, не растет, а широкая денежная масса М2 (включающая создание денег банками в процессе кредитования) растет медленнее инфляции. 5 раундов снижения ключевой ставки в течение года носили символический характер на фоне резко упавшей инфляции, что привело весной 2015 года к ситуации сверхвысокого реального процента.

Эта ситуация сохраняется и сейчас: инфляция в сентябре (к августу) составила 0,6%, это 7,4% в пересчете на годовые темпы роста, а ключевая ставка ЦБ – 11%, на 3,6 п. п. выше инфляции. Даже небольшое ускорение инфляции в октябре не привело к существенному исправлению ситуации – за 26 дней октября инфляция составила 0,7%, или 8,7% годовых, что все равно сохраняет положительный реальный процент ключевой ставки ЦБР. Забавно, кажется, что ЦБР принял такое же решение, как и ФРС США, – оставить ставку неизменной два раза подряд. Но есть несколько важных различий:

– Ставка ФРС США отрицательна в реальном выражении и стимулирует экономику страны. Ставка ЦБР положительна и давит на российскую экономику.

– ФРС США резко опустила ставку осенью 2008 года и очень не торопится ее повышать, откладывая это решение по поводу и без. ЦБР, наоборот, резко повысил ставку в конце 2014-го и очень медленно, чисто символически снижал ее в течение 2015 года.

– Результаты III квартала 2015 года по ВВП (к III кварталу 2014-го): США – плюс 2%, РФ – минус 4,3%.

В этом сравнении наглядно видно, что такое стимулирующая ставка процента и что такое угнетающая.
http://www.profile.ru/images/10_2015_October/kino/02.jpg
Фото: Алексей Дружинин/РИА Новости
Глава ЦБР Эльвира Набиуллина не решается что-либо менять в своей политике из-за опасений инфляции или девальвации рубляФото: Алексей Дружинин/РИА Новости

Курс рубля: показания разошлись

10 октября Набиуллина ответила на наивный вопрос корреспондента канала «Россия 24». В прошлом году, в ноябре–декабре, рубль резко упал, стоит ли ожидать такого падения в этом? Глава ЦБР сказала, что в прошлом году это было обусловлено сочетанием уникальных факторов – резкого падения цен на нефть, санкциями и пиком платежей по внешнему долгу в декабре. В этом году такого не повторится.

А что, собственно, уникального? Санкции и пик внешних платежей в декабре по-прежнему сохраняются, а цены на нефть… Уже 3 месяца они стоят на месте, колеблясь вокруг 50 долл./барр. Рынок достаточно консолидировался для перехода к направленному движению. В первой половине октября нефть второй раз пробовала вырваться вверх, но, как и в прошлый раз, на 52–53 долл./барр. движение остановилось, и она откатилась назад. Очень вероятно, что теперь она протестирует нижний уровень в 40 долл./барр., что будет очень чувствительно для российской экономики. ЦБ, по мнению некоторых источников, готовится к цене 35 долл./барр. И если это произойдет, то ситуация по сравнению с прошлым годом станет как в телепередаче под названием «Точь-в-точь».

Именно в таком духе высказался на прошлой неделе замглавы Минфина РФ Алексей Моисеев: «Сезонность из года в год одинаковая: летом идет укрепление, потом в конце лета – начале осени ослабление, потом в середине осени укрепление, в конце года ослабление. И так каждый год, всегда одинаково. Поэтому, я думаю, в этом году, в следующем и через следующий будет все одно и то же».

Конечно, сезонность тут ни при чем, но динамика движения курса рубля на конец 2015 года, нарисованная Моисеевым, кажется вполне реалистичной.
http://www.profile.ru/images/10_2015_October/kino/03.jpg
Фото: Shutterstock
Упадет рубль в ноябре-декабре этого года или нет? Единого мнения по этому поводу нет даже в российских властных кругахФото: Shutterstock

ЖКХ: Госдума включает «счетчик»

Чем быстрее растут тарифы на коммунальные платежи (+ отчисления на капремонт), тем быстрее растут долги по ним. В середине октября глава Минстроя РФ Михаил Мень сообщил, что долги по коммуналке составили почти триллион рублей. Из них 250 млрд руб. – долги граждан.

Госдума решила поучаствовать в решении этого вопроса и 26 октября приняла во втором и третьем чтении закон, увеличивающий штрафы по этим долгам. Сейчас население платит пени с первого дня задолженности в размере 1/300 от ставки рефинансирования ЦБР (8,25%), т. е. 10,6% годовых. Теперь ставка за первые 30 дней будет 0%, с 31-го по 90-й день та же 1/300 ставки ЦБ, а с 91-го дня ставка пени повышается до уровня юрлиц, т. е. 1/130 от ЦБ или до 26% годовых. Рост ставки в 2,5 раза. Это уровень, сопоставимый с овердрафтом по кредитным картам, и намного выше ставок по кредитам для физлиц в банках. Такой подход можно сравнить с «включением счетчика» по долгам, разрекламированного телевидением как характерная черта теневого бизнеса «лихих 90-х».

Но ведь задолженность по коммуналке, тем более долгосрочная, у людей, как правило, от безденежья. И удвоение пени по ней никак не решит эту проблему, скорее, окончательно переведет ее в разряд «нерешаемых»… Может, для рассасывания задолженности эффективнее было бы все-таки приостановить стремительный рост тарифов на коммуналку (+капремонт), а не вводить драконовские проценты по просрочке по ней?
ФНБ: еще один способ легального пользования деньгами пенсионеров

Распоряжением правительства РФ в декабре 2013 года было утверждено 11 инвестпроектов, в которые предполагалось инвестировать средства Фонда национального благосостояния (ФНБ) – деньги пенсионеров (если верить Бюджетному кодексу РФ). «Профиль» писал об этом 5 октября 2015 года: оказалось, что 30% денег из ФНБ уже роздано, и подавляющая часть их – без всяких инвестпроектов.

На прошлой неделе было опубликовано распоряжение правительства от 17 октября 2015 года, которым список проектов для инвестирования средств ФНБ был пополнен 12-м проектом – строительством «Запсибнефтехима» – Западно-Сибирского нефтехимического комбината (входит в «Сибур») в г. Тобольске. С 2020 года он будет производить полиэтилен и полипропилен из попутного нефтяного и природного газа.
http://www.profile.ru/images/10_2015_October/kino/05.jpg
Фото: PhotoXPress
Тобольск - некогда центр Сибирской губернии, а теперь центр газо- и нефтехимиии и родина компании «Сибур», скоро пополнится еще одним газоперерабатывающим заводомФото: PhotoXPress

«Запсибнефтехиму» предлагается выдать в оставшиеся 2 месяца года эквивалент $1,75 млрд или до 157,5 млрд руб. – это самая крупная инвестиция из ФНБ из 12 утвержденных.

Как и в другом проекте, «ЯмалСПГ», также связанном с именем друга президента РФ Геннадия Тимченко, процентная ставка устанавливается в валюте и зависит от инфляции в США (инфляция + 1%), но не менее 2%. Это очень дешевое финансирование, найти такое на Западе (или Востоке) невозможно даже проекту, не связанному с именем попавших под западные санкции олигархов.

В проекте также предполагается использовать $3,3 млрд от РФПИ (Российского фонда прямых инвестиций) по программам автоматического соинвестирования с суверенными инвестфондами Саудовской Аравии, Кувейта и Бахрейна. Возможно привлечение китайского и другого капитала. Вклад собственника «Запсибнефтехима», компании «Сибур», составит до $4,45 млрд, из которых $0,9 млрд уже вложено в проект. Срок окупаемости инвестпроекта – 19 лет. А срок инвестиций из ФНБ – 15. То есть они должны быть возвращены еще до полной окупаемости проекта, в 2030 году.

Предполагаемая доходность по средствам ФНБ – 3,15% (в долларах США), а по иному заемному финансированию – 10%, следует из паспорта проекта, утвержденного правительством РФ. Почему средства российских пенсионеров вкладываются на условиях втрое худших по сравнению с другими инвесторами? Ответ придумайте сами.
Амнистия капитатов в России буксует

С 1 июля 2015 года вступил в силу закон об амнистии капиталов. Россияне в течение полугода могут сообщить в налоговые органы о своем имуществе и вкладах в банках за пределами России в обмен на освобождение от уголовной, административной и налоговой ответственности.

В начале октября глава РСПП Александр Шохин заявил, что, по его данным, за три месяца было подано 150–170 заявлений об амнистии. «Это больше владельцы каких-то квартир и прочего на всякий случай легализуются, особенно чиновники», – сказал Шохин. Крупного бизнеса закон не затронул вообще, у него нет проблем с возвратом капитала, если он решит это сделать. ФНС благоразумно держит в секрете данные по числу заявлений об амнистии, не желая провоцировать лишние разговоры на эту тему.
http://www.profile.ru/images/10_2015_October/kino/06.jpg
Фото: Интерпресс/ТАСС
Амнистия капиталов, похоже, востребована только чиновниками, которые регистрируют свои роскошные пентхаузы без риска получить вопрос: откуда деньги?Фото: Интерпресс/ТАСС

Но факт остается фактом, и на прошлой неделе на эту проблему обратило свое внимание и правительство. «Пока я должен сказать, что этот процесс не очень востребован российскими налогоплательщиками: совсем немного деклараций об амнистии капиталов, – заявил замминистра финансов РФ Сергей Шаталов, выступая на налоговой конференции Американской торговой палаты в России. – И правительство сейчас рассматривает вопрос о том, каким образом может скорректировать правила раскрытия информации и декларирования активов, чтобы процесс не заглох». Наиболее простой мерой может стать продление срока амнистии. Но это вряд ли имеет смысл – ведь если амнистия не заинтересовала бизнес за полгода, то вряд ли заинтересует его и за следующие полгода. Менять параметры амнистии? Она и так достаточно либеральна, куда ж еще?

Пробуксовка амнистии капиталов тем более удивительна, что именно в третьем квартале 2015 года многие крупные бизнесы действительно стали возвращать деньги в Россию – если исходить из данных платежного баланса, опубликованных Центральным банком. Впервые за долгое время был зафиксирован приток частных капиталов в страну, а не их бегство, как обычно. Причем этот приток был теневой и прошел по статье «чистые ошибки и пропуски». Похоже, финансовое положение российского бизнеса уже настолько отчаянно, что он вынужден возвращать в страну ранее выведенные средства, чтобы выжить.

Но не верит российский бизнес своим властям. Не хочет репатриировать и легализовывать свои капиталы, чтобы до них не дотянулись руки чиновников и силовых структур. Лучшего индикатора колоссального разрыва в доверии между властью и бизнесом искать и не стоит. И менять надо не параметры амнистии, а параметры отношения власти к бизнесу, практику работы силовых структур и судов, которые должны быть контролируемы со стороны конкурентной политической системы. Без этого никакие амнистии капиталов эффективны не будут.

[Алексей Михайлов]

http://www.profile.ru/economics/item/101068-kurochka-klyuet-po-zernyshku-pravitelstvo-po-rubliku
07.11.2015 |

Власти вытрясают из народа последнее, повышая тарифы ЖКХ и налоги на малый бизнес
http://www.profile.ru/media/k2/items/cache/61e8184c18c360c730213d8c34c4682d_XL.jpg
С 1 июля 2016 года тарифы на ЖКХ в среднем по стране повышаются на 4%. За электричество платить придется больше на 8–8,5% Фото: PhotoXPress

Вместо объявленного роста на 4% тарифы на ЖКХ вырастут в 2016 году куда значительнее. И это не считая сбора на капремонт, оплаты электричества, телефона и прочих расходов. Тех, кто занимается малым бизнесом, в новом году ждет еще одна неприятная новость - налоги, которые они платят, вырастут на 15,4-15,9%. Белорусов в середине 2016 года, напротив, ждут приятные изменения – в результате деноминации «зайчика» в обиход вновь войдут давно забытые монеты. Главное, чтобы вслед за этим не последовала девальвация нацвалюты, как это уже случалось, например, в России.
Рост тарифов ЖКХ

1 ноября правительство опубликовало распоряжение, устанавливающее индексы изменения размера вносимой гражданами платы за коммунальные услуги в среднем по субъектам Российской Федерации на 2016 год. Конечно, в пояснительном тексте правительство указало, что индексы утверждены с учетом среднего роста платы граждан за коммунальные услуги с 1 июля 2016 года в размере 4% – эта цифра содержится в прогнозе правительства на 2016 год, внесенном в Думу вместе с бюджетом.

Но это похоже на лицемерие – в большинстве регионов, включая самые большие по численности населения, эти индексы заметно больше 4%. Максимум, конечно, в Москве – 7,5%. На втором месте с 6,5% идут Санкт-Петербург, Саха (Якутия) и Камчатка (интересно, что еще общего у этих трех регионов, кроме ускоренного роста тарифов на ЖКХ?). Самый маленький рост – для Северной Осетии-Алании – 3%.

В эти индексы входят далеко не все выплаты населения по ЖКХ. В них нет платы за электроэнергию (она вырастет в 2016‑м на 8–8,6%), нет взноса на капремонт, который, вероятно, будет проиндексирован, платы за телефон, интернет и т. д. Остается полное ощущение, что даже в самой мелочи правительство позволяет себе быть неточным со своим населением, и не в пользу населения, конечно.
Малый бизнес прижали налогами

Минэкономразвития подготовило проект приказа «Об установлении коэффициентов‑дефляторов на 2016 год» и вывесило его на своем сайте. Практически все налоговые режимы для малого бизнеса (налог на вмененный доход, упрощенная система налогообложения, патент, торговый сбор) получают рост налогов на будущий год на 15,4–15,9%. Аналогичные коэффициенты будут применяться и при расчете налогов на доходы и имущество физлиц.

В соответствии со ст. 11 Налогового кодекса до 20 ноября МЭР должен издать такой приказ и опубликовать его. Но Налоговый кодекс четко устанавливает процедуру – рост дефляторов на величину индекса потребительских цен, т. е. инфляции в предшествующем календарном году. Предшествующий календарный год – 2014‑й. Инфляция в нем составила 11,35% (декабрь к декабрю) или 7,82% (12 месяцев 2014‑го к 12 месяцам 2013‑го), данные Росстата.
http://www.profile.ru/images/11_2015_November/7-14/e02.jpg
Фото: Александр Астафьев/РИА Новости
Министр экономразвития Алексей Улюкаев уверен, что больше можно взять не только с населения, но и с малого бизнеса

Так почему же МЭР решил поднять ставки налога больше чем на 15%? Судя по цифрам, МЭР использовал статистику за 9 месяцев 2015 года к 9 месяцам 2014 года, откуда и получил искомые 15,9%. Странный выбор статистики, не имеющий отношения к понятию «календарный год». И точно самый невыгодный из всех возможных вариантов для населения и малого бизнеса. И зачем? Чтобы собрать с бессловесного населения еще сколько-то копеек?

На мой взгляд, МЭР нарушил букву Налогового кодекса и завысил дефляторы (а значит, и налоги) с малого бизнеса и населения на 2016 год.
«Зайчик» без четырех колес

Президент Белоруссии Александр Лукашенко, едва отпраздновав победу на выборах, решил срезать четыре нуля с национальной валюты.

1 июля 2016 года будет проведена деноминация белорусского рубля в соотношении 1:10 000. Впервые за долгое время в обращении появятся монеты, банкнота 100 рублей будет заменена монетой 1 копейка. А доллар будет стоить не 17 505 рублей (по данным на 6 ноября 2015 года), а только 1 рубль 75 копеек. Как в СССР в 1991‑м.

Деноминация рубля в Беларуси готовилась еще в 2008 году, тогда же были напечатаны и банкноты. Из-за мирового и белорусского экономического кризиса тогда это мероприятие было отложено. Сейчас вернулись к нему и решили воспользоваться напечатанными купюрами, несмотря на то, что на 50‑рублевой купюре оказалась орфографическая ошибка (уже после печати банкнот правила правописания в стране были изменены).

Забавно, что на банкнотах стоит подпись тогдашнего главы ЦБ Петра Прокоповича, знаменитого тем, что заявлял в марте 2011 года: «никакой разовой одномоментной девальвации никогда не будет… Даже девальвации в 5% у нас никогда не будет», а спустя 2 месяца принял решение о разовой девальвации на 56%. А еще через 2 месяца покинул свой пост, который занимал 13 лет.

Помнится, в России после деноминации рубля в 1998 году не прошло и 8 месяцев, как разразился мощный валютный и экономический кризис. Не к добру эти деноминации.
http://www.profile.ru/images/11_2015_November/7-14/e03.jpg
Фото: Shutterstock
В следующем году белорусский «зайчик» потеряет сразу четыре нуля. И американский доллар можно будет купить всего за 1 рубль 75 копеек

Керри застал Россию врасплох

Госсекретарь США Джон Керри пригласил Россию и Китай в Транстихоокеанское партнерство (ТТП). ТТП было создано 5 октября этого года. В его состав вошли США, Канада, Мексика, Перу, Чили, Япония, Малайзия, Бруней, Сингапур, Вьетнам, Австралия и Новая Зеландия. Технологически это намного более высокая степень интеграции рынков 12 стран, чем, например, в ВТО. Это во многом изменило торговую конфигурацию мира.

Решение США отдать приоритет ТТП вызвало немалый переполох в Европе, которая вдруг отстала со своими переговорами по Трансатлантическому торговому и инвестиционному партнерству (ТТИП). А значит, на рынке США 11 тихоокеанских стран вдруг получили дополнительные преимущества по сравнению с европейскими странами. Тем не менее Еврокомиссия нашла в себе силы приветствовать появление нового регионального торгового союза.

Кроме того, подвис лоббируемый Китаем альтернативный торговый блок Всеобъемлющее региональное экономическое партнерство (ВРЭП). Австралия и Япония вступили в ТТП, не выходя из переговоров по ВРЭП. В течение последнего месяца заявили о своей готовности присоединиться к ТТП Южная Корея, Индонезия и Филиппины. Это логично, т. к. для азиатских стран ключевым является доступ на рынки США, а снятия торговых барьеров с Китаем они даже побаиваются – неизвестно, кто выиграет. Китайский торговый союз разваливается прямо на глазах.

А что Россия? Нам, кажется, мало дела до ТТП – почти 2/3 своего торгового оборота наша страна делает с Китаем и Европой, на страны ТТП по итогам 8 месяцев этого года приходится только 10,1% нашего экспорта-импорта (в основном это США и Япония). Для сравнения: наш торговый оборот с Китаем больше, чем с этими 12 странами. Кажется, что нам нет особого дела до нового торгового союза, более того, геополитически нам выгодно, что он отталкивает Китай.

Президент РФ определил свое отношение к ТТП еще год назад в интервью ведущим китайским СМИ в преддверии визита на саммит АТЭС в Пекин: «Очевидно, что Транстихоокеанское партнерство – очередная попытка США построить выгодную для себя архитектуру регионального экономического сотрудничества». И обратил внимание на закрытый характер переговоров и отсутствие на них Китая и России. В то же время отрицать путь региональных торговых союзов президент РФ не мог и постарался выстроить аргументацию именно против ТТП: «При этом исходим из того, что соглашения о свободе торговли должны не фрагментировать, а дополнять многостороннюю торговую систему, способствовать ее консолидации и росту взаимосвязанности. Также нельзя противопоставлять, сталкивать между собой региональные объединения».

Самым высоким заявлением российских должностных лиц по поводу ТТП, наверное, стоит считать выступление председателя Госдумы Сергея Нарышкина спустя 2 недели после создания ТТП. «Серьезные риски для мира таит в себе и недавнее соглашение о Транстихо-океанском партнерстве 12 стран. Ведь сразу после его ратификации парламентами «контрольный пакет» политики в регионе, где сосредоточено до 40% мирового ВВП, перейдет к США. По словам их президента, цель партнерства в том, чтобы правила для глобальной экономики писал именно Вашингтон. Всем другим с этим придется лишь смириться. А соглашение о ВТО, объединяющее более 160 стран, станет вторичным», – сказал Нарышкин, выступая на 133–й Ассамблее Межпарламентского союза (МПС).
http://www.profile.ru/images/11_2015_November/7-14/e04.jpg
Госсекретарь США Джон Керри (справа) уговаривает главу МИД РФ Сергея Лаврова не воевать, а торговать, вступив в Транстихоокеанское партнерствоФото: МИД РФ/РИА Новости

Нарышкин тут имел в виду слова президента США Барака Обамы, который говорил, что «мы не можем дать странам вроде Китая задавать правила мировой экономики. Мы должны писать эти правила, открывать новые рынки американских товаров, задавая высокие стандарты защиты труда и окружающей природы». Российский МИД, пресс-секретарь президента, депутаты высказывались в том же духе, что и Нарышкин, более или менее дипломатично.

Но все дело в том, что преимущества США от заключения ТТП во многом мнимые. Не случайно внутри США и даже внутри Демократической партии, которую возглавляет Обама, ТТП весьма широко критикуется – политики боятся открытия рынков, резкого роста дешевого импорта и роста безработицы в стране. Новый союз критикуют за то, что он выгоден транснациональным корпорациям, а не простым американцам. Хотя как сказать – все-таки прогнозируется поток дешевых товаров…

Российская реакция вполне типична для нашей власти по поводу процессов, идущих вне нашего контроля и участия и дающих преимущества странам, с которыми мы считаем себя конкурирующими. И тут вдруг заявление Керри 2 ноября: «Мы приглашаем людей присоединяться к различным инициативам, таким, как, например, Транстихоокеанское партнерство. Мы приглашаем Китай, мы приглашаем Россию, мы приглашаем другие государства, которые хотели бы присоединиться, если они согласны повышать стандарты и жить в соответствии с высокими стандартами, защищая людей, сотрудничая открыто, прозрачно и ответственно», – сказал американский дипломат в интервью российскому телеканалу «Мир».

Теперь поливать грязью новый союз трудно – нам предложили место за столом, это предполагает в том числе открытие закрытых ранее документов и участие в формировании архитектуры будущего мировой торговли. Но и соглашаться Россия не будет – открывать свои рынки импорту она побоится. Наконец, совершенно непонятно, как сочетается приглашение в ТТП с режимом санкций и антисанкций со стороны США, Японии, Австралии и России. Затянувшаяся пауза в реакции российских властей на заявление Керри – свидетельство их растерянности.

[Алексей Михайлов]

http://www.profile.ru/economics/item/101294-ekon-trendy
15.11.2015 |

http://www.profile.ru/media/k2/items/cache/9710fdd7a0bde8349573a30f6dadd72c_XL.jpg
Депутаты сэкономили на избирателях, а Путин помог другу
Зал заседаний Государственной Думы. Здесь в пятницу 13 ноября был принят в первом чтении бюджет на будущий год. «За» - 241 депутат, «Против» - 150. Воздержавшихся не было Фото: duma.gov.ru

В пятницу, 13 ноября, Госдума приняла жесткий бюджет на будущий год с падением реальных зарплат и пенсий, расходов на здравоохранение и образование. А Центробанк установил курс доллара – 66,6 рубля. Росстат посчитал спад ВВП в третьем квартале. Банк «Уралсиб» продан по символической цене другу президента. А в государственном ВЭБе обнаружена финансовая «дыра» размером в половину его кредитного портфеля. В последние две недели все поехало – доллар растет, евро, нефть и рубль падают. Инвестфонд БРИК распущен за ненадобностью, а политический клуб БРИКС, рожденный на волне инвестиционной эйфории, пока жив.
Ужастик на пятницу,13-е: хоррор-бюджет и три шестерки

Пятница, 13‑е – примета, согласно которой именно в этот день следует ждать неприятностей. В психологии рассматривается как один из страхов, который даже получил собственное название: параскаведекатриафобия.

И вот мы их дождались в пятницу, 13 ноября: Госдума приняла в первом чтении бюджет‑2016. Напомню, что в этом бюджете сохраняется высокий уровень расходов на оборону и силовые структуры и растет помощь крупным российским компаниям на фоне падения расходов на образование и здравоохранение (даже номинальное), а также сокращения в реальном выражении пенсий, социальных выплат и зарплат бюджетников.

Настоящий хоррор-бюджет (подробности см. «Профиль» № 40 от 2.11.2015). Одного бюджета на пятницу, 13-е, нашим властям показалось мало, и ЦБР установил новый курс доллара. Теперь он стоит «три шестерки» – 66,6 рубля. Держись, россиянин!
Все ради 4%

Центробанк 10 ноября обновил «Основные направления денежно-кредитной политики (ДКП) на 2016–2018 годы». Как и ожидалось, никаких новостей там нет. Забавно, что ЦБР намного более пессимистичен в оценках текущей экономической ситуации и ближайших перспектив. Оценка Минэкономразвития на 2015 год: спад 3,9%; ЦБР – 3,9–4,4%. В будущем году МЭР ждет роста экономики (при базовом варианте с ценой нефти 50 долл./барр.) на 0,7%, а ЦБР – продолжения спада на 0,5–1%. Но эти расхождения, похоже, никого не волнуют – ни правительство, ни депутатов.

Стоит обратить внимание только на то, что ЦБР предоставил два варианта прогноза, которые фактически отличаются только одной посылкой – мировой ценой на нефть: базовый вариант – 50 долл./барр. на будущие три года; оптимистический – рост цены с 50 до 75 долл./барр. Но политика ЦБР ни в каком случае не меняется: инфляционное таргетирование, снижение инфляции до 4% в 2017 году и ее удержание на этом уровне. Что бы ни происходило в экономике, ЦБР не намерен запускать ее денежное стимулирование, как не запустил его в текущем году со значительным спадом ВВП. Более того, исходя из логики ЦБР, все наоборот – чем хуже будет в экономике, тем жестче должна быть денежная политика (ради тех самых 4%).
http://www.profile.ru/images/11_2015_November/14-20/42_ECON_TRENDY_RIAN_02726804.jpg
Фото: Сергей Гунеев/РИА Новости
Глава ЦБР Эльвира Набиуллина смотрит на экономику с большим пессимизмом, чем правительствоФото: Сергей Гунеев/РИА Новости

ЦБР самоустраняется от задачи влияния на экономический рост, оставляя это на ответственность правительства. Правительство, как мы видим из представленного в Госдуму бюджета‑2016, также не особенно собирается стимулировать выход из кризиса – дефицит бюджета запланирован на невысоком уровне в 3% к ВВП. Понятно, что такая госполитика не оставляет шансов экономике на быстрое восстановление. Более того, с высокой вероятностью она приведет в 2016 году к новому витку спада ВВП и углублению экономического кризиса.
Спад ВВП в третьем квартале 2015-го: бродим по дну

Росстат опубликовал первую, предварительную оценку спада ВВП в III квартале 2015 года (по сравнению с III кварталом 2014-го): минус 4,1%. Конечно, это чуть лучше, чем во II квартале (-4,6%), но говорить о восстановлении экономики слишком рано.

Прошлый кризис 2008–2009 годов продолжался 5 кварталов, и выход из него был на довольно бодрых темпах роста (4–5% в год) и спустя год после начала роста нефтяных цен. Текущий кризис продолжается только 3 квартала, и глубина спада пока примерно вдвое меньше. Но цены на нефть не отскакивают вверх (как в 2009-м), инвестиции уходят на выплату внешнего долга (из-за санкций), спад реальных доходов населения значительно глубже, чем в прошлый кризис. Это позволяет говорить о том, что все, что мы видели в этом году, больше похоже на вход в кризис, чем на выход из него.
Очередная сделка по символической цене

12 ноября 82% банка «Уралсиб» перешли в собственность друга президента РФ Владимира Когана по символической цене. Бывшего владельца Николая Цветкова ЦБ заставил в течение последнего года ввести в банк в различных формах не менее 20 млрд рублей. Все это признал зампред ЦБР Михаил Сухов.

Совет директоров ЦБ 3 ноября принял план мер по финансовому оздоровлению банка «Уралсиб». План предполагал переход не менее 75% банка под контроль Когана, и – барабанная дробь! – АСВ должно предоставить банку 14 миллиардов рублей сроком на 6 лет и 67 миллиардов рублей сроком на 10 лет. Итого: Коган получает банк и 81 млрд рублей.
http://www.profile.ru/images/11_2015_November/14-20/42_ECON_TRENDY_TASS_10199751.jpg
Фото: Сергей Фадеичев/ТАСС
За сколько же все-таки продан банк «Уралсиб»? Может, того, что эта женщина возьмет в банкомате банка, достаточно для покупки его целиком?Фото: Сергей Фадеичев/ТАСС

Откуда у АСВ такие деньги? Кредит ЦБР. Но АСВ просило только 100 млрд и 20 млрд уже получило. 81 млрд рублей немного не вмещается в сотню… Ничего, это будет специальный кредит ЦБР. О котором АСВ не просило. И по специальной процедуре: впервые вижу решение совета директоров ЦБ в пользу не банка, не компании, а конкретного человека, названного по фамилии. Почему именно его? Нет ответа. Решение, о котором стыдливо умалчивается на сайте ЦБР и публично известно только из сообщения АСВ со ссылкой на ЦБР. Все это весьма необычно. Но так понятно…

В каждый кризис повторяется одно и то же. Частный бизнес загоняется в угол и сдается (обычно) в пользу госструктур по символической цене. А потом покупатель получает огромный кредит от государства на расшивку всех проблем. Вот и в этот кризис посыпалось: в сентябре «Трансаэро» в пользу «Аэрофлота», в ноябре «Уралсиб» в пользу друга президента. Кто следующий?
Если в госбанке «дыра»

Что делать с частным банком, если у него финансовые трудности, мы поняли. А что делать с госбанком? 12 ноября первый вице-премьер Игорь Шувалов провел совещание по ВЭБу. Совещание секретное, но о нем удалось узнать «Коммерсанту».

«Дыра» в госбанке – 1,5 трлн рублей. Закрывать «дыру» будут налаженным механизмом – выпуском ОФЗ, гособлигаций, которые будут переданы в капитал банка, а затем могут быть предъявлены в ЦБ в рамках операций РЕПО для получения «живых» денег. А сверх того в казну планируется передать часть «токсичных» активов ВЭБа.

Даже непонятно, с чем сравнивать такую большую цифру. Со всем нашим государством? Это 2% ВВП 2015 года, это 70% прогнозируемого на этот год дефицита федерального бюджета. А сравнивать с показателями самого банка просто страшно. Это в 4 раза больше его сегодняшнего капитала и более половины его кредитного портфеля. Более половины кредитов банка превратились в безвозвратные!
http://www.profile.ru/images/11_2015_November/14-20/42_ECON_TRENDY_TASS_10025070.jpg
Фото: Марина Лысцева/ТАСС
Самолеты Sukhoi Superjet 100 - один из источников разорения ВнешэкономбанкаФото: Марина Лысцева/ТАСС

Откуда взялась такая «дыра»? А это расплата за многочисленные «грехи» правительства и экономических властей. Ведь в Наблюдательный совет входят все наши ведущие экономические министры и помощник президента РФ Андрей Белоусов, а возглавляет его лично Медведев. Вот куда пошли деньги:

– Олимпиада‑2014 в Сочи. У ВЭБа кредитовалось 19 олимпийских застройщиков, проблемными признаны долги 13 из них на сумму 200 млрд руб.;

– финансирование поставок самолетов SSJ 100 по сниженной ставке;

– проект по разработке «Ростехом» и группой Vi Holding месторождения платины Дарвендейл в Зимбабве;

– финансовое оздоровление компании «Амурметалл» и Байкальского ЦБК;

– санация банка «Глобэкс», а также украинского Проминвестбанка;

– кредиты на 7 млрд руб. венгерской авиакомпании Malev и ее бывшему акционеру, экс-владельцу «Красэйр» Борису Абрамовичу.

И это только известные проекты. Всего таких «спецпроектов» в ВЭБе набралось на сумму 1,2 трлн руб. Получить по ним обратно выданные деньги ВЭБ не может. А все эти проекты осуществлялись по решениям правительства. Вот теперь правительству (и всем нам) и расплачиваться…
Все куда-то поехало

В США, кажется, уже все твердо верят в повышение ставки ФРС в декабре – осталось чуть больше месяца. Настолько верят, что ФРС уже не может ее не повысить. А раз так, все спешат сделать последние приготовления: все доллары устремились в США. И чем лучше новости из США, тем хуже. Безработица дошла до заветных 5%? Это только повышает вероятность роста ставки ФРС. Доллар растет – евро падает.

Глава ЕЦБ Марио Драги делает все для падения евро. Очередное публичное выступление – очередное падение. И если в декабре рынок ждет от ФРС повышения ставки, от ЕЦБ – увеличения программы количественного смягчения в еврозоне.

На фоне укрепления доллара и сообщений о росте запасов нефти в США на нее упали цены. Как им не упасть – склады забиты нефтью. Общий уровень американских запасов находится вблизи максимумов для этого времени года за последние 80 лет. Вслед за ценами на нефть упал и рубль.
http://www.profile.ru/images/11_2015_November/14-20/42_ECON_TRENDY_20150903_gaf_u39_589.jpg
Фото: Global Look Press
Глава европейского центробанка Марио Драги не так давно сменил свое амплуа с «ястреба» на «голубя»Фото: Global Look Press

БРИК умер, да здравствует БРИКС!

Goldman Sachs Group Inc. расформировала свой фонд для инвестирования в страны БРИК (Бразилия, Россия, Индия, Китай). Это было чисто коммерческое решение – объем этого фонда упал до менее $100 млн со своего пика в 2010 году ($842 млн). Когда-то, в 2001 году, этот акроним придумал аналитик компании Goldman Sachs Джим О’Нил. В 2003 году компания выпустила доклад, в котором объясняла, что эти 4 страны к 2050 году будут входить в топ‑6 по объему ВВП (вместе с США и Японией). Это самые емкие и быстрорастущие рынки. Концепция БРИК быстро стала популярной, и в эти страны потекли международные инвестиции, которые заметно ускоряли в них экономический рост.

Концепция стала настолько популярной, что из инвестагрегата она превратилась в политический клуб. 4 страны (по инициативе России, а именно – Дмитрия Медведева) начали проводить специальные встречи – сначала, с 2006 года, на уровне министров иностранных дел на сессиях ООН, а с 2009-го – ежегодные саммиты на высшем уровне. В 2010 году в клуб была принята ЮАР, и акроним поменялся на БРИКС. Оказалось, что эти страны объединяют не только завидные экономические перспективы, но и общая политическая судьба – дефицит влияния в мировой политике, не соответствующий их амбициям. Впрочем, Goldman Sachs не внесла в свой инвестагрегат никаких изменений, написание акронимов и их состав стали различаться. Наши информагентства традиционно путают их. И кое-кто сообщил о роспуске фонда БРИКС… Смешно? Что ж, теперь будет легче – путать больше нечего…
http://www.profile.ru/images/11_2015_November/14-20/42_ECON_TRENDY_TASS_11659056.jpg
Фото: Станислав Красильников/ТАСС
Не исчезнет ли политический клуб BRICS вслед за исчезновением инвестфонда BRIC?Фото: Станислав Красильников/ТАСС

В 2011 году на Всемирном экономическом форуме в Давосе ученые с мировым именем Нуриэль Рубини и Ян Бреммер заявили о целесообразности исключения России из состава БРИКС. Затем о своем разочаровании в концепции БРИК заявил О’Нил, но он вскоре покинул Goldman Sachs. И вот последний этап – компания расформировала инвестагрегат и присоединила его к фонду развивающихся рынков.

В самом деле, что у этих стран осталось общего? Россия и Бразилия падают, Китай замедляется, Индия разгоняется. Уже всем очевидно, что Россия и Бразилия ни в какой топ‑6 к 2050 году не войдут (хорошо, если Россия останется в топ‑15), а вот Китай и Индия – наверняка. У России возникли дополнительные проблемы с санкциями, которые мешают международным инвестициям, и это на многие годы вперед. Популярная в середине нулевых годов инвестиционная концепция 4 быстроразвивающихся рынков умерла. Но порожденный этой эйфорией политический клуб БРИКС остается с нами.

[Алексей Михайлов]

http://www.profile.ru/economics/item/101538-ekonomicheskie-trendy-nedeli
22.11.2015 |

Власти вводят эмбарго на украинские продукты, и готовы раздать россиянам по кусочку тайги
http://www.profile.ru/media/k2/items/cache/d681c1d5a6656013f719e71dd926804e_XL.jpg
Глава Сбербанка Герман Греф заявил, что банковский сектор России переживает тяжелейший кризис за последние 20 лет. Прочие высокопоставленные банкиры немедленно стали ему возражать
Фото: Максим Богодвид/РИА Новости

С нового года украинские продукты полностью исчезнут со столов россиян. Зато каждый российский гражданин при желании сможет решить личную продовольственную программу, освоив бесплатно выдаваемый гектар земли на Дальнем Востоке. Натуральное хозяйство при ухудшающейся экономической ситуации в стране вполне может войти в моду. Ряды пессимистов на минувшей неделе пополнил глава Сбербанка РФ Герман Греф, заявивший, что страна переживает самый тяжелый и затяжной банковский кризис за последние 20 лет.
Есть ли в России банковский кризис?

Глава Сбербанка Герман Греф сделал 17 ноября очередное сенсационное заявление. «То, что мы сейчас видим, – это масштабнейший банковский кризис», – сказал Греф журналистам. Добавив, что за последние 20 лет это самый тяжелый и затяжной кризис в банковской системе. Последнее означает, что, по мнению Грефа, сейчас ситуация в банковской сфере хуже, чем даже во время дефолта 1998 года, когда разорилось много крупнейших банков страны.

«Фактически на сегодняшний день мы видим нулевую прибыль банковского сектора, исключая Сбербанк. Огромный объем формирования резервов, просто громадный. И не хочется лишний раз наступать на больную мозоль, но видим, с какими темпами Центральному банку приходится очищать банковский сектор от огромного количества банков, которые таковыми фактически не являются», – сказал Греф.

«Если бы государство не выделило триллион рублей на поддержку крупных банков, то я думаю, что ситуация была бы значительно более драматичная», – отметил топ-менеджер (цитаты по «Интерфаксу»).

Конечно, Греф прав. Ему стоило бы упомянуть, что кроме того триллиона рублей есть еще полтора триллиона – «дыра» во Внешэкономбанке, которую правительство будет «затыкать» до конца этого года. А еще размещение сотен миллиардов рублей из бюджетного Фонда национального благосостояния в банках. Кредиты Центробанка Агентству по страхованию вкладов (АСВ), у которого кончились деньги. Льготирование кредитов из бюджета (ипотека, лизинг и др.). Постоянное продление послаблений в учетной политике со стороны ЦБР. И много чего еще. Все, что мы сейчас делаем, – это заливаем банковский пожар деньгами и делаем вид, что не горит.

Конечно, это заявление не понравилось властям. Первый зампред Банка России Алексей Симановский сказал, что не видит признаков банковского кризиса. Аналогичного мнения придерживается и замминистра экономического развития России Николай Подгузов. «Оснований для того, чтобы говорить о полномасштабном банковском кризисе, нет. В условиях банковского кризиса система, как правило, не выполняет своих непосредственных задач, а в настоящее время наша банковская система исправно выполняет все возложенные на нее функции по кредитованию как населения, так и реального сектора. Уровень капитализации банковской системы приемлем после реализации мер правительства по докапитализации», – приводит его слова ТАСС.

И традиционно всех развлек глава ВТБ Андрей Костин. «До Манилы далеко, 10 часов лету, но, когда я улетал, масштабного кризиса не было», – сказал он журналистам 18 ноября в столице Филиппин в кулуарах саммита АТЭС. «Сложности есть, их много, но с ликвидностью сложностей нет» (цитата по «Интерфаксу»).

Нет, конечно, банковский кризис в крайних формах – набег вкладчиков на банки, «bank run» – к нам не пришел. АСВ получит от ЦБР столько денег, чтобы этого не произошло никогда. Но это единственная хорошая новость. А в остальном мы видим со стороны властей лишь хорошую мину при плохой игре.
Каждому – по гектару, но в тайге

Правительство внесло в Госдуму законопроект о безвозмездном предоставлении россиянам земельных участков на Дальнем Востоке в размере 1 га.

Законопроектом установлена возможность выбора соответствующего земельного участка с помощью разрабатываемого Минвостокразвития и Росреестром электронного сервиса. Прием заявлений будет осуществляться в электронной форме, оформление документов будет занимать 2–3 месяца. Короче, зашел на сайт, выбрал участок, нажал клавишу – и он «застолблен». Кто первый встал – того и тапки. Как когда-то на Диком Западе США: воткнул столб со своим именем – и земля вокруг твоя.
http://www.profile.ru/images/11_2015_November/21-27/43_ECON_TRENDY_shutterstock_232003465.jpg
Каждый россиянин скоро сможет завести фазенду. Правда, добраться до нее большинству будет непросто – государство пока готово бесплатно раздавать землю только в дальневосточной тайге...
Фото: Shutterstock

Несколько граждан независимо от родства могут объединиться: например, на 5 человек – 5 га. Забавно, что по этому закону можно строить жилые дома на лесных участках вопреки действовавшему до сих пор Лесному кодексу.

Ограничения: получить «бесплатный гектар» россиянину можно только один раз в жизни. Оформляется земля сначала в пользование сроком на пять лет, а только затем в собственность. Субаренда запрещена. В случае, если земля не будет использоваться, участок будет изыматься. Порядок изъятия пока не разработан. Никто не озаботится сделать к участкам дорогу или провести электроэнергию. А участок будет наверняка в отдаленной местности, потому что вокруг крупных городов в 10–20 км раздавать участки запрещено.

Нужен вам 1 гектар в тайге? 1 мая 2016 года (если закон примут к тому времени) бегом на сайт надальнийвосток.рф. Демоверсия сайта работает, можете ознакомиться с подробностями сделки всей своей жизни уже сейчас.

Непреклонное продуктовое эмбарго

Министр экономического развития РФ Алексей Улюкаев подтвердил, что правительство РФ с 1 января 2016 года введет эмбарго на украинский продуктовый экспорт. Ничего нового в этом нет – такое решение было принято еще в августе 2015‑го, но для Украины оно было отсрочено: должно вступить в силу, только если Киев применит экономическую часть соглашения об ассоциации с Евросоюзом, но не позднее 1 января 2016 года. Вступление в силу экономической части соглашения Украины с ЕС было отсрочено по настоянию России до 1 января 2016 года, и украинские власти больше не намерены переносить этот срок.

Понятно, что это решение ударит не столько по украинским производителям, сколько по российскому потребителю. Как и все контрсанкции. Это экономический закон: если спрос сохраняется, а предложение сокращается, что должно произойти с ценой? Правильно, она вырастет. Странно, что наше правительство этот первый закон экономики так и не выучило – ни в теории, ни на своей собственной практике (скачок цен зимой 2014/2015 годов был связан именно с введением российских контрсанкций).
http://www.profile.ru/images/11_2015_November/21-27/43_ECON_TRENDY_RIAN_02469949.jpg
...Зато владельцам «домиков в деревне» не страшны продуктовые санкции. С нового года россияне не увидят на прилавках магазинов никаких украинских продуктов. Хотя и сегодня их завозят почти в 5 раз меньше, чем два года назад
Фото: Рамиль Ситдиков/РИА Новости

Утешает только одно. Все плохое, что могло случиться в торговле с Украиной, уже случилось. Без всяких санкций, усилиями Роспотребнадзора, таможни и прочих российских госорганов.

По российской таможенной статистике, импорт продуктов с Украины во II квартале 2015 года составил $92 млн, а еще два года назад он составлял $505 млн (тоже во II квартале). Сокращение на 4/5 уже произошло. Упадет еще на 1/5? Так это вдвое меньше спада 2014 и 2015 годов. Влияние на российский рынок этих контрсанкций будет невелико, цены на нашем рынке могут заметно скакнуть только на отдельные виды товаров…
Предложение, от которого трудно отказаться и невозможно принять

16 ноября на саммите G20 в Анталье (Турция) Россия разыграла интригу. В полдень выступил министр финансов РФ Антон Силуанов и сказал, что Россия сделала Украине «интересное предложение» по долгу в $3 млрд, срок выплаты которого настает через месяц. Но он не будет раскрывать подробностей. А в 17.00 выступил президент РФ и огласил детали: мы готовы на отсрочку выплат и погашение в 2016–2018 годах по $1 млрд. Это даже лучше предложения МВФ (отсрочить на год выплату всех $3 млрд.). Но при этом необходимы гарантии США, ЕС или одного из солидных международных институтов.

Первая часть заявления Путина очень впечатляюща. Мы готовы отсрочить выплаты по долгу, который нам и так никто выплачивать не собирается. Более того, Украина не имеет права его выплачивать, т. к. это сорвет достигнутые ею договоренности с коммерческими кредиторами на $15 млрд. А МВФ заявил, что продолжит финансирование страны, несмотря на невыплату долга РФ, и готов подкорректировать свои правила, чтобы это сделать. Россия осталась в полном одиночестве. Присоединиться к достигнутым Украиной договоренностям не позволяет гордость, а в противном случае она оказывается перед перспективой неурегулированного долга и длительного судебного процесса (а все такие процессы Россия в последнее время почему-то проигрывает).

Украина, по условиям соглашения с кредиторами, не имеет права согласиться на сделку с Россией, если чистая приведенная стоимость (net present value, NPV – оценка будущих дисконтированных денежных потоков от инвестиций) этой сделки выше, чем у новых облигаций. NPV украинских облигаций, полученных кредиторами в результате обмена, составила примерно 70% от первоначальной стоимости бумаг (при ставке дисконтирования 10%, оговоренной в проспекте новых бондов), говорит РБК американский экономист Адам Леррик. А российского предложения – 80%. Но если взять в расчет нерыночные условия приобретения Россией облигаций три года назад (под 5% годовых вместо рыночных 12%), то NPV падает как раз до 70% и становится приемлемым для Украины и ее кредиторов. Конечно, в случае беспроцентной отсрочки, о чем двум странам еще предстоит договориться. Российское предложение оказалось точь-в‑точь. Просто удивительно!
http://www.profile.ru/images/11_2015_November/21-27/43_ECON_TRENDY_RIAN_02278544.jpg
Предложение главы Минфина РФ Антона Силуанова по реструктуризации украинского долга скорее озадачило, чем обрадовало его киевских коллег
Фото: Анатолий Медведь/РИА Новости

Но Путин не был бы Путиным, если бы остановился на этом. Он потребовал гарантий возврата этого долга, боясь, что через год Украина вновь не сможет начать возвращать деньги. Но гарантий от кого? От МВФ? Так это не банк и гарантий не дает. От США и ЕС? А с чего бы им брать на себя гарантии по чужому долгу? В конце концов премьер Дмитрий Медведев заявил, что мы готовы принять гарантию от одной из стран ЕС, а Силуанов заявил готовность рассмотреть гарантии крупного банка. Но для банка совершенно непонятен смысл такой коммерческой операции. Банк должен будет купить страховку от дефолта – стоимость таких гарантий сразу повышает стоимость российского предложения заметно выше требуемых 70% NPV.

В результате ситуация снова в тупике. Вроде бы Россия сделала свое предложение (с натяжкой, но приемлемое), но обставила его такими условиями, которые невыполнимы. Теперь либо России придется снимать эти условия (гарантии возврата долга), либо всем станет очевидно, что это предложение было сделано так, чтобы его оказалось невозможно принять. Пока все свелось к контактам на уровне минфинов двух стран. Но о чем бы ни договаривались чиновники, о гарантиях они договориться не смогут – это очевидно.

Теракты и акции

Теракт 13 ноября 2015 года в Париже не стал потрясением для финансовых рынков, как это было 11 сентября 2001 года с терактами в США. Тогда закрывались биржи, а акции авиакомпаний проваливались на многие годы, как и авиаперевозки.

Сейчас американские индексы слегка провалились утром в минувший понедельник, но к вечеру уже отыграли свое падение. А европейские продолжали рост, прибыли от энергетических компаний перекрывали убытки от компаний туристических. Французский фондовый индекс CAC‑40 потерял лишь 0,12%.

Евро падал, но не столько в связи с терактами, сколько из-за «голубиных» речей главы ЕЦБ Марио Драги, обещавшего мягкую денежную политику. Бизнес уже привык к терактам?
http://www.profile.ru/images/11_2015_November/21-27/43_ECON_TRENDY_shutterstock_93231562.jpg
Фото: Shutterstock
Финансовые рынки выработали устойчивость к терактам: парижская трагедия не привела к падению биржевых индексов

[Алексей Михайлов]

http://www.profile.ru/economics/item/101783-kupi-trusy-v-poslednij-raz
29.11.2015 |

http://www.profile.ru/media/k2/items/cache/a6c95ba6e1c6359510aff4d2ddcf4680_XL.jpg
ФТС предлагает правительству РФ ввести обложение таможенной пошлиной покупок в интернет-магазинах, начиная с суммы 22 евро
Фото: Алексей Совертков/«Профиль»

Российская таможенная служба собирается обложить пошлиной все интернет-покупки за границей, начиная с 22 евро; глава Сбербанка Герман Греф мечтает поменять «хозяев» – частные инвестфонды вместо российского ЦБ; почему история с авиакомпанией «Ютэйр» пошла по другому сценарию, чем «Трансаэро».

Распродажи! Покупай или проиграешь!

В пятницу, 27 ноября американское поветрие – распродажи после Дня благодарения – достигло и наших берегов. Если я не ошибаюсь, российский покупатель празднует массовый сезон скидок в конце ноября уже в третий раз, а в китайских онлайн-магазинах это впервые. Скидки серьезные – от 20 до 50 и более процентов.

В этом сезоне действительно надо торопиться с покупками на зарубежных онлайн-площадках, потому что Федеральная таможенная служба (ФТС) жестока, как никогда раньше, она недавно объявила о своих планах обложения интернет-посылок из-за рубежа.

Товары из иностранных интернет-магазинов стоимостью до 22 евро будут по-прежнему ввозиться беспошлин, от 22 до 150 евро – облагаться по единой ставке 10–15 евро, дороже 150 евро – 10–15 евро плюс 30% от таможенной стоимости.

Сейчас не облагаются таможенными платежами посылки стоимостью до 1000 евро и весом до 31 кг. Вопрос снижения этой нормы обсуждается уже несколько лет, но такое жесткое снижение впервые. Раньше речь шла о начале обложения посылок со стоимости 150 или 250 евро.

В жестком таможенном обложении заинтересованы наши торговые сети и особенно наши интернет-магазины, которые просто не могут конкурировать с низкой стоимостью китайского ширпотреба, а по многим товарам – даже с американскими онлайн-площадками из-за запрета в нашей стране параллельного импорта. В обход российских официальных дилеров зарубежных компаний наши компании импортировать такие товары не могут, а люди (стоимость товара до 1000 евро) – пожалуйста. Угроза нашим торговым сетям нешуточная – недавно китайцы объявили, что в этом году услугами китайских интернет-магазинов воспользовались 25 миллионов россиян – каждый шестой житель страны.

В 2014 году голосование на портале РОИ (Российская общественная инициатива) против снижения стоимости интернет-посылок для целей таможенного обложения собрало свыше 100 тыс. голосов и было направлено на рассмотрение рабочей группы федерального уровня. 2 октября 2014 года было принято решение: так как пока нормативных актов, снижающих стоимость необлагаемых зарубежных интернет-покупок, нет, то и отменять нечего, а поэтому просто направить на рассмотрение, обсудить, принять во внимание и т. п.

Понятно, что наше государство всегда готово поддержать любую инициативу, ведущую к росту доходов бюджета. Главная причина, почему это все еще обсуждается, но не принято, вовсе не мнение покупателей или широкие протесты в Сети. России неразумно принимать такие решения самостоятельно, потому что действует зона свободной торговли в рамках Евразийского экономического союза (ЕАЭС). Односторонние запреты приведут к новой логистике интернет-поставок – через территорию наших партнеров по ЕАЭС (Казахстан, Белоруссия, Армения, Киргизия).

Нынешняя норма в 1000 евро установлена на всей территории ЕАЭС, за исключением Белоруссии, – ее новая логистика поставок не испугала, и она уже снизила эту планку. Договориться внутри ЕАЭС не удается уже несколько лет, спасибо за это прежде всего твердой позиции Казахстана. Но в этом году Россия, похоже, готова взять пример с Белоруссии и ввести новые нормы обложения интернет-посылок в одностороннем порядке.

Кажется, наш президент и правительство в последнее время не раз говорили о моратории на повышение налогов? Вы все еще верите в это?
Распродать Сбербанк?

Герман Греф, президент и председатель правления Сбербанка, заявил в интервью немецкому изданию Handelsblatt о его возможной полной приватизации. Сейчас Банк России владеет 50% плюс 1 голосующая акция Сбербанка. «25% мог бы сохранить у себя во время переходного периода Центробанк. Но в принципе ничто не говорит против полной приватизации Сбербанка», – заявил Греф.

Это интересное заявление на фоне того, что приватизация в стране практически остановлена, а в бюджете наблюдается значительный дефицит. За 10 месяцев этого года государство получило в федеральный бюджет средств от продажи акций и иных форм участия в капитале всего 5,2 млрд руб. (данные Федерального казначейства). И это при том, что, согласно закону о бюджете, доходы от приватизации в 2015 году должны составить 158,5 млрд руб.
http://www.profile.ru/images/11_2015_November/28-4/44_ECON_TRENDY_RIAN_02633411.jpg
Глава Сбербанка Герман Греф, похоже, тяготится контролем со стороны нынешнего главного акционера банка – ЦБР
Фото: Илья Питалев/РИА

Одна только частичная приватизация Сбербанка могла бы наполнить казну до запланированного уровня. В 2012 году ЦБР продал 7,58% акций Сбербанка за $5,2 млрд (159,3 млрд руб.). По некоторым данным, покупателями на всю сумму выступили нерезиденты. Сейчас Греф предложил продать втрое большую часть акций Сбербанка, а цена акций на ММВБ главного банка страны в рублях сейчас даже выше, чем в октябре 2012‑го. Курс рубля, правда, вдвое ниже – это значит, что при продаже акций за рубежом за валюту ее пересчет в рубли дал бы примерно ту же оценку Сбербанка (и доходы государства), что и три года назад, а продажа 25% его акций могла бы принести до 0,5 трлн руб. в прибыль Центробанка, а из нее – в бюджет. Этой суммы вполне хватило бы на серьезные государственные мероприятия – например, на индексацию пенсий в 2016 году под уровень инфляции и повышение зарплат бюджетникам.

Но Греф исходил, конечно, не из этих соображений, он говорил про то, что частные акционеры могут лучше контролировать руководство компанией. На месте главного собственника Сбербанка (ЦБР) можно было бы и обидеться… Кто эти люди, которые могут контролировать лучше ЦБР?

На сайте Сбербанка среди его собственников можно найти только 2 категории – ЦБР (52,32% уставного капитала) и некие «акции Банка, находящиеся в публичном обращении, собственники которых не установлены (в том числе принадлежащие миноритарным акционерам)», – 47,68%. Среди аффилированных лиц раскрываются очень немногие частные миноритарии, которые вместе не наскребут и 0,01%. Небольшая часть остальных акций банка – в открытом обращении на ММВБ, Лондонской фондовой бирже, допущены к торгам на Франкфуртской фондовой бирже и на внебиржевом рынке США. А владельцы большей их части спрятаны за зарубежными номинальными держателями, и установить их невозможно. Формально доля иностранцев в Сбербанке, наверное, выше 40%.

Но Греф говорит не о номинальных держателях, а о крупных инвестиционных фондах – ведь номинальные держатели акций голосовать на собраниях акционеров не могут. «Крупные инвестфонды», которые владеют небольшой долей акций Сбербанка (обращающейся на биржах), вероятно, как раз и являются той группой акционеров, с которыми Грефу работать удобнее и приятнее, чем с Центробанком… После такого рассуждения, согласитесь, как-то по-новому играет заявление Германа Грефа о необходимости структурных реформ в стране, имея в виду под ними и приватизацию Сбербанка…

Напуганные «Трансаэро»

Время для авиакомпаний сейчас не лучшее – они слетают этой осенью, как листья с деревьев. Не успела закончиться история с «Трансаэро» (государство настояло на полном разгроме компании и выводе ее на банкротство), как случился теракт с самолетом компании «Когалымавиа». А теперь вот очередное спасение «Ютэйр»…

Кредиторы компании, явно напуганные банкротством «Трансаэро», согласились на все, лишь бы не было войны… то есть банкротства. В конце октября «Ютэйр» получила госгарантии на 9,5 млрд руб., а 20 ноября – синдицированный кредит 11 банков (во главе со Сбербанком) на сумму 43 млрд руб. Условием и того, и другого является допэмиссия акций компании. 26 ноября «Ютэйр» объявила о допэмиссии на сумму 25 млрд руб. Все средства – от допэмиссии и синдиката банков на общую сумму 68 млрд руб. – пойдут на погашение и урегулирование текущей задолженности компании.

Кому нужны акции авиакомпании с такими долгами? Только что «Трансаэро» и за рубль оказалась никому не нужна… Однако Дума Ханты-Мансийского автономного округа (ХМАО) уже одобрила увеличение расходов бюджета в этом году на 11,5 млрд руб., а Тюменской области – на 2,5 млрд руб. Все эти поправки – для приобретения акций «Ютэйр». Остальное выкупит мажоритарный акционер – НПФ «Сургутнефтегаза». Таким образом в конце года ХМАО получит 38,8% в уставном капитале «Ютэйр», Тюмень – 8,4%, а пакет НПФ «Сургутнефтегаза» сократится с 62,6% до 46,9%. Впрочем, операционный контроль останется, вероятно, все-таки у нынешнего главного собственника.

Вот что удивительно в этой истории. На конец сентября долг «Ютэйр» составлял 84,5 млрд руб. (в т. ч. банкам – 54,8 млрд руб.). Цифры, совершенно сопоставимые с «Трансаэро». Да и суммы убытков по 2015 году сопоставимы. И размер предоставленных госгарантий двум авиакомпаниям почти совпал. Но «Трансаэро» продали «Аэрофлоту» за 1 рубль, а когда тот отказался брать компанию даже за рубль, жестко обанкротили. А с «Ютэйр» все иначе. Почему?
http://www.profile.ru/images/11_2015_November/28-4/44_ECON_TRENDY_TASS_13341237.jpg
Вторую авиакомпанию страны «Трансаэро» жестко добили, а вот четвертую – «Ютэйр» – решили спасти
Фото: Юрий Смитюк⁄ТАСС

Еще в прошлом году, когда в тяжелой ситуации оказались и «Трансаэро», и «Ютэйр», все были уверены, что именно последней дадут обанкротиться, а первую спасет государство. Иски о банкротстве посыпались на «Ютэйр» на 9 месяцев раньше, чем на «Трансаэро», – еще в декабре 2014 года. Однако вот вам результат: дело о банкротстве «Ютэйр» в середине ноября 2015-го закрыто в связи с отзывом кредиторами своих исков, а банкротство «Трансаэро» неизбежно, потому что компания разгромлена. Банкротство в нормальной рыночной ситуации означает, как правило, смену собственника, переоценку стоимости актива, реструктуризацию долгов. Для клиентов компании это все может пройти вообще незаметно – она продолжает работать, как работала. С «Трансаэро» все было совсем не так…

Конечно, «Трансаэро» вела себя излишне демонстративно и не реагировала на текущий кризис, как когда-то, в 2008–2009 годах, – не сокращала парк самолетов и убыточные перевозки, надеясь на помощь государства. А «Ютэйр» уже в первом квартале 2015 года сократила число самолетов со 115 до 71 и по итогам 9 месяцев этого года уменьшила пассажироперевозки более чем на треть. Однако чрезвычайные меры «Ютэйр» никак не изменили ситуацию в целом – остались и текущие убытки, и огромные долги.

Вероятно, все дело в другом. Прежде всего «Трансаэро» – намного более лакомый кусочек благодаря своим международным рейсам. И более «легко проглатываемый». За «Трансаэро» не стоял никто. И она надеялась на то, что является системообразующей компанией с хорошими связями в среде госчиновников и государство будет ее спасать… Всего этого оказалось недостаточно.

А за «Ютэйр» стоят «Сургутнефтегаз» с невероятными $30 млрд свободных денег на счетах и сибирские регионы, где компания – почти монополист в авиаперевозках, особенно местных, вертолетных. «Трансаэро» можно было «припереть к стенке» и забрать за рубль, а с «Ютэйр» такой номер не прошел бы ни в каком случае. Наконец, история с «Трансаэро» наглядно показала банкам, что «худой мир лучше доброй ссоры» и банкротство авиакомпании им ничего не даст, кроме фиксации убытков по невозвращенным кредитам и убыткам по возвращенным из лизинга самолетам. Второй такой удар им был совсем не нужен. Поэтому они предпочли договариваться.

[Алексей Михайлов]

http://www.profile.ru/economics/item/102026-neft-po-40-dollar-po-75
06.12.2015 |

Экономический климат в России становится все суровее
http://www.profile.ru/media/k2/items/cache/728055cc61d0a0a1bc114a0bdef1e2ce_XL.jpg
Владимир Путин 3 декабря зачитал послание Федеральному Собранию. Обошлось без сенсаций
Фото: Дмитрий Астахов/пресс-служба правительства РФ/ТАСС

Послание президента РФ Федеральному собранию прошло без сенсаций, но хорошая новость есть. С 1 января будущего года одновременно будет введено продуктовое эмбарго против Турции и Украины – как это повлияет на цены в магазинах? Энергомост в Крым запущен, но блэкаут продолжается. Финансовые рынки на этой неделе сначала взорвала недостаточно «голубиная» позиция главы ЕЦБ Марио Драги, а затем информация ОПЕК о повышении квот на добычу нефти. Как это может отразиться на только что принятом Госдумой бюджете 2016 года? Россия сэкономила миру год глобального потепления, заявил Путин на климатическом саммите в Париже. Так ли это? Китай добился своего: юань вскоре станет резервной валютой.

Президент вспомнил о матерях и бизнесменах

Россия столкнулась с внешними вызовами (падение цен на нефть и санкции), ситуация сложная, но не критичная, и мы уже видим позитивные тенденции, ожидаемо сказал Владимир Путин. Порадовать россиян должно было известие о продлении на 2 года программы материнского капитала – т. е. на срок, включающий выборы президента в 2018 году. Теперь уже мало кто помнит о том, что еще пару лет назад в правительстве говорили о возможности продления этой программы на 10 лет (а Минтруд предлагал продлить ее на 35 лет, до 2050 года). Так что радость россиян о продлении программы на 2 года «с горчинкой».

Путин сказал несколько хороших слов и о свободе предпринимательства. И привел интересные данные «одного из деловых объединений». За 2014 год следственными органами возбуждено почти 200 тысяч уголовных дел по экономическим составам. До суда дошли 46 тысяч, еще 15 тысяч дел развалились в суде. Приговором закончились лишь 15% дел. При этом абсолютное большинство, 83% предпринимателей, на которых были заведены уголовные дела, полностью или частично потеряли бизнес. «То есть их попрессовали, обобрали и отпустили… Это прямое разрушение делового климата» – слова Путина. И как же президент предложил исправить такую ужасную ситуацию – 160 тыс. отобранных силовиками бизнесов? Существенно поменять УК и УПК? Обновить состав следственных органов? Хотя бы поменять их руководство? Нет! «Я прошу следственные органы и прокуратуру обратить на это особое внимание». Всего-навсего…
...и защитил Россию от турецких овощей

В субботу, 28 ноября, президент РФ подписал указ о мерах по обеспечению нацбезопасности и о специальных экономических мерах в отношении Турции. Под запрет попали чартерные воздушные перевозки между странами, наём с 1 января 2016 года работников–граждан Турции, ввоз отдельных турецких товаров. Под ограничение – деятельность находящихся под юрисдикцией Турции организаций на территории России и деятельность в гуманитарной сфере.

Крупнейшие инвестпроекты с Турцией – по строительству атомной АЭС «Аккую» (Росатом, стоимость свыше $20 млрд) и проект трубопровода «Турецкий поток» («Газпром», стоимость 5–10 млрд евро, в зависимости от числа ниток) – под запреты не попали. «Никаких решений об их замораживании, прекращении финансирования не принималось. Поэтому мы исходим из того, что они действуют в том виде, в каком действовали до принятия этого постановления правительства», – сказал РИА «Новости» глава Минэкономразвития РФ Алексей Улюкаев. Но указом президента приостанавливается работа межправкомиссии с Турцией по торгово‑экономическому сотрудничеству, сопредседателями которой являются министры энергетики двух стран и в рамках которой обсуждались совместные энергопроекты. Проекты не заморожены, а переговоры остановлены. Будет ли найдена другая площадка для них? Ведь их реализации добивалась именно Россия. 30 ноября правительство РФ утвердило список запрещенных турецких товаров. Запрет не распространяется на одежду и обувь (чего боялись многие) – только на продовольствие. Но и по продуктам питания список оказался заметно короче европейского: в него не попали лимоны, орехи, говядина, свинина. Зато попали соль и цветы (только гвоздики).
http://www.profile.ru/images/12_2015_December/45_ECON%20Trendi_02.jpg
После Египта российскому туристу закрыли и Турцию – два главных направления массового отдыха
Фото: Евгений Биятов/РИА Новости

Санкции против Турции окажут незначительное влияние на инфляцию в России, считает ЦБР. Рост цен с конца 2015 года по начало 2016 года составит не более 0,4 п. п. Оценки экономистов Альфа-банка заметно выше – 1,5–2 п. п. Российские торговые сети «Ашан» и «Дикси» уже заявили о возможном росте цен и перебоях с поставками. Действительно, доля Турции в общем импорте овощей и фруктов составляет около 20%, а в потреблении россиян – 10% (данные ЦР НИУ ВШЭ). По некоторым видам продуктов доля импорта существенно выше, например, по томатам и винограду более 40%.

Кроме того, стоит иметь в виду, что с 1 января вступает в действие продуктовое эмбарго не только против Турции, но и против Украины (отложенное решение, принятое еще летом). Это примерно равнозначные удары по столу россиянина. Поэтому с января будущего года стоит ждать заметного скачка цен на продовольственные товары, особенно по отдельным группам: помидоры, виноград и др.

Энергомост в Крым построен за 10 дней

2 декабря президент РФ запустил первую нитку энергомоста в Крым (электрический кабель по дну Керченского пролива). Пока это только 200 МВт, но до 15 декабря президент пообещал пустить в строй вторую нитку такой же мощности. Всех проблем региона это не решит (для этого нужно более 1000 МВт), но остроту проблемы снабжения полуострова электроэнергией смягчит. В мае 2016-го президент поручил пустить в строй еще 2 нитки энергомоста (еще 400 МВт).

В федеральной целевой программе развития Крыма, принятой в августе 2014 года, энергомост должен был быть построен в 2016 (первая очередь, 350 МВт) и 2017 (вторая очередь, 500 МВт) годах и обошелся бы федеральному бюджету в 47 млрд руб. (вместе с инфраструктурой на стороне юга России и полуострова). Резкое ускорение (и, вероятно, удорожание) его строительства вызвано энергоблокадой Крыма со стороны Украины с 22 ноября.
http://www.profile.ru/images/12_2015_December/45_ECON%20Trendi_03.jpg
Оказалось, что проложить энергомост в Крым с территории юга России можно буквально в считанные дни
Фото: Станислав Красильников/ТАСС

ОПЕК взорвала рынок

В пятницу, 4 декабря Организация стран–экспортеров нефти (ОПЕК) сделала то, чего от нее рынок совсем не ожидал, – она не только не снизила квоты по добыче нефти, чтобы поддержать цены, она увеличила их на 5% – с 30 млн до 31,5 млн барр./сутки. И это еще без учета вступающей в организацию Индонезии (еще 0,8 млн барр./сутки).

Цена нефти марки BRENT с утра в ожидании заседания ОПЕК дорожала на 1 долл./барр., а в течение часа после объявления новости упала на 2 долл./барр. – до 42,8 долл./барр.

Рубль не мог оставить скачок нефти без внимания. До середины дня укреплявшийся, после 16.00 он упал за час на 1%, до 68,16 руб./долл.

Министр нефти Ирана Биджан Зангане заявил журналистам, что ОПЕК не принимала в пятницу никаких решений по изменению квоты нефтедобычи, и опроверг сообщение Bloomberg со ссылкой на участника встречи ОПЕК о таком повышении. Рынки на заявление Зангане не отреагировали. На момент подписания номера к печати было неясно, какое же решение приняла ОПЕК.
http://www.profile.ru/images/12_2015_December/45_ECON%20Trendi_04.jpg
Очень долго главной сенсацией ОПЕК было то, что она ничего не делает для поддержания уровня нефтяных цен. И вот она наконец приняла решение… обрушившее цены
Фото: EPA/Vostoсk Photo

Бюджет‑2016: минус на минус

Федеральный бюджет, принятый Госдумой в третьем, окончательном чтении 4 декабря, уже стал нереальным – раз нефть пошла вниз, то он недосчитается доходов. Бюджет рассчитан исходя из цены нефти 50 долл./барр. Но, судя по позиции ОПЕК, нефть в будущем году будет колебаться ближе к 40 долл./барр. Малореальным выглядит и курс рубля, заложенный в российский бюджет, – 63,3 руб./долл.

Утешает только одно: минус на минус дает плюс. Девальвация рубля компенсирует бюджету выпадающие из-за низких цен на нефть доходы: по имеющимся публичным оценкам, каждые 10 долл./барр. принесут вычет из доходов бюджета на 0,5–0,7 трлн руб. и столько же, но в плюс даст девальвация на 10 руб./долл. Цене на нефть 40 долл./барр. будет соответствовать курс в районе 75 рублей за доллар.

Глобальное потепление – быть или не быть?

В Париже проходит 21‑я Конференция сторон Рамочной конвенции ООН об изменении климата/11‑е Совещание сторон Киотского протокола (30 ноября – 11 декабря). Она должна закончиться принятием итогового документа с добровольными обязательствами каждой страны по сокращению выбросов. В отличие от Киото, в нем участвуют все основные страны мира, включая США, Китай, Индию. Новое соглашение в 2020 году должно сменить Киотский протокол (принят в 1997‑м, вступил в действие в 2005‑м, первый период действия закончился в 2012‑м, в Киото‑2 Россия и ряд других стран не участвуют). В понедельник, 30 ноября состоялся саммит, на котором лидеры стран мира обменялись мнениями по этому вопросу. Президент РФ заявил, что Россия перевыполняет обязательства по Киотскому протоколу и затормозила глобальное потепление на год. Хорошее, сильное заявление.

Стоит заметить, что последние 20 лет глобальная температура не растет. Это достаточно длительный срок, чтобы задаться вопросом: а будет ли оно вообще, это глобальное потепление? Может, оно уже закончилось? Да и вопрос об антропогенном характере потепления остается недостаточно доказанным… Все это наводит на странные мысли о целях игр глобальных политиков вокруг рынка торговли квотами на выбросы с потенциальным объемом $100 млрд/год.
http://www.profile.ru/images/12_2015_December/45_ECON%20Trendi_05.jpg
Мы затормозили глобальное потепление на год, сказал президент РФ на климатическом саммите в Париже. Но статистика показывает, что потепление в последние 20 лет остановилось само
Фото: EPA/Vostock Photo

Объем выбросов парниковых газов в России резко сократился в 90‑е годы в связи с экономическим кризисом. Обязательства по Киото‑1 у страны были сохранить выбросы на уровне 1990 года, и для выполнения этой задачи не надо было предпринимать никаких усилий, она уже была выполнена. Теперь Россия берет на себя более жесткие обязательства – сокращение к 2030 году вредных выбросов на 25–30% по сравнению с 1990‑м. Но по существу ситуация не меняется: выбросы медленно росли все нулевые и десятые годы и если будут расти и дальше такими темпами, то страна как раз уложится в заявленный ею норматив.

На фоне других стран, особенно показывающих быстрый экономический рост, обязательство России выглядит очень жестким, хотя фактически вообще не является обещанием сокращения выбросов. Кроме того, Россия настаивает на учете воспроизводства кислорода лесами и вычете этого фактора из объема выбросов. У нас 20% площади мировых лесов; такой учет будет, конечно, еще одним фактором, позволяющим стране не особенно утруждаться выполнением обязательств по новому климатическому соглашению, но при этом выглядеть очень решительно и красиво в решении глобальных проблем человечества.
«Ястреб» Йеллен против «голубя» Драги

В преддверии решения ФРС о повышении процентной ставки мировой валютный рынок нервничает. Глава ФРС Джанет Йеллен 2 декабря подтвердила, что она «с нетерпением ждет» увеличения процентной ставки – евро упал.

А 3 декабря совет директоров Европейского ЦБ принял много решений, подтверждающих его мягкую денежную политику, – продление программы количественного смягчения до марта 2016 года, расширение списка активов, которые ЕЦБ может скупать, сохранение низких ставок (только депозитную снизил до –0,30% с –0,20%). Но не принял главного решения, которое ожидали рынки, – об увеличении размера своей программы сверх 60 млрд евро/мес.

Обмана ожиданий рынок не прощает, и евро резко полетел вверх: за час с небольшим после этой новости он укрепился с 1,055 к доллару до 1,088 и до конца недели торговался на этом уровне.

Мечта России сбылась в Китае

Юань стал резервной валютой. 30 ноября 2015 года директор-распорядитель Международного валютного фонда (МВФ) Кристин Лагард объявила, что с 1 октября 2016 года юань будет включен в корзину валют МВФ. Такое решение было принято на заседании исполнительного совета МВФ. Список резервных валют МВФ будет состоять из 5 пунктов: американский доллар, евро, британский фунт стерлингов, японская иена и юань.

Это существенно повысит на мировом рынке спрос на юани и на активы, торгующиеся в юанях (в частности, акции и облигации китайских компаний). Юань сегодня – в целом предсказуемая валюта. 10 лет, до 2005-го он был привязан к доллару, следующие 10 лет под давлением США укреплялся с 8,3 до 6,1 за доллар. И только в августе позволил себе небольшое ослабление до 6,4.

Россия давно пытается поднять статус рубля и юаня, постоянно заявляя о переходе на расчеты во внешней торговле на национальные валюты. Минфин собирается в 2016 году размещать свои займы в юанях на внутреннем рынке. ЦБР включил юань в список своих резервных валют (правда, валютных резервов в юанях пока не держит). Весной 2015 года юань обогнал по среднедневному обороту межбанковского срочного рынка в России японскую иену и швейцарский франк. В общем, юань победоносно шествует по России и миру, а вот рублю за ним никак не угнаться…
http://www.profile.ru/images/12_2015_December/45_ECON%20Trendi_06.jpg
Фото: Shutterstock
Глава МВФ Кристин Лагард порадовала полтора миллиарда китайцев включением юаня в число резервных валютФото: Shutterstock

[Алексей Михайлов]

http://www.profile.ru/economics/item/102271-konspirologiya-ekonomiki
13.12.2015 |

http://www.profile.ru/media/k2/items/cache/adf0988409e862946aaecafdfcd329bb_XL.jpg
Экономические события недели, которые привели в недоумение
Рост цен на помидоры в первую неделю декабря в полтора раза превысил обычное сезонное подорожание. Может ли это быть связано с вводимым с 1 января эмбарго на турецкие томаты?
Рост цен на помидоры в первую неделю декабря в полтора раза превысил обычное сезонное подорожание. Может ли это быть связано с вводимым с 1 января эмбарго на турецкие томаты? Фото: Shutterstock

«Профиль» задается вопросами: почему аналитики ждали от ЦБ неожиданного решения по ключевой ставке? Возможно ли, что рекордный скачок цен на помидоры связан с грядущим турецким продовольственным эмбарго? Есть ли на самом деле энергомост в Крым с юга России? Какое решение все же приняла ОПЕК по квотам на добычу нефти? Зачем Россия на самом деле предлагала Украине отсрочку в выплате внешнего долга?

Странные ожидания рынка и ожидаемые решения ЦБР

Банк России на заседании 11 декабря принял решение сохранить ключевую ставку на уровне 11%. Двухдневный марафон гаданий финансовых аналитиков закончен. Было очевидно, что при текущей инфляции 0,2% в неделю (это 11% в год), падающем рубле и рекордно низких ценах на нефть ЦБ не будет снижать ставку. Но, к удивлению, нашлось довольно много аналитиков, ожидавших именно этого.

Новый прогноз ЦБ – продолжение спада ВВП 0,5–1% в 2016-м и стагнация 0–1% в 2017 году.

Инфляция в помидорах

Отдельные виды продуктов подорожали заметно быстрее индекса инфляции. Рекорд показали помидоры – рост за неделю составил 6,6%. Они попали под продовольственное эмбарго с Турцией, и доля именно турецких помидоров составляет более 40% в общем объеме их импорта (как, кстати, и винограда).

Эксперты, опрошенные официальными агентствами, тут же сказали, что это не имеет отношения к турецкому эмбарго, а просто сезонное колебание. Но, согласно Росстату, в 2014 году помидоры за первую неделю декабря подорожали на 4,3%, на 2,3 п. п. меньше.

Возможно ли, что торговые сети стали придерживать помидоры и поэтому цены на них стали меняться более резво? Да, возможно. В овощехранилищах зеленые помидоры хранятся до 1 месяца (спелые – до 2 недель). Поэтому создание их запасов выглядит вполне реальной и обоснованной стратегией торговых сетей, чтобы после Нового года не иметь перебоев с поставками на прилавки этого овоща. Если это так, то весь декабрь мы будем видеть повышенную инфляцию помидоров, а возможно, и винограда (хранится до 4 месяцев), и других фруктов и овощей, попавших под эмбарго с Турцией и Украиной.
А был ли энергомост в Крым?

В прошлых трендах «Профиль» писал, что энергомост в Крым оказался построен в считанные дни, как по мановению волшебной палочки, невзирая на штормы в Керченском проливе. В прессе появилась интересная версия того, почему энергомост в Крым был построен так быстро после начала энергодефицита на полуострове. Потому, что этого энергомоста вообще нет.

А есть в реальности российская атомная подлодка в Феодосии, которая запитала своим реактором сухопутные энергомощности. Причины секретности тут понятны – атомные подлодки не имеют права проходить через турецкий пролив Босфор, и эта лодка была проведена нелегально. От МАГАТЭ – Международного агентства по атомной энергии – это тоже скрыли. Раз они не признали присоединение Крыма, то и инспектировать на этой территории ничего не могут. А в реальности первая нитка энергомоста будет пущена в действие не ранее 20 декабря.

Много косвенных улик указывает на правдоподобность этой версии, но всю правду мы, возможно, не узнаем никогда.

Загадка ОПЕК

Что же в реальности произошло на заседании стран–экспортеров нефти ОПЕК в пятницу, 4 декабря? Напомню, сначала появилось сообщение информационного агентства Блумберг о том, что ОПЕК повысила квоты добычи нефти с 30 до 31,5 млн барр./сутки. Рынки упали. Потом эта информация была опровергнута. Рынки проигнорировали опровержение и продолжили падение. Наконец, появилось официальное коммюнике ОПЕК, которое ничуть не прояснило ситуацию, потому что впервые за последние годы оно не содержало никаких упоминаний о квотах. Некоторые аналитики решили: это значит, что действует старое ограничение. Но, судя по вполне однозначной реакции рынков, более вероятна другая гипотеза: о квотах договориться не сумели. И теперь нефтяной рынок живет без квот.

В подтверждение этого – ноябрьские данные о добыче нефти странами ОПЕК: добыча «черного золота» выросла за месяц на 0,23 млн барр./сутки – до 31,7 млн барр./сутки, говорится в декабрьском докладе организации. В основном наращивание произошло за счет Ирака. Квоты в 30 млн, очевидно, никто больше не придерживается, и возврата к ней не будет.

Цена на нефть марки Brent в пятницу, 11 декабря уходила до 37,37 долл./барр. – это абсолютный минимум за 7 лет. Рекордно во время прошлого кризиса в декабре 2008 года цена на нефть опускалась до 36,5 долл./барр. В ближайшее время она может побить и этот рекорд.

Естественно, рубль упал вслед за нефтью и вплотную приближался к отметке 70 руб./долл.

Политические игры России никого не обманули

9 декабря, в среду, президент России Владимир Путин, выслушав отчет министра финансов Антона Силуанова о ситуации с украинским долгом, распорядился: «Ну хорошо, подавайте в суд». Реакция украинской стороны не заставила себя ждать. На следующий день премьер страны Арсений Яценюк заявил: «Еще раз подчеркиваю, что Россия не получит других условий реструктуризации, чем получили другие кредиторы… Если Россия подает в суд на Украину – мы готовы судиться с Россией, мы в полном вооружении», – сказал Яценюк.

Ситуация сложилась очевидно тупиковая. Украина не может отступать назад: она подписала соглашение с другими кредиторами по евробондам, одним из условий которого было непредоставление другим кредиторам условий лучших, чем данное соглашение (списание 20% долга и реструктуризация оставшейся части). Страна, даже если бы хотела, не могла бы после этого обязательства вернуть Москве долг.

А Москва делает вид, что не знает об этом. Ее никто в мире не поддерживает. 8 декабря «исполнительный совет МВФ провел встречу и согласился изменить текущую политику, которая предусматривает нетерпимость к просроченной задолженности перед официальными кредиторами», – объявил директор по коммуникациям МВФ Джерри Райс. К этому все шло и давно было ясно, что МВФ примет решение поменять правила, чтобы не позволить России держать программы фонда по Украине у себя в заложниках.

16 ноября Путин, выступая на саммите G20 в Анталье, заявил о готовности отсрочить выплату украинского долга с 2015 на 2016–2018 годы (по $1 млрд в год). В «трендах» 23 ноября «Профиль» писал, что это было предложение, от которого невозможно отказаться и которое невозможно принять. Оно с некоторой натяжкой проходило по условиям соглашения о реструктуризации прочего украинского долга. Но Москва выдвинула нереальные условия – гарантия МВФ, США, ЕС или крупного банка. Кстати, Москва до сих пор так и не удосужилась передать свои предложения Украине (только МВФ). «Только от прессы слышим», – говорила в начале декабря министр финансов Украины Наталья Яресько. То есть на настоящие переговоры Москва и не рассчитывала. Это была просто политическая игра, чтобы формально переложить на кого-то ответственность за свою несговорчивость. 8 декабря срок российского предложения истек и Путин сказал: в суд.

Москва с этим украинским долгом допустила несколько ошибок, которые и сделали ее позицию столь уязвимой:

– предоставила этот долг на нерыночных условиях (пониженная процентная ставка), что было явно следствием политических игр – отказа беглого президента Украины Виктора Януковича от экономической ассоциации с ЕС;

– предоставила этот долг не по межправсоглашению, а купив еврооблигации Украины, тем самым поставив себя на одну доску с прочими владельцами еврооблигаций;

– не купила страховку от дефолта (CDS), напрасно понадеявшись на правила МВФ, защищающие официальных кредиторов;

– и, конечно, политическая изоляция России после присоединения Крыма сильно ухудшила ее переговорные позиции.

Россия подставилась. И Украина, конечно, сделала свой ход.

Выиграем ли мы суд? Очень сомнительно. Скорее всего, суд примет сторону Украины и предложит России присоединиться к условиям реструктуризации по всем остальным выпускам украинских евробондов. Мы можем отказаться от выполнения решения суда (как не собираемся исполнять решения суда по «делу «ЮКОСа»), но тогда мы просто получим неурегулированный долг на свой баланс и не выиграем от надувания щек ничего.

[Алексей Михайлов]

http://www.profile.ru/economics/item/102598-epokha-silnogo-dollara-i-rossijskogo-krizisa
20.12.2015 |

http://www.profile.ru/media/k2/items/cache/f831428a0e7889577b439627a0bd0b8f_XL.jpg
Президент РФ Владимир Путин, несмотря ни на что, доволен экономической ситуацией в стране
Фото: Михаил Джапаридзе/ТАСС

Что принесет миру рост ставки ФРС, и как это может отразиться на российской экономике. Пока президент РФ оптимистично сообщает о том, что пик кризиса страна прошла, его подчиненные готовятся к углублению кризиса. Торговая война России и Украины переходит в новую стадию – Россия вводит продуктовое эмбарго и пошлины, а Украины – торговую блокаду Крыма и отказ платить по долгам России. Китай обошелся без России – великий шелковый путь в Европу заработал в обход нашей страны.

Главное событие недели – началась эпоха сильного доллара

После того как ФРС объявила о прекращении третьей программы количественного смягчения (QE3) в октябре 2014 года, в качестве следующего логичного шага рынок ждал повышения процентных ставок. Ожидание затянулось более чем на год. О причинах затягивания с этим решением «Профиль» писал в № 33 от 14 сентября 2015 года. И вот 16 декабря ФРС подняла учетную ставку с 0–0,25% до 0,25–0,5%.

Краткосрочно это почти не отразилось на рынках – уж на этот раз все были уверены, что ФРС откладывать больше не будет, и повышение ставки было «отыграно» рынками заранее. Самое долгожданное экономическое событие года в мире прошло в полностью ожидаемых рынком параметрах.

Но вот долгосрочные последствия этого решения могут оказаться очень важными для формирования трендов на рынках. Ведь это не просто одно решение ФРС, это начало длительного периода повышения ставки.

За последние четверть века это четвертый период роста ставки. Предыдущие продолжались 1,5–2,5 года и поднимали ставку на 2–4 п. п. Сейчас такой период обещает быть более длительным и с более медленным повышением процента.

Чем грозит миру сильный доллар? Падение евро ниже паритета с американской валютой, называемый многими ориентир – 0,9 евро за доллар. Падение нефтяных цен (они измеряются в долларах, так что это просто вопрос «линейки»: чем сильнее доллар, тем ниже цены). Прогнозы в 20 долл./барр. уже не выглядят фантастическими, их дают вполне солидные финансовые организации. Падение валют сырьевых и экспортоориентированных экономик, в том числе России и Китая. Кстати, это дает им шанс на развитие несырьевых производств в собственных странах.

Повышенные доходности в долларовых депозитах и переток капиталов из Европы и развивающихся рынков в США. Рост уровня жизни американцев (сильный доллар = дешевый импорт), но и вероятный рост безработицы в стране (дешевый импорт = закрытие внутренних производств в США). Последнее в конце концов положит конец усилению доллара. Это тренды мировой экономики на ближайшие 5–7 лет.

Новая эпоха сильного доллара формально стартовала 16 декабря. Хотя фактически она, конечно, началась раньше, когда рынок стал закладывать ожидания повышения ставки ФРС в цены.
Вместо удвоения ВВП мы получили только удвоение президентского срока

17 декабря президент РФ дал пресс-конференцию, начав ее со старого анекдота, рассказанного совсем без огонька, хотя это была явно домашняя заготовка… В части экономики Владимир Путин был весьма оптимистичен. Неприятные цифры не называл, а приятные акцентировал. Хотя какие же они приятные? Почти все падает. Давно ли для нас стали приятными цифры меньшего падения, а не роста?

Как полгода назад на Питерском форуме, так и сейчас президент рассказал, что пик кризиса пройден. Осталось непонятным: когда он был пройден – тогда или сейчас? Доказательства все те же – экономика упала, и дальнейшее падение приостановилось (ВВП и промышленность, в сельском хозяйстве рост – спасибо второму подряд урожайному году и продуктовому эмбарго). Но ведь «ползанье по дну» совсем не говорит о том, что пик кризиса пройден: активного восстановления экономики не началось. Куда ее понесет дальше – вверх или вниз, – тренд пока совершенно неочевиден. На мой взгляд, этой зимой экономику России ждет второй виток спада.

Рассуждения о денежной политике ЦБ (чтобы понизить ключевую ставку, надо сначала подавить инфляцию и снизить девальвационные риски и ожидания) очень похожи на рассуждения о бассейне в сумасшедшем доме: воды там нет, чтобы больные не утонули, а когда они нырять научатся, вот тогда мы воду и нальем…

Инвестиции восстановились? Но они просто отскочили от минимума и остановились, тем не менее, на точке спада около минус 5%. Это небольшое улучшение произошло за счет добывающей промышленности, где инвестиции играют во многом роль текущих затрат (без них невозможно поддерживать уровни добычи). А деньги на инвестиции у добывающей промышленности появились благодаря девальвации рубля, которая в будущем году не планируется. Значит, надо ждать нового спада инвестиций.

Президент обратил внимание на падение реальных доходов населения (не называя цифр), но не стал останавливаться на настоящей катастрофе – падении реальной зарплаты (9% за ноябрь 2015-го к ноябрю 2014-го) и вслед за ней розничной торговли (на 13%).

«Считаю, что работа правительства удовлетворительная. Конечно, можно и нужно работать лучше, но в целом, стратегически правительство делает нужные шаги и действует эффективно», – подвел итог глава государства.

Между тем конечный спрос в экономике сегодня обеспечивают сырьевой экспорт (падающий из-за низких цен на нефть) и оборонка (растущая за счет бюджета), а не потребительские расходы, которые пребывают в глубоком кризисе, и этот кризис только углубляется. Держать ВВП за счет оборонных расходов при падении потребительского спроса – это не экономическая политика, это военная мобилизация страны.

В 2016 году рост оборонных расходов бюджета затормозится. Два ключевых драйвера экономического роста 2015 года исчерпывают себя – девальвация рубля и милитаризация экономики. А цены на нефть – на рекордно низких за десятилетие уровнях. Благодаря бюджетной (низкий уровень дефицита) и денежной (высокий процент и мало кредитов) политике в том виде, как она одобрена Госдумой и президентом на будущий год, нас ждет новый провал экономики. Интересно, что тогда президент будет говорить о пройденном «пике» кризиса?
http://www.profile.ru/images/12_2015_December/12_18/47_ECON_trendi_02.jpg
Падение цен на нефть «взрывает» только что принятый бюджет России на 2016 год. Непонятно, что будет дальше, признается глава Минфина Антон Силуанов
Фото: Shutterstock

Путин признал необходимость начать повышать пенсионный возраст «рано или поздно», но сейчас «время еще не настало» (настанет, вероятно, сразу после президентских выборов); сообщил, что он не против приватизации крупнейших предприятий (правда, что он «за», не сказал); похвалил инвестирование средств ФНБ («Профиль» подробно разбирался с полным беспорядком в этом финансировании в № 36 от 5 октября 2015 года), а также объявил об удвоении ВВП как итоге своей работы на посту президента.

Кстати, последнее неверно. Даже если считать 2014-й к 1999 (последнему допутинскому) году, то реальный прирост ВВП составил за 15 лет около 90% и сейчас падает. До 100% он не доходил никогда. Если же следовать тому, как это было заявлено Путиным в послании Федеральному собранию 16 мая 2003 года, то удвоение ВВП должно было состояться за 10 лет, т. е. к 2013 году. Но за это десятилетие рост составил только 1,48 раза – менее полуторакратного. Задача была полностью провалена.

Бал прогнозов

Пока президент страны источает оптимизм по поводу экономики, его подчиненные готовятся к тяжелым временам. Они ближе «к земле» и чуть лучше чувствуют тренды, чем высокое начальство.

Фактическая отмена квот на добычу нефти в странах ОПЕК и определенность с повышением ставки ФРС привели к новому витку падения нефти марки Brent, которая стабилизировалась на прошлой неделе на уровнях ниже 40 долл./барр., хотя все еще выше минимума кризиса 2008/2009 годов. Мало кто сомневается, что прошлый рекорд (36,2 долл./барр.) все-таки будет взят, и новый ориентир многие ставят на уровне 32 долл./барр.

Как известно, именно цена на нефть является главным управляющим параметром во всех наших официальных прогнозах. А как может быть иначе в условиях отсутствия активной антикризисной политики? Наши экономические власти не думают, что изменить в своей политике для минимизации влияния негативных мировых тенденций, а только равнодушно фиксируют ухудшение экономической ситуации.

В подписанном на прошлой неделе бюджете‑2016 зафиксирована цена на нефть 50 долл./барр. марки Urals.Что будет, если она задержится на уровнях ниже?

ЦБ считает, что никакой катастрофы не будет. В рисковом сценарии, опубликованном недавно ЦБ, с падением цен на нефть марки Urals до уровня $35 (уже достигнутый уровень, ведь Brent примерно на 4 доллара дороже Urals), уменьшение российского ВВП составит 2–3% (по сравнению с минус 0,5–1% в базовом сценарии). Немного хуже будет платежный баланс и выше инфляция, но в целом – ничего особенного.

А вот Минфин настроен не так благодушно. «Непонятно, что будет дальше», – честно заявил глава министерства Антон Силуанов 15 декабря по поводу нефтяных цен. «Год назад, если бы нам сказали, что будет ниже 40, все бы, наверное, просто посмеялись».

Ну а теперь уже не до смеха. Падение цен на нефть до 40 долл./барр. приведет к потере доходов бюджета на 1,2–1,6 трлн руб. В бюджете заложен резерв в 0,5 трлн руб. – его не хватит. Либо резать расходы, либо увеличивать дефицит. И Силуанов вспомнил о приватизации.

Приватизация может принести в бюджет 1 трлн руб. в будущем году (сейчас заложено только 33 млрд руб.). Это вполне реально, прежде всего речь идет о продаже 19,5% «Роснефти», которая обеспечит более половины этой суммы. А еще есть Сбербанк, «Аэрофлот» и др.

Прогнозы аналитиков заметно жестче официальных. Например, Bank of America Merrill Lynch считает, что, если цена на нефть упадет до $35 за баррель, доллар должен подскочить примерно до 94 руб. А при $30 – прогнозируется на уровне от 105 до 120 рублей при удержании текущего уровня дефицита бюджета. Минфин в ответ говорит об укреплении рубля (с чего бы это?) и фантастичности прогнозов о 100 руб. за доллар.

«Час Х» 20 декабря

20 декабря – срок уплаты Украиной $3 млрд России. Подробно мы разбирали эту ситуацию в прошлых трендах («Профиль» № 46 от 14 декабря 2015 года).

На прошедшей неделе МВФ признал этот долг суверенным, а не коммерческим, но это ни на что не повлияет, так как фонд изменил свои правила и будет продолжать программу помощи стране даже при объявлении дефолта.

17 декабря Минфин Украины опубликовал заявление, в котором говорится, что платить Украина не может не потому, что нет денег, а потому, что таковы договоренности с кредиторами и МВФ. Минфин России ответил на это, что в случае неуплаты в течение 10 дней после 20 декабря подаст в суд.
http://www.profile.ru/images/12_2015_December/12_18/47_ECON_trendi_03.jpg
Президент Украины Петр Порошенко (на фото слева): «Российские меры нанесут ущерб украинской экономике, но если такова цена свободы и независимости – мы будем ее платить»
Фото: Shutterstock

Эмбарго Крыма против эмбарго России

Россия введет продовольственное эмбарго на украинские товары с 1 января, очередные переговоры «тройки» (Россия, Украина, ЕС) ни к чему не привели.

В ответ Украина объявила о полном товарном эмбарго Крыма. 16 декабря кабмин страны по инициативе президента Петра Порошенко принял соответствующее постановление. С 16 января ввозить из Украины в Крым можно будет только личные вещи граждан, в числе которых социально значимые продукты питания суммарной стоимостью не более 10 тысяч гривен (около 425 долларов по текущему курсу НБУ) в сутки. Исключение составляют только поставки электроэнергии и ввоз гуманитарной помощи. При этом премьер Украины Арсений Яценюк заявил, что поставки электроэнергии на полуостров будут регулироваться решениями Совета безопасности страны. Во всем этом ничего нового, так Крым фактически живет и сейчас.

Сильного ответа на эмбарго Крыма у России не нашлось. Путин подписал указ, согласно которому с 1 января приостанавливается действующий Договор о зоне свободной торговли СНГ в отношении Украины. Это означает, что в отношении страны будут введены таможенные пошлины в режиме наибольшего благоприятствования. Вполне ожидаемый шаг, так как страна не отказалась от экономической части ассоциации с ЕС.

Продовольственное эмбарго и таможенные пошлины. В полном противоречии с действительностью на своей пресс-конференции 17 декабря Путин заявил: «Мы не собираемся вводить в отношении Украины какие бы то ни было санкции. Я хочу, чтобы это было услышано». Что бы это значило?

«Шелковый путь» в обход России

В воскресенье, 13 декабря из Китая в Грузию прибыл первый железнодорожный состав, отправленный в рамках международного проекта «Шелковый ветер» в обход России – через Казахстан и Азербайджан. Из Грузии товары отправятся в Турцию и страны Европы. «Центральный маршрут» запущен и показал свою эффективность: грузы из Китая доставляются до Грузии не более чем за 10 дней, а потом в течение 3–5 дней – в страны ЕС. Это в разы быстрее морского маршрута через Суэцкий канал (более 40 дней).

Конечно, этот состав – только «первая ласточка», и надо вложить еще десятки миллиардов долларов инвестиций, чтобы новый «путь» заработал на полную мощность. Эти деньги Китай выделяет, и работа ведется.

В отличие от «северного маршрута» – через наш Транссиб. Похвастать такой скоростью поставок Россия не может, а модернизация Транссиба и БАМа, на которую из Фонда национального благосостояния планируется выделить 150 млрд руб., так и не начата (РЖД практически не использовали этот кредит ФНБ в текущем году).

[Алексей Михайлов]

http://www.profile.ru/economics/item/102622-ded-moroz-otvernulsya-ot-rossii
21.12.2015 |

В 2016 году власти будут брать с населения все больше, отдавая все меньше. Подробности – в исследовании «Профиля»

http://www.profile.ru/media/k2/items/cache/3002ed9f68e075d4b5721fd57ca0383a_XL.jpg
Фото: Игорь Подгорный/ТАСС

«Профиль» проанализировал решения властей в области экономической политики и пришел к выводу, что россиян ждет тяжелый 2016 год. Особенно нелегко придется пенсионерам и малоимущим. Индексация пенсий и социальных пособий запланирована в размере существенно меньшем, чем инфляция. Кроме того, власти решили сократить число тех, кому положена помощь от государства. Всех остальных ждет повышение тарифов ЖКХ, рост налоговых и появление новых неналоговых поборов. Компенсировать горькую пилюлю в предвыборный год, видимо, должна бесплатная раздачи земли на Дальнем Востоке. В жизни, как в кино: будете у нас на Колыме…

Это не прогноз на будущий год. «Профиль» собрал только те меры в области экономической политики, по которым уже приняты решения. Это то, что уже точно состоится в 2016 году.

Ключевым политическим событием будущего года будут сентябрьские выборы в Госдуму. Кажется, депутаты должны были бы подготовиться и запланировать на этот год что-то хорошее для избирателей, но «подарков» особо не видно. Ведь случился экономический кризис, а депутаты несамостоятельны, главные выборы – президента – состоятся только в 2018 году. Вот к ним власть уже начала готовиться сейчас.

Возможно, традиционный предвыборный популизм Думы проявит себя и в преддверии выборов будет принято несколько приятных для населения законов, но пока баланс экономической политики будущего года для населения складывается с большим минусом.
«Радости» с горчинкой

Удалось найти не так уж много поводов для радости.

Самым нетривиальным решением на 2016 год станет, конечно, возможность для всех россиян получить 1 гектар земли на Дальнем Востоке совершенно бесплатно. Это лучшее, что могли придумать российские власти для борьбы с ползучей китайской экспансией. Когда значительная часть границы отделяет Россию от страны с самой высокой на земном шаре численностью населения, демографическое давление на наши малозаселенные территории не может не ощущаться. Но все меры экономической политики – ОЭЗы (особые экономические зоны), ТОРы (территории опережающего развития), игровая зона, дальневосточные форумы, строительство трубопроводов и т.д. – дают мало эффекта. Люди уезжают из дальневосточных регионов: чистый отток в другие регионы страны в 2013–2014 гг. – по 40 тыс. человек. И вот власти страны решились на такой необычный ход: пусть люди забирают себе в собственность огромные территории и сами несут за них ответственность.
http://www.profile.ru/images/12_2015_December/20-31/47_GLAV_shutterstock_23788678.jpg
Национальная идея… или придурь россиянина – чтобы власть от него отстала. 1 гектар на Дальнем Востоке – это достаточно далеко от власти?Фото: Shutterstock

Это совершенно невероятная возможность: много земли и бесплатно, просто Дикий Запад в США в XIX веке – воткнул виртуальный столб со своей фамилией (т. е. зарегистрировался на сайте) – и земля твоя. Но «горчинка» все же есть. Скорее всего, это будут земли без всякой инфраструктуры (дорог и электричества), где надо будет не жить, а выживать. А лучшие наделы могут отойти близким к чиновникам гражданам…

Другая радостная весть – ее огласил президент в своем послании Федеральному собранию – продление программы материнского капитала. Власти понимают ее как программу стимулирования рождаемости. В последние лет пять действительно произошел рост рождаемости, снижение смертности, знаменитый «русский крест» – расхождение этих двух показателей – вновь сошелся, и сегодня естественный прирост населения страны находится около нуля. Это следствие демографических волн, сложившихся под влиянием гражданской и двух мировых войн. Рассчитывать повлиять на ситуацию с помощью материнского капитала – значит сильно переоценивать свои возможности. Если верить статистике, к стимулированию рождаемости материнский капитал отношения не имеет, но имеет к повышению уровня жизни людей.

Демографические прогнозы однозначны – «русский крест» вновь появится, кривые рождаемости и смертности в ближайшие годы будут расходиться все дальше. В этой связи еще пару лет назад в правительстве говорили о возможности продления этой программы на 10 лет (а Минтруд предлагал продлить ее аж на 35 лет, до 2050 года). Но президент решился только на 2 года. Так что радость россиян о продлении программы тоже «с горчинкой». По стечению обстоятельств (конечно же, случайному) срок окончания программы приходится на середину 2018 года – сразу после выборов президента страны. Правительству, видимо, это совпадение показалось слишком уж явным, и оно чуть подправило решение президента и продлило программу до конца 2018 года.
http://www.profile.ru/images/12_2015_December/20-31/47_GLAV_tabl_04.jpg
Фото: Shutterstock

«Горести» будущего года

Жесткий бюджет‑2016 с маленьким дефицитом не оставил россиянам шансов как следует порадоваться в будущем году. А вот неприятных «подарков» он преподнес даже чересчур много.

Главной статьей экономии будущего года стали пенсии. А как же иначе? Ведь это главная статья трат консолидированного бюджета. Расходы Пенсионного фонда РФ в 2016 году составят почти половину от расходов федерального бюджета, или 9,8% ВВП. Поэтому 43,2 млн пенсионеров страны становятся ее главными донорами:

– индексации пенсий ниже уровня инфляции (4% при планируемом росте цен в 2016 году на 6,4%, но, строго говоря, индексация должна компенсировать состоявшуюся инфляцию – а в текущем году она будет около 13%, по данным Росстата);

– недоиндексации ежемесячных денежных выплат 15 миллионам федеральных льготников – ветеранам, инвалидам и др. (6,4% при инфляции 2015 года 13%);

– затягивание сроков индексации. В этом году она была произведена с 1 января, а в будущем с 1 января пенсии повысят только жителям села. Остальным страховые пенсии увеличат с 1 февраля, социальные пенсии и ежемесячные денежные выплаты – с 1 апреля;

– отменена индексация пенсий работающим пенсионерам;

– конфискация накопительной части пенсий в бюджет;

– повышение пенсионного возраста для госслужащих.

При этом федеральные чиновники себя не забывают. Пенсионер с 25‑летним стажем на госслужбе может иметь доплату к пенсии в 75% оклада, так что пенсии размером под 100 тыс. рублей – это даже не предел для чиновников и депутатов.
http://www.profile.ru/images/12_2015_December/20-31/47_GLAV_shutterstock_345488135.jpg
Цены и ЖКХ растут намного быстрее, чем пенсии. Как жить?Фото: Shutterstock

Не менее жестко «каток» бюджетных рестрикций прошелся по социальным статьям расходов бюджета.

Программа повышения зарплат бюджетникам стартовала в соответствии с майскими указами президента РФ в 2012 году. В текущем году она была фактически приостановлена. И в 2016-м приостановка продолжится. Усилия, предпринимаемые властью, сводятся к тому, чтобы занизить масштабы повышения зарплаты (статистические хитрости), переложить бремя зарплатных трат на плечи регионов (потом их же и обвинить в срыве майских указов президента), реформировать саму систему выплат путем введения неких «эффективных контрактов» (а это чтобы обвинить в провале программы повышения зарплат самих бюджетников) и т.п.

В 2016 году расходы федерального бюджета на здравоохранение и образование снижаются даже номинально, без учета инфляции. Специальным законом приостановлена индексация окладов госслужащих, выплат военным и судьям за счет средств федерального бюджета. Принято решение о неиндексации материнского капитала в 2016 году (ранее он всегда индексировался). Система социальных пособий также недоиндексируется, но, кроме того, она реформируется. Вводятся критерии нуждаемости, с помощью которых Минтруд пытается сократить число получателей этих пособий.

Повышение минимального размера оплаты труда (МРОТ) с 1 января 2016 года на 4%, до 6204 рублей – часть программы подтягивания его до 2020 года до размера прожиточного минимума трудоспособных граждан (сейчас – 10 434 рубля в среднем по РФ, т. е. МРОТ – около 57% от прожиточного минимума). Но о подтягивании сейчас речи нет вообще, наоборот, будет увеличиваться разрыв между двумя показателями: прожиточный минимум для трудящихся граждан вырос за год на 19,5% (III квартал 2015-го к III кварталу 2014-го), а МРОТ планируется увеличить только на 4%.

С одной стороны, замедленный рост МРОТ – это плохо, особенно для самых низкооплачиваемых граждан, а также для определения сумм пособий по временной нетрудоспособности, беременности и родам, некоторым другим выплатам граждан. С другой – даже хорошо, потому что от МРОТ считаются самые разные платежи: в налоговую, штрафы, определяются размеры отчислений для самозанятого населения. Баланс этого решения подвести трудно, и все же мы поместили его в таблице в «минусы», потому что отставание МРОТ от прожиточного минимума бьет по самым бедным группам населения.

Правительство и Госдума стали в последние годы действовать более изощренно, таким образом, чтобы их действия по увеличению нагрузки на граждан было трудно «отловить» статистикой. Были освоены и применены многочисленные приемы роста налогового бремени без формального повышения налогов, фактического увеличения цен без влияния на показатель инфляции, а также получила широкое распространение практика отложенных решений (заложенных на будущее «мин»).
http://www.profile.ru/images/12_2015_December/20-31/47_GLAV_tabl_05.jpg
Фото: Shutterstock

Рост налогового бремени без роста налогов

Не раз с самых высоких трибун мы слышали о «моратории на повышение налогов». Но наше государство всегда находит способы обойти это обязательство, повысив тяжесть налогообложения. Первый способ – старые решения. Самые очевидные примеры – введение отчислений на капитальный ремонт или плата за проезд большегрузов по федеральным трассам («Платон»). Это же то, что было принято несколько лет назад, государство ведь не может не исполнять закон? А что обещало не вводить новых налогов – так сейчас мы никаких решений по этому налогу не принимали…

Другой способ «протаскивания» новых налогов – неналоговые платежи. По данным делового сообщества, с 2016 года вводится почти два десятка новых неналоговых платежей: «Платон», плата за утилизацию упаковки (в том числе и для импортеров), за размещение отходов производства, за поддержку системы ЕГАИС (Единая государственная автоматизированная информационная система для обеспечения государственного надзора за производством и оборотом спиртных напитков) и др.

Торговый сбор вводится с 2016 года на всей территории страны. Вот хотели ввести два десятка новых налогов, но в процессе обсуждения перешли к неким торговым сборам. Для некоторых видов малого бизнеса он не помешает (тем, кто на патенте или упрощенке), но по многим бизнесам ударит достаточно сильно. Местные бюджеты не в той ситуации, чтобы отказываться от нового вида поступлений в свою казну, они введут торговые сборы, как ввела его с 1 июля 2015 года Москва.

Третий способ – повышение административной или регулятивной нагрузки. Например, установка водных счетчиков на средства населения. С 2016 года для тех, кто этого не сделал, планируется повысить плату за пользование водой. Или обязательное обновление контрольно-кассовой техники: государство хочет, чтобы все контрольно-кассовые машины одновременно с выдачей бумажного чека оформляли также и электронный чек для отсылки контролирующим органам. Естественно, вся эта программа будет проводиться за счет самих предпринимателей.

Рост цен без инфляции

Это еще более интересная и сложная методика. Тут тоже есть множество приемов. Учет Крыма и Севастополя. Там ускоренно растут цены, на 20–40% в последние два года. Но в данных по году считают без Крымского федерального округа, потому что формально в базе (в 2014 году) он появился только с середины марта.

Или вводится новый взнос на капитальный ремонт. С его учетом стоимость услуг ЖКХ увеличилась бы сразу процентов на 20. Но его не учитывают: сначала потому, что нет базы (нельзя же делить на ноль), а потом учитывают только в меру его дальнейшего роста. Т. е. сам факт введения этого весьма обременительного для населения «взноса» в инфляцию не попадает.

В инфляцию не попадает рост штрафов (например, на задолженность по ЖКХ с 2016 года или дорожных), введение и расширение зон платной парковки (только рост стоимости этой парковки) и многое другое.

Наконец, даже по официальной статистике инфляция для самых бедных слоев населения чуть ли не вдвое выше средней. Потому что продовольственная инфляция выше непродовольственной, а доля продуктов питания в общих расходах у бедных слоев населения больше. Потому что низкодоходные слои населения не могут отказаться от каких-то расходов без угрозы для уровня жизни, все их расходы необходимы (средне- и высокооплачиваемые слои населения могут отказаться от отпуска за границей или смены автомашины раз в два года или от четвертого телевизора в дом и т. д.). Получается, что индекс инфляции в России существенно занижен, а это ведет к занижению всей системы индексаций (в обычных условиях, в 2016 году она просто сломана). И – приятный бонус! – занижение инфляции ведет к формальному завышению ВВП и сокрытию реальной глубины экономического кризиса.
http://www.profile.ru/images/12_2015_December/20-31/47_GLAV_tabl_02.jpg
Фото: Shutterstock

«Мины» экономической политики

Это те самые «старые» решения, которые экономические власти страны вроде и не хотят, но вынуждены исполнять, потому что закон принят. Многие социально опасные решения вводятся именно таким образом.

Кроме уже упоминавшихся взносов на капремонт и «Платона» замечательным примером является новый налог на недвижимость. Органы власти 28 субъектов Российской Федерации (включая Москву, Московскую, Нижегородскую область и др.) приняли решение о применении с 1 января 2015 года кадастровой стоимости объектов недвижимости в качестве налоговой базы. Платежки люди получат до 1 сентября 2016 года и будут неприятно удивлены заметно возросшей суммой налога к выплате.

Чиновники пересчитали цену недвижимости по кадастровой стоимости. Она существенно превосходит реальную рыночную стоимость земли и домов. Типичная ситуация для кризиса, когда цены падают. Многие люди уже получили платежки с новым налогом и риторически интересуются: может, налоговая купит у меня землю по той цене, которую она обозначила в бумаге?

Во всем мире оценка недвижимости для целей налогообложения (то, что у нас получило название «кадастровой») всегда серьезно запаздывает по сравнению с текущей динамикой цен на нее, пересматривается раз в 5 лет или в похожий срок. Обеспечивая некоторую «выгодность» налогообложения для плательщика. У нас все наоборот.

Создавалась база для нового налога на недвижимость (Кадастр) в годы роста (начало десятых годов), чиновники фактически подтащили стоимость недвижимости к максимуму, который был достигнут в 2013–2014 годах. А вводится в действие в годы кризиса. Это «мина», взорвавшаяся именно из-за значительного разрыва во времени между принятием решения о налоге и вводом его в действие. Тогда, при принятии решения, нас уговаривали, что это почти не повлияет на расходы обычной российской семьи. И что мы получили в результате?

Только правовая инертность граждан не приведет толпы в суд для пересмотра «рыночных оценок», назначенных чиновниками. Хотя, исходя из имеющейся обрывочной судебной практики по этому вопросу, у граждан очень хорошие шансы снизить кадастровую стоимость своей недвижимости, потому что назначение этой стоимости проходило чисто формально и его трудно считать обоснованным.
http://www.profile.ru/images/12_2015_December/20-31/47_GLAV_tabl_03.jpg
Фото: Shutterstock

Фейковые новости

Есть масса неприятностей, которые власти обрушивают на нашу голову, а потом как бы делают ход назад. Это такие фейковые, обманные новости.

Например, беспрестанное обсуждение вопроса о повышении пенсионного возраста. Много раз глава правительства или министр финансов говорят о том, что это неизбежно. Даже после того как решение о его неповышении уже принято. Людей медленно приучают к тому, что неприятное решение все-таки будет принято.

Иногда делается специально сильный замах, чтобы сделать не такой сильный удар, и люди вроде должны быть благодарны, что их интересы «отстояли». Например, начинает обсуждаться вопрос о прекращении выплат пенсий работающим пенсионерам. А все сводится к тому, что им пенсия не будет проиндексирована. Если бы проблема была поставлена так с самого начала, то, возможно, нужное решение протащить не удалось бы.

Подарки – в граммах, поборы – в килограммах

Что получат и сколько отдадут россияне в 2016 году

Иногда кто-то из начальства вдруг выступает с резкой идеей, чтобы «пощупать» состояние общества, понять, встретит ли эта идея сопротивление. Осенью 2015 года распространился слух о том, что срок обязательной армейской службы будет повышен до 2 лет. Потом президент РФ и некоторые генералы опровергли этот слух, но всем стало ясно, что в высшем руководстве страны есть силы, которые считают это возможным и лоббируют это решение. С учетом войн на Украине и в Сирии население впадает в панику, т. к. слух распространяется во время осеннего призыва…

Можно ли было избежать всех этих горестей?

Посмотрев на составленную таблицу, многие могут вспомнить какие-то пропущенные «Профилем» темы. Но как бы то ни было, баланс плюсов и минусов складывается в 2016 году совсем не в пользу населения. Редкие и дешевые для государства «радости» на фоне практически повсеместного наступления на уровень жизни людей со стороны огромной государственной машины: и цены, и доходы, и налоги, и новые обязательные платежи, и обременительные административные решения и т.д.

Самое плохое в том, что закручивается рецессионная спираль: падают доходы населения – падает торговля – падает производство, что ведет к новому витку сокращения доходов и так далее. И государство постоянно усиливает эти негативные тенденции, вводя все новые продовольственные эмбарго и принимая решения о дальнейшем сокращении доходов населения. Госрешения только усиливают кризисную ситуацию и в 2016 году могут стать главным фактором, провоцирующим дальнейший экономический спад.

Во всем мире принята антициклическая политика (некоторые называют это «старомодным кейнсианством») – во время кризиса именно государство «подставляет плечо» и раскручивает совокупный спрос, не давая упасть производству. Так, реакцией США на кризис 2008/2009 годов было именно резкое ослабление денежной (знаменитые «количественные смягчения») и бюджетной политики. Дефицит федерального бюджета страны в 2009 году вырос почти до 10% ВВП, за два года – в 8 раз (в абсолютном размере), до $1,5 трлн. И потом постепенно снижался, только в 2014 финансовом году опустившись до уровня менее 3% ВВП.

А мы вот больше 3% дефицита бюджета позволить себе не хотим даже в самый разгар кризиса. Почему наши власти не используют возможности бюджета и денежной политики для борьбы с ним? А потому что ждут, что вот-вот мировые нефтяные цены пойдут вверх и все у нас наладится само собой. Рискованные решения не для них.

Но нефтяные цены никак не хотят идти вверх, наоборот, к концу 2015 года они штурмуют исторические минимумы десятилетия… И все равно экономические власти страны не думают о том, как изменить свою политику для борьбы с кризисом. Они думают только о том, что еще «зарезать», чтобы пережить тяжелые времена, чтобы еще протянуть хоть немного. «Нам бы только ночь простоять да день продержаться», как говорил Мальчиш-Кибальчиш.

[Алексей Михайлов]

http://www.profile.ru/economics/item/102838-zaklinanie-krizisa
28.12.2015 |
Российская власть подстраивается под экономическую динамику, а не управляет ею
http://www.profile.ru/media/k2/items/cache/4627e3cf35ca5ce9ae43b444f3d16315_XL.jpg
Реакция властей на экономические события больше похожа на шаманские пляски у костра
Фото: BezFormata.ru

Реакция властей на экономические события больше похоже на шаманские пляски у костра. Как шаманы не понимают, откуда берется погода – так же и российские власти не понимают, что происходит в экономике.

Спустя всего три дня после того, как президент РФ Владимир Путин подписал закон о бюджете на 2016 год, он вдруг заявил, что «мы вынуждены будем и здесь что-то корректировать», потому что цена на нефть упала с 50 долл./барр., запланированных в бюджете, до 38. Он вспомнил историю с бюджетом-2015, когда поступили так же. Цена на нефть диктует нам наши бюджеты. Когда российские власти потеряли контроль над экономикой? Почему главным управляющим параметром российской экономической политики оказывается не контролируемая российской властью динамика мировых цен на нефть?

Игра в угадайку

Еще не успели высохнуть чернила на бюджете‑2015, как Минэкономразвития заявило, что начинает разработку нового прогноза на 2015 год. Еще бы. К концу декабря нефть пришла к 57 долл./барр., а курс после скачка в 80 укрепился, но только до 51 руб./долл. Это настолько отличалось от заданий бюджета… В марте правительство внесло в Думу поправки к закону о бюджете‑2015, которые заключались в том, что бюджет по году недополучит 2,5 трлн руб. из-за падения цен на нефть, а расходы сократить почти не удастся, поэтому дефицит бюджета надо увеличить на 2,2 трлн руб., до 3,7% к ВВП (см. таблицу).
http://www.profile.ru/images/12_2015_December/26_31/crisis1.jpg
Итак, первый цикл – вносим бюджет, базирующийся исключительно на инерционных оценках текущей экономической ситуации. Пока мы его принимаем, ситуация ухудшается. Мы готовим и вносим другой бюджет, основанный уже на новой текущей ситуации. Потом принимаем еще 2 серии поправок, снова подгоняя бюджет под меняющуюся ситуацию (последние – в конце ноября!). Фактически живем на квартальном бюджетном планировании, которое следует за экономикой.

Подходит время внесения бюджета на 2016 год. Правительство тянет время и вносит его в конце октября, и он опять базируется на текущей ситуации. Пока финансовый план обсуждается, ситуация ухудшается, и всё по новой. Бесконечная история…

Если посмотреть на таблицу, то видно, что в 2014 году власть оказалась слишком оптимистична. Затем, в апреле 2015‑го, она угадала. И осенью 2015‑го снова села в лужу с бюджетом‑2016. Во всех случаях для бюджетного планирования применялся один и тот же метод – экстраполяция текущей экономической ситуации на будущее. С оптимистическим трио в виде непонятно откуда взявшегося роста ВВП, низкой инфляции и крепкого рубля. Только вот экономика иногда ускоряла падение, а иногда застревала на очередной ступеньке лестницы, ведущей вниз, и тогда Минфин оказывался угадавшим… Невероятно примитивная прогнозная деятельность.

Шаманские пляски

Российская экономика начала замедление с 2012 года – тогда еще и в проекте не было таких низких цен на нефть и санкционной войны. К концу 2014‑го оба этих фактора добавились, и российская экономика не выдержала и упала еще на одну ступеньку – на минус 4%.
http://www.profile.ru/images/12_2015_December/26_31/47_GLAV_God%20Crisisa_IDR-Photo-121090.jpg
Министр экономического развития Алексей Улюкаев все время щупает «дно» экономики – то оно «хрупкое», то мы его «прошли». Но вот оттолкнуться от «дна» и всплыть нашей экономике в 2015 году точно не удалось
Фото: Сергей Авдуевский/«Профиль»

Власти так испугались возможного сильного кризиса, что избегали даже произносить это слово вслух. 28 апреля Путин давал установку региональным и местным СМИ: «Я бы даже кризисом это не назвал. Явления есть определенные, сложности определенные».

И власти были искренне обрадованы, когда поняли, что экономика задержалась на новом, низком уровне, не падая дальше. Это хорошо видно по выступлениям президента Владимира Путина и первого вице-премьера Игоря Шувалова на Санкт-Петербургском международном экономическом форуме в июне 2015 года. Вот слова Путина: «Еще в конце прошлого года нам предрекали, и вы это хорошо знаете, глубокий кризис. Этого не произошло, мы стабилизировали ситуацию, погасили негативные колебания конъюнктуры и уверенно проходим через полосу трудностей… Наша задача – обеспечить устойчивый рост…» Опять кризиса нет, есть трудности…

Прогнозы чиновников были просты: с III квартала начнется рост. Не получилось в третьем? Тогда – с четвертого. Снова не получилось? Но уж в 2016 году – наверняка…

В августе министр экономразвития РФ Алексей Улюкаев заявил, что российская экономика достигла «хрупкого дна». В октябре – что кризис закончился и экономика дальше уже не упадет. В октябре, а потом и в декабре Путин повторял, что пик кризиса пройден (все-таки кризиса). И на той же пресс-конференции, совершенно не видя противоречий, Путин заявил, что бюджет нам придется пересматривать – потому что кто же ждал такого падения цен на нефть?

А кто же не ждал? Иранская нефть должна выплеснуться на мировой рынок после снятия санкций как раз в конце этого – начале следующего года. Это всем было известно…

Реакция властей на экономические события больше похожа на шаманские пляски у костра. Как шаманы не понимают, откуда берется погода, так же и российские власти не понимают, что происходит в экономике. И те, и другие исполняют некие ритуалы, внушая публике, что все будет хорошо. А если оказывается плохо – ничего, могло быть хуже, так что это тоже хорошо, а потом будет еще лучше, потому что хуже уже куда же…

Тем временем в далекой от правительства галактике

А что реально происходит тем временем в экономике? В 2015 году резко – процентов на 10 – упал конечный спрос, прежде всего потребительский и инвестиционный. Потребительский – потому что выросли цены, в частности, из-за наших безумных продуктовых эмбарго. Инвестиционный – отчасти из-за санкций, наложенных на Россию (брать в долг мы больше не можем, а отдавать приходится, сюда и течет чистая прибыль вместо инвестиций).

Производство упало позже и меньше – на 4–5%, потому что первым отреагировал импорт, который упал более чем на треть в результате девальвации рубля в конце 2014 года и продуктовых эмбарго. Импорт стал дороже, уступил дорогу отечественному, но отечественное не смогло нарастить производство – деньги ушли на погашение внешних долгов, инвестиций нет, кредиты дороги. Тупик.

Отечественное может нарастить только цены, что и произошло в начале года. А потом, к середине года, оно уже и цены наращивать не смогло – у людей нет денег, чтобы что-то покупать по таким ценам.
http://www.profile.ru/images/12_2015_December/26_31/47_GLAV_God%20Crisisa_shutterstock_244159264.jpg
Резко подорожавшие отечественные сыры с иностранными названиями – типичный пример того, к чему свелась политика импортозамещения
Фото: Shutterstock

Реальная зарплата сыпется, розничный товарооборот – вслед за ней. И в первую очередь падают продажи дорогих товаров длительного пользования. Ипотека и продажи новых автомобилей упали на 40% и не восстанавливаются.

Осенью 2015 года вопреки оптимизму экономических властей потребительский спрос и розничная торговля упали еще сильнее, индекс предпринимательской уверенности Росстата – в отрицательной зоне, промышленность в октябре–ноябре возобновила свое падение (данные Росстата, с исключением сезонного и календарного факторов), падают мировые цены на нефть и вслед за ними – рубль.

Все это никак не говорит о том, что экономика прошла «пик кризиса». Скорее, прямо намекает, что основной кризис – еще впереди, еще есть куда падать наперекор мнению Улюкаева. И официальные оценки не имеют отношения к действительности, искусственный оптимизм властей – просто ритуал общения с народом и бизнесом, не более того.
А если не ритуал, то как?

Как бороться с кризисом, давно и хорошо известно: упал спрос – государство стимулирует его, резко увеличивая дефицит бюджета, снижая процентную ставку в экономике и девальвируя национальную валюту. И эта политика действительно помогает. Я не открою Америку, если скажу, что США во время кризиса 2008–2009 годов увеличили дефицит бюджета до 10% ВВП, снизили процентные ставки до нуля и принялись стимулировать денежный спрос с помощью знаменитой политики QE.

Наши власти не хотят делать ничего из этого, если их не заставляют обстоятельства. На увеличение дефицита бюджета пошли в начале 2015 года вынужденно и весьма скромно. Процентная ставка чересчур высока, а про QE и говорить не приходится. Российские чиновники только мечтают, что вот-вот начнут расти нефтяные цены и опять все наладится.

Во‑первых, не наладится, даже если начнут расти нефтяные цены. Потому что потребительский спрос власти убивают сами: при высоких ценах вырастет бюджет, но он пойдет на финансирование бизнесов «друзей президента», а не на социальные расходы. А инвестиционный спрос не будет расти из-за отсутствия доверия бизнеса к власти. Ведь если и удастся выстроить эффективный бизнес, то его просто отнимут. Хорошо, если за хорошие деньги, как «Сибнефть» или ТНК. А то ведь и бесплатно, да еще с посадками и личными угрозами, как «ЮКОС» или – свежий пример – «Башнефть». Путин сказал, что за год силовики «отжали» 160 тысяч бизнесов. И поручил расследовать это… силовикам.

«Профиль» предлагает читателю самостоятельно проанализировать главный финансовый план страны на будущий год

Во‑вторых, цены на нефть не вырастут. Потому что еще не отыграна партия Ирана с его ростом добычи нефти. А главное, в засаде сидит сланцевая нефть – как только пойдет рост нефтяных цен, именно эти игроки могут быстро увеличить добычу и сдержать его. Эпоха низких нефтяных цен надолго.

Наконец, в‑третьих, зависимость от нефтяных цен у России есть, только пока у нее нет самостоятельной экономической политики.

Бюджетную «дыру» легко заткнуть девальвацией, и сверхдоходы нефтяников снова потекут в бюджет широкой рекой. Кроме того, она дестимулирует импорт и улучшит возможности для отечественного несырьевого производства.

А что до валютного баланса, то у нас останется огромный торговый профицит и при текущей цене на нефть, а минусы по остальным статьям (неторговые, капиталы) при девальвации будут заметно сокращаться, произойдет автоматическая ребалансировка платежного баланса…

Впрочем, кому нужны все эти рассуждения? Экономическим властям России точно нет.

[Алексей Михайлов]

http://www.profile.ru/economics/item/102829-novogodnie-podarki-strane
26.12.2015 |

Россия готовится к новой девальвации и санкциям
http://www.profile.ru/media/k2/items/cache/aa3ae9ec455841f7627c5adbd52f1682_XL.jpg
По сообщению агентства Bloomberg, спекулянты на Нью-Йоркской товарной бирже NYMEX делают ставки на то, что цена нефти опустится до невероятных 15 долл./барр.
Фото: NYMEX

Цена на нефть упала до 12-летнего минимума, вслед за ней падают и валюты нефтедобывающих стран. Рубль пока дал паузу, но ЦБР нервничает и усложняет правила валютообмена. Азербайджанский манат резко подешевел, став пятой валютой за последние два года на постсоветском пространстве, упавшей в 2 раза и более. Европа продлила санкции против России, США расширили их, Украина грозит новыми санкциями. Выкинув Украину из зоны свободной торговли, Россия приступила к затягиванию туда Ирана, подкупая его кредитом в $5 млрд – точно так же, как Украину двумя годами ранее. Путин борется со спекулянтами, объявив их виноватыми в падении уровня жизни россиян.

Новый рекорд цен на нефть и новые прогнозы

Во вторник, 22 декабря цена на нефть марки Brent пробила минимальный уровень, достигнутый этими ценами во время прошлого кризиса (2008/2009 годов), и ушла даже чуть ниже 36 долл./барр. Потом скорректировалась ближе к 38.

Событие пробития рекордного минимума стало символическим потому, что показало, что нефть может уйти далеко вниз. Bloomberg сообщил, что негативно настроенные инвесторы на Нью-Йоркской товарной бирже NYMEX приобретают опционы со страйком в 30, 25, 20 и 15 долларов за бочку нефти. Объем поставок нефти по контрактам с ценой 15 долл./барр. к декабрю 2016 года уже составляет 640 тысяч баррелей.

На самом деле это еще не прогноз. Многие такие опционы (они называются ОТМ, «вне денег», т.е. не принесут прибыли по текущим ценам) приобретаются в расчете на «а вдруг?», кроме того, эти опционы очень дешевы и лучше всего реагируют на резкие падения цен на нефть, позволяя зарабатывать, даже если цена так и не дошла до страйка (целевого уровня). Такие опционы всегда есть на рынке. На Московской бирже опционы на рубль/доллар на срок до 21 января 2016 года доходят до 85 руб./долл. (больше 500 контрактов). Это вовсе не значит, что инвесторы, купившие такие контракты, потеряют деньги, если рубль не дойдет до этих значений.

Тем не менее то, что Bloomberg вдруг решил обратить на это внимание, характерно само по себе – это отражает настроения игроков рынка.

А с рублем проблемы

17 из 20 опрошенных Bloomberg экспертов уверены, что российская валюта подешевеет на 20% в 2016 году, до отметки 90 рублей за доллар. Конечно, это станет результатом падения цены на нефть.

А Центробанк с 27 декабря ввел новые, ужесточенные правила обмена валюты. Он снизил с 600 тыс. до 15 тыс. планку для упрощенной идентификации клиентов при валютообменных операциях. Теперь при обмене валюты на сумму чуть более $200 надо будет заполнять все бумаги, как при открытии счета в банке.

Судя по публикациям на bankir.ru, банки сначала даже не поверили в это, предположив, что ЦБР просто ошибся. Но ЦБР со всей серьезностью подтвердил, что это не ошибка, а его сознательное решение. И успокоил: «Новые правила идентификации банками клиентов не создадут гражданам дополнительных сложностей при обмене валюты… Клиент предоставляет паспорт, а анкету заполняет сам банк».

Между тем совершенно очевидно, что это решение приведет к большим затратам времени и сил операционистов на валютообменные операции и, скорее всего, к росту комиссионных (или разрыву между курсами покупки и продажи валюты).

Зачем ЦБР это сделал? А именно для того, чтобы затруднить эти операции и тем самым снизить вероятную волну покупок населением долларов и евро. Это не новый способ, ЦБР тут неоригинален, скорее, вторичен.

1 декабря нацбанк Таджикистана принял решение о закрытии всех пунктов обмена валюты. Теперь купить валюту можно только в отделениях банков. На прошлой неделе в Туркменистане ввели новые правила валютообмена: теперь для покупки валюты сначала надо будет получить специальный талон в банке, в котором будет указано время, когда можно будет осуществить покупку.

Боится ЦБР волны покупок населением валюты, ох боится…

Эпидемия девальвации нацвалют СНГ

Падение цен на нефть ведет к девальвации валют нефтедобывающих стран. Это касается и стран СНГ. Рубль падает. Глядя на свободное плавание рубля, которое не ведет к трате валютных резервов, в августе 2015 года нацбанк Казахстана перешел к свободному плаванию тенге с одномоментным падением его более чем на треть. А теперь вот проделал ту же операцию и Азербайджан.

В понедельник, 21 декабря Центробанк этой страны объявил о переходе на плавающий курс маната, и курс его сразу упал почти в 1,5 раза. В феврале ЦБА перешел от привязки к доллару к привязке к бивалютной корзине (доллар+евро) и, воспользовавшись этим, уронил манат почти на треть. Всего за 2015 год манат к доллару упал вдвое – с 0,78 до 1,55.

Еще в сентябре глава Центробанка Азербайджана Эльман Рустамов говорил, что нет необходимости девальвировать манат. Теперь же президент Азербайджана Ильхам Алиев заявил, что падение маната было неизбежным из-за падения втрое цен на нефть. «Надеюсь, что цена на нефть не может долго оставаться на столь низком уровне, она вырастет, а вместе с ней должен повыситься и курс маната», – утешил он.

Впрочем, упали не только нефтевалюты СНГ. За два года белорусский «зайчик» потерял к доллару почти 50%. Конечно, это произошло вслед за российским рублем, т. к. рынок страны сильно привязан к российскому.

Отчасти по тем же причинам сильно упала и украинская гривна. Впрочем, главной причиной там было не «равнение» на российский рынок, а дефицит валюты для выплат по государственному внешнему долгу.

Пять упомянутых валют за два года подешевели по отношению к доллару в 2 и более раз. На подходе валюты других стран СНГ, стоимость которых сильно поднялась к упавшему российскому рублю, что крайне невыгодно для взаимной торговли.

Война санкций продолжается

В понедельник, 21 декабря Совет ЕС продлил экономические санкции против России до 31 июля 2016 года. Интрига с Италией, которая вдруг потребовала не автоматического продления санкций, а обсуждения их (сердце у кого-то в Кремле, похоже, замерло в предвкушении), окончилась ничем. Обсудили – и продлили. А вот США не просто продлили, а существенно расширили список своих санкций. «Чтобы поддерживать эффект наших мер, нам нужно периодически обновлять наши списки в целях защиты целостности наших санкций. Мы не рассматриваем сегодняшние действия как эскалацию. Это рутинный шаг, чтобы усилить реализацию существующих мер», – сказал «Интерфаксу» пресс-секретарь посольства США Уильям Стивенс.

В «черный список» добавлены компании и банки, активно работающие в Крыму, а также связанные с действующими фигурантами списка, – Генбанк, Крайинвестбанк, Инресбанк, Мособлбанк, «Технопромэкспорт», «Волгограднефтемаш» и другие.

В список секторальных санкций (со значительно менее строгими ограничениями) добавлены «дочки» ВТБ и Сбербанка, в том числе «ВТБ 24» и «Яндекс.Деньги».

«ВТБ 24» и «Яндекс-Деньги» тут же заявили, что санкции распространяются только на возможности привлечения капиталов с западных рынков, а они этим не занимаются, поэтому на обслуживание клиентов санкции никак не повлияют.
http://www.profile.ru/images/12_2015_December/26_31/48_ECON_trendi_03.jpg
Второй российский розничный банк «ВТБ 24» попал под санкции США. Глава банка Михаил Задорнов (на фото) не обеспокоен – на клиентах это не отразится, банковские карточки работают, а привлекать капитал в США банк и не собирался
Фото: Наталья Львова/«Профиль»

А вот шесть других банков, попавших в американский список, этим похвастаться не могут – 4 активно работающих в Крыму (Генбанк, Крайинвестбанк, банк «Верхневолжский» и Севастопольский морской банк (СМБ) и 2 связанных с СМП-банком братьев Ротенбергов (Инресбанк и Мособлбанк). Системы VISA и MasterCard сразу отключили их от обслуживания, и карточками этих банков теперь нельзя будет пользоваться.

Ау! Где ты там, российская карта «Мир»? Теперь только ты спасешь клиентов этих банков – правда, лишь на территории России. 15 декабря ЦБР с гордостью заявил о начале эмиссии карт «Мир» сразу 35 российскими банками.

Российский МИД, конечно, в очередной раз пообещал придумать оригинальное наказание для США, но пока его фантазии ни на что не хватило.

Чебурашка ищет друзей, или Иран вместо Украины

24 декабря Верховная рада Украины приняла закон, позволяющий правительству страны вводить экономические меры против Российской Федерации. Эти санкции должны стать зеркальным ответом на решения Москвы по исключению Украины из зоны свободной торговли (ЗСТ) и продуктовому эмбарго. Премьер-министр Украины Арсений Яценюк заявил, что ответные меры к России будут введены уже с 1 января 2016 года.

А тем временем Россия нашла кем заменить Украину. Президент Владимир Путин поручил создать исследовательскую группу по работе над проектом ЗСТ с Ираном. Первый вице-премьер РФ Игорь Шувалов по итогам встречи с иранскими властями спрогнозировал быстрое создание зоны свободной торговли ЕАЭС и Ирана в случае заинтересованности сторон.

По словам Шувалова, Россия может «в разы» увеличить экспорт зерна в Иран и при этом заметно нарастить импорт продуктов из этой страны. Кроме того, РФ планирует в 2016 году предоставить Ирану первые $2,2 млрд экспортного кредита из общей линии в $5 млрд. Первый транш может пойти на электрификацию железных дорог в Иране с участием РЖД и строительство в стране ТЭЦ российскими компаниями.

Конечно, товарооборот с Ираном у России в разы меньше, чем с Украиной, и отношения двух стран опять начинаются с российского кредита… Никто дружить с нами без денег не хочет?
http://www.profile.ru/images/12_2015_December/26_31/48_ECON_trendi_04.jpg
Неизвестно, чем закончатся переговоры России о зоне свободной торговли (ЗСТ) с Ираном, но вот кредит в $5 млрд Россия уже готова предоставить. Когда-то она предоставила кредит в $3 млрд Украине, чтобы та осталась в ЗСТ с Россией, а теперь нет ни ЗСТ, ни денег. История повторяется?
Фото: Михаил Метцель/ТАСС

Традиционные декабрьские враги Путина

«Сегодня необоснованное, прямо скажем, спекулятивное повышение стоимости продуктов, товаров, услуг приводит к снижению жизненного уровня людей. Нужно использовать все имеющиеся рыночные инструменты для сдерживания роста цен, расширить долю недорогих, но качественных отечественных товаров», – сказал Путин, выступая на совещании с членами правительства в четверг, 24 декабря. Вот кто виноват в снижении уровня жизни россиян – спекулянты!

В прошлом году в декабре президент боролся с валютными спекулянтами, а теперь – с товарными (и – невиданное дело! – спекулянтами услуг). Президента почему-то совершенно не смущает, что спекуляция может возникнуть на фоне дефицита товаров, а не их перепроизводства, как у нас в стране. Доходы населения упали, и оно просто не может выкупить все произведенное. Цены из-за этого почти не растут (0,2% в неделю – это намного меньше, чем прошлой зимой).

[Алексей Михайлов]

http://www.profile.ru/economics/item/103108-panika-na-rynkakh
16.01.2016 |

Начало 2016 года принесло много сюрпризов и заставляет российские власти корректировать свою экономическую политику
http://www.profile.ru/media/k2/items/cache/5c60c62d1b0df163011eb3cf49804eeb_XL.jpg
Цены на нефть падают, но добыча ее продолжает расти. При какой цене рост добычи остановится - при $25, $20 или $10 за баррель?
Фото: Shutterstock

Новый год начался с паники на мировых фондовых и товарных рынках. Российские индексы держались несколько дней, но затем начали ускоренно падать. Рубль очень вяло отреагировал на падение нефтяных цен, но все еще впереди. Правительство уже заявило о необходимости корректировать бюджет и резать расходы, включая социальные, несмотря на то, что в бюджете сохраняются триллионные резервы и возможности экономии. У российской власти появляются первые идеи перехода к идее стимулирующей экономической политике.

«Идеальный шторм» мировых рынков

Говорят, как встретишь новый год, так его и проведешь. Этот новый год запомнится рынкам надолго. Два главных негативных тренда, проявившихся в конце прошлого года – падение Китая (фондового рынка и юаня) и падение цен на нефть, – ударили совместно, усиливая друг друга. Всего за полмесяца – к 15 января:

– цена на нефть Brent снизилась на 20%, с 37,3 долл./барр. до менее 30,

– китайский и японский фондовые индексы Shanghai Composite и Nikkey225 теряют 10%,

– американские Dow Jones и S&P500 – 8%, высокотехнологичный Nasdaq – 10%,

– европейский Euro Stoxx 50 – 9%.

Конечно, и наши финансовые рынки не устояли на месте: рублевый фондовый индекс ММВБ упал на 8%, долларовый РТС – на 13% (данные на 19.00 мск 15.01.2016).

В общем, ничего нового, действуют все те же причины, что и в прошлом году, хотя именно в январе их действие наложилось друг на друга. Нефть летит вниз, потому что:

1. Чрезмерное предложение нефти на рынке.

2. Рост процентной ставки в США и вероятный рост курса доллара к миро– вым валютам.

3. Ожидаемое наращивание объемов добычи Ираном после снятия с него санкций. Политические разногласия, не дающие странам ОПЕК координировать добычу нефти, желание Саудовской Аравии притормозить нефтяные инвестиции в Иран и наращивание им добычи, да и по американским сланцам ударить, а то они оказались слишком финансово устойчивы.

4. Слабость экономик еврозоны и Китая, что сдерживает спрос на нефть.

Фондовый рынок Китая сыпется из-за замедления экономики. На самом деле это только кажется, что 7 или 9% роста ВВП в год – разница небольшая. Инвесторы боятся не 7% роста, а того, что замедление продолжится. И быстро выяснится, что такого объема производства цемента или стали, таких объемов строительства стране не нужно, и это может привести к полноценному кризису в Китае, сначала отраслевому, а потом и общему, когда посыпятся банки. Иностранные, да и китайские инвесторы нервничают. И любой повод легко превращается в панику. Текущее фондовое падение началось в США в самом конце прошлого года и спровоцировало спад китайского рынка, а тот, в свою очередь, – спад остальных фондовых рынков, вернувшись бумерангом обратно в США.

Хотелось бы сказать, что шторм уже позади, ведь падение за пару недель этого года уже составило на фондовых рынках больше, чем за весь прошлый год. Но, увы, рынок продолжит падение. Как долго оно продлится, сказать сейчас сложно. Возможно, мы как раз в середине этого падения.

Цены на нефть наверняка дойдут до 25 и, возможно, до 20 долл./барр. Есть прогнозы и о 10. Дневные графики основных фондовых индексов показывают на продолжение спада, об этом же говорят технический анализ и рекомендации брокеров по всем основным мировым индексам (и российским, конечно, тоже): «активно продавать».

Новогодняя загадка рубля

Удивила реакция рубля, точнее, вялость этой реакции на откровенную панику мировых рынков – он упал всего с 72,9 до 77,5 руб./долл., т.е. на 6%. Валютных интервенций ЦБ не было, вне биржи ЦБ также не продавал валюту – долг банков по валютным кредитам РЕПО почти не изменился. Так что это не игры ЦБ, а состояние валютного рынка в стране.

Почему рубль так слабо отреагировал на панику мировых рынков?

1. Падение цен на нефть пока еще не сказалось в полной мере на нашем платежном балансе – задержка тут 2–3 месяца по нефти и 6–7 по газу.

2. В I квартале 2016 года выплаты по внешнему долгу составят меньше, чем в одном декабре-2015 ($21,4 млрд против $22,9 млрд, по данным ЦБ).

3. Закрытый туризм по основным направлениям (прежде всего Египет) привел к сокращению оттока валюты по неторговому счету.

4. Против рубля спекулятивно никто не играет, наоборот, явно видна игра за рубль. Возможно, сказывается заинтересованность основных игроков валютного рынка в стабильном рубле (они же взяли у ЦБ почти 25 млрд долл. в РЕПО – это как проблемы валютных должников в прошлом году, им крайне невыгодно падение рубля). А возможно, рыночным игрокам что-то очень надо от ЦБ, и они предпочитают не злить его и ловить его настроения «на лету»: Сбербанк хочет приватизироваться, ВТБ – как обычно, денег и т.д.

Чего ждать от рубля в ближайшем будущем?

Конец первого и второй кварталы будут не так благоприятны для рубля, как начало года, по всем позициям.

Уже с февраля реальные поступления валюты в страну будут уменьшаться из-за падения цен на нефть, и чем дальше, тем сильнее.

Выплаты по внешнему долгу, наоборот, возрастают. II квартал – $30,1 млрд, в т.ч. $13,8 млрд – в июне.

Туризм так или иначе преодолеет административные преграды – либо откроются Египет и Турция, либо будут найдены адекватные заменители – Таиланд, Индия, Вьетнам, Болгария и др. Люди начнут покупать валюту под отпуска и предварительно оплачивать туры.

Весь 2015 год и начало 2016-го банки удерживались от валютных спекуляций. Но ухудшение экономической ситуации в стране, потеря прибыли и заметное увеличение напряжения на валютном рынке могут сподвигнуть их на пусть еще слабые, но попытки заработать на падении рубля.

Критические для рубля – конец апреля и конец мая – начало июня. Вялая реакция рубля на события на финансовых рынках в январе – скорее, это не разрыв его динамики с динамикой цен на нефть, а всего лишь запаздывание в реакции. Вполне возможно, что вскоре мы снова увидим гиперреакцию рубля на нефть.

2016 год: спад вместо роста

Из-за падения нефти и рубля Минэкономразвития еще в декабре – не успели просохнуть чернила под подписанным Владимиром Путиным бюджетом-2016 – пообещало пересмотреть прогноз на 2016 год. Потому что ясно, что лежащий в основе бюджета прогноз уже нереалистичен. История прошлогоднего бюджета повторяется буквально: тогда тоже в декабре МЭР начал пересчитывать прогноз, Минфин – бюджет, и в марте в Думу был внесен совершенно новый по параметрам бюджет.

По некоторым данным, МЭР внес в правительство прогноз с тремя вариантами цен на нефть: 40, 30 и 25 долл./барр. Про самый жесткий сценарий с $25 министр Алексей Улюкаев сообщил, что дефицит федерального бюджета увеличится с нынешних 3% до 7–7,5%. Достоянием гласности стали подробности только варианта с $40 (см. таблицу).
http://www.profile.ru/images/01_2016_January/16-23/Untitled-121.jpg
Как видим, снижение цен на нефть ведет к потере $20 млрд по счету текущих операций (это около 1,5 трлн руб.). Рубль хоть и слабеет, но остается заметно меньше текущего уровня, то есть министерство видит перспективу его укрепления в текущем году.

В результате рост ВВП на 0,7% сменил спад на 0,8%. Ускоряется спад инвестиций и, главное, потребления населения. Потому что если низкие цены на нефть продержатся долго (как недавно высказались Путин, Улюкаев и Силуанов), то единственное, что реально может вытянуть из спада российскую экономику, – это рост платежеспособного спроса людей. Без него бессмысленно все.

Никаких усилий на этом направлении правительство прилагать не собирается и только постоянно задается вопросом: «где взять на это деньги?». А все варианты прогноза – только тупая реакция на падение нефтяных цен, без какой-либо попытки воздействовать на ситуацию активно мерами госполитики. Между тем выяснилось, что у Минфина деньги есть, и немалые.
http://www.profile.ru/images/01_2016_January/16-23/01_ECON_TRENDY_121059.jpg
Министр финансов РФ Антон Силуанов - человек, «заначивший» в бюджете триллионы рублей
Фото: Александр Корольков/«Профиль»

Сколько денег у Минфина в «заначке»?

Министр финансов Антон Силуанов еще в декабре поставил перед правительством вопрос о пересмотре бюджета – сокращении расходов бюджета-2016 на 10%. Известно об этом стало только после Нового года. Последние его заявления – о том, что сокращение расходов на 10% позволит сэкономить 0,5 трлн руб. Немного странно, ведь 10% от нынешнего бюджета – это 1,6 трлн руб., вероятно, сокращение коснется только трети расходов бюджета.

Потом мы услышали объяснение Силуанова, что 10% – это не секвестр, а сокращение по предложениям самих министерств и ведомств. А секвестр, как известно,– это пропорциональное урезание по всем статьям, кроме защищенных.

Наконец, правительство не будет спешить с пересмотром бюджета, а, как и в прошлом году, внесет его в Думу в марте–апреле. С одной стороны, правительство можно понять: ведь неизвестно, насколько упадет еще цена на нефть. Не пересматривать же бюджет каждый месяц? Но с другой – это означает обязательство финансирования расходов без какого-либо их урезания лишние 3 месяца…

И только под конец этой истории стали понятны реальные мотивы чиновников. Оказалось, в бюджете есть «заначка» – неиспользованные министерствами и ведомствами средства прошлогоднего бюджета. Они у Минфина уже прошли по «расходам», ушли с его счетов на счета министерств, но фактически израсходованы не были. По данным РБК, только по закрытым статьям эта сумма составила 850 млрд руб. Плюс глава Счетной палаты Татьяна Голикова на Гайдаровском форуме заявила о наличии неиспользованных остатков бюджета-2015 в размере 235 млрд руб. Потом представитель СП пояснил расхождение цифр тем, что Голикова имела в виду только открытую часть бюджета. Но в реальности это, конечно, не так. Голикова имела в виду неиспользованный остаток бюджета-2015 на счетах Минфина. А сколько еще осталось на счетах министерств и ведомств в «открытой части», пока остается загадкой. Наверняка эта сумма не меньше, чем по «закрытым» статьям.

У правительства таким образом в «заначке» даже не 1 трлн руб. (что подхватила наша пресса), а 1,5–2 трлн, а возможно, и больше.

Второй способ оценки дает еще большую сумму. Исходя из последних поправок в бюджет-2015, утвержденных за месяц до окончания года (28 ноября 2015 г.), расходы бюджета должны были составить 15,4 трлн руб., а согласно опубликованной на сайте Минфина информации, бюджетные ассигнования по расходам по состоянию на 1 января 2016 года составили всего 12,8 трлн руб. Где же оставшиеся 2,6 трлн руб.?

Но и это не все внутренние резервы бюджета. Голикова заявила о том, что потенциальными резервами также могут стать сокращение дебиторской задолженности (выданные бюджетом авансы на сумму 4,1 трлн руб. на 1 октября 2015 г.) и снижение нарушений при исполнении федерального бюджета (440 млрд руб. за 2015 год, предварительные данные).

Плюс, не забываем, еще полтриллиона в резервном фонде правительства в бюджете-2016. С такой «подушкой безопасности» не секвестр нужен, а элементарное наведение порядка в госфинансах.

А как стыдно при таких резервах Минфина отказываться от социальных обязательств государства! Например, индексации пенсий вслед за инфляцией. Напомню, они проиндексированы всего на 4% при прошлогодней инфляции почти в 13%. Для неполной индексации в 12% надо было бы 660 млрд руб., которые в бюджете, оказывается, есть. Но обещанная вторая индексация пока правительством даже не рассматривается.
http://www.profile.ru/images/01_2016_January/16-23/01_ECON_TRENDY_126485.jpg
Ксения Юдаева, первый зампред ЦБР, неожиданно предложившая резко увеличить дефицит бюджета и финансировать его не из Резервного фонда, а с рынка
Фото: Александр Корольков/«Профиль»

Самые светлые идеи января

С удивительными откровениями, явно не оцененными прессой по заслугам, выступила на Гайдаровском форуме первый зампред ЦБР Ксения Юдаева. Оказывается, безопасный уровень госдолга для России – 25–30% к ВВП. Только потом начинается быстрая самовозгонка долга, потому что он у нас заметно дороже, чем в развитых странах. Сейчас госдолг около 15% ВВП. Таким образом, Центробанк фактически призвал удвоить госдолг.

Этого мало, Юдаева заявила, что нормально финансировать дефицит бюджета не резервными фондами бюджета (которых до выборов президента-2018 наверняка не хватит), а займами и наращиванием госдолга. А это около 15 трлн руб. Что предполагает на ближайшие три года дефицит бюджета не в 3%, а в 6% при сохранении резервных фондов бюджета. А при трате их хотя бы наполовину – и все 8% дефицита бюджета.

Вот это уже нормальная заявка на стимулирующую экономическую политику. Напомню, что в США во время последнего кризиса на пике дефицит бюджета доходил до 10% ВВП.

Но если предложить Юдаевой продолжить свои рассуждения в таком же духе, наверняка окажется, что мы не так ее поняли, неверно истолковали и т.д. А жаль. Ведь это одна из двух светлых идей, прозвучавших на форуме.
http://www.profile.ru/images/01_2016_January/16-23/01_ECON_TRENDY_128274.jpg
Приватизация Сбербанка способна пополнить бюджет на полтриллиона рублей в этом году. Решатся ли власти на эту операцию?
Фото: Сергей Авдуевский/«Профиль»

Второй идеей стала приватизация. Силуанов хочет получить от нее 1 трлн руб. за два года. Улюкаев поддержал приватизацию Сбербанка и ВТБ. А ведь вполне реально получить эту сумму (и даже много больше) за один 2016 год, если выполнить программу приватизации на 2014–2016 годы. Согласно ей, должна быть проведена приватизация 6 крупных компаний – «Внуково», «Шереметьево», «Аэрофлота», «Роснефти», «Ростелекома» и «Совкомфлота». А в бюджете-2016 учтены только «Совкомфлот» и общие доходы от приватизации в мизерном размере – 33,2 млрд руб. Бюджет планирует сорвать программу приватизации. А что если ее выполнить?

[Алексей Михайлов]

http://www.profile.ru/economics/item/103134-god-padayushchego-nozha
18.01.2016 |

Выбираем финансовую стратегию-2016: куда и как вкладывать свои сбережения россиянам
http://www.profile.ru/media/k2/items/cache/30484c1eed739e7b1540af4b2fe8fc3c_XL.jpg
Фото: Shutterstock

2015 год был вялым, с нулевой или отрицательной доходностью на основных мировых рынках, мало какие из рублевых финансовых инструментов смогли обогнать наличный доллар. Что ждать от 2016 года? Он будет резко трендовым, но тренды будут направлены вниз, к падению. Некоторые банки и брокеры уже заявили, что в будущем году важнее сохранить капитал, а приумножить его будет очень рискованно. Как говорится, кэш - тоже позиция. Но все-таки куда и как можно инвестировать в будущем году, чтобы иметь шансы на выигрыш?

По большому счету, 2015 год на мировых и российском финансовых рынках был вялый. С отсутствием выраженных трендов, за небольшим исключением. Поэтому и возможности заработать в 2015 году были минимальны. Но Год боязливой козы заканчивается. На подходе Год огненной обезьяны, активной и легкомысленной. В конце 2015‑го – начале 2016‑го вполне отчетливо проявились тенденции, которые сделают несколько будущих лет гораздо более «трендовыми», чем прошедший год. Правда, эти тренды негативные: вероятно, 2016 год станет годом свободного падения на рынках. Впрочем, это дает много новых возможностей для высокодоходных вложений при повышенном уровне риска.

2015-й – вялый год ожиданий

С окончанием программы денежного расширения QE‑3 в 2014 году в США рынки ждали решения ФРС о повышении процентной ставки. Но это решение откладывалось весь 2015 год ввиду неустойчивости роста американской экономики. Оно было принято только 16 декабря и в минимально возможном виде (с 0–0,25% до 0,25–0,5%). Рост процентной ставки в США стал главной интригой года на мировых финансовых рынках и предопределил выжидательные позиции инвесторов и спекулянтов.

На рынках основных валютных пар было тихо. Несмотря на принятые в Европе и Японии программы денежного стимулирования (аналог американской QE, в Европе – на 60 млрд евро, в Японии – на $55 млрд в месяц), курсы этих двух валют не проявили никакого тренда в 2015 году. Евро колебался в диапазоне 1,04–1,12, а иена – 115–125 к доллару. Индекс доллара к 6 основным мировым валютам весь год колебался в районе 92–100. Вообще говоря, это весьма странная ситуация: доллары больше не печатаются, а евро и иены эмитируются в огромных масштабах, они должны были бы упасть, но этого не произошло. Очевидно, пружина падения европейской и японской валют сжимается и может резко разжаться уже в 2016-м.

Рынки акций в целом по году также были в ситуации «штиля». Американские и европейские фондовые индексы по итогам года изменились незначительно и разнонаправленно. Российские также остались на нуле – валютный индекс РТС показал – 4% за год (это, по существу, однодневное колебание), а рублевый ММВБ показал рост лишь в меру ослабления рубля. С учетом валютной переоценки он остался на месте.

Но два тренда все же отчетливо проявились: падение цен на товарных рынках и замедление китайской экономики.

Конечно, основное внимание было приковано к ценам на нефть, от которых действительно многое зависит. Но не менее сильно упали в цене металлы (никель, палладий, платина, олово, цинк, чуть меньше упали серебро, алюминий, медь), а также сельхозпродукты (кофе, овес, скот на откорме, соя, свинина). Нефть сорта Brent упала за год на 35%, перечисленные выше товары – на 20–35%. Это был «черный год» для товарных рынков.

Цены на нефть неплохо держались (50–70 долл./барр.) весь год – до ноября. Но в последние два месяца прошлого года и в январе 2016‑го они показали выдающееся падение – до 30 долл./барр. Это должно было произойти рано или поздно – эффект снятия санкций с Ирана, который приведет к росту добычи нефти. Кроме того, борьба Саудовской Аравии за вытеснение с рынка дорогой нефти (прежде всего сланцевой) пока не принесла успеха. Сланцевые производители (прежде всего в США) продержались весь 2015 год и, вероятно, в состоянии продержаться до середины 2016‑го без особых финансовых проблем. Поэтому очередной атаки на них ждать было вполне логично.

Падение нефтяных цен сразу взбаламутило ситуацию, приведя к падениям валют нефтедобывающих стран (Венесуэла, Россия, Казахстан, Азербайджан), но в лидерах падения все равно оказались страны с внутренними экономическими проблемами – Аргентина, Лаос, Турция и другие.

Самый большой эффект на мировые фондовые рынки оказал Китай. Происходит замедление экономики – по итогам года ожидается менее 7% роста. Кажется, завидно иметь такие проблемы! И все же 7% – это минимальный рост за последние четверть века. Инвесторы всерьез обеспокоились и выводят деньги с китайского рынка. Это немедленно отразилось и на валюте – Китай в прошлом году сократил свои валютные резервы более чем на $500 млрд. «Китай тратит по $3,5 млрд в день – $2,4 млн в секунду на поддержку юаня. Как долго это может длиться?» – задаются вопросом аналитики The Wall Street Journal, делая выводы на основании декабрьской статистики, когда страна сократила свои валютные резервы более чем на $100 млрд.

Попытки удержать юань стоят Китаю слишком дорого, а небольшие ослабления юаня, чтобы сэкономить резервы, провоцируют новый виток оттока капитала. Ровно та же проблема, в которой Россия просидела весь 2014 год. Выход из этой ситуации китайскими властями пока не найден. И выдающиеся золотовалютные резервы (около $4 трлн на начало 2015 года) совершенно не спасают страну. Инвесторы все чаще выбирают стратегию эвакуации с китайского рынка.

В августе 2015‑го началась коррекция китайского фондового рынка – и все мировые фондовые индексы слетели почти на 10%, правда, к концу года отыграли это падение. В начале 2016‑го все повторилось по тому же сценарию (см. «Экономические тренды»).
2015-й – год отрицательной доходности

Куда стоило вкладывать деньги россиянам на таком фоне мировых финансовых процессов?

Увы, но поспорить с вложениями в валюту, точнее, в доллар США на нашем, российском рынке мало кто мог.

Просто держание наличных долларов «под матрасом» легко выиграло соревнование по доходности у банковских депозитов в рублях и вложений в российский фондовый рынок. И оставило далеко позади вложения в недвижимость, которые просели в валютном исчислении почти на треть (если судить по ценам Москвы). Евро и золото тоже проигрывают доллару.

Что могло выиграть у наличного доллара?

Прежде всего банковский доллар. Валютный вклад, сделанный в декабре 2014-го, принес бы владельцу за год около 4% дохода – немного, но зато в долларах. Правда, вы могли и ничего не получить, если бы оказалось, что у вашего банка в 2015 году ЦБР изъял лицензию (а таковых банков набралось более 90). Предугадать, кто следующий в «черном списке» Центробанка, невозможно…

Конечно, обидно за наше население. Несмотря на падение реальных доходов (а может быть, именно благодаря ему?) люди в 2015 году продолжали нести свои сбережения в банки, где они и «сгорали». Сбережения населения выросли на 20%, или почти на 3,5 трлн руб. (с 1 ноября 2014-го по 1 ноября 2015 года, статистика ЦБР). И большая их часть хранится именно в рублях. На валюту приходится только чуть более четверти сбережений (28,8% на 1 ноября 2015-го). Это меньше уровня валютизации сбережений, который был в начале 2015 года (30,7%).
http://www.profile.ru/images/01_2016_January/16-23/birj-2.jpg
Инвестиции в мировые или российский фондовые индексы не принесли бы почти ничего. Хотя, если бы вы смогли угадать, кто будет лидерами роста… Американские Netflix (сервис видеопросмотров, который начал снимать свои сериалы) и Amazon.com (онлайн-торговля) показали выдающиеся результаты – более 100% в год. Их превзошла (в пересчете на доллары) наша компания «РосАгро» (сельхозпроизводство).

Вообще, 2015 год на российском фондовом рынке был годом сельского хозяйства. Если посмотреть отраслевые индексы Московской биржи, то мы увидим, что в лидерах года окажется химическая промышленность – прежде всего за счет роста акций производителей удобрений.

На втором месте – банковский сектор, который не показал за год почти никакой прибыли, зато активно пользовался господдержкой.

На третьем месте неожиданно оказалось машиностроение. Это странный индекс: 44% его составляет «Объединенная вагоностроительная компания», остальное – автопроизводители «Соллерс», АвтоВАЗ и ГАЗ. Все они испытывают большие трудности из-за резко упавшего спроса (например, продажи легковых автомобилей упали за год на 40%), почему курсы акций решили не заметить очевидных финансовых проблем компаний – загадка.

Нефтегазовая отрасль удержалась около нуля, потому что падение мировых цен на нефть произошло только в конце года и было в значительной степени скомпенсировано нашим компаниям снижением экспортных налогов и девальвацией рубля. Больших финансовых трудностей они явно не испытывали.

Последнее место металлургии неудивительно, если вспомнить о спаде мировых цен на металлы. Демпфера в виде снижения экспортных налогов у отрасли нет.

Предугадать такие расклады на российском фондовом рынке было, конечно, малореально.

Активная игра на бирже, особенно на срочном рынке (фьючерсы, опционы), в 2015-м могла принести большую прибыль, но для этого нужны специальные знания, время и готовность к риску, обычно большая, чем есть у простых людей.

В целом 2015 год был годом «сгоревших» сбережений и минимальных возможностей для их роста.

2016-й – год катастрофической доходности
http://www.profile.ru/images/01_2016_January/16-23/birj-4.jpg
В отличие от относительно тихого 2015‑го, текущий год обещает быть трендовым – с резкими и предсказуемыми тенденциями в динамике финансовых рынков. Но вот только эти все тренды направлены вниз. Цены на нефть устремятся к уровням 25, 20 и, возможно, даже 10 долл./барр. Экономика Китая продолжит замедление. Ставка ФРС будет расти. Из всего этого многие западные аналитики делают вывод о грядущем падении мировых фондовых рынков.

«В отличие от предыдущих семи лет, когда мы придерживались точки зрения, что периоды спада нужно использовать как возможность для покупки, мы теперь считаем, что нужно продавать (акции) даже во время роста», – отметил в своем обзоре Мислав Матейка, фондовый стратег JPMorgan Chase. Эндрю Робертс, глава кредитного департамента The Royal Bank of Scotland, открыто предупреждает клиентов о катастрофическом 2016 годе: «Продавайте все, кроме высококачественных облигаций. Сейчас речь идет уже не о получении прибыли, а о сохранении капитала. В переполненном зале двери на выход всегда малы». Он прогнозирует падение основных фондовых индексов США и Европы на 10–20% по итогам года. Другие банки не столь категоричны в своих заявлениях и стратегиях, но слишком многие призывают к повышенной осторожности в 2016 году и к отказу от стратегии «купи и держи», предпочитая даже быть вне рынка в наличных долларах, чем в открытых позициях.
http://www.profile.ru/images/01_2016_January/16-23/01_ECON_Kuda_vkladivat_120121.jpg
Фото: Сергей Авдуевский/«Профиль»
http://www.profile.ru/images/01_2016_January/16-23/01_ECON_Kuda_vkladivat_nyse-us.jpg
Игра на бирже – традиционный способ инвестировать для получения быстрого дохода, особенно тем, кто готов на риск (на верхнем фото – ММВБ, на нижнем – Нью-Йоркская биржа)
Фото: NYSE

На рынке есть такая поговорка – «не лови падающий нож». Это значит, что если ты покупаешь падающий актив в расчете на то, что он вскоре начнет расти, то легко можешь остаться в проигрыше, потому что актив может упасть еще больше. Это вполне касается ситуации на нефтяном и товарных рынках, на фондовом рынке. Даже на валютном – несмотря на потенциал падения евро и иены к доллару, это может произойти еще не скоро.

Лучшая стратегия на падающем финансовом рынке – это быть в деньгах. Рискованная – играть на понижение. Безумная – играть в расчете на будущий рост. Идею закупаться под него стоит отложить.
А что же делать россиянину в такой ситуации?

Как и в 2015‑м, в текущем году мало какой рублевый инструмент сможет выиграть у наличного доллара. Наверняка ему проиграют недвижимость, рублевые депозиты и российский фондовый рынок в целом.

Долларовый депозит в банках, конечно, лучше, чем наличный доллар, но ненамного. В крупнейших российских банках валютные вклады дают иногда даже менее 1%. А максимальную доходность долларового вклада (4,5%) сегодня предлагают банки, в которых держать сбережения рискованно.

Тем, кто действительно думает о том, как преумножить свои сбережения в год «падающего ножа», и готов потратить на это немного своего времени, стоит посоветовать использование новых возможностей российского рынка.

Прежде всего это ИИС – индивидуальные инвестиционные счета. Сюда можно поместить свои деньги (до 400 тыс. руб./год) на срок не менее 3 лет и получать либо освобождение от налога всей заработанной прибыли, либо ежегодный вычет подоходного налога со своих текущих расходов в размере до 52 тыс. руб. в год. Подумайте – 13‑процентная доходность у вас уже в кармане! 30 брокеров и банков предлагают сервис ИИС, к концу 2015 года россиянами было открыто более 70 тыс. счетов.

Средства с ИИС (или без ИИС) можно вложить в:

– игру на понижение – долгий фьючерс на руб./долл. Сейчас декабрьский фьючерс торгуется в районе 83 руб./долл. Это предполагает всего-то 8‑процентное падение рубля к сегодняшнему дню. Наверняка оно будет значительно больше, и вы сможете заработать на этом вложении десятки, а может, и сотни процентов. Но риски тут тоже вполне очевидны: а вдруг ЦБР к концу года собьет курс рубля валютными интервенциями? Или цены на нефть неожиданно вырастут из-за обострения ситуации на Ближнем Востоке?

– российские ETF – торгующиеся на бирже фонды, которые максимально возможно повторяют цену основного актива – американского фондового рынка, рынка высокотехнологичных компаний, портфеля еврооблигаций российских компаний и др. Так как вы вкладываете фактически в валютный актив (хоть и в рублях), то весь доход от девальвации рубля будет ваш;

– ПАММ-счета: сделки на вашем счету автоматически дублируют сделки опытного трейдера (выбранного вами по анализу истории доходности его инвестиций), и вы получаете такой же доход, как и он;

– самостоятельную покупку акций западных компаний – Apple, Facebook, Amazon.com или, например, китайской Alibaba Group (в которой отовариваются миллионы россиян), оставаясь при этом в российской юрисдикции – на Санкт-Петербургской бирже, к которой предоставляют доступ многие брокеры;

– структурированные продукты банков или брокеров. Это удобно для краткосрочных (недели, месяцы) инвестиций, не требует усилий по ежедневному отслеживанию рыночных цен и обеспечивает защиту капитала (неутерю внесенной суммы). Ваш брокер будет регулярно присылать вам такие предложения.

Российский рынок в последние годы стал весьма технологичным, он предоставляет множество возможностей, которые представить себе лет пять назад было трудно. Давайте пользоваться этим. И удачи вам в ваших финансовых стратегиях!

[Алексей Михайлов]

http://www.profile.ru/economics/item/103464-okhota-na-valyutchikov
28.01.2016 |
http://www.profile.ru/media/k2/items/cache/d9066dfde059517b82ae3f5a6ab582fd_XL.jpg
Центробанк сегодня так же бескомпромиссно борется с Форексом, как Никита Хрущев в 60-е – с валютными спекулянтами
Фото: Shutterstock

Введение с 1 января 2016 года нового законодательства о рынке обмена валют Форекс началось с фактического выведения всего этого рынка из-под действия российских законов. Форекс почти не заметил жесткого регулирования, потому что теперь будет осуществляться компаниями, имеющими иностранную регистрацию. Атаку ЦБР на Форекс можно признать провалившейся.

Вступление в силу поправок в законодательство о рынке Forex с 1 января 2016 года оставило страну без компаний, предлагающих свои услуги по российской лицензии. Но фактически в работе форекс-брокеров и их клиентов мало что изменилось.

Мировой рынок Forex

Мировой рынок обмена валют Forex в апреле 2013 года достиг объема $5,3 трлн в день (согласно последнему докладу Bank for International Settlements, BIS). Около четверти его пришлось на самую популярную валютную пару евро/доллар, а 1,6% – на пару рубль/доллар (из общей суммы в 200%, ведь в сделке участвуют две валюты). Это около $80 млрд оборота ежедневно.

Конечно, не весь этот оборот происходит в России и по нашим правилам. Но рынок огромный, и только на комиссионных на нем брокеры могут зарабатывать большие деньги.

Особенностями рынка Forex являются отсутствие каких-то ведущих торговых площадок (множество участников рынка торгуют через брокеров или напрямую с помощью интернета или телефона), 24‑часовая торговля, использование кредита (с плечом до 1:1000), минимальная стоимость сделок, легкость ввода/вывода денег, агрессивная реклама услуг брокерами и др.

Российский сегмент Forex

В конце 2014 года был принят ряд поправок в закон о рынке ценных бумаг, регулирующих его. Это регулирование сразу оказалось намного жестче, чем биржевая торговля ценными бумагами: лицензирование участников рынка (форекс-дилеров); их обязательное участие в саморегулируемой организации (СРО); создание компенсационного фонда на случай банкротства участников; высокие требования к капиталу и даже техническому оборудованию; ввод/вывод денег на рынок только через банки; жесткие требования к контракту с клиентом, отчетности, работе со счетами; резкое ограничение кредитного плеча (до 1:50) и др. (подробнее – см. «Профиль» № 39 от 26 октября 2015 года).

С 1 января 2016 года все эти требования вступили в силу, и оказалось, что зарегистрирован только один форекс-дилер. Еще 7 в декабре 2015-го подали заявки на регистрацию, но даже если они получат лицензии, этого недостаточно для создания СРО (минимум 10 участников), которую также надо еще зарегистрировать в ЦБР.

Года форекс-брокерам не хватило для того, чтобы превратиться в форекс-дилеров. Идти на новое регулирование не очень хотелось и участникам рынка, и самому ЦБ, который только в декабре зарегистрировал наконец порядок лицензирования участников рынка.

Форекс-компании явно не торопились в очередь за лицензией в расчете на то, что срок вступления закона в силу перенесут. Но время шло, а переносить никто и не собирался. Тогда участники рынка собрались в комитете Госдумы по финансовым рынкам и написали письмо в ЦБР.

Ответ ЦБР оказался откровенно издевательским. Он готов перенести вступление в силу закона в случае, если будут приняты 3 поправки, которые одним махом закрывают рынок Forex в России:

– разрешить торговлю на Forex только квалифицированным инвесторам (это те, у которых активы на рынке свыше 6 млн руб., т. е. от рынка будут отрезаны сразу 99% клиентов);

– еще больше сократить кредитное плечо (до 1:25);

– закрыть доступ иностранных форекс-дилеров к российскому рынку Forex (если их адрес в сети интернет зарегистрирован не в России. А если в России, то чтобы они работали только по российскому законодательству).

На этом переговоры с ЦБ были свернуты, и в новый год мы въехали с запрещенным Forex. Потому что даже единственный лицензированный участник не является членом СРО и не может по нашему замечательному закону торговать.
ЦБ: «Forex – это казино»

В декабре 2015 года ЦБР представил публике проект «Основных направлений развития и обеспечения стабильности функционирования финансового рынка Российской Федерации на период 2016–2018 годов». В нем ни разу не был упомянут рынок Forex, как будто его вовсе не существует. А в ходе презентации проекта первый зампред ЦБР Сергей Швецов, отвечающий за регулятивную политику ЦБР, заявил: «Forex – это казино, он обеспечивает потребности граждан в гэмблинге, а не во вложении средств».

Отношение ЦБР к рынку Forex предельно понятно: он вынужден исполнять закон, но не хотел бы видеть в России такого рынка вообще. Как может регулятор рынка делать такие заявления о регулируемом им объекте? Как он может после этого его регулировать? Объективного отношения ЦБ к Forex можно не ждать.

Откуда подобное отношение? От нервной реакции на любые валютные торги после череды поражений от рынка в 2014 году. От ожидания валютных проблем 2016 года. И от частичного понимания невозможности реального контроля этого рынка. Ведь большинство нынешних форекс-брокеров – компании, зарегистрированные за рубежом (включая некоторые крупнейшие компании), и закрыть доступ россиян к ним невозможно (по крайней мере, в рамках закона). Интернет глобален, и нашему гражданину все равно, где зарегистрирован брокер – в Москве или на Кипре. Это никак не мешает ему переводить деньги через электронные системы платежей и торговать. У ЦБР есть полностью подконтрольный валютный рынок Московской биржи (включая срочный рынок), и ему не нужен еще какой-то другой.
http://www.profile.ru/images/01_2016_January/23-29/02_ECON_FOREX_shutterstock_351885368.jpg
Фото: Shutterstock
Современный участник Forex – это человек, работающий не в офисе, а дома и распоряжающийся сотнями тысяч и миллионами долларов, имея на собственном счете всего несколько тысячФото: Shutterstock

Стремление ЦБР отрезать россиян от Forex путем организации затруднений в создании этого сектора рынка и ужесточения его регулирования очень показательно: что не могу контролировать, лучше убью.

Опрошенные «Профилем» представители рынка сдержанно комментировали слова Швецова – еще бы, ведь им получать от него лицензию!

«Как воспринял слова Швецова? Спокойно. Но без удовольствия. Однако закон вступил в силу, процесс выдачи лицензий идет», – говорит вице-президент группы компаний TeleTrade Дмитрий Дригайло.

Ярослав Дюсуше, руководитель Управления дистанционного клиентского обслуживания АО «ФИНАМ», уточняет: «У рынка Forex на данный момент сложилась не самая положительная репутация, отсюда и все вытекающие последствия. Наша общая задача – придать рынку новый виток развития в прозрачном и цивилизованном варианте, под контролем ЦБ».

«Печально, что представители ЦБ настроены негативно по отношению к Forex, – комментирует Анна Кочкина, директор по ключевым проектам ИнстаФорекс. – Тем не менее на то есть причины. Деятельность недобросовестных компаний и широко распространяемая ими реклама легкой прибыли на Forex без упоминания возможности негативных последствий торговли привели к потере средств многих российских граждан, и это не могло не вызвать беспокойства властей».

«Российский рынок Forex уже является полноправной частью российского финансового сектора, и сравнивать его с казино некорректно, – уверен Иван Клюев, руководитель пресс-службы ГК Forex Club. – На наш взгляд, внесение упоминания о рынке Forex в «Основные направления развития финансового рынка России» – это вопрос времени».

Собака лает, а караван идет

У сотни русскоязычных форекс-компаний нервы оказались крепкие, и никаких формальных изменений в их деятельности не последовало. Ведь российским гражданам не запрещено торговать через иностранную компанию. Так что рынок Forex пока не слишком заметил усилия ЦБ, направленные против него. Удар по рынку пролетел мимо, просвистев около уха.

Проблема – у зарегистрированных в России компаний. Им теперь предстоит выбирать – перенести регистрацию за рубеж или получать российскую лицензию. В пользу первого говорит и то обстоятельство, что крупные специализированные форекс-компании работают не только в России, но и во многих странах и даже десятках стран. Так, Нефтепромбанк заявил о прекращении обслуживания клиентов и предложил своим клиентам переход в аффилированную компанию, зарегистрированную в Белизе. А эстонский Admiral Markets закрыл российское отделение и предложил клиентам перейти в английское.

ЦБ ужесточает борьбу с выводом активов за границу

Форекс-компании с нового года получили разве что проблемы с рекламой – она запрещена, если нет российской лицензии. Но запрещена она российским форекс-компаниям. И запрет не может распространяться на иностранные компании, а также на сами СМИ – у них нет обязательства проверять наличие лицензии. Кроме того, форекс-компаниям не запрещено иметь свои сайты и распространять рекламную информацию под видом аналитической или участвовать в многочисленных рейтингах форекс-брокеров России. Запрет рекламы не слишком эффективен.

Еще один интересный способ обхода ограничений форекс-закона придумал «ВТБ 24». С декабря 2015 года он дал возможность всем клиентам своей компании-брокера осуществлять маржинальные (с кредитным плечом до 1:200) сделки с долларом и евро на Московской бирже, действуя на условиях обычной банковской лицензии.

Для ЦБР игнорирование форекс-рынком нового закона явилось неприятной неожиданностью, что странно, ведь это было вполне очевидно, и «Профиль» писал об этом в октябре. 19 января зампред ЦБ Владимир Чистюхин признавался: «На сегодняшний день большинство форекс-дилеров действуют не напрямую… они фактически представляют интересы своих зарубежных компаний, своих зарубежных отделений. Несмотря на то, что закон принят, ситуация фактически осталась прежней – у нас услуги предоставляют зарубежные компании. При этом еще непонятный вопрос – осуществляется реклама этих услуг, что либо запрещено законом, либо нет». И пообещал, что ЦБР вместе с Федеральной антимонопольной службой будет отслеживать российских форекс-дилеров, оказывающих услуги клиентам в РФ от имени своих отделений, зарегистрированных за рубежом. Ну отследит – это весь рынок. И что?

Многие из ответивших «Профилю» брокеров подчеркивали, что, несмотря на явные накладки с реформами рынка, интерес к форекс-торговле у россиян сохраняется. «Мы не можем сказать, что люди потеряли интерес к рынку, наоборот, количество клиентов за 2015 год выросло по сравнению с 2014-м, хотя и средний чек (сумма сделки. – Профиль») сократился», – подчеркивает Дригайло.

«В 2015 году нам удалось увеличить количество российских активных клиентов почти на 15%, – радуется Владислав Ковальчук, член совета директоров лидера рынка, компании «Альпари». – Сегодня мы констатируем незначительное падение объемов торгов, связанное с общей экономической ситуацией в России».

«Популярность валютного рынка растет, – уверен Игорь Волков, президент MFX Broker. – Мы явно видим это по количеству клиентов в разных странах мира. За 2015 год рост клиентской базы составил порядка 17%».

На российской лицензии

В октябре 2015 года «Профиль» опрашивал участников рынка, сколько, по их мнению, появится официальных форекс-дилеров. Основные ответы были: от 10 до 30. Теперь же представители большинства форекс-компаний гадают, когда число дилеров дойдет хотя бы до 10. Это число минимальное для организации СРО. И надо еще, чтобы все 10 в нее вступили. А без СРО, согласно российскому законодательству, возможности форекс-дилеров ограничены – например, в части рекламы.

Самый ранний срок начала полноценной работы на рынке – лето 2016 года, быстрее просто не пройти процедуры регистрации в ЦБ. Но реальный – осень–конец года. ЦБ не спешит: вот уже месяц рассматривает поступившие к нему 7 заявок на лицензию и ответов пока не дал. Остальные форекс-компании выжидают и не спешат подавать заявки на лицензии.

Российский законодатель и ЦБР поставили рынок Forex в России фактически вне закона. Жесткое регулирование бессмысленно в глобальном мире открытых возможностей. Не начнет же ЦБ в самом деле блокировать сайты форекс-брокеров – ведь это же не борьба с экстремизмом и педофилией?

[Алексей Михайлов]

http://www.profile.ru/economics/item/103545-kompensatsiya-duri
30.01.2016 |

Никакого плана выхода из кризиса у властей нет. Антикризисные меры не покрывают даже просчетов правительства при составлении бюджета на 2016 год
http://www.profile.ru/media/k2/items/cache/529545f888d4b35dd257797375943a74_XL.jpg
ОПЕК не может договориться ни о чем внутри себя. На последнем заседании ОПЕК даже не стал устанавливать квоты добычи нефти – добывай сколько хочешь. О чем тогда ОПЕК может договориться с независимыми производителями нефти, в том числе с Россией?
Фото: OPEC

Мечты о том, что нефть вдруг пойдет в рост едва ли осуществятся: на минувшей неделе мы наблюдали лишь коррекцию цен на «черное золото», основные причины понижающего тренда никуда не исчезли. Так же напрасны надежды на рост курса рубля: он корректировался после падения, лишь отражая динамику нефтяных цен. Еще большее разочарование ждет тех, кто всерьез рассчитывает на серьезный антикризисный план властей: это даже не коррекция ошибок, а имитация деятельности.

Цены на нефть: коррекция или смена тренда?

Это только дураки думают, что тормоза придумали трусы. На рынках не бывает однонаправленного тренда без антитрендов, которые и называются коррекцией. Но коррекцию легко спутать со сменой тренда, особенно если она затяжная или сильная. Именно это и происходит сейчас.
http://www.profile.ru/images/01_2016_January/30-06/03_ECON_trendi_02.jpg
Рубль сбегал, установил свой новый рекорд, и как-то обыденно вернулся назад вслед за динамикой цен на нефть. Теперь придется привыкать к тому, что называется словом «волатильность»
Фото: Global Look Press

Цены на нефть за первые три недели года упали на 10 долл./барр., и это было очень сильное движение. Оно должно было рано или поздно смениться коррекцией. И вот эта коррекция состоялась в последнюю декаду января. И коррекция оказалась долгой и сильной. Нефть отскочила почти к уровням конца прошлого года, тренд оказался «съеден» коррекцией.

Это немедленно дало основания «оптимистам» вновь начать предсказывать среднегодовые цены на нефть в 60 долл./барр., рассуждать, что мы достигли «дна» и теперь видим отталкивание от него и т. д.

Тем не менее основные причины тренда к понижению нефтяных цен никуда не исчезли – большие запасы нефти, избыток текущей добычи над спросом, хороший потенциал дальнейшего роста добычи (Иран, Саудовская Аравия) и невозможность договориться о его сдерживании.

Но именно на этих факторах и сыграли те участники рынка, которые поставили на коррекцию. Прежде всего они испугались слишком сильного падения цен на нефть. Если цены дойдут до «дна» быстро, то потом им останется только расти, несмотря ни на что, а производителям придется так или иначе договориться.

И начало коррекции положили именно эти информационные провокации. Стало известно, что некоторые члены ОПЕК предлагают провести саммит не летом, а уже в феврале–марте. А когда коррекция стала выдыхаться и ОПЕК фактически опроверг эту историю (предложения были, но собираться он не будет),  то тут уже отличился наш министр энергетики Александр «плюс два доллара за баррель» Новак, который сообщил миру о предложении Саудовской Аравии провести переговоры с Россией о сокращении добычи нефти на 5%.

Не то чтобы это неправда, вероятно, такие переговоры состоятся в феврале, но результата на них достигнуто не будет. Во‑первых, Саудовская Аравия не будет брать на себя такие обязательства, которые отдадут ее рыночную долю Ирану. А во‑вторых, внутри России нефтяники тоже не готовы договариваться – ведь у нас добывает нефть не единая госкомпания, а большую ее долю – частные производители.

Новак провел совещание с российскими нефтяниками, которое кончилось ничем. 2015 год – мы добыли рекордное количество нефти, но отличились не крупнейшие госкомпании, а скорее средние частные. Государство не может указывать частным производителям, сколько нефти им добывать, – нет такого механизма в нашем законодательстве. А как склонить несколько частных средних нефтяных компаний не наращивать добычу? И чем им компенсировать убытки? Это «Роснефти» можно приказать, но смысла нет, ее добыча и так падает, а если упадет еще больше, то рыночную нишу займут другие нефтяники…

Нет, договориться производителям нефти не удастся ни на каком уровне – ни внутри России, ни в переговорах Россия – СА, ни внутри ОПЕК. А это значит, что избыток предложения снова наклонит цены на нефть вниз. И нынешний контртренд останется лишь сильной коррекцией.

Зеркальный рубль

Ничего нового с рублем не происходило – он по-прежнему лишь отражает динамику нефтяных цен. Рубль, как и нефть, развернул свой тренд в начале 20‑х чисел января и стремительно скорректировался. Но даже тут он не показал отличий от нефти – он упал в пятницу, 29 января, ниже 75 руб./долл., но не отыграл полностью свое падение начала года (2015-й закончился на уровне менее 73 руб./долл.)

Коррекция рубля также дала основания некоторым нашим аналитикам говорить о его укреплении до 70 и даже 50 руб./долл. А российские СМИ подхватили и растиражировали эти прогнозы. Оснований под собой эти прогнозы имеют даже меньше, чем у аналитиков, предсказывающих среднесрочный рост цен на нефть. Потому что мировая экономика все-таки растет, и спрос на нефть тоже, а российская – упала и расти не собирается (хотя оптимисты называют это «стабилизацией»).

Рубль в ближайшее время не будет проявлять никакой самостоятельности, он будет ходить вслед за ценой на нефть. Просто потому, что никаких других сильных ориентиров у него нет.

Кроме того, стоит иметь в виду, что рубль ходит за ценой на нефть тик-в‑тик, т. е. оперативно, вне зависимости от текущей реальной валютной ситуации на рынке. А рыночная ситуация ухудшается вслед за ценами на нефть с лагом (опозданием) на 2–3 месяца – это срок исполнения экспортных нефтяных контрактов. Прямо сейчас начнет на нашем рынке «аукаться» падение нефтяных цен в ноябре–декабре 2015-го: до сих пор шло исполнение контрактов с ценами на нефть около 50 долл./барр., а сейчас – даже после коррекции – цены в полтора раза ниже. Впрочем, пока и выплаты по внешнему долгу российских компаний и банков существенно ниже, чем в декабре.
Фикция антикризисного плана – действие второе

Антикризисный план правительства в 420 млрд руб. был признан недостаточным и разросся до 750 млрд руб. За счет добавления в него 310 млрд руб. кредитов регионам (и еще чего-то). Правда, эти кредиты уже и так предусмотрены в бюджете. Но ведь 750 млрд руб. выглядят солиднее, чем 420 млрд, не правда ли?

Вот и спикер Совфеда Валентина Матвиенко так считает. «Скорректированный антикризисный план способен остановить рецессию», – заявила она в интервью «Ленте.ру».

Дальше – больше. Министр экономического развития Алексей Улюкаев вполне откровенно, вероятно, не отдавая себе полного отчета в своих словах, выразился: «Если же убрать то, что забюджетировано, то остается сумма примерно в 210 млрд руб. Здесь источником являются средства Антикризисного фонда» (цитата по ТАСС).

То есть из 750 млрд руб. 540 млрд уже предусмотрены текущим бюджетом, а оставшиеся 210 млрд также предусмотрены по доходам (антикризисный фонд в бюджете‑2016 заложен даже в большем размере – 500 млрд руб.).

Забавно, не правда ли? Вытаскиваем часть расходов из бюджета, уже запланированных, и называем все это пышным словом «Антикризисный план». Это как у Салтыкова-Щедрина: вызвал барин к себе управляющего и приказал сделать хозяйство из убыточного прибыльным, ничего в оном не меняя. Вот и правительство развлекает нас такими же фокусами.

Но даже эти 210 млрд руб. уйдут, как вода в песок, – это всего лишь меры поддержки, а не меры для выхода из кризиса.

Меры по поддержке автопрома (льготные кредиты + программа утилизации) в 2015 году не смогли спасти авторынок от падения на 40%. Без них он, может быть, упал бы на 50–60%, а может быть, и нет. Почти полмиллиона авто, которые были куплены в прошлом году с господдержкой, возможно, были бы куплены и без нее, не так уж много она давала покупателю. Но в любом случае ведь это не назовешь выходом из кризиса?

Меры по поддержке транспорта – это следствие всех наших игр с санкциями. Пассажироперевозки резко сократились (Турция, Египет и др.), и авиакомпании терпят убытки именно из-за госмер. Справедливо им что-то подкинуть.

Та же ситуация и с легкой промышленностью. Хотя формально она не попала под действие антитурецких санкций, но фактически, после того как Минпромторг в декабре предлагал запретить до 80% импорта турецкого текстиля, он все равно под негласным запретом. Из чего-то надо ведь шить одежду? Мы же все не голые короли? Да и холодно, чай, не в Египте живем.

Наконец, меры поддержки жилищного строительства. Они не смогли сдержать падение ипотечного кредитования на 40%, но, может быть, удержали от еще более сильного падения. Впрочем, как раз эти меры заканчиваются с 1 апреля, и продлевать их никто не собирается. А собираются сделать новую программу поддержки заемщиков в плохом финансовом положении (в т. ч. валютных ипотечников) – на сумму, в разы меньше, чем в 2015 году.

Это меры даже не против кризиса, а в основном компенсация собственной дури.

Еще в антикризисном плане есть набор мер для поддержки малого бизнеса, но не слишком радикальных.

А как все хорошо начиналось – помните, вице-премьер Ольга Голодец первой прокричала об антикризисном плане, в котором будет произведена доиндексация пенсий, меры по поддержке рынка труда и т. д.? И куда это все делось в окончательном варианте?

Хотя окончательного варианта мы еще не видели. Вот прошла пугалка, что в нем будет пункт о разработке мероприятий по повышению пенсионного возраста… Впрочем, потом это было опровергнуто.

Суть антикризисного плана должна быть проста как две копейки: стимулирование конечного спроса в экономике путем существенного роста дефицита бюджета и снижения процентной ставки ЦБР, а также заметной девальвации рубля. Эта триада стимулирующей политики очевидна для любого, кто что-то понимает в макроэкономике. Все меры по экономии, особенно на социальных расходах, приведут только к усилению кризиса.

Вот параметры реального антикризисного плана:

– дефицит бюджета – 8% ВВП с возможностью роста до 10% (не 3%, как сейчас), все допрасходы направляются исключительно на социальные расходы и снижение налогов, особенно на малый и средний бизнес;

– ключевая ставка ЦБР 5% (не 11%) с возможностью снижения до 3%;

– рубль – 100–120 за доллар.

Тогда можно было бы говорить о макроэкономическом плане выхода из кризиса. Таких мер недостаточно, чтобы обеспечить реальный долгосрочный рост, в нем должны быть независимый суд и пресса, контроль над силовыми структурами, политическая конкуренция и т. п., – но сейчас не об этом. Параметры приведены условные, «на глазок», только для того, чтобы читатель понял, что такое настоящий антикризисный план. И сравнил с той дохлятиной, что называет теми же словами наше замечательное правительство.
http://www.profile.ru/images/01_2016_January/30-06/03_ECON_trendi_03.jpg
ВВП США в IV квартале 2015 года вырос на 1,8% к IV кварталу 2014-го. ФРС (на фото) не стал повышать процентную ставку, чтобы поддержать этот рост. А ЦБР все равно, что там с российским ВВП...
Фото: Shutterstock

Ставки сделаны

ЦБР не стал удивлять публику и сохранил свою ключевую ставку на уровне 11%. Если бы не мощная коррекция цен на нефть и курса рубля в конце января, то вряд ли пришлось бы сомневаться, что ЦБР ставку поднимет. Спасибо, что не поднял. Как в том анекдоте – добрый он, всего лишь дал по морде, а мог бы и шашкой зарубить…

ФРС США тоже не стала поднимать ставку. Боится сорвать экономический рост в стране, который продолжается седьмой год подряд. Ох уж эти трусливые американцы, наш ЦБ, в отличие от них, отважен – он не боится ничего!
Если объединить 3 убыточных банка – получишь ли один прибыльный?

Прошлый антикризисный план‑2015 был сосредоточен на банковском секторе. Он помог банкам увеличить капитал в меру инфляции, хотя это никак не сдержало реальное падение активов, кредитов экономике и прибыли банков. Нынешний план формально мимо банков. Но власти вовсе не забыли о них.

Новая идея: объединить три банка – «Российский капитал», Связь-банк и «Глобэкс» – в один. Для этого передать два последних с баланса ВЭБа Агентству по страхованию вкладов (АСВ), которому уже принадлежит первый. Совокупные активы нового банка составят около 900 млрд руб., и по этому показателю он войдет в топ‑15 российских банков.

ВЭБ сообщил, что это позволит создать устойчивый экономический институт. Внимание, вопрос: можно ли из трех убыточных банков создать один прибыльный? (Совокупный убыток банков за 11 месяцев 2015 года составил 18,1 млрд руб.)

Улюкаев заявил: «Мне кажется, мы могли бы получить еще один полноценный банк. Ну если не получается у нас конкуренция частная, пусть государственные банки хотя бы конкурируют».
http://www.profile.ru/images/01_2016_January/30-06/03_ECON_trendi_04.jpg
Внешэкономбанк имеет «плохих» кредитов больше, чем вся банковская система страны, если судить по размеру созданных в 2015 году резервов под них. Государство будет теперь его спасать разными нестандартными способами. Мы еще услышим о многих «чудесах», связанных с ВЭБом
Фото: Александр Корольков/«Профиль»

Внимание, вопрос: если 3 банка объединить в один, это увеличит или уменьшит конкуренцию на рынке?

В реальности это всего лишь способ помощи ВЭБу, «дыра» в балансе которого составила 1–1,5 трлн руб. Теперь два банка, которые он во время кризиса 2009 года купил за 5 тыс. руб. каждый, пользуясь их финансовыми трудностями (а теперь продает минимум по цене капитала), получил на их санацию $4,5 млрд депозитов от ЦБР, преобразовал эти кредиты в облигации со смешным процентом (около 2% годовых), а теперь жалуется, что это слишком дорого, потому что другие банки получают кредиты на санацию под 0,5%, снял с банков все «сливки» – самые лакомые и прибыльные активы, не смог вывести их в прибыль за 7 лет владения… А теперь эти жалкие остатки от банков, оказывается, очень нужны АСВ, у которого закончился фонд для страхования вкладов населения, и он получил уже за сотню миллиардов рублей кредитов от ЦБР, и вообще целью деятельности которого вовсе не является владение банками. Все это – откровенное издевательство над здравым смыслом и лапша на уши публике.

[Алексей Михайлов]

http://www.profile.ru/economics/item/103571-mechta-kommunista
01.02.2016 |

Начиная с нулевых годов национализация становится ключевой чертой экономической политики России
http://www.profile.ru/media/k2/items/cache/3d57847d941bc821dab865fbdb1ee893_XL.jpg
Банк ВТБ ходит туда-сюда, к государству и обратно
Фото: Сергей Авдуевский/«Профиль»

Масштабы национализации в России значительно превосходят размеры приватизации, создавая почву для коррупции и воровства. «Профиль» составил хронику национализации в России в XXI веке.

Часто говорят о приватизации и почти никогда – о национализации. Между тем приватизация обратима и иногда обратима неожиданно. Именно процессы национализации и усиления госсектора характерны для путинской экономической политики. А значительная государственная собственность – источник воровства и коррупции.
Хроника национализации в России, XXI век

О чем вообще речь? Вот о чем:

2000–2001 – передача Борисом Березовским акций ОРТ государству за $175 млн (по заявлению Березовского, сделанному в ходе лондонского суда).

2001 – захват медиагруппы «Медиамост» «Газпромом». Цена неясна.

2004 – приобретение «Роснефтью» 76,79% акций (100% голосующих акций) «Юганскнефтегаза» за $9,3 млрд посредством подставной фирмы ООО «Байкалфинансгрупп».

2004 – приобретение ВТБ 85,8% ЗАО КБ «Гута-банка» за символическую сумму благодаря кризису ликвидности. В последующем он стал банком «ВТБ 24».

2005 – формальная национализация «Газпрома»: «Роснефтегаз» за счет кредита зарубежных банков (в сумме $7,6 млрд) купил у дочерних компаний «Газпрома» 10,74% акций концерна. С национализацией «Газпрома» оказались национализированы НК «Славнефть», Газпромбанк и др.

2005, октябрь – 72,6% акций «Сибирской нефтяной компании» («Сибнефть») было приобретено группой «Газпром» у Millhouse Capital (структура, принадлежащая Роману Абрамовичу) за $13,1 млрд. За четыре месяца до сделки акционеры «Сибнефти» утвердили себе дивиденды за 2004 год в размере $2,3 млрд (всю чистую прибыль компании, ничего не оставив покупателю).

2006 – продажа менеджментом «НОВАТЭКа» 19,9% акций «Газпрому» за $2 млрд.

2006 – приобретение Рособоронэкспортом 68% акций «Корпорация «ВСМПО-Ависма» (крупнейший в мире производитель титана) у «Ренессанс-капитала» и директора корпорации В. Тетюхина. Сумма сделки не разглашается, по оценкам, она является рыночной и составляет $1,9 млрд.

2006 – установление «Роснефтью» фактического контроля над ОАО «Удмуртнефть». Она была приобретена у ТНК-BP за $3,5 млрд офшорной компанией Sinopec Overseas Oil & Gas Limited на деньги Банка Китая. Затем Sinopec вошел с «Роснефтью» в проект «Сахалин‑3», продав по неизвестной цене акции «Удмуртнефти», оказавшиеся впоследствии на балансе некоего АО «Промлизинг». По ряду косвенных признаков его владельцем через аффилированные структуры является «Роснефть» (официально это не признается) или кто-то из его руководства.

2007 – распродажа активов НК «ЮКОС». «Роснефть» в основном через аффилированные структуры купила активов на $22 млрд, «Газпром» через итальянских партнеров – на $6 млрд. Всего госкомпании приобрели активов «ЮКОСа» (или установили над ними контроль) на $28 млрд.

2007 – «народные» IPO. Деньги от приватизации – свыше $27 млрд – оставлены в распоряжении госкомпаний. От приватизации «Роснефти» деньги получил «Роснефтегаз», который погасил внешние кредиты, полученные в ходе национализации «Газпрома» в 2005-м, от ВТБ и «Сбера» – получены банками на свои счета. По форме – приватизация, по существу – резкое усиление госсектора путем предоставления ему дополнительных финансовых ресурсов.

2008 – покупка государственными ИГ «АЛРОСа» и ОАО «РЖД» 90% акций банка «КИТ-финанс» за 100 рублей, пользуясь его отчаянным финансовым положением (в последующем – контроль РЖД на 99,5%). С господдержкой для его оздоровления. «КИТ-финансу» принадлежало 40% акций «Ростелекома». Это означало косвенную национализацию «Ростелекома» (43% его было у государственного «Связьинвеста»).

2008 – выкуп государственным ВЭБом 98% акций «Связьбанка» за 5 тысяч рублей с последующим размещением в ВЭБе $2,5 млрд депозита ЦБ РФ и получением от государства 142 млрд рублей на его санацию. Портфель ценных бумаг в банке и аффилированных компаниях составлял 55 млрд рублей (около $2 млрд).

2008 – покупка ВЭБом банка «Глобэкс» (с пакетом кредитов под недвижимость свыше $1 млрд) за символическую сумму – менее 5 тысяч рублей. Для поддержки банка ЦБ выделил ВЭБу $2 млрд депозит. В 2009‑м компания «ВЭБ-инвест» (подконтрольна ВЭБу) объявила, что будет сама достраивать объекты недвижимости, купленные у банка «Глобэкс» за 80 млрд рублей (это уже почти $3 млрд), полученных в качестве кредита от ВЭБа.

2008 – выкуп акций ВЭБом на 175 млрд рублей за счет средств Фонда национального благосостояния для поддержки фондового рынка. Что сталось с этими акциями? Продал их ВЭБ на рынке или оставил в своем распоряжении? Неизвестно.

2009 – приобретение ВТБ 50%+1 акции ЗАО «Донстрой Инвест» за 500 рублей в рамках реструктуризации кредита перед ВТБ (ВТБ выдал «Донстрою» кредит в размере 0,5 млрд рублей как раз в разгар кризиса в ноябре 2008‑го, т. е. фактически ВТБ сам и заманил «Донстрой» в ловушку; схема, отработанная еще на «Гута-банке»).

2009 – покупка ВТБ 51% «Системы-Галс» у АФК «Система» за символические 60 рублей в ходе реструктуризации долга. Доля «Системы-Галс» в объектах и проектах на 1 января 2009 года оценена независимым оценщиком в размере $2,05 млрд (из годового отчета СГ).

2009 – государство выкупает допэмиссию акций ВТБ на сумму 180 млрд рублей.

2011 – приобретение ВТБ миноритарных пактов «Банка Москвы», в т.ч. у частных инвесторов на 150 млрд рублей ($5 млрд). Получение от государства 295 млрд рублей от АСВ ($10 млрд) под смехотворный процент.

2011 – покупка Сбербанком «Тройки Диалог» примерно за $1 млрд. Косвенным результатом сделки стала национализация «АвтоВАЗа» – восстановление более 50% собственности государством (25,1% у государственной «Ростехнологии», 25,6% – у государственного Сбербанка через «Тройку Диалог»).

2013 – покупка «Роснефтью» ТНК-ВР. Смешанная, сложная сделка, основанная на обмене активами и частичной выплате денег, в общей сумме свыше $60 млрд. Примерно четверть этой сделки была приватизацией. Но 3/4, или около $45 млрд – национализацией.

2014 – национализация «Башнефти» по решению суда спустя 5 лет после приватизации. Владелец компании АФК «Система» не получил никакой компенсации. Стоимость национализированного актива – около $1 млрд.

2010–2014 – вливания бюджета в уставные капиталы госкомпаний – РЖД (382,4 млрд рублей), Россельхозбанка (111 млрд рублей), «РусГидро» (65,4 млрд рублей) и «Роснано» (47,2 млрд рублей).

2014–2015 – национализация в Крыму и Севастополе предприятий, принадлежащих не только украинскому государству, но и частным собственникам. Под национализацию за год попало около 250 объектов.

2015 – разгром «Трансаэро», бизнес отошел к государственному «Аэрофлоту».

2013–2016 – отзыв Банком России лицензий у сотен мелких частных банков, клиенты предпочитают переходить в госбанки.
Ползучая национализация в России

Национализация в России начиная с нулевых годов происходит в огромных масштабах, превосходящих размеры приватизации. В отличие от приватизации, осуществляется она бессистемно и вне публичного поля: она не объявлена как часть государственной политики, здесь нет ни законов, ни программ, ни целей, ни расчетов. Государство и госкомпании при случае берут то, что плохо лежит, не задумываясь о последствиях.

Иногда это доходит до абсурда. Особенно характерен пример банка ВТБ, который ходит туда-сюда, к государству и обратно:

2007 – приватизация 22,5% акций более чем на 200 млрд рублей («народное IPO»). Деньги в бюджет не попали, остались самому ВТБ.

2009 – национализация 8% акций в форме допэмиссии, которую почти полностью выкупило государство. ВТБ получил 180 млрд рублей из бюджета.

2011 – приватизация 10% акций в форме SPO на Лондонской фондовой бирже. Деньги в размере 95,7 млрд рублей получил федеральный бюджет – в первый и единственный раз.

2013 – приватизация 14,57% акций на 102,5 млрд руб. Деньги прошли мимо бюджета на счета ВТБ.

2014 – национализация, обратный выкуп («Buyback») приватизированных акций у граждан–участников «народного IPO» по старым ценам на общую сумму 11,4 млрд руб.

2016 – возможная новая приватизация 10% акций ВТБ. Какая будет выбрана форма, получит ли что-то государство?

Только однажды государство получило от процессов приватизации-национализации ВТБ прибыль (менее 0,1 трлн руб.). Во всех остальных случаях доходы от приватизации-национализации получал сам ВТБ (в общей сумме почти 0,5 трлн руб.). Это похоже на игру в одни ворота – постоянную подпитку госбанка деньгами за счет бюджета и инвесторов. С полным отсутствием плана и стратегии государство обслуживает ситуативные нужды ВТБ. Которые заключаются, в частности, в том, чтобы прибрать с рынка максимум интересных частных активов (обратите внимание, сколько раз упоминается ВТБ в «Хронике национализации…»).

Национализация нулевых годов – откровенная экономическая ошибка власти, если оценивать, исходя из задач, стоящих перед страной. Почему же она происходила? Потому что, с точки зрения чиновника, формально это повышает «управляемость» экономики (что чисто «совковый» пережиток), а реально создает массу новых возможностей для реорганизации финансовых потоков в пользу тех, кто в доме главный. Это почва для коррупции и воровства. Вязкий, невнятный стиль национализации позволяет увести в неясную сторону и саму собственность на многие активы (номинальные держатели, непонятные и явно промежуточные ООО и ОА, офшоры и т.д.). Национализация – это программа российских коммунистов, и ее с большим энтузиазмом, но совсем с другими целями используют российские чиновники.

[Алексей Михайлов]

http://www.profile.ru/economics/item/103569-prodavat-ili-priderzhat
01.02.2016 |

Ждать ли новой волны приватизации в 2016 году
http://www.profile.ru/media/k2/items/cache/238f9b413f64acd6f1c6607a630f8493_XL.jpg
Фото: Shutterstock

2015 год стал апофеозом отказа от приватизации. Пока не понятно, успеют ли российские власти провести хоть какие-то приватизационные сделки в 2016 году, даже если политическое решение об этом будет принято. И есть ли заинтересованные в этом инвесторы.

После всплеска в 2012–2013 годах приватизация в России замерла. Продаж акций крупных предприятий нет, доходы бюджета от приватизации мизерны. Но, возможно, в этом году что-то будет меняться. Высшие чиновники заговорили о приватизации как способе наполнения бюджета, и крупнейшие проекты могут сдвинуться с «мертвой точки». Ожидается смена руководства Росимущества. Состоится ли новый этап приватизации в 2016 году?
Блеск и нищета приватизации в десятые годы

Программа приватизации на 2011–2013 годы была сформирована на выходе из экономического кризиса, когда бюджет РФ впервые с начала нулевых годов столкнулся с дефицитом. И была призвана решить прежде всего именно эту проблему. Программа была достаточно амбициозной: поступления в бюджет предусматривались в сумме 883 млрд руб., или $28,7 млрд. Однако по факту она оказалась выполнена лишь на 60%. Что, как выяснилось впоследствии, совсем неплохой результат по сравнению с действующей ныне программой.

Срыв заданий по доходам бюджета в те годы был связан как с замедлением проведения намеченных приватизационных сделок, так и с выбираемой формой приватизации, когда доходы от нее проходили мимо бюджета и доставались самим приватизируемым компаниям.

К 2013 году в экономике страны вроде бы все наладилось, в бюджет вернулся профицит, а отвечать за срыв приватизации или доходов от нее никому не хотелось. Поэтому программа приватизации на 2014–2016 годы была сформирована уже без каких-либо количественных заданий. И по факту «большая» приватизация оказалась почти полностью сорвана. Посмотрим на список объектов «большой» приватизации, опубликованный на сайте Росимущества. Всего за последние 5 лет ведомство насчитало таких сделок 15.

2011 год – фактически малая приватизация издательства «Просвещение» (в этом списке вообще много «малых» приватизаций за неимением «больших»). И приватизация ВТБ. Последняя подается как начало новой эпохи приватизации – за большие деньги. И это верно: бюджет действительно получил от нее 95,7 млрд руб. Кстати, это так и осталось единственным доходом бюджета за всю историю приватизации банка ВТБ (2007–2015 годы).
http://www.profile.ru/images/01_2016_January/30-06/privat-1.jpg
2012–2013 годы. Несколько очень крупных приватизаций. Сделка 2012 года – продажа 7,58% акций Сбербанка на сумму 159 млрд руб. В доходы от приватизации эта сделка не попала, потому что деньги за нее получил российский Центробанк. Большую часть из них он все же перечислил в бюджет в составе полученной им в 2012 году прибыли.

Сделка 2013 года – покупка «Роснефтью» ТНК-ВР. Смешанная, сложная сделка, основанная на обмене активами и частичной выплате денег, в общей сумме свыше $60 млрд. Примерно четверть этой сделки была приватизацией, в том числе около $4,5 млрд – «живыми деньгами». Но доходы от приватизационной части сделки не попали в бюджет. Деньги за покупку ВР акций «Роснефти» отошли держателю пакета акций компании «Роснефтегаз» (100% которой принадлежит РФ). Что потом попало в бюджет от доходов «Роснефтегаза» и поступило ли вообще, история умалчивает. Второй крупнейшей приватизационной сделкой 2013 года стала продажа 14,57% акций ВТБ за 102,5 млрд руб. Эти деньги также прошли мимо бюджета, который не получил ни копейки, так как сделка проходила в форме допэмиссии, и доходы от нее попали прямиком на баланс самого приватизируемого ВТБ.
«Большая» приватизация, предусмотренная программой приватизации на 2014–2016 годы
Прекращение участия РФ в компаниях:
1. Росспиртпром,
2. Объединенная зерновая компания,
3. Ростелеком,
4. РОСНАНО,
5. Международный аэропорт «Шереметьево»,
6. Аэропорт «Внуково»,
7. Международный аэропорт «Внуково».

Сокращение доли участия РФ в уставных капиталах компаний:
1. Акционерная компания «АЛРОСА» (до 25% плюс 1 акция),
2. ИНТЕР РАО ЕЭС (до 0% плюс 9 акций),
3. «Аэрофлот–российские авиалинии» (до 25% плюс 1 акция),
4. «Современный коммерческий флот» (до 25% плюс 1 акция),
5. Государственная транспортная лизинговая компания (до 75% плюс 1 акция),
6. Акционерная компания по транспорту нефти «Транснефть» (до 75% плюс 1 акция),
7. Научно-производственная корпорация «Уралвагонзавод имени Ф.Э. Дзержинского» (до 75% плюс 1 акция),
8. РусГидро (до 50% плюс 1 акция),
9. «Зарубежнефть» (до 90%, до 50% плюс 1 акция до 2020 года),
10. Банк ВТБ (до 50% плюс 1 акция),
11. «Российские железные дороги» (до 75% плюс 1 акция).

Сокращение доли участия РФ (до 2024 года):
– в открытом акционерном обществе «Объединенная авиастроительная корпорация» (до 50% плюс 1 акция)
– в открытом акционерном обществе «Объединенная судостроительная корпорация» (до 75% плюс 1 акция)

До 2016 года

Сокращение доли участия открытого акционерного общества «Роснефтегаз» в уставном капитале открытого акционерного общества «Нефтяная компания «Роснефть» (до 50% плюс 1 акция).
http://www.profile.ru/images/01_2016_January/30-06/privat-2%20it.jpg
2014 год. Росимущество показывает две сделки – и обе мимо. «Архангельский траловый флот» – это крупнейшая за три последних года сделка «малой» приватизации (сумма – 2,2 млрд руб.), записанная в «большую» для количества. А передача по решению правительства (не продажа!) 13,76% акций «Интер РАО ЕЭС» за 18,8 млрд руб. произошла в руки госкомпании «Роснефтегаз». Да, той самой, что получила доходы от продажи ВР акций «Роснефти». Передача актива от государства госкомпании не может считаться приватизацией. Деньги бюджет действительно получил – но это недополученные деньги от сделок 2013 года или за счет дивидендов госкомпаний, держателем которых является «Роснефтегаз».

2015 год – сделок «большой» приватизации нет вообще. Хотя в бюджете была запланирована продажа «Совкомфлота» и «Роснефти» (и 100 млрд руб. доходов в виде дивидендов от «Роснефтегаза», получившего бы деньги). Обе сделки не состоялись. «Совкомфлот» переехал в бюджет‑2016. А о приватизации «Роснефти» забыли.

В начале 2015 года Счетная палата РФ провела оценку эффективности приватизации федерального имущества за 2010–2014 годы. Федеральный бюджет получил от приватизации лишь 21%, или 256,1 млрд руб. от первоначальных планов (сюда не включены деньги, полученные за приватизацию Сбербанка в составе прибыли ЦБР, перечисленной в бюджет).
http://www.profile.ru/images/01_2016_January/30-06/03_GLAV_PRIVAT_Caravan.jpg
«Совкомфлот» планировалось приватизировать еще в прошлом году, но он «переехал» на 2016 год. От продажи 25% минус 1 акция бюджет получит всего 12 млрд руб.
Фото: ПАО Совкомфлот 2016

По словам аудитора СП Максима Рохмистрова, в 2010–2014 годах продажа крупнейших государственных активов происходила в условиях недостаточного правового регулирования, при отсутствии необходимого нормативного правового акта, предусмотренного Законом о приватизации. Примененные способы продаж таких активов не обеспечили необходимый уровень конкуренции. «Так называемые конкурентные переговоры, а это наиболее распространенный способ отчуждения пакетов акций крупнейших компаний, по своему характеру представляют собой аналог конкурса, предусмотренного законом о приватизации, но без возможности постприватизационного контроля».

Из всех 15 сделок «большой» приватизации, заявленных Росимуществом, по трем действительно была реальная конкуренция – «Алроса» (41,3 млрд руб., публичное размещение акций за рубежом), Ванинский морской торговый порт (15,5 млрд руб., покупатель – «Мечел-Транс») и «СГ-транс» (22,8 млрд руб., покупатель – АФК «Система»). В этих случаях бюджет получил денег больше, чем рассчитывал, а в двух последних случаях превышение цены сделки над начальной ценой составило 15 и 2,5 раза.

Всплеск реальной приватизации пришелся на 2012–2013 годы и быстро сошел на нет.
http://www.profile.ru/images/01_2016_January/30-06/03_GLAV_PRIVAT_-3527.jpg
Приватизация «Внуково» значится в плане на 2014–2016 годы. Но не факт, что она состоится хотя бы в этом годуФото: Павел Маркелов/«Профиль»

Прошлый, 2015 год стал апофеозом отказа от приватизации. «Большой» нет вообще, а «малая» принесла в бюджеты всех уровней всего 13,4 млрд руб. (данные федерального казначейства за 11 месяцев) – это в разы меньше, чем даже в 2014 году. Впервые продажа акций (и иных прав) муниципалитетов и субъектов Федерации превысила доходы от таких продаж в пользу федерального бюджета.

Федеральный бюджет получил в целом за 2015 год 7,2 млрд руб. доходов от приватизации при первоначальном плане 158,5 млрд руб., утвержденной бюджетом на год. Или менее 5% плана. В целом за 2014–2015 годы федеральный бюджет получил от приватизации вдвое меньше, чем за один 2013 год. Приватизация за последние два года умерла.

2016 год – состоится ли новый этап приватизации?
http://www.profile.ru/images/01_2016_January/30-06/privat-3.jpg
Правительство и даже Минфин смирились со «смертью» приватизации. На 2016 год в утвержденном бюджете запланированы доходы от нее в размере всего лишь 33,2 млрд руб. и только одна «большая» (скорее, «средняя») приватизация – «Совкомфлота» (до 25% минус 1 акция с поступлением в бюджет 12 млрд руб.). Это крайне незначительные суммы.

Между тем текущий год – последний год действия программы приватизации на 2014–2016 годы. В ней не записаны конкретные суммы, на которые рассчитывает бюджет, но зато указаны конкретные компании, акции которых планируется продать. И большинство этих продаж не состоялось в прошлые два года и не планировалось в нынешнем: «Роснефть», ВТБ, РЖД, Ростелеком, Роснано, «Транснефть», «Зарубежнефть», авиационные активы («Аэрофлот», «Шереметьево» и «Внуково») и др. Фактически бюджет‑2016 зафиксировал полный срыв программы приватизации.

Но с ноября 2015 года начали быстро падать цены на нефть. И федеральный бюджет озаботился возникающим провалом доходов. В поисках, чем бы его «закрыть», министр финансов РФ Антон Силуанов вспомнил о приватизации. И прежде всего о приватизации «Роснефти». Всего Силуанов рассчитывает получить от приватизации до 1 трлн руб. в 2016 году.
http://www.profile.ru/images/01_2016_January/30-06/privat-4.jpg
Тут же выступил глава Сбербанка Герман Греф с предложением продолжить приватизацию Сбербанка (которой в программе приватизации нет). Министр экономического развития Алексей Улюкаев вспомнил об одновременной со Сбербанком приватизации ВТБ (которая в программе есть, но не выполнена). В сумме только эти три актива могут принести в федеральный бюджет свыше 1 трлн руб. – очень существенное подспорье в покрытии его дефицита.

И вот наконец последнее сообщение – в антикризисный план на 2016 год, который внесен в правительство (будет рассматриваться 5 февраля), включены предложения по расширению приватизации госкомпаний. Каких именно и на какую сумму, пока остается неизвестно. Хотя весь план дешевле желаемых Минфином приватизаций.
http://www.profile.ru/images/01_2016_January/30-06/03_GLAV_PRIVAT_121070.jpg
Министр финансов Антон Силуанов, обеспокоенный провалом бюджетных доходов, вспомнил о приватизации. И прежде всего о «Роснефти». На следующем фото: ЗАО «Роспан интернешнл» («Роснефть»)
Фото: Александр Корольков/«Профиль»
Отношение руководителей госкомпаний к их возможной приватизации очень разное. Греф не скрывает, что хочет продолжения приватизации Сбербанка. «25% мог бы сохранить у себя во время переходного периода Центробанк. Но в принципе ничто не говорит против полной приватизации Сбербанка», – заявил он. Греф печется вовсе не о доходах бюджета от этой операции, а о возможности повышения эффективности управления, когда банк станет преимущественно частным. Но есть несколько очевидных проблем:

1. Сегодня у Центробанка осталось 50% + 1 акция. Сбербанка нет в программе приватизации, в частности, и потому, что надо менять законодательство РФ, по которому дальше снижать долю государства в банке нельзя.

2. 43,4% акций Сбербанка сегодня принадлежат иностранным юрлицам, и при дальнейшей приватизации он может оказаться вообще иностранным банком (по доле собственников). Готовы ли мы к передаче контроля над Сбербанком иностранцам? Да, сегодня это во многом номинальные держатели (кстати, анонимные), которые не голосуют на собраниях акционеров, и 25% у ЦБ, вполне возможно, достаточно для контроля над банком. Но кто знает, не проявят ли однажды номинальные держатели акций банка свои лица и не возьмут ли его в реальное управление?

3. Население, которое хранит деньги в Сбербанке, как показывают соцопросы, против того, чтобы он перестал быть государственным. Конечно, в условиях страхования вкладов на сумму до 1,4 млн руб. принадлежность банка государству не имеет особого значения. И Сбербанк отнесен ЦБР к числу критически важных, его банкротство невозможно себе представить. А еще по итогам 11 месяцев 2015 года он дал 3/4 прибыли всей банковской системы страны. Но для людей его госстатус все еще остается важным.

4. В условиях действия международных санкций Сбербанку будет трудно искать иностранных инвесторов. Если, конечно, речь идет о реальных инвесторах, а не о номинальных держателях акций, которыми вполне могут оказаться некие офшоры, контролируемые в конечном счете некоторыми российскими гражданами или самим Сбербанком.

В пятницу 29 января президент РФ Владимир Путин поинтересовался мнением главы ЦБР Эльвиры Набиуллиной о возможности приватизации Сбербанка. «Мы считаем, что приватизация части пакета акций Сбербанка – это сейчас вопрос преждевременный», – ответила Набиуллина. Доверие вкладчиков к банку основывается на том, «что там есть контрольный пакет государства». Путин согласился с этой позицией, добавив: «Я с вами полностью согласен и в ближайшей перспективе мы к этому вопросу возвращаться не будем» (цитаты по ТАСС. – «Профиль»). Вопрос о приватизации Сбербанка решен отрицательно. Жаль только, что аргументы главы ЦБ оказались какими-то... упрощенными, не тянущими на интеллектуальность, оказались отговоркой. И жаль, что отказ от приватизации тоже произошел как-то между прочим, без серьезного обсуждения этого вопроса в обществе. За него опять все решили.
http://www.profile.ru/images/01_2016_January/30-06/03_GLAV_PRIVAT_ROSNEFT.jpg
Фото: РОСНЕФТЬ

Глава «Роснефти» Игорь Сечин не хочет приватизации своей компании. Формально он не против, но настаивает на том, что текущие котировки акций не отражают ее стоимости в условиях санкций и текущей конъюнктуры рынка и следует ориентироваться на крупные внебиржевые сделки.

$8,12 доллара за акцию – вот ориентир Сечина (цена, зафиксированная во время сделки по обмену акциями с ВР в 2013 году). Ему удалось пролоббировать даже решение правительства о приватизации компании только по ценам не ниже «народного IPO» 2006 года ($7,55 за акцию). Нынешние биржевые цены вдвое ниже, если считать в долларах. Но в рублях акции «Роснефти» сейчас выше цен 2006 и 2013 годов. Почему бы не ориентироваться на эти данные?

Сегодня «Роснефть» и Сбербанк стоят в рублях почти столько же, сколько и в период «народных IPO», и вдвое дешевле в долларах из-за девальвации курса рубля. В долларах их приватизация была бы более выгодна в нулевые годы. Но ведь сейчас речь идет о затыкании «дыр» в бюджете. Имущество при финансовых затруднениях всегда продается с дисконтом – в этом нет ничего нового.
http://www.profile.ru/images/01_2016_January/30-06/privat-7.jpg
Это касается как компаний, так и государств. Для решения бюджетных проблем Греция по договоренности со своими кредиторами опубликовала программу приватизации на 50 млрд евро еще в 2012 году, фактически сорвала ее и вынуждена была вернуться к приватизации в рамках программы помощи ЕС в 2015 году – но уже под жестким контролем кредиторов. Конечно, ее объекты пойдут не по тем ценам, на которые могла бы рассчитывать страна при отсутствии экономических трудностей.

Расклад сил в приватизации‑2016 таков: Греф хочет приватизации, но не может, Сечин может, но не хочет, а Костин (ВТБ) готов выполнить любое решение.
http://www.profile.ru/images/01_2016_January/30-06/03_GLAV_PRIVAT_-112362.jpg
Герман Греф предлагает продолжить приватизацию Сбербанка, которой нет в программе приватизации на 2016 год
Фото: Александр Корольков/«Профиль»

Кто купит наши компании?

В структуре акционерного капитала всех трех компаний, которые могут составить «костяк» новой программы приватизации в 2016 году («Роснефть», Сбербанк, ВТБ), велика доля номинальных держателей. По данным сайтов компаний, в ВТБ доля иностранных номинальных держателей колеблется между 7% и 14%, в Сбербанке, вероятно, составляет большую часть от 43% иностранных юрлиц, владеющих его акциями, у «Роснефти» за вычетом ВР – более 10% у российского номинального держателя «Национальный расчетный депозитарий». Кто скрывается за этими держателями?

Есть версия, что это офшоры, конечными бенефициарами которых выступают российские высшие чиновники и приближенные к ним бизнесмены. Впрочем, никаких доказательств у этой версии нет, только предположения.

В условиях международных санкций и ограничений на движение капитала крупнейшие мировые компании не смогут принять участие в российской приватизации. Суверенные нефтяные фонды Норвегии и ближневосточных стран также отпадают в связи с низкими ценами на нефть. Кто остается? Только восточные капиталы (Китай, Индия, Турция) или российские капиталы, выведенные ранее из страны в офшоры легально (например, при сделке по ТНК-ВР) и не очень (в виде утечки капиталов). Это достаточно обширный сектор спроса, но насколько заинтересуют этих потенциальных инвесторов российские активы?

Готовы ли убежавшие российские капиталы вернуться из-за границы? С одной стороны, это возможность дешево купить достаточно интересные активы. Но с другой – цены на активы, скорее всего, будут продолжать падать, да и не для того же бывшие российские капиталы «утекали», чтобы возвращаться обратно в страну…

Как будут проводиться переговоры, в какой форме будут предлагаться акции, как будут решаться проблемы с российским законодательством и санкциями? Все эти вопросы находятся в стадии предварительной разработки, и пока непонятно, успеют ли российские власти провести хоть какие-то приватизационные сделки в 2016 году, даже если политическое решение об этом будет принято. И есть ли заинтересованные в этом инвесторы.

Зачем нам приватизация?
http://www.profile.ru/images/01_2016_January/30-06/privat-5.jpg
Это остается также вопросом. Если только для затыкания «дыр» в бюджете – это одно. Совсем другое – если для действительной передачи собственности в частные руки в расчете на большую эффективность управления. Тогда приватизация в пользу номинальных держателей неприемлема. В официальных документах (например, в программе приватизации) ее задачи сформулированы совершенно удивительным образом: ни деньги, ни эффективность, а всего лишь реализация майских (2012 г.) указов президента РФ. В одном из них записано: завершение до 2016 года выхода государства из капитала компаний «несырьевого сектора», не относящихся к субъектам естественных монополий и организациям оборонного комплекса. Цели этого мероприятия не указаны. А наш президент Владимир Путин публично не возражает против приватизации, но и не поддерживает ее, что означает мягкое «нет».

Некоторые считают, что приватизация необходима для сокращения воровства в гос-компаниях и обслуживания ими интересов высших госчиновников и близких к ним бизнесменов. Но далеко не вся оппозиция, даже вполне либеральная, поддерживает идею приватизации. Например, Алексей Навальный, известный своей борьбой с воровством в наших госкорпорациях, считает, что можно повысить эффективность госуправления и без их приватизации.

У массовой ваучерной приватизации 1992–1994 годов была чисто идеологическая задача – уход государства от собственности на предприятия. Деньги не интересовали. У залоговых аукционов 1995 года – подкуп крупного бизнеса для поддержки им Бориса Ельцина на президентских выборах 1996 года. «Народные IPO» 2006–2007 годов – усиление позиций самих приватизируемых предприятий и предоставление им денег. В конце 90‑х – начале нулевых, а также в 2011–2013 годах целью были деньги для бюджета. Именно этот мотив будет главным и у приватизации 2016 года, если она все-таки состоится.
http://www.profile.ru/images/01_2016_January/30-06/privat-6%20it.jpg

[Алексей Михайлов]

http://www.profile.ru/economics/item/103989-zagovor-robotov
13.02.2016 |

Глава «Роснефти» Игорь Сечин выяснил, почему падают цены на нефть
http://www.profile.ru/media/k2/items/cache/0fee98bd382bf8504bf686c2f39d3122_XL.jpg
Рынок купается в нефти, доллар падает, а «индекс страха» – волатильность фондового рынка достигает максимальных за полгода значений. Слова Владимира Высоцкого точно описывают нынешнее состояние мировых финансовых рынков
Фото: ПАО «Газпром»

Нефть, рубль и доллар (к евро) падают одновременно – редкий случай. Набиуллина открещивается от планов по падению рубля, но ему это не помогает. Сечин нашел виноватых в падении цен на нефть – ими оказались торговые роботы. РЖД залезает в госкарман, а министр Силуанов – в карман автолюбителей. Радуемся: льготная ипотека продлена. Туркам разрешили достраивать объекты в России. Китайские банки де-факто присоединились к санкциям против Москвы.

Страшно, аж жуть

Цены на нефть на прошлой неделе заметно упали, как «Профиль» и предсказывал. Причина падения вполне очевидна – Международное энергетическое агентство (IEA) опубликовало доклад, который зафиксировал, что превышение добычи нефти над спросом сохраняется и даже на уровне выше ожидаемого – 1,75 млн барр./сутки против предыдущего прогноза в 1,5 млн. При этом IEA не поскупилось на эпитеты: «Рынок уже купается в нефти, и очень трудно понять, каким образом цены на нефть могут значительно вырасти в краткосрочной перспективе». Цифра 1,75 прогнозируется на все первое полугодие 2016 года с уточнением, что она может вырасти, если члены ОПЕК будут продолжать наращивать добычу.

На прогнозе IEA цены на нефть потеряли 3 долл./барр., вплотную подойдя к уровню 30 и даже пробив его. Вот интересно, столь солидная международная организация не могла не понимать, как ее доклад повлияет на рынок, она могла ведь как-то смягчить риторику, чтобы не вызывать 10–процентное падение цен за полдня 9 февраля? Но не стала этого делать. Наоборот, была весьма убедительна и красноречива… Может, она хотела напугать добытчиков, чтобы они сократили свои объемы и/или пришли к какому-то соглашению? В таком случае ее план пока не сработал.

К концу недели цены на нефть немного скорректировались – в основном на информации из США. ФРС вдруг резко ударила по тормозам и из брутального ястреба превратилась в ласкового голубя. Риторика Джанет Йеллен позволила рынкам сделать вывод, что она настолько недовольна экономической динамикой в стране, что говорить о продолжении курса на повышение процентной ставки в 2016 году уже не приходится. После ее выступления доллар начал падение (с 1,11 до 1,13 к евро).

Мировые фондовые рынки перепуганы до рекордов падения в августе 2015 года, если судить по «индексу страха» – S&P 500 VIX (индекс волатильности). Его значения в пятницу, 12 февраля достигли полугодового максимума, превысив уровень 28. Мир в неопределенности, пугается и шарахается от каждого новостного сообщения.

Рубль на «прикорме»

Рубль без всякой фантазии ходил вслед за нефтью, вновь вернувшись в зону свыше 80 к доллару, а потом покинув ее, но оставшись рядом.

Глава Центробанка Эльвира Набиуллина назвала «полной глупостью» сообщение агентства Reuters о том, что правительство России обсуждает курс рубля, который помог бы свести к минимуму потери бюджета от низких цен на нефть. В очередной раз заверив, что рубль свободен и плавает, где захочет.

А чтобы рублю хотелось плавать там, где это нравится властям, они, уже не скрываясь, заявили свой новый план по изъятию валютных излишков у некоторых банков. В целом по банковской системе таких «излишков» нет, открытая валютная позиция (активы > обязательств), по данным НРА, составляет всего 2,3% от общих банковских активов. Это означает, что банки готовы к девальвации рубля, она им будет скорее выгодна, чем нет. Но некоторые банки (например, «Открытие») имеют значительные избытки валютной ликвидности, и это пугает власти. ЦБ заявил, что хочет поднять нормативы, чтобы держать валютную ликвидность банкам стало невыгодно, а глава Минэкономразвития Алексей Улюкаев анонсировал возможный выпуск гособлигаций в валюте для внутреннего рынка.
http://www.profile.ru/images/01_2016_January/14-20/05_ECON_BANK.jpg
Глава ЦБ Эльвира Набиуллина назвала «полной глупостью» подозрение агентства Reuters, что она может быть причастна к подготовке падения рубля
Фото: kremlin.ru

Стоит заметить, что избыток валютной ликвидности в некоторых банках смотрится как их стратегия (защита от падения рубля), но вызван он скорее объективными причинами – валютизацией депозитов при малых возможностях выдавать валютные кредиты (спасибо ЦБ, кстати). Поэтому некоторые банки, не зная, куда деть валюту, уже пошли на обратный выкуп своих собственных евробондов (например, ВТБ).

Очевидно, что предположение Reuters вызвало такую острую реакцию Набиуллиной, потому что попало мимо реальных целей ЦБР: наш Центробанк, скорее, прикладывает усилия, чтобы «прикормить» рубль на более высоких позициях и не дать ему упасть, чем готов смириться с его действительной динамикой к падению.

Атака роботов

Тем временем в очередной раз развлек публику глава «Роснефти» Игорь Сечин, который формирует мнение нашего президента относительно нефтяного рынка. Он нашел виноватых в падении цен на нефть. И теперь это оказались не спекулянты, а торговые роботы, принимающие решения о сделках по заданным алгоритмам. Проблема явно не новая и с конца 80‑х широко обсуждается в развитых странах, давно уже придуманы механизмы «притормаживания» работы алгоритмов. Но вот только всем ясно, что роботы могут усилить сложившуюся тенденцию, но лишь в краткосрочном периоде, обычно внутри дня, даже внутри 15‑минутки. Обвинять роботов в долгосрочной (недели и месяцы) динамике – это, как сказала бы Набиуллина, «полная глупость». Сечин демонстрирует, что он по-прежнему новичок на нефтяном рынке, который постоянно открывает для себя какие-то его «секреты» и с энтузиазмом потом рассказывает о своих открытиях.
http://www.profile.ru/images/01_2016_January/14-20/05_ECON_TRENDY_Igor_Sechin_in_2009.jpg
Игорь Сечин, глава «Роснефти», испугался торговых роботов, которые могут, по его мнению, обрушить цены на нефть до 10 долл./барр
Фото: wikipedia.com

Фикция антикризисного плана‑4

Правительство продолжает формировать свой фиктивный антикризисный план. В последней версии плана на 830 млрд руб. предлагается четыре источника финансирования: действующий бюджет (446,9 млрд руб.), антикризисный фонд (297,4 млрд руб.), средства Фонда национального благосостояния (39,8 млрд руб.), а также предполагается поиск дополнительных средств в ходе сокращения расходной части госбюджета (136,7 млрд руб.). Теперь в нем выделят два раздела – набор среднесрочных мер и оперативных. Мнение Минфина о снятии с расходов 210 млрд руб. проигнорировано.

Не совсем понятно пока, как в план вписываются меры по повышению доходов бюджета: приватизации (0,9 трлн руб.), изменению формулы налога на добычу нефти (0,6–1 трлн руб.), повышению с 25% до 50% чистой прибыли дивидендов госкомпаний (0,2 трлн руб.), увеличению госзаимствований на внутреннем рынке и т. д. – все это обсуждается в правительстве, что из этого будет принято, пока неясно. И меры по мобилизации доходов идут как-то в отрыве от антикризисного плана и вне его состава. Правительство, видимо, хочет получить допдоходы в полное свое распоряжение, не расписанные по статьям расходов и не включенные в какие-то фиктивные планы… Ведь два плана лучше одного, не так ли?

Как «маленький» Белозеров становится «большим» Якуниным

Пока пишутся бумаги, госкомпании не дремлют. РЖД 5 февраля уже получил решение кабинета министров об увеличении уставного капитала для реализации инвестиционных проектов по развитию железнодорожной инфраструктуры общего пользования. Это 47,4 млрд руб. А еще правительство запланировало в рамках антикризисного плана специально для РЖД 39,8 млрд руб. из ФНБ (см. выше) на закупку локомотивов и рассматривает вопрос об обнулении НДС на железнодорожные перевозки.

Все возвращается на круги своя. Ни о каких реформах в РЖД от его нового главы Олега Белозерова не слышно, а всевозможные способы «выдаивания» бюджета в пользу госкомпании восстанавливаются. Не считать же реформами РЖД отрезание от него одного банка («Миллениум»), связанного с личными политическими проектами бывшего главы компании Владимира Якунина, из-за чего банк ушел в финансовое пике и 5 февраля потерял лицензию ЦБ. Идея о том, что реформы РЖД от нового руководства госкомпании снизят нагрузку на бюджет, похоже, пошли прахом. Не исключено, что по итогам года выяснится: «политический легковес», но хитрец Белозеров сумел взять из бюджета даже больше «тяжеловеса» Якунина.

Лучшая и худшая новости недели

Обе новости пришли со съезда партии «Единая Россия». Премьер-министр Дмитрий Медведев (по совместительству лидер этой партии) объявил о продлении программы льготирования ипотечной процентной ставки до конца 2016 года, отметив, что это немалые затраты для госбюджета. Позже стало известно, что речь идет о 16,5 млрд руб. – копейки по сравнению с объемом так называемого антикризисного плана. Когда весной 2015-го эта мера вводилась, средняя ставка по ипотеке составляла 14,7%, и субсидирование ее до 12% имело заметный эффект (почти 3 п. п.). Но сейчас при средней ставке 12,3–12,7% вряд ли это существенно повлияет на стимулирование кредитов. Но все же за возможность экономии хоть 0,5 п. п. спасибо дорогому правительству.

Понятно, что на этом «Единая Россия» пытается нажить хоть какой-то политический капитал. Но называть «доступной» ипотеку в 12% – это просто бред. 12% годовых – это 10‑кратный рост в течение 20 лет. Кому же это «доступно» – так сильно переплачивать за свою квартиру?

А министр финансов Антон Силуанов в кулуарах съезда заявил журналистам о планах повышения с 1 апреля акцизов на бензин на 2 рубля за литр и на дизтопливо – на 1 руб. Это даст бюджету 80 млрд рублей. При этом министр совершенно убежден, что рост акциза никак не отразится на розничных ценах и это станет просто изъятием сверхприбыли нефтетрейдеров от снижения мировых цен на нефть (и оптовых цен на нее внутри страны обратным счетом от мировых). Министр сослался даже на конкуренцию автозаправок, которая не даст повысить цены.

Что ж, если верить Силуанову, то получается, что цены на бензин и дизтопливо должны были бы упасть на те же 2 и 1 рубль за литр, а теперь эти деньги из кармана автовладельцев заберет себе бюджет. Но конкуренции у нас в стране явно недостаточно, и с весны мы, скорее всего, увидим повышение цен на топливо.
http://www.profile.ru/images/01_2016_January/14-20/05_ECON_TRENDY_IKOV_0436.jpg
Автомобилисты не будут удивляться, если цены на бензоколонках весной заметно вырастут – это станет следствием решений правительства о повышении акцизов
Фото: ОАО «Газпромнефть»

Невероятные приключения турок в России

«Метриум Групп» подсчитало, что застройщики из Турции с 1998 года реализовали в России две тысячи проектов на общую сумму $62 млрд, что составляет почти пятую часть общего объема контрактов на отечественном строительном рынке. По словам Владимира Путина, в России работают 300 строительных компаний под юрисдикцией Турции, а их ежегодный оборот достигает 50 млрд долларов. По предложению Минстроя, крупнейшим строительным фирмам Турции разрешили остаться на российском рынке и завершить текущие проекты. В перечень, подготовленный Минэкономразвития, вошли Enka, IC Ictas, Renaissance Construction, Ant Yapi, Mebe и Odak Group. Эти застройщики выполнят все свои обязательства по контрактам, заключенным до 1 января 2016 года, включая объекты для чемпионата мира по футболу‑2018 в Санкт-Петербурге и, вероятно, терминал «В» в «Шереметьево».

Турки как строители привлекают прежде всего тем, что готовы вкладывать собственные инвестиции – до 30% бюджета строек. При этом они соблюдают сроки. Кроме того, турецкая рабочая сила дешевле европейской и, часто, российской. Она дороже среднеазиатской, но зато отличается дисциплиной и квалификацией. Турки особенно хороши на очень сложных строительных работах – монолитное и многоэтажное строительство. Заменить турок весьма сложно, но вот немного перестроить рынок в пользу российских подрядчиков возможно.

Выгонять турок из строительной отрасли России – удар по себе. Поэтому власти сквозь пальцы готовы смотреть на то, что турецкие фирмы получают «российскую прописку» путем реструктуризации своего бизнеса и создания совместных предприятий. «В отрасли девелопмента повода для паники на сегодняшний день нет, – резюмирует управляющий партнер «Метриум Групп» Мария Литинецкая. – Дольщикам объектов, которые строят турки, и инвесторам объектов ЧМ‑2018 беспокоиться не о чем».

Китайцы присоединились к санкциям против Москвы

Китайские банки фактически присоединились к санкциям против России из-за отношений с американскими партнерами. Исключения составили лишь ExIm Bank и China Development Bank – аналоги ВЭБ и ВТБ, рассказал «Коммерсанту» исполнительный директор Делового совета Россия–АСЕАН Виктор Тарусин.

Впервые это прозвучало так ясно и так вслух. Американские санкции против России включают в себя и санкции против иностранных (в том числе китайских) компаний, которые работают с Россией с нарушением правил, установленных для американских компаний. Китайцы не хотят портить отношения со своим главным рынком сбыта (США), Россия не в состоянии его заместить.

Эффективность санкций против России весьма высока и не позволит нам «развернуться на Восток», даже если бы сами китайские компании захотели этого. Если бы они захотели – нашли бы способы. Но они не хотят рисковать. Тем более что в России кризис, резкое падение розничного товарооборота (10% за 2015 год – такого не было ни в один из предыдущих кризисов). Да и ничего особо привлекательного для китайцев Россия не предлагает.

В 2015 году Китай вложил в российскую экономику $794 млн, что менее 1% от общего объема китайских инвестиций за рубеж ($116 млрд). Общее падение товарооборота с Китаем по итогам 2015 года может составить до 30%.

[Алексей Михайлов]

http://www.profile.ru/economics/item/103997-razdacha-patronov
16.02.2016 |

http://www.profile.ru/media/k2/items/cache/05787e50a02a7bfb05f1764b30ed1bde_XL.jpg
Одно из самых распространенных условий списания долгов третьим странам – приобретение у России военной техники. На фото – Международный военно-технический форум «Армия 2015»
Фото: Shutterstock

Экспорт оружия в России меньше экспорта продовольствия. Да и этих денег мы не видим, потому что значительная часть военного экспорта идет в кредит, а кредиты потом Россия списывает. Некоторым странам списала уже по два раза. Кто зарабатывает на торговле оружием – так это эксклюзивный госпосредник «Рособоронэкспорт» с нормой чистой прибыли свыше 40% и колоссальными запасами свободных денег на счетах.

Пшеница или оружие?

Росстат не ведет отчетности по поставкам вооружений и военной техники за рубеж. Таможня ведет, но специфическим образом: есть статья по оружию и боеприпасам (сюда же относятся мины, пушки, ракетные комплексы) – $4,8 млрд за 2014 год. Военные самолеты, корабли и танки «утоплены» в соответствующих статьях, и их трудно отделить от экспорта гражданской продукции. Впрочем, судя по суммам, почти все поставки по этим статьям – военные.

Единственную итоговую цифру дает ОАО «Рособоронэкспорт». Как следует из годового отчета компании за 2014 год, она поставила на экспорт продукции военного назначения на $13,2 млрд в 55 стран мира. С учетом называемой ею же цифры 85% (ее доля в экспорте вооружений) общая сумма экспорта получается около $15,5 млрд. Что такое для страны $15,5 млрд? В 2015 году это будет не более 4,5% ее общего экспорта. Это меньше экспорта сельхозпродукции из страны ($16,2 млрд) и лишь в полтора раза больше экспорта древесины ($9,8 млрд). Экспорт нефти и газа приносит стране в 14 раз больше валюты, чем экспорт оружия. Продажа оружия для страны в общем пустяк, если вспомнить, что в 2014 году из-за падения цен на нефть мы потеряли 5% своего экспорта, а в 2015 году – более 30%. Но, с другой стороны, поставки оружия за рубеж – это производство высокотехнологичных товаров, на которые «завязаны» более 700 предприятий оборонно-промышленного комплекса, которые, в свою очередь, дают заказы на металл, станки, инструменты и т. д. еще более широкому кругу предприятий. Мультипликатор этого производства (а значит, и вклад в ВВП) гораздо выше, чем в сельском хозяйстве или заготовке древесины…

Где деньги?

$15,5 млрд  – это оценка таможенной стоимости отгруженных на экспорт вооружений. Но получаем ли мы за них деньги? Сведений об этом в официальной статистике нет. Во времена холодной войны (до начала 80‑х годов) Советский Союз поставлял огромное количество вооружений своим союзникам во всем мире, и в основном такие поставки шли в кредит. На конец 1991 года другие страны были должны СССР около $145 млрд (оценка по официальному курсу Госбанка СССР – 0,66 руб./долл.). В 1997 году мы вступили в Парижский клуб кредиторов, который не признавал военных долгов, и именно тогда появилась оценка – около 80% долга перед СССР возникло именно из-за поставок вооружений.

Россия перешла к практике списания долгов других стран, особенно на фоне высоких цен на нефть в нулевые годы. Причем речь шла уже не только о советских долгах. Дважды списывались долги Ирака, Никарагуа и Монголии – второй раз точно не имевшие отношения к советским долгам. Всего за последние 20 лет Россией было списано другим странам, по некоторым оценкам, $140 млрд. Обычно при списании долгов следуют договоренности о некоторых преимуществах и учете интересов российских компаний. Благодарная Никарагуа признала независимость Абхазии и Южной Осетии. В Ливии при списании $4,5 млрд в 2008 году договорились об интересах РЖД, «ЛУКойла» и других компаний, но из этого ничего не вышло даже еще до «арабской весны». И зачем было списывать долги явно платежеспособной нефтедобывающей стране?

Вот более актуальный пример. В мае 2005 года Россия списала Сирии $9,8 млрд из $13,4 млрд долга (кстати тоже нефтедобывающая страна). В свою очередь, Дамаск обязался закупать российское вооружение и провести модернизацию бронетехники, поставленной еще в советские времена. Может быть, именно этот контракт стал одной из причин военного участия России в Сирии в 2015–2016 годах? Поддерживая Асада, мы защищаем свои (или чьи-то) коммерческие интересы?
http://www.profile.ru/images/01_2016_January/14-20/dolgi-1.jpg
Вообще, одно из самых распространенных условий списания долгов – это приобретение у России военной техники. И часто снова в кредит. Образуется своеобразная долговая «карусель» – поставки оружия в кредит, а когда сумма кредита достигает большой величины, он списывается при условии новых поставок оружия, опять же в кредит… Что от этого получает в действительности Россия? Ладно бы мы поставляли оружие на таких «бесплатных» условиях своим надежным союзникам в тех или иных регионах (как это делают, например, США, которые все же не злоупотребляют процессом списания кредитов). Так ведь у нас нет серьезных региональных интересов. Вся эта «карусель» преподносится как успешная коммерческая деятельность «Рособоронэкспорта» и благородная позиция нашей страны, стремящейся дать новый импульс развитию двусторонних отношений путем списания кредитов менее развитым странам. А в сумме – деятельность для страны бессмысленная и бесполезная.

ЦБР ежеквартально публикует информацию о внешнем долге России, и мы точно знаем, сколько мы должны (причем не только государство, но и банки и компании), а также в какие сроки отдавать эти долги. Но не существует публичного реестра долгов перед Россией. Более того, не существует никакой открытой отчетности о списанных долгах и условиях таких списаний. Часто они являются неписаными. Почти год провел в СИЗО замминистра финансов Сергей Сторчак по обвинению в мошенничестве при операциях с долгом Алжира перед Россией (был оправдан). Ходят слухи о миллиардных откатах при принятии решений о списании долгов. Полная непрозрачность ситуации только усугубляет дело.

Кто «стрижет купоны»?

Но сам главный торговец российским оружием, эксклюзивный госпорсредник, на 100% принадлежащий госкорпорации «Ростех», ОАО «Рособоронэкспорт» показывает потрясающую эффективность своей работы. Его рентабельность (чистая прибыль/выручка) в 2014 году составила 44%. При том, что нормативная рентабельность предприятий оборонного комплекса, продукцию которых он продает, – только 15%. На счетах РОЭ скопилось более 100 млрд руб. (= 5‑кратной выручке 2015 года), причем хранятся средства в валюте, и только на девальвации 2014 года он заработал почти 25 млрд руб. Зачем РОЭ копит деньги? Он практически не делает инвестиций, не покупает недвижимости, даже дивиденды «Ростеху» платит очень скромные. Чей это «карман»? Не слишком ли большую плату он берет за свои посреднические услуги промышленникам, от которых они отказаться не могут в силу закона?

[Алексей Михайлов]

http://www.profile.ru/economics/item/104353-rossiya-strelyaet-ekonomno
27.02.2016 |

Российский военный бюджет в январе сократился в 50 раз
http://www.profile.ru/media/k2/items/cache/b571dfb562de7e7e756cd84116414725_XL.jpg
В январе 2016 года Россия почти не тратила денег на оборону. Военный бюджет упал более чем в 50 раз по сравнению с январем 2015-го
Фото: kremlin.ru

В начале года Минфину удалось практически прекратить финансирование обороны страны. Антикризисный план на финише – финальная версия внесена в правительство. Толку от него – ноль. Цены на нефть скачут, реагируя на малейшие намеки нефтепроизводителей о возможном сокращении добычи и, напротив, об отказе от любых договоренностей. Мировые фондовые рынки пережили после 11 февраля свой лучший в 2016 году период. Горькая смена руководства ВЭБа. Правительство идет на приватизацию крупнейших госкомпаний, вопреки мнению их руководителей. Несмотря на недовольство политикой МВФ, Россия поддержала перевыборы Кристин Лагард на следующие 5 лет.
Бюджет – январь 2016: «Ни мира, ни войны, а армию распустить!»

Вы, конечно, думаете, что раз цены на нефть очень низкие, то с федеральным бюджетом у нас все плохо и там огромный дефицит? Спешу обрадовать – вы совершенно не правы. У нас все просто отлично!

В январе 2016 года в федеральном бюджете не дефицит, а профицит в размере 390 млрд руб., доходы превысили расходы в 1,5 раза.

В доходной части особых сюрпризов нет: доходы бюджета, как и следовало ожидать, сократились на 18% к январю 2015 года, или на 236 млрд руб. Нефтегазовые – быстрее (-29%). Ненефтегазовые – медленнее, но тоже упали (-11%), в экономике все-таки кризис и уровень производства заметно ниже января прошлого года. Все логично.

Но вот расходы! Тут настоящая сенсация: они упали более чем вдвое. Федеральный бюджет почти перестал финансировать расходы на нацоборону: падение этих расходов составило 98% – да, именно так, в 53 раза, или на 661 млрд руб.

В январе 2016-го Россия в один момент превратилась из «ястреба» в «голубя»: доля расходов бюджета на оборону и безопасность снизилась за год с 51% до 17% (январь-2015 и январь-2016), а доля расходов в «человеческий капитал» (образование, здравоохранение, культура и т. п.) увеличилась с 28% до 58%.

Мы перестали воевать, а армию распустили? Да вроде нет, «гибридная война» на Украине продолжается, Сирию в январе бомбили, и численность наших вооруженных сил не сократилась. Как же это произошло?

Да просто по итогам прошлого года на счетах Минобороны по «закрытым статьям» осталось 850 млрд руб. (подробнее о «заначках» Минфина – см. «Профиль» № 1 от 18 января 2016 года). Они формально прошли по расходам прошлого года (ушли со счетов Минфина на счета других министерств), поэтому в текущем году финансировать оборонку просто не потребовалось.

Чудесное превращение «ястреба» в «голубя» произошло с нашей страной, увы, только на один месяц.

Фикция антикризисного плана – 5

В пятницу, 26 февраля Минэкономразвития внесло в правительство доработанный антикризисный план на 2016 год. Несмотря на очередную атаку со стороны Минфина под лозунгом «денег нет» (оказывается, есть, если посмотреть на исполнение бюджета в январе 2016-го), план по объему не изменился. Изменились источники его финансирования: 465 млрд руб. уже предусмотрены бюджетом, 185 млрд – антикризисный фонд, запланированный бюджетом, и вот уступка Минфину: 188 млрд руб отнесены к «условным расходам» с неопределенным источником. Видимо, президент РФ так и не дал правительству разрешения распечатать свой антикризисный фонд в 0,5 трлн руб. Наверное, бережет к концу лета, чтобы с помпой сделать это в самый разгар избирательной кампании в Госдуму…

А вот доходов от приватизации и от повышения акциза на бензин и дизтопливо, решения по которым уже приняты, – их в антикризисном плане так и нет. Минфин своих «заначек» так просто не отдаст даже правительству.

Цены на нефть: окончательное «может быть»

Цена на нефть болтается между 30 и 35 уже месяц, иногда слегка заходя за эти границы. С одной стороны, на нее давит избыток добычи по сравнению со спросом на нефть, с другой – рынок ждет договоренностей между нефтепроизводителями и нервно реагирует на каждое сообщение на эту тему.

16 февраля Россия, Саудовская Аравия, Катар и Венесуэла на встрече министров нефти в Дохе (Катар) объявили о готовности заморозить добычу нефти на январском уровне. Потом некоторые из министров поехали поговорить с Ираком и Ираном. Иран в традиционно восточной манере объявил, что поддерживает любые меры по росту цен на нефть, но вот только сам будет наращивать ее добычу до докризисного уровня. И потом пошли качели – то некоторые страны присоединятся к инициативе «четверки», то некоторые (включая Саудовскую Аравию) почти откажутся.

23 февраля министр нефти Ирана Биджан Зангане довольно резко заявил: «Это просто смехотворно, они предлагают заморозить добычу нефти и призывают к этому с добычей на уровне 10 млн баррелей в день, тогда как Иран добывает 1 млн баррелей в день» (свыше10 млн барр. в день добывают Саудовская Аравия и Россия). Досанкционный уровень добычи для Ирана означает +2–3 млн барр./сутки, что увеличивает избыток нефти на рынке в 2–3 раза.

Соглашение о заморозке роста добычи нефти не снимает проблему ежедневного избытка нефти в 1–2 млн барр., оно лишь о том, что избыток не будет расти (что совершенно не факт). Соглашения нет и, вероятно, не будет в письменном виде. Заморозка происходит на рекордных уровнях добычи нефти. Она обусловлена позициями третьих стран, пока не принявших участие в соглашении. Механизма непревышения январского уровня добычи у России нет (слишком много частных нефтяных компаний, государство не контролирует добычу нефти), и наш министр энергетики Александр Новак ни разу не упоминал о таких механизмах и даже об их разработке. США (еще один игрок с 10 млн барр. добычи в сутки) заявили свое скептическое отношение к заморозке. Хотя США (как и Россия), скорее всего, находятся сейчас на пике добычи нефти и далее пойдет ее спад (пока спад идет только по числу буровых, которое сократилось за последние полтора года в 4 раза). Но демонстративный скептицизм США подчеркивает заинтересованность страны именно в низких ценах на нефть и нежелание делать что-то для их роста.
http://www.profile.ru/images/03_2016_March/27-05/07_ECON_TRENDY_IstvanFlickr_15779999050_fa04a7f32b _o.jpg
ОПЕК (на фото ее штаб-квартира в Вене) и крупнейшие производители нефти, не входящие в ОПЕК, пытаются договориться хотя бы о заморозке уровней добычи нефти. Но не удается и это
Фото: Istvan⁄Flickr

Число таких оговорок по соглашению о заморозке добычи можно продолжать. Это соглашение на сегодня – чистый блеф, фейковая новость, призванная сдержать падение нефтяных цен. Оно все время где-то впереди (сейчас надежды на встречу стран ОПЕК и неОПЕК в середине марта), масса заявлений, бурное обсуждение, а на выходе – пшик.

Рынок не может этого не понимать и все же каждое новое заявление встречает с энтузиазмом (а вдруг?) – и цены вновь откатываются к 35. А потом «вспоминает» о залитых под пробку нефтехранилищах – Роберт Дадли (глава ВР) даже пошутил, что скоро будет заливать нефть в бассейны… И цены идут к 30–32.

Спекулянты на рынке нефти больше не играют по-крупному, а делают ставки «по мелочи» – на очередное политическое заявление. Их это пока устраивает. Но фундаментальный фактор – избыток добычи нефти – не утаишь, как шило в мешке.

Международное энергетическое агентство (МЭА) в докладе, распространенном 22 февраля, сделало прогноз, что в 2016 году добыча будет превышать спрос на 1,1 млн барр. в сутки (2015 год – 2 млн барр./сутки). И только в 2017-м спрос может превысить предложение. Это стоит признать оптимистичным прогнозом. Но даже если будет так, то, что должно происходить с ценами на нефть на таком рынке в 2016 году, кажется вполне понятно.

Рынки потеряли страх

«Индекс страха», как трейдеры называют показатель волатильности американского рынка S&P 500 VIX, достигнув 11 февраля выдающегося уровня в 30 пунктов, вновь упал на более-менее безопасные меньше 20. Фондовые рынки, пережив «черный четверг», 11 февраля, вновь растут – причем быстро, около 10% за последние 2 недели.

Даже китайский «шанхай» и японский «никкей» выросли. Правда, 25 февраля китайский фондовый рынок вновь упал на 6,5%, но американский, европейские и даже японский рынки проявили полный «иммунитет», не заметив «шанхайского вируса». Им еще долго предстоит отыгрывать январско-февральское падение, уровни конца прошлого года пока едва заметны на их горизонте. Период после 11 февраля стал лучшим для них в 2016 году. Это разворот к росту?
ВЭБ: говорящая фамилия

В пятницу, 26 февраля Кремль все-таки сменил руководство Внешэкономбанка (ВЭБ). Президент РФ Владимир Путин освободил от этой должности Владимира Дмитриева и назначил Сергея Горькова, зампреда Сбербанка, человека из разгромленного «ЮКОСа», нынешней команды Германа Грефа и в то же время (вот сюрприз!) выпускника Академии ФСБ.

ВЭБ – это очень странный банк. Он с 2007 года и не банк в принципе, он не имеет банковской лицензии и не контролируется ЦБР, хотя в «группу ВЭБ» входят 4 банка – 2 российских, белорусский и украинский (оба российских банка убыточны). Это и банк не банк, и «группа» не «группа» по российскому законодательству. Все свое собственное, особенное, по отдельному закону. Все сделано очень удобно для российского правительства, экономические министры которого занимают главные кресла в Набсовете ВЭБа.

ВЭБ пользуется статусом госкорпорации, называется «Банком развития» и обслуживает госполитику. Это обслуживание завело его в тупик: на сегодняшний день «дыра» в его балансе оценивается в 1,2–1,5 трлн руб. (это половина кредитного портфеля банка или 4 его капитала, это больше 1,5% ВВП всей страны за 2015 год, подробнее – см. «Профиль» № 41 от 9 ноября 2015 года). ВЭБ – наглядный результат того, как хозяйничают Белый дом и Кремль. Что делать с «дырой», до сих пор так и неясно, но менять руководство все же надо – ведь надо поменять хоть что-нибудь?

Все ключевые решения по ВЭБу лежат за пределами компетенции Горькова – они у правительства, президента и ЦБР. Что может сделать Горьков? Действовать по рецепту Салтыкова-Щедрина: барин вызвал к себе управляющего и наказал ему сделать хозяйство из убыточного прибыльным, ничего в оном не меняя.

Приватизации – быть!

Госкомпании не хотят менять свой «статус-кво» и откровенно торпедируют инициативы по приватизации. В феврале глава «Аэрофлота» Виталий Савельев заявил, что не видит смысла в приватизации его компании.
http://www.profile.ru/images/03_2016_March/27-05/07_ECON_TRENDY_105604.jpg
Фото: Сергей Авдуевский/«Профиль»
В пятницу, 26 февраля Госдума приняла сразу в трех чтениях законопроект о повышении акцизов на бензин и дизтопливо
Глава ВТБ Андрей Костин поделился мнением, что компании, находящиеся под санк-циями ЕС и США, могут подорожать на 50% после отмены ограничений (это может произойти, по мысли Костина, даже в этом году, т. е. спешить не стоит). Глава «Роснефти» Игорь Сечин сообщил, что его компанию надо продавать, когда цены на нефть достигнут 100 долл./барр. (т. е. лет через 10, может быть).

Но, вероятно, президент одобрил принципиальный курс на приватизацию, и правительство не собирается отступать. «Совкомфлот» и так уже планировался к продаже в бюджете‑2016.

В пятницу, 26 февраля первый вице-премьер Игорь Шувалов выпустил директиву о подготовке к приватизации «Роснефти» (вероятно, 19,5% акций на сумму 600–700 млрд руб., у государства останется 50%+1 акция). Называемые потенциальные инвесторы «Роснефти» – от индийских и китайских компаний, с которыми у «Роснефти» есть совместные проекты, до «Сургутнефтегаза» и «Letter One» Михаила Фридмана (получившего деньги от самой «Роснефти» за приобретение ею доли в ТНК-ВР). Других российских игроков с такими деньгами на рынке просто нет. Но оба возможных покупателя пока отрицают свой интерес к данному активу.

Зато не скрывает интерес к «Башнефти» компания «ЛУКойл». Год назад отнятый у АФК «Система» актив также планируется выставить на продажу, и глава Минэкономразвития Алексей Улюкаев обещает в ближайшее время назначить инвестконсультанта по этой сделке.

Еще в списке, кроме упомянутых, «АЛРОСА». Там точно нет Сбербанка, и пока непонятна судьба РЖД.

При всем богатстве выбора другой альтернативы нет

19 февраля Совет директоров Международного валютного фонда избрал Кристин Лагард на пост директора-распорядителя на второй пятилетний срок (который начнется 5 июля 2016 года).

Лагард в 2011 году сменила Доминика Стросс-Кана, досрочно подавшего в отставку в мае 2011 года после ареста по обвинению в попытке изнасилования горничной в гостинице. Стросс-Кан, возглавлявший фонд с 2007 года, занимал все более антиамериканскую позицию и незадолго до ухода резко выступил против так называемого «Вашингтонского консенсуса» (ВК) как рецепта для развивающихся стран (либерализация, стабилизация, приватизация). Лагард не делала ярких заявлений, но очень спокойно продолжала вести линию на отход от принципов ВК. В частности, в 2013 году фонд признавал свои ошибки в Греции, а на переговорах по этой стране в 2015 году Лагард была крайне сдержанной. Но при этом она продолжала лавировать и откладывать реформу МВФ, которая, по задумке, должна принести большее влияние развивающимся странам (включая Россию) и меньшее – США с союзниками. Одно из последних решений было явно проукраинским – фонд признал ее долг в $3 млрд перед Россией суверенным, но решил, несмотря на дефолт по нему, продолжать программу помощи стране. Российское руководство было этим крайне недовольно и много раз высказывало это.

И тем не менее России не удалось поинтриговать в МВФ: Лагард была единственным кандидатом, и решение было принято на основе консенсуса. Т. е. против него не выступал и член Совета директоров фонда от России Алексей Можин, обладающий 2,64% голосов.
http://www.profile.ru/images/03_2016_March/27-05/07_ECON_TRENDY_shutterstock_185321009.jpg
Фото: Shutterstock
Кристин Лагард еще пять лет будет главой МВФ – ее политика устраивает всех, она избрана на Совете директоров фонда консенсусом

[Алексей Михайлов]

http://www.profile.ru/economics/item/104558-neft-po-ponyatiyam
05.03.2016 |

http://www.profile.ru/media/k2/items/cache/8d40cb30b1c9f232e8604e0af64ab6f8_XL.jpg
1 марта Владимир Путин собрал руководителей нефтяных компаний и сообщил им, что они должны думать о заморозке добычи нефти Фото: kremlin.ru

Президент России выступил гарантом заморозки добычи нефти в России, объяснив руководителям нефтяных компаний, что они об этом и мечтают. Нефтяная эйфория продолжает царить на рынке, но сохраняющийся избыток предложения нефти рано или поздно вновь обрушит цены. Премьер Дмитрий Медведев утвердил антикризисный план, который ничего не меняет. США продлили санкции в отношении России на год.
«Все вы согласны... давайте обсудим»

Владимир Путин заявил это о заморозке добычи нефти, открывая 1 марта свою встречу с ключевыми российскими нефтяными компаниями, – ДО того, как выслушал мнения нефтяников.

Ну и кто после такого заявления может быть не согласен? Деваться нефтяникам некуда. Взамен они хотели просить не повышать налоговое бремя, а дать падать налогам вслед за падением мировых цен на нефть, но обсуждение этого вопроса президент перенес на закрытую часть встречи и никаких публичных обещаний давать не стал. Стоит заметить, что встреча состоялась на следующий день ПОСЛЕ подписания Путиным и опубликования закона о повышении акцизов на бензин и дизтопливо, чтобы этот вопрос с нефтяниками уже не обсуждать.

Нет в России никакого законного механизма заморозки добычи нефти, и наши власти решили сделать это по понятиям, на уровне устных обещаний. Гарантом такой договоренности, естественно, должен был выступить лично сам Путин – больше некому.

Вообще, речь Владимира Путина при открытии этого совещания очень показательна. Он гордился тем, что Россия достигла рекордной добычи нефти (534 млн тонн в 2015 году, или рост на 1,4%) и рекордного экспорта (рост экспорта больше 20 млн тонн, или на 9%). Но, видимо, в мозгу у людей есть несообщающиеся сосуды, и рекорды российской добычи никак не коррелируются у президента с падением мировых цен на нефть, в котором виноваты не те, кто увеличил добычу, а… «замедление мировой экономики» и «спекулятивные моменты»…

Надо сказать, что в феврале Россия свои предварительные обещания пока выполняет: среднесуточная добыча составила 10,885 млн барр./сутки, что на 0,2% ниже января (10,910 млн барр./сутки).
Эффективность бла-бла-бла

Тем временем прошла утечка информации о том, что Россия пригласила к себе в Санкт-Петербург 20 марта 5 стран–членов ОПЕК для фиксации договоренностей о заморозке добычи. И так известно, что из них Саудовская Аравия, Катар, Нигерия и Венесуэла – за (при условии, что остальные страны присоединятся к этой договоренности), а Иран – против и намерен восстанавливать свою рыночную долю к досанкционному уровню (что увеличит избыток нефти на рынке вдвое). Само Минэнерго 3 марта опровергло эту информацию, подтвердив факт встречи. «Прорабатываются различные варианты относительно места и даты встречи, на которой будут обсуждаться меры по стабилизации нефтяного рынка», – сообщило оно. По-прежнему только «обсуждаться»…

Большая игра в вербальные интервенции на рынке нефти показывает свою неожиданную эффективность. Никаких реальных договоренностей нет (возможно, и не будет), но бесконечные якобы «новости» с этого фронта постоянно будоражат рынок, который с 12 февраля растет, и нефть с менее 30 уже переместилась к 37 долл./барр. – это +20%, уровень конца декабря прошлого года.

До этого же уровня – последних дней прошлого года – укрепился и рубль, пробив в моменте даже отметку 72 руб./долл.

Остается только спросить: когда же эта словесная пирамида вокруг нефти рухнет? Когда рынок отыграется на наивных оптимистах (или, наоборот, прожженных циниках, готовых сыграть в предложенную им игру)?
http://www.profile.ru/images/03_2016_March/06-13/08_ECON_Trendi_02.jpg
Фото: Shutterstock
Пока мировая добыча нефти больше, чем спрос на нее, цены на нефть будут под давлением. Эйфория последнего месяца пройдет, и они вернутся к естественной динамикеФото: Shutterstock

Фикция антикризисного плана введена в действие

1 марта антикризисный план правительства наконец был подписан премьером Дмитрием Медведевым. Как в 2015 году он официально не назывался антикризисным (у нас кризиса нет), так и сейчас это «План действий Правительства Российской Федерации, направленных на обеспечение стабильного социально-экономического развития Российской Федерации в 2016 году». Эвфемизмы в ходу.

Вот его окончательные параметры. Общая стоимость – 689 млрд руб., что на 21%, или 149 млрд руб. меньше называвшейся ранее величины. Но это не окончательная цифра. Напротив многих пунктов плана стоит звездочка, под которой скрывается примечание о том, что «объем и источник финансирования будут определены по итогам работы в 1-м полугодии 2016 г.».

Источники финансирования плана: 468 млрд руб. предусмотрено в федеральном бюджете и 220 млрд – «дополнительные», включая 40 млрд – из фонда нацблагосостояния. Остальные, вероятно, – это средства антикризисного фонда (500 млрд руб.), которые зарезервированы в бюджете‑2016 под решения президента. Пока он не дал расходных полномочий правительству – вот эти деньги и «подвисли». И ниоткуда не следует, что в финансирование плана входят 89 млрд руб. от повышения акцизов на бензин и дизтопливо с 1 апреля 2016 года. И уж точно не входят средства от возможной приватизации. Это все дополнительные «заначки» правительства.

А что с расходами? «Приоритетное направление плана – поддержка уровня жизни и благосостояния российских граждан, выполнение социальных обязательств государства», – говорится на сайте правительства. Посмотрим.

Социальный блок плана содержит 11 пунктов на заявленную сумму 38,3 млрд руб., что составляет немногим больше 5% плана. Помните, все начиналось с того, что вице-премьер Ольга Голодец заявила о доиндексации пенсий до уровня инфляции в рамках этого плана? И вот что осталось от этой идеи в окончательном тексте плана: «Подготовка предложений по возможным вариантам … с учетом ситуации…» Это даже не обещание, а пустая отговорка.

Вот куда деньги пойдут в реальности:

– регионам – 310 млрд руб., эта сумма уже предусмотрена бюджетом‑2016, и говорить о ней нечего;

– автопрому – 137,7 млрд руб. (помощь убыточному АвтоВАЗу?);

– РЖД – 40 млрд руб. из фонда нацблагосостояния. Наши пенсионеры оплатят компании приобретение новых локомотивов.

Остальные меры мельче, но в сумме это 95% расходов плана.

Да, чуть не забыл – это же план не стабилизации, а развития. Там есть соответствующий раздел по структурным мерам, он содержит 72 пункта ценой 0 р.

Война санкций - продолжение

2 марта президент США Барак Обама продлил на 1 год действие всех видов санкций в отношении России, введенных 6 марта 2014 года. Теперь они будут действовать соответственно до 6 марта 2017 года.

«С сожалением», – ответил пресс-секретарь президента РФ Дмитрий Песков на вопрос о том, как руководство России восприняло это решение. Очень сдержанный комментарий, раньше наш МИД всегда возмущался и грозил разными загадочными асимметричными мерами…

Недолго длилась «передышка» в холодной войне между США и РФ – всего несколько дней. Возможно, Путин пошел на соглашение с США по прекращению огня в Сирии именно в конце февраля в расчете, что это как-то изменит решение Обамы по санкциям. Не изменило. Сирия не стала поводом для США забыть про Украину и Крым.

[Алексей Михайлов]

http://www.profile.ru/economics/item/104620-veter-v-karmanakh
08.03.2016 |

http://www.profile.ru/media/k2/items/cache/c5eb99299eaca44e6b46b54f59ded472_XL.jpg
Бедняков в нашей стране не 14%, как говорит официальная статистика, а 41%. Главный фактор бедности – наличие детей
Фото: Shutterstock

Что такое бедность и каковы ее реальные масштабы в России. Сравнение уровней бедности в России и в мире. Факторы риска бедности. Источники роста бедности в последние два года. Как бороться с бедностью.

Главной экономической катастрофой 2015 года стало падение уровня жизни россиян. ВВП сократился на 3,7% (фактически, по оценкам «Профиля», вдвое сильнее). Главным фактором этого падения стало сокращение потребления домохозяйств – на 10,1%. По данным мониторинга Российской академии народного хозяйства и государственной службы при Президенте Российской Федерации (РАНХиГС), это самое сильное падение за 20 лет, превосходящее даже суммарное снижение потребления домашних хозяйств за кризисные 1998–1999 годы.

Реальные располагаемые денежные доходы населения упали на 4%. Но большинство россиян живет на зарплату, а она в реальном исчислении упала на 9,5%. Это почти втрое больше, чем во время прошлого кризиса (-3,5% в 2009 году). С такой ситуацией Владимир Путин еще не сталкивался за 16 лет своего руководства страной.

С кризисом 1998–1999 годов нынешнюю ситуацию лучше не сравнивать – тогда сильное падение реальной зарплаты почти ликвидировал ее быстрый отскок всего за год (-22% в 1999 году и +20,9% в 2000-м). Сейчас же падение реальной зарплаты началось еще в ноябре 2014-го, продолжается второй год и переходить к росту явно не собирается. По реальной зарплате мы уже откатились на три года (уровень 2012 года), а по итогам текущего года можем попасть в реальность 5‑летней давности (2011 год). Такая динамика напоминает только о 90‑х годах.

На низкие доходы мало что купишь – и розничный товарооборот сократился за год на 10%. Ситуацию ухудшает то, что расходы россиян сокращаются быстрее, чем доходы, люди хотят создать себе хоть небольшую «подушку безопасности» и не тратят, а копят деньги. Это становится еще одним драйвером экономического спада. При падении реальных доходов сбережения россиян увеличились за год на 25,2% (без учета валютной переоценки – на 16,8%). Потребительские цены выросли на 12,9% (декабрь к декабрю) или на 15,5% (2015 год к 2014 году), это примерно уровень инфляции кризисного 2008 года. На фоне роста цен и падения реальных доходов не могла не вырасти бедность населения России.
http://www.profile.ru/images/03_2016_March/06-13/08_GLAV_BEDNOST_shutterstock_279884243.jpg
Зарплата россиян в среднем всего лишь втрое превышает порог бедностиФото: Shutterstock

Что такое бедность?

В лучших советских традициях в нашей стране нет нищих и бедных. Российская статистика не признает этих понятий. Она оперирует только неуклюжими, но политкорректными эвфемизмами: «население с денежными доходами ниже величины прожиточного минимума» и «малоимущие домашние хозяйства». Росстат обходится этими выражениями даже внутри спецбюллетеня «Социально-экономические индикаторы бедности», выпускающегося раз в год и содержащего изрядно устаревшую информацию (сейчас в доступе бюллетень за 2015 год с информацией за 2013-й, что с ним делать в 2016-м?). Кстати, слово «бедность» не встретишь даже внутри этого статсборника, только на обложке…

Но бедность в России, безусловно, есть. И это массовое явление. Согласно Росстату, число людей с денежными доходами ниже величины прожиточного минимума в России в I квартале 2014 года выросло сразу на 4,3 млн человек (к IV кварталу предыдущего года), к концу 2014-го уменьшилось, а в I квартале 2015‑го вновь скакнуло сразу на 6,8 млн человек. С тех пор оно падало, судя по заявлению министра труда Максима Топилина, с 22,9 млн человек в I квартале 2015 года до 19 млн в IV квартале. Но все равно за год рост числа бедных составил 3 млн человек. Но 4 млн человек, якобы вышедших из бедности в 2015 году, – результат статистических «фокусов». Ведь в III и IV кварталах правительство снижало черту бедности, т. е. прожиточный минимум (решение по IV кварталу еще не принято, но оно было опубликовано для обсуждения, и его параметры известны). В результате во втором полугодии 2015 года прожиточный минимум был снижен дважды в общей сложности на 5,6%. Естественно, число бедных сразу уменьшилось на несколько миллионов. Минимум был снижен в связи с падением цен. Но цены-то выросли за этот период на 4%!

Прожиточный минимум снизился больше чем на 500 рублей за полгода. Такими вещами раньше власти не злоупотребляли, и до 2012 года рост минимума всегда обгонял индекс потребительских цен, даже в кризисные 2008–2009 годы. Почему? Все логично – ведь инфляция для бедных всегда выше, чем для богатых.
http://www.profile.ru/images/03_2016_March/06-13/bed-1.jpg
http://www.profile.ru/images/03_2016_March/06-13/bed-2.jpg
Нынешний прожиточный минимум (еще не утвержденный за IV квартал 2015 года) составляет 9452 рубля в среднем на человека, для пенсионеров он ниже – 7781 рубль. Много это или мало?

Мировой банк считает чертой крайней бедности $1,9 в день на человека и бедности – $3,1. Прожиточный минимум российского пенсионера выше черты бедности Мирового банка только на четверть, а в среднем для населения – в 1,5 раза (по среднему курсу рубля к доллару за IV квартал 2015 года). Но ведь Мировой банк считает этот свой минимум для стран Африки и Латинской Америки, а расчетов для Европы, США и большинства стран бывшего СССР он не делает. А у нас, в отличие от теплых стран, и комплект теплой одежды/обуви нужен, и отопление домов, и т. д. Кроме того, наш средний прожиточный минимум включает около 7% на налоги и обязательные платежи… Так что не надо иллюзий: наш уровень бедности не сильно отличается от бедности в Африке или Азии, наш прожиточный минимум мизерен даже по меркам развивающихся стран.
http://www.profile.ru/images/03_2016_March/06-13/08_GLAV_BEDNOST_shutterstock_370561139.jpg
Денег, которые Россия каждый год тратит на дотации Крыму и Севастополю, вполне хватило бы на нормальную индексацию пенсий в меру инфляции. Но на пенсионеров денег всегда не хватаетФото: Shutterstock

Лица российской бедности

Росстат провел в 2013 году выборочное обследование домохозяйств, находящихся за чертой бедности. Вот портрет российского бедняка.

Главный фактор российской бедности – это дети. 64% бедных – это семьи с детьми. Причем риск бедности (доля семей с детьми в общем числе бедных семей, деленная на аналогичную долю в общем числе домохозяйств) растет с ростом числа детей: в 1,4 раза – для семей с 1 ребенком, в 2,1 – с 2 детьми, в 3,8 – с тремя и более детьми. Сейчас доля семей с детьми в составе бедных, возможно, дошла до 70%, что признал Топилин. А еще в 2005 году она составляла 50%, то есть наличие детей не являлось фактором бедности. Стоит признать, что вся госполитика поддержки семьи и многодетных семей, проводимая с конца нулевых годов (включая разные пособия и программу материнского капитала), катастрофически провалилась. За 10 лет дети превратились в ключевой фактор бедности.
http://www.profile.ru/images/03_2016_March/06-13/I08_GLAV_BEDNOST_125096.jpg
Фото: Сергей Авдуевский/«Профиль»
Министр труда РФ Максим Топилин считает, что российские пенсионеры – достаточно состоятельные граждане, и не может в правительстве отстоять рост пенсий хотя бы с темпом инфляции. Получается, что именно пенсионеры заплатят за убытки АвтоВАЗа или Внешэкономбанка.Фото: Сергей Авдуевский/«Профиль»
Второй фактор – размер населенного пункта. Чем мельче поселение, тем выше риск бедности: в городах-миллионниках риск бедности в 2,5 раза меньше, чем в среднем по стране; в сельских поселениях, напротив, в 1,6 раза выше; а в деревнях с населением до 200 человек – выше уже в 3 раза. Хотя не исключено, что на самом деле эта зависимость не столь жесткая – ведь в мелких поселениях выше доля самообеспечения, неденежных отношений и теневой экономики.

Обременением для домохозяйств является наличие в их составе безработных и пенсионеров по инвалидности (у них пенсия маленькая). А вот наличие пенсионеров является как раз фактором выхода из бедности. Ведь средний размер назначенной пенсии в декабре 2015 года составил 12 078,1 руб., что в 1,55 раза выше прожиточного минимума пенсионера. Так что ничего удивительного, что наличие пенсионера в домохозяйстве снижает риск бедности на четверть (0,74). Что уж говорить о работающих пенсионерах, получающих не только пенсию, но и зарплату, – это настоящее спасение для бедных семей. Домохозяйства, имеющие в своем составе только пенсионеров, вчетверо снижают риск бедности (0,27).

Меньше всего риск стать бедным у одиночек («домохозяйства, состоящие из одного человека») – он снижается в 7 раз (0,13).

Удивительная вещь, малопонятная на Западе, – это бедность работающих людей.

Риск этой бедности вовсе не так мал, если есть дети. Российский МРОТ (минимальный размер оплаты труда) составляет с 1 января 2016 года 6204 рубля в месяц за полный рабочий день. Это всего 60,9% от прожиточного минимума для трудоспособного населения. При этом реальная зарплата, получаемая на руки, может быть меньше, потому что в составе МРОТ есть НДФЛ (подоходный налог), и он дифференцируется по регионам.

Наш МРОТ – это национальный позор. В 2014 году он составлял $144, в 2015-м – $98, в феврале 2016-го – $82. Для сравнения: МРОТ в Китае в 2015 году составлял 2030 юаней, или $326. Трудовой кодекс РФ (ст. 133) устанавливает, что МРОТ не может быть ниже прожиточного минимума трудоспособного населения, но в ст. 421 записано, что достижение этого уровня будет происходить постепенно и должно быть установлено в спецзаконе.

А он не принят до сих пор. И в 2016 году разрыв МРОТ и прожиточного минимума только увеличился, потому что индексация МРОТ произошла всего на 4%.
http://www.profile.ru/images/03_2016_March/06-13/bed-3.jpg
От МРОТ зависят также и социальные пособия, в частности, декретное и ежемесячное по уходу за ребенком (если стаж работницы на момент выхода в декрет менее 6 месяцев).

Уровень бедности в России: 14 или 41%?

Официальный уровень бедности в России – 14,1% населения по итогам 9 месяцев 2015 года (последние данные). Но если мы посмотрим на распределение населения по уровню среднедушевого дохода, то мы увидим действительно 14,2% россиян с доходом ниже 10 тыс. руб./мес. Но в ближайшей зоне риска – с доходами от 10 тысяч до 14 тысяч рублей – еще 12,2% населения, близких к бедности.

Более четверти россиян живут в бедности или близко к ней – по официальному определению. В рамках двух прожиточных минимумов (до 19 тыс. руб. на человека) живет свыше 40% населения страны.

А что показывают соцопросы? Вот последний опрос ФОМ от 21 февраля 2016 года:

- «не хватает денег на питание» (я бы назвал эту группу «нищие») – 13% населения.

- «хватает на питание, но не хватает на одежду» («бедные») – 28% населения.

Всего за чертой бедности – 41% россиян. В начале 2014 года (до падения цен на нефть, операции «крымнаш» и санкций) таких было 31%. 14 млн «новых бедных» всего за 2 года! При этом сами люди не хотят считать себя бедными и даже признавать свое плохое материальное положение (таковых только 28–30%), но их потребительские дефициты говорят сами за себя.

И ситуация ухудшается: людей, считающих, что за последние 2–3 месяца их материальное положение ухудшилось, 46%. Это чуть меньше, чем в декабре 2015-го (51%), но выше кризисного 2009 года (41%).

Источники роста числа «новых бедных»

Уровень бедности в России резко увеличился в последние годы – при всех расхождениях в количестве это подтверждает и официальная статистика, и соцопросы. Почему?

Главный фактор роста бедности – инфляция. Скачки числа бедных точно коррелируют со скачками потребительских цен в начале 2014 и 2015 годов. Это и понятно, бедные обычно получают фиксированные в рублях зарплаты, и при скачке цен они могут только сократить свое потребление. Сильно сказывается на бедных урезание расходов бюджета на социальные нужды: пособия, расходы на здравоохранение и образование.

Еще один источник роста бедности – увеличение стоимости жилищно-коммунальных услуг. Хотя это часто вообще не фиксируется официальными показателями. Например, введение платы за капремонт (750 рублей в месяц на стандартную «двушку» в Москве) никак не отразилось на уровне инфляции 2015 года, потому что раньше этой платы не было и сравнивать рост цен не с чем (делить на ноль нельзя). В инфляцию попадет только дальнейшее повышение этой платы. А впереди еще реформа налогообложения недвижимости, которая приведет к резкому повышению этого налога.

Косвенно влияет на бедность и недоиндексация пенсий в 2016 году. Не прямо, потому что пенсионеры, как считает Росстат, люди состоятельные, а вовсе не бедные. Но снижение роста номинальных доходов в домохозяйствах, в составе которых есть пенсионер, будет все же заметно.
http://www.profile.ru/images/03_2016_March/06-13/08_GLAV_BEDNOST_DSC0468.jpg
Фото: Наталья Львова/«Профиль»
http://www.profile.ru/images/03_2016_March/06-13/08_GLAV_BEDNOST_shutterstock_254229382.jpg
Сельская местность и дети – главные факторы бедности россиянФото: Shutterstock

Что делать с бедностью?

Прежде всего надо признать на уровне государственной экономической политики, что главная задача сегодня – это стимулирование доходов людей. Не конкретно бедных, а всего платежеспособного спроса в экономике.

Фактически Россия переживает сейчас свой первый за четверть века циклический кризис, вызванный недостатком спроса (или, как сказали бы марксисты, перепроизводством). Предыдущие кризисы имели циклическую составляющую, но были спровоцированы внешними шоками. Текущий кризис начался классически, с замедления темпов роста в 2012–2014 годах, за годы до падения цен на нефть и санкций. А это означает, что бороться с ним надо обычными контрциклическими методами – увеличением дефицита бюджета, снижением процентной ставки и девальвацией рубля. Причем все дополнительные денежные ресурсы должны поступать именно в доходы людей, а вовсе не в стимулирование производителей.

Это ключевая ошибка российского правительства – оно стимулирует дополнительное производство, что только усугубляет кризис, потому что на дополнительно произведенные товары нет спроса. А надо стимулировать именно спрос: деньги – людям, а не компаниям.

А для борьбы с бедностью надо установить честный, а не искусственно заниженный прожиточный минимум, МРОТ, близкий к прожиточному минимуму, повысить социальные пособия, особенно для семей с двумя и более детьми, а также пенсии по инвалидности, пособие по безработице.

Надо не повышать, а сокращать пенсионный возраст, тогда работающий пенсионер станет кормильцем большой семьи, особенно в некрупных городах и на селе.

Конечно, необходима полная, в 15%, индексация пенсий с компенсацией за пропущенные месяцы 2016 года.

Весь набор мер по стимулированию спроса в экономике и борьбе с бедностью вполне очевиден, никаких открытий тут делать не надо. Но совершенно неприемлем для власти, если ей все равно, каков реальный уровень жизни населения или спад в экономике, а волнуют только интересы крупных компаний и распределение бюджетных денег.
http://www.profile.ru/images/03_2016_March/06-13/bed-4.jpg

[Алексей Михайлов]

http://www.profile.ru/economics/item/104776-druzyam-samolety-ot-nedrugov-sanktsii#.VuZh_b7cINA.livejournal
12.03.2016 |
Евросоюз продлил индивидуальные санкции в отношении РФ. В России готовят приватизацию в пользу приятелей президента Путина
http://www.profile.ru/media/k2/items/cache/50e3f29c910623d161bd92c77a26d2ed_XL.jpg
Марио Драги опять не смог угодить рынкам, в прошлый раз они его наказали за то, что он сделал меньше ожидаемого, в этот – за то, что больше Фото: ECB

ЕЦБ хотел порадовать рынки, смягчив денежную политику выше ожиданий. Но рынки ответили ростом евро и падением евроакций. Возможно, цены на нефть почти доросли до своего потолка, и в конце марта предстоит новый виток их падения. Рубль отправится вслед за нефтью. Евросоюз продлил индивидуальные санкции в отношении РФ за Украину еще на полгода. Бюджет России в феврале вернулся к стандартным пропорциям, расходы на оборону выросли в 27 раз (к январю). Приватизация в пользу Аркадия Ротенберга – «Аэрофлот» и, возможно, другие активы, связанные с авиацией. «Мечел» сорвал реструктуризацию своего долга в $5,1 млрд из-за обычной истории с секретными собственниками на российские компании. ЦБР решил, что банки не слишком активно включаются в эмиссию банковских карточек «МИР» и подстегнул их.

Европа: слишком хорошо – это тоже плохо

Главным событием недели на финансовых рынках стало решение Совета директоров Европейского ЦБ (ЕЦБ) о расширении денежного стимулирования экономики еврозоны. Меры ЕЦБ явно превысили ожидания рынка, но рынок ответил неожиданно – евро взлетел, а акции упали. Реакция была противоположной тому, что ожидал ЕЦБ.

5 основных мер, предпринятых ЕЦБ 10 марта 2016 года:

1. Основная ставка рефинансирования снижена с 0,05% до 0%.

2. Ставка по депозитам снижена с –0,3% до –0,4%.

3. Объем количественного смягчения увеличен с 60 млрд евро в месяц до 80 млрд евро.

4. Представлена новая программа четырехлетнего целевого долгосрочного рефинансирования банков.

5. Корпоративные облигации включены в закупку активов.

Второй раз за последние три месяца ЕЦБ агрессивно подхлестнул мерами денежного стимулирования европейскую экономику, и снова бесполезно (если судить по первой реакции). Так и хочется сказать: не надо хлестать мертвую лошадь!

Почему рынок выдал антиреакцию? Может, он ждал бoльшего, как в прошлый раз? Нет, сейчас ЕЦБ превысил ожидания. Остается только версия о том, что рынок испугался именно энтузиазма ЕЦБ. Ведь фактически это признание того, что денежное стимулирование не работает. Но именно его ЕЦБ вновь применяет – а что он может еще? Сделай ЕЦБ 10 марта меньше – реакция рынков была бы еще более жесткой. Это была та самая редкая ситуация, которая в шахматах называется цугцвангом: любой ход ухудшает ситуацию, но не делать ход тоже нельзя.

Программа денежного стимулирования ЕЦБ теперь превышает параметры программы количественного смягчения в США (QE‑1,2,3). Стоит заметить, что QE использовались в Штатах несколько лет с перерывами и дополнялись бюджетным стимулированием (дефицит которого превышал в пике 10% ВВП). Так что действительно не стоит ждать слишком многого от действий ЕЦБ: делает, что может. Но этого недостаточно. Вероятно, именно это и хотят сказать рынки властям еврозоны.

Сейчас евро, кажется, заметно перекуплен (1,11–1,12 за доллар) и в ближайшие дни будет корректироваться обратно в район 1,08–1,10. В среднесрочной перспективе (месяцы) меры ЕЦБ все-таки должны дать свой эффект. Но «щелчок по носу» ЕЦБ рынок сделал очень эффектный и громкий.
http://www.profile.ru/images/03_2016_March/13-19/09_ECON_TRENDY_02.jpg
Фото: Shutterstock
Возможно, цены на нефть достигли границы своего роста, и после периода их стабилизации в середине марта последует новый виток их паденияФото: Shutterstock
На следующей неделе по миру прокатится волна решений центробанков: вслед за Европой – Япония, США и Россия.

Разочарованием в эффективности денежного стимулирования стала в последние месяцы программа количественного смягчения от японского ЦБ, который, похоже, находится в точно таком же положении цугцванга, как и европейский. Несмотря на агрессивную программу скупки облигаций с рынка, иена с декабря заметно укрепилась (со 123 иен/долл. до 113), а инфляция по-прежнему низка и далека от желаемых 2%. Что будет делать на своем заседании 15 марта Банк Японии? И как отреагирует японский рынок?

Агрессивная «голубиная» позиция ЕЦБ повышает вероятность включения «ястреба» руководством ФРС: чем хуже европейский рынок воспринимает стимулы от ЕЦБ, тем легче руководству ФРС продолжать жесткую риторику и осуществлять свои планы по повышению процентной ставки (заседание Совета директоров ФРС 16 марта).

На следующей неделе ожидается еще одно, впрочем, не такое судьбоносное заседание Центрального банка – российского, 18 марта. Никто не ждет от него никаких сюрпризов: ключевая ставка, по прогнозам, останется на том же уровне 11%, разве что чуть смягчится риторика на фоне укрепления рубля вслед за нефтью и не такой уж высокой инфляции, как можно было опасаться. Рубль сейчас, как и нефть, на уровне декабря 2015 года.

Нефть: затишье перед бурей?

После скачка в понедельник, 7 марта нефть стабилизировалась на довольно высоком уровне: в диапазоне 40–42 долл./барр. На цены не повлияли ни сообщения о рекордном, превосходящем прогнозы росте запасов нефти в США, ни о том, что встреча России с некоторыми странами–членами ОПЕК 20 марта, вероятно, будет отложена, а то и отменена из-за позиции Ирана, который не хочет даже участвовать в этой встрече. Рынок замер.

Возможно, крупные спекулянты ждут исполнения фьючерсных контрактов в середине марта, чтобы «быки» могли зафиксировать свою прибыль за счет проигрыша «медведей». Сил на рост у рынка почти нет, но снижаться он тоже не хочет. Если это так, то, скорее всего, за стабилизацией последует разворот вниз, и мы можем увидеть падение цен на нефть во второй половине марта. Ведь ежедневный избыток добычи нефти над спросом на нее сохраняется, и нефтехранилища переполнены.

Война санкций: продолжение

Вслед за продлением санкций США Совет Евросоюза также продлил на полгода индивидуальные санкции в отношении российских и украинских граждан и организаций в связи с событиями на востоке Украины, сообщил «Интерфакс» со ссылкой на европейский дипломатический источник: «Решение принято. Последует официальное сообщение Совета». Очевидно, никакие усилия России в Сирии не в состоянии повлиять на факт невыполнения минских договоренностей – и совершенно не имеет значения, по чьей вине они не выполняются, России или Украины (наши дипломаты почему-то считают это важным и всегда подчеркивают вину Украины).

Санкции продлены в отношении 146 физических и 37 юридических лиц из России и с Украины до 15 сентября 2016 года. Они означают замораживание средств лиц и организаций в банках стран ЕС и запрет на визы для въезда в Евросоюз.

Более того, группа из 57 депутатов Европарламента предложила расширить персональные санкции на президента РФ Владимира Путина и еще 28 лиц, которые «ответственны за политическое решение о похищении Надежды Савченко, транспортировке ее на территорию России, незаконное ее задержание» (цитата по «Прайм»), в их числе директор ФСБ Александр Бортников, глава Следственного комитета Александр Бастрыкин и др.

Бюджет России: недолго музыка играла

«Профиль» недавно писал о снижении расходов на оборону в январе 2016 года в 50 раз. Радовался, что пропорции федерального бюджета сместились с обороны и безопасности в пользу «человеческого капитала». И горевал, что это только на один месяц.

Так все и случилось. По данным за 2 месяца 2016 года, дефицит бюджета составил 111,7 млрд руб. (январь – профицит 390 млрд руб.), расходы на оборону выросли в феврале в 27 раз к январю, в сумме с расходами на безопасность за два месяца они составили 30% бюджета (январь – 17%), финансирование «человеческого капитала» сократилось до 47% (январь – 59%). «Силовые» расходы в ближайшие месяцы еще вырастут, а «человеческие» сократятся, нивелируя артефактные результаты января. Кроме того, вырастет доля расходов на нацэкономику в связи с принятым наконец антикризисным планом правительства.

Помечтали, и хватит.
http://www.profile.ru/images/03_2016_March/13-19/09_ECON_TRENDY_03.jpg
Фото: Shutterstock
Производство авиационного двигателя на предприятии «Тюменские моторостроители»Фото: Shutterstock

Приватизация: тема дня – авиация

Английская The Financial Times сообщила о планируемой покупке 25% «Аэрофлота» другом президента Путина Аркадием Ротенбергом и о том, что Путин якобы уже дал «добро» на сделку. Пресс-службы Ротенберга и Путина немедленно опровергли эту информацию.

Но как-то странно они ее опровергли. Заявление пресс-службы Ротенберга можно понять так, что он не хочет 25% «Аэрофлота», а претендует на контрольный пакет. А Дмитрий Песков не отрицал обсуждения этого вопроса, лишь говорил о том, что это не единоличное решение президента… то есть, возможно, решение и есть, но оно носит коллективный характер.

Ранее глава «Аэрофлота» Виталий Савельев заявлял, что не видит смысла в приватизации его компании, а министр транспорта РФ Максим Соколов говорил, что приватизация компании в 2016 году «очень проблематична», ссылаясь на технические процедуры.

Но лучшего момента для «захвата» «Аэрофлота» может уже и не быть. Акции компании по сравнению с максимумами 2014 года к осени 2015‑го упали втрое. Но на захвате активов и рейсов «Трансаэро» акции «Аэрофлота» выросли в 1,5 раза (с 35 до 50 рублей за акцию), после первых сообщений о приватизации (февраль 2015‑го) добавили еще 5 рублей, а после сообщения FT – еще 10 и корректироваться, похоже, не собираются. Наш рынок явно поверил в версию приватизации «Аэрофлота». А потенциальный покупатель компании спешит прикупить акции, пока они еще не выросли в цене.

В последнее время возобновилась атака на аэропорт «Домодедово» и его владельца Дмитрия Каменщика, который был арестован под явно надуманным предлогом (теракт в аэропорту 5 лет назад), а потом выпущен под домашний арест. 9 марта Мосгорсуд оставил домашний арест в силе. В 2014 году этой меры хватило для Владимира Евтушенкова, чтобы он не сопротивлялся «отъему» у него «Башнефти». В самом деле, ведь Каменщик практически отстранен от руководства компанией, не имеет права на внешние контакты и даже интернет. Он не сможет оперативно реагировать на какие-либо атаки на его компанию.

Между тем в августе 2015 года Путин своим указом консолидировал акции аэропорта «Шереметьево» и передал их без конкурса и какой-либо оплаты под контроль «негосударственного акционера», которым стала структура Аркадия Ротенберга и Александра Пономаренко «ТПС Авиа». Акции были внесены в уставный капитал, и доля государства снижена до 30%. Вот вам и приватизация… Какие там цены, конкурсы, доходы бюджета? И мы все еще помним об усилиях правительства по объединению трех московских аэропортов в единый авиаузел. Может быть, наезд на Каменщика – звено как раз этой цепочки?

10 марта министр промышленности и торговли Денис Мантуров объявил, что принято решение о приватизации в 2016 году еще одного авиационного актива – компании «Вертолеты России». Обсуждается подлежащая продаже доля; стратегическому инвестору из РФ может быть продано 49% акций предприятия, иностранному – 25%, сообщил министр. И потом порадовал журналистов заявлением, что «вопрос в инвесторе. Это всегда твой творческий поиск возможных вариантов». А почему бы не объявить аукцион или конкурс? Опять госсобственность уйдет в частные руки в процессе «творческого поиска» чиновников. Все мы знаем, чем кончается «творческий поиск», хотя бы на примере «Шереметьево»…
http://www.profile.ru/images/03_2016_March/13-19/09_ECON_TRENDY_04.jpg
Фото: Shutterstock
Акции «Аэрофлота» за последние полгода выросли почти вдвое – сначала на «плюшках», которые компания получила от разгрома «Трансаэро», потом – на утечках информации о приватизации компанииФото: Shutterstock

«Мечел»: ну не знаем мы, кто нами владеет

Очень забавная история случилась с металлургической компанией «Мечел». Это самая закредитованная компания в отрасли. На 1 сентября 2015 года ее долг составил $6,3 млрд. Компания договорилась с кредиторами (основные – Газпромбанк, Сбербанк и ВТБ) о реструктуризации основной части своего долга в размере $5,1 млрд с переносом сроков погашения на 4–5 лет (переговоры заняли многие годы). Но сделка предусматривала увеличение залогов и должна быть одобрена большинством миноритариев (мажоритарный владелец Игорь Зюзин не мог участвовать в голосовании, т. к. это сделка с его заинтересованностью). Компании для решения надо было собрать всего 16,3% голосов.

Примерно треть акций компании принадлежит миноритариям и 2/3 из них – иностранным номинальным владельцам. Но чтобы иностранный номинал мог голосовать, ЦБ требует предоставить номер и дату регистрации юридического лица–держателя ADR, а также раскрыть его конечного бенефициара. И это стало проблемой – конечные бенефициары не пожелали «раскрыться» и не подали соответствующих бумаг. «Мечел» не смог собрать даже кворума для этого голосования.

«Мечел» не унывает, говорит, что ему просто не хватило времени на сбор данных и уже в мае на внеочередном собрании акционеров голосование может состояться. Банки-кредиторы вошли в положение и готовы ждать.

Аналогичная структура собственности (через номинальных держателей) есть у многих российских компаний (например, Сбербанка или ВТБ). Особенно удивительно выглядит приватизация в пользу таких «номиналов», секретных собственников. Номиналы не для того скрываются и выстраивают «схемы владения», чтобы потом «засветиться». Кто это – высшие чиновники, сами компании или их владельцы, кто-то еще, – неизвестно. Иногда, как в случае с «Мечелом», это превращается в проблему.
http://www.profile.ru/images/03_2016_March/13-19/09_ECON_TRENDY_05.jpg
Банковская карточка «МИР» – любимое детище Банка России. С ее помощью скоро будут получать зарплату все бюджетники и пенсионеры

Принуждение к «МИРу»

В декабре 2015 года ЦБР радостно сообщал о том, сколько банков присоединилось к его национальной системе платежных карт НСПК. Сейчас это 59 банков, эквайринг обеспечивают только 12 из них, а карты эмитируют лишь 7 (спроса на них нет). ЦБР решил ускорить процесс и установил дату – 1 июля, когда банки должны быть готовы к полноценной работе с НСПК. Эта спешка тем удивительнее, что и VISA, и MasterCard уже присоединились к НСПК и, более того, снизили свои комиссии до уровня НСПК или чуть выше. И любимое детище ЦБР забуксовало. Регулятор решил придать ему новый импульс, как обычно, за счет банков и потенциальных держателей карт «МИР» – бюджетников и пенсионеров, которые должны будут перейти на эти карты.

[Алексей Михайлов]

http://www.profile.ru/economics/item/104827-dorogoj-nash-krym
15.03.2016 |

Положительный эффект от перехода из Украины в РФ для жителей полуострова окажется полностью исчерпан в 2016 году
http://www.profile.ru/media/k2/items/cache/e63904d710983b09731b2c3a2832e27c_XL.jpg
Фото: Alexander Polegenko/AP Photo/ТАСС

Рост цен «съел» доход крымчан от перехода на рубли и российские стандарты. Если номинально зарплата и пенсии крымчан за 2 года выросли вдвое, то их рост в реальных показателях с учетом инфляции составил всего 16% по зарплате и 18% по средней пенсии. В 2016 году это превышение может оказаться близко к нулевому.

Переход Крыма от Украины к России предполагал резкое повышение зарплат (бюджетникам) и пенсий – со стандартов Украины на стандарты России. В некотором роде это был денежный «подкуп» крымчан. Посмотрим, как изменилась их жизнь за два прошедших года.

Бюджет Крыма – дотации растут

Крым был дотационным регионом на Украине и стал таким же и в России. В связи с ростом расходов (в частности, связанных с блокадой полуострова, а также из-за повышения зарплат бюджетникам) уровень его дотационности вырос примерно с половины бюджета до 3/4.

Бюджеты Крыма и Севастополя многократно пересматривались в течение 2015 года на десятки миллиардов рублей, в основном в сторону повышения. Однако итоговые цифры исполнения бюджетов оказались заметно скромнее, чем утвержденные бюджеты. РФ была готова предоставить больше денег, но два новых субъекта Федерации просто не смогли их использовать. Окончательные цифры приведены в таблице. В 2016 году эта бюджетная история повторится, и цифры будут, возможно, заметно выше запланированных.
http://www.profile.ru/images/03_2016_March/13-19/crimea-1.jpg
Помимо трансфертов из федерального бюджета, новые субъекты РФ получили средства из Пенсионного фонда, а также фонда медицинского и социального страхования. Точных оценок по суммам, выданным фондами, нет. По уровню дотационности (отношение суммы дотаций из федерального бюджета к общему объему доходов региона) Республика Крым и г. Севастополь, как писал журнал «Профиль» в №44 от 30 ноября 2015 года, сразу вошли в шестерку главных регионов-реципиентов. Крым занял непочетное третье место после Ингушетии и Чечни. Кроме прямых дотаций РФ финансирует из своего бюджета федеральную целевую программу по развитию полуострова. На 2015 год, согласно программе, планировалось потратить 124,7 млрд руб., в 2016-м – 153,5 млрд руб. Таким образом, даже по неполной оценке, на Крымский федеральный округ РФ потратила в 2015 году более 240 млрд руб., в 2016-м потратит больше 270 млрд руб.

Зарплаты взлетели, цены – тоже

У рядовых крымчан произошел впечатляющий двукратный скачок в доходах практически одномоментно в 2014 году. Однако вслед за ним последовал рост цен на полуострове. Крым и Севастополь стали лидерами России по инфляции в последние два года. В целом за этот период цены в Крыму увеличились на 82%, а в Севастополе – на 65%. Особенно быстрой была инфляция в 2014 году, когда она обогнала среднероссийскую втрое. В 2015 году цены стали выравниваться, инфляция замедлилась (вдвое быстрее среднероссийской). В 2016 году процесс продолжится вплоть до полного выравнивания цен или, что более вероятно, до уровня цен в Крыму выше среднероссийских, учитывая специфику полуострова и трудности доставки туда продовольствия и других товаров.

Рост цен «съел» доход крымчан от перехода на рубли и российские стандарты. Если номинально зарплата и пенсии крымчан за 2 года выросли вдвое, то их рост в реальных показателях (с учетом инфляции) составил всего 16% по зарплате и 18% по средней пенсии. В 2016 году это превышение может оказаться близко к нулевому. Эффект скачка доходов крымчан будет, вероятно, полностью исчерпан в течение 3 лет (2014–2016).

Приблизительно представить себе средний уровень цен в регионе можно по статистике стоимости минимального набора товаров и услуг (прожиточный минимум), рассчитываемой Росстатом. В Крыму этот набор стоит уже практически столько же, сколько в среднем по России, текущие его различия – в рамках обычных региональных колебаний стоимости ПМ. Во многих регионах он заметно ниже, чем в Крыму, например, в Татарстане. Вероятно, в ближайшие год-два цены в Крыму вырастут до средних по стране или даже немного выше, а вот зарплата, которая сегодня составляет только 2/3 от среднероссийского уровня (67%), вряд ли будет заметно расти.
http://www.profile.ru/images/03_2016_March/13-19/crimea-3.jpg

[Алексей Михайлов]

http://www.profile.ru/economics/item/104999-dollar-bolshe-nikomu-ne-nuzhen
19.03.2016 |

Решение ФРС не менять ставку процента привело к массовым распродажам долларов по всему миру
http://www.profile.ru/media/k2/items/cache/0e1a1b70681c91f14124d07db72666b4_XL.jpg
Фото: Federal Reserve System

Рынок опасался роста доллара, если Федрезерв повысит ставку, но этого не произошло, и инвесторы бросились переводить свои капиталы из долларов в другие валюты - евро, йену и пр., а также рисковые активы - акции, сырьевые фьючерсы, включая нефть, которая заметно выросла на ослаблении доллара. Рубль вырос вслед за ней. ЦБР не рискнул снижать свою ставку и даже смягчать свою риторику. Победные реляции о росте промышленности за февраль на проверку оказываются недостоверными - все дело в лишнем рабочем дне текущего високосного года.

Йеллен кормит голубей

ФРС в четверг, 17 марта приняла решение оставить ключевую ставку без изменений. Но сопроводила это пересмотром прогнозов на 2016 год – замедление роста ВВП США, замедление инфляции (что для США – также негативный прогноз).

Главное, что ФРС приняла решение о проведении в 2016 году только двух раундов повышения ставки вместо четырех.

Рынок вздохнул свободно – он ждал именно этого от ФРС (неизменной ставки и одного раунда повышения ставок в 2016 году, к чему ФРС вплотную приблизилась). Расправил плечи и немедленно ломанулся в рисковые активы (акции, сырьевые фьючерсы, другие валюты).

А что было делать ФРС? После повышения ставки с минимальным шагом 16 декабря 2015 года сразу обрушились рынок нефти и фондовые индексы. Конечно, решение Федрезерва было скорее не причиной, а спусковым крючком этой катастрофы, но рисковать ее повторением Джанет Йеллен не хочет, она осторожничает. Ведь рынок стал стабилизироваться и «зализывать свои раны» как раз после решения ФРС не менять ставку 27 января 2016 г.

Она просто не захотела повторения декабрьско-январского провала.

А рынок излишней осторожности тоже не поощряет.

Распродажи доллара

Доллар после объявления решения ФРС немедленно упал. Индекс USD к 6 основным валютам за четверг–пятницу обрушился с 97 до меньше 95 пунктов. Доллар резко упал к евро (с 1,11 до 1,13) и иене (со 113 до 111).

Удивительно, что решение ФРС ничего не менять вызвало такой эффект – массовые распродажи доллара, который стал никому не нужен. Мгновенно были сведены на нет все усилия европейского и японского банков по ослаблению своих валют и попыткам стимулировать экономический рост и экспорт. В отчаянии Банк Японии даже стал скупать доллары на английских биржах, чтобы поддержать курс иены выше 111. Пока ему это удалось, но что будет дальше?

Внутри доллара инвесторы проявили, как говорят на рынке, «аппетит к риску». Фондовые индексы США выросли, вплотную приблизились к уровням конца прошлого года и вскоре имеют все шансы превзойти их. Нефть, которая начала расти в среду на объявлении даты встречи некоторых стран-производителей (17 апреля) и на том, что ее запасы в США оказались ниже прогнозов, с энтузиазмом восприняла ослабление доллара и продолжила рост. С 15 по 18 марта цена сорта Brent выросла почти на 11%, немного превзойдя важный уровень 42,5 долл./барр.

Некоторые инвесторы совсем запутались в хитросплетениях ожиданий рынка и ЦБ и начали скупать традиционные защитные активы, в частности золото, цена на которое тоже немного выросла.

Диспаритет ставок в США (положительных) и с другой стороны, в Европе и Японии (отрицательных) в среднесрочной перспективе давит на доллар в сторону его укрепления, но текущие настроения рынка пока не дают реализоваться этой потенции.

Рубль – крепче уже некуда
http://www.profile.ru/images/03_2016_March/19-25/10_ECON_TRENDY_01.jpg
Рубль, упавший 15 марта до 71,4, на волне подорожания нефти и ослабления доллара (а также в начале налогового периода, предъявляющего повышенный спрос на рубли) начал укрепляться и 17 марта пробил уровень 67,5 к доллару. Возможно, сейчас лучшее время, чтобы закупаться иностранной валютой.
Иран: однажды мир прогнется под нас

«Звездный час» настал у Ирана. Из всемирного изгоя, которым Исламская Республика была еще год назад, после снятия санкций и противостояния с Саудовской Аравией, она превратилась в важного, иногда ключевого игрока на международном рынке. Все его обхаживают, даже наш министр энергетики Александр Новак специально поехал в Иран, чтобы уговорить смягчить позицию.

Но Иран упрямо гнет свою линию – сначала нарастить добычу нефти до максимально возможной на существующих мощностях (4 млн барр./сутки или +1 млн. барр./сутки по сравнению с январем 2016-го), а потом уже какие-либо переговоры по заморозке уровня добычи. И все попытки нашего назойливого министра объяснить тонкости «словесных интервенций», которые поддерживают цену на нефть в последние полтора месяца, наткнулись на нежелание страны играть в чужие игры.

Возврат к росту?

Заголовки прессы с четверга, 17 марта переполнены радостью: промпроизводство в стране впервые за год выросло, рост составил 1%. А министр экономразвития Алексей Улюкаев за день до этого, выступая в Госдуме, заявил о возможности перехода к росту промышленности и ВВП уже во втором квартале 2016-го. Кризис позади?

Но радоваться рано, если вспомнить, что этот год високосный и в феврале на 1 день больше, и именно на рабочий день. А это +5% рабочего времени. И тот факт, что прибавка к февралю 2015-го составила только 1%, означает скорее промышленный спад в районе 4%, а вовсе не рост. Но этой цифры нет в реляциях Росстата, поэтому ее нет и в сообщениях информ-агентств.
http://www.profile.ru/images/03_2016_March/19-25/10_ECON_TRENDY_02.jpg
Фото: Shutterstock

Да и покопаться в цифрах Росстата стоит. Рост в основном в добывающих отраслях и сельском хозяйстве, а также в связанных с ними отраслях промышленности. А вот спад – в промышленности обрабатывающей. И иногда резкий. В феврале 2016‑го по сравнению с январем 2016‑го спад производства легковых автомобилей составил 2,1 раза, грузовых – почти 5 раз, автобусов – почти 4 раза. «АвтоВАЗ» с середины февраля перешел на четырехдневную рабочую неделю. И это всего за месяц, при том что почти половину января (с которым сравниваем) россияне праздновали Новый год… По-прежнему кто-то считает, что мы перешли или вот-вот перейдем к экономическому росту?
ЦБР: неиспользованный шанс

Центробанк на своем заседании в пятницу, 18 марта имел все основания снизить процентную ставку хотя бы символически, на 0,25–0,5%: инфляция замедляется, рубль укрепляется, экономика пока больше не падает. Но не воспользовался этим шансом, сохранив ключевую ставку на прежнем уровне 11%. Стимулировать экономику ЦБ не хочет, все-таки опасаясь рисков роста инфляции и девальвации рубля. А возможно, просто оставляет себе развязанными руки для принятия громких политически мотивированных решений непосредственно перед выборами в Госдуму в сентябре 2016 года.
http://www.profile.ru/images/03_2016_March/19-25/10_ECON_TRENDY_03%20jpg.jpg
Фото: Национальная премия «Бизнес-Успех»

1,2 трлн руб. – размер «дыры» в капитале банков, у которых ЦБ отозвал лицензии в 2014–2015 годах, заявил заместитель председателя Центробанка (ЦБ) России Михаил Сухов
Свыше 1 трлн руб. составили выплаты материнского капитала в РФ с 2007 года. Их эффективность для стимулирования рождаемости неочевидна. Мнения ученых из РАНХиГС (эффективность несомненна) и ВШЭ (влияние несущественно) противоположны.
http://www.profile.ru/images/03_2016_March/19-25/10_ECON_TRENDY_04.jpg
9 тыс. 452 рубля составит прожиточный минимум на IV квартал 2015 года. Такое решение приняло правительство РФ. Это второе снижение прожиточного минимума во втором полугодии 2015 года на общую сумму 5,6% при фактическом росте цен за этот период на 4%.
Примерно на $2 за баррель ($15,4 за тонну) повысится экспортная пошлина на нефть с 1 апреля 2016 года, достигнув $54,9 за тонну. Государство почти на треть увеличивает налог с нефтяников в связи с ростом мировых цен на нефть в феврале – начале марта.
http://www.profile.ru/images/03_2016_March/19-25/10_ECON_TRENDY_06jpg.jpg
294,3 тонны золота добыли в России в 2015 году. Это позволило стране сохранить третье место в мире, после Китая и Австралии, следует из бюллетеня агентства «Прайм».
http://www.profile.ru/images/03_2016_March/19-25/10_ECON_TRENDY_05.jpg
1,8 млрд руб. потеряли российские банки в результате хакерских атак за последние полгода, по данным компании Group-IB. Атаки велись в виде рассылок от «Газпромбанка» и ЦБР. 15 марта хакеры цинично использовали имя FinCERT, специального отдела в ЦБР, занятого информированием российских банков об инцидентах информационной безопасности в финансовой сфере.

[Алексей Михайлов]

http://www.profile.ru/economics/item/105097-krivaya-udachi
23.03.2016 |

История в картинках и цифрах: как цены на нефть порождали революции и подталкивали к реформам
http://www.profile.ru/media/k2/items/cache/e0c3d8a215705b2a5e300ef96bfcbedc_XL.jpg
Фото: Shutterstock

Нефтяные цены могут задержаться на низком уровне, примерно соответствующем тому, при котором распался СССР, на долгие годы. Цены на нефть, реформы и кризисы в России – в исследовании «Профиля».

Глубина и длительность текущего нефтяного кризиса заставляют посмотреть на него исторически, чтобы понять, было ли уже так. И похожий период «Профилю» найти удалось. Возможно, цены на нефть на 10 и более лет задержатся на низком уровне, примерно соответствующем тому, при котором распался СССР.
30‑летний цикл цен

Нынешний нефтяной кризис – не первый за последние 60 лет. Но один из самых сильных, если судить по уровню падения среднегодовых цен. 2015 год сопоставим только с 1985-м – падение в эти годы было почти двукратным.

Да и в целом эпоха, в которую вступил глобальный нефтяной рынок, похожа на 80‑е. Прежде всего это эпоха после резкого скачка нефтяных цен. За 70‑е годы цены на нефть выросли в 30 раз, за 1998–2012-й – в 8 раз.

А период 1984–1986 годов очень напоминает современные 2014–2016 годы: среднегодовая цена нефти упала вдвое, но ее добыча все эти три года росла. Тогда нефтяные цены задержались на пониженном уровне на следующие долгие 15 лет, до нулевых годов. Несмотря на это, добыча из года в год росла. Кстати, если цены середины 80–90‑х годов перевести в современные доллары (с учетом инфляции), то это уровень около 30 долл./барр. – тот самый, который может стать «новой нормой» на 2016 год.

Мы видим повторение 30‑летнего ценового цикла: 10 лет бурного роста цен на нефть, 5–6 лет волатильности и падения цен и 15 лет их стагнации. И на фоне такого цикла добыча нефти продолжает стабильно из года в год линейно расти.

Если гипотеза 30‑летнего цикла, который мы видим на графике цен и добычи нефти, верна, то следующие 10–15 лет мир ждут цены на нефть 30–40 долл./барр.

Главные игроки рынка
http://www.profile.ru/images/03_2016_March/19-25/neft-1.jpg
Кто наращивал добычу нефти в последние 60 лет? В основном это страны–члены ОПЕК. Они добавили на рынок 20 млн барр. в сутки, в то время как СССР (страны бывшего СССР) и США колебались вокруг одних и тех же уровней – около 10 млн барр. в сутки на каждого. Сегодня эти три игрока добывают 2/3 нефти на планете. Но при этом между ними есть существенная разница: ОПЕК и Россия экспортируют большие объемы нефти, а США, несмотря на рост добычи в последние годы, все еще импортируют больше трети потребляемой нефти.

В начале 80‑х ОПЕК (прежде всего Саудовская Аравия) резко сократила нефтедобычу. Теперь можно долго спорить, что повлияло на это больше: сознательная политика по сдерживанию падения нефтяных цен или «первая война в заливе» между Ираном и Ираком (1980–1988). Впрочем, с 1986 года (самый разгар войны) ОПЕК перешла к стабильному наращиванию добычи нефти.

В США с 70‑х до середины нулевых годов добыча падала. Вероятно, в результате исчерпания месторождений на суше и экологических движений, ограничивавших добычу нефти на шельфе. Но с 2009 года добыча стала резко расти – это та самая «сланцевая революция», о которой так много говорят в последнее время.

СССР активно наращивал добычу в 60–80‑е годы, осваивая Западную Сибирь, достигнув пика в 1987 году (12,6 млн барр. в сутки). Затем падение цен на нефть и экономические проблемы привели к недоинвестированию в отрасли, и добыча стала снижаться, упав до минимума в 1996 году (7,1 млн барр. в сутки). Вместе с ценами на нефть добыча стала быстро расти, увеличившись почти вдвое (14,1 млн барр. в сутки в январе 2016-го). Впрочем, этот рост уже несколько лет замедляется, постепенно переходя в стабилизацию уровней добычи.

Идея заморозки добычи: расцвет и провал
http://www.profile.ru/images/03_2016_March/19-25/neft-2.jpg
В феврале 2016 года, когда цены на нефть пробили нижний уровень в 30 долл./барр., возникла и взбудоражила мировой нефтяной рынок идея стабилизации добычи ведущими странами.

Речь шла лишь о сохранении уровней на максимальных показателях января (см. распределение добычи нефти между основными странами). Кроме того, было понимание, что этого арифметически недостаточно для стабилизации текущего нефтяного рынка (избыток предложения над спросом в 2015 году составил 2,1 млн барр. в сутки). Но сама возможность достижения нового картельного соглашения привела рынок в состояние эйфории, которая длилась полтора месяца (февраль – первая половина марта).

В переговорах первоначально приняли участие Россия, Саудовская Аравия, Катар, Венесуэла. 4 страны – их доля в мировой добыче нефти составляет чуть больше четверти. При этом с самого начала жестко оговаривалось условие – если на это пойдут и другие нефтедобытчики.

Трудно судить о позиции других добытчиков, но похоже, что для Саудовской Аравии таким «другим» был прежде всего Иран. Отдавать ему свою рыночную долю она явно не намерена.

В результате ситуация стала выглядеть почти анекдотично: страны, добывающие 25,3% мировой нефти, ставят свое решение в зависимость от страны, добывающей 3,1% (Ирана).
http://www.profile.ru/images/03_2016_March/19-25/neft-3.jpg
Позже было заявлено, что к договоренности готовы присоединиться другие страны – Эквадор, Алжир, Нигерия, Оман, Кувейт и ОАЭ. Почти все они – члены ОПЕК. 6 дополнительных стран добывают только 10,5%, что в сумме с инициаторами соглашения – чуть больше трети всей добычи. Этого явно недостаточно для эффективного действия соглашения. Рыночная доля этих стран даже меньше, чем самой ОПЕК (40,8%).

Только две страны – не члены ОПЕК – поддержали соглашение (Россия и Оман), США изначально отнеслись к нему скептически. Иран тоже практически сразу дал понять, что намерен увеличивать добычу до досанкционного уровня.

Но министр энергетики России Александр Новак и после этого на что-то надеялся, даже предварительно договаривался со странами-инициаторами о встрече в Санкт-Петербурге или Москве на 20 марта. Вся челночная дипломатия Новака провалилась: Иран не изменил своей позиции, а значит, Саудовской Аравии в соглашении нет – то есть соглашения нет вообще.

Визит Новака в Иран в понедельник, 14 марта, был в этом отношении провален полностью: министр нефти Ирана Бижан Намдар Зангане накануне приезда своего российского коллеги исключил возможность заморозки добычи до тех пор, пока ее уровень не достигнет 4 млн барр. в сутки. «До этого момента другие страны – производители нефти должны оставить нас в покое», – раздраженно заявил Зангане.

Неудача Новака стала последней соломинкой, сломавшей спину верблюду. Рынок снял наконец «розовые очки»: цена на нефть с 15 марта начала падать. И хотя встреча стран–экспортеров нефти вроде бы состоится 17 апреля в столице Катара Дохе и готовность участвовать в ней изъявили 15 стран, сама идея заморозки, похоже, выдохлась.
http://www.profile.ru/images/03_2016_March/19-25/10_NEFT__01_GPNBadra_1710.jpg
Фото: ПАО «Газпром Нефть»
Глобальный нефтяной рынок сегодня вступил в эпоху, похожую на 80-е. Эпоху после резкого скачка нефтяных ценФото: ПАО «Газпром Нефть»

«Гибель империи»

Что означает для России «новая норма» цены на нефть 30–40 долл./барр.? Перестройка началась, когда цена нефти составляла 61 долл./барр. (в пересчете на текущие доллары). СССР развалился при 33,7 долл./барр. Этого уровня нефть так и не достигла «на дне» во время прошлого кризиса (минимум составлял 36,2 долл./барр.). Но она легко его пробила 6 января 2016 года и пошла вниз дальше, показав минимум в 27,1 долл./барр. 20 января.

Сейчас на эйфории, связанной с новым картелем при участии России, нефть выросла до максимума в 41,5, постояла и снова развернулась вниз. Цены на нефть уже дважды пробили уровень распада СССР и нацелились сделать это в третий раз. Если кто-то вслед за Егором Гайдаром считает, что ключевой, чуть ли не главной причиной «гибели империи» были низкие цены на нефть, то сейчас ему самое время всерьез обеспокоиться. Ну а те, кто уверен, что причины распада СССР были значительно глубже и носили внутренний, а не внешний характер, в магию чисел могут не верить.
http://www.profile.ru/images/03_2016_March/19-25/neft-4.jpg

[Алексей Михайлов]

http://www.profile.ru/economics/item/105219-pryaniki-dlya-biznesa
26.03.2016 |

Путин в очередной раз посулил бизнесменам налоговые послабления и либерализацию УК
http://www.profile.ru/media/k2/items/cache/6f5f0f694f7d6cfc20cc97413458cdff_XL.jpg
Фото: ECB

На мировых финансовых рынках затишье, но это ненадолго. Президент пообещал бизнесу не повышать фискальную нагрузку и либерализовать Уголовный кодекс – но пока эти меры выглядят откровенно слабыми. Начался новый раунд споров по будущему российской пенсионной системы: кто бы ни победил – лоббисты или популисты – пенсионеры точно проиграют. Министр труда Англии Иан Смит подал в отставку, чтобы защитить пенсии англичан. Почему не подают в отставку наши министры?

Сонное царство

Мировые рынки стабилизировались после решений ЕЦБ, Банка Японии и ФРС. Реакция на эти решения была бурной, во многом неожиданной. Но вот все утихло и стало возвращаться в привычное русло: доллар после сильного падения начал расти, фондовые рынки после ралли середины февраля – середины марта показывают легкую коррекцию, нефть держится в основном выше 40 долл./барр., тревожа публику легким падением ниже этого уровня. Рубль вслед за нефтью с 17 марта застрял в районе 68 за доллар.

Российские фондовые рынки торгуются вблизи своих рекордных значений – то и дело следуют сообщения о росте курсов акций ряда компаний выше их исторических максимумов. Стоит заметить, что индекс ММВБ действительно близок к рекордному уровню января 2007 года (1970 пунктов), 18 марта он достигал 1923,5. Впрочем, это заметное отставание от мировой динамики. Свои рекорды 2007 года американский рынок побил еще в 2013 году и с тех пор вырос над ними уже на треть, а мы только-только подобрались к ним. Да и курс рубля к доллару в январе 2007-го был 26,3, это значит, что номинально в рублях, мы, конечно, вблизи исторических рекордов, а в пересчете на доллары отстаем от них в 2,5 раза…

Впрочем, долго этот «сон рынков» не продлится.

Пар ушел в свисток

Еще 16 февраля президент РФ создал «Рабочую группу по мониторингу и анализу правоприменительной практики в сфере предпринимательства». Из 11 ее членов четверо представляют объединения предпринимателей (ТПП, РСПП, «ОПОРА России» и «Деловая Россия»), четверо – силовые структуры (МВД, ФСБ, СК и Генпрокуратуру) и трое – администрацию президента. Больше месяца понадобилось на то, чтобы группа собралась на свое первое заседание, которое состоялось 23 марта. Глава рабочей группы (он же глава администрации президента) Сергей Иванов (на фото) назвал главные идеи (со ссылкой на мнение бизнеса):
http://www.profile.ru/images/03_2016_March/26-01/11_ECON_02.jpg
Фото: kremlin.ru

– определить срок ареста имущества предпринимателей;

– поднять пороговые значения для определения крупного (сейчас – 250 тыс. руб.) и особо крупного (сейчас – свыше 1 млн руб.) ущерба;

– основания освобождения предпринимателей от уголовной ответственности (типа возможность «откупиться») и допуск нотариусов к предпринимателям в следственных изоляторах;

– вновь переработать знаменитую «предпринимательскую» ст. 159 УК РФ «мошенничество». Пока не очень ясно как.

«Хорошо», – сказал Путин и на следующий день преподнес этот же список в качестве откровения на съезде РСПП.

Понятно, что меры это хорошие и могут существенно повлиять на судьбы конкретных людей в конкретных судебных процессах. Но они не меняют ситуацию в стране, которую сам же Путин описал в декабре 2015 года в своем президентском послании: 170 тыс. отобранных в 2014 году «силовиками» бизнесов, предпринимателей «попрессовали, обобрали и отпустили». Разве предложенные Ивановым и вслед за ним Путиным меры что-то тут поменяют?

«Это правда, это не шутка»

Так сказал Путин на съезде РСПП, чувствуя явное недоверие зала, когда рассказывал ему, что «мы ввели мораторий на изменение налоговой нагрузки до 2018 года». Явно оправдываясь, он заявил, что «мы постоянно думаем о том, как снизить фискальную нагрузку». И назвал условия для ее снижения: «тогда правительство должно определить, что нужно снять из обязательств государства перед гражданами. Что там сократить нужно: пенсии, пособия, затраты на оборону и безопасность – что нужно сделать? Потому что просто так, как мы понимаем, проблемы не решаются, но думать над этим, безусловно, нужно». Это напоминает картинку из анекдота: мыши плакали, кололись, но продолжали есть кактус. Наши власти ночей не спят, думают, как снизить фискальную нагрузку на бизнес, но продолжают ее повышать и повышать…

Есть на кого равняться
http://www.profile.ru/images/03_2016_March/26-01/11_ECON_03.jpg
Фото: Shutterstock
Министр труда и пенсий Великобритании Иан Дункан Смит (на фото) подал в отставку. В новом бюджете страны на 2016 год, представленном министром финансов Джорджем Осборном, предусматривается сокращение расходов, в том числе и социальных. Смит написал открытое письмо с несогласием премьер-министру Дэвиду Кэмерону, а когда тот солидаризировался с позицией минфина, подал в отставку. Браво!

В России аналогичная история случилась в 2011 году с Алексеем Кудриным, когда он подал в отставку с поста министра финансов из-за раздувания в бюджете военных расходов. Но вот ни один социальный министр или вице-премьер не делал таких шагов из-за несогласия с бюджетной политикой урезания расходов на социальные нужды, пенсии, образование или здравоохранение.

Хрен редьки не слаще

Довольно неожиданно в публичное пространство вновь прорвались начальственные споры о судьбе пенсионной реформы. Началось все с Алексея Кудрина, который призвал власти определиться и заявить дату повышения пенсионного возраста. Его поддержал министр экономразвития Алексей Улюкаев. Оба Алексея предложили объявить об этом после выборов в Госдуму в конце 2016 года, «в электорально спокойный период».

С другой стороны, им резко ответила вице-премьер Ольга Голодец, в очередной раз «наехав» на накопительную пенсионную систему.

Обе стороны, по существу, говорят об одном и том же – как бы сократить выплаты пенсий гражданам. Кудрин и Улюкаев предлагают, сохранив обязательную накопительную пенсию, повысить пенсионный возраст, а Голодец – не повышать возраст, но фактически отказаться от обязательной накопительной пенсии.

Споры разворачиваются на фоне начавшегося бюджетного процесса‑2017, который пока идет в недрах Минэкономразвития (разрабатывает прогноз на будущий год). За Кудриным и Улюкаевым стоит лобби финансовых рынков (свыше 2,5 трлн руб. уже скопились в НПФ), а за Голодец – популизм (люди явно против повышения пенсионного возраста, но не слишком понимают в технике пенсионных накоплений).

Нетрудно догадаться, что министра финансов Антона Силуанова устраивают оба решения, и есть подозрение, что оба решения будут в конце концов приняты – и «заморозка» обязательных пенсионных накоплений, и повышение пенсионного возраста.

40 и 25$/барр.нефти будут заложены в бюджет‑2017 в качестве базового и рискового сценариев, сообщил министр экономразвития Алексей Улюкаев. Добавив, что не верит в рисковый сценарий и считает его вероятность равной нулю. А среднегодовую цену на нефть в текущем году Улюкаев прогнозирует выше 40, ближе к 50 долл./барр.
112 млрд руб. составили потери граждан от низкой доходности НПФ по сравнению с инфляцией, подсчитал Пенсионный фонд России по данным ЦБР и ВЭБа за период с октября 2014-го по октябрь 2015-го.
4% против 5,5%. Это рост страховой пенсии и доходность инвестиций в накопительной (в НПФ) ее части в 2015 году. От инфляции значительно отстали обе части пенсий, страховая – даже больше накопительной. Так что впору говорить о потерях граждан при любом варианте пенсионной реформы.
13,4 млн заявлений было подано гражданами о переводе своих пенсионных накоплений из государственного ВЭБа в НПФ и УК. Бегство людей из госструктур продолжается, несмотря на то, что накопительная пенсия не начисляется, она «заморожена». Только 57% заявок удовлетворено, и ВЭБу по итогам 2015 года придется расстаться с 259 млрд руб. пенсионных накоплений (данные ПФР).
1/2 работающих, или 38 млн чел. в России имеют задолженность перед банками, сообщил зампред ЦБ Михаил Сухов. Примерно половина из них имеют долг по банковским картам.
22% составили в 2015 году платежи с помощью банковских карт в общем обороте розничной торговли, общественного питания и объеме платных услуг населению. Это почти 9 трлн. рублей и 9 млрд операций. Прирост к прошлому году составил 26% и 40% соответственно. Кроме того, россияне использовали карты для снятия наличных, это добавляет 24 трлн руб. по денежному обороту и еще 3 млрд операций.

[Алексей Михайлов]

http://www.profile.ru/economics/item/105446-medvedev-i-metallurgi
02.04.2016 |

Алексей Мордашев и Олег Дерипаска объяснили премьер-министру, куда надо направлять казенные деньги
http://www.profile.ru/media/k2/items/cache/3eed586503bdbe8adbe9accbf43d1947_XL.jpg
Фото: Сергей Авдуевский/«Профиль»

Минэкономразвития подготовил новый, более оптимистический, чем в январе, прогноз на 2016 и три последующих года. Металлурги объяснили премьеру Медведеву, что в условиях низкого спроса нет смысла в вводе новых мощностей, надо, наоборот, поддерживать спрос. Обама и Байден сказали Порошенко, что новый транш кредитов он получит только после завершения правительственного кризиса, намекнув, что вместо Яценюка они хотели видеть американку Наталью Яресько. Повышение МРОТ – предвыборный подарок россиянам лидера «Единой России» Медведева.

Если вы оптимист, то чего-то не замечаете

Минэкономразвития вышло с новым трехлетним прогнозом на 2017–2019 годы, который существенно лучше январского варианта. Думаете, Алексей Улюкаев нашел наконец рецепт выхода из кризиса? Ничего подобного.

Главный источник оптимизма МЭР – рост цен на нефть, которые за февраль–март отскочили от минимумов и уже 3 недели стоят в районе 40 долл./барр. Но, в отличие от МЭР, из этого факта ЦБР сделал вывод о том, что вскоре цены упадут и надолго задержатся ниже 30 (30 – его среднегодовой прогноз на 2016 год), а МЭР использовало как раз цифру 40 долл./барр. на 2016 год.

Еще Улюкаева вдохновило отсутствие нового витка спада в начале 2016-го. Хотя скрытый спад очевиден, стабильность – всего лишь эффект високосного года: в феврале на 1 рабочий день (5% рабочего времени) больше, чем в прошлом году.

Прогноз на 2016 год: спад ВВП 0,3% (вместо 0,8% по январскому прогнозу и роста на 0,7% по прогнозу, заложенному в бюджет‑2016), инфляция 7% (8,5% и 6,4% соответственно), курс рубля 67,4 (против 68,2 и 63,3). Как видим, оптимизма с января прибавилось, хотя по сравнению с бюджетным прогнозом это все еще пессимизм. Правда, оптимизм МЭР всего лишь отражает текущую конъюнктуру мировых рынков и ничего более. Никакой активной антикризисной политики российских властей не предполагается, как не предполагалось ее и раньше.

В перспективе трех лет цены на нефть вырастут до 50 долл./барр., экономический рост начнется с 2017 года, инфляция в 2018‑м вопреки целям ЦБР (4%) упадет только до 5,2%, рубль будет из года в год укрепляться до 56,7 за доллар в 2019 году, дефицит бюджета будет снижаться каждый год по 1% и к

2019-му бюджет сбалансируется. Кризис займет 5 лет, и на докризисный уровень (2014 года) страна выйдет в 2019-м. Вероятно, именно так и была поставлена задача разработчикам прогноза – чтобы где-то вдалеке был виден свет в конце тоннеля.

Оказывается, быть «либералом» а-ля Улюкаев в современной России очень легко – надо просто ничего не делать в расчете, что все само собой рассосется (типа «невидимой рукой рынка»). Очень своеобразное понимание либерализма...
http://www.profile.ru/images/04_2016_April/11_ECON_TRENDY_01.jpg
Фото: Shutterstock

Такая разная металлургия

Премьер-министр Дмитрий Медведев провел совещание в Перми по развитию металлургии в стране. Он констатировал сокращение производства в отрасли из-за низкого внутреннего спроса, закрытия многих внешних рынков и падения мировых цен на металлы (в декабре 2015 года по отношению к декабрю 2014 года по основным черным металлам падение составило до 40%, по алюминию – до 20% с лишним, по меди – 28%, по никелю – до 45%). При этом порадовался росту трубной индустрии (за последние 5 лет – на четверть). Еще бы, при таких масштабных проектах строительства новых трубопроводов!

Медведев спросил у металлургов, что надо делать государству в отрасли. И услышал ответы, которые его, наверное, удивили.

Алексей Мордашов («Северсталь») назвал политику господдержки в черной металлургии разными нехорошими словами, чтобы не обидеть, но дать понять, что ее надо менять: «нездоровой», «нерациональной», «бессмысленной тратой средств», «нужно прекращать». В самом деле, господдержка создания новых производственных мощностей в условиях падения спроса и недозагрузки действующих выглядит именно такой. Господдержка создает новые мощности, которые и так избыточны. Это не просто неэффективно. Мордашов мог бы сказать и точнее: это вредит отрасли и загоняет ее еще глубже в кризис. Совершенно типичная на самом деле история для нашего правительства, которое не понимает, как бороться с кризисом.

Мордашов рассказал, куда господдержку надо бы направить: прежде всего на борьбу с протекционистскими и антидемпинговыми мерами США, ЕС, Турции, Индии средствами ВТО. Второе, очень последовательно предложил Мордашов, – это усиление нашего протекционизма, защита внутреннего рынка, быстрое принятие антидемпинговых мер против других стран.

Мордашов обратил внимание на свободные экономические зоны, которые стали «дырой» для обхода антидемпинговых мер, введенных Россией. Его не поддержал Олег Дерипаска («Русал»), который настаивал на развитии особых экономических зон (продукция цветной металлургии идет в основном на экспорт). Еще Дерипаска просил денег (кредитов и госгарантий) на развитие отрасли и снижение бюрократии.
http://www.profile.ru/images/04_2016_April/11_ECON_TRENDY_02.jpg
Какие выводы для себя сделал Медведев – непонятно, он ограничился простым «спасибо».
Фото: Shutterstock

Украина в поисках правильного премьера

Президент Украины Петр Порошенко позавтракал в Вашингтоне с вице-президентом США Джозефом Байденом. Порошенко добился от него ритуальных фраз о необходимости продолжения санкций против России до полного выполнения Москвой минских договоренностей и получил $335 млн на реформирование украинской армии и систем безопасности. В ответ Порошенко услышал от Байдена заявление о том, что Украина получит третий транш кредитных гарантий ($1 млрд) и помощь международных финансовых институтов только после завершения правительственного кризиса в стране и формирования нового правительства, ориентированного на реформы и сотрудничество с МВФ. Довольно жесткая, но вполне логичная позиция, США хотят понимать, кому дают деньги и на что они будут потрачены.
http://www.profile.ru/images/04_2016_April/11_ECON_TRENDY_03.jpg
Фото: Shutterstock

Правительственный кризис на Украине продолжается уже 2 месяца (хотя его можно считать и перманентным). Премьер Украины Арсений Яценюк, несмотря на давление и откровенный троллинг, вовсе не собирается в отставку и проявляет готовность идти на любые коалиции под своим началом, но оппозиция хочет избавиться от него. На кресло премьера претендуют двое: министр финансов Наталья Яресько и председатель Верховной рады Украины Владимир Гройсман. Яресько родилась в США в семье украинских эмигрантов, гражданство Украины получила в конце 2014 года, ориентирована на Запад и МВФ. Гройсман до прихода в ВР был вице-премьером у Яценюка. В июле 2014‑го он уже побыл 7 дней на посту премьера, но тогда Яценюка сбросить не смог. Байден явно намекал на американку Яресько.

Подарок к выборам

7500 руб. составит минимальный размер оплаты труда с 1 июля, пообещал премьер Дмитрий Медведев. Позорно низкий МРОТ вырастет в России сразу на 21% и потребует расходов в 6 млрд. руб. из бюджетов всех уровней. Правда, министр труда Максим Топилин объяснил, что дополнительного финансирования не потребуется. Так почему же тогда МРОТ не повысили раньше? Скорее всего, правильный ответ – приберегали «щедрый подарок» к избирательной кампании в Госдуму. Ведь лидер «Единой России» – глава правительства Медведев. Хоть какая-то польза от политики.
http://www.profile.ru/images/04_2016_April/11_ECON_TRENDY_04.jpg
Более 10% магазинов в стране с 1 апреля потеряюли право торговать алкоголем, потому что не присоединились к системе ЕГОИС – автоматизированного контроля за его оборотом. Они смогут только распродавать остатки прошлого года.
Фото: Shutterstock
До 6 лет тюрьмы могут получить организаторы «финансовых пирамид», поправки в УК подписал президент Владимир Путин. На самом деле это смягчение наказания, потому что ранее организаторы «пирамид» шли по статье 159 УК РФ «Мошенничество», где предусмотрены более высокие сроки.
150 и 55 млрд руб. соответственно в капитал и на депозит от Казначейства РФ получит Внешэкономбанк, решено на заседании его Наблюдательного совета. Глава ВЭБа Сергей Горьков представил Набсовету большой план, как закрыть «дыру» в его балансе размером $15–20 млрд. Он предлагает «поделиться» с ВЭБом всем – бюджету, ЦБР, госкомпаниям, пенсионерам, средствами которых он управляет, и распродать часть своих активов. Эти меры пока еще обсуждаются.

[Алексей Михайлов]

http://www.profile.ru/economics/item/105549-afera-devyanostykh
06.04.2016 |

http://www.profile.ru/media/k2/items/cache/64c78bd50cbd0225c46a87ec16f865c8_XL.jpg
Залоговые аукционы 1995 года формально не нарушили законы того времени, но до сих пор воспринимаются как мошенничество
Фото: Shutterstock

Как были организованы печально знаменитые залоговые аукционы 1995 года, причины, действующие лица и скандалы. Как именно проходили аукционы по «Норильскому Никелю», «Юкосу», «Сиданко» и «Сибнефти», и как туда не допускали конкурентов.

За первые три года реформ (1992–1994) их авторам так и не удалось достичь успеха: падение ВВП в 1994 году вновь ускорилось (12,7% против 8,7% в 1993‑м и 14,5% в 1992‑м), рост цен замедлился, но все равно оставался очень высоким (1994 год – 3,2 раза), безработица резко выросла, к невыплатам начисленной зарплаты люди уже стали привыкать. Цены на нефть были низкие, и денег в бюджете катастрофически не хватало.

Только что, в 1994 году, закончилась большая ваучерная приватизация, которая принесла всем только разочарования. Людям – потому что либералы вопреки обещаниям не смогли наполнить ваучеры массой акций российских предприятий и цена ваучера осталась мизерной. Либералам – потому что основным способом приватизации оказался все-таки не ваучерный, а путем передачи акций в пользу трудовых коллективов, против чего они выступали. Трудовым коллективам – потому что акции работающих сразу подмяли под себя «красные директора». А «красным директорам» – потому что их власть стала размываться, появились какие-то акционеры, которые могли влиять на решения.

Недовольство людей реформами росло, что показали парламентские выборы 1993‑го (победа Владимира Жириновского) и 1995‑го (победа коммунистов). А впереди маячили выборы президента РФ (1996 года). И вот на фоне избирательной кампании во вторую Госдуму (17 декабря), когда внимание людей было отвлечено идеологическими спорами, 31 августа 1995 года Борис Ельцин подписал указ № 889 «О передаче в 1995 году в залог акций, находящихся в федеральной собственности».

Ельцин получал перед выборами гарантии лояльности олигархов, а олигархи взамен – собственность. У государства оставалось много акций самых лакомых предприятий, которые не ушли ни трудовым коллективам, ни под ваучеры. Это была первая политическая «сделка» власти с новым бизнесом. Передача акций трудовым коллективам (фактически – «красным директорам») во времена бесплатной приватизации была сделкой со «старым бизнесом», чтобы он не выступал против реформ.

Всего на залоговые аукционы было выставлено 12 предприятий. Фактическим инициатором и дирижером процесса стал Владимир Потанин (тогда – глава банка ОНЭКСИМ). Именно он организовал письмо банкиров Ельцину с идеей залоговых аукционов, выбрал себе лучшие «куски» и во многом контролировал ход аукционов (ОНЭКСИМ был уполномоченным банком Госкомимущества). Однако далеко не всем понравилось такое положение вещей, и скандалов на аукционах было более чем достаточно. Хотя некоторые аукционы прошли спокойно и были банальным самовыкупом предприятий у государства («Лукойл», «Сургутнефтегаз», Новороссийское морское пароходство, «Нафта-Москва»). Главных претензий к залоговым аукционам в конечном итоге осталось две: заниженность цен (и отсечение более дорогих конкурентных заявок) и использование бюджетных средств для выплат казне.

Конечно, сейчас трудно оценивать реальную стоимость активов в 1995 году. Биржи не было, и рыночной котировки акций – тоже. Были весьма спорные оценки аналитиков, например, «Коммерсантъ» тогда приводил оценки ПАУФОР и AK&M (№ 231 от 14.12.1995). В большинстве случаев они были близки к заявленным на аукционах суммам начальной стоимости пакетов акций. Например, стоимость пакета акций «Норникеля» оценивалась аналитиками в $190 млн, а начальная цена была установлена на уровне $170 млн. А акции Челябинского металлургического комбината были выставлены даже дороже оценки (за $5 млн при оценке в $4,3 млн). По данным «Коммерсанта», только один аукцион прошел по сильно заниженной цене («Лукойл»: $35 млн против $150 млн), впрочем, цену других нефтяных компаний («Юкос», «Сургутнефтегаз», «Сиданко») аналитики установить не смогли. Многие из компаний, включая «Норникель» и «ЮКОС», были обременены большими долгами, в том числе по налогам, что также снижало их стоимость.

Оценивать активы по тому, сколько они стали стоить или за сколько были проданы 7–10 лет спустя, совсем неправильно. Изменилась ситуация в экономике, выросли мировые цены на нефть, радикально изменились и сами компании благодаря действиям нового менеджмента.

Впрочем, конечно, остается вопрос о предложениях конкурентов, снятых с участия в аукционах.
http://www.profile.ru/images/04_2016_April/zalog-1.jpg
«Норникель». Банк ОНЭКСИМ конкурировал практически сам с собой: в аукционе участвовали ОНЭКСИМбанк, его дочерняя фирма «Реола» и его учредитель – банк МФК. Повышение начальной цены аукциона $170 млн произошло только на $100 тыс. Уже после проведения аукциона стало известно, что не допущенный на него банк «Российский кредит» был готов заплатить за акции «Норильского никеля» сумму, в два раза превышающую ту, что выложил ОНЭКСИМбанк, – $355 млн. Потом победители рассказывали, что у «Роскредита» не было таких денег и его заявка была сделана в интересах действующего топ-менеджмента «Норникеля», чтобы выиграть аукцион, потом отказаться платить, а там год закончится, закончится и действие указа президента о залоговых аукционах, и продажа будет сорвана. Теперь мы уже не узнаем, были деньги у «Роскредита» или нет…

«Сиданко». Главный конкурент группы МФК–ОНЭКСИМбанк был «отсеян» в лучших традициях 90‑х годов. Как писали СМИ, банк «Роскредит» опоздал на 23 минуты с уведомлением о переводе залога из-за того, что служба безопасности ОНЭКСИМбанка не пропускала представителей «Роскредита» в охраняемый ею банк (где и должны были быть депонированы деньги). А заявка «Роскредита» была на $350 млн.

«Сибнефть». Два главных конкурента дошли до аукциона, но уже на самом аукционе заявки Инкомбанка ($175 млн и $171 млн) были сняты, и победителями стали фирмы Бориса Березовского, предложившие лишь $100,3 млн при стартовой цене $100 млн. Осенью 2011 года Роман Абрамович в Высоком суде Лондона под присягой заявил, что фактически залоговый аукцион по приватизации «Сибнефти» носил фиктивный характер: сговор Бориса Березовского и его партнера Бадри Патаркацишвили с другими участниками торгов позволил им купить компанию за стартовую цену.

«ЮКОС». Размер депозита был назначен невероятным, вдвое выше стартовой цены аукциона ($350 млн), чтобы отпугнуть конкурентов. Таких свободных денег у банков не было. И конкурент «МЕНАТЕПа» консорциум Альфа-банка, «Роскредита» и Инкомбанка (их представляло АО «Бабаевское») предложил принять на депонент облигации ГКО. В противном случае они грозились распродать свой пакет ГКО и депонировать деньги. Обвал рынка ГКО был совсем не нужен Минфину, и он, а также ЦБР и Госкомимущество резко отреагировали на заявление банков, пригрозив ответными мерами. Но в конечном счете не возразили против депонирования ГКО вместо денег. Это и было сделано. Однако аукционная комиссия сочла это достаточным основанием для отказа в участии в аукционе.

В конце 2005 года Счетная палата (СП) проанализировала приватизацию 1993–2003 годов. В частности, о залоговых аукционах она написала: «Из 12 аукционов лишь в четырех сумма кредита существенно превысила начальную цену (на ЧМК – в разы; на «Сургутнефтегаз» и Новошип – на 1/3; на «Нафта-Москва» – на 1/4. – «Профиль»). В остальных случаях начальная цена была превышена чисто символически, при этом или оба участника имели одного и того же гаранта, или один из участников являлся гарантом остальных, или оба участника являлись гарантами друг друга». И заключил, что «отчуждение федеральной собственности было произведено по значительно заниженным ценам, а конкурс фактически носил притворный характер».

Другой претензией к залоговым аукционам стало использование в них бюджетных средств. По данным СП, временно свободные средства Минфина России были размещены: в АБ «Империал» – в размере $80 млн при общей сумме в двух договорах кредита бюджету $48,3 млн, в Столичном банке сбережений – $137,1 млн при сумме кредита $100,3 млн, в банке «МЕНАТЕП» – $120 млн при общей сумме двух договоров кредита $163,125 млн.

У главного участника – ОНЭКСИМбанка – не было необходимости в бюджетных деньгах, потому что он стал уполномоченным банком Госком-имущества, и все участники аукционов депонировали свои деньги у него. Более того, даже после аукционов деньги не направлялись на счет Минфина в ЦБР, а оставались в тех же комбанках, хотя и на специальных счетах (т. н. блокированные счета Минфина России в ОНЭКСИМбанке и в банке «Империал», валютные счета Минфина России в ОНЭКСИМбанке и в банке «МЕНАТЕП» и т. п.).

СП сделала вывод: «Сделки кредитования под залог акций государственных предприятий могут считаться притворными, поскольку банки фактически «кредитовали» государство государственными же деньгами».

Впоследствии были и судебные процессы по залоговым аукционам, закончившиеся ничем. Новый председатель ГКИ Александр Казаков в 1996 году требовал вернуться к вопросу о залоговых аукционах и вернуть кредиты победителям аукционов, но в бюджете для этого не находилось денег. Госдума создала комиссию, которая первоначально рассматривала конфликт на «Норникеле» между старым менеджментом и новыми акционерами, а потом в целом залоговые аукционы и отдельные приватизационные сделки. Но аукционы устояли.

В сентябре 1996 года правительство и Совет безопасности приняли совместное решение, подтвердив право банков продавать заложенные пакеты акций. Выбор был оставлен самим банкам-победителям. Эти банки окончательно приобрели заложенные госпакеты акций через аффилированных лиц опять-таки практически по неконкурентным процедурам. Так закончилась залоговая приватизация. Впрочем, не стоит излишне утрировать ситуацию. Победители аукционов в конце концов должны были вернуть бюджетные депозиты Минфину. Они и возвращали их – часто за счет средств полученных компаний. Бюджет получал доход, пусть не от покупателя, а от продаваемого, но какая ему разница? Состоявшиеся 12 аукционов в совокупности принесли в бюджет 3,6 трлн неденоминированных рублей, а также 1,5 трлн неденоминированных рублей погашенной задолженности проданных предприятий государству. Это была не такая уж большая сумма, но все же около 0,4% ВВП. Залоговые аукционы проложили дорогу действительно «денежной» приватизации 1997–2005 годов, когда активы уходили за большие деньги.

Выборы‑96 Ельцин выиграл. Олигархи поддержали его всеми возможными способами – от денег на выборы до откровенной ангажированности контролируемых ими СМИ.

Перед президентскими выборами 2012 года Владимир Путин писал в «Ведомостях»: «В обществе много говорят о том, что приватизация 1990‑х годов, включая залоговые аукционы, была нечестной. И я с этим полностью согласен. Но отъем собственности сейчас, как предлагают некоторые, привел бы просто к остановке экономики, параличу предприятий и всплеску безработицы». В 2014‑м повторил: «Никакого массового пересмотра итогов приватизации не будет», правда, тут же оговорившись насчет некоторых «конкретных случаев». И фактически открыл эпоху «конкретных случаев» в том же году деприватизацией «Башнефти» у АФК «Система» Владимира Евтушенкова, признав через суд незаконность ее приватизации.

Вообще стоит обратить внимание, что 4 из 12 активов, прошедших залоговые аукционы, разными путями опять оказались в руках государства (госкомпаний): «ЮКОС», «Сибнефть», «Сиданко», Новороссийское морское пароходство. Это совсем не случайно, процесс приватизации в нулевые годы при Путине был фактически повернут вспять, превратившись в негласную национализацию частных компаний.

[Алексей Михайлов]

http://www.profile.ru/economics/item/105657-nabiullinoj-bankirov-ne-ponyat
09.04.2016 |

Банки и ЦБР разошлись в оценке приоритетов экономической политики
http://www.profile.ru/media/k2/items/cache/1a80ed8e8d5aa9e862d2599b20f92747_XL.jpg
Фото: Алексей Филиппов/РИА Новости

Что сказали банки главе ЦБ Набиуллиной на съезде АРБ, и что она им ответила. За переговорами об открытии авиасообщения с Египтом и списанием долга Узбекистану обнаружились «уши» российского оружейного лобби. Ольгу Дергунову СМИ в очередной раз «уволили» с поста главы Росимущества, тем временем, в приватизации крупнейших активов – ВТБ, Башнефти и Алросы – сделан очередной шаг вперед. Япония – самое значительное укрепление йены с 2012 года, сильнейший удар по политике премьер-министра Синдзо Абэ. Рецепт Венесуэлы: у вас кризис – работайте поменьше!

ЦБ и банки: в параллельных вселенных

7 апреля состоялся съезд Ассоциации российских банков. Что сказали банкиры главе ЦБР Эльвире Набиуллиной?

Инфляция в стране – это инфляция издержек. Попытки бороться с ней зажиманием денежной массы ведут только к спаду деловой активности и ВВП. На фоне хронической нехватки финансовых ресурсов их стоимость очень высока.

Главная цель денежно-кредитной политики – стимулирование экономического роста за счет повышения деловой активности компаний при сохранении устойчивости финансовой системы. Ключевым элементом монетарной программы должно стать увеличение уровня монетизации экономики (на 3–5 процентных пунктов в год), т. е. эмиссия. При этом величина ключевой ставки Банка России может быть и ниже инфляции.

Отзыв лицензии следует применять в редких случаях, исключительно как крайнюю меру, чрезмерно частый отзыв лицензий дискредитирует в глазах общества не только банковскую систему, но и Центральный банк как главный регулятор и надзорный орган. Отзывов лицензий должно быть в десятки (!) раз меньше, чем санаций и простых, не сильно затратных, но своевременных (а не запоздалых) процедур оздоровления «слегка закашлявшего» банка. У нас в 2015 году 93 отозванные лицензии и 13 санаций. Должно быть прямо наоборот. А еще в стране 25% убыточных банков на 1 января 2016 года, год назад их было только 15%. Короче: эмиссия + резкое снижение ключевой ставки ЦБ + помощь банкам и сокращение практики отзыва лицензий.

Что ответила им Набиуллина? Спад незначителен, инфляция, да, снизилась, но за счет разовых факторов (урожай прошлого года). Главные инфляционные риски связаны с бюджетом. Так что главной целью будет по-прежнему 4% инфляции в 2017‑м, а процентную ставку понижать рискованно. У банков все не так плохо: активы растут, кредитование не падает (хотя в реальном выражении все эти показатели сокращаются. – «Профиль»). А банковские убытки – «в разных банках разная ситуация», а «в целом» есть прибыль (практически только за счет одного Сбербанка. – «Профиль»). «Я уверена, в конечном итоге у нас уменьшится объем неприятной работы по отзыву лицензий, и бизнес, и население смогут быть уверены в своих банках…» Когда наступит этот «конечный счет»? Когда останется 10 госбанков? Чтобы не было недопонимания, на следующий день после заявления Набиуллиной ЦБ отозвал лицензии сразу у двух банков. Полное ощущение, что банкиры и их регулятор живут на разных планетах, настолько противоположное у них ощущение ситуации.
Экспорт оружия: все ради него

Переговоры об открытии авиасообщения с Египтом и списание почти миллиардного долга Узбекистану – казалось бы, что общего у этих двух событий? Оказывается, оба они ставятся российскими властями в зависимость от экспорта российского оружия этим странам.

Оружейный мотив в переговорах с Египтом возник практически сразу после закрытия авиасообщения – еще в ноябре прошлого года сообщалось, что Каир готов закупить у Москвы крупную партию оружия (возможно, разработанные под так и не купленные вертолетоносцы «Мистраль» вертолеты Ка‑52 К).

Списание долга в размере $865 млн Узбекистану президент Владимир Путин объяснял тем, что «так подобает добрым друзьям и хорошим партнерам», а его помощник Юрий Ушаков проговорился, что это должно открыть возможности для поставки в страну российской военной техники под новые кредиты. Кто бы еще объяснил: зачем поставлять в кредит тому, кто эти кредиты не возвращает?
http://www.profile.ru/images/04_2016_April/9-15/13_ECON_trendi_02.jpg
Фото: Shutterstock

Венесуэла: семь пятниц на неделе

На 2 месяца, в апреле и мае, пятницу в Венесуэле сделают выходным днем, заявил глава страны Николас Мадуро. С целью экономии электричества: из-за засухи уровень воды падает, и это создает проблему с его генерацией у гидроэлектростанций. Объяснение забавное: страна, поставляющая энергоресурсы миру, страдает от нехватки энергии. Уже 3 месяца действует (и еще месяц будет действовать) чрезвычайное экономическое положение в стране, введенное указом Мадуро. Проблемы в экономике вызваны падением мировых цен на нефть – главный экспортный товар страны.

Приватизация: новости с фронтов

Ольга Дергунова может покинуть свой пост главы Росимущества и перейти на работу зампредом ВТБ, сообщил ТАСС. Последний раз СМИ ее «увольняли» в январе этого года. Считается, что она ближе к Кремлю, чем к Белому дому, что не раз вызывало раздражение премьера Дмитрия Медведева и непосредственного начальника Дергуновой министра экономического развития Алексея Улюкаева.

Ждать ли новой волны приватизации в 2016 году

Трудно быть главой приватизации, когда приватизации нет. Осенью 2015‑го Дергунова заявила об активизации продажи акций крупных предприятий независимо от рыночной конъюнктуры и их стоимости. Первый вице-премьер Игорь Шувалов тогда дезавуировал это заявление. Но в январе о большой приватизации заговорили министры Силуанов и Улюкаев. Начальники госкомпаний восприняли это без энтузиазма публично и «в штыки» кулуарно. Но у Силуанова в бюджете нет денег, и он продолжал давить, пока президент Владимир Путин не принял принципиальное решение о приватизации крупных компаний. Силуанов и Улюкаев рассчитывают получить от приватизации до 800 млрд руб. уже в текущем году.

4 апреля МЭР объявило о выборе организаторов приватизации: по «Башнефти» – «ВТБ Капитал», по «АЛРОСе» – «Сбербанк КИБ», по ВТБ – «Ренессанс Брокер». Теперь решение за правительством. Но главный актив – «Роснефть», на радость Игоря Сечина, пока в стороне.

Япония: падение в Стране восходящего солнца

Япония никак не может справиться со своей валютой. Иена растет и растет. С начала года – почти на 10%, со 120 до 109 за доллар. Рынок спорит о следующем уровне: будет это 105 или 100. Происходит самое сильное укрепление иены с момента прихода к власти нового кабинета министров во главе с Синдзо Абэ в конце 2012 года. С тех пор ему удалось обвалить иену с 78 до 124 за доллар летом 2015‑го. И ни программа количественного расширения, ни валютные интервенции Банка Японии не могут изменить тренд роста иены. Зеркально с ростом иены падает фондовый рынок страны, потеряв с максимумов декабря 2015 года уже более 20%. Страдают экспортеры и экономический рост.
http://www.profile.ru/images/04_2016_April/9-15/13_ECON_trendi_03.jpg
Фото: Shutterstock

Долго страна выдерживать такой крен не сможет. Но и слишком активничать пока не хочет – в мае в Японии пройдет саммит G7, и Абэ не хочет выглядеть «валютным манипулятором». Лучше казаться жертвой, чем агрессором. Может, так он добьется от уходящего в ноябре 2016‑го президента США Барака Обамы более жесткой позиции ФРС, которая приведет к росту доллара и падению иены. Но насколько Обама сможет и захочет повлиять на позицию ФРС – большой вопрос.

1,8 млрд руб. за 32 пакета получило Федеральное агентство по управлению госимуществом (Росимущество) по итогам I квартала 2016 года. Конкуренция на торгах была невелика: только на 11 аукционах начальная цена была превышена (на общую сумму всего 28 млн руб.). На стадии приема заявок на участие в продажах находится 89 пакетов акций предприятий.
80% россиян сталкиваются с проблемой нехватки денег от зарплаты до зарплаты, половина из них – «часто», показал опрос ФОМа.
150 млрд руб. на спасение ВЭБа возьмут у пенсионеров. Речь идет о деньгах, замороженных за счет отказа от полной индексации пенсий в текущем году. По сведениям «Ведомостей», 75 млрд руб. из них уже отправлены в ВЭБ на срочное «затыкание дыр».
http://www.profile.ru/images/04_2016_April/9-15/13_ECON_trendi_04.jpg
Фото: Александр Корольков/«Профиль»
На 70% выросла ранняя (до 30 дней) просрочка по ипотечным жилищным кредитам. Именно с этого может начаться заметное ухудшение ситуации. Общий уровень просрочки по ипотеке – 7,3% (худший показатель за последние 5 лет), или почти 300 млрд рублей (исторический рекорд просрочки).

[Алексей Михайлов]

http://www.profile.ru/economics/item/105755-suverennyj-chulok
13.04.2016 |

Как создаются и расходуются государственные заначки
http://www.profile.ru/media/k2/items/cache/eeee3a8a822179255673b2b64ad13d4d_XL.jpg
Фото: Barry Iverson/Alamy/ТАСС

Вот уже 200 лет, как государства формируют специальные фонды, в которых хранят свое богатство. Саудовская Аравия всколыхнула рынок, пообещав создать самый крупный в мире суверенный фонд благосостояния. Как выглядит сегодня эта мировая индустрия в $7 трлн, каков опыт передовых фондов (на примере фонда Аляски), и как выглядит управление тремя российскими суверенными фондами.

Эпоха низких нефтяных цен пришла надолго. Это признают все в мире. Даже российские власти. Но какие выводы из этого делают разные страны?

Саудовская Аравия: от нефти к финансам

Падение мировых цен на нефть приводит к пересмотру многими странами своих долгосрочных стратегий. Саудовская Аравия хочет уйти от нефтяной зависимости и создает крупнейший в мире суверенный фонд размером более $2 трлн, чтобы через 20 лет построить экономику, где нефть не будет играть главную роль. Об этом рассказал Bloomberg второй наследный принц королевства, министр обороны Мухаммед бен Салман. Не потому, что кончится нефть (страна владеет почти четвертью всех мировых запасов). А потому, что цены на нее долго не будут такими высокими, как раньше. Нынешний размер суверенного фонда Саудовской Аравии $632,3 млрд делает его четвертым в мире. Но при этом рекордно непрозрачным (индекс транспарентности – 4 из 10). Неизвестно, куда вкладываются средства фонда, какова их доходность, даже кто им управляет (формально – SAMA, Центробанк, но ходят слухи, что управление фактически отдано ряду частных фирм).

И все же саудиты полны решимости превратить свой нефтяной рай в финансовый. Для этого предпринимаются шаги по либерализации фондового рынка, и с лета 2015 года на него допущены иностранцы (при сохранении ряда жестких ограничений). На 2017 год запланировано IPO главной компании королевства – нефтяной Saudi Aramco. 5% ее будут проданы на бирже, остальные акции переданы суверенному фонду. К 2020 году планируется увеличение иностранных инвестиций фонда с 5 до 50%.

Для консервативной части элиты страны это настоящий шок. Сработает ли такая стратегия? Есть ли примеры ее успешной реализации?

Суверенные фонды в современном мире

В 1850 году Техас согласился снять свои претензии на часть территорий, которые сегодня входят в состав трех других штатов США. За это он получил от федерального правительства США крупную по тем временам сумму денег и решил выделить $2 млн (1/5 часть) для созданного в 1854 году специального школьного фонда для обучения детей. Этот фонд существует и поныне, хотя является мизерным ($34,5 млн). Школа сейчас финансируется из бюджета. Но тогда опыт создания такого фонда был, видимо, успешен, и в 1876 году Техас в новую Конституцию записал создание университетского фонда, выделив ему то, что было не жалко, – миллион акров земли. Затем туда начал поступать ручеек нефтяных денег (роялти и другие платежи за пользование недрами). Сегодня это фонд, обладающий $17,2 млрд активов, который ежегодно распределяет свой доход, передавая его части техасских университетов (до $4 тыс. в расчете на 1 студента, что существенно снижает стоимость обучения).

Многие штаты в США имеют такие целевые или нецелевые фонды, хотя суверенными в полном смысле их назвать нельзя – ведь штаты не являются суверенными государствами.

Бум суверенных фондов пришел с нефтью. Слишком многие понимали, что, раз есть нефтяные запасы, люди будут жить хорошо за счет ее добычи. Но что будет, когда запасы подойдут к концу? Уровень жизни резко упадет… Для государств и территорий, хорошо экономически развитых, это не так важно, но тем, на чьем благосостоянии нефтяные сверхдоходы сказались сильно, стоит побеспокоиться. Показательно открытие месторождений в Северном море. Великобритания никаких нефтяных фондов не создавала, а Норвегия создала. В Северном море давно пройден пик добычи, и нефтяной фонд Норвегии (теперь он переименован в пенсионный фонд) является крупнейшим в мире.

Суверенные фонды (SWF – sovereing wealth fund) – это образованные правительствами специальные инвестиционные фонды, которые наполняются обычно за счет профицита платежного баланса, инвестирования средств международных резервов, приватизации или по специальным правительственным решениям при наличии профицита бюджета.

Сегодня это индустрия на $7 трлн с почти сотней участников, многие страны имеют не один, а несколько таких фондов. Источниками средств фондов являются нефть и газ ($4 трлн) или несырьевые товары ($3 трлн, более 2/3 этой суммы – азиатские фонды: Китай, Гонконг, Сингапур).

Некоторые фонды просто копят средства (как, например, норвежский, который до сих пор практически не «распечатан»), другие активно используют доходы от их инвестирования на заявленные цели (как американские фонды).

За последние 7 лет объем суверенных фондов вырос почти вдвое, как и их количество. Но в последний год с падением нефтяных цен объем SWF впервые начал сокращаться.

Фонды очень сильно отличаются по своей организационной структуре. Где-то это часть золотовалютных резервов центробанков, где-то они управляются минфинами, наиболее прогрессивные имеют свои собственные администрации и инвестдекларации и публично отчитываются обо всех своих действиях. Институт SWF рассчитывает специальный индекс транспарентности (прозрачности) таких фондов.

Самая непонятная структура управления и стратегии инвестирования – у ближневосточных нефтяных монархий и России. Для примера посмотрим, как организовано дело в фонде, по размеру близкому к российским, с индексом транспарентности 10, а потом вернемся к нашей стране.
http://www.profile.ru/images/04_2016_April/9-15/fond-3.jpg
Аляска: победа идей базового дохода

После окончания «золотой лихорадки» в начале XX века жизнь на Аляске замерла, численность населения начала сокращаться. Но в конце 50‑х на полуострове была открыта первая нефть, и к концу 60‑х стало ясно, что на севере Аляски есть огромное месторождение… С окончанием строительства трансаляскинского нефтепровода (с севера на юг полуострова) в 1977 году на Аляске начался настоящий нефтяной бум. К концу 80‑х добыча нефти увеличилась в 10 раз (до 2 млн барр./сут., сопоставимо с некоторыми ближневосточными странами).

Еще до окончания строительства трубопровода власти штата озаботились проблемой: что будет дальше, после нефти? Ведь один бум, золотой, Аляска уже пережила… И в 1976 году создается APF, Alaska Permanent Fund, сначала как отделение в департаменте налогов. В фонд поступают роялти и другие отчисления от разработки нефтяных месторождений. Спустя 4 года образуется специальная государственная корпорация APFC, которая начинает заниматься инвестированием накопленных средств фонда.

А уже с 1982 года пошли выплаты дивидендов от инвестированных средств непосредственно жителям Аляски (прожившим тут не менее года). Первый чек был на $1000. Затем цены на нефть упали – дивиденды снизились до $331,29 в 1984 году, затем начали расти. Сумма их колеблется по итогам инвестирования за последние 5 лет и все меньше зависит от цен на нефть. В 2015 году выплаты составили $2072. Кому-то покажется, что это небольшие суммы, но для жителей Аляски, особенно ее сельских районов, это весьма существенная добавка к доходам.

Фактически на Аляске на протяжении последних 30 лет реализуется идея «базового дохода» – выплат людям определенного уровня дохода независимо от их зарплаты, наличия работы и т. п., просто по факту проживания на определенной территории. В Швейцарии эта идея будет голосоваться на референдуме летом 2016 года, в ряде других европейских стран проводят или готовят эксперименты по ее внедрению.

Модель выглядит так: рост основной суммы фонда обеспечивается за счет текущих нефтяных поступлений, а чистый доход (усредненный за 5 лет) распределяется между жителями Аляски. Целевой уровень дохода фонда – 5% в год, и администрации APFC в последние годы вполне удается его обеспечивать.

Общий размер фонда сегодня – $53,9 млрд. Куда инвестирует свои средства APF? По данным на 2013 год, 36% средств фонда были вложены в акции, 20% – в облигации, 12% – в недвижимость, 6% – в инвестпроекты. Причем все известно до цента. Например, по недвижимости указаны даже конкретные адреса объектов розничной торговли, резидентных или офисных зданий в других (кроме Аляски) штатах, а также в Испании, Португалии и Великобритании.

Вложения фонда в акции учитываются по цене приобретения и текущей рыночной стоимости. На первых местах, конечно, высокотехнологичные Apple и Microsoft. Вложений в нефтяные компании не так много, но они есть. APF инвестирует в акции нескольких десятков стран, включая Россию. Сейчас он владеет акциями 34 российских компаний, потратив на их покупку почти $130 млн (в первой пятерке – «Лукойл», «Газпром», розничная сеть «Магнит», Сбербанк и Mail.ru Group). Кстати, на российских акциях фонд потерял без малого $50 млн, видимо, из-за девальвации рубля.

Сегодня добыча нефти на Аляске упала уже в 4 раза по сравнению с пиком конца 80‑х годов, и добыто более половины ее запасов, а новых больших месторождений нет. Так что доходы бюджета от нефти падают и будут падать. Тем важнее станут для штата финансовые доходы APF.

Россия: суверенные фонды как «карман» правительства

На фоне аляскинской открытости и публичности модель российских суверенных фондов выглядит почти убого. Два наших крупных суверенных фонда – Резервный и Фонд национального благосостояния (ФНБ) – возникли в 2008 году как наследники Стабилизационного фонда (созданного в 2004-м). В эти фонды направлялись средства от НДПИ (налог на добычу полезных ископаемых) и вывозных таможенных пошлин на нефть, нефтепродукты, а с 2008‑го – и газ. За первые 4 года в Стабфонде было накоплено $157 млрд на фоне бурного роста цен на нефть и большого профицита федерального бюджета.

Это накопление проходило в те самые годы, когда под видом «монетизации льгот» были заметно урезаны социальные программы бюджета, что вызвало массовые волнения в стране.

Как формируются доходы фондов? Это никогда не было автоматическим процессом. Каждый год правительство принимает специальное решение, какую часть доходов отправить в фонды под названием «нефтегазового трансферта» (должно утверждаться федеральным законом о бюджете). Сначала средства трансферта поступают в Резервный фонд, а когда он пополнится до 10% ВВП – в ФНБ. Многократно придумывались «бюджетные правила», как направлять доходы в фонды автоматически, но соблюдались они не слишком часто, пересматривались от года к году в зависимости от ситуации.
http://www.profile.ru/images/04_2016_April/9-15/fond-2.jpg
Как расходуются средства фондов? Резервный фонд создавался для покрытия дефицита бюджета в случае падения мировых цен на нефть и газ. ФНБ – для покрытия дефицита бюджета Пенсионного фонда (ПФ РФ). А так как в ПФ РФ идет трансферт из федерального бюджета, это фактически финансирование его дефицита. Неважное различие в процедуре.

Во время прошлого кризиса Резервный фонд сократился почти в 6 раз (2009–2011), затем цены на нефть выросли, и в бюджете образовался профицит. Это позволило дважды (в 2012 и 2013 годах) перечислить в него «трансферт». И с 2015 года Резервный фонд активно используется для покрытия дефицита федерального бюджета. За последние полтора года его величина упала с $90 до $50 млрд. Эти деньги просто лежат в ЦБ.

ФНБ формально не используется. С момента принятия решения о первоочередном пополнении Резервного фонда средства ФНБ изменяются только вследствие курсовых разниц. Однако фактически решения об использовании его денег все время принимаются под названием «На размещение в финансовые активы». На сегодня 1/3 средств фонда уже нет – они «проинвестированы».

Удивительная история с валютой фондов. Их средства якобы лежат в нескольких иностранных валютах, но это не настоящая валюта, а формальный учет в инвалюте, нужный для получения курсовой разницы. Фактически фонды являются частью валютных резервов ЦБР, составляя 37–38% от них. Формально ЦБР не может трогать эту часть валютных резервов, полномочия по ее переводу в рубли и использованию для покрытия дефицита бюджета есть только у Минфина.

Бюджетный фонд проинвестирован уже почти на 30%, но эти инвестиции приносят прибыль не пенсионерам, а конкретным банкам и бизнес-проектам

Эти два фонда не являются юридическими лицами, у них нет своей администрации, сайта. Нет никакого аудита, кроме контроля Счетной палаты. Нет бухгалтерии и публичной отчетности, кроме статистики движения бюджетных средств. Решения о выделении денег на инвестпроекты (депозиты, привилегированные акции, облигации) принимаются правительством РФ без каких-либо конкурсов и аукционов и без расчета инвестдоходов и рисков, диверсификации вложений. Правительство считает не возможную доходность вложений, а некую «целесообразность» их для народного хозяйства. Отсюда и идея «закопать» средства ФНБ в низкодоходные инфраструктурные проекты.

Но что самое поразительное – с 2010 года действует правило, что доходы от всех инвестиций ФНБ не перечисляются на счета фонда, а используются сразу на расходы федерального бюджета. То есть смысла инвестировать у ФНБ нет никакого.

Результат легко предсказуем. Деньги ФНБ уходят на «политическое» кредитование Виктора Януковича, а потом новое правительство Украины не хочет их отдавать (зависшие евро-облигации на $3 млрд). Средства перечисляются на развитие БАМа и Транссиба или ЦКАД в Московской области, но фактически госкомпании РЖД и Росавтодор кладут их в банк и получают на них проценты, не используя по назначению. К финансированию на огромные суммы и по низким процентам принимаются совсем не «инфраструктурные» проекты друзей и родственников президента РФ – Геннадия Тимченко (ЯмалСПГ) и Кирилла Шамалова, супруга дочери президента (ЗапСибНефтехим, входящий в СИБУР холдинг). По последнему проекту в распоряжении правительства прямо записано, что предполагаемая доходность по средствам ФНБ – 3,15%, а по иному заемному финансированию – 10% (обе цифры – в долларах США). Почему ФНБ должен получать меньше западных банков?

Счетная палата регулярно сообщает о некоторых из этих фактов, но ничего не меняется.

Управление российскими суверенными фондами

Совершенно очевидно, что ничего не изменится, пока у фондов, хотя бы у ФНБ, не появится своя администрация и инвестиционная политика в интересах фонда (бенефициаром которого являются пенсионеры страны). А также авторитетный Наблюдательный совет.
http://www.profile.ru/images/04_2016_April/9-15/fond-1.jpg
Попытки сделать что-то такое предпринимались Минфином, который 5 лет разрабатывал и в 2013 году внес на рассмотрение Госдумы проект закона о создании Росфинагентства (РФА) в форме ОАО, которое должно управлять суверенными фондами и долгом РФ. Закон был принят в первом чтении, но во втором отклонен (редчайший случай!). Депутаты увидели в этом попытку приватизации суверенных фондов – очевидная глупость, напомню: фондом Аляски управляет принадлежащая штату корпорация, и никаких проблем это не создает.

Второй причиной, которая якобы была главной, но не произносимой вслух, была угроза ареста денег или собственности, купленной на деньги РФА, по искам к России, в частности, назывались «дело «ЮКОСа» и евреев‑хасидов (о возврате библиотеки Шнеерсона). Сейчас иностранные облигации покупает ЦБР, а он по закону не отвечает по обязательствам государства. Кстати, это неплохой повод, чтобы и дальше ничего не делать с управлением средствами российских суверенных фондов.

На самом деле ключевой причиной было, скорее всего, то, что все лоббистские группировки вокруг Кремля и Белого дома устраивает как раз такая неясность статуса средств российских суверенных фондов. Мутная водица, в которой так хорошо ловить рыбку.

Это устраивает всех, кроме российских пенсионеров, конечно… В бюджете 2016 года не нашлось денег для нормальной, в меру инфляции индексации пенсий в стране. И почему-то никому не пришло в голову использовать свободно, без дела лежащие на счетах ЦБ и предназначенные как раз для этого средства ФНБ. Чтобы решить проблему, хватило бы 10% этих средств… Но ведь они нужны для другого – для частных инвестпроектов, индивидуально подбираемых правительством (и Кремлем).

В России есть и третий суверенный фонд, лишенный на первый взгляд многих из вышеописанных недостатков, – РФПИ, Российский фонд прямых инвестиций. Он является юридическим лицом (точнее, его управляющая компания), у него есть своя администрация и многочисленные проекты, софинансируемые с крупнейшими мировыми суверенными фондами. Он создан в 2011 году не на основе нефтегазовых денег, а на условиях прямого перечисления ему средств правительством.

Но реальный размер этого фонда непонятен. $13 млрд, которые ему дает международный институт SWF, – вероятно, сильно преувеличенная оценка его возможностей. На своем сайте он указывает цифру $10 млрд и пишет, что это «зарезервированный капитал фонда», следовательно, не оплаченный. РФПИ указывает, что инвестировал и одобрил для этих целей более 760 млрд руб. (отсюда, видимо, и оценка института SWF), но из них только 70 млрд руб. – средства самого РФПИ (менее 1/10 от инвестиций). Это означает, что в реальности РФПИ потратил не более $1 млрд, а вовсе не $13 млрд, да и эта цифра представляется завышенной…

Оценить реальную деятельность фонда трудно. Он, являясь 100-процентной дочкой Внешэкономбанка, отчитывается только перед ним, публичная отчетность имеется лишь на уровне новостей. РФПИ создал партнерства с суверенными фондами Саудовской Аравии (которые вложат в совместные проекты $10 млрд), Абу-Даби ($5 млрд), Китая ($2 млрд) и т. д. – всего на $25 млрд. Поучаствовал в сделках по привлечению иностранных инвестиций в покупки акций «Каро-фильма», «Детского мира», «Магнита», «Ленты», ЗапСибНефтехима и др., но при этом сколько инвестировал в эти сделки сам РФПИ, остается только предполагать. Скорее всего, фактически он стал не соинвестором, а госпосредником для привлечения инвестиций иностранных фондов в российскую экономику. Работа тоже важная, но это совсем не работа для суверенного фонда.

[Алексей Михайлов]

http://www.profile.ru/economics/item/105894-pisatel-dlya-putina
16.04.2016 |

http://www.profile.ru/media/k2/items/cache/9fb0104964cd4e8a8d9cc3f2d0950573_XL.jpg
Готовить программу для экономики «серой зоны» станет Алексей Кудрин
Фото: kremlin.ru

Путин считает, что экономика России в «серой полосе», но это говорит лишь о сумерках, которые царят в общественном сознании. Рынок всю неделю «покупал» Доху – совещание нефтепроизводителей, которое состоится в это воскресенье. Он зафиксировал новые рекорды нефти и рубля, но после Дохи может сорваться в штопор. Цены на смартфоны в России упали – оказывается, иногда бывает и так. Борьба за аэропорт «Домодедово» обостряется. Новым автором экономической программы для России назван Алексей Кудрин – какова может быть его программа? Лукашенко поднял пенсионный возраст для белорусов – по этому же сценарию будут развиваться события и в России.

В темноте все кошки серы

В какой полосе сейчас российская экономика – в черной или в белой? На этот вопрос президент России ответил: в серой. В 2000 году Владимир Путин получил страну с более чем 10‑процентным ростом ВВП, являющуюся ассоциированным членом G8. Сейчас он имеет экономику, упавшую на дно, не имеющую сил от него оттолкнуться и в международной изоляции. А по ВВП РФ примерно на 15-м месте в мире.

Путин рассказывает россиянам о пользе самоизоляции: первое, что вселяет в него оптимизм, – рост в сельском хозяйстве в результате российских контрсанкций.

Второе – жилищное строительство. Жилье по инерции достраивалось в прошлом году, а в этом резко полетело вниз (вместе с основаниями для оптимизма).

Что еще вселяет оптимизм в нашего президента? Низкая безработица. Платой за нее является падение реальной зарплаты на 10% в 2015 году, которое переросло в падение реальных доходов населения почти на 7% (последние данные Росстата, февраль 2016‑го к февралю 2015-го), а вовсе не на 4%, как сказал президент. Падение реальных доходов населения – это впервые за последние 16 лет, за время правления Путина, и оно продолжается уже третий год подряд.

Просто страшно подумать, что именно наш президент посчитал бы «черной полосой», если все это – лишь «серая». Сценарий глобальной войны?

А главное – все становится серым в сумерках, в неполной темноте. Вероятно, в этом состоянии наша страна сейчас и находится, если экономический спад, изоляция и сокращение уровня жизни людей кажутся всего лишь «серой полосой».
Купил Доху я…

Рынок всю неделю покупал Доху – совещание производителей нефти в столице Катара 17 апреля. Нефтяная эйфория перехлестнула через край. Цена на черное золото добежала почти до 45 долл./барр. По законам жанра сразу после Дохи нефть может с таким же энтузиазмом слететь вниз – «но с той Дохой дал маху я, Доха не греет… абсолютно».

Рубль на Дохе тоже веселится и ликует, поднимался в течение недели почти до 65 к доллару. Как бы с разбегу не получить Дохой под дых…
http://www.profile.ru/images/04_2016_April/16-22/14_ECON%20_trendi_02.jpg
Фото: Shutterstock

Иногда цены делают это

В конце марта «Евросеть» снизила цены на 200 моделей смартфонов от 10% до 30%. За ней последовали «Связной» и другие ритейлеры. Весенний ценопад – результат кризиса и сокращения реальных доходов населения, а также коррекции рубля за последние два месяца. Но все же без реальной конкуренции – там, где она работает – это было бы невозможно.

Инвестиционный климат под арестом

Пока глава аэропорта «Домодедово» Дмитрий Каменщик находится под домашним арестом и не может руководить компанией, Следственный комитет РФ арестовал еще 4 сотрудников аэропорта, якобы виноватых во взрыве террориста-смертника в 2011 году. Причем произошло это при четкой позиции Генпрокуратуры: никакой связи между их действиями и терактом нет. В самом деле, после «Норд-Оста» и Беслана никто не привлекал к уголовной ответственности директоров театра и школы, а сейчас такая жесткая реакция – спустя 5 лет после теракта. Вероятно, кое-кто всерьез вознамерился «отжать» аэропорт и отступать не собирается.
http://www.profile.ru/images/04_2016_April/16-22/14_ECON%20_trendi_06.jpg
Фото: Shutterstock

Новый автор экономической программы России

Им станет Алексей Кудрин, который займет какой-либо пост в президентской или правительственной структуре, например, в рамках Центра стратегических разработок. Какую программу может представить Кудрин – не секрет. Его эксперты активно участвовали в подготовке программы «Экономика роста» Столыпинского клуба (мы ее подробно разбирали в «Профиле» № 39 (927) от 26 октября 2015 года). Сейчас эта программа поднята «на щит» политической партии Бориса Титова на выборах в Госдуму и обсуждается в правительстве.

Экономические воззрения самого Кудрина всегда сводились к простому: государству надо поменьше тратить. Это было немного абсурдно, особенно во времена профицита российского бюджета в нулевые годы. Но и тогда он не тратил, а складывал деньги в бюджетные фонды. Идея экономии бюджета немного входит в противоречие с программой Столыпинского клуба. Вот тут и будет искаться некий компромисс.

Еще два тезиса Кудрин повторяет в последнее время регулярно – вероятно, они относятся к его «твердым убеждениям» и меняться не будут: (1) пенсионный возраст в России должен быть повышен, и (2) обязательную накопительную часть пенсии восстановить, и «замороженные» деньги отдать НПФам.

Вот какая-то такая программа авторства Кудрина нас и ждет.

По белорусскому сценарию

Президент Белоруссии Александр Лукашенко своим указом повысил пенсионный возраст для жителей страны на 3 года. В течение 6 лет каждый год он будет повышаться на полгода. В октябре 2015 года Лукашенко был избран на пятый президентский срок и спустя полгода объявил о повышении пенсионного возраста. Тот же сценарий ждет и нашу страну – вскоре после выборов Владимира Путина на четвертый президентский срок в 2018 году он объявит об аналогичной реформе в России. Все его комментарии на требования некоторых экономистов (например, Алексея Кудрина) о повышении пенсионного возраста всегда сводились только к тезису: пока не время.
http://www.profile.ru/images/04_2016_April/16-22/14_ECON%20_trendi_05.jpg
Фото: Shutterstock

600 000 россиян – потенциальные банкроты, подсчитало НБКИ. Столько граждан сейчас имеют просроченный на 90 и более дней долг на сумму от 500 000 руб. 2/3 из них – по потребительским кредитам, еще 10% – по кредитным картам.
18 111 заявлений о банкротстве физлиц подано в российские суды по данным Finzdor.ru. Из них 5157 перешло в активную фазу банкротства. Люди пока не идут судиться. Возможно, позже эту плотину все-таки прорвет?
711 млрд руб. составил дефицит федерального бюджета за I квартал 2016 года. Сколько это будет в % к ВВП, пока неизвестно, но результат явно обгоняет параметры утвержденного бюджета: дефицит по отношению к расходам составил почти 20%, а в утвержденном законе о бюджете‑2016 он должен быть не более 14,7%.
80,5 млн россиян – такова аудитория интернета в 2015 году, сообщил глава РАЭК Сергей Плуготаренко. Рост – 9,2%, кризис интернету не помеха. 66,5 млн россиян (57% тех, кто старше 18 лет) выходят в интернет ежедневно.
http://www.profile.ru/images/04_2016_April/16-22/14_ECON%20_trendi_04.jpg
Фото: Shutterstock

[Алексей Михайлов]

http://www.profile.ru/economics/item/105896-prizhimistaya-khozyajka
17.04.2016 |

http://www.profile.ru/media/k2/items/cache/0747d0b937a3d5848eb7839167f77aeb_XL.jpg
Ольга Дергунова уходит из Росимущества, умудрившись за 4 года почти ничего не продать
Фото: Павел Бедняков⁄ТАСС

12 апреля Ольга Дергунова была освобождена от должности главы Росимущества. «Профиль» подводит итоги ее работы на этом посту, вспоминает крупнейшие приватизации, в которых она участвовала, оценивает выполнение ею планов приватизации и бюджетных заданий.

Глава Росимущества Ольга Дергунова 12 апреля 2016 года была освобождена от должности в связи с переходом на другую работу. В Росимущество она пришла в июне 2012 года, сразу после выборов президента Владимира Путина и его майских указов. В одном из них было записано: завершить до 2016 года выход государства из капитала компаний «несырьевого сектора», не относящихся к субъектам естественных монополий и организациям оборонного комплекса. Цели мероприятия указаны не были. Зачем нам был нужен новый виток приватизации: для улучшения управления компаниями, обеспечения доходов бюджета (как в конце 90‑х–начале 2000‑х), ради каких-то политических целей?

На сайте Росимущества за время руководства Ольги Дергуновой в списке крупных приватизаций числится 13 сделок. Настоящий всплеск продаж крупных предприятий пришелся на 2012–2013 годы. В 2014–2015 гг. приватизация сошла на нет.

Продавать или придержать

Ждать ли новой волны приватизации в 2016 году

В крупнейших приватизационных сделках этих лет (Сбербанк и «Роснефть») Росимущество если и принимало участие, то техническое. Это были акции, ему не принадлежащие (акции Сбера – у ЦБР, а «Роснефти» – у «Роснефтегаза»).

Но были акции, принадлежащие именно Росимуществу, – акции банка ВТБ. Дергунова пришла в Росимущество из ВТБ и сейчас уходит из него обратно в этот банк. Будучи главой Росимущества, она являлась главным акционером ВТБ. Кажется, тут есть некоторые основания для конфликта интересов?

Бюджет‑2013 содержал рекордное задание по приватизации – 428 млрд руб. И, конечно, рассчитывал на доходы от продажи акций ВТБ. Но при полной поддержке Росимущества правительство вдруг принимает решение провести приватизацию в форме допэмиссии акций, когда все доходы от приватизации достаются не государству, а самому приватизируемому объекту – т. е. банку ВТБ. Эта «приватизированная приватизация» принесла банку 102,5 млрд руб., а государству – ни копейки, кроме «размывания» (сокращения) госдоли в банке.

В 2011 году произошла приватизация 10% акций ВТБ именно в пользу бюджета. Тогда государство получило 95,7 млрд руб., и, возможно, руководству ВТБ не очень понравился такой способ приватизации и захотелось «наложить лапу» на доходы от приватизации…

План доходов от приватизации 2013 года был с треском провален. Казне досталось в 10 раз меньше ожидаемого: 41,6 млрд руб. вместо 428 млрд. Аналогичная история приключилась с бюджетом‑2014 (получено 30 млрд руб. вместо почти 200) и бюджетом‑2015 (5 млрд руб. вместо 159 млрд).

План приватизации на 2014–2016 годы не выполнен практически полностью (впрочем, последний год еще не закончился, возможно, часть крупных приватизаций в этом году мы еще увидим). Но легко видеть, как от него отваливаются огромные куски. Например, вместо приватизации «Шереметьево» оно вдруг без конкурсов и каких-либо отчислений в бюджет указом президента РФ в августе 2015-го внесено в уставный капитал предприятия, контролируемого его другом Аркадием Ротенбергом…

Впрочем, не все плохо. По крайней мере три актива из 13 были проданы Росимуществом на настоящей конкурентной основе: «Алроса» (2013 год, 41,3 млрд руб., публичное размещение акций за рубежом), Ванинский морской торговый порт» (2013 год, 15,5 млрд руб., покупатель – «Мечел-Транс») и «СГ-транс» (2012 год, 22,8 млрд руб., покупатель – АФК «Система»). Бюджет получил денег больше, чем рассчитывал, а в двух последних случаях превышение цены сделки над начальной ценой составило 15 и 2,5 раза. Можем, когда хотим. Жаль, что хотим не всегда…

Мечта коммуниста

Начиная с нулевых годов национализация становится ключевой чертой экономической политики России

В марте 2016 года Дергунова заявила, что отсутствие «большой приватизации в 2015 году – это «осознанная позиция». В чем была эта позиция, если были план приватизации и задания бюджета? Осталось неясным. Дергунова всегда считалась скорее человеком Кремля, чем Белого дома. Возможно, отсюда эта «осознанная» недосказанность.

По новому главе Росимущества администрация президента и правительство пока не договорились. В «шорт-листе» претендентов, по данным источников «Ъ», два бывших зама Дергуновой – директор федеральных и региональных программ ОАО ГМК «Норильский никель» Дмитрий Пристансков и заместитель главы управделами президента РФ Павел Фрадков. Список «Ведомостей» включает также первого замминистра промышленности и торговли Глеба Никитина (ранее работавшего в Росимуществе) и первого заместителя Дергуновой Ивана Аксенова, который пока, вероятно, и будет и. о.

[Алексей Михайлов]

http://www.profile.ru/economics/item/106108-malenkie-rublevye-radosti
23.04.2016 |

Нефть, рубль, международные суды и премьер Медведев – все преподнесли России сюрпризы
http://www.profile.ru/media/k2/items/cache/c0e3f57ec5c968da7bdfd79ac81e1ecf_XL.jpg
Окружной суд в Гааге Фото: Shutterstock

Судебный акт по выплате Россией $50 млрд бывшим акционерам ЮКОСа поставлен под сомнение, но пока еще ничего окончательно не решено. Поправок в бюджет до осени не будет, хорошо это или плохо? Нефть, евро, рубль ведут себя нелогично и парадоксально, когда экономические законы возьмут свое? Несмотря на то, что Иран сорвал усилия российской нефтяной дипломатии, Россия намерена выдать ему $7 млрд кредита. Саудовская Аравия грозит американцам выводом своих авуаров, если США опубликуют сведения об участии СА в терактах 11 сентября 2001 года.

«ЮКОС»: сенсация недели

Самое неожиданное решение недели – окружной суд в Гааге аннулировал вердикт постоянной палаты третейского суда при Гаагском арбитраже 2014 года о выплате бывшим акционерам «ЮКОСа» компенсации в $50 млрд. Основание – третейский суд не имел необходимой компетенции. Это вызвало волну комментариев в российской прессе, что Запад смягчает свое отношение к России и мечтает выйти из режима санкций.

Но стоит иметь в виду, что пока еще ничего не случилось: решение суда не вступило в законную силу, оно будет обжаловано бывшими акционерами «ЮКОСа». И именно в вышестоящих судебных инстанциях политические соображения будут иметь больший вес, чем при решении вопроса «на земле». Посмотрим, устоит ли это решение.

Медведев: никаких поправок в бюджет

Премьер-министр Дмитрий Медведев заявил, что правительство не будет вносить никаких поправок в бюджет‑2016 на весенней сессии Госдумы. За 3 дня до этого министр финансов Антон Силуанов сообщал, что Минфин подготовил поправки в бюджет с 10‑процентным секвестром незащищенных статей.

Источники в правительстве говорят, что этот секвестр уже введен по факту в виде сокращения бюджетных лимитов. Новые доходы от приватизации? Антикризисная программа? Правительство прекрасно справится со всем вне рамок закона о бюджете. Дефицит бюджета останется прежний – 3% ВВП. Что нам законы?

На поправки в бюджет правительство выйдет, скорее всего, в ноябре, чтобы подогнать план бюджета под его фактическое исполнение, как это обычно делается в последние годы.

Предвыборная доиндексация пенсий в августе по-прежнему возможна – для этого надо использовать с разрешения президента бюджетный резерв и вносить поправки в бюджет не обязательно.

Рекорд нефти – рекорд рубля

Рубль на росте цен на нефть укрепился до рекордов года – в четверг он пробил планку в 65 за доллар. Помимо нефти, позитивным фактором для рубля является спрос на акции крупных российских компаний, связанный с принятым правительством РФ решением о выплате компании с государственным участием 50% чистой прибыли в качестве дивидендов. Плюс решение по «ЮКОСу» и налоговый период.

Что быкам какая-то Доха?
http://www.profile.ru/images/04_2016_April/23-29/15_ECON_trendi_02.jpg
Фото: Russian Look
За неделю до Дохи нефть показала бурный рост, испытывая малообоснованный оптимизм, но последние три дня перед ней корректировалась, ожидая неприятности. После полного конфуза в Дохе (даже ни к чему не обязывающей бумажки подписать не смогли!) нефть отметилась однодневным падением и вновь устремилась вверх, как после какого-то досадного недоразумения. В четверг нефть перевалила за 46 долл./барр. – рекорд года. Как будто никакой Дохи и не было.

Это совершенно неестественное поведение нефти, под которое с трудом можно подобрать какие-то основания, – да, была трехдневная забастовка в Кувейте, а потом Международное энергетическое агентство заявило о резком сокращении инвестиций в нефтедобычу (на 40%) и сообщило, что ожидает падения нефтедобычи вне стран ОПЕК на 700 тыс. баррелей в день. Но забастовка прошла, падение нефтедобычи по МЭА все равно не компенсирует ежедневный избыток предложения на рынке (по оценкам, 1,5–2,5 млн барр./сут.). Коммерческие запасы нефти в США хоть и чуть медленнее прогнозов, но все-таки растут, а не падают. Все эти новости явно недостаточны для рекордов нефти.

Нефтяные котировки – очень манипулируемый и политически ангажированный рынок. Он не подчиняется напрямую простым экономическим законам (избыток предложения = цены падают), живет своей собственной жизнью. И нынешнее его движение парадоксально. Но законы экономики в конце концов возьмут свое. Сейчас многие аналитики ждут, когда же начнется реальная коррекция нефтяных цен, и так уже сильно задержавшихся вверху.

Рынок дрогнул, супер Марио – нет

Европейский ЦБ оставил ставки без изменения, как и ожидал рынок. Но рынку было важно, что скажет глава ЕЦБ Марио Драги (на фото). И когда он сказал ожидаемое: надо дать больше времени, чтобы реализовались уже принятые в марте решения по смягчению денежной политики, – рынок не выдержал, евро резко упал, долетев почти до 1,14 к доллару. Но это оказалось фальстартом, и, после того как Драги завершил пресс-конференцию, евро так же стремительно укрепился, закончив день на 1,129, близко к минимумам апреля. Все это кажется бурей в стакане воды (цент туда, цент сюда), но если вспомнить, какие деньги торгуются на главной валютной паре мира, то можно понять, что, когда атака быков захлебнулась, они понесли большие потери.
http://www.profile.ru/images/04_2016_April/23-29/15_ECON_trendi_03.jpg
Фото: ECB

Иранская пощечина России

Россия планирует в этом году выделить Ирану первые $2,2 млрд государственного экспортного кредита, общий объем которого составит $5 млрд, сообщил журналистам замминистра финансов РФ Сергей Сторчак.

Конечно, речь не идет о предоставлении Ирану денег – это связанные кредиты, Россия продвигает в страну свою продукцию. Первый транш кредита планируется направить на проекты по электрификации железных дорог в Иране с участием РЖД и строительство в стране ТЭЦ российскими компаниями. Кроме того, Внешэкономбанк (это наш банкрот с официальной «дырой» $20 млрд) рассматривает возможность предоставления до 2 млрд евро на проекты с Ираном под страховое покрытие ЭКСАР для увеличения объемов несырьевого российского экспорта в республику.
http://www.profile.ru/images/04_2016_April/23-29/15_ECON_trendi_05.jpg
Фото: Shutterstock

Но выглядит это все просто анекдотично. Россия способствовала снятию санкций с Ирана и предоставляет ему кредит в $5 млрд +2 млрд евро. А в ответ Иран демонстративно проигнорировал усилия российской нефтяной дипломатии и даже не приехал на встречу в Дохе по заморозке добычи. Не уважает.

Бунт в раю

12 апреля американский сенатор Кирстен Джиллибранд и бывший сенатор Боб Грэхем призвали Барака Обаму обнародовать засекреченную часть отчета о терактах 11 сентября 2001 года, в которой, по их словам, подробно рассказывается о причастности Саудовской Аравии к обучению захвативших самолеты
мужчин на летчиков в США. Саудовская Аравия в ответ пригрозила распродать активы в США на $750 млрд. Отношения между двумя странами, казавшиеся достаточно хорошими, вдруг оказались натянуты до предела. Впрочем, решат все, конечно, деньги.
9 месяцев – это жизнь счета российского частного инвестора у брокера. За этот период инвестор полностью теряет все деньги. На рынке ФОРЕКС для этого достаточно 1 месяца. Эти цифры назвал зампред ЦБР Сергей Швецов.
9776 рублей составит величина прожиточного минимума в I квартале 2016 года, согласно проекту постановления правительства, подготовленного Минтрудом. Это на 3,4% выше IV квартала 2015 года. Сумма повышается впервые после трех кварталов ее понижения в 2015 году.
http://www.profile.ru/images/04_2016_April/23-29/15_ECON_trendi_04.jpg
Фото: Shutterstock
На 40,2% выросло количество кредитов, выданных населению в I квартале 2016-го по сравнению с I кварталом 2015‑го. Конечно, это эффект низкой базы – год назад был скачок инфляции и резкое увеличение ключевой ставки ЦБ. Поэтому радоваться оживлению спроса населения не стоит, по сравнению с IV кварталом 2015‑го количество выданных кредитов упало на четверть.
100 млрд руб. рассчитывает получить правительство РФ от госкомпаний, которым предписано по итогам 2015 года отправлять в дивиденды не менее 50% прибыли. Российский фондовый рынок воспринял эту новость с энтузиазмом, показав новый исторический рекорд.

[Алексей Михайлов]

http://www.profile.ru/economics/item/106042-trudogoliki-i-sibarity
21.04.2016 |

Мы живем, чтобы работать, или работаем, чтобы жить?
http://www.profile.ru/media/k2/items/cache/078ca9d5c31344b90ee7c3eb79c04311_XL.jpg
Фото: Shutterstock

В отличие от всего мира россияне не ценят свободное время, работают много и за дешево. Меньше всех в мире работают голландцы, больше всех – турки.

Лидер КПРФ Геннадий Зюганов предложил сделать нерабочим и праздничным День космонавтики 12 апреля. Президент Венесуэлы Николас Мадуро и вовсе решил объявить пятницу дополнительным выходным днем. Правда, пока всего на 2 месяца из-за кризиса в экономике. В связи с этими инициативами «Профиль» решил выяснить, кто больше всего в мире отдыхает, а кто тяжелее других работает. Получилась интересная картина.

Чем более развита экономика, тем меньше времени человек может позволить себе потратить на то, чтобы заработать на жизнь. Он стоит перед выбором: если уровень его жизни кажется ему достаточным, то он может меньше работать, либо он продолжает работать столько же и рассчитывает жить еще лучше. В нашей стране эта дилемма может показаться надуманной, но люди из многих развитых стран реально стоят перед ней. И, как правило, выбор все-таки делается в пользу свободного времени. Досуг, хобби, развлечения сами по себе становятся высокоценимым товаром – ведь, в конце концов, живем один раз, а еще больше хлеба человеку и не надо…

Разница в количестве отработанных в неделю рабочих часов между странами довольно значительна – в полтора раза. Статистика OECD (по-русски ОЭСР – Организация экономического сотрудничества и развития, объединяет самые развитые рыночные экономики мира. Россия стоит на пороге ОЭСР последние лет 5, но ее никак не принимают) охватывает 36 стран, не только членов организации.

Самые большие сибариты мира, ценящие свободное время, – это голландцы, датчане и норвежцы (рабочая неделя – менее 35 часов). Вплотную за ними идут немцы. Это страны с самой высокой оплатой труда (впрочем, стоит учитывать, что там и самые высокие налоги). Что логично, высокая зарплата и короткая рабочая неделя взаимосвязаны: сокращать рабочие часы можно только при высокой оплате, но, с другой стороны, как иначе стимулировать работать как не высокой оплатой?

Самые большие трудяги мира – Турция, Колумбия и Южная Корея. Люди здесь работают больше 45 часов в неделю (в Корее – 44,5). При этом если в Турции и Колумбии средние зарплаты невысоки (точной статистики у OECD нет), то в Корее зарплата весьма значительна – больше $2000 в месяц при невысоких налогах. Вероятно, это можно объяснить трудолюбием нации.

Данных по длительности рабочей недели в России у OECD нет, но, по расчетам «Профиля», наша страна в середине с практически стандартным 8‑часовым рабочим днем (40,3 часа в неделю) при весьма низкой средней зарплате (менее $600 в месяц). Налоги сами по себе невысоки (в РФ плоская шкала подоходного налога 13% – это формально очень низкий уровень), но… Во‑первых, работодателю каждый работник обходится почти на треть дороже (социальные платежи), а во‑вторых, высока доля косвенных налогов (типа НДС или акцизов), которые включены в цену товара, и в конечном счете их оплачивает именно потребитель. Плюс масса обязательных платежей типа новых сборов на капремонт.
http://fanstudio.ru/archive/20171211/R4Ow2FVx.jpg
Стоит заметить, что есть прямая зависимость рабочего дня от доли самозанятых в экономике (это обычно сектора, обслуживающие население, – торговля, рестораны и т. п.). Самозанятые работают заметно больше, чем те, которые работают «на дядю» (наемный труд): в среднем, по OECD, разница – 7,6 часа, почти целый рабочий день в неделю (в 2004 году она была почти полтора дня). Соответственно в странах, где доля самозанятых выше (например, Греция), больше и рабочее время в неделю. Там, где в основном наемный персонал (Германия), заметно ниже. Вот и получается, что греки работают на 20% больше немцев за зарплату, которая вдвое ниже. В этом смысле система, основанная на наемном труде, эффективнее самозанятости – работать людям приходится меньше, предпринимательских рисков никаких, а производительность труда и зарплата выше.

Второй график показывает динамику рабочего времени. Практически во всех странах мира она снижается – и там, где доля рабочего времени уже низка, и там, где она высока. Но эта тенденция обошла Россию стороной: у нас в стране работают не меньше, чем в 80‑е годы, при советской власти. И это при долгих праздниках (новогодних и майских). У нас выходных – чуть меньше трети дней в году. А главные мировые сибариты – голландцы, датчане и норвежцы – при пересчете на 8‑часовой рабочий день отдыхают полгода.

[Алексей Михайлов]

http://www.profile.ru/pryamayarech/item/106597-kuda-zapryagat-loshad
15.05.2016

Сценарии Минэкономразвития на будущие три года — злой умысел или ошибка?

Минэкономразвития село в лужу. Оно написало в своих сценариях развития экономики на будущие три года неосторожные слова, которые журналисты подхватили и растиражировали, обвиняя МЭР в попытке организации экономического роста за счет населения.

Вот эти слова: «обеспечение инвестиционной ориентации экономики, повышение инвестиционной активности частного капитала с целью обеспечения роста инвестиций на уровне 7–8% к концу прогнозного периода, при сдерживании в первые годы среднесрочной перспективы роста расходов на потребление и социальных обязательств государства и бизнеса». Эти слова относятся к так называемому «целевому» варианту прогноза.

Слова подкреплены цифрами. Прогноз «мечты» МЭР по сравнению с инерционным базовым вариантом выглядит так: рост ВВП в 2019 году 4,5% против 2,2% базового варианта.

Социальная цена за это выглядит не такой уж большой: реальные располагаемые доходы населения провалятся только в 2017 году на 1 п. п. (-0,3% против +0,7%), а вот в 2019-м уже заметно обгонят базовый вариант: 2,7% против 1,1%. Главным источником роста ВВП в целевом варианте будут не социальные рестрикции, а все-таки упрямый рост инвестиций – с +3,8% в 2017-м до +7,1% в 2019-м.

Очевидно, что небольшое, на грани точности самого прогноза, колебание реальных доходов населения в 2017 году с точки зрения макроэкономики – невеликая цена за возможность перехода к сильному экономическому росту. Но главное, что смущает в этой ситуации: а если жертвы населения окажутся напрасны? Жертвы будут, а роста – нет?

На самом деле эта «политика жертв» осуществляется в России уже третий год – третий год подряд падают реальные доходы населения, и никакого роста это до сих пор не принесло.

Если в 2014–2015-м жертвы населения были замаскированы: номинально обязательства государства выполнялись, но их «сжирала» инфляция, то в 2016 году правительство пошло на откровенное нарушение своих социальных обязательств: недоиндексация пенсий, социальных пособий и т. п.

И откуда следует, что еще год такой политики принесет всплеск инвестиций?

Если убрать из целевого варианта всю словесную чепуху вроде «господдержки» и «содействия росту», то есть только один новый фактор, на который надеется МЭР, – снижение за счет социальных ограничений инфляции до 4% в 2017-м («мечта» ЦБР) и процентной ставки в экономике, что и приведет к резкому росту инвестиций. Никаких институциональных (суд, защита собственности, верховенство права и т. п.) или структурных (новые драйверы роста) реформ прогноз МЭР не содержит. Только процент – и этого, по мнению МЭР, достаточно. Не маловато для роста?

Но есть еще одно, принципиальное возражение против такого маневра.

Проблема сегодняшней российской экономики – не отсутствие денег, а нежелание инвестировать. И вопрос тут совсем не только в процентной ставке. Бизнес может инвестировать, если видит впереди спрос на ту продукцию, которую он собирается выпускать. Спрос первичен, почитайте любой бизнес-план. Он рождает предложение, а не наоборот. Зачем мне инвестировать в открытие нового ресторана, если загрузка старых снижается, у людей нет денег в них ходить?

Любой разумный бизнесмен подождет начала роста спроса людей на рестораны, роста их доходов. А играть в рулетку – будет рост спроса или нет? – это стратегия не для бизнесмена, а для игромана.

Инвестиции идут за спросом, как телега идет за лошадью. Идея сократить потребительский спрос для увеличения инвестиций откровенно тупиковая. Сокращение спроса только усилит кризис, а не даст шанс выхода из него. Двойка по макроэкономике сотрудникам МЭР.

В основу бюджета ляжет все равно базовый вариант, а целевой существует только на бумаге, факультативно, как счетный фокус. Он не стоил бы и обсуждения, если бы не показывал всю идейную нищету российских экономических властей. За отсутствием собственных взять ошибочную идею «Столыпинского клуба» и превратить ее в «целевой» прогноз…

Если что-то можно объяснить дурью, не стоит искать тут злой умысел. Хотя использовать аргументы целевого варианта прогноза МЭР для морального обоснования новой порции социальных рестрикций будет для власти весьма соблазнительно.

[Алексей Михайлов]

http://www.profile.ru/economics/item/106594-chernye-dyry-rossijskoj-ekonomiki
14.05.2016 |

«Газпром», госкомпании, Банк Москвы – новости об убытках от экономической политики все множатся
http://www.profile.ru/media/k2/items/cache/9d840afaa7311cd28482e26f68b96133_XL.jpg
Фото: Shutterstock

Правительство уже не может удержать бюджет, его дефицит в апреле вдвое выше предполагаемого на год. Поэтому Минфин становится автором самой жесткой пенсионной реформы, а Минэкономразвития изобретает моральные оправдания для сдерживания зарплат россиян. Премьер Японии предлагает «прорыв» в решении проблемы Курильских островов, но в чем он заключается, остается неизвестным. «Конец света» в Крыму окончен с запуском четвертой нитки энергомоста по дну Креченского залива. Это обошлось России в 47 млрд рублей. Новые известия о потерях, к которым привела российская экономическая политика.

Бюджет выходит из-под контроля

Правительство не хочет менять бюджет до осени, фактически введя негласный 10-процентный секвестр по расходам. Но он явно не помогает. По данным казначейства за 4 месяца 2016 года, дефицит федерального бюджета составил 1,24 трлн руб. – это больше половины дефицита, запланированного на год. При том, что в январе был огромный профицит в 0,4 трлн руб., так как расходы финансировались средствами прошлого года. Дефицит федерального бюджета за апрель составил 34,5% от расходов, за 4 месяца – 24,1%. А запланированный, согласно закону, дефицит по итогам года должен составить менее 15%, или 3% ВВП. Фактически по апрелю он вдвое больше. Это рекорд 7 лет, со времен 2009 года. Чиновники правительства дергаются и предлагают все более жесткие меры, в частности, по пенсионной реформе.

Сценарии МЭР: плохой и два худших
http://www.profile.ru/images/04_2016_April/05_14-20/17_trendy_econ_01.jpg
Фото: kremlin.ru

Минэкономразвития разработало сценарии развития российской экономики на 2016 и 2017–2019 годы. Их три. Базовый – при 40 $/барр. нефти Urals. Целевой – при такой же цене нефти, но более активной инвестиционной политике. И консервативный – при 25 $/барр. 21 апреля сценарии были одобрены правительством, и 6 мая они были опубликованы. Целевой сценарий вызвал наибольшие споры, т. к. предполагал рост инвестиций за счет сдерживания доходов граждан. Но в основу бюджета ложится базовый, фактически инерционный сценарий. МЭР предполагает, что в 2016 году ВВП все-таки упадет (-0,2%). Но уж с 2017 года начнет расти, все ускоряясь (с 0,8% до 2,2% в 2019 году). Цель в 4% по инфляции будет достигнута не в 2017-м (как обещает ЦБР), а только в 2019-м. Реальные доходы населения в этом году упадут на 2,8%, но в 2017-м начнут расти, как и инвестиции. Обещания МЭР, что ВВП вот-вот перейдет к росту, мы слышим еще со II квартала 2015 года. И он никак не происходит. Последнее обещание было – второе полугодие этого года. Теперь оно переехало на 2017‑й. Вот и вся суть прогноза МЭР. Интерес представляет консервативный прогноз с ценой нефти 25 $/барр. – это дань ЦБР, который считает такие цены более реалистичными. Оказывается, ничего особо страшного с российской экономикой не случится: просто рост ВВП отложится на год, инфляция будет чуть выше (5,1% в 2019-м). Все будет скомпенсировано падением реальных доходов населения – на 5% в текущем году, затем по затухающей вплоть до начала их роста в 2019‑м. Удивительно, что нет ни одного сценария с попыткой стимулирования совокупного спроса – стандартной реакции любой экономики на текущий кризис. Наоборот, все сценарии предполагают выход из него за счет жестких мер по ограничению социальных обязательств государства, жесткого бюджета и денежной политики. Вот только так современные экономики не работают.

А не продать ли нам пару островов?

В Россию неожиданно приехал премьер Японии Синдзо Абэ, встретился с Владимиром Путиным и заявил о «настоящем прорыве» и «новом подходе» в вопросе Курильских островов. В чем заключается этот «прорыв», не стали уточнять ни Абэ, ни Путин. Учитывая последующие комментарии, можно предположить только, что Абэ предложил передать Японии 2 курильских острова из 4 + обсуждение статуса оставшихся двух (формула «2+») в обмен на программу экономической поддержки России вплоть до строительства больниц на Дальнем Востоке.
http://www.profile.ru/images/04_2016_April/05_14-20/17_trendy_econ_02.jpg
Фото: Shutterstock

И, похоже, Путин не отверг с порога такой план.

Абэ можно понять. Лучшего времени, чтобы решить проблему «северных территорий», не подгадать – это надо делать именно сейчас, когда Россия слаба, кризис и международная изоляция. Если не сейчас, то уже никогда. А Путин, скорее всего, просто решил «играть карту», попавшую ему в руки, нервировать США и Китай. Хотя вряд ли в его планы входит доигрывать эту игру до конца. Переговоры будут продолжены осенью.

Пенсионная реформа по самому жесткому варианту

В конце апреля стало известно о письме Минфина по пенсионной реформе. Минфин предложил: поднять пенсионный возраст до 65 лет с шагом в 6–12 месяцев за год, отказаться от выплаты пенсии (или ее фиксированной части) работающим пенсионерам, не платить досрочные пенсии работающим пенсионерам, отменить обязательную накопительную пенсию, направив все 22% взносов в Пенсионный фонд с 2019 года, установить единый тариф взносов в соцфонды, отменив регрессивную шкалу, передать сбор страховых взносов налоговой службе.

Это всеобъемлющая система мер по повышению налогов и сокращению пенсионных обязательств государства. Придумать что-то более жесткое практически нереально. Здесь собраны все «мечты» Минфина и ЦБ по экономии госсредств на пенсионерах. И все они всерьез обсуждаются правительством.
http://www.profile.ru/images/04_2016_April/05_14-20/17_trendy_econ_03.jpg
Фото: Shutterstock

Полгода «блэкаута» в Крыму закончены

11 мая была подключена четвертая ветка энергомоста из Краснодарского края в Крым, и власти Крыма отменили график аварийных отключений света. Ограничения по потреблению электроэнергии сняты как для граждан, так и для бизнеса (введены 22 ноября 2015 г.). Энергообеспечение Крыма и всего юга России остается дефицитным, но уже без необходимости чрезвычайных мер. Курортники этого сезона будут со светом.

27,1% дохода выплачивает средний российский заемщик по взятым кредитам, следует из данных НБКИ. Это выше, чем по замерам, сделанным полгода и год назад.
243 млрд руб. кредитов, выданных при прежнем руководстве Банка Москвы, признаны невозвратными. За 5 лет ВТБ смог вернуть лишь около трети проблемных кредитов банка, полученного им в управление.
Свыше 53 млрд руб. потеряли госкомпании и их «дочки» в банках, лишившихся лицензий ЦБ, меньше чем за год — с июля прошлого года, рассказал «Интерфаксу» источник, знакомый с докладом Контрольного управления президента РФ.
53 млрд руб. «Газпром» признал потерю части средств, вложенных в строительство «Южного потока». Но впереди у компании урегулирование долгов по контрактам, связанным с этим проектом, еще на 4,4 млрд евро.
74% евробондов «Россия-2030» на 832 млрд руб. держит российская компания «Открытие Холдинг», следует из ее годового отчета. Более половины этой суммы финансируется сделками РЕПО с Центробанком. Это совершенно невероятная концентрация рисков в одной компании, непонятно, как это пропустил (или допустил?) Центробанк.

[Алексей Михайлов]

http://www.profile.ru/ekonomika/item/106837-putin-oshibsya-dnom
21.05.2016 |

Вопреки мнению президента, в 2016 году экономика России пробила вниз «дно» кризиса, достигнутое в 2015-ом
http://www.profile.ru/media/k2/items/cache/249cf031e198e2ce2f5b38fba59dc68b_XL.jpg
Фото: EPA/Vostock Photo

Согласно Росстату, в I квартале 2016 года ВВП России достиг наименьшего за последние 8 лет значения - «дна» и катится дальше. Один из ключевых игроков в нефтяных фьючерсах - Goldman Sachs — заявил о достижении баланса на рынке. Что это: временное состояние или игра на повышение цен? Западные СМИ заявили о планах России резко повысить налоги после 2018 года. Песков так сумел опровергнуть это заявление, что практически подтвердил его. США в преддверии решения о продлении санкций против России в июне предпринимают усилия по реализации Минских соглашений по Украине. Украина согласна, Россия игнорирует эти усилия. Глава аэропорта «Домодедово» Каменщик остался под домашним арестом несмотря на то, что он практически договорился с потерпевшими в теракте 5-летней давности о выплате компенсаций. Кому это выгодно?

Послушай спекулянта и сделай наоборот

Американская компания Goldman Sachs 16 мая сообщила о своем новом прогнозе. «Нефтяной рынок перешел от приближающегося перенасыщения к дефициту намного раньше, чем мы ожидали… Рынок, вероятно, перешел к дефициту в мае… Цифра цены на нефть не названа, но это первое свидетельство того, что ситуация перепроизводства нефти завершается. Правда, GS забыл добавить, что снижение добычи было связано с временными факторами – типа пожаров в Канаде, забастовок в Катаре или терактов в Нигерии. А Ирак и Саудовская Аравия (и Россия, кстати) продолжают наращивать свою добычу.

Не стоит забывать, что GS – один из крупнейших игроков на рынке нефтяных фьючерсов. Если он говорит, что цены на нефть будут расти, значит, он публично играет на повышение, что дает основания предположить, что у него большие открытые позиции фьючерсам на нефть. Возможно, это годовые контракты со странами (например, Мексика ежегодно страхуется от падения нефтяных цен с помощью фьючерсов). Для достижения безубыточности по таким контрактам нужна цена на нефть 60+ долл./барр. в июне и около 50 осенью. Не исключено, что GS просто пытается расчистить путь нефти к этим уровням. Если это так и у финансовых спекулянтов вроде GS хватит сил для выполнения задуманного, то в конце года–начале 2017-го нас ждет обвал нефтяных цен к первоначальному прогнозу того же GS – 20 долл./барр.

Впрочем, что будет выгоднее для финансовых спекулянтов – вложиться в рост цен на нефть или заплатить недоимки по контракту, предсказать совершенно невозможно. И тот факт, что GS решил не скрывать своих намерений, говорит скорее о том, что ресурсы спекулянтов подошли к концу и они прибегли к последнему средству влияния на рынок – пропаганде.

Цены на нефть подошли в начале прошлой недели вплотную к 50 долл./барр. И остановились, не в силах преодолеть этот психологический барьер.

«Акела промахнулся»

«Дно» кризиса в 2015 году можно считать пройденным», – сказал президент России Владимир Путин бизнесменам стран АСЕАН в Сочи. Жаль, ему не показали опубликованные за 5 дней до этого данные Росстата по ВВП страны за первый квартал: ВВП снова упал, теперь на 1,2%. Это означает, что если раньше считалось, что «дно» нашего кризиса пришлось на II квартал 2015-го (в III был рост, в IV спад, но меньше коррекции III квартала), то теперь мы «пробили дно», и минимальная точка нашего ВВП — именно I квартал текущего года. Мы не прошли «дно», г-н президент, в 2015-м, а именно опустились на него в 2016-м. Увольте своих экспертов.

Наш ВВП сейчас находится на уровне начала 2008 года. Пока весь мир растет, Россия потеряла 8 лет для роста. Сказать, насколько вырос за это время ВВП Китая? Или не расстраивать вас?

Когда опровержение звучит как подтверждение

16 мая американская газета The Wall Street Journal вышла с информацией (со ссылкой на неназванных российских чиновников) о повышении подоходного налога и НДС в России после 2018 года – после выборов президента. Пресс-секретарь Путина Дмитрий Песков опроверг информацию WSJ словами: «Никаких решений на этот счет нет, никакой доминирующей точки зрения на этот счет нет, и говорить, конечно, об этом невозможно… Какая будет экономическая конъюнктура в 2018 году после президентских выборов, сейчас вряд ли кто-то сможет спрогнозировать». Будет плохая конъюнктура – повысим. Решения сейчас нет – так оно пока и не нужно. Песков не сказал, что это невозможно и не соответствует экономической стратегии России, он даже не сказал, что это не обсуждается, наоборот, косвенно подтвердил факт таких обсуждений. Такое вот грустное опровержение.

«Минск» не стоит санкций

В конце апреля помощник госсекретаря США Виктория Нуланд посетила Киев и провела консультации за закрытыми дверями с президентом, премьером, спикером Верховной рады и некоторыми депутатами. Никаких публичных заявлений, но разве депутаты в состоянии что-то сохранить в тайне? Стало известно, что Нуланд жестко настаивала на выполнении Киевом Минских соглашений: поправки в Конституцию с особым статусом Донецкой и Луганской областей, амнистия боевикам, выборы – и все до конца 2016 года. Тайм-лайн такой: май – закон о выборах в двух областях; июль – выборы.

Нуланд понимает, что Украина не заинтересована в имплементации Минских соглашений еще и потому, что не хочет снятия санкций с России. И поэтому, по словам депутата, присутствовавшего на встрече, обещала взамен продлить санкции против России в июне и пригрозила невыдачей очередного транша МВФ. Украинские власти, по мнению депутата, согласились на такой план.
http://www.profile.ru/images/05_2016/18_Trendi%20econ_02.jpg
Виктория Нуланд
Фото: Shuttersrock

В середине мая мы узнали, что США готовы дать Украине в ближайшее время кредит в $1 млрд, а МВФ в июле – очередной транш в размере $1,7 млрд.

Но для вальса нужно два партнера. И Нуланд 18 мая приехала в Москву. Наши высшие чины принимать ее не стали, и ей пришлось встретиться с двумя заместителями министра российского МИД. Нуланд, по некоторым данным, предлагала России отказ от поставок Украине вооружений и рассмотрение вопроса о снятии антироссийских санкций взамен на выполнение Минских соглашений. Этот визит не принес «прорывных достижений», сообщил представитель Госдепа впоследствии.

США хотели как-то «продать» июньское решение о продлении санкций по России, добиться прогресса в решении конфликта на Украине. И Украина оказалась готова к этому танцу, а Россия – нет. Нас даже возможность снятия санкций (пусть не в июне, а в следующем раунде – например, через полгода–9 месяцев) не заинтересовала.

Суд против

Дмитрий Каменщик, владелец аэропорта «Домодедово», останется под домашним арестом, решил Мосгорсуд. Он отклонил протест прокуратуры, поддержанный представителем потерпевших в теракте в январе 2011 года.

После отказа Басманского суда в снятии домашнего ареста представители аэропорта «Домодедово» достигли мирового соглашения с потерпевшими по уголовному делу. Каменщик готов компенсировать ущерб потерпевшим в обмен на прекращение уголовного преследования. «Есть шанс, что потерпевшие отзовут иски, когда «Домодедово» компенсирует ущерб, выплачивая компенсации из специального фонда», – сообщил адвокат потерпевших Игорь Трунов.
http://www.profile.ru/images/05_2016/18_Trendi%20econ_03.jpg
Фото: Shutterstock

Почему решение, которое вполне удовлетворяет стороны конфликта, не удовлетворяет Следственный комитет и суд? Может быть, кое-кто, получивший недавно один из крупнейших московских аэропортов в управление, намерен подмять и «Домодедово», не гнушаясь никакими способами для этого, а теракт 5‑летней давности – лишь предлог для создания проблем?

7,89 рубля за акцию
–такой уровень дивидендов рекомендовал выплатить Совет директоров «Газпрома». Это вдвое меньше, чем было нужно выплатить по решению правительства для всех госкомпаний (50% прибыли по МСФО или 16,62 руб. за акцию в случае газовой монополии). «Газпром» продемонстрировал, что правительство ему не указ.
4 трлн рублей
будет стоить программа РЖД по развитию высокоскоростных магистралей до 2030 года. Основные – это «вертикальная» Санкт-Петербург–Москва–Адлер и «горизонтальная» Москва–Казань–Екатеринбург. Только ВСМ Москва–Казань обойдется в 1,2 трлн руб. Интересно, откуда у РЖД деньги на все это?
http://www.profile.ru/images/05_2016/18_Trendi%20econ_04.jpg
Фото: Shutterstock
7500 рублей
составит минимальный размер оплаты труда с 1 июля – такой законопроект приняла Госдума. Это коснется около 1 млн человек, из которых 87% работают в госучреждениях и у мелких индивидуальных предпринимателей, платежи которых во внебюджетные фонды зависят от МРОТ. По расчетам РБК, это примерно 400 руб./месяц с 1 января 2017-го. Рост федерального МРОТ может также привести к увеличению этого показателя и в регионах, например, в Москве (МРОТ = 17 300 руб).

[Алексей Михайлов]

http://www.profile.ru/economics/item/106916-pravo-na-zhizn-bez-strakha
25.05.2016 |
Почему идея безусловного базового дохода появилась именно сейчас, и почему она должна была бы возникнуть в России
http://www.profile.ru/media/k2/items/cache/fdc70a4db20e16e062c077653d89f4b2_XL.jpg
Фото: Shutterstock

5 июня состоится референдум в Швейцарии о выплате гражданам страны базового дохода — вне зависимости от работы или каких-либо других обязательств. Почему идея базового дохода именно сейчас стала волновать социологов и простых людей, и возможна ли реализация этой идеи в России?

В воскресенье, 5 июня Швейцария проводит референдум о безусловном базовом доходе для всех жителей страны на уровне 2500 франков (около 2270 евро) в месяц для каждого взрослого жителя и 635 франков для каждого ребенка. На эту реформу понадобится 200 млрд франков, из которых четверть будет взята из существующих соцпрограмм, а остальное – из налогов. Правительство страны не скрывает своего негативного отношения к этой инициативе, хотя и вынуждено было вынести этот вопрос на референдум. Вряд ли он наберет большинство голосов: люди по-прежнему не понимают, как относиться к этой инициативе, а к чему она может привести, не могут с уверенностью спрогнозировать даже ученые-социологи.

«Профиль» не первый раз обращается к этой теме (см. «Деньги для всех: много и даром», №38 от 12 октября 2015 г. и «Суверенный «чулок», №13 от 11 апреля 2016 г.). Для нашей страны эта тема кажется непонятной, малоинтересной и вообще «из другой жизни». На самом деле это совсем не так.

Концепция базового дохода возникла не сейчас, но не случайно именно сейчас она стала набирать популярность прежде всего в кругах социологов. Эта идея остается вне идеологических рамок, к ней одинаково заинтересованно и настороженно относятся и социалисты, и либералы. Несмотря на очевидный популизм концепции, всерьез ее до сих пор не взяла на вооружение ни одна политическая сила или партия в Европе или Америке – слишком непредсказуемы последствия (разве что нонконформистская Пиратская партия).

Обреченные на базовый доход

Мировая экономика замедляется. Если в 60‑е годы она показывала рост 5,5% годовых, то в 80‑е упала до 3% и с тех пор выше этой цифры не поднимается. Главный вклад в это замедление вносят страны с высоким доходом, которые производят большую часть ВВП мира, но рост их замедлился до менее 2% в год. По прогнозу МВФ, до 2021 года развитые экономики не смогут выйти на более высокие темпы роста. Стоит заметить, что мировой кризис 2008–2009 годов также коснулся практически только развитых стран (плюс сырьевых экономик, напрямую завязанных на обслуживание развитых).

Экономики со средним доходом резко ускорились в нулевые и держат рост около 6% в десятые годы. А страны с низким доходом показали фантастическое трехкратное ускорение с менее 2% в 90‑е до 6,5% в десятые годы.

Есть разные объяснения этого феномена. Но наиболее убедительным представляется демографическое. Темп роста населения из-за спада рождаемости там упал почти до нуля, а во многих странах стал отрицательным. Высокий темп роста ВВП уже не нужен, для того чтобы поддерживать стабильность уровня жизни. Да и наращивать его дальше нет необходимости – основные потребности людей удовлетворяются на достаточном уровне.

С другой стороны, развитые нации резко постарели. Медианный возраст населения в них (т. е. такой, что половина населения старше, а половина моложе этого возраста) вырос с 29 лет в 1965 году до почти 40 лет в 2015-м, и ООН прогнозирует его дальнейший рост до 45 лет к 2050 году. Старшему населению не надо заботиться о детях – дети уже выросли. Пришла пора заботиться о себе, и этим объясняется целый ряд принципиальных изменений в экономиках развитых стран:

– падение нормы инвестиций в ВВП;

– завышенные курсы валют и отрицательные торговые балансы;

– дефициты бюджетов и долги;

– рост числа мигрантов в составе рабочей силы;

– усиление экологических приоритетов;

– большая цена человеческой жизни, распространение демократических ценностей и т. д.
http://www.profile.ru/images/05_2016/18_Utopiya_02.jpg
Фото: Shutterstock
http://www.profile.ru/images/05_2016/18_Utopiya_03.jpg
Фото: Павел Маркелов/«Профиль»
Идея безусловного базового дохода смотрится в реалиях сегодняшней России нонсенсом. Однако именно в нашей нефтяной стране она должна была бы появиться раньше, чем в «шоколадной» ШвейцарииФото: Павел Маркелов/«Профиль»

У этих, таких разных, процессов есть один общий знаменатель – максимальный рост потребления и обеспечения комфорта жизни здесь и сейчас, без лишней заботы о будущих поколениях.

Такой длинный заход понадобился, чтобы объяснить, почему идея безусловного базового дохода (т. е. не связанного с обязательствами трудиться или еще какими-либо) именно сейчас набрала силу. Людям нравится идея о том, чтобы перестать беспокоиться о своей жизни, работе и приобрести гарантии того, что ты сохранишь уровень и качество жизни, что бы ни случилось в дальнейшем, какие бы кризисы ни потрясали мировую экономику или личную жизнь. Избавиться от страхов, от неопределенности. Это тем более важно, что экономического роста нет, а значит, накапливается довольно значительная безработица, которая не может «рассосаться» сама собой за счет оживления экономики.

Идея базового дохода – это не право на лень, как думают некоторые. Это право на жизнь без страхов. Право на поиск себя и интересной для себя работы. Не случайно размер базового дохода в Швейцарии проектируется не на уровне социального пособия (например, 600 евро), а сразу на уровне дохода, позволяющего сохранить жизненные стандарты (если не учитывать необходимость решения капитальных проблем типа жилья и т. п.).

Да, остаются многие неприятные работы, которые также должны выполняться, – сантехники, дворники, монотонные работы на производстве и т. п. Что-то могут заменить роботы, а что-то они не смогут заменить еще очень долго. Решение этих проблем в 90‑е – нулевые годы было найдено: аутсорсинг (вывод) массовых производств в развивающиеся страны и привлечение мигрантов на неприятные работы внутри страны.

Именно сейчас, когда все черты новой экономики сверхмалых темпов роста определились, после массового вывода производств за пределы развитых стран в 90‑е – нулевые годы и после кризиса развитых экономик 2008–2009 годов (который привел их структуру в соответствие с потребностями низкого экономического роста), именно в 10‑е годы идея базового дохода должна была получить широкое распространение в умах. Что и произошло.

Россия: опоздание навсегда?

Россия обладает полным набором черт новой экономики медленного роста с поправкой на нефтяные сверхдоходы.

Медианный возраст населения страны в 1965 году был 29 лет, сейчас (2015 год) – 39. Особенностью нашей демографической ситуации являются четко выраженные демографические волны, сформированные наложением (интерференцией) демографических спадов Гражданской и Второй мировой войн. В результате у нас будет не поступательное старение населения, как в мире, а пик старения придется на 2035–2040-й (43–44 года, по прогнозу ООН), а потом, к 2050 году, произойдет откат до почти современного уровня (40–41 год). Увы, мы не настолько богаты, как развитые страны. Прежде всего из-за выпавших из экономического роста последних 30 лет: сначала страна упала в яму экономического кризиса, потом выбиралась из нее и опять попала в череду из двух кризисов (мировой 2008–2009-го и российский с 2015-го). В целом за четверть века Россия почти не прибавила в уровне жизни. Россия стала слишком старой прежде, чем стала богатой.

Сегодня в российской экономике налицо низкая норма инвестиций в ВВП и попытка держать завышенный курс национальной валюты (из-за так называемой «голландской болезни»). Вывода производств в другие страны у нас почти не наблюдается, но новые массовые производства растут вдали от наиболее богатых регионов страны – там, где затраты на труд пониже. Кроме того, из-за завышенного курса рубля резко увеличилась доля дешевого импорта, который частично заместил внутреннее производство (такой своеобразный международный «аутсорсинг»). Трудовые мигранты в нулевые годы стали обычным делом в стране, и трудятся они на самых некомфортных и опасных работах, прежде всего в строительстве и в прочих «уличных» профессиях (дорожные работы, дворники и т. п.).

Из-за нефтяных сверхдоходов у нас нет отрицательного торгового баланса и больших долгов государства, однако внешний долг частного сектора в нулевые годы (а потом и в десятые, до введения санкций) вырос многократно. Как выросла и закредитованность населения (ипотека, потребкредиты и др.).

Россия, по существу, вписалась в ключевые параметры «медленной» экономики развитых стран без достижения их уровня жизни. У нас еще есть шанс устроить «экономическое чудо» (как в нулевые годы), но времени на это почти не осталось (нация стареет), и мы его тратим впустую, упорствуя в рестрикционной денежной и бюджетной политике вместо стимулирующей.

Приватизация «халявы»
http://www.profile.ru/images/05_2016/vvp1.jpg
Углеводородное богатство страны создает дополнительные возможности для экономического роста, но они не работают. Деньги бюджетных фондов, как и их зеркальное отражение – валютные резервы ЦБР, лежат практически без движения. А когда это движение начинается, часто хочется, чтобы они и дальше лежали без дела – о проблемах расходов из Фонда национального благосостояния «Профиль» не раз писал ранее.

Норвегия скопила в своем нефтяном фонде свыше $800 млрд и пока не считает нужным его тратить на текущие бюджетные расходы. Однако она стала крупнейшим европейским инвестором, вложив свои средства во все заметные европейские компании. А нефтяной фонд Аляски почти с самого своего образования начал распределять свою прибыль от инвестирования среди населения штата. Уже более 30 лет каждый житель Аляски в октябре получает чек от фонда на сумму $1000–2000 (в последние годы). Саудовская Аравия планирует в ближайшие десятилетия отходить от нефтяного бизнеса в пользу финансового, создав самый большой в мире суверенный фонд, который будет инвестировать свои средства.

На сегодня уже треть Фонда национального благосостояния куда-то вложена – депозиты банков, привилегированные акции компаний и т. п. Эти вложения вызывают много вопросов, но вот беда: прибыль от инвестирования фонд не получает вообще – она целиком зачисляется в доходы бюджета. У фонда нет своей администрации, сайта, инвестстратегии, управляется он келейно, решения по вложению денег в проекты принимаются правительством без каких-либо конкурсных процедур, в порядке бюрократического торга.

Почему бы не сделать в России Фонд национального благосостояния аналогом фонда Аляски? И ежегодно всем жителям страны выплачивать дивиденд фонда? Сколько заработали, столько и выплачивать. Нет, наших чиновников устраивает именно «серое» состояние этого огромного мешка денег, когда в мутной водичке можно «ловить» политические или иные выгоды за счет государственных средств.

Россияне получили кусок «нефтегазового пирога» в нулевые годы: относительно дешевые импорт, бензин, кредиты, мигранты, загранпоездки. Но большая часть этого «пирога» была, конечно, приватизирована многочисленными российскими явными и скрытыми миллиардерами. То, что получили россияне – отчасти по недосмотру и непониманию властью ситуации, – вогнало их в долгосрочную кабалу. Например, сегодня около четверти доходов российского заемщика выплачивается кредиторам, прежде всего банкам.

Период «халявы» закончился вместе с нарастанием экономического кризиса в стране. Ее стало не хватать для «приближенных» олигархов, и начался обратный процесс – «отжима» денег россиян. Последние идеи по фактическому секвестру бюджета и реформированию пенсионной системы не оставляют сомнений в том, кто, по мнению властей, должен платить за кризис.

Идея безусловного базового дохода смотрится в реалиях сегодняшней России нонсенсом, рассказом о жизни инопланетян. А между тем именно в России с ее сырьевым богатством эта идея должна была бы появиться раньше, чем в странах, живущих на нашем сырье. Мы имеем «халяву» от нефтегазовых сверхдоходов, а они – нет, только заработанное своим трудом. Но «халява» не помогла нашей стране. Она оказалась приватизирована союзом олигархов и чиновников и почти не досталась основной массе жителей страны. Сейчас трудно себе представить, что могло быть иначе, но – могло.

[Алексей Михайлов]

http://www.profile.ru/economics/item/107023-svoim-plyushki
28.05.2016 |

Российские власти обеспечивают доходность для приближенных к себе структур любыми методами
http://www.profile.ru/media/k2/items/cache/57a5329fe32cb2eb98fadf7ba9272bf0_XL.jpg
Фото: Shutterstock

Выпуск российских 10-летних евробондов, первый в условиях санкций, оказался успешен, но только размещен он хоть и в долларах, но преимущественно среди российских банков и компаний. Приближенным госкомпаниям российские власти разрешают платить меньше дивидендов и закрывать свои отчеты от любопытных. Так хотелось, чтобы Запад снял санкции – но не случилось. Так вот вам контрсанкции сразу на 1,5 года. Минфин вернул Кувейту долг СССР и, как обычно, заодно «впарил» ему наше оружие, обеспечивая доходы «Росвооружениям». Греция послушно следует в фарватере политики ЕС и получает от него очередные кредиты.

Евробонды «для своих»

Настоящая сенсация прошедшей недели – размещение Минфином 10‑летних евробондов на сумму $1,75 млрд по ставке 4,75%. Это произошло впервые за три года, впервые в условиях действующих санкций (хотя формально санкции на эти займы не распространяются). Минфин предложил инвесторам объем не менее $1 млрд по ставкам 4,65–4,9%. Спрос превысил предложение в несколько раз, но он был по более высоким ставкам и не был удовлетворен Минфином.

Ранее сам факт эмиссии был под вопросом, иностранные банки отказались участвовать в ее организации под давлением госструктур США и ЕС, госдеп США перед размещением специально предупредил американские банки и компании о репутационных и экономических рисках сделок с Россией. Поэтому Минфину РФ пришлось опираться на российские структуры: единственным организатором выпуска стал «ВТБ Капитал», а депозитарием – Национальный расчетный депозитарий, что затруднило участие иностранцев.

Минфин заявил, что размещение евробондов прошло успешно и более 70% выпуска пришлось на иностранных инвесторов. Однако, по некоторым оценкам, доля российских игроков значительно выше за счет работы через аффилированных иностранных лиц. Некоторые эксперты оценивали ее до 85–90%.

Фактически это стало «займом только для своих». В самом деле, российским банкам и инвестфондам приходится держать часть средств клиентов в валюте, а вкладывать ее некуда – ставки на европейских рынках зачастую отрицательные, есть даже отрицательные ставки по выпускам гособлигаций некоторых европейских стран. И тут такая уникальная возможность – получить вместо 0% почти 5%. К тому же от страны с чрезвычайно низким уровнем госдолга. Конечно, такой заем оказался востребован нашим рынком.

Фальстарт санкционных надежд

Многие российские политики и журналисты втайне надеялись, что некоторые шаги, вроде выдачи Надежды Савченко Украине, позволят поставить вопрос о снятии части санкций с России. При этом Россия пытается сыграть на некоторых разногласиях по санкционной политике внутри ЕС. Но состоявшийся в Японии в конце мая саммит стран «Большой семерки» принял однозначное решение: продлить в июне санкции в отношении России для окончательной реализации минских соглашений, решительно поддержав работу «нормандского формата» и контактной группы. Обиженный российский премьер Дмитрий Медведев поручил правительству подготовить постановление о продлении наших контрсанкций – продуктового эмбарго – сразу на полтора года, до конца 2017-го.
http://www.profile.ru/images/06_2016_June/19_ECON_trendi_02.jpg
Фото: The Government of Japan

Заплатить $1 млрд, чтобы отдать оружие бесплатно

Такую уникальную сделку провернул Минфин РФ. Он решил вернуть Кувейту кредит в $1,1 млрд, а вместо выплаты процентов по нему на $0,62 млрд поставить «высокотехнологичную продукцию», т. е. оружие. Этот кредит взял еще СССР у оккупированной тогда Ираком страны (точнее, у госкомпании из этой страны), и он здорово нас выручил в 1991‑м, позволив продержаться до получения отсрочки по выплатам нашего внешнего долга. Неблагодарностью было так долго не возвращать его. Но где деньги и где благодарности? Шли переговоры. И вот договорились.

Не важно, тебе должны или ты должен, но на этом долге можно заработать. Тему прочно оседлала госкомпания «Росвооружения». Недавно Россия простила долг Узбекистану взамен на поставки оружия. Теперь вернула свой долг Кувейту взамен на поставки оружия. Во всем этом только одно плохо – что за свое оружие мы не получаем «живых» денег. Фактически раздаем его бесплатно, за свой счет. Кому это выгодно?
http://www.profile.ru/images/06_2016_June/19_ECON_trendi_03.jpg
Фото: Shutterstock

Болтун – находка для шпиона

Российское правительство в последние несколько месяцев приняло уже третье крупное решение по закрытию информации о деятельности госкомпаний от публики. В марте был преобразован из ОАО в АО «Роснефтегаз», теперь он может не раскрывать публичную информацию о себе. А он владеет огромными пакетами акций «Газпрома», «Роснефти» и «ИнтерРАО» (кстати, именно он получит деньги от приватизации «Роснефти» и вообще будет организовывать эту сделку). Чуть позже госкомпании получили разрешение скрывать часть информации из своих годовых отчетов. Теперь правительство разрешило участникам ТЭКа не публиковать сведения о внутригрупповых транзакциях по приобретению нефти и газа, сделках с госнедвижимостью и получении кредитов за рубежом (чтобы скрыть эту информацию от стран, введших санкции).

Но на самом деле госкомпании все больше прячутся в тень из-за того, что им есть что скрывать – убытки, неконкурентные сделки, «хитрости» бухучета и т. д. Да и вообще – чем меньше публике дашь информации, тем меньше тебя будут критиковать всякие разные навальные…
http://www.profile.ru/images/06_2016_June/19_ECON_trendi_04.jpg
Фото: Shutterstock

«Веерные исключения»

Так метко назвал «Коммерсантъ» практику исключений из общего правила для госкомпаний, требующего перечислить в бюджет 50% чистой прибыли по международной системе финотчетности (МСФО). «Роснефтегазу» разрешили скорректировать прибыль, и его выплаты государству формально составят 50%, но фактически – 24% чистой прибыли, «Газпрому» позволено платить только 25%. «Роснефти» – выплатить 35%, сообщил председатель совета директоров компании, помощник президента Андрей Белоусов. А «Роснано» приняло решение вообще не платить дивиденды и направить всю прибыль на погашение убытков прошлых лет, жалко ведь отдать государству почти 5 млрд руб. Поток сообщений об исключениях продолжается.

Такая послушная Греция

Министры финансов еврозоны рассмотрели ход реформ в Греции. Не обошлось без интриги и прерывания заседания, но кончилось все благополучно. Ход реформ в Греции признан удовлетворительным, и согласована выдача стране очередного транша кредита на 10,3 млрд евро. В пустоте одиноко звучит голос МВФ о том, что надо не наращивать долг Греции (достиг 180% к ВВП на начало 2016-го), а реструктурировать его, другими словами, списывать. Никто не хочет слушать простые истины.
http://www.profile.ru/images/06_2016_June/19_ECON_trendi_05.jpg
Фото: Shutterstock

39% и 47% – на столько выросли количество и объем в рублях ипотечных жилищных кредитов в I квартале 2016-го, по данным ЦБР (по сравнению с данными год назад). Министр Улюкаев уже заявил о «настоящем буме на рынке». Хотя по сути это всего лишь эффект низкой базы: сильный провал случился в I квартале 2015-го, когда ЦБР резко повысил ставку, и цифры остаются ниже показателей 2014 года.
77 банков на сегодня имеют различные ограничения на работу с вкладчиками, сообщил зампред ЦБР Михаил Сухов. Еще 8 банкам запрещено привлекать средства населения.
45,6% составила доля иностранных акционеров Сбербанка, сообщила зампред правления банка Белла Златкис. В основном они укрыты за номинальными держателями, и насколько они реально иностранные – непонятно.
У 26 страховых компаний и 6 брокеров отозваны лицензии в I квартале. Еще около 100 – в зоне риска, заявил представитель Центробанка России. Основная причина – утрачены активы, и компании не смогут отвечать по своим обязательствам.
10 млрд руб. вывели со страхового рынка автоюристы. Во столько страховщики оценили превышение судебных выплат над реальными компенсациями водителям. Автоюристы превратились в главную проблему для страховщиков на рынке ОСАГО.

[Алексей Михайлов]

http://www.profile.ru/economics/item/107025-shaltaj-boltaj-ekonomicheskogo-rosta
28.05.2016 |

Так дальше жить нельзя, хором решили президентские экономисты, но как жить дальше – непонятно
http://www.profile.ru/media/k2/items/cache/ca1120ee8ef6340422aaf6d2bca9b19e_XL.jpg
Фото: Алексей Дружинин/РИА Новости

Лучшие, по мнению Владимира Путина, экономисты России собрались, чтобы решить, как достичь экономического роста. И узнали, что первое лицо интересует лишь его предвыборная программа на 2018 год. А их бурные споры на планы-2017 повлияют мало. Да и их программы вписываются в действующую экономическую модель в стране, нисколько не ломая ее.

Действующая модель экономики себя исчерпала – с этим высказыванием Андрея Белоусова, помощника президента, кажется, были согласны все участники дискуссии 25 мая в Экономическом совете при президенте РФ Владимире Путине. Но вот какая модель нужна?

Мировой экономический рост на ближайшие годы МВФ прогнозирует на уровне около 3% в год, рост в развитых странах медленнее, но все равно 2% годовых. Чтобы догонять мир в экономическом развитии и уровне жизни, России нужен рост хотя бы в 4% годовых. Именно такую задачу и поставили перед собой авторы программ, предложенных на Экономическом совете. Их три – Алексея Кудрина (бывшего министра финансов), Алексея Улюкаева (действующего министра экономического развития) и Бориса Титова (уполномоченного по правам предпринимателей, она же программа Столыпинского клуба). Путину предстояло выбрать одну из них. Он от выбора уклонился.

«Я должен первым быть за горизонтом»

Путин в короткой вступительной речи предложил посмотреть «за горизонт» и даже назвал точный срок – 10 лет, до 2025 года. Почему этот срок? В 2024 году закончится его четвертый президентский срок – так зачем ему смотреть в начало пятого? Что это, оговорка нашего президента по Фрейду (отражающая его тайные желания) или просто круглая цифра? Вторым удивительным замечанием президента стало его желание никуда не спешить не только со сменой модели роста, но даже с выбором этой модели. «Для обсуждения этих тем будем регулярно встречаться в течение ближайшего времени, в течение года – полутора лет, если потребуется», – сказал Путин. То есть как раз до начала предвыборной кампании в президенты России. Путин формирует свою президентскую программу на выборы 2018 года. И не будет спешить реализовать намеченные в этой программе мероприятия, а будет их долго обсуждать.

Третьим, уже вполне привычным, но важным обстоятельством стала уверенность Путина в том, что экономический кризис позади. Вот кто бы еще объяснил нашему президенту, что падение ВВП, даже вдвое медленнее, чем в прошлом году, – это все-таки падение и вряд ли может быть признано «устойчивой тенденцией к улучшению». За последние 7 кварталов в шести мы падали (квартал к предыдущему кварталу со снятием сезонности, расчеты Центра развития ВШЭ). А раз мы падаем, то все еще не достигли дна, про которое президент привычно говорит, что оно осталось в прошлом.

Формально президент отложил выбор программ в долгий ящик, фактически – продемонстрировал симпатии к кудринской, самой нечетко сформулированной. Вряд ли авторы рассчитывали на то, что их программы будут неспеша полтора года обдумывать и сводить воедино (ведь Белоусов сказал еще до заседания Совета: «Ни одна из трех представленных концепций не является целостной и самодостаточной»), чтобы потом опубликовать в качестве предвыборной программы… и забыть?
http://www.profile.ru/images/06_2016_June/econ1.jpg
Разбить яйцо легко, а вот восстановить его обратно…

Чем же не устраивает существующая модель президента? «…Резервы и ресурсы, которые в начале двухтысячных двигали нашу экономику вперед, не работают так, как прежде… Сам по себе экономический рост не возобновится. Если мы не найдем новых источников роста, то динамика ВВП будет находиться где-то около нулевой отметки».

Что это за «резервы и ресурсы» начала двухтысячных? Не было после кризиса 90‑х годов у страны никаких резервов и ресурсов. А было вот что: сначала девальвация рубля в 1998–2002 годах (четырехкратная), которая дала возможность «вздохнуть» отечественному производству. Затем с начала нулевых – рост цен на нефть. И наконец, в середине нулевых третий фактор – приток капитала в быстро развивающуюся экономику России. Система дала сбой во время кризиса 2008–2009 годов, но тогда нефтяные цены быстро отскочили на высокий уровень. Уже с 2013 года стало очевидно замедление темпов роста, «модель» работать перестала – еще до падения цен на нефть и санкций. После же 2014 года она просто вывернулась наиз-нанку: цены на нефть теперь низкие, и низкие долгосрочно, плюс (точнее, минус) отток капитала. Двукратная девальвация сама по себе оказалась не в состоянии «поддать пару», да тут еще и санкции навалились…

Надо честно признать: в нулевые годы России просто повезло. Но везение не бывает вечным. И вот пришли к нулю. Что, впрочем, стоит признать еще оптимистическим взглядом на ситуацию – потому что пока мы еще падаем. За счет чего расти дальше – непонятно. И президент собрал свои лучшие силы, чтобы решить эту задачу.
Место России в мировых коррупционных рейтингах
Индекс восприятия коррупции Transparency International (2015 год): 49-е место из 168 стран (чем меньше – тем хуже).
Индекс контроля коррупции Мирового банка (2014 год): 168-е место из 209 стран (чем больше – тем хуже).
Индекс «блатного капитализма» журнала The Economist (2014 год): 2-е место из 23 стран (чем меньше – тем хуже).

И вся президентская рать

Помните детский стишок про Шалтая-Болтая, который «свалился во сне», и теперь его «вся королевская конница, вся королевская рать» не могут собрать? Вот наш экономический рост напоминает такого же Шалтая-Болтая. Наши лучшие экономисты (по крайней мере по мнению президента) предложили свои подходы. Различия этих программ показаны в таблице.

Может быть, важнее не «найти 5 отличий» в этих программах, а понять общее, что их объединяет.

Главное – это то, что телега ставится впереди лошади. Все программы пытаются стимулировать предложение при полном игнорировании ограничений спроса, а то и явном их ужесточении. Ни одна из программ не только не ставит в качестве приоритета стимулирование спроса, но даже практически не упоминает об этом. Но инвестиции идут за спросом, а не наоборот. Эти «мелочи» выдающихся российских экономистов не беспокоят. Между тем в условиях кризиса рост предложения не только не рождает спрос, но, наоборот, еще больше усиливает дисбаланс и кризис, потому что покупать по-прежнему некому.

Сценарии Минэкономразвития на будущие три года — злой умысел или ошибка?

Второе общее – игнорирование особенностей сложившейся экономической модели. Все как один забыли о том, что на госзакупках воруют по 1 трлн руб. в год (данные Дмитрия Медведева, премьер-министра РФ), что по уровню коррумпированности (см. справку) Россия на непочетных передовых местах, что расходования средств из ФНБ происходят без конкурса, что большинство приватизаций последних лет – договорные или вообще заменяются на передачу в управление «друзьям президента» (например, аэропорт «Шереметьево»), что крупные инвестиционные решения не приносят доходов простым людям (типа строительства бесконечных трубопроводов или «мостов в никуда»). Что вся эта система транслируется на уровень регионов и ниже. Нет, никто из наших ведущих экономистов об этом огромном источнике экономии бюджетных средств даже не вспомнил, разве что Кудрин говорит что-то пока весьма непонятное про реформу судов и силовых структур.

А источник для экономического роста все авторы программ хором обнаружили только один – за счет населения. Улюкаев сформулировал это немного проще и честнее, остальные – завуалированно, за счет т. н. «структурных реформ» Кудрина или льгот бизнесу Титова. Впрочем, именно так мы и живем в последние годы. Как сказал Михаил Жванецкий: «Трудно менять, ничего не меняя, но мы – будем!».

[Алексей Михайлов]

http://www.profile.ru/economics/item/107137-solntse-vmesto-nefti
01.06.2016 |

Мировая солнечная энергетика растет фантастическими темпами, российская с заметным опозданием устремилась вслед... и забуксовала
http://www.profile.ru/media/k2/items/cache/1924c43c44c25b70f7eec3933e579c7b_XL.jpg
В солнечном Крыму на долю альтернативной энергетики приходится почти 13%, что, однако, не делает СЭС прибыльными Фото: Руслан Шамуков/ТАСС

Мировая солнечная энергетика бурно развивается, несмотря на мировые кризисы и скачки цен на другие виды энергии. В России бюрократический рынок запустил, а потом затормозил развитие гелиоэнергетики. Крымский фактор российской солнечной энергетики.

В России 30 мая начался сбор заявок на 4‑й конкурсный отбор проектов солнечной энергетики, и есть основания полагать, что он провалится, спроса не будет. Это станет сильным ударом по развитию российской гелиоэнергетики, которая в прошлом году впервые показала заметный ввод солнечных мощностей.

Бум солнечной энергетики в мире

В воскресенье, 8 мая в Германии было солнечно и ветрено. Возобновляемые источники энергии (солнце, ветер, гидроэнергия и заводы биотоплива) заметно увеличили производство электроэнергии и фактически дали 87% всей потребляемой в этот момент энергии (55 из 63 Гвт, обычно эта доля около трети). Электроэнергии в стране оказалось так много, что на несколько часов цена на нее на оптовом рынке упала до отрицательных значений – энергетические компании доплачивали коммерческим потребителям за то, что они ее потребляли. Эта невероятная, анекдотическая ситуация, случившаяся на самом деле, заставляет задуматься: так ли далека от нас «зеленая революция» в энергетике?

Мощности мировой солнечной энергетики (СЭ) растут в XXI веке со средним темпом выше 50% в год. На эти темпы не влияют ни экономические кризисы, ни резкие колебания цен на другие энергоресурсы (нефть, газ, уголь). Пока еще доля СЭ в мире невелика, но каких-то 30–40 лет, и именно она станет главным источником энергии на планете (см. инфографику).

Но на сегодня СЭ пока еще новая технология и не может развиваться без государственных или иных субсидий. Практически во всех странах–лидерах СЭ действует так называемый «зеленый тариф» (Feed-in tariffs) – повышенная плата за электроэнергию, производимую солнечными электростанциями (СЭС) и иными возобновляемыми источниками энергии (ветряная, геотермальная, приливная, на биотопливе и др.). Субсидирует этот тариф обычно государство, а строительство и эксплуатация СЭС ведется усилиями частного бизнеса. Интерес бизнеса прост – солнечная энергетика дешевая, считай, бесплатная в эксплуатации (знай только протирай фотопанели от пыли да следи, чтобы никто их не бил), но очень капиталоемкая.

Сегодня мировая СЭ вплотную подходит к той стадии, когда производство электроэнергии с помощью Солнца начинает окупаться обычным, неповышенным тарифом, стоимость материалов и величина необходимых инвестиций резко падают, так как технологии развиваются и начинает сказываться эффект объема (много производить дешевле, чем мало). В последний год начали поступать сообщения прессы, что стоимость киловат-часа энергии СЭС становится ниже, чем энергии, получаемой от сжигания угля. Устанавливается т. н. «сетевой паритет», а уж экологические преимущества СЭ очевидны.

После кризиса 2008–2009 годов страны мира начали сокращать объем госдотаций на СЭ. И для инвесторов начались годы повышенного риска. Кроме того, начались серьезные структурные подвижки в связи с резким стартом Китая в этой области.
http://www.profile.ru/images/06_2016_June/energo1.jpg
Очень характерная история произошла с ценами на поликристаллический кремний – основное сырье для производства фотоэлектрических панелей для СЭС. В связи с бурным ростом отрасли на него возник дефицит, и цены за 2004–2008 годы выросли в 10 раз. Что привело к строительству большого числа заводов в Китае, производящих поликремний, и буквально за пару лет цены вернулись на прежний уровень и даже ниже его. Многие компании в мире к 2008 году попытались увеличить мощности по производству поликремния и почти все отстали от Китая, что вызвало волну банкротств в десятые годы (и в самом Китае в том числе). К этой истории мы еще вернемся позднее.

Изменения в технологиях и экономия на масштабах для солнечной энергетики несравненно важнее, чем колебания мировых цен на другие источники энергии, прежде всего нефть и газ, и намного больше влияют на динамику отрасли, тем более что, хотя прямые госдотации из бюджетов практически сведены к нулю, «зеленые тарифы» пока работают и носят долгосрочный характер.

А довольно широкие банкротства в отрасли совершенно не тормозят взлет гелеоэнергетики. Банкротство – проблема для собственников и кредиторов компании. Но новый владелец получает уже «чистую» (без долгов) и дешевую компанию, что позволяет ему продолжать производство с еще большим энтузиазмом. Совершенно не так это работает в нашей экономике. У нас банкротство – это смерть компании, разрушение и перепрофилирование производства в лучшем случае, в худшем – просто заброшенная площадка с ржавеющим оборудованием.
http://fanstudio.ru/archive/20171211/U1M0F73l.jpg
Фальстарт российской солнечной энергетики

Впервые Россия всерьез озаботилась темой солнечной энергетики в 2009 году. 9 января распоряжением правительства были утверждены «Основные направления» госполитики в сфере использования возобновляемых источников энергии (ВИЭ) на период до 2024 года. Под ВИЭ имелись в виду СЭС мощностью выше 5 МВт, малые ГЭС (до 25 МВт) и ветровые установки.

Правительство к немалому для себя удивлению подсчитало, что технический ресурс ВИЭ в стране в 4 раза больше потребления топливно-энергетических ресурсов на текущем уровне. Правда, спустя год, в ноябре 2009-го при утверждении «Энергетической стратегии до 2030 года» правительство уточнило: «Без господдержки экономически целесообразно использование лишь незначительной части доступных ресурсов ВИЭ, за исключением гидроэнергетики».

Цели в январских «Направлениях…» были поставлены серьезные: довести долю ВИЭ до 1% от общего объема производства электроэнергии в стране в 2010-м, до 2,5% в 2015-м и до 4,5% в 2024 году.

Можно подвести первые итоги: доля ВИЭ в 2015 году составила по-прежнему, как и в 2009-м, менее 1%. Первые две цели провалены.

Но нельзя сказать, что ничего в стране не делалось. Волшебное слово «господдержка» было произнесено, и под него стали создаваться интересанты. Главным каналом господдержки стал «Роснано» Анатолия Чубайса. Были запущены сразу два проекта – завод по производству поликремния компанией ООО «Усолье-Сибирский Силикон» (УСС) в Иркутской области (бюджет проекта 29,1 млрд руб., доля «Роснано» – 12,4 млрд руб.) и ООО «Hevel» (51% «Ренова» Виктора Вексельберга и 49% – «Роснано») – завод полного цикла в Новочебоксарске, который производил бы и поликремний, и фотомодули на его основе (бюджет – 20,13 млрд руб, доля «Роснано» – 13,53 млрд – данные с сайта «Роснано»). Оба завода не имели никакого отношения к нанотехнологиям и были ориентированы целиком на экспорт.

Вспомним, это 2009 год, мировые цены на поликремний уже упали, сверхприбылей не предвидится. Но, вероятно, в расчете на то, что цены вернутся к высоким уровням, в оба проекта «Роснано» начал вкачивать деньги.

Теперь пропускаем середину и смотрим результат. В ноябре 2013 года «Роснано» сообщило, что получило одобрение правительства на закрытие проекта «УСС» и попыталось перепрофилировать завод на полный цикл по варианту «Hevel», но не получилось, и в январе 2015-го «Роснано» окончательно вышло из проекта, продав свою долю за 177 млн руб. Обошлись без формального банкротства: администрация Иркутской области нашла стратегического инвестора для строительства на этой площадке другого завода нефтехимии, которому и ушли права «Роснано». Сумма убытков «Роснано» от этого закрытого проекта не сообщалась, но, по оценкам, сумма инвестиций в завод составила 30,6 млрд руб., из которых 24,5 млрд руб предоставили «Роснано» и государственный Сбербанк.

А другой проект – «Hevel» – выжил. Завод в Новочебоксарске построен. А что ж его не построить, если «Роснано» финансирует? Правда, запуск этого завода, намеченный на 2011 год, фактически произошел только в 2015-м. За эти 4 года передовые для того времени швейцарские технология и оборудование устарели. КПД производимых на этом оборудовании фотомодулей составляет 10%, а лучшие мировые серийные образцы 2015 года показывали КПД 20%. Завод пытается теперь модернизироваться и заказывает научные разработки по повышению КПД без лишних затрат.

С другой стороны, если бы завод запустили раньше, кому нужна была бы его продукция? Экспорт ее стал бы убыточен, а внутреннего спроса не было вообще. Поэтому деньги так медленно осваивались.

Был еще один крупный проект по строительству завода по производству поликремния в 2009 году – «Корпорация КОНТИ» взялась строить его на площадке «Росатома» в ЗАТО Железногорск. Кончилось все взаимными миллиардными исками, а завод так и не был запущен.

Было множество и других проектов по строительству заводов поликремния и в России, и с странах СНГ, которые запускались позже, и от них отказывались с намного меньшими потерями.

«Оседлать волну» скачка цен на поликремний Россия явно не успела из-за позднего старта и медленного разбега. Госкомпании понесли значительные потери на этой попытке. Все вместе оказалось фальстартом, и активность в российской солнечной энергетике снова замерла.

Солнечные электростанции России

2014 год – 6 крымских СЭС (227 МВт) и первая очередь Кош-Агачской СЭС (Республика Алтай, 5 МВт), 2015 год – еще 6 энергоблоков на 55 МВт: СЭС в п. Переволоцкий Оренбургской области (5 МВт), Бурибаевская СЭС (10 МВт), Орская СЭС имени А. А. Влазнева (25 МВт), Абаканская СЭС (5,1 МВт), вторая очередь Кош-Агачской СЭС (5 МВт) в Республике Алтай, Бугульчанская СЭС (5 МВт) в Республике Башкортостан. Кроме того, заработала крупнейшая СЭС в Заполярье (!), в п.Батагай Верхоянского улуса Республики Саха-Якутия (мощность первой очереди 1 МВт, интегрирована в систему энергоснабжения поселка). В 2015 году в мире построены СЭС общей мощностью 121 ГВт, российская доля в введенных мощностях – 0,05%. Всего на начало 2016 года в России действовало 13 СЭС мощностью около 290 МВт.
Крым: «порочное зачатие» российской альтернативной энергетики

К началу 2014 года совокупная мощность российской солнечной энергетики едва ли составляла несколько мегаватт и была представлена отдельными установками на десятки и в лучшем случае сотни киловатт каждая. По существу у нас не было этой энергетики.

Но тут появился «фактор Крыма». После присоединения в марте 2014-го к России полуострова, на нем оказалось 6 СЭС общей мощностью 400 Мвт (из них стабильно работающие четыре мощностью 227 МВт, остальные в опытно-промышленной эксплуатации). А также России достались 8 ветровых электростанций (ВЭС) мощностью 93 МВт. Мощность альтернативной энергетики России сразу скачком выросла в сотни раз.

И первое, с чего началась эксплуатация СЭС Россией, это с их закрытия уже в апреле 2014‑го. Они перестали подавать энергию, потому что на Украине был установлен повышенный «зеленый тариф» на их выработку, а в России никакого тарифа не было. Энергодефицитный Крым получил дополнительный удар.

Со второго полугодия 2014‑го новый тариф для крымских СЭС был установлен (3,42 руб./кВт-ч), и он оказался в 4 раза меньше украинского. Этот тариф окупает затраты СЭС на текущую деятельность, но не позволяет решать инвестиционные задачи и возвращать долги.

По данным Минэнерго РФ, на 15.00 28 ноября 2015 года из общей генерации электроэнергии Крымом 457 МВт производство на СЭС составило 35 МВт, а на ВЭС – 30 МВт. В сумме это 13% произведенной электроэнергии (в среднем по стране, напомню, менее 1%).

СЭС Крыма были построены австрийской компанией Activ Solar, в ее планах было строительство еще 5 СЭС, но теперь проекты, конечно, остановлены. А «зеленый тариф» Украины новые крымские власти посчитали вообще криминальным: «Это мошеннический проект, который позволял государственной верхушке Украины зарабатывать около миллиарда долларов в год. Я отношусь категорически негативно к этому проекту с точки зрения его легализации», – заявил на пресс-конференции в конце августа 2014 года врио главы Крыма Сергей Аксенов.

Согласно данным Центра противодействия коррупции Крыма, Activ Solar контролируется близкими к экс-президенту Украины Виктору Януковичу братьями Андреем и Сергеем Клюевыми. Однако доказать, кто стоит за компанией, так и не удалось, сама Activ Solar в 2014 году заявляла, что $1,8 млрд в крымские СЭС вложили «госкорпорации КНР и институциональные инвесторы из Европы».

На сегодня на крымских СЭС висит долг в 0,82 млрд евро, и этот долг в основном оказался перед украинскими «дочками» российских Сбербанка, ВТБ и ВЭБа. Так как компания Activ Solar австрийская, а не украинская, то национализировать ее не было возможности. Поэтому возникла идея отдать ее за долги российским банкам (у украинских просто отнять, отдав их права Фонду вкладчиков Крыма). Потом банки продают СЭС российским энергетическим компаниям «РусГидро» и «ИнтерРАО» или даже иностранцам. Именно поэтому крымским СЭС установили тариф, не предусматривающий возврат долгов. Но эта идея «подвисла», так как российские энергокомпании не загорелись желанием платить такие деньги за СЭС.

Пока крымские СЭС работают, долги не отдают, а российские банки не требуют их возврата. Возможно возвращение к этой схеме позже, после 2018 года, когда крымская альтернативная энергетика окажется подключена к общероссийской энергосистеме и на нее распространится система поддержки ВИЭ, применяемая сейчас на остальной территории России.

Первая российская СЭС – Кош-Агачская в Республике Алтай мощностью 5 МВт, – которая была включена в единую энергосистему страны и допущена на оптовый рынок электроэнергии, была введена в эксплуатацию 4 сентября 2014 года, спустя полгода после «освоения» крымских СЭС.

Ее построила уже упоминавшаяся фирма Hevel.

Как бюрократический рынок создал и задушил гелиоэнергетику

Ситуация на российском рынке ВИЭ изменилась в мае 2013 года, когда было принято постановление о механизме стимулирования использования ВИЭ. Суть нововведений сводилась к тому, что объявлялся своеобразный «зеленый тариф», который должен был гарантировать доход инвестора от вложений в ВИЭ на уровне 14% за счет более высокого тарифа, который в конечном счете оплачивается потребителями (не правительством). Для того чтобы получить такой проект, надо поучаствовать в конкурсном отборе, который проводится раз в год. Список проектов для отбора готовится по заявкам регионов. Кстати, удивительно, но от самого солнечного и энергодефицитного региона страны – Крыма – так и не поступило ни одной заявки.

На сегодня прошли 3 таких отбора (2013, 2014 и 2015 годов). Частный бизнес получил возможность и обязанность построить до 2019 года 79 СЭС мощностью 1,18 ГВт.

Определилось всего три крупных игрока на нашем рынке солнечной энергетики. Это 1) компании, связанные с Вексельбергом (им досталось 43% мощности планируемых к строительству СЭС), 2) «Солар системс» китайского происхождения (19%), 3) странный набор неизвестных ранее фирм, учрежденных физическими лицами с управляющей компанией из кипрского офшора (37%, далее Кипра отследить бенефициаров не удалось). Кому правительство отдало больше трети российской гелиоэнергетики? Это остается загадкой. По крайней мере, для публики – правительству, наверное, это известно.
http://www.profile.ru/images/06_2016_June/energo2.jpg
30 мая начинается подача заявок на отбор 2016 года. И тут есть две принципиальные проблемы.

По правилам, правительство устанавливает предельный размер капитальных вложений на 1 кВт мощности. На 2014 год он был установлен в размере 116,5 тыс. руб., что соответствовало примерно $3 тыс. на кВт. На 2017‑й устанавливается 109,6 тыс.руб., что по текущему курсу $1,8 тыс. Вероятно, снижение предела инвестиций должно отражать удешевление СЭС в результате прогресса технологий и эффекта объема. И это, возможно, было бы справедливо для рублевой цены. Но девальвация рубля более чем в 2 раза внесла свои поправки, и стоимость инвестиций оказалась заниженной. Результат уже сказался: если в отборе весной 2014 года был ажиотаж, спрос вдвое и больше превышал предложение, то на прошлом отборе, в 2015 году, правительство расширило предложение, а спрос резко упал: из почти 1 Гвт предлагаемых к строительству мощностей оказалось выбрано чуть больше четверти, и те почти полностью со сроком ввода в 2019 году (за обозримым горизонтом, после президентских выборов).

Кроме занижения стоимости инвестиций второй проблемой стал уровень локализации. Этот коэффициент в случае его недостижения резко снижает величину тарифа. А как достигнуть локализации, если у нас действует фактически только один завод по производству фотоэлементов (Hevel Вексельберга)? Когда Олег Дерипаска брался за ввод Абаканской СЭС в Хакасии (введена в 2015‑м вместо 2014-го), он организовал (или якобы организовал) какое-то свое специальное производство для этого проекта и вытянул уровень локализации чуть выше требуемых тогда 50%. У остальных таких возможностей просто нет. И некоторые из введенных СЭС до 50% недотягивают, а значит, они должны получить резко заниженный тариф (в 2 и более раза), если не договорятся как-нибудь с правительством по-новому.

Второй крупнейший игрок на рынке гелиоэнергетики – китайская «Солар системс» – обещала построить свой завод фотоэлементов на основе самой современной технологии (монокристаллического кремния) в особой экономической зоне «Алабуга» (Татарстан), пользуясь китайскими технологиями и кредитами материнской компании с низкой ставкой. Фактически она из-за курса рубля негласно отложила этот проект. По крайней мере, в финансовом отчете за прошлый год у ее дочки в «Алабуге» стоят только 3 млн руб. полученного кредита, и больше никакой деятельности (данные по kartoteka.ru).

А на текущем отборе правительство повышает уровень локализации до 70%. Фактически это игра не в пользу абстрактного «отечественного производителя», а в одни ворота – в пользу совершенно конкретного Новочеркасского завода компании Hevel Вексельберга (и «Роснано»). Ситуация кажется уже доведенной до абсурда, до монополии.

И вряд ли ситуацию исправит предложение России в Евразийской экономической комиссии о снижении на 3 года ставок ввозных таможенных пошлин (с 5% и 3% до 0% от таможенной стоимости) в отношении ряда химических соединений, которые используются при производстве тонкопленочных фотоэлектрических (солнечных) модулей. Скорее, это только укрепит монополию Hevel.

Заниженный лимит инвестиций и завышенный коэффициент локализации дают основания полагать, что выставленные на конкурс 2016 года проекты по солнечной энергетике на 0,81 Гвт не найдут спроса.

Но провал отбора – это еще полбеды. Настоящая проблема вот где: уже выигранные объекты не вводятся компаниями в срок.

В 2014 году по итогам отбора 2013 года должно было быть построено 3 СЭС мощностью 35,2 МВт. Не построена ни одна из них (в 2015‑м сдана только одна – Абаканская, 2 оставшиеся не запущены до сих пор). Запущенная Кош-Агачская СЭС строилась вне рамок новой системы стимулирования ВИЭ.

2015 год: по итогам 2 отборов (2013 и 2014 гг.) должно быть построено 13 СЭС мощностью 140 МВт. Фактически построено 6 мощностью 55 МВт. И это выдано правительством за большую победу.

2016 год: по итогам 3 отборов – план 16 СЭС мощностью 199 МВт и долг за прошлые годы 10 СЭС мощностью 120,2 МВт. За 5 месяцев не слышно о вводе ни одной из 26 станций.

Фактически всплеск (и то не слишком сильный) солнечной энергетики в России в 2014–2015 годах снова сходит на нет. Получается второй фальстарт. Только теперь мы получили этот удар не от внешнего рынка (как в случае с поликремнием), а сконструировали и нанесли его себе сами. Законы бюрократического рынка, сформированные в нашей стране, жадность или корысть в принимаемых государством решениях, отсутствие реальной конкуренции не позволят состояться рывку российской гелиоэнергетики.

[Алексей Михайлов]

http://www.profile.ru/economics/item/107282-otdajte-moj-gektar
04.06.2016 |

Раздача бесплатной земли на Дальнем Востоке началась, но сделать заявку удалось одному человеку из тысячи
http://www.profile.ru/media/k2/items/cache/c439ebea3d4a8ec5042e9fe4b1b07a3d_XL.jpg
Фото: shutterstock

Закон о бесплатном дальневосточном гектаре заработал и сразу оказался столь популярным, что сайт не справился с обращениям. Сделать реальные заявки удалось немногим избранным. Ключевые рыночные события июня: заседание ОПЕК и Совета директоров ЕЦБ уже состоялись и приняли предсказуемые решения. Два еще предстоящих события - возможное повышение ставки ФРС США и референдум по выходу Великобритании из ЕС - могут существенно повлиять на рынок. На всякий случай ЦБ РФ, вероятно, не будет снижать свою ключевую ставку 10 июня. Глава Счетной палаты подвела итоги главного мероприятия антикризисного плана прошлого года — госпомощи банкам - и они оказались весьма не утешительны. Пропало 75% денег.

Право на гектар

Принятый в 1862 году закон о гомстедах в США работал более 100 лет, и по нему почти бесплатно 13% земли в стране получили 2 миллиона семей. По его примеру в прошлом году был принят закон РФ о дальневосточном гектаре. Он заработал не с 1 мая, как планировалось изначально, а с 1 июня и только для жителей «пилотных районов». С 1 октября он распространится на всех дальневосточников и только с 1 февраля 2017-го – на всех граждан страны. Подробности закона можно узнать на сайте надальнийвосток.рф , там же осуществляется и выбор участка.

Российские «земельные гонки» стартовали
http://www.profile.ru/images/20_Trendi_econ_01.jpg
Фото: wikimedia.org
Земельные гонки в ОклахомеФото: wikimedia.org

«За первые 12 часов действия закона в информационной системе зарегистрировано 55 тысяч обращений», – заявил полпред президента в Дальневосточном федеральном округе Юрий Трутнев. Сайт не справился, упал, но через несколько часов снова заработал. За сутки зарегистрировано более 400 000 обращений, но сформировано всего 348 заявок. Остальные не смогли сформировать заявки? Что же это за удивительная процедура?

В увлекательном деле решил поучаствовать и видный оппозиционер Алексей Навальный. Члены его Партии прогресса, живущие в «пилотных районах», попробовали сделать заявку, провели на сайте больше часа и так ничего и не добились, о чем в подробностях, с юмором и скриншотами Алексей написал в своем блоге.

Ситуация напоминает «земельные гонки» по закону о гомстедах. Когда на ограниченное число участков набиралось огромное количество желающих, они распределялись в США с помощью лотереи или «земельных гонок» – когда будущие фермеры (boomer, т. е.участники бума) на своих фургонах с домочадцами одновременно стартовали и кто первый достигал желаемого участка, тот его и получал. Были и хитрецы (их сначала называли moonshiner, потом sooner), которые выезжали на облюбованные участки ночью, скрывались там, а потом за-являли на них свои права.

Складывается ощущение, что 348 российских «муншайнеров» оставили с носом 400 тысяч лохов‑бумеров. Потому что принцип распределения земли тот же, что и в «земельных гонках», – кто первый. Но вот только сама очередь оказалась от пользователей скрыта, и кто в каком порядке идет – неизвестно. Есть ли у кого претензии на облюбованный тобой гектар – тоже. Это открывает широкий простор для манипуляций с данными. «Профиль» будет следить за развитием этой удивительной для нашего времени истории.
На 4,3%
упал реальный размер пенсий в России за первые 4 месяца 2016 года к тому же периоду 2015-го, следует из отчета Росстата. Несмотря на небольшой номинальный рост, он сильно отстал от инфляции.
Менее 5% чистой прибыли
по РСБУ в виде дивидендов за I квартал 2016 года заплатит государству госкомпания «Россети». Это 1,8 млрд руб. Минэкономразвития хотело получить даже не 50% по МСФО (пра-вительственная директива), а хотя бы 50% по РСБУ, но согла-силось и на 5%.Интересно, хоть одна крупная госкомпания заплатит 50% прибыли по МСФО?
5,35 млрд руб.
составит стартовый платеж за право пользования последним крупным участком недр из нераспределенного фонда – Эргинским (часть Приобского месторождения). Условия аукциона сформулированы почти в точности, как просил глава «Газпрома» Алексей Миллер, рассчитывая забрать его для своей «дочки» – «Газпромнефти». Торг будет за то, кто больше увеличит сумму стартового платежа.
На 3‑дневную рабочую неделю
с понедельника переходит АвтоВАЗ. Это позволит сократить выпуск автомобилей и сэкономить на зарплате. До этого АвтоВАЗ работал по 4 дня в неделю.

Провал антикризисной программы 2015 года

Глава Счетной палаты Татьяна Голикова сообщила, что сумма полученной господдержки на докапитализацию банков (ключевой пункт антикризисного плана прошлого года) на конец 2015 года составила 802,7 млрд руб., но увеличение совокупного капитала докапитализированных банков составило только 190,4 млрд руб., или 23,7% полученного объема докапитализации. А в I квартале 2016 года произошло снижение капитала у 19 банков из тех 24, которые были докапитализированы. Куда пошли 75% денег, предоставленных банкам? Никто не знает, потому что системы контроля над целевым использованием этих денег не было. Обычная история?

Ключевые события июня
http://www.profile.ru/images/20_Trendi_econ_02.jpg
Фото: shutterstock

Два из них состоялись: заседание ОПЕК, которое кончилось ничем, и Совет директоров ЕЦБ, сохранивший свою политику неизменной (80 млрд евро скупки долговых облигаций ежемесячно, 0% по кредитам и –0,4% по депозитам). Рынки в общем слабо отреагировали на эти события: нефть упала, потом опять отросла до 50 долл./барр. А евро попрыгал и чуть упал к доллару. Все это было предсказуемо.

Но вот два других события нервируют рынок гораздо сильнее. Заседание ФРС США 15 июня и Brexit – референдум о выходе Англии из ЕС – 23 июня. Руководство ФРС уже месяц как готовит рынок ко второму повышению процентной ставки. Или сейчас, или на июльском заседании ФРС вполне может поднять ставку.

Последствия Brexit, если он состоится, вообще труднопредсказуемы. Последний телефонный опрос (31 мая) показал: 51% британцев – за «остаться» и 43% – за «выйти». Но все это на грани, колеблется туда-сюда, референдум может кончиться чем угодно. А «что угодно» нельзя заложить в цены, поэтому реакция рынка будет постфактум и, возможно, весьма бурная. Неопределенность заставит идти в надежные активы и бежать из рисковых – типа рубля.

Россия не боится

Все в мире опасаются этих двух будущих июньских событий, а наши чиновники – нет. Зампред ЦБР Ксения Юдаева, а затем и министр экономразвития Алексей Улюкаев заявили, что российская экономика адаптировалась ко всем неприятностям и возможное повышение ставки ФРС на рубле не скажется.

Если бы наши власти действительно не боялись, то снизили бы нашу ключевую ставку. Но глава ЦБР Эльвира Набиуллина сделала более осторожное заявление: резкое снижение ключевой ставки сейчас не приведет к значимым темпам экономического роста, но может спровоцировать всплеск инфляции. Вероятно, это означает, что на заседании 10 июня Совет директоров ЦБР оставит ключевую ставку неизменной. Боятся они, хотя и бодрятся.

Впрочем, возможно, ЦБР и снизит ставку, но чисто символически – на 0,25–0,5 п. п. Потому что ситуация уже дошла до абсурда: ставка 11% в экономике с текущей инфляцией ниже 5% (перевод в годовую размерность данных за 30 дней мая) – это не умеренно жесткая, как любит говорить Набиуллина, а сверхжесткая денежная политика с реальными 6% годовых.

[Алексей Михайлов]

http://www.profile.ru/economics/item/107530-zheleznaya-ledi-tsentrobanka
11.06.2016 |

Инфляция падает, рубль растет. Набиуллина смягчать денежную политику не торопится
http://www.profile.ru/media/k2/items/cache/f8e00e629a4220c0adf24623e8e99060_XL.jpg
Фото: Silveira Neto⁄Flickr

Вероятность повышения ставки ФРС в июне упала до нуля, а ставка ЦБР незначительно снизилась, что в условиях значительного падения инфляции означает ужесточение денежной политики. Стратегия развития малого и среднего предпринимательства, принятая правительством пуста и замечательна только своими целями. Швейцарцы провалили референдум в введении безусловного базового дохода, но сторонники концепции все равно считают это победой. Саудовская Аравия готова двинуться по пути толерантности, равенства и открытости, падение нефтяных цен — лишь повод идти этой дорогой быстрее.

Рынки готовы к рискам

Ужасающая, удручающая и прочими похожими эпитетами награждали аналитики статистику по рынку труда в США. Никого не заинтересовало снижение безработицы с 4,9% до 4,7% – эксперты знают, как легко манипулировать этим показателем, но вот резкий провал в создании новых рабочих мест немедленно привел рынки в движение – ведь вероятность повышения процентной ставки ФРС в июне практически ушла в ноль. Доллар ослабел, нефть выросла. Вслед за ними укрепился и рубль. Но неопределенность с референдумом о Brexit 23 июня давит на рынок. На нем все еще свежи воспоминания о том, как в январе 2015 г. Швейцарский нацбанк отвязал франк от евро, что привело к его резкому усилению, а также к массовой волне маржин-коллов у клиентов форекс-компаний и разорению некоторых из них. После объявления итогов референдума ожидается большой гэп и высокая волатильность в парах с британским фунтом, поэтому европейские форекс-компании уже серьезно повышают маржинальные требования к торговле этой валютой. Российские – пока нет.

Заменить политику ее символом
http://www.profile.ru/images/06_2016_June/20_treny_econ_01.jpg
Фото: АГН

Эльвира Набиуллина, глава ЦБ, недавно выступила в Думе с рассказом о том, что снижение процента не приведет к экономическому росту. Но в реальности ЦБ все труднее удерживать свою ключевую ставку на уровне 11% (она неизменна с 3 августа 2015 года, более 10 месяцев). ЦБР имел основания для удержания такой ставки при уровне текущей инфляции (месячная, в годовом выражении) 9–10% во втором полугодии 2015 года и 12,2% – в январе 2016‑го. Но инфляция мая – менее 5%, а первой недели июня – 0%. Удерживать неизменной ключевую ставку при заметном падении инфляции – это резкое ужесточение денежной политики, повышение реального процента в экономике. Даже только для сохранения прежней жесткости денежной политики ключевую ставку нужно снизить до 5–6%. К тому же в последние 4 месяца цены на нефть выросли почти вдвое и рубль укрепился на четверть. В этой ситуации половина аналитиков, опрошенных Bloomberg, ждали от ЦБР, что он не изменит ставку, а половина – что снижение будет, хотя бы чисто символическое, на 0,5 п. п. На своем заседании 10 июня Совет директоров ЦБР снизил ключевую ставку до 10,5%.

Без шума и помпы

Премьер Дмитрий Медведев подписал 2 июня Стратегию развития малого и среднего предпринимательства (МСП) до 2030 года. Сообщил он об этом только неделю спустя, между прочим, на заседании правительства. Почему из этого не было разыграно политическое действо, не собран какой-нибудь большой форум, а мероприятия Стратегии не распиарены во всех СМИ? Ведь выборы в Госдуму на носу. Цели установлены амбициозные: увеличить долю МСП в ВВП России с 20% до 40%, оборот МСП – в 2,5 раза (в постоянных ценах), долю занятых – с 25% до 35%. Правительство нехотя признало в документе, что в последние два года сектор МСП стал сокращаться, но никаких новых идей или мер по его поддержке не предложено. Ничего из уже сделанного исправлять правительство не собирается. Снижать налоговую нагрузку на МСП – тоже. Из 45 пунктов «Дорожной карты» по реализации Стратегии только два имеют финансовое подкрепление: 13 млрд руб. за 15 лет, и те – госкомпаниям по развитию МСП… Похоже, правительство вполне сознательно решило «замолчать» Стратегию, чтобы избежать критики за маниловские мечтания о МСП при отсутствии реальных мер поддержки этого сектора.
Базовому доходу – нет
http://www.profile.ru/images/06_2016_June/20_treny_econ_03.jpg
Фото: shutterstock

В Швейцарии состоялся референдум о введении безусловного базового дохода (БД) в размере примерно $2,5 тыс. на человека. Только 23% швейцарцев поддержали эту идею, 3/4 выступили против. Швейцарцы посчитали БД халявой и выступили за то, что на жизнь надо зарабатывать. С другой стороны, это первый в мире референдум по такому сложному и необычному вопросу, и поддержка четверти населения говорит о том, что идея из научных кругов пробивается в политику. Сторонники БД расценили результаты референдума как победу. Теперь ждем, кто из европейских стран выйдет следующей с такой же инициативой: Исландия (концепцию БД поддерживает Пиратская партия), Норвегия или Финляндия (идея БД на стадии практических расчетов).

Vision2030, или Будущее Саудовской Аравии
http://www.profile.ru/images/06_2016_June/20_treny_econ_04.jpg
Фото: shutterstock

Совет министров Саудовской Аравии (СА) поддержал план Vision2030. Это не просто план отхода от нефтяной экономики в пользу финансовой (этот элемент тоже есть). Это план реформирования всех сфер королевства, жесткого традиционного общества, ставящий своей целью счастье и равенство всех жителей страны, включая женщин. Он провозглашает в качестве ключевых ценности умеренности, толерантности, качества, дисциплины, равенства и прозрачности. Среди целей плана увеличение доли частного сектора с 40% до 65%, рост прямых иностранных инвестиций и повышение своего рейтинга в индексе глобальной конкурентоспособности Давосского экономического форума с 25‑го места до 10‑го (Россия занимает там 45‑е место из 140 стран). Развитие международного туризма, образования и здравоохранения, цифровых услуг. Конечно, приватизация госкомпании Aramco, превращение ее из нефтедобытчика в глобальный промышленный конгломерат. Превращение своего суверенного фонда Public Investment Fund в крупнейший в мире (в т. ч. за счет владения акциями Aramco). Кто-то в мире просто ждет, когда отскочат вверх мировые цены на нефть. А кто-то пользуется случаем, для того чтобы серьезно реформировать свою страну. Для кого-то кризис – беда. Для кого-то – возможность.

1 год
взял Алексей Кудрин на разработку «основных положений» программы для Владимира Путина. Он собирается закончить ее к лету 2017 г. «в рамках политического процесса». Решение президента по программе Кудрин ожидает до выборов 2018 года.
Еще 100 млрд руб.
запросило в кредит от ЦБР Агентство по страхованию вкладов. Собственные фонды у АСВ кончились еще в середине 2015 г., и, по некоторым данным, на сегодняшний день АСВ набрало кредитов ЦБР уже на 420 млрд руб. Вместе с новым кредитом его долг вырастет до более чем 0,5 трлн руб. Дорого нам обходится банковская политика.
25 $/барр. и 82 руб./$
– оказывается, именно такие параметры задавал для стресс-теста на 2016 год ЦБР для банков, следует из его свежего отчета. В феврале мы их уже почти протестировали в реальности. Несмотря на докапитализацию банков в 2015 году, с дефицитом капитала могут столкнуться 63 банка (почти 20% активов банковского сектора). Основные потери – кредитный риск, необходимость доформирования резервов по «плохим ссудам».
106 млн тонн зерна
соберет Россия в 2016 году. Минсельхоз сохранил свой прогноз в силе. Третий год подряд природа нас балует – страна собирает урожаи свыше 100 млн тонн в год. Больше трех урожайных лет бывает очень редко...

[Алексей Михайлов]

http://www.profile.ru/economics/item/107688-pochemu-rossiya-ne-indiya
Сюжет: ПМЭФ-2016

16.06.2016 |

Есть ли у России шансы на экономический скачок?
http://www.profile.ru/media/k2/items/cache/56859d81941174d21bfa185f16896213_XL.jpg
Фото: Adam Nowek⁄Flickr

Смена локомотивов роста мировой экономики идет полным ходом. Кто сегодня тормозит, а кто разгоняется, чтобы занять место лидера? Сможет ли Россия совершить экономический рывок, как Китай и другие страны Юго-Восточной Азии?

Почему отдельные страны совершают экономические рывки? Это следствие внутренней структуры, какой-то специальной экономической политики или внешних условий? Китай покидает место лидера экономического роста мира, есть ли у него смена, и кто эти страны? Есть ли у России шанс на экономический рывок?

Загадка экономического роста всегда волновала людей. А жизнь всегда подкидывала труднообъяснимые парадоксы. Совершенно непонятным образом северяне росли быстрее южан, хотя климат предполагал обратное. Страны без каких-либо значительных ресурсов делали резкие экономические рывки, а страны, богатые ресурсами, замирали на месте.

Скачок почти оккупированной Японии в 60–70-е годы вывел ее в разряд развитых и богатых стран, а ведь у нее никаких природных ресурсов нет вообще. Еще одна страна без природных ресурсов – Швейцария – за последние 5 лет накопила международных резервов больше, чем нефтяная Россия.

Россия тоже в некоторые периоды своей истории показывала выдающиеся экономические скачки: в конце XIX – начале XX века, в 20–30-е годы, в 50–60-е XX века, в нулевые годы XXI века. Но после этого погружалась в череду кризисов или застой.

Я не предлагаю углубляться в дебри веков или экономической теории, а посмотреть на картину мира, как она сложилась за последние полвека.

Экономический рост в мире

Последние полвека мы видим совершенно четкие тренды. Рост в развитых странах сократился более чем втрое. На смену ему в качестве мирового локомотива выдвинулись развивающиеся страны со средним доходом. Сначала стартовали те из них, кто имел доход повыше, затем и остальные (провал 80-х годов был связан, вероятно, с мировым долговым кризисом и кризисом социализма). И наконец, в нулевые–десятые годы вырвались в лидеры беднейшие страны и страны с нижним средним доходом.

Все в мире перевернулось. Раньше богатые страны все тащили к себе и развивали производства у себя. Теперь производства – на аутсорсинге в развивающихся странах. Раньше богатые страны захватывали ресурсы, теперь они нужны им все меньше, т. к. экономический рост мал и во многом основан на экономии ресурсов. Раньше богатые страны стремились к захвату рынков, теперь они отдают свои рынки развивающимся странам. Раньше развивающиеся и бедные страны были в долгах, теперь же в долгах – богатые страны, а развивающиеся страны являются их чистым кредитором (их валютные резервы в середине нулевых превысили их валютные долги).
http://www.profile.ru/images/06_2016_June/06-10/21_lokomotivy_rosta_01.jpg
Фото: Shutterstock

Доход на душу населения

По классификации Мирового банка, страны с высоким доходом в 2014 году имели доход на душу населения свыше $12 736, страны с верхним средним доходом – от $4126 до $12 736, с нижним средним доходом – от $1045 до $4126 и с низким доходом – меньше $1045

Демографический потенциал роста

На самом деле экономика лишь обслуживает потребности людей, но цели перед ней ставятся вне ее. Речь не об отдельных политических лидерах или партиях. Перед мощными демографическими закономерностями отступают даже идеологические модели – они действовали и действуют и при капитализме, и при социализме. Возраст граждан, продолжительность жизни, доля стариков и детей являются важнейшими параметрами, которые и задают цели для экономики.

Чем выше темп роста населения, тем больше потребность в быстром экономическом росте (и его возможности – тоже). Чем больше иждивенцев, старшего или младшего возраста, – тем труднее экономический рост, потому что одному работающему надо кормить больше нетрудоспособных людей и труднее отвлекать ресурсы от потребления на рост.

В зависимости от доли «зависимых», как политкорректно называет иждивенцев мировая статистика, для стран распахиваются «демографические окна роста». Сначала у страны высокая демнагрузка детьми. Затем она падает, но стариков еще немного – это минимум демнагрузки и лучшие возможности для роста. Потом «окно» начинает закрываться – демнагрузка снова растет, на этот раз за счет старших возрастов. Но, на мой взгляд, концепция «демокна» вторична, главную роль играет старение населения, которое открывает и закрывает это «окно».

Связь между экономическим ростом и возрастом населения нелинейная. Она проходит через кризисы и ловушки, в которых многие страны надолго «вязнут». Таких ловушек две.
http://www.profile.ru/images/06_2016_June/06-10/loko1.jpg
Первая – мальтузианская ловушка бедности. Ты настолько беден, что все проедаешь и не в состоянии выделить часть ресурсов на накопление, из которого сложится твое будущее потребление. Основная причина такой бедности в современном мире – это большое количество детей. Соответственно, страны с высокой рождаемостью больше других нуждаются в экономическом росте, но им труднее всего его обеспечить.

Вторая – ловушка богатства. Ты уже настолько богат, что все твои основные потребности удовлетворены на достаточном, как ты считаешь, уровне. Тебе незачем иметь еще килограмм картошки на душу населения или еще 1 автомобиль на семью. Тебя больше интересуют комфорт и услуги, а не товары. Тебе не нужен экономический рост, ведь ты и так богат. У тебя мало детей (1 и меньше на семью) – для их образования у тебя уже достаточно денег.

Из ловушки бедности трудно, но можно вырваться, а ловушку богатства невозможно избежать. И сегодня мы видим, как группы стран расположились на этой шкале. Развитые страны уже в ловушке богатства. А беднейшие вырываются из ловушки бедности к экономическому росту.

Статистика позволяет установить количественные уровни. Богатые страны имеют медианный возраст около 40 лет, очень малое число детей, высокую продолжительность жизни и высокую долю людей старших возрастов. В богатых странах нагрузка на бюджет пенсионных систем очень велика (10% и более от ВВП).

Бедные страны с высоким числом детей и подростков имеют медианный возраст 20 лет и менее, низкую продолжительность жизни и незначительную долю людей старших возрастов. Здесь иногда вообще нет пенсионных систем, а главная нагрузка – дети – ложится на семейный, а не на государственный бюджет.

Первый экономический переход – прорыв мальтузианской ловушки – связан с разгоном экономического роста. Это сложный процесс, связанный с отвлечением от потребления части производимого продукта. Второй – «увязание» в ловушке богатства, – наоборот, связан с замедлением экономического роста и еще более болезненный процесс, который идет через череду кризисов перепроизводства. Весь мировой экономический кризис 2008–2009 годов – это адаптация богатых экономик к условиям экономического «ползанья» вместо «бега». Не случайно он почти не затронул развивающиеся и беднейшие страны.
http://www.profile.ru/images/06_2016_June/06-10/loko2.jpg
В разные категории страны раскидывает действие обратных положительных (т. е. усиливающих) связей в обществе и экономике. В богатых странах люди сдвигают экономические параметры в сторону потребления, что еще больше замедляет экономический рост. Увеличение доли стариков также сокращает норму накопления – ведь с пенсии не особенно накопишь, да и незачем копить, когда же потреблять накопленное, как не на пенсии? В беднейших странах те же закономерности работают в обратную сторону. Не случайно норма накопления у стран с верхним средним доходом сегодня максимальна. В 1970 году она была примерно одинакова у богатых и стран с верхним средним доходом – 27% ВВП. Но к 2014 году у первых она снизилась до 21% (ловушка богатства), а у вторых выросла до 32%. Отсюда и разница в темпах роста. В двух остальных группах стран она резко выросла – с 16–17% до 27–28% сегодня.

Но не стоит связывать резкий рывок развивающихся и беднейших стран только с долей накопления в ВВП. Это важный фактор, к тому же легко измеряемый, но он вторичен. Важнее спрос, рынки.

Почти все истории экономического роста последнего полувека связаны с экспортной ориентацией экономики страны и ее экспансией на рынки других, прежде всего богатых, стран. Именно открытие их рынков стало основой «истории успеха». Это была не благотворительность, а гримасы курсовой политики. В 70-е годы валютная политика развязалась наконец со своим единственным «якорем» – ценой золота. Что сделало возможными весьма значительные перекосы в валютных курсах. Люди в богатых странах хотят дешевых импортных товаров. Поэтому богатые страны завышают курсы своих валют, а экспортно-ориентированные экономики занижают, и их товары бурным потоком льются на рынки богатых стран, а сами производства выводятся в страны развивающиеся.

Формула экономического роста в упрощенном виде содержит всего два элемента: рынки + инвестиции. Когда это накладывается на демографические возможности (возраст населения и демнагрузку), становятся возможны экономические рывки длиной в десятилетия.
http://www.profile.ru/images/06_2016_June/06-10/21_lokomotivy_rosta_02.jpg
Фото: Shutterstock

Медианный возраст

Это срединный возраст, половина населения страны старше его, другая половина – младше. Демографическая нагрузка – это количество нетрудоспособных (детей до 19 лет и возрастов 65 лет и старше на 1 работающего). Но самое интересное – это как раз страны со средним доходом. Они еще достаточно молоды и уже достаточно богаты, чтобы копить и отвлекать ресурсы на экономический рост. Именно у них широко распахнуто «окно демвозможностей».

Смена лидеров

Прорыв мальтузианской ловушки происходит сегодня в странах с медианным возрастом населения 20–25 лет. Кризис ловушки богатства – в странах с возрастом 35–40. Именно по этой шкале можно расположить потенциал экономического роста для стран мира. Богатые страны уже в ловушке богатства. Но многие из них пока в рамках второго экономического перехода от «быстрой» к «медленной» экономике. В 60–70-е годы прошлого века экономический скачок продемонстрировала Япония с медианным возрастом, выросшим с 25 лет в 1960-м до 35 в середине 80-х. Именно в 80-х годах рост в Японии замедлился, и экономисты заговорили о феномене «потерянного десятилетия», выдвигая кучу гипотез. А сама страна предпринимала отчаянные попытки вернуться к росту, но безуспешно. Япония «потеряла» для экономического роста все оставшиеся годы. Сегодня медианный возраст японцев – 46,5 года. Демнагрузка на 1 работающего упала с 85% в 1960-м до менее 50% в 1995-м, а после 2005-го начала стремительно расти (за счет рекордной в мире продолжительности жизни), достигнув в 2015-м уже 78%.

Китай начал свой экономический рывок в конце 80-х с медианным возрастом населения 25 лет и демнагрузкой, которая снизилась со 125% в 1970-м до 81% в 1990-м. Сейчас медианный возраст китайцев вырос до 37 лет, а демнагрузка менее 50%. Китайцы заметно постарели, но это пока еще старение трудоспособного населения, пенсионеров все еще мало. Идеал потребления китайца сместился. Вместо часы–велосипед–крыша над головой средний китаец хочет квартиру–автомобиль–сбережения. Китайцы заметно подняли свои потребительские стандарты и хотят высокой зарплаты. Независимо от социализма или капитализма, авторитаризма или демократии. Высшее китайское руководство понимает эти стремления. И формулирует новую концепцию экономической политики: опора на внутренний рынок, на рост зарплат китайских граждан. Темп роста населения в Китае пришел почти к 0, и ценности быстрого экономического роста уже не так важны, как ценности потребления, комфорта окружающей среды и продолжительности жизни. Происходит замедление роста, второй экономический переход. Удастся ли Китаю пройти его без кризисов? Очень сомнительно, но в стране делается все, чтобы смягчить этот переход.

Примерно такие же показатели возраста и демнагрузки имели и другие «южноазиатские драконы», продемонстрировавшие экономический рывок в 60–90-е годы: Южная Корея, Гонконг, Сингапур и Тайвань.

Эти страны – Китай (вместе с Гонконгом и Тайванем), Южная Корея и Сингапур – вовсе не собираются сдавать своих позиций, они продолжают бороться за экономический рост. Но суровая правда жизни в том, что они входят в турбуленцию второго экономического перехода, и их лучшие времена остались позади.

Кто следующий?
http://www.profile.ru/images/06_2016_June/06-10/loko3.jpg
Прежде всего Индия (27 лет) и страны Юго-Восточной Азии – Индонезия (24 года), Малайзия (29 лет), Филиппины (24 года), Вьетнам (30 лет). В этих 5 странах живет больше четверти населения Земли, и они уже сделали достаточно сильную заявку на то, чтобы занять место уходящих лидеров. Это происходит прямо на наших глазах: в 2015 году рост в Индии обогнал рост Китая, и прогноз МВФ показывает, что это не случайность, а первый шаг в тренде. Неплохо выглядят позиции Ирана (после снятия санкций) и Турции (обе страны – около 30 лет). Все названные страны уже глубоко интегрированы в системы мировой торговли и понимают, как подбрасывать «дровишки» в «топку» своего роста, не слушая экспертов из МВФ и Мирового банка с их монетаристскими теориями.

На подходе и вторая очередь «сменщиков» – страны Африки. Они пока еще слишком молоды, чтобы всерьез конкурировать с азиатскими странами за рост и доли рынка, но они уже переходят к быстрому росту.

Свято место пусто не бывает.

Россия: «окно» роста закрывается

Россия живет в состоянии второго экономического перехода последние четверть века и все никак не может его завершить. С одной стороны, медианный возраст у нас еще не критичен (38,7 года в 2015 году), с другой – наше население не чувствует себя достаточно богатым и вполне готово к экономическому рывку. И возможности для этого большие: демнагрузка у нас одна из самых низких в мире – 53%. Наше демографическое «окно возможностей» широко распахнуто: у нас уже мало детей, но еще мало старших

возрастов. Но наше «окно» закрывается: до нынешнего уровня стран Западной или Северной Европы (около 70%), по прогнозам ООН, мы дойдем к 2025 году и именно за счет старших возрастов, а значит, с нагрузкой на пенсионную систему. А медианный возраст населения к 2025 году приблизится к 41 году. 10 лет – и «окно» захлопнется.

Именно сейчас Россия должна быстро расти и показывать чудеса «экономического рывка». Вместо этого скоро уже 2 года, как мы падаем. Страна упускает свои возможности. И если кто-то думает, что пустяки, наверстаем потом, – вынужден огорчить: «потом» уже не будет. Наша страна через 10 лет станет слишком старой, прежде чем станет богатой. Ближайшие 10 лет – все, что у нас есть для экономического рывка. «Потом» не будет.

Экономический рост – это вопрос консенсуса в обществе. Насколько люди готовы выделить часть своего текущего дохода для инвестиций, пожертвовать частью текущего потребления для большего потребления в будущем. И этот консенсус зависит от завершения демографического и экономического перехода в обществе. Политическая власть вынуждена подчиняться этой закономерности, хотя ее действия могут способствовать или противодействовать экономическому росту. Худшее сочетание – когда возможности роста еще есть, а самого роста нет по политическим причинам. Типичный пример – Россия.

[Алексей Михайлов]

http://www.profile.ru/economics/item/107648-ne-platezhom-krasen
15.06.2016 |

Проблемы долгов в мире нет. Можно даже сказать, что они сегодня в дефиците, их слишком мало
http://www.profile.ru/media/k2/items/cache/7a1919694a0c067a35a3dae084aed42b_XL.jpg
Фото: Shutterstock

Долговые проблемы сегодня не у бедных, а у богатых стран. 30 лет назад в долговой яме сидел весь развивающийся мир, сегодня – самые развитые экономики мира. Но отрицательная доходность по долговым облигациям превратила долги из проблемы в хороший бизнес.

Две фантастические вещи произошли с суверенными долгами в последнее время. Во‑первых, долговая проблема в мире исчезла. Она стала редким исключением, а не правилом, как когда-то. А во‑вторых, долгов оказалось недостаточно, так мало, что бизнес готов даже доплачивать за право их купить (отрицательные процентные ставки).

Представьте: вы пришли в магазин, купили колбасу, и на кассе не вы заплатили деньги, а вам заплатили. Именно это сейчас происходит в мире со многими суверенными долгами.

В 80‑е годы десятки стран и целые регионы оказывались в таких долгах, что были не в состоянии выплачивать даже проценты по ним. Сейчас это осталось в прошлом. Более того, международные резервы развивающихся стран в середине нулевых годов превысили их долги, и эти страны стали чистыми кредиторами стран развитых. По этому же пути с опозданием лет на 10 идут и беднейшие страны мира.

Долги становятся уделом именно развитых стран. Но и для них они не проблема – ведь процентные ставки так низки, что обслуживание весьма дешево. Более того, иногда процентные ставки становятся отрицательными.

Самый большой долг имеет самая крупная экономика мира – США. На 5 июня 2016 года он составлял $19,2 трлн. Это немногим больше 100% годового ВВП, или $59 533,76 на каждого американца. Стоит иметь в виду, что больше его четверти – это долги госорганов США друг другу. Долг публике составляет только $14,1 трлн, менее половины его – иностранцам. Он обеспечен прежде всего активами населения, чистое богатство (т. е. активы за вычетом долгов) которого составляет $65 трлн. Внешний долг страны – менее 1/10 части.

Стоимость обслуживания самого большого долга в мире – смешные для американского бюджета $0,25 трлн в 2016 году, часть этих денег возвращается в бюджет через перечисление прибыли ФРС.
http://www.profile.ru/images/06_2016_June/06-10/dolg1.jpg
На втором месте по объему (и на первом относительно ВВП) – Япония. Ее долг в национальной валюте на конец 2015 года превысил 1,2 квадриллиона иен (число с 15 нулями). Треть его держит Центробанк Японии, по четверти – очень послушные внутренние банки и фонды (страховые и пенсионные). На долю иностранцев приходится только 1/10 долга. Госбумаги Японии (вплоть до 10‑летних) размещаются под отрицательный процент, страна зарабатывает на своем долге.

Только две страны в мире в 2015 году имели проблемы с обслуживанием долга – Греция и Украина. Обе – европейские. Обе не без трудностей, но достигли договоренностей о реструктуризации своего долга с внешними кредиторами, причем Украина – даже со списанием его части. Обе получили дополнительное внешнее финансирование на решение долговых проблем от международных институтов и ведущих стран мира. А вот собственно развивающиеся и беднейшие страны до дефолтов не доходили.

Развитые страны оказались в странной ситуации отрицательных ставок по своим долговым бумагам. Конечно, это спровоцировано прежде всего отрицательными процентными ставками по депозитам центробанков, которые впервые ввели Швеция (июль 2009-го) и Дания (июнь 2012-го). Обычно центробанки ограничиваются отрицательными ставками по депозитам (хотите держать у нас деньги? Заплатите!), держа кредитные ставки на нуле или около него. Но центробанки Японии и Швейцарии уронили ниже нуля даже кредитную ставку (возьмите у нас кредит, и мы вам доплатим).
http://www.profile.ru/images/06_2016_June/06-10/dolg2.jpg
Это изменило дизайн всей финансовой системы. В минус ушли проценты по гособлигациям уже десятка стран и даже некоторые корпоративные бонды. По оценкам, в мире сегодня на $10 трлн бондов с отрицательной доходностью. В минус ушли банковские депозиты для населения. И последнее выдающееся событие: в минус ушли ипотечные долги. В Дании сотни людей получают от банков деньги (небольшие, конечно) по своим ипотечным долгам.

Ситуация стала абсурдной, невероятной. Еще 5 лет назад представить себе такое было просто невозможно, это рушит все учебники экономики и создает дивный новый мир, в котором возможны отрицательные цены. Это с трудом укладывается в головах ученых-экономистов. Но не в головах циничных бизнесменов, которые продолжают делать деньги даже на бондах с отрицательной доходностью.

Как? Первый способ – игра не на доходности, а на цене бумаг. Второй – игра на валютных рисках. Именно чтобы бороться с излишним притоком иностранной валюты и ее укреплением, Швеция и Швейцария держат самые высокие отрицательные ставки (какое странное выражение!) в мире по депозитам в ЦБ и по госдолгам.

[Алексей Михайлов]

http://www.profile.ru/economics/item/107752-britantsy-vzryvayut-rynki
18.06.2016 |

Чем бы ни закончился референдум о выходе Великобритании из ЕС в четверг, пятница станет «горячим днем» для финансовых рынков

http://www.profile.ru/media/k2/items/cache/58719b9c39bf918ca5c3a6b4fbc03ecc_XL.jpg
Нью-Йоркская биржа Фото: Shutterstock

Из-за неопределенности с голосованием по Brexit инвесторы бегут из рисковых активов в защитные. ПМЭФ-2016 обошелся без сюрпризов, он был почти скучен. Медведев пообещал полностью проиндексировать пенсии в 2017 году и тут же почти взял свои слова обратно. А вот программу вооружений на 30 трлн руб. правительство, похоже, собирается финансировать полностью. На аукционе за нефть и газ столкнулись две госкомпании – «Газпром» и «Роснефть», выиграло государство.

Рынки голосуют за Brexit

Неизменность ставки ФРС рынки восприняли легко – потому что ожидаемо. Определенность тут наступила еще неделю назад при публикации плохих данных о создании новых рабочих мест в США. Но главным событием месяца станет Brexit. Соцопросы не в пользу единства ЕС. Рынки волнуются. Фунт с конца мая упал на 3–4% к доллару и евро. В последнюю неделю перед референдумом в Британии рынки устроили форменное бегство из рисковых в защитные активы – падали акции, нефть, валюты развивающихся стран, в том числе России. И резко рос спрос на мировые гособлигации. При росте спроса падает доходность облигаций, это произошло почти по всему спектру облигаций Европы, США и Японии: в минус ушла доходность и 10‑летних гособлигаций Германии, и 15‑летних Японии, и 20‑летних Швейцарии.

Рынки уже заложили Brexit в цены активов. Но явно не полностью. Это означает, что любой исход референдума в Британии приведет к новым существенным потрясениям на рынках.

ПМЭФ‑2016 – хочется сюрпризов

Организаторы ПМЭФ‑2016, видимо, хотели показать единство представлений экономической элиты о будущем России. И развели противников во взглядах в разные панели, не допустив их очного противостояния. Напрасно. ПМЭФ стал скучен. Алексей Улюкаев опять нащупал «дно», рост, как всегда, начнется в следующем, III квартале 2016‑го. Эльвира Набиуллина по-прежнему стремится к 4% в 2017 году, хотя ей по-прежнему никто не верит. Антон Силуанов, как всегда, говорил о бюджетных сокращениях, но так и не смог убедительно объяснить, зачем нужна бюджетная консолидация при таком низком уровне госдолга, как в России. Алексей Кудрин осваивал новый для себя жанр разговоров ни о чем (т. е. о стратегии экономического роста). Но закончил традиционным призывом к непопулярным реформам. Вот интересно, почему в других странах бывают популярные реформы, а у наших правительственных либералов в арсенале только непопулярные? Без сенсаций Кудрин все же не может, он неожиданно наехал на ЦБ, заявив, что двукратная девальвация рубля – «для экономических властей это позор». Правда, сказать это в глаза Набиуллиной он не рискнул. Российские бизнесмены тоже не порадовали новыми идеями. Глава «Газпрома» Алексей Миллер пытался доказать недоказуемое – что строительство нового газопровода «Северный поток‑2» коммерчески эффективнее, чем поставки по уже существующему через Украину. Глава «Роснефти» Игорь Сечин привычно разоблачал «заговор» против нефтяников, но ожидает роста нефтяных цен только в 2017 году, прозрачно намекая на возможный новый их спад во второй половине 2016‑го. Владимир Путин начал свое выступление на форуме неожиданно: предложил «большое евразийское партнерство» и пригласил в него Европу. Почти смешно. «Мы практически преодолели спад», – сказал Владимир Путин инвесторам еще до форума. И на форуме погордился снижением инфляции и оттока капитала, стабильностью рубля и валютных резервов. Забыв сказать о спаде ВВП и уровня жизни людей, продолжающемся третий год. Зато заявил о цели: минимум 4% роста ВВП в год при 4–5‑процентной инфляции.

«Денег нет, но вы держитесь»-2
http://www.profile.ru/images/06_2016_June/17-23/22_Polit-trendy-02.jpg
Фото: Сергей Авдуевский/«Профиль»
Знаменитый интернет-мем мы услышали от премьера Дмитрия Медведева в новой редакции. Он заявил, что в 2017 году «нужно будет вернуться к индексации пенсий по показателям инфляции». Не успели мы порадоваться, как расслышали его уточнения: «… если для этого сложатся все условия, надеюсь, что так оно и будет».

То есть до выборов в сентябре этого года россиянам будут обещать полную индексацию пенсий. А потом, когда это не будет угрожать избирательной кампании в Думу «Единой России», которую возглавляет сам Медведев, внесут минфиновский бюджет с неполной индексацией (предложения Минфина на этот счет уже готовы). Ну не сложились все условия. Для этого выборы и перенесли с декабря на сентябрь: так легче дурить народ…

А вот на это деньги есть
http://www.profile.ru/images/06_2016_June/17-23/22_Polit-trendy-03.jpg
Фото: Министерство обороны РФ

30 трлн руб. заявил министр обороны РФ Сергей Шойгу как стоимость программы госвооружений на 2018–2025 годы. Это в 1,5 раза больше действующей программы (20 трлн руб. на 2011–2020 годы). Казалось, это безумие и госплановский принцип («проси больше – все равно дадут меньше»). Но глава Минпромторга Денис Мантуров на ПМЭФ‑2016 сообщил, что эта программа еще не согласована, но «мы находимся четко в формате тех наработок, которые осуществляет Министерство обороны». Вопрос не в том, что денег в бюджете нет, а в приоритетах их расходования. Пушки оказались явно важнее масла. Деньги есть, их просто нет для нас. И «хорошего вам настроения!»

Кто сильнее – кит или слон?
http://www.profile.ru/images/06_2016_June/17-23/22_Polit-trendy-01.jpg
Фото: Shutterstock

Два государственных монстра – «Газпром» и «Роснефть» – сцепились 15 июня в открытом аукционе за право пользования недрами на Ванейвисском и Лаявожском участках (нефть и газ) на территории Ненецкого автономного округа. Аукцион шел за величину разового платежа за пользование недрами. Стартовый размер (8 млрд руб.) оказался превышен почти втрое (23,3 млрд руб.), сделано 19 шагов аукциона. Победил «Газпром». Почаще бы так. Не в смысле победы «Газпрома», а в смысле 19 шагов аукциона.
2–3 сделки по приватизации до конца 2016 года пообещал Алексей Улюкаев. Первой, вероятно, будет «Алроса» – до конца лета, т. к. ее приватизация практически готова.
$4 млрд – такую цену за 50% акций «Башнефти» считает объективной Вагит Алекперов, глава «ЛУКойла», потенциальный покупатель в ходе приватизации этой нефтяной компании.
1,5 млн барр./сут. составляет сегодня перепроизводство нефти, считает министр энергетики РФ Александр Новак. Но при этом он не ждет падения нефтяных цен, как следует из экономических законов. Средняя цена нефти в 2016 году составит, по его мнению, $50/барр.
До 0 тратить Резервный фонд Минфин не будет, заявил Антон Силуанов. И пообещал сокращение дефицита бюджета и замещение расходов из Резервного фонда займами на рынке.
Более 1 трлн руб. потратило АСВ на выплаты вкладчикам банков, у которых были отозваны лицензии, сообщил глава АСВ Юрий Исаев на ПМЭФ‑2016. Свой фонд у него кончился, долг АСВ перед ЦБР составил уже 358 млрд. руб. и до конца года может удвоиться.

[Алексей Михайлов]

http://www.profile.ru/economics/item/107994-strakh-i-rasteryannost
25.06.2016 |

Итоги референдума о выходе Британии из ЕС за одну ночь обвалили мировые рынки
http://www.profile.ru/media/k2/items/cache/646a3683338b983e08fb4d136980112f_XL.jpg
Фото: AP/ТАСС

Брекзит состоялся — и это стало полной неожиданностью для рынков. Закрывшись в четверг оптимистичным ростом, в пятницу они открывались рекордными гэпами вниз. Росли только защитные активы — инвесторы бежали в гособлигации и золото. Рубль перенес эту мировую бурю на удивление спокойно. Госдума приняла закон о смягчении наказания за экономические преступления, который мало что меняет. Среди потенциальных покупателей приватизируемых активов появились два новых — это НПФ и, возможно, инвестфонды из стран Персидского залива.

Это все-таки случилось. Почти никто в это не верил. Букмекеры давали выше 90% за то, что Британия останется в ЕС. Рынки не верили. Британский фунт стерлингов в последние 10 дней перед референдумом развернулся и перешел к укреплению, пробежав от $1,4 до $1,5 прямо в день референдума. И за ночь обрушился до $1,32 – минимальной стоимости за последние четверть века, а возможно, и за многие десятки лет. Самая дорогая валюта в мире потеряла за ночь почти 12%. Впрочем, «досталось» обеим сторонам конфликта – евро тоже упал на 4,5%.

Инвесторы в панике принимают очевидные решения: бегут из фунта и из рисковых активов (акции, товарные фьючерсы, валюты развивающихся стран) в надежные защитные активы (гособлигации и золото). Первая реакция рынка (до 6.30 утра или открытия рынков) была панической. Больше всего досталось Японии, которая работала в момент прихода известий о Brexit и приняла на себя удар первой. Иена укрепилась на 7% (пробив символический уровень ниже 100 иен за $), фондовый рынок (Nikkei 225) упал на 9%.

Открытие Европы стало обвалом, который был тем мощнее, что его ничто не предвещало: в четверг все основные фондовые рынки Европы закрылись ростом на 1–2%. А в пятницу фондовые индексы начали день гэпом вниз. Главный удар пришелся по общеевропейскому индексу Euro Stoxx 50 (-11,6%) и немецкому DAX (-10%). Как ни странно, британский FTSE100 провалился меньше других – «всего» на 9,3%.

Деньги побежали в гособлигации. В Великобритании – в британские. Доходность 1–3‑летних облигаций упала вдвое. Но британские инвесторы скупали весь рынок, даже 40–50‑летние облигации, которые потеряли в доходности 15%.

Британские капиталы ломанулись в Японию, Европу и США. Особенно высокий спрос пришелся на японские 15‑летние и немецкие 10‑летние облигации, доходность которых вновь ушла в отрицательную зону. Но и американские облигации испытали явный «набег» инвесторов, упав в доходности на 30%.

Традиционный защитный актив – золото – получил свою порцию восхищения, цена на него за одну ночь выросла почти на 9%.

Утром 24 июня выступил глава Банка Англии Марк Карни и сказал: «Некоторые рынки и экономики будут иметь ожидаемую волатильность… но мы хорошо готовы к этому». Слова явно не вяжутся с паникой на рынках, но что он еще мог сказать?

Отголоски в России
http://www.profile.ru/images/05_2016/23_ECON_trendi_02.jpg
Фото: EPA/Vostock Photo

Главный канал трансляции мировой паники в Россию – нефтяные цены. Нефть марки Brent упала на 7,1%. Так что гэп рубля на открытии московской биржи стоит признать весьма скромным – всего 3,1%. Может, вмешался ЦБР? Это будет известно позже.

Наши фондовые индексы также открылись гэпом вниз: рублевый индекс ММВБ потерял 3,8%, долларовый РТС – 5,7% в первые же минуты после открытия.

Фиксинг потерь
http://www.profile.ru/images/05_2016/23_ECON_trendi_03.jpg
Фото: EPA/Vostock Photo

Около 4 утра (по Москве) стали известны первые результаты референдума, первый скачок открытых на тот момент рынков (которые торгуются без перерыва + Азия) пришелся с 4–5 до 6–7 утра. Потом началась небольшая коррекция, и до конца дня рынки торговались в боковом тренде. На полноценную коррекцию сил нет, а дальнейшие распродажи – это фиксация огромных убытков. Сюрприз британцев удался на славу – на рынках царят растерянность и страх, многие трейдеры застряли в убыточных позициях, они потеряют очень много денег. Последними в пятницу открылись биржи США. S&P упал на 3,7%, Dow Jones – на 3%. Зафикисированные гэпы вниз стали рекордными с 1986 года. Министры финансов и главы ЦБ стран G7 заявили о единстве в борьбе с «избыточной волатильностью» и поддержке рынков. Банк Англии – о готовности влить в рынки 250 млрд фунтов стерлингов. ЕЦБ в пятницу выдал рекордную за 6 лет сумму кредитов – банкам под нулевую ставку было предоставлено почти 400 млрд евро. Даже швейцарский ЦБ заявил об интервенциях, чтобы сдержать рост своего франка.Рынки еще надеются на лучшее.

Смягчить наказание «экономистам»
http://www.profile.ru/images/05_2016/23_ECON_trendi_04.jpg
Фото: Shutterstock

Дума приняла президентский закон о частичной декриминализации и небольшом смягчении наказания для преступлений экономической направленности. Повышены пороги ущерба для признания его крупным и особо крупным. При некоторых условиях могут быть освобождены от уголовного наказания впервые совершившие преступление. К подозреваемым и обвиняемым при определенных условиях будет допускаться нотариус. Снижены санкции за отдельные преступления. Ничего не меняя по существу в сложившейся репрессивной машине, новый закон все же может оказать благотворное действие на судьбы отдельных людей.

Наших нефтяников купят их же НПФ
http://www.profile.ru/images/05_2016/23_ECON_trendi_05.jpg
Фото: Shutterstock

30 июня вступит в силу указание ЦБР, которое разрешает НПФ участвовать в приватизации гособъектов. Таким образом Банк России допустил к предстоящим приватизационным сделкам еще одного мощного игрока с активами в несколько триллионов рублей и полным непониманием, куда их вкладывать в нашей экономике. Цены на объекты приватизации вырастут – хорошая новость для россиян. Так уже было, например, в ходе залоговых аукционов 1995 года, когда наши нефтяные компании покупали их же собственные НПФ.

Еще один потенциальный покупатель – государственный РФПИ, который организует деньги от суверенных и инвестфондов с Ближнего Востока и из Азии (Китая и Индии). РФПИ подтвердил возможность своего участия в приватизации.
На 5,7%
сократились реальные располагаемые доходы россиян в мае 2016 года по сравнению с маем 2015-го, сообщает Росстат. В мае прошлого года такое снижение уже составило 7,7%. За 2 года – свыше 13%.
597,4 тыс. россиян
являются потенциальными банкротами, по расчетам НБКИ (долг > 500 тыс. руб. с просрочкой > 90 дней). За последние 3 месяца это число выросло на 2%. Основная часть этих долгов у людей за потребительские кредиты (61%), а также по нескольким кредитам (10,5%). Лишь 2,2% потенциальных банкротов – за долги по ипотеке.
$0,44 трлн
потеряли страны–члены ОПЕК из-за падения нефтяных цен в 2015 году (по сравнению с 2014‑м). В результате впервые с далекого 1998 года ОПЕК зафиксировала дефицит счета текущих операций в размере $100 млрд по сравнению с его профицитом в 238 млрд в 2014 году.
180 млрд руб.
дополнительных кредитов ЦБР привлечет АСВ, за это проголосовал совет директоров агентства 24 июня. Общая сумма долга его перед ЦБР составит свыше 0,5 трлн руб. На выплаты вкладчикам АСВ уже потратило более 1 трлн руб.
1 млрд руб.
личных средств главы аэропорта «Домодедово» Дмитрия Каменщика арестованы судом. Каменщик пообещал создать фонд выплат для пострадавших в аэропорту от теракта 5 лет назад.

[Алексей Михайлов]

http://www.profile.ru/economics/item/108020-vzbesivshijsya-schetchik
27.06.2016 |

Расходы на ЖКХ растут, несмотря на сдерживаемый рост цен на сами услуги
http://www.profile.ru/media/k2/items/cache/7e73aea480de9fde96b3bcce9dbb15e6_XL.jpg
Фото: АГН «Москва»

С 1 июля по всей стране повышаются тарифы на ЖКХ, вполне щадяще, медленнее инфляции. Да и как правительству не сдерживать рост тарифов для людей, с которых только что начали взимать новый большой платеж — отчисления на капремонт, а с конца этого года введут еще один — налог на имущество, рассчитанный с кадастровой стоимости. Это вытащит из кошельков граждан еще несколько тысяч рублей в год.

С 1 июля 2016 года повышаются тарифы на ЖКХ в соответствии с распоряжением правительства, принятым еще 28 октября 2015‑го. Тарифы повышаются по-разному по регионам, в среднем на 4–5%. При этом в лидерах роста тарифов оказываются Москва (7,5%), Санкт-Петербург, Республика Саха (Якутия) и Камчатский край (6,5%). Наименьший рост тарифа предусмотрен в Республике Северная Осетия–Алания (3%). Какого-то общего принципа, по которому дифференцировалась индексация тарифов по регионам, вывести не удалось. В соответствии с постановлением правительства Москвы тарифы на ЖКХ (15 декабря 2015 года) в среднем будут увеличены на 7,4%. Примерно на такую же сумму увеличивается минимальный доход семьи, при котором жители могут рассчитывать на субсидию на ЖКХ (т. е. сумма таких субсидий для города сократится).

Если говорить о стране в целом, то 4–5% – это ниже уровня инфляции. За время, прошедшее с момента прошлого повышения тарифов (1 июля 2015‑го), цены выросли на 7,4%. Кажется, это хорошая новость для россиян – замедление роста жилищно-коммунальных тарифов. Но не тут-то было. В середине 2014‑го – середине 2015 года по всей России был введен дополнительный платеж – плата за капремонт. Бюджет просто переложил на плечи граждан те расходы, которые он ранее нес сам, без какой-либо компенсации гражданам. В результате, как можно видеть на графике, доля жилищно-коммунальных услуг (ЖКУ) в потребительских расходах россиян резко выросла – до рекордных 11,6%.

Введение нового платежа на кап-ремонт никак не отразилось на официальных показателях инфляции или стоимости ЖКУ – ведь раньше этого платежа не было и чисто математически делить на ноль нельзя. И только показатель доли ЖКУ в расходах населения (включающий в себя платеж на капремонт) может «отловить» рост реальных расходов россиян: на 1,3 п. п. за один год.
http://www.profile.ru/images/06_2016_June/17-23/mrot3.jpg
А впереди еще один мощный удар по расходам граждан на жилье: введение налога на имущество с кадастровой стоимости жилья, которая была приравнена к рыночной. С учетом падения цен на жилье из-за кризиса в последние год-два кадастровая стоимость сегодня оказывается заметно (на 5–10%) выше рыночной. Сумма, которую придется дополнительно платить россиянину за собственную крышу над головой, увеличится еще на несколько тысяч рублей в год.

В «пилотных» регионах (включая Москву) такой налог исчисляется уже за 2015 год, и осенью, предположительно после выборов в Госдуму, все москвичи (и жители еще 28 «пилотных» регионов) получат от налоговой службы платежки на несколько тысяч рублей, которые надо будет оплатить до 1 декабря 2016‑го. Жителям еще 21 региона (включая Санкт-Петербург) такое удовольствие будет доставлено в будущем году. А в дальнейшем все жители страны смогут узнать, сколько, по мнению ФНС, стоит их жилье.

Власти вытрясают из народа последнее, повышая тарифы ЖКХ и налоги на малый бизнес

Сдержанный рост тарифов на ЖКУ в последние 5 лет – не благотворительность со стороны власти. Это было инструментом сокращения инфляции издержек. И действительно, инфляция в 2011–2013 годах упала до 6,1–6,5% в год. Но потом, с введением российских контрсанкций в 2014‑м, она снова ускорилась. И бюджет, попавший в сложное положение из-за падения нефтяных цен, решил компенсировать себе часть потерь, сократив свои расходы путем введения взносов на капремонт с граждан и получив допдоходы за счет повышения налога на недвижимость.

Доля расходов россиян на ЖКУ в 2016–2017 годах будет увеличиваться, ведь взносы на капремонт впервые в 2016 году действуют на всей территории страны весь год, а в текущем году впервые будут уплачены налоги на имущество по кадастровой стоимости.

Расходы на жилье для россиян в 1995–2010 годах росли опережающими инфляцию темпами, и за 15 лет их доля в потребительских расходах выросла почти втрое. Потом власти поняли, что опережающий рост тарифов разгоняет инфляцию, и перешли к политике сдерживания этого роста. Но жадность государства с введением двух дополнительных платежей (кап-ремонт и налог на недвижимость) свела на нет все усилия по сдерживанию инфляции.

Тут даже вопрос не в расчете реальной инфляции, а в том, что собранные деньги граждан на капремонт фактически не расходуются на него. Это признал недавно вице-премьер Дмитрий Козак. «Общая сумма сборов на капремонт жилья в 2015 году составила около 97 млрд рублей, а использовано из этой суммы было только 25 млрд, – заявил он во время селекторного совещания с главами регионов в начале марта 2016‑го. И добавил: – Все средства должны быть использованы копейка в копейку в тот год, когда они внесены». Интересно, а как используются эти 72 млрд рублей, собранные с населения? Депозиты в банках? С откатами чиновникам, разместившим их?

Власти придумывают все новые способы отъема денег у населения

Деньги, которые люди могли потратить на свои потребительские нужды, легли «мертвым грузом» в очередную чиновничью кубышку. А потребление населения сокращается. Майская статистика безжалостна: розничный товарооборот упал за год (к маю 2015‑го) на 6,1%, реальные располагаемые денежные расходы – на 5,7%. И при этом обязательные платежи на капремонт сократили их еще на 1,3 процентных пункта.

Государство само режет совокупный спрос в экономике, при этом обещая каждый раз, что в следующем квартале обязательно начнется рост. Как он может начаться при падении спроса?

Это напоминает притчу о скорпионе, который ужалил лягушку, перевозившую его через реку. Она спросила его перед смертью: «Зачем? Ведь ты же утонешь вместе со мной». А скорпион ответил: «Природа моя такая». Вот и природа нашего государства такая: оно решает все свои проблемы за счет граждан.

[Алексей Михайлов]

http://www.profile.ru/economics/item/108017-attraktsion-nevidannoj-shchedrosti
27.06.2016 |

С 1 июля 2016 года в России повышается минимальный размер оплаты труда
http://www.profile.ru/media/k2/items/cache/5ee81c2dfea45fd9e76e1ed23a71c70a_XL.jpg
Фото: Сергей Авдуевский/«Профиль»

Минимальная зарплата (МРОТ) с 1 июля 2016 года повышается на 21%. Но даже после этого она составит всего около 70% от прожиточного минимума. В Трудовом кодексе еще 15 лет назад было установлено, что она не может быть ниже этого показателя. Нынешний МРОТ, даже повышенный, это лишь $115, что в 10 раз ниже чем в США, и в 20 раз, чем в некоторых странах Европы.

Россия: федеральный МРОТ

С 1 июля 2016 года минимальный размер оплаты труда (МРОТ) повышается до 7500 рублей, или почти на 21%. Перед этим он был повышен 1 января на 4%, как и все социальные пособия. Повышение зарплат коснется около 1 млн человек, из которых 87% работают в бюджетных учреждениях. Именно региональные бюджеты, как оказалось, – самые жадные работодатели в стране.
http://www.profile.ru/images/06_2016_June/17-23/23_MROT_02.jpg
Максимальный МРОТ в стране – 19 009 руб. – в Эвенкийском муниципальном районе Красноярского края
Фото: Shutterstock
С идеей повышения МРОТ выступил премьер Дмитрий Медведев 25 марта на форуме возглавляемой им «Единой России». Конечно, такие важные вопросы не должны решаться на слетах отдельных политических сил. Но как еще завоевать толику популярности для партии? Как выяснилось, у федерального бюджета почти нет работников, получающих МРОТ, и для него расходы на это мероприятие практически равны нулю. Чем, вероятно, и объясняется «невиданная щедрость» нашего правительства – расходов из федерального бюджета на это мероприятие не запланировано вообще.

7500 рублей в месяц – много это или мало? Логично привязать уровень МРОТ к прожиточному минимуму: нельзя платить меньше той суммы, на которую можно прожить. Такая норма и была введена в России еще в начале нулевых годов. В Трудовом кодексе РФ, ст. 133, установлено, что МРОТ не может быть ниже размера прожиточного минимума трудоспособного человека (ПМт). Но тогда МРОТ составлял только 7% от ПМт, и немедленное введение этой логичной нормы было затруднено. Поэтому ст. 421 ТК был установлен переходный период, предусматривающий, что порядок и сроки поэтапного повышения МРОТ устанавливаются федеральным законом.

Прошло 15 лет, но такого закона нет до сих пор. Не хочет правительство брать на себя какие-либо обязательства по этому показателю. Нет и стратегии повышения МРОТ. Он повышается, но крайне нерегулярно, с запаздыванием, рывками.

В 2015 году Минтруд все-таки решил взяться за разработку закона о повышении МРОТ и 26 мая опубликовал законопроект на сайте раскрытия информации. Планировалось, что с 1 января 2016 года МРОТ составит 7198 рублей. Далее поэтапно МРОТ будет подниматься на 10 п. п. к ПМ ежегодно: с 65% с 1 января 2017-го до 100% с 1 января 2020 года. Маленькая хитрость была и тут – ПМт учитывался за I квартал предыдущего года, а не последнее его значение, что должно систематически немного занижать размер МРОТ. Но этот закон правительство решило «забыть» и не стало даже вносить его в Госдуму, а внесло только повышение МРОТ до 6204 рублей/мес. с 1 января 2016-го. Потом о нем «забыли» и депутаты, которые внесли поправку о повышении МРОТ с 1 июля.

В январе 2009 года МРОТ достиг максимальной величины к ПМт – 78% и с тех пор падал, снизившись до 57% в начале прошлого года. Затем правительство перешло к стратегии сдерживания роста ПМ – чтобы не фиксировать слишком высокую бедность (часть населения страны, живущего ниже ПМ). И только благодаря этому МРОТ начал расти. Июльское повышение особенное, оно выведет МРОТ на уровень около 70% к ПМт.
http://www.profile.ru/images/06_2016_June/17-23/mrot1.jpg
Россия: региональные МРОТ

Регионы устанавливают на своей территории уровни ПМ и МРОТ, которые не могут быть ниже федеральных. Большинство регионов установило МРОТ именно на минимальной границе федерального закона. Более того, некоторые регионы держат уровень МРОТ даже ниже федерального уровня, задерживая принятие законов о его повышении после принятия таких федеральных законов.

Вторая стратегия – федеральный МРОТ для бюджетной сферы и повышенный для небюджетной. Ее приняли, например, новые субъекты Федерации – Крым и Севастополь. Бюджет позволяет себе платить людям меньше, а других работодателей заставляет платить больше. В чем логика? Демонстрация бедности?

Нет. Ответ – социальная инженерия. В регионе устанавливается МРОТ на федеральном уровне, а потом заключается трехстороннее региональное соглашение о немного повышенном МРОТ между работниками, работодателями и властями для внебюджетной сферы. Так устроена политика не только в бедных, но и во многих богатых нефтегазодобывающих регионах страны. «Переговорный» уровень МРОТ обычно недотягивает до ПМт. Так, в ЯНАО он составляет 76% от ПМт, в НАО – 61%.

Для чего применяется МРОТ?
Меньше, чем МРОТ, в нашей стране не имеет права платить ни один работодатель за полный рабочий день. Раньше к МРОТ были привязаны штрафы и многое другое, но по закону его можно использовать только для определения размеров пособий по временной нетрудоспособности, по беременности и родам, а также для иных целей обязательного социального страхования.

По факту МРОТ применяется также для целей налогообложения – индивидуальные предприниматели платят ежемесячно 26% от МРОТ в Пенсионный и 5,1% – в фонд медстрахования. Рост МРОТ компенсируется его учетом внутри налога на «упрощенку» (6% от доходов). Только для совсем маленьких оборотов такой компенсации будет недостаточно.

Третья стратегия предусматривает федеральный МРОТ для федеральных бюджетников и МРОТ, равный или больше ПМт, – для всех остальных. Удалось насчитать 12 таких регионов в стране, выполняющих требования ТК РФ. В том числе 2 региона – Липецкая и Волгоградская области – установили МРОТ с превышением над ПМт в 1,3 и 1,2 раза соответственно.

В Москве МРОТ составляет 17,3 тыс. рублей по трехстороннему соглашению. При ПМт 17,13 тыс. рублей (I квартал 2016 года) МРОТ в столице превышает ПМт на 1%. Максимальный в стране МРОТ – 19 009 рублей в Эвенкийском муниципальном районе Красноярского края. Это связано с чрезвычайно высоким прожиточным минимумом в регионе, к которому привязан региональный МРОТ.
http://www.profile.ru/images/06_2016_June/17-23/23_MROT_01.jpg
Большинство регионов устанавливает МРОТ для бюджетников на минимальной границе федерального закона. Частному сектору, как правило, предписывается платить более высокую минимальную зарплату
Фото: Shutterstock

Минимальная зарплата в мире

В мире размер минимальной зарплаты воспринимается прежде всего как способ борьбы с нищетой. Если человек работает, то зарплаты должно хватать на его проживание. Именно так трактует этот показатель Международная организация труда. Однако и она допускает влияние на него «экономического фактора» – требований экономического развития и состояния рынка труда. Это отражено в Конвенции 1970 года о минимальной зарплате, ратифицированной 53 странами (СССР и Россия не ратифицировали ее).

Экономическая теория относительно МРОТ вкратце такова: чрезмерно высокий уровень минимальной зарплаты может привести к росту безработицы (если МРОТ выше точки равновесия спроса и предложения труда). А вот чрезмерно низкий МРОТ или его отсутствие не приведет к снижению безработицы, т. к. он ниже точки баланса спроса-предложения на труд. В мире существует два основных механизма установления МРОТ. Первый – это национальный закон. Он применяется в 90% стран мира. Впервые такой закон был введен в Новой Зеландии в 1894 году, затем в Австралии и, наконец, в Соединенном Королевстве – столице Британского содружества – в 1909‑м. Английское изобретение.

Второй способ – в странах с хорошими профсоюзными традициями. Прежде всего это страны Северной Европы – Швеция, Норвегия, Финляндия, Дания, а также Австрия, Италия и некоторые другие. Тут нет национального закона о МРОТ, и последний устанавливается в соглашении профсоюзов и объединений работодателей.

Во многих странах эти два способа применяются комбинированно – например, описанный выше механизм определения МРОТ в России. Чаще всего минимальная зарплата устанавливается за час работы. Это исключает споры о неполном рабочем дне и т. п. Реже – как в России – как зарплата за месяц.
http://www.profile.ru/images/06_2016_June/17-23/mrot2.jpg
В развитых странах размер минимальной зарплаты очень велик. Лидером, по данным OECD, является Люксембург – $2,5 тыс./мес. ($13,2/час). Еще выше она в Швейцарии (которая не вошла в статистику OECD): $2,4–4,5 тыс./мес. для неквалифицированных рабочих и $3–5,7 тыс./мес. – для квалифицированных в зависимости от отрасли.

В США национальная минимальная зарплата составляет $7,25/час. Это около $1200–1300/мес. Сейчас ведется активная дискуссия о повышении национальной минимальной зарплаты до $10,1/час. При этом в отдельных штатах и городах минимальная зарплата может быть существенно больше. Лидерами являются Сиэттл и Лос-Анджелес с минимальной зарплатой выше $15/час.

Российский МРОТ после повышения с 1 июля составит всего $0,55/час. Даже если рассчитывать по паритету покупательной способности, то он немного превысит $1/час. С учетом минимальной безработицы в стране вполне можно повысить МРОТ существенно ближе к ПМт, что приведет к заметному сокращению бедности в стране (людей, живущих за чертой ПМ). Что этому мешает? Отношение властей в России к повышению МРОТ как к «выкинутым деньгам» (которые с куда большей пользой могут пойти на госзаказы «правильным» партнерам), а не как к способу борьбы с бедностью и стимулированию спроса в экономике.

[Алексей Михайлов]

http://www.profile.ru/economics/item/108222-zhizn-posle-brexit
02.07.2016 |

Последствия выхода Великобритании из ЕС будут ощущаться еще годы
http://www.profile.ru/media/k2/items/cache/f3b357fb4b63f8aeb0654337bdf8b394_XL.jpg
Фото: shutterstock

Рынок до сих пор не компенсировал спад после Brexit и вряд ли сделает это быстро. Переговоры по «разводу» будут идти не один год и будут постоянно будоражить рынки. Путин в Китае — подписано много соглашений, кроме главного — идея «большого евразийского союза» энтузиазма не вызвала. Санкции с Турции частично сняты, но Россия и Европа продлили свои взаимные санкции. 4 российских банка из числа крупнейших оказались на грани докапитализации. Министры опять обещают полную индексацию пенсий в будущем году (по инфляции), но на проверку она опять оказывается неполной.

«Черный понедельник» после «черной пятницы»

После Brexit и резкого падения в пятницу понедельник стал днем не коррекции рынков, а достижения ими новых минимумов. За 2 дня мировой фондовый рынок потерял $3 трлн, подсчитала Financial Times. Почти вся сумма потерь пришлась на развитые рынки. Потери Европы гораздо выше потерь Британии даже в относительном размере.

По отраслям сильнее всего упали банковские индексы. Потом – фонды недвижимости, финансовые, страховые фонды. На пятом месте – индексы телекоммуникаций. В выигрыше оказались фонды, сыгравшие на падении нефти и банковских акций, фонды гособлигаций, золота и драгметаллов.

Мировой рынок упал и лежал практически всю неделю, несмотря на отчаянные усилия мировых Центробанков. Только нефть попыталась вернуться к уровням выше 50 долл./барр., но не удержалась там и снова скатилась вниз.

Всю неделю игроки фиксировали убытки и теперь готовы к худшему. Вполне вероятно, депрессия рынков продолжится, что вызовет новые ослабления денежной политики от ЕЦБ, Банков Японии и Швейцарии и др. и существенно снизит вероятность повышения ставки ФРС в этом году.

Богатые тоже плачут

Brexit порушил фондовые рынки, но резко увеличил спрос на защитные активы. Теперь нетрудно дать прогноз по среднесрочному росту цен на золото или повышенному спросу на швейцарский франк и японскую иену. Правительствам некоторых стран Brexit приносит очевидную выгоду. Их госдолг вместо расходов на его обслуживание теперь приносит доходы. В Швейцарии впервые ушла в минус доходность всего спектра облигаций на рынке – вплоть до 30‑летних. Все 100% долга теперь приносят стране доход. Объем государственного долга с отрицательной доходностью в июне вырос на $1,3 трлн, до $11,7 трлн, пишет газета Financial Times со ссылкой на данные агентства Fitch Ratings. Но страны с отрицательными ставками по госдолгу и обладающие собственной валютой (прежде всего Швейцария и Япония) столкнулись с другой проблемой – ростом курса собственных валют, что может негативно отразиться на экономике. Нацбанк Швейцарии предпринял специальные интервенции во франках, чтобы сдержать рост его курса, он скупал евро и другие валюты в свои резервы. Банк Японии сохранил приверженность стабильной денежной политике, не стал заниматься интервенциями и получил скачок иены. Еще в феврале 2016-го за доллар давали более 120 иен, а сейчас – 102–103.

Новая конфигурация экономической интеграции
http://www.profile.ru/images/07_2015_July/24_trendi-econ-01.jpg
Фото: kremlin.ru

30 соглашений и заявлений подписали лидеры России и Китая Владимир Путин и Си Цзиньпин. Но среди них не оказалось главного – о создании широкого евразийского союза, которое Путин анонсировал на ПМЭФ‑2016. Лишь заявление о «начале переговорного процесса», которое вообще ничего не значит. Не слишком интересна оказалась Китаю инициатива России и Казахстана. Он и так легко добивается своих интересов в евразийском регионе.

Вернувшись в Москву, раздосадованный Путин издал указ о продлении до конца 2017 года российских продовольственных контрсанкций против США и ЕС и снял ограничения с туристических поездок в Турцию. ЕС продлил «крымские» санкции и ограничительные меры против России, введенные в связи с войной на востоке Украины.

Выслушай Совет и сделай наоборот

Владимир Путин создал Совет по стратегическому планированию и приоритетным проектам во главе с самим собой. А исполнительный орган – президиум – возглавит премьер Дмитрий Медведев с двумя заместителями – вице-премьером Игорем Шуваловым и помощником президента Андреем Белоусовым. Войдут в него министры и некоторые губернаторы. Новый офис оказывается почти дублем правительства и явно составляет конкуренцию задачам Алексея Кудрина по выработке стратегической экономической программы. Вместо того чтобы тушить пожар кризиса, наше руководство создает многочисленные офисы по будущей перестройке горящего здания. Любит наш президент конкуренцию, но не в экономике, а среди своих подчиненных.

Кризис добрался до топов

Четыре крупнейших российских банка оказались перед угрозой докапитализации. Это «ВТБ 24», Промсвязьбанк, МДМ Банк и Уральский банк реконструкции и развития, входящие в топ‑30 по активам. Их нормативы достаточности капитала на 1 июня вплотную подошли к минимальному уровню. Докапитализация может потребоваться на общую сумму 19 млрд руб. Банковский кризис никуда не исчез, он всегда где-то рядом.

Как обсчитать пенсионера
http://www.profile.ru/images/07_2015_July/24_trendi-econ-03.jpg
Фото: shutterstock

Министр труда Максим Топилин пообещал полную индексацию пенсий в 2017 году. Правда, слово «полная» не очень уместно, так как он говорил об индексации лишь с 1 февраля. То есть месяц у пенсионеров бюджет «откусит». Власти отказались от полной индексации именно тогда, когда цены резко выросли и деньги были особенно нужны пенсионерам. И готовы к ней вернуться, когда цены будут расти медленно. Не совсем моральная позиция по отношению к пенсионерам.

Вторую индексацию пенсий в правительстве до сих пор не обсуждали, сообщила вице-премьер Ольга Голодец. Если правительство решит проводить ее через поправки к бюджету, то второй индексации раньше, чем с ноября–декабря, ожидать не приходится. Первоначально говорилось – с августа. Еще 3–4 месяца на пенсионерах сэкономили.
5,5% ВВП
составил в мае дефицит бюджета РФ (350,4 млрд руб.) после дефицита в апреле 7,3% ВВП (497,1 млрд руб). Целевой ориентир в соответствии с законом о бюджете – 3% ВВП.
928,5 миллиарда рублей
убытков понесли 16,9 тыс. организаций России за 4 месяца 2016 года – больше трети компаний в стране показали убытки, сумма которых выросла тоже на треть. В результате сальдо прибылей-убытков упало на 8,2%, до 3,6 трлн руб.
В 10 000 раз
с 1 июля повысилась стоимость белорусского рубля из-за проведенной деноминации. Теперь 32 российских рубля стоят не 10 000 белорусских рублей, а только 1. То есть российский рубль теперь = двум самым мелким белорусским монеткам в 1 и 2 копейки (монеты выпущены в стране впервые с советских времен). А доллар стоит только 2 белорусских рубля.
В 1,8 раза
выросло количество кредитов, имеющих признаки мошенничества (заемщик не платил с первого же месяца действия кредитного договора), в I квартале 2016 г. по сравнению с IV кварталом 2015 г., свидетельствуют данные Национального бюро кредитных историй (НБКИ).
На 10,9%
сократилось потребление российских домохозяйств за последние два года
(I квартал 2016 года к I кварталу 2014-го), согласно данным Росстата.

[Алексей Михайлов]

http://www.profile.ru/economics/item/108271-za-vse-khoroshee
05.07.2016 |

Составителей экономической программы «Единой России» поджидало несколько ловушек. И они благополучно угодили в каждую из них
http://www.profile.ru/media/k2/items/cache/69fe3ceb0eb6bd62cde216840d9950f3_XL.jpg
Фото: Екатерина Штукина/РИА Новости

На минувшей неделе прошла череда предвыборных съездов большинства партий, которые будут участвовать в выборах в Государственную думу 18 сентября 2016 года. «Профиль» планирует проанализировать предвыборные экономические программы основных партий. Первая статья этой серии посвящена программе партии власти – «Единой России».

Ловушка первая

Было интересно, как выкрутится правящая партия из ситуации, когда выборы проводятся в разгар экономического кризиса. Причем тут не сошлешься на внешние условия – весь мир растет, за исключением полутора-двух десятков стран (включая Россию).

«Единая Россия» выбрала путь наименьшего сопротивления – просто не упоминать о кризисе. Кризисы были в 90‑е и в 2008–2009 гг. А сейчас что? Единственная характеристика текущей ситуации, найденная в программе, – «многие трудности». В контексте, что мы их будем эффективно преодолевать и, несмотря ни на что, идти только вперед.

Правда, мы идем назад уже 2 года. ВВП сократился на 4% (I квартал 2016-го к I кварталу 2014-го). Инвестиции упали на 9,4% (май 2016‑го к маю 2014‑го), розничная торговля – на 15%, реальные располагаемые доходы населения – на 13%, реальная зарплата – на 8,3%. Доходы населения падают уже третий год подряд, такого затяжного периода за последние 16 лет не было никогда. Но в реальности программы ЕР ничего этого не существует, и получаются забавные казусы.

Как партии будут использовать тему экономического кризиса во время выборной кампании в Госдуму

После победной реляции о том, что доходы населения с 2000 года выросли втрое, следует задача «сохранить достигнутый реальный уровень оплаты труда, а с 2018 г. обеспечить его повышение в соответствии с темпами роста экономики». Выглядит так, будто ЕР недовольна ростом доходов людей и ставит задачу не допустить его больше аж до 2018 года. Забавно, не так ли?

Столь же двусмысленно выглядит задача «сохранить уровень жизни пенсионеров, а с 2017 г. обеспечить его повышение в соответствии с темпами роста цен». Что такое «сохранить»? Это означает индексацию пенсий втрое ниже инфляции, как в 2016 году? И кто мешал ЕР «сохранить» этот уровень, проиндексировав пенсии на уровне инфляции? Ведь ее голоса были решающими при голосовании за бюджет‑2016, который внес лидер «Единой России» и по совместительству премьер-министр Дмитрий Медведев.

Если кризис есть, то сдерживание доходов населения может быть оправданно, а может и нет. Есть о чем поспорить. Но если кризиса нет, то применение заниженной индексации пенсий и социальных пособий выглядит откровенным издевательством над людьми…

Стоит признать, что в первую ловушку ЕР угодила полностью, всей своей махиной. И объясняться по поводу «кризис есть» или «кризиса нет, и все хорошо» ей придется долго и нудно.

Ловушка вторая

ЕР не только правящая парламентская партия. Именно ее лидер возглавляет правительство. Где провести водораздел между партией, с одной стороны, и правительством и президентом (которого ЕР числит в своих «основателях») – с другой? Где кончается одно и начинается другое?

Все успехи за прошедшие 16 лет ЕР без малейшего сомнения приписывает себе. И премьер ей в этом усиленно помогает. Возьмем повышение минимальной зарплаты на 21% с 1 июля 2016-го. Премьер объявил об этом на партийном форуме. И в своей программе партия пишет, что правительство пошло на повышение МРОТ по предложению ЕР.

Президент РФ Владимир Путин подписал указ о назначении выборов депутатов Госдумы VII созыва

Правда, за скобками остается вопрос: почему все 13 лет своего большинства в Думе ЕР так и не провела закон о сроках повышения МРОТ до уровня прожиточного минимума? Даже после повышения с 1 июля МРОТ составляет только 70% от него. Совершенный абсурд: человек, работая полный рабочий день, не может заработать себе на жизнь. Неужели наша страна настолько бедна? Почему и так сильно запоздалый закон Минтруда 2015 года о доведении МРОТ до прожиточного минимума так и остался без движения и даже не был внесен в Думу? Зато ЕР разыграла предвыборный спектакль по повышению МРОТ весной этого года, а в свою программу из так и не внесенного законопроекта Минтруда списала план повышения МРОТ до прожиточного минимума. Чистый плагиат.

Весьма забавно выглядит в программе ЕР и повтор социальных задач из майских 2012 года указов президента и попытка выдать их за свои собственные. И снова плагиат.

Ловушка третья

Особенно курьезно выглядят попытки ЕР приписать себе действия, к которым она имеет весьма отдаленное отношение. Много слов в программе сказано про ликвидацию демографического кризиса: «Только реализованная Правительством РФ и реализованная при непосредственном участии «Единой России» демографическая программа позволила переломить эту тенденцию».

Кризис заставляет экономить на выборах: кандидатам гораздо сложнее искать деньги, а политтехнологи жалуются на низкие гонорары

Но ведь демографический кризис вовсе не ликвидирован и в принципе ликвидирован быть не может. Он цикличен и будет повторяться еще многократно, постепенно размазываясь во времени. В 90‑е годы спад рождаемости был вызван не экономическим кризисом, а второй волной демспада: рождались «внуки Великой Отечественной войны», это следствие резонанса (наложения и усиления) спада рождаемости в годы революции и Второй мировой войны. А взлет рождаемости в нулевых – следствие не «мудрой политики партии и вождя», а просто многочисленные внуки послевоенного демографического бума дают многочисленное потомство. Сейчас страна стоит в начале третьей волны спада рождаемости. Естественный прирост вновь ушел в минус (42 тыс.чел. за 5 месяцев 2016 года).

Вообще отношение к людям как к деньгам потрясает своей циничностью. «Сбережение и преумножение народа» – так называется главка о демографии в программе ЕР.

Эта попытка ЕР примазаться к объективному процессу выглядит точно по Михаилу Салтыкову-Щедрину. Помните, в городе Глупове был такой градоначальник «Микаладзе, князь, Ксаверий Георгиевич, черкашенин, потомок сладострастной княгини Тамары. Имел обольстительную наружность и был столь охоч до женского пола, что увеличил глуповское народонаселение почти вдвое. Оставил полезное по сему предмету руководство. Умер в 1814 году от истощения сил». Как бы и члены партии ЕР не умерли от истощения в борьбе с демографическим кризисом…

Ловушка четвертая

Антикоррупционная программа ЕР выглядит стандартно. Но опять замалчиваются неприятные факты. Два арестованных за взятки губернатора были членами ЕР, а один из них – Вячеслав Гайзер – даже членом Высшего совета партии. Конечно, они сразу исключаются из партии, и последняя делает вид, что не имеет к этому никакого отношения. Третий губернатор, выбранный для антикоррупционной порки, – Никита Белых – подчеркнуто беспартийный, да еще с либеральным прошлым.

Как ни крути, а в руководстве ЕР присутствовали высокопоставленные коррупционеры. И любая антикоррупционная программа от партии, которая замалчивает такие факты, выглядит лицемерной.

***

Принцип программы ЕР простой – все, что произошло хорошего за последние 15 лет, приписывается партии власти, а все плохое как бы растворяется в воздухе. Будто этого не было и нет. Это, конечно, очень уязвимая позиция в нормальной предвыборной борьбе. ЕР будут постоянно «макать носом» в кризис и проблемы, а ей и ответить нечего.

По крайней мере, программа партии не вооружает нужными аргументами своих пропагандистов. Возможно, именно поэтому кандидаты от ЕР будут стараться избегать реальных дискуссий.

Закончить можно советом Салтыкова-Щедрина: «Да памятует градоправитель, что одною строгостью, хотя бы оная была стократ сугуба, ни голода людского утолить, ни наготы человеческой одеть не можно».

[Алексей Михайлов]

http://www.profile.ru/economics/item/108430-raskhody-glubokoj-zamorozki
09.07.2016 |

Правительство России решило зафиксировать траты бюджета на три года вперед и не торопится снимать санкци
http://www.profile.ru/media/k2/items/cache/b5f7ca4dee38e07daba2331b3b854a4a_XL.jpg
Фото: EPA/Vostock Photo

Идея Минфина о фиксации расходов бюджета на будущие 3 года нашла поддержку в правительстве. Как теперь выполнять социальные обещания премьера — например, о полной индексации пенсий в будущем году — непонятно. Санкции крепчают, особенно в этом усердствует сама Россия, которая, похоже, хочет сохранить антитурецкие санкции надолго. Сезон приватизации-2016 открыт успешной продажей акций «Алросы». За Олимпиаду-2014 в Сочи придется платить еще четверть века.

Бюджет – в морозильник

Глава Минфина Антон Силуанов предложил зафиксировать бюджетные траты в 2017–2019 годах на уровне 15,78 трлн рублей в год. И это решение было де-факто одобрено на совещании у премьер-министра Дмитрия Медведева. Заморозка номинальных значений расходов означает падение реальных расходов бюджета на 15–20% за три года. Правительство не ожидает роста доходов бюджета? А как же обещанный экономический рост?

А как же обещания нашего премьера о полной индексации пенсий и соцпособий в будущем году? Формально о новой неполной индексации не сказано ни слова. Но дело идет именно к этому.

Алексей Кудрин поддержал это решение. А наиболее радикально против высказался советник президента РФ Сергей Глазьев. Он назвал это «абсолютно безумной мерой», которая «еще дальше загонит нашу экономику в стагфляционную ловушку. Интересно, почему во всех странах предпринимаются меры по стимулированию экономического роста, а у нас, наоборот, долгое время проводится политика по недопущению экономического роста». Тот редкий случай, когда я готов поддержать Сергея Глазьева.

«Наглость и подлость высшей марки»

Так откомментировала в своем Facebook официальный представитель МИД России Мария Захарова призыв британского парламента к расширению санкций против Москвы. Стоит заметить, что Тереза Мэй, вероятный будущий лидер английских консерваторов и премьер-министр, также придерживается весьма жесткой позиции в отношении России.

Президент США Барак Обама в своей колонке для Financial Times перед саммитом НАТО в Варшаве написал, что антироссийские санкции должны быть продлены и сохранены до выполнения Россией минских соглашений.

В ответ на продление российских контрсанкций на 1,5 года Украина продлила свои санкции против российских товаров на тот же срок.

Зато в пользу снятия санкций с России выступил парламент Кипра. Впрочем, это мало что значит даже для позиции страны в ЕС.

Логика санкций проста – они всегда имеют тенденцию расширяться. Потому что надо закрывать все новые пути их обхода, которые постоянно находят интересанты. США добавили в санкционный список еще 3 российские компании. Россия руками Россельхознадзора вводит временные ограничения на ввоз продукции высокого фитосанитарного риска из Уганды, подозревая страну в реэкспорте санкционных продуктов. Россия ввела ограничения на транзитные поставки с Украины в Киргизию через территорию РФ по товарам, на которые есть таможенные пошлины ЕАЭС или состоящим в санкционном списке. Минэкономразвития Украины заявило о вероятности полной остановки доставки товаров в третьи страны через территорию РФ и назвала новый запрет юридически необоснованным, дискриминационным и нарушающим обязательства в рамках ВТО.

А отменять санкции, оказывается, Россия сама не торопится. После извинения президента Турции Реджепа Тайипа Эрдогана отношения между странами, кажется, должны бы были перейти от холодной войны к «миру». Путин разрешил продавать туристам путевки в Турцию и пускать чартеры. Но правительство не торопится отменять запрет на чартерные перевозки на этом направлении. Также не было отменено эмбарго на импорт продуктов из Турции. Чиновники говорят что-то о «поэтапном процессе» и не скрывают почему: этого просят российские сельхозпроизводители. Та же позиция и по турецким строительным фирмам. Интересно, а когда правительство услышит то, чего просит российский потребитель? И вообще, как-то заигрались мы с этими санкциями…

Вторая волна спада после брекзита
http://www.profile.ru/images/04_2016_April/25_trendy_econ_02.jpg
Фото: wikipedia

Спад рынков после Brexit и не думает останавливаться. Вторая неделя после этого события не принесла успокоения на рынки. Британский фунт упрямо держится на уровне ниже 1,3 доллара. Евро присматривается к уровню 1,1. Нефть упала до майских значений (ниже 47 долл./барр.). С другой стороны, доллар растет, а иена растет даже к доллару. Доходности гособлигаций ведущих стран на минимумах, а золото – на трехлетних максимумах. Стратегия risk-off продолжает давить на рынки – в моде защитные активы.

Фондовые рынки вели себя разнонаправленно. Американский восстановился после Brexit, европейский и японский все еще в минусах. Но, что удивительно, британский FTSE100 превзошел уровень до референдума. Англичане не унывают и скупают свои акции, чуть те подешевеют.

Сезон приватизации открыт
http://www.profile.ru/images/04_2016_April/25_trendy_econ_03.jpg
Фото: shutterstock

В среду правительство России неожиданно открыло книгу подписки на 10,9% акций «Алросы» (Алмазы России), находящихся в федеральной собственности. За 2 дня и 2 ночи книга была переподписана дважды (спрос на акции вдвое превысил предложение). Диапазон поданных заявок составил 62–65 руб. за акцию (49,8 млрд – 52,18 млрд руб. за 10,9%). Дисконт к рынку 5–8% (рыночная цена на момент закрытия книги составляла 68,1 руб.). На момент сдачи номера окончательная цена приватизации не установлена, решение за первым вице-премьером Игорем Шуваловым. Вероятно, оно будет так близко к целевому показателю 65 руб., насколько возможно. Главным инвестором, вероятно, станет РФПИ, представляющий интересы арабских фондов.

А вот на это деньги есть
http://www.profile.ru/images/04_2016_April/25_trendy_econ_04.jpg
Фото: shutterstock

Президент РФ Владимир Путин своим указом увеличил штат сотрудников МВД России более чем на 64 тысячи человек – до 1 067 876 единиц. Основанием стал переход в структуру министерства сотрудников ФМС и наркополицейских. Реформа не привела к сокращению численности силовиков. ВЭБ договорился о реструктурировании кредитов по олимпийским стройкам (общая сумма – 250 млрд руб.). Сроки кредитов продлены до 25 лет, а обслуживание их (проценты) – понижены. Главные выгодоприобретатели – «Интеррос» Владимира Потанина и «Базел» Олега Дерипаски. ВЭБ в кризисе и претендует на разнообразные «господачки». За Олимпиаду в Сочи‑2014 страна будет расплачиваться еще четверть века.
0,4%
составила инфляция за неделю, 28 июня – 4 июля, по данным Росстата. Это вчетверо больше обычного инфляционного фона экономики в последнее время. Главная причина скачка инфляции – индексация тарифов на ЖКХ в среднем по стране на 4%.
0,4%
составила инфляция за июнь, данные Росстата. Это менее 5% в год. Ключевая ставка ЦБР 10,5% годовых выглядит при такой инфляции чрезмерно высокой.
На 27,3%
сократился ввод жилья в Москве в первом полугодии 2016‑го (к тому же периоду 2015‑го). В «старой» Москве спад составил еще больше – 45%. Эксперты связывают это с всплеском сдачи жилья в прошлом году (эффект высокой базы). Это важно, но еще важнее то, что провал в строительстве всегда запаздывает в кризис из-за длительного цикла производства, так что это «эхо» спада ВВП страны в 2015 году.
На 5‑е место
по объему ВВП вышла Франция после падения британского фунта, обогнав Великобританию. Впрочем, это место неустойчиво, колебания фунта приводят к тому, что Британия то возвращает себе 5‑е место по ВВП на несколько часов, то вновь теряет его.
1,5 млрд рублей
субсидий на малый и средний бизнес распределили между бюджетами 21 региона в рамках государственной программы «Экономическое развитие и инновационная экономика».

[Алексей Михайлов]

http://www.profile.ru/economics/item/108649-otnyat-u-gosudarstva
16.07.2016 |
Александр Шохин предложил президенту сократить госсектор в 2 раза

http://www.profile.ru/media/k2/items/cache/985f9a86b546f4961c8ef76669b8fbd8_XL.jpg
Фото: Shutterstock

Мировой рынок достиг нового равновесия после Brexit, которое заметно смещено в сторону защитных активов. Рубль достиг 8-месячного пика укрепления на ожиданиях выплат налогов и дивидендов. Путин провел первое заседание Совета по стратегическому развитию, на нем Медведев назвал новые приоритетные проекты, среди которых не оказалось программы вооружений. Шохин заявил о росте госсектора в 2 раза за последние 10 лет и предложил президенту сделать обратный маневр. Испания и Португалия попали под значительные штрафы ЕС из-за того, что вовремя не сократили дефициты своих бюджетов.

Новое равновесие после Brexit

К середине июля, спустя пару недель после сильного потрясения результатами референдума в Великобритании, мировые рынки наконец успокоились. Да, точка нового равновесия находится не там же, где до референдума: британский фунт понижен, иена и золото повышены, нефть понижена, доходности гособлигаций ведущего десятка стран в отрицательной зоне. Защитная реакция рынков сработала на уровне инстинкта, но его действие уже остановилось. Ценовые уровни стабилизировались и стали «новой нормой». Хотя постепенно начал набирать ход и обратный процесс, начал восстанавливаться аппетит к рисковым активам: фондовые рынки перешли к росту. Даже самый пострадавший от Brexit европейский рынок уже вышел на майско-июньские уровни. Американские фондовые индексы бьют исторические рекорды – они теперь уверены, что ожидать повышения ставки ФРС в ближайшее время не стоит, Brexit только помог им обрести эту уверенность.

13 июля Тереза Мэй стала новым премьер-министром Великобритании. Банк Англии 14 июля вопреки прогнозам о снижении процентной ставки оставил ее неизменной – 0,5%. Оба события были восприняты рынками позитивно, как доказательство уверенности и спокойствия. Краткосрочное влияние Brexit на рынки можно считать исчерпанным. Но среднесрочные эффекты остаются. Когда Великобритания применит 50‑ю статью Соглашения о ЕС и начнет процесс своего выхода? Как пойдут переговоры с чиновниками ЕС о новых торговых отношениях? Эти факторы неопределенности будут давить на рынки в ближайшие год-два.

Страна Советов

13 июля состоялось первое заседание нового Совета по стратегическому развитию и приоритетным проектам при президенте РФ. Выступая на открытии, Владимир Путин не скрывал, зачем ему нужен этот совет: «По каждому проекту следует внятно сформулировать, что мы сделаем уже к 2018 году», т. е. к году выборов президента страны.

Премьер Дмитрий Медведев объявил список отраслевых приоритетных проектов: здравоохранение, образование, развитие ипотеки и арендного жилья, жилищно-коммунального хозяйства и городской среды, экология, дороги, моногорода. Кроме того, второй задачей Медведев назвал формирование более современной конкурентоспособной структуры экономики, ее инфраструктуры, которая необходима для устойчивого экономического роста. Сюда премьер собрал все оставшееся: от поддержки малого бизнеса до развития несырьевого экспорта. Приоритеты получились широкими и расплывчатыми. Радует, что в их число не попала программа вооружений, которая была реальным приоритетом последние пять лет. Хотя это может и ничего не значить.
http://www.profile.ru/images/07_2016_July/26_trendy_econ_02.jpg
Фото: kremlin,ru

При чтении речей на совете не оставляло ощущение какой-то иной реальности, в которой живут их авторы. В жизни число больниц, поликлиник, школ сокращается, лекарства дорожают, а стоимость обучения резко растет. На словах – сюда идут рекордные инвестиции, реализуется программа строительства новых школ, обсуждаются сокращение очередей в поликлиниках и доступность лекарств. В жизни – падение ввода жилья и рекордный рост затрат населения на ЖКХ, а в речах – рост числа ипотечных кредитов (на фоне провала прошлого года) и развитие каких-то конкурентных коммунальных услуг (кто-нибудь их видел?).

А в заключение – эффектный аккорд Медведева: «Приоритетные проекты – это не повод требовать дополнительных бюджетных денег». Приоритеты без денег? Ну теперь с ними всем все ясно.

Госсектор вырос в 2 раза

На упомянутом совете только глава РСПП Александр Шохин сказал выбивающуюся из общего благолепия вещь. Эта цитата достойна того, чтобы привести ее полностью: «Можно было бы поставить амбициозную задачу: сократить долю государственного сектора в экономике за 10 лет в два раза. Она выросла за 10 лет у нас в два раза, с 35 до 70 процентов, стало быть, можно за 10 лет и сделать обратный маневр». Реально проводимая политика последнего десятилетия достойна целей Коммунистической партии РФ и имеет мало общего с рынком и либерализмом.

Рубль оторвался от реальности

Рубль долго делал вид, что не замечает потрясений на мировых финансовых рынках, его реакция была заторможенной. Но в четверг, 14 июля без всяких внешних поводов он вдруг вырос на рубль, достигнув 8-месячных рекордов своей крепости. Вероятно, экспортеры спешили подготовиться к налоговому периоду и выплате дивидендов, для чего продавали свою валютную выручку. В пятницу рубль, испугавшись своей смелости, скорректировал большую часть роста четверга. На следующей неделе возможны повторения подобных скачков по тем же причинам. А с конца июля возможно начало медленного ослабления рубля. Значение будет иметь позиция ЦБР 29 июля: решится ли он еще раз снизить ключевую ставку (пусть чисто символически) или нет.
http://www.profile.ru/images/07_2016_July/26_trendy_econ_03.jpg
Фото: Shutterstock

Штрафы за бюджетный дефицит

В 1997 году в ЕС был подписан «Пакт стабильности и роста», который ограничивал бюджетные дефициты стран–членов ЕС 3% к ВВП, а госдолг – 60%. Во время кризиса 2008–2009 гг. и после него этот пакт фактически почти не соблюдается. Так, средний долг в ЕС на сегодня превысил 90% к ВВП. Но существует процедура штрафа за превышение бюджетного дефицита. В 2009 году дефицит в Испании (на фото – Барселона) составил 11,2%, а в Португалии в 2010‑м – 11% ВВП. К странам были применены процедуры принудительного сокращения дефицита бюджета, и в 2015 году они могли похвастаться показателями в 5,1% и 4,2% соответственно. Но это все же выше 3%. Крайний срок достижения этого уровня для Испании переносился трижды, для Португалии – дважды. Усилия этих стран признаны недостаточно эффективными. Теперь Испании и Португалии грозит штраф в 0,2% ВВП, если страны не предоставят обоснованный запрос на снижение штрафа до 22 июля. Они, конечно, напишут бумаги, и, скорее всего, до штрафа дело не дойдет. Все останется в рамках «воспитательной работы», чтобы правительства стран-членов всерьез воспринимали требования Еврокомиссии, не считая вопрос продления сроков снижения бюджетных дефицитов автоматически решенным. Публичная порка. В России – по образцу ЕС – бюджетный дефицит свыше 3% к ВВП также считается чрезмерным, и в последние пару лет правительство пытается укладываться в эти цифры. Правда, в текущем году у него это совсем не получается.
http://www.profile.ru/images/07_2016_July/26_trendy_econ_04.jpg
Фото: Shutterstock

1,5 трлн руб., или 4% ВВП составил дефицит федерального бюджета за 1-е полугодие 2016 года. Это выше планировавшейся цифры в 3,3%, сообщил Минфин.
В 3 раза сократилось положительное сальдо текущего счета платежного баланса России за первое полугодие 2016 года (по сравнению с первым полугодием 2015-го), сообщил ЦБР: до $15,9 млрд (год назад – $46,5 млрд). При этом в 5 раз (до $10,5 млрд) сократилась утечка капитала. Центробанк это объясняет меньшими выплатами по внешнему долгу, эксперты – тем, что нечему течь, экономика страны в кризисе.
20 млрд руб. долгов спишет правительство АвтоВАЗу, заявил министр промышленности и торговли Денис Мантуров. Еще свыше 30 млрд руб. долга завода перед государственным «Ростехом» будут конвертированы в акции. Вряд ли это может быть признано честным конкурентным действием на авторынке. И пока не понятно, насколько это поможет заводу – его убыток за 2015 год составил 74 млрд руб.
На $4,6 млрд оружия и военной техники уже поставила на экспорт Россия в 2016 году, сообщил президент Владимир Путин. Осталось не совсем понятно, сколько реальных денег за это оружие получила страна, ведь значительная часть поставок производится в счет долгов, иногда даже еще советских долгов, между странами.

[Алексей Михайлов]

http://www.profile.ru/economics/item/108886-most-v-nikuda
23.07.2016 |

Китайцы уже построили 6/7 моста через Амур, а Россия к своей 1/7 за 3 года так и не приступила

http://www.profile.ru/media/k2/items/cache/595247ea4ce4a3beb3acc565b2a97914_XL.jpg
Фото: shutterstock

Центробанки и финансовые рынки по всему миру замерли в ожидании. Российские власти озаботились переукреплением рубля, и он сразу начал медленно падать. Похоже, приватизируемая «Роснефть» всерьез нацелилась на покупку приватизируемой «Башнефти». Обрывающийся в Амур мост — лучший символ того, как идут дела в Китае и в России. Итоги полугодия 2016 года в экономике России не утешительны — конечный спрос продолжает падать. А правительство раздает кредиты другим странам: на прошлой неделе приняты решения по выдаче $13,6 млрд Бангладеш и Ирану. Крым хочет жить на деньги Москвы еще 15 лет.
Рынки и регуляторы замерли

На мировых финансовых рынках не происходит никаких крупных движений. Последствия Brexit в основном остались позади, достигнута «новая норма» с повышенным интересом к защитным активам. ЕЦБ принял решение оставить как есть и ставку, и объемы покупки активов. В очередной раз пообещал в случае необходимости дать новые смягчающие меры… Рынок это воспринял как должное, дав лишь небольшой всплеск волатильности по евро. По-прежнему рынки ждут смягчения денежной политики от центробанков, а те ждут, как поведут себя рынки, чтобы принять такие решения. И пока все замерло в таком взаимном ожидании. Вряд ли изменит ситуацию заседание ФРС 27 июля, никто не ждет от него серьезных решений.

«Рубль переукреплен»
http://www.profile.ru/images/02_15_February/27_Trendy_econ_01.jpg
Фото: shutterstock

Так сказал Андрей Белоусов, помощник президента РФ. Он был вынужден выдать что-то определенное после весьма неясного месседжа президента: «Рубль укрепляется, несмотря на известную ценовую волатильность на сырьевых рынках, и в этой связи нам, конечно, нужно подумать, как и что мы будем делать в ближайшее время в связи с этими факторами». Фраза поддается множеству толкований. Это могло быть призывом к ослаблению рубля, к покупке валюты ЦБР, к льготированию экспортеров или чему угодно еще.

Центробанк немедленно выступил с рассказом о теории стабилизирующей роли плавающего курса рубля. Надо так понимать, что покупать валюту ЦБР отказался. Белоусов внес ясность, но яснее от этого не стало. Рубль слишком вырос, но как его ослабить, осталось неясным. В любом случае эти заявления «с самого верху» стоит воспринимать как сигнал участникам валютных торгов к началу периода падения рубля. Смогут ли они сделать это своими силами, без участия ЦБ? Посмотрим…

Впрочем, эти слова можно также толковать как призыв к ЦБ продолжить снижение своей ключевой ставки. В июне она была символически снижена на 0,5 п. п., возможно, нас ждет еще один такой же подарок от Центробанка на заседании его Совета директоров 29 июля.
«Роснефть» интригует
http://www.profile.ru/images/02_15_February/27_Trendy_econ_02.jpg
Фото: shutterstock

Будет ли государственная «Роснефть» участвовать в приватизации «Башнефти»? Интрига сохраняется. Она получила предложение об участии (как и многие другие мировые и российские компании и инвестфонды) от агента правительства «ВТБ Капитал».

По закону о приватизации в ней не могут принимать участие компании с долей государства в капитале свыше 25%. И стало известно об указании президента РФ не допускать госкомпании к приватизации, о чем СМИ сообщили со ссылкой на вице-премьера Аркадия Дворковича.

Но неожиданно «Роснефть» стала отстаивать свои права – доля государства в ней косвенная (ее акции принадлежат «Роснефтегазу», а уж тот – государству), и требования закона о приватизации на нее не распространяются. И ни о каком распоряжении президента она не знает.

Ранее глава РСПП Александр Шохин уже говорил прямым текстом, что «Роснефть» хочет купить «Башнефть» через другую компанию – ННК. Такую операцию «Роснефть» уже проворачивала ранее: активы «ЮКОСа» компания получила, купив «Байкалфинансгруп», который приобрел «ЮКОС», обойдя таким образом требования закона о приватизации.

Лучше символа нет

Ощущение, что Россия и Китай живут в разных временных потоках, причем в Китае время бежит быстрее. Нет ничего более символичного, чем строительство первого железнодорожного моста через Амур. Мост должен был соединить поселок Нижнеленинское и китайский город-порт Тунцзян, вывести китайские товары на Транссиб, а по нему – в Европу. А российское сырье – в Китай. Соглашение о строительстве между двумя странами было подписано в июне 2013 года, в феврале 2014-го заложен первый камень, и в 2016 году должен был состояться запуск. Сегодня китайская часть моста 1,8 км построена и обрывается в Амур. Потому что российские 309 метров моста еще даже не начали строить. Россия за эти 2 года сумела только определить генподрядчика. Теперь идет подготовка рабочей документации. Губернатор Еврейской АО Александр Левинталь обещает теперь построить российскую часть моста к лету 2018-го. Вопрос о российском отставании поднимался китайской стороной каждый год на встречах на высшем уровне, но и это не помогло…

Где же «дно» кризиса?

Росстат подвел итоги первого полугодия 2016 года. Они неутешительны:

– падение реальных располагаемых доходов населения ускорилось (5% против 3,7% в прошлом году),

– розничный товарооборот и услуги продолжили падение (5,7% и 0,9% соответственно), падение тут замедлилось,

– падение в строительстве ускорилось – 9,7% (прошлый год – 6,9%),

– экспорт упал на те же 30%, что и в прошлом году, а вот падение импорта существенно замедлилось (11% против 40%).

Падение всех основных элементов конечного спроса в экономике однозначно указывает на продолжение кризиса, и показатели производства (+0,4% промышленность, +2,6% сельское хозяйство) тут должны мало радовать, т. к. продать эту продукцию не удастся, скорее всего, возрастут запасы, что только усилит кризис.

Вот на это деньги есть
http://www.profile.ru/images/02_15_February/27_Trendy_econ_03.jpg
Фото: shutterstock

До $11,38 млрд выделит российское правительство на строительство АЭС «Руппур» в Бангладеш в 2017–2024 годах – на финансирование работ, услуг и поставок оборудования. Правительство страны доплатит только $1,2 млрд. Кредит – на 30 лет с 10‑летним льготным периодом. Еще $2,2 млрд экспортных кредитов получит Иран для электрификации железной дороги и строительства ТЭС. Не лучше ли эти деньги было использовать для строительства чего-нибудь внутри России?
А на это?
http://www.profile.ru/images/02_15_February/27_Trendy_econ_04.jpg
Фото: shutterstock

Крым обнародовал стратегию развития полуострова до 2030 года. Названа она в китайском стиле – «Три победы» и стоит 5,8 трлн руб. Из них 2,1 трлн крымские власти хотят получить из федерального бюджета. Принятая ФЦП по Крыму на 2015–2020 годы предполагает траты из федерального бюджета только 0,68 трлн руб. – втрое меньше. Очевидно, крымские власти хотят сохранить объемы финансирования от центра в том же объеме на все 20‑е годы.

Раньше мы уже считали, во что обходится «крымнаш» россиянам только по прямым бюджетным вливаниям: 11 рублей в день в течение 2015–2020 годов (см. «Профиль» №44 от 30 ноября 2015 года). Крымским властям явно это понравилось, и они хотели бы «продолжения банкета».
967,1 тыс. чел.
лишились права выезда из страны из-за долгов, что на треть больше, чем в прошлом году, сообщила служба судебных приставов. За полгода ФССП исполнила 14,4 млн дел, рост на 28,4%. Рост долгов россиян становится стремительным.
На 9,8%
сократился ввод жилья в первом полугодии 2016 года (к первому п/г 2015-го). В 2015 году был рост этого показателя на 16,8%. Кризис добрался и до жилищного строительства.
На 2,9%
выросла в первом полугодии добыча нефти в РФ. Рост предложения нефти на мировом рынке – причина падения цен на нефть. И Россия даже не пытается сократить это предложение, хотя очень заинтересована в росте нефтяных котировок.
На 3 недели
остановит конвейер АвтоВАЗ, отправив всех работников в плановый оплачиваемый отпуск с 25 июля по 14 августа. В самом деле, слишком много машин скопилось на складах предприятия, надо бы притормозить производство.
4,3 трлн руб.
составило сальдо прибылей и убытков за 5 месяцев 2016 года, подсчитал Росстат. Это на 7,8% хуже прошлого года. Прибыль прибыльных организаций упала на 3,7%, убытки убыточных – выросли на 22,5%. Худший результат – падение около 30% в добыче топливно-энергетических ресурсов, в обрабатывающей промышленности и на железной дороге.

[Алексей Михайлов]

http://www.profile.ru/pryamayarech/item/110914-narod-vydal-indulgentsiyu-vlasti

Заместитель главного редактора журнала "Профиль"

25.09.2016

Если бы Дмитрию Медведеву не пришло в голову писать статьи об экономике, да еще в академическом журнале, мы бы и не знали о пробелах его образования

Кто заставляет людей типа премьер-министров писать про экономику? Дмитрию Медведеву, выступившему со статьей «Социально-экономическое развитие России: обретение новой динамики» в журнале «Вопросы экономики» № 10, 2016, удалось добиться только одного – демонстрации своего непонимания экономики.

В самом деле, нельзя же говорить об экономическом кризисе применительно к развитым странам (где кризиса, кстати говоря, нет, есть вялый рост) и не видеть кризиса в своей стране (который идет уже два года). Нельзя же всерьез гордиться достижениями макроэкономической стабильности и импортозамещения и только спустя 5 страниц гордости коротко посетовать на то, что все это не смогло компенсировать падения благосостояния россиян. Нельзя же делать детские ошибки в экономической теории, простительные только первокурсникам? А вот, оказывается, можно.

Первая ошибка Медведева – непонимание причин экономического кризиса в стране. Он правильно говорит о том, что замедление началось еще за 2 года до падения нефтяных цен и санкций. Но причину видит только одну – отсутствие свободных мощностей и рабочей силы. А причиной этого видит недостаток инвестиций. А почему их недостаток? Ну давайте вытащим эту цепочку на свет. А потому что бизнес в стране вести опасно. Если он прибыльный – придут и отнимут. Все бизнесмены регистрируют свои бизнесы в офшорах, обременяют их фиктивными кредитами, прячут прибыли – лишь бы силовики их не заметили. Помните притчу о том, как лягушка перевозила скорпиона через пруд? Скорпион ее ужалил. «Зачем, ведь мы же утонем вместе?» – спросила лягушка. «Природа моя такая», – ответил скорпион и утонул. Вот и мы сейчас тонем. Пришло время. Исправлять ситуацию надо именно отсюда, с хищнической природы государства. Иначе все бесполезно.

Вторая ошибка Медведева – представление о том, что инвестиции важнее спроса. Он прямо говорит об этом. Но это же типичная телега впереди лошади. Главное в экономике – спрос. Это он рождает предложение, а не наоборот. «Утром стулья, вечером деньги» – «Да, но деньги вперед». Зачем мне инвестировать, если на продукцию, которую я собираюсь выпускать, я не вижу спроса? Если не смогу ее продать? Как можно делать такую глупую ошибку?

Представление о социальных расходах бюджета как о том, что надо оптимизировать, или новые словечки: «повысить их эффективность» и «предоставлять только тем, кто нуждается» – это все шелуха для сокращения этого вида расходов. Правительство не может изжить мысль о том, что соцрасходы – это обуза. Хотя на самом деле именно они, а не инвестиции – главный драйвер экономики.

Третья ошибка Медведева – преувеличение роли и значения макроэкономической стабильности. В его представлении инвестиции сами по себе посыпятся, как только мы достигнем такой стабильности, снизим инфляцию и укрепим рубль. Между тем наивысшие темпы роста страна имела в 1999–2007, когда имела двузначную инфляцию. Никаких инвестиций автоматически не случится при достижении некоей произвольной цифры инфляции (например, ориентира ЦБР в 4%). Инвестиции требуют двух условий: прогноза роста спроса и защиты прав инвесторов. А какая средняя инфляция или курс рубля будут закладываться в расчеты – дело техники, главное, чтобы это было предсказуемо.

Более того, любому экономисту совершенно очевидно, что оживление экономики включает в себя и рост цен, без этого никакого оживления быть не может. Ведь рост цен – это сигнал производителям о том, что спрос растет и можно заработать. Так уж устроена экономика. Снижение цен – сигнал обратный.

Четвертая ошибка Медведева – ловля покемонов, мифических монстров. Вот эти монстрики: «экспортоориентированное импортозамещение», «умное импортозамещение», «включение в глобальные цепочки добавленной стоимости», «глубокая трансформация российской экономики», «уже принятые меры по защите от давления на бизнес» и т. п. Нельзя построить устойчивый экономический рост на импортозамещении – это очевидно, как 2х2=4. Потенциал импортозамещения – максимум размер импорта. Рост можно построить только на спросе, внутреннем и экспортном.

Не стоило, право, премьер-министру писать статьи про экономику. Мы бы и не знали о пробелах его образования.

[Алексей Михайлов]

http://www.profile.ru/pryamayarech/item/111399-v-kontse-ostanetsya-tolko-odin
09.10.2016

Деньги жгут ляжку «Роснефти». Она не знает, куда их девать. Вот и появляются сумасшедшие проекты участия госкомпании в приватизации и даже в «автоприватизации»

Игорь Сечин уверен, что это будет именно он. Помните фильм «Горец»? Победителю достанется все. В самом деле, такая несправедливость: почему в газовой отрасли один монополист, а нефтяных компаний в России так много? Пора исправлять ситуацию. И Игорь Сечин приступил к этой миссии. Он готов купить все. Всю нефтянку.

«Как? – спросите вы. – Откуда деньги?» Деньги – не проблема. Это у россиян их нет. В бюджете их не хватает. А госкомпании «Роснефть» их девать некуда. Она купается в деньгах.

Не важно, что компания до сих пор не расплатилась по иностранным кредитам, полученным на покупку ТНК-ВР в 2013 году (остаток долга $3,4 млрд). И кому есть дело до того, что сейчас капитализация всей «Роснефти» меньше, чем она заплатила за ТНК-ВР. «Роснефть» стоит на низком старте для скупки нефтяных активов страны. Так откуда же деньги при таких провальных инвествложениях?

Согласно отчетности по МСФО, на 30 июня 2016 года компания получила от китайцев предоплату по долгосрочным договорам поставки нефти и газа в размере 1,7 трлн руб. (это те самые $25 млрд по договорам 2013–2014 годов под залог поставок в Китай минимум 400 млн тонн нефти, т. е. двухлетней добычи компании). Из этих китайских денег еще более половины не потрачено. Кэша (свободных денег) у компании 795 млрд руб., из которых 469 млрд – валютные депозиты. Что для нее какие-то 330 млрд руб. за «Башнефть»? Да хоть 400. «Роснефть» даже не напряжется.

К кэшу «Роснефти» на середину года надо добавить еще $4,4 млрд, полученных или ожидаемых к получению в 2016 году от продажи части своих активов индийцам. А еще «Роснефть» перезаложила по сделкам РЕПО с погашением в 2017‑м – начале 2018 года собственные облигации на сумму $10,2 млрд. Этот долг не висит над ней в 2016‑м.

Но и это еще не все. Есть огромные – возможно, 200–300 млрд руб. – деньги у материнской компании «Роснефтегаз», которую тоже возглавляет Игорь Сечин и которая владеет 69,5% акций «Роснефти». Эта компания ежегодно собирает дивиденды с «Роснефти», «Газпрома» и «Интер РАО» и крайне скудно и нерегулярно делится этими доходами с бюджетом. В 2015 году она получила 149,4 млрд руб. чистой прибыли, но отдала в бюджет лишь 36 млрд руб. дивидендов. 113 млрд руб. только за один год оставлено в распоряжении компании со штатом 11 человек, не имеющим сайта в интернете и не публикующим больше свою отчетность (в марте ее сделали просто АО). Говорите, что у бюджета нет денег?

Путин разрешил «Роснефти» купить «Башнефть»

Деньги жгут ляжку «Роснефти». Она не знает, куда их девать. Вот и появляются сумасшедшие проекты участия госкомпании в приватизации. Не важно, что для этого надо цинично признать «Роснефть» частной компанией, хотя она на 69,5% государственная. Признаем. Путин сказал, кто-то против?

Когда это «Роснефти» выгодно, то она госкомпания. Например, получить кредиты от китайцев. Или налоговые льготы. Или монополию на добычу на шельфе. Или экономию на выплате дивидендов (выплаты за 2015 год в компании составили только 35% чистой прибыли по МСФО, а не 50%. Сэкономленные на государстве 15% – это 53,5 млрд рублей). А когда нужно участвовать в приватизации, то «Роснефть» – компания частная.

Итак, госкомпания «Роснефть» покупает госкомпанию «Башнефть». Но этого мало.

Обсуждается план выкупа акций «Роснефти»… самой «Роснефтью». «Автоприватизация». Всякое было в истории российской приватизации, но такого не припомню. Как бы «Роснефть» не обманула саму себя.

Зачем государству продавать акции «Роснефти» ей же самой или продавать ей другую госкомпанию? У «Роснефти» есть лишние деньги? Чудно! Начнем со стопроцентных дивидендов. Вообще, 3,1 трлн руб. в балансе «Роснефти» – это деньги акционеров, не изъятые ими у компании в виде дивидендов (т. н. «нераспределенная прибыль»). На 69,5% это деньги государства, а значит, нас с вами, налогоплательщиков. Зачем нам все эти абсурдные схемы?

«Роснефть» сожрала «ЮКОС» и не подавилась. Купила ТНК-ВР за бешеные деньги и не кашлянула. Теперь на очереди «отжатая» у Владимира Евтушенкова «Башнефть». А потом – и сама «Роснефть». Змея от жадности сожрала свой хвост. По-моему, такой логотип подошел бы «Роснефти» лучше абстрактного рисунка, изображающего нефтяной фонтан.

[Алексей Михайлов]

http://www.profile.ru/economics/item/113346-kapitalizm-ne-dlya-vsekh
05.12.2016 |

«Профиль» проанализировал, чего Россия и другие страны экс-СССР добились за четверть века после распада Советского Союза
http://www.profile.ru/media/k2/items/cache/6eeff1bdbf47374e04366573c93584cf_XL.jpg
Основным источником доходов для многих жителей среднеазиатских республик в постсоветские времена стала Россия Фото: Владимир Вяткин/РИА Новости

За 25 лет после СССР в России резко выросла разница между богатыми и бедными. И если первые 20% действительно стали жить лучше, то 80% населения это практически не коснулось.

Стали ли россияне жить лучше? Ответ «Профиля»: конечно, стали. Но не все так просто. Если говорить о еде, то ее не стало больше, зато она теперь лучше. В стране легче с жильем, люди покупают автомобили и гаджеты. Государственные медицинские и образовательные услуги стагнируют, но замещаются и дополняются частными платными.

Бедные беднеют

Эти улучшения произошли большей частью за счет роста доходов наиболее богатой части россиян. Дифференциация доходов резко усилилась:

– Доход 20% богатых превышал доход 20% бедных в 1990 году в 3,3 раза, в 2015‑м – в 8,9 раза. В развитых странах этот показатель около 5 раз.

– Децильный коэффициент (во сколько раз средний доход 10% богатых больше 10% бедных) – в советское время 3–4 (оценка), 2015 год – 15,6 (Росстат). В развитых странах – 5–10.

– Коэффициент Джини (степень отклонения от равномерного распределения доходов, чем выше, тем неравномернее): 1990‑м – 0,18–0,24 (оценка), в 2015‑м – 0,412 (Росстат). В развитых странах – вокруг 0,25–0,35. (Источник: Росстат, оценки «Профиля».)

80% населения страны (если убрать рост доходов 20% наиболее богатых россиян), скорее всего, живут не богаче, чем четверть века назад. А нагрузка на их доходы больше (платное образование и медицина, выплата кредитов, рост расходов на ЖКХ, стоимости владения автомобилем и т. д.).

Хотя время не прошло бесследно и для 80%: относительно средней зарплаты за этот период подешевели многие товары длительного пользования и, учитывая кредиты, стали вполне доступны. Увы, но больше всего подешевели алкоголь и табак.

За последнее двадцатилетие Россия прошла путь от экономического взлета к застою. Что ожидать от следующих двадцати лет?

Жить стало лучше, но не за счет роста экономики. Пика советского материального производства современная Россия, скорее всего, так и не достигла, если судить по ключевым показателям в натуральном выражении. ВВП вырос, даже если верить статистике этого показателя, но прежде всего за счет роста услуг (финансовый сектор, операции с недвижимостью, страхование, торговля, рестораны, гостиницы).

И уже в новых условиях Россия попала в ту же ловушку, что и СССР, – структура производства искорежена: слишком много тяжелой промышленности и слишком мало товаров народного потребления. Но теперь основа этой проблемы не принципиальная ошибка в планировании (отдельный вопрос: можно ли было ее избежать?), а слишком высокая цена нефти, которая угнетает все внутреннее производство (кроме экспортного) в пользу импорта.

Экспорт нефти и мигрантов
http://www.profile.ru/images/45-tab-ussr2.png
15 стран, образовавшихся после распада СССР, обладают разными политическими режимами, степенью демократизации, разной экономикой. Но ни одна из них не показала настоящего «экономического чуда», как Китай прошедшего тридцатилетия или сегодняшняя Индия. Лучшие результаты в экономическом росте за четверть века объясняются относительно меньшим более легким переходом к рыночной экономике и редко – другими причинами.

Украина, Молдавия и Грузия так и не доросли до советских пиков. Россия, Таджикистан и Киргизия лишь немного поднялись выше нуля. Но в России население сокращалось, а в Таджикистане и Киргизии росло, поэтому ВВП на душу населения в двух последних странах по-прежнему ниже советского уровня. Нефтяное, горнорудное и прочее богатство не помогло России, она заметно отстала от нефтяных Казахстана и Азербайджана.

А в ряде стран население приняло на вооружение другую стратегию – экспорт не товаров собственного производства, а того, что в изобилии, – людей, трудовых мигрантов.

Для Таджикистана, Киргизии, отчасти Молдавии, а также Узбекистана и Туркмении – источником доходов стала Россия. Армения и Грузия нашли в основном иные страны-доноры. Бывшие прибалтийские республики в этот рейтинг не попали. Но, вероятно, большое значение для экономики всех этих трех стран имеет трудовая миграция их жителей в другие страны ЕС.

Можно найти много объяснений экономическим провалам постсоветских стран. С точки зрения «Профиля», основные из них – это трансформационный спад при переходе к рыночной экономике, подражание западным или традиционалистским экономическим моделям, коррупция, экзистенциальный кризис лидеров и наличие экономически мощных соседей.

[Алексей Михайлов]

http://www.profile.ru/pryamayarech/item/115526-prinuzhdenie-k-trudu
27.02.2017

Вопрос о введении в России налога на тунеядцев можно считать решенным. Он лишь отсрочен на год: до президентских выборов Кремль вряд ли будет дразнить избирателей

Этот налог, который наверняка вскоре будет введен, премьер-министр страны запретил называть по имени. А пресса дала ему имя говорящее: НАЛОГ НА ТУНЕЯДЦЕВ. Почему оно не понравилось нашему премьеру?

В стране нет тунеядцев? Как и политзаключенных? Или не хочется оскорблять потенциальных плательщиков? Так власть специально придумывает оскорбительные названия, например, для «иностранных агентов», которые не иностранные и не агенты. Вот в Белоруссии Лукашенко без лишних церемоний назвал свой указ «о предупреждении социального иждивенчества». Почему же наше правительство лицемерит? Чтоб не раздражать электорат?

Минфин, премьер-министр и председатель Совфеда дружно решили взять денег с неработающих граждан

Помнится, в 2013 году я впервые услышал о разработке налога на тунеядцев в российском Минтруда. Воспринял тогда как анекдот, как абсурдную инициативу чрезмерно прытких чиновников, не имеющую перспектив. И действительно, о ней вскоре забыли. Но в конце прошлого года с бумажек по этому налогу сдули трехлетнюю пыль. И зашли сразу с двух сторон – или налог на тунеядцев (предложил Минтруд), или отказ в предоставлении бесплатных медуслуг людям, не платящим деньги в государственные фонды. Со второй идеей поручили выступить человеку как бы от имени регионов – председателю Совета Федерации Валентине Матвиенко.

Обе инициативы имеют неприятный «душок» противоречия Конституции РФ: «Принудительный труд запрещен» (ст. 37). Что такое налог на тунеядцев, как не принуждение к труду? «Каждый имеет право на охрану здоровья и медицинскую помощь» (ст. 41). Каждый! Впрочем, разве наши власти это хоть когда-то останавливало? У нас многие статьи Конституции откровенно нарушаются (право на митинги, на тайну переписки и т. д.) – так почему же тут останавливаться?

Теперь вопрос выглядит почти решенным – после того как аналогичный налог ввел Лукашенко. На сегодня, пожалуй, единственное, что отделяет нас от этого налога, – это марши «рассерженных белорусов». Да и то, как отделяют? Просто отдаляют принятие этого налога на год (не с 2018-го, а с 2019 года), до президентских выборов Кремль вряд ли будет дразнить избирателей.

Еще один интересный вопрос – о величине этого налога. Вот не ценим мы доброту начальства. Топилинские «20 тыс. руб. для начала» в октябре и 25 тыс.руб. в январе – это ведь с жалостью к людям (помните старый советский анекдот: «добрый командир, всего лишь сапогом в морду, а мог бы и шашкой зарубить»?). Если все правильно посчитать по «методу Топилина», то с минимальной зарплаты работодатель платит в три государственных фонда не 20 тыс. и не 25 тыс., а 38 571 руб. в год (30% сверх зарплаты), это не считая подоходника. С 1 июля с повышением МРОТ эта сумма вырастет до 40 114 руб. Минтруд жалеет «тунеядцев» и называет сумму почти вдвое меньшую. Россияне должны быть благодарны, а мы не ценим…

Неработающих заставят платить по 20 тысяч рублей в год на нужды здравоохранения

Примерно столько платят компании и ИП на «упрощенке» за работника (22 500). Впрочем, «тунеядцам» все же далеко до настоящих «любимчиков» государства: IT-компании и резиденты «Сколково» платят в фонды всего 14 651 руб. (при выплате работнику МРОТ), а участники СЭЗ «Крым», резиденты территорий опережающего развития и свободного порта «Владивосток» – всего 7403. Назначить налог власть должна на уровне никак не выше работников ИП по «упрощенке», т. е. 22 500. Потому что иначе людям будет выгоднее отнести трудовую книжку знакомому ИП и возмещать ему затраты на выплаты в госфонды. Выше нельзя – ниже можно, но зачем? Вот откуда берутся эти 20–25 тыс. руб. налога у Топилина, а вовсе не из его якобы расчетов…

Стоит ли напоминать, что в Белоруссии с введением такого налога резко выросло число официально зарегистрированных безработных, людей, занимающихся предпринимательством по заявительному принципу, а также их работников? Только представьте, какой вал людей сразу наймут компании в Крыму, в порту «Владивосток», сколько людей побегут работать в «Сколково» и IT-компании? И как разом скакнет официальная безработица в стране… Так и хочется сказать Топилину: «не будите спящую собаку».

Но больше всего возмущает в этом налоге, конечно, его лицемерная пропаганда. Власти вроде бы защищают тех, кто платит в госфонды, от тех, кто не платит. Топилин заявляет, что он ликвидирует несправедливость. Но тогда с введением этого налога у «честных» платежи должны симметрично снизиться. А вот такой вариант в правительстве даже не рассматривается. Государство просто возьмет еще денежек с населения, и все этим кончится. Принцип – не «всем лучше», а «всем хуже». Впрочем, почему бы не обирать население, которое все терпит, да еще и голосует, как надо власти?

[Алексей Михайлов]

http://www.profile.ru/pryamayarech/item/116045-otkrytie-golodets
19.03.2017

В нефтегазовой России МРОT в 2,5 раза меньше, чем в Китае, в 4,3 раза ниже, чем в Турции. Про развитые страны Запада нечего и говорить.

Вице-премьер Ольга Голодец сделала открытие: оказывается в России существует «уникальное явление» – бедность работающих людей («Профиль» подробно писал об этом еще год назад, в № 8 от 7 марта 2016 г.). Она вдруг обнаружила, что минимальная зарплата в стране (МРОТ, равный 7500 рублей в месяц) ниже прожиточного минимума трудоспособного человека (10 678 рублей в месяц в III квартале 2016‑го). 4,9 млн чел. в стране живут на МРОТ.

Между тем Голодец по должности должна отлично все это знать – ведь именно она почти 5 лет отвечает в правительстве за социальную политику. Что там отвечает! Она формулирует ее, так что проблема выживания этих почти 5 млн человек как раз на ее совести.

Низкий МРОТ – это национальный позор России.

Сегодня он лишь чуть выше украинского (свыше 7 тыс. руб.). В нашей нефтегазовой и золото-алмазной стране МРОТ такой же, как на воюющей, расколотой Украине, которая только-только миновала «дно» мощнейшего экономического кризиса, реструктурировала внешний долг и живет на подачки МВФ…

Наш МРОТ сегодня – $127 в месяц. А, например, в Эстонии, напрочь лишенной природных ресурсов, он $520. В Турции – $540. В Бразилии – $264. В Китае – $325. Я уже не говорю про США ($1 255) или Германию ($2275).

В самом начале путинской эры, в начале нулевых, Трудовым кодексом было установлено, что МРОТ не может быть ниже размера прожиточного минимума трудоспособного человека. Но тогда МРОТ составлял только 7% от этого уровня, и поэтому статьей 421 кодекса был установлен переходный период, порядок и сроки поэтапного повышения МРОТ должны устанавливаться федеральным законом. Прошло 15 лет – такого закона нет до сих пор. А МРОТ на 30% недотягивает до прожиточного минимума трудоспособного человека.

В 2015 году Минтруд все-таки решил взяться за разработку закона о повышении МРОТ и 26 мая опубликовал проект на сайте раскрытия информации. Планировалось, что с 1 января 2016 года МРОТ составит 7198 руб. Далее он будет поэтапно подниматься на 10 п. п. к прожиточному минимуму ежегодно: с 65% в начале 2017‑го до 100% с начала 2020 года. Но этот закон так и не был внесен в Госдуму. Вместо этого он плавно перекочевал в программу «Единой России» на выборах‑2016 в Госдуму. А потом как-то забылся всеми вообще…

МРОТ в России так низок совсем не потому, что у нас нет денег. На каждом МРОТ государство неплохо зарабатывает: 13% от его суммы в бюджет и 30% платежей во внебюджетные фонды сверх него. Это 4 189 рублей на каждые 7500. А человек от этой суммы получает на руки «чистыми» лишь 6 525 рублей.

Государство «зарабатывает» 2/3 денег от того, что получает на руки человек с «минималкой». Это же классный «бизнес» – повышение МРОТ! Ведь платят его не только бюджеты, но и компании. Рост «минималки» – это способ повысить доходы государства, а не его расходы. Это уже поняли на Украине – именно поэтому там резко повысили МРОТ с 1 января 2017‑го. Но так и не поняли у нас…

На 6 525 рублей в месяц прожить нельзя. Сегодня месячные платежки за ЖКХ на обычную квартиру больше этой цифры. Но почти 5 млн людей как-то живут. А правительство делает вид, что только узнало об этом «уникальном явлении».

Так и хочется подсказать Ольге Голодец, какие еще пару «открытий» она может сделать в подведомственной ей сфере. МРОТ – это только первый и наиболее очевидный провал нашей социальной политики. Второй глубочайший провал – это обеспечение многодетных семей. По статистике, именно дети – главный фактор бедности в стране. Материнский капитал – это здорово и позволяет решить некоторые «инвестиционные» проблемы в жизни семей, но только не проблему дефицита текущего дохода.

Есть и третий провал – надо полностью менять методику расчета прожиточного минимума. Нынешняя дает существенно заниженные результаты, особенно в последние пару лет, когда правительство стало регулярно преуменьшать прожиточный минимум, будто цены в стране падают.

Почему мы позволяем себе быть такими бедными и иметь такие заниженные социальные стандарты? Кого в этом винить? Голодец? Правительство? Путина?

Прежде всего – себя. Это мы не требуем от власти и от работодателей повышения зарплаты. Они платят нам так мало, как мы им позволяем. Это у нас нет серьезных и сильных профсоюзов, принципиальной оппозиции в парламенте, честных выборов. А приходя на выборы, мы голосуем за партию власти и позволяем ей продолжать делать все, что она захочет. Поэтому мы так и будем жить в бедности и смирении, думая: лишь бы не стало хуже и не надеясь на лучшее…

[Алексей Михайлов]

http://www.profile.ru/pryamayarech/item/116868-premer-bez-perspektivy
22.04.2017

Медведев больше не тот увлекающийся гаджетами симпатичный «Димон», считающий, что свобода лучше, чем несвобода. Он теперь обычный бюрократ, винтик системы с заржавевшей резьбой.

Медведев пришел в Госдуму в последний раз в качестве премьер-министра этого правительства. Возможно – только возможно! – новый президент выдвинет его на новый срок. Но это будет уже другое правительство.

Медведев имел возможность что-то сказать – но не сказал ничего. Медведев говорил в зал с 430 депутатами и в телевизор с миллионами зрителей, но видел перед собой только одного человека, которого хотел кое в чем убедить. Он демонстрировал свою безопасность, отсутствие амбиций и полезность лишь для одного человека. Своего единственного избирателя. Того, кто может его выдвинуть на пост премьер-министра через год еще раз.

Медведев не стал говорить о стратегиях – хотя такие стратегии разрабатываются в правительстве и должны быть представлены президенту через месяц. Он не стал говорить даже о том, что обещал сказать тому самому человеку пару дней назад. Помните его встречу с президентом в понедельник? Там он согласился, что «центральный пункт повестки дня – создание современной высокоэффективной, высокотехнологичной экономики», но в своем докладе об этом «центральном пункте» практически забыл.

Нет, не забыл. Он просто не посмел перехватить повестку президента. Медведев слишком хочет вновь стать премьером и оставляет всю стратегию президенту. А сам из себя демонстрирует удобного «технического» премьера, исполнительного и даже слегка недалекого.

Медведев пришел в Думу и рассказал только о хорошем. Только. Остального просто не существует. Даже во времена СССР в отчетных докладах съезду партии всегда находилось место критике и разбору недостатков, пусть в самом общем виде. Но только не в среду в докладе Медведева. У него все хорошо настолько, что в заключительном слове вынужден был признаться: «давайте честно: я сегодня все специально смягчил». А то ведь совсем неправдоподобно получалось…

Спикеру Госдумы Вячеславу Володину вполне удалось «сдержать в узде» горячих депутатов и избежать особо вредных вопросов. Хотя лидеры фракций сказали кое-что неприятное, и Медведев не удержался в образе и нервно заметил: «Финансы закрыты, блокада, цена на нефть упала в два раза! Вы это все забыли?» И тут же смело произнес слово «кризис», правда, в контексте прошедшего времени, а сейчас «экономика стала расти». Неубедительный получился из Медведева крепкий хозяйственник. Он все время «плыл» в ответах на конкретные вопросы, не помнил цифр, отвечал слишком общо. Как политик. Но и политик получился неубедительный. Медведев не заявил позитивной перспективы, явно пытался подольститься к депутатам, не раз путал амплуа премьера и лидера партии «Единая Россия». Неудачное выступление. Бледное. Быстро забывающееся. С ощущением зря потерянного времени.

Какие Медведев дал обещания? Поднять МРОТ до уровня прожиточного минимума? Правящая партия это заявляет как минимум с 2007 года, но для этого делается только одно – регулярно понижается прожиточный минимум. Правительство уже лет 15 обязано внести в Думу специальный закон об этом, где он? Опять одни только обещания.

Поднять международные рейтинги страны до инвестиционного уровня? Верится слабо. Да и как можно это обещать, если на это правительство повлиять не в состоянии?

Дать инвестльготу по налогу на прибыль? Тут «дьявол в деталях», а общий тезис мало чего стоит.

И это все, что может премьер-министр сказать о будущем в своем заключительном выступлении перед Думой после 5 лет работы?

Лицом к лицу лица не увидать. Медведев сам не замечает, как изменилась его политика за прошедшие годы. Кризис 2008/2009 годов (тогда Медведев только стал президентом) страна прошла без падения реальных доходов населения. А сейчас они падают уже 4‑й год подряд. Большую часть срока премьерства самого Медведева. А ему, похоже, все равно. Он уже привычно решает все проблемы за счет простых людей. Уверенно считая, что замена разовой компенсацией индексации пенсий – это не откровенный грабеж самых беззащитных членов общества, а благо для страны. Что заморозка индексации пенсий работающим пенсионерам – это справедливо. А введение отчислений на капремонт, повышение налога на имущество, «Платон» – это налоговая стабильность.

Медведев больше не тот увлекающийся гаджетами симпатичный «Димон», считающий, что свобода лучше, чем несвобода. Который не может провести то что хочет, через бюрократическую систему, но хочет явно замечательных для всех вещей. Он теперь обычный бюрократ, винтик системы с заржавевшей резьбой. Никто не будет жалеть, когда его не выдвинут премьером на новый срок. Винтики – они легко заменяемы.

[Алексей Михайлов]

http://www.profile.ru/pryamayarech/item/120552-pojmaj-majnera-esli-smozhesh
Автор заместитель главного редактора журнала «Профиль»

17.10.2017

Лучшее, что могут сделать российские власти для крипторынка сегодня, — отстать от него.

Как может российское государство пройти мимо криптовалютного рынка размером $170 млрд и дневным оборотом $7 млрд (на 13 октября, данные coinmarketcap.com)?

Как только в сентябре рынок стал падать, у наших властей появилась мысль «дать паузу», отложить введение регулирования, присмотреться к рынку. Но как только он вернулся к росту – вновь взыграла жадность, и вот уже совещание «в верхах», по итогам которого министр финансов РФ Антон Силуанов пообещал «взять под контроль» майнинг и обращение криптовалют. «Государство должно эту ситуацию возглавить и отрегулировать законодательно» – вот прямо так и заявил.

Министр отказался говорить о конкретных формах регулирования, но от его подчиненных, а также от чиновников Центробанка и так известно, какой набор мер находится у них в головах: допустить к рынку только квалифицированных инвесторов (т. е. никого), ввести регистрацию майнеров, ограничить размер суммы покупки криптовалют, ввести идентификацию пользователей, обложить налогами майнинг и доходы, блокировать сайты криптобирж и т. д. В общем, превратить крипторынок в один из обычных регулируемых финансовых рынков. Что означает, убить его.

Убить – если бы был шанс на реализацию всего этого бреда. К счастью, его просто нет.

Ведь как ты поймаешь майнера? Центр получения его доходов за рубежом и от зарубежных источников (в майнинговых пулах, например, Китая), а криптоденьги хранятся не в банках, а в электронных кошельках, о которых никто отчитываться пока не обязан. Да и можно ли считать доходом непризнаваемые в стране платежные средства?

А как ты остановишь использование криптовалют в качестве средств платежа? Ведь сегодня российские эмитенты собственных криптовалют объясняют прокуратуре, что это не платежные средства, а программы лояльности, карты скидок и т. п. Именно так они юридически и оформлены. И прокуратура ничего не может сделать.

Лучшее, что может сделать российское государство для развития цифровых технологий в стране, – отстать от них. Потому что ничего хорошего оно не придумает, только запреты и налоги. Как в том анекдоте – как ни собирай детскую коляску, а все равно автомат Калашникова получается. Тем, кто планирует зарабатывать на крипторынке большие деньги, им нужна легализация, они готовы платить за нее и мириться с многочисленными ограничениями. Но обычному человеку, который не планирует выпускать свою криптовалюту или проводить ICO, а просто решил немного заработать на этом рынке, ничего этого не нужно. Как не нужна и защита российских полиции и судов. Тут принципы венчурного инвестирования – потерял на 5 проектах (неудачи, мошенничество), зато на 1 заработал столько, что сто раз окупил потери.

Можно сделать госрегулирование нормально? Можно. Для этого не надо «открывать Америку», а просто сделать, как в США. Пара решений – и, как недостающие пазлы, все естественно встает на свои места.

Правильное уже сказано. Глава ЦБР Эльвира Набиуллина сквозь зубы признала, что криптовалюты – это «частные цифровые деньги». Она против использования их как платежного средства? Ну так и иностранные валюты не являются у нас в стране законными платежными средствами.

Признай деньги деньгами. В связи с их спецификой сними с них валютные ограничения. Доходы в криптовалютах станут обычными доходами и будут облагаться обычными (не специальными) налогами. ICO приравняй по статусу к «упрощенному IPO» с регистрацией в госорганах по желанию. Все! Криптовалюты вписаны в действующее законодательство, и тысяч нормативных актов не требуется.

Да, останется анонимность, уклонение от уплаты налогов, но нельзя получить невозможного. Не будут платить налоги? Да, не будут, но это уже нарушение закона, и если человек на этом попадется, то пойдет «по полной».

Сейчас страна перед очередным выбором: вступить в «гонку за лидером» на перспективном крипторынке или остаться в стороне, огородившись запретами и заборами. Да, сегодня на мировом финансовом рынке полный бардак с регулированием криптовалют, кто во что горазд. Не только наши власти ничего не понимают в новом рынке… Со временем и усилением госконтроля произойдет расслоение на страны-аутсайдеры (большинство) и страны-криптоофшоры с самым либеральным регулированием, куда и мигрируют все эти проекты на сотни миллиардов долларов. Претендентами на статус лидеров, возможно, станут Япония, Швейцария и, конечно, США. Что выберут наши чиновники? Даже говорить об этом тошно…

[Алексей Михайлов]

http://www.profile.ru/economics/item/122642-ekonomika-vstala
09.12.2017 |

Промышленность не растет, ВВП «замедлился», готовимся к санкциям и новым налогам
http://www.profile.ru/media/k2/items/cache/4efe04e5aeb76c1e608fb6ad60a6eb3c_XL.jpg
Фото: Дмитрий Азаров/«Коммерсантъ»/Vostock Photo

Минэкономразвития признало остановку экономики. Подготовка к новым санкциям принимает все более абсурдные формы. «Роснефть» предъявила новый фантастический иск к АФК «Система». Народ протестует против новых налогов. А владельцы биткойна празднуют.

Конечно, сквозь зубы. Но Минэкономразвития (на фото его глава Максим Орешкин), выпустив свою «Картину экономики в октябре 2017 года», вынуждено было признать замедление по отношению к прошлогодним показателям роста ВВП с 2,5% во II квартале до 1,8% в III. А в октябре – до 1%. Что фактически и означает возврат к нулевому росту в последние месяцы. Причину такого «замедления» МЭР нашел весьма оригинальную – сделка ОПЕК+, которая ограничивает рост российских добывающих отраслей (в последние месяцы упала добыча нефти и – внимание! – газа, не входящего в сделку ОПЕК+).

Если по отношению к ВВП Минэкономразвития все еще применяет термин «замедление», то в отношении промышленности чиновники более определенны: «остановка роста». И это еще осторожный термин – ведь 0,0% зафиксирован к октябрю прошлого года. А к предыдущему месяцу – спад на 0,3% (сезонно выровненный) после сокращения по 0,1% в августе и сентябре.

А в сельском хозяйстве пришлось признать «спад» – на 2,5% к прошлому году, несмотря на исторический рекорд по сборам зерна (135,3 млн т на 1 ноября). Виноватыми тут объявлены погода и подсолнечник (отставший по графику сбора урожая). Впрочем, Минэк остается Минэком. Везде, где можно, он на градус снизил оценки. И объявил все факторы «замедления» временными и основанными на неполном круге информации. После чего бодро сохранил прогноз на 2017 год по росту ВВП на уровне 2%. И откуда что возьмется? А! Есть подсказка – чиновники ждут «поступления годовых данных по субъектам малого и среднего предпринимательства» – ведь тут многое основано на условных досчетах, а не на статистике, так что мы скоро узнаем о бурном расцвете МСП в нашей стране в текущем году, несмотря ни на что.

В угаре борьбы с санкциями

Кто-то из олигархов предложил возвращать деньги в Россию через покупку валютных облигаций Минфина РФ на анонимной основе через спецсчета. Анонимны эти операции могут быть только от иностранных госструктур (не от наших) – и то только до того момента, пока те не потребуют от своих банков информации о переводе денег. Проследить их путь будет несложно.

Впрочем, российскому Минфину идея не слишком понравилась. В самом деле, хотите покупать наши евробонды, так покупайте на рынке. Больше спроса – выше цены, ниже доходность. А эти спецсчета могут только отвлечь деньги с рынка и обрушить спрос, а тогда Минфину придется выплачивать большую доходность по своим евробондам. Идея взаимопонимания не нашла. Но, возможно, в каком-то варианте она еще устроит всех… А правительство тем временем будто играет в поддавки. Приняв постановление об анонимности закупок у госкомпаний, оно подготовило также и проект списка поставщиков – «Ъ» немедленно дал ему название: «список 126» (126 российских компаний, которые получат доступ к закрытой торговой площадке). Наше правительство выполнило за американцев их работу – само составило список предприятий, которые должны будут попасть под санкции США (впрочем, многие из компаний списка и так под санкциями). Минобороны тоже решило перейти на «единственного поставщика» при строительстве на 1 трлн руб. и просит правительство утвердить ему список этих «счастливчиков». Понятно, что российские власти боятся «инфицирования» вторичными санкциями и секретят поставки, но тут же рассекречивают их, составляя публичные списки. Или это попытка создания «ложного следа»? Сомнительно. Обычно, если что-то можно объяснить глупостью, других объяснений искать не надо.

«Акция устрашения» или «абсурд»?
http://www.profile.ru/images/014/47_trendy%20econ-01%20(1).jpg
Shutterstock

Акцией устрашения назвал новый иск «Роснефти» к АФК «Система» на 131,6 млрд руб. глава последней Владимир Евтушенков. Официальный представитель «Роснефти» Михаил Леонтьев категорически отверг это: «Абсурд». Но тут же изложил позицию, которую трудно не назвать словом «шантаж»: «Роснефть» готова отказаться от предъявления дальнейших претензий, если АФК признает решение суда первой инстанции (в Башкирии) и выплатит «Роснефти» 136 млрд руб. При этом он не уточнил, отзовет ли компания второй иск. Забавно, что главным мотивом для подозрений АФК стал высокий уровень дивидендов в период владения ею «Башнефтью»– до 70% в год. Сама-то госкомпания платит много меньше. Новый иск представляет собой сумму выплаченных «Башнефтью» АФК дивидендов минус налоги с них. В ответ АФК тут же достала «домашнюю заготовку» – встречный иск на 330,4 млрд руб. о возмещении ущерба, выразившегося в «разрушении корпоративной стоимости» АФК. Шансы на выигрыш невелики, но все же активная оборона лучше пассивной. Акции «Системы» в четверг в моменте падали до 20%, но и акции «Роснефти» немного потеряли в цене. «Роснефть», конечно, проверяет «на прочность» АФК – вдруг та поддастся на давление. Но, с другой стороны, новый иск – показатель слабости позиций самой «Роснефти» на суде в Челябинске по первому иску: если бы она рассчитывала, что решение Башкирского суда хотя бы устоит, ей не было бы необходимости так жестко давить. Хотя есть еще и вероятность выигрыша обоих абсурдных дел, и тогда «Роснефть» практически «отобьет» сумму, заплаченную за «Башнефть» в 2016 году (подробнее см. на стр. 47).
436 тыс. чел. – не аргумент?
http://www.profile.ru/images/014/47_trendy%20econ-02%20(1).jpg
Shutterstock

Столько людей на утро пятницы, 8 декабря подписали петицию на Change.org с требованием отменить новые таможенные пошлины на покупки в зарубежных интернет-магазинах. Это, может, еще не рекорд, но уже очень много.

Поводом для новой волны подписантов стал приказ ФТС России от 24 ноября 2017 г. № 1861 о проведении с 7 декабря 2017 г. по 1 июля 2018 г. эксперимента по предоставлению всеми покупателями зарубежных интернет-магазинов своего ИНН и интернет-ссылки на приобретенные товары.

Это нужно ФТС для введения с 1 июля 2018 г. новых правил обложения этих товаров с учетом всех посылок, поступивших одному лицу в течение календарного месяца (см. также стр. 38).

В 2014 году аналогичная инициатива собрала более 100 000 голосов на сайте РОИ, и власть была обязана ее рассмотреть (в отличие от Change.org). Но тогда удалось отказать на том основании, что нет нормативного акта о снижении стоимости товаров, перемещаемых через границу, и отменять нечего. Впрочем, кажется, и теперь его нет. Но подготовка к этому мероприятию ведется, и допдоходы в размере 30 млрд на второе полугодие 2018 г. в только что подписанном Владимиром Путиным федеральном бюджете уже запланированы.

Биткойн по $100 000

Биткойн на прошлой неделе сошел с ума. Всего за 7 дней с начала декабря он взлетел почти вдвое – до $19 380 на бирже GDAX. Потом, конечно, скорректировался. Но планку в $20 тыс. он наверняка пробьет в ближайшие дни. Поводом для скачка стал тренд последних месяцев: приход больших денег в криптовалюты уже не в проекте, он уже почти случился. На следующей неделе чикагские биржи CME и CBOE запустят торговлю фьючерсами на биткойн, Банк Америки патентует систему обмена криптовалют для корпоративных клиентов и т. д. Институциональные инвесторы могут прийти на рынок с десятками миллиардов долларов (для начала), и биткойн по $100 000 в будущем году уже кажется не фантастикой, а вполне реальным.
На 1,5%
выросли реальные пенсии в октябре 2017-го, отчитался Росстат. Только он забыл добавить, что рост текущего размера пенсии должен компенсировать инфляцию не текущего года, а прошлого, 2016‑го. А тогда инфляция составила 5,4%, и рост размера начисленных пенсий на 4,2% в этом году (номинально) полностью ее не компенсировал. Реальная пенсия с учетом временного сдвига не выросла на 1,5%, а упала на 1,1%.
С 19 декабря
начнутся новогодние каникулы на АвтоВАЗе на нескольких линиях, до Нового года отправятся отдыхать все. Когда люди выйдут из отпуска, не сообщается. За ними сохранят 2/3 зарплаты. Несмотря на всплеск продаж авто в этом году, график каникул несильно отличается от прошлого года. Видимо, склады завода затоварены – к вопросу об экономическом росте.
В 20 раз
вырастут цены в Венесуэле по итогам 2017 года, а за 11 месяцев они уже выросли в 13 раз, по мнению комиссии по финансам оппозиционной Национальной ассамблеи страны. Венесуэла – единственный пример гиперинфляции в мире на сегодня.

[Алексей Михайлов]

https://www.gazeta.ru/column/mikhailov/2966640.shtml?updated
30.03.2009, 10:16
Наша политическая система устроена так, что адекватно и своевременно реагировать на кризис не может

Когда слушаешь прогнозы представителей экономических властей, читаешь их планы, складывается впечатление, что предпринимаются только мудрые и продуманные шаги. Что успех почти достигнут, дно экономического спада нащупано, то, что не удается незадачливым американцам или европейцам, мы уже сделали. И вот-вот поймаем «птицу счастья» за хвост.

Но глянешь после этого на российскую статистику — и возникает ощущение какой-то другой страны. Реальность бесконечно далека от слов... Если же вспомнить, что говорилось властями раньше и что произошло на деле, возникает полный диссонанс.

Уже стало привычным пенять на принятый закон о бюджете на 2009 год. Но все-таки задумаемся — основной финансовый закон страны подписан 24 ноября 2008 года. Средняя цена нефти в нем спрогнозирована в $95 за баррель при факте в $55 на середину ноября. Курс доллара — 24,7 рубля за доллар при факте 27,6. Заложено ускорение темпов роста ВВП по отношению к принятому в расчетах бюджета-2008 год назад. Рост почти 7%.

Хорошо, это можно списать на длительность бюджетного процесса (вносился бюджет в августе, а разрабатывался еще весной — летом 2008 года). Но ведь

когда президент подписывал бюджет, его нереальность была вполне очевидна.

Ладно, проверку реальностью бюджет не прошел: не успели высохнуть чернила, заговорили о его корректировке. И вот готов новый прогноз, новый бюджет и программа антикризисных мер. Все такое свеженькое, сегодняшнее. И что мы там видим? Какая реалистичность! Спрогнозирован спад ВВП и промышленности, цены на нефть в $41за баррель — даже ниже, чем сейчас. Но присмотримся внимательнее, сравним с фактом по январю — февралю этого года:

- прогноз по спаду ВВП в 2,2%, факт — спад уже 8%;
- прогноз по спаду промышленности — 7,4%, факт — уже 15%;
- прогноз по безработице — 6 млн человек, факт на конец февраля — уже 6,4 млн человек;
- прибыль — вообще песня! Спрогнозирован спад на 10%. При фактическом падении в разы. Уже в декабре экономика сработала с чистым убытком в полтриллиона рублей и недополучила чистой прибыли по сравнению с декабрем предыдущего года $50 млрд за месяц.

Конечно, новый бюджет — шаг навстречу реальности. Но шаг, принципиально запаздывающий на один-два темпа, месяца на четыре. Такой бюджет выглядел бы реалистично в ноябре 2008-го, но не сейчас.

Может, прогнозируется достижение дна и начало экономического роста во второй половине этого года? И тут — разноголосица. С одной стороны, говорят о достижении новой макроэкономической стабильности, о достижении дна экономического спада, а с другой — что кризис продлится три года, что мировая экономика не выйдет из него раньше конца 2009-го, что Россию в ближайшем будущем ждет волна неплатежей по кредитам со стороны реального сектора. Выбирай что хочешь — не ошибешься, есть прогнозы от чиновников на любой вкус. Кроме официального прогноза. Что-нибудь да сбудется...

Так ли безобидно это отставание от реальности? Вспомним Зигмунда Фрейда: признание проблемы — это половина успеха в ее разрешении. У нас этой половины не хватает постоянно. И кто за это расплачивается?

Вспомним, как весь октябрь и даже ноябрь нас баюкали сказками о том, что девальвации рубля не будет и свои сбережения наш президент хранит в рублях. Потом стали говорить о том, что не будет крупной девальвации. И когда наконец рубль упал в 1,5 раза, нам стали рассказывать, какой это был мудрый, продуманный, преисполненный заботы о населении шаг. Но если это был продуманный шаг — населению сознательно лгали два месяца подряд. И ложь эта вовсе не безобидна — те, кто поверил заявлениям властей, потеряли свои деньги. Рублевые сбережения обесценились в 1,5 раза вслед за самим рублем.

Другой пример. Странным образом из стандартной триады макроэкономической политики — экономический рост, инфляция, безработица — властям удается полностью игнорировать две составляющие и говорить только о стабильности инфляции и курса рубля. Не важно, что экономический спад уже сделал два витка — в ноябре обрабатывающая промышленность упала на 15%, в январе — на 24% и на подходе третий виток. Не важно, что безработица продолжает расти и в декабре, и в феврале, когда вроде бы спад несколько смягчается. Не важно, что именно в феврале впервые начало сокращаться потребление населения. Не важно, что

третий виток спада может стать ключевым, так как будет спровоцирован не только жесткой денежной политикой (высокие процентные ставки и количественные ограничения на кредитование), но и падением конечного спроса населения. Спад перейдет в новое качество, будет запущена спираль: падение спроса — падение производства — вновь падение спроса и т. д.

Все это не важно, главное — мы держим рубль. И исходящая из этого императива макроэкономической стабильности жесткая денежная политика.

Кто будет расплачиваться за игнорирование промышленного спада экономическими властями? Новые безработные и люди с упавшей зарплатой при продолжающейся инфляции. Бюджетники, индексация зарплат которых вроде бы вообще не предусмотрена. Банкроты-предприятия. Сотни мелких и средних банков. Но опять-таки не власть...

А чем власти заняты непосредственно сейчас? Составляют прогнозы, устаревшие уже в момент их появления. Повышают пенсии, которые сразу же отстают от роста цен за коммунальные услуги и лекарства. Водят «стратегические» 300 предприятий по кругам согласования, за три месяца не выделив им ни копейки помощи. Фактически национализируют промышленность через систему госбанков (Сбербанк, ВТБ, ВЭБ) и госкорпораций, устанавливают контроль чиновников за частными банками. Фантазируют о новой мировой «суперрезервной» валюте. А тем временем приближается третья волна экономического спада, растет безработица, падают доходы населения, увеличивается инфляция, предприятия сокращают инвестиции...

Когда реальность потребует свое у власти? Когда люди с обесцененными сбережениями и упавшими доходами, люди, потерявшие работу, будут услышаны властями?

Чтобы ответить на этот вопрос, надо понять, какие есть механизмы обратной связи у власти, чтобы слушать народ. Независимая пресса, независимая парламентская оппозиция, независимый суд, прозрачная выборная система, независимая экспертная оценка, наконец. Все парализовано или крайне ослаблено.

Политическая система устроена таким образом, что адекватно и своевременно реагировать на кризис не может. Только с большим опозданием. А ситуация развивается очень быстро.

И за такое устройство политической системы расплачиваться будут тоже люди. Когда их — безработных, потерявших зарплату, неспособных купить лекарства и т. д. — станет слишком много, а их терпение кончится. И они выйдут на улицы. Изменение экономической политики опять запоздает на 1–2 темпа. А реакция силовых структур может вполне быть даже опережающей — как же, они охраняют сон властителей, кто тут смеет шуметь? В результате реакция властей на ситуацию может оказаться совершенно неадекватной. Сразу вспоминается: не пугайте страуса — пол бетонный...

[Алексей Михайлов]

https://www.gazeta.ru/comments/2008/09/22_a_2840897.shtml
Фундаментальная слабость российского рынка — слишком много спекулянтов, слишком мало стратегических инвесторов
22.09.2008, 12:53
https://img.gazeta.ru/files3/897/2840897/melo.jpg
Сергей Киселев/Коммерсантъ

Такая благоприятная для России мировая экономическая конъюнктура, которая была в путинские годы, сопоставима только с концом 70-х годов прошлого века. Тогда падение нефтяных цен кончилось перестройкой и экономическими реформами начала 90-х. Сейчас все тоже неизбежно закончится провалом.

Все хорошо, прекрасная маркиза...

Дефолт сильно помог российской экономике. Впервые экономика вышла на путь магистрального роста, сопровождающегося сокращением инфляции и нарастанием международных резервов. Пожалуй, следовало бы выделить два основных фактора. Резкое падение курса рубля, которое привело к росту конкурентоспособности отечественного производства по сравнению с импортом (речь только о ценовом соперничестве, не о качестве). Второй фактор – рост цен на нефть, который пришелся как раз на тот период, когда действие первого фактора оказалось ослаблено (реальный курс доллара приблизился к додефолтному уровню). Вот тут нам просто повезло по-крупному. Это хорошие новости. Плохие же в том, что наши экономические власти считали и считают, что все это их заслуга, их дальновидная и взвешенная макроэкономическая политика.

«Макроэкономика в России в норме», — сказал премьер Путин. И он прав. Я бы добавил только: была до середины прошлого года. С тех пор все немного изменилось, а мы этого и не заметили...

Экономический рост замедляется. Промышленное производство за январь — август выросло на 5,3% (в прошлом году – 7,1%). Инфляция ускорилась. К 15 сентября она перевалила двузначный рубеж и составила 10% с начала года. Инфляция последовательно падала с 1998 года, впервые дойдя до однозначных цифр в 2006 году – 9%. До августа 2007 года мы шли на новый рекорд, но с сентября инфляция резко рванула вверх, испортив показатели за год (11,9%). Оставим в стороне вопрос о том, что инфляция несколько занижена, а значит, и рост несколько завышен.

С третьим главным макроэкономическим показателем — безработицей — пока проблем нет. Она падала последние 10 лет и стабилизировалась последние 5–6 лет на уровне чуть выше 5%. Наверное, это ее естественный уровень.

Рынок испуганных воробьев

Ну ничто не предвещало обвала на фондовом рынке. Рынок и так падал. С середины мая к 15 сентября он упал почти вдвое. Логично было ожидать разворота, акции недооценены, их можно скупать, и лучше быть первым при этой скупке. Но 16 сентября последовал обвал. «Голубые фишки» упали на 21%. А 17 сентября вместо логичного отскока продолжилось падение. 18-го мы вообще решили не открывать рынок. Почему?

Плохие новости из Америки? Конечно. Наши экономические власти, как всегда, правы! Вот только почему их «Доу-Джонс» упал с мая по середину сентября меньше чем на 20%, а наш почти вдвое? Почему в Америке спад на 4%, а у нас на 20%?

Почему в Америке после спада всегда следует отскок, а у нас после глубочайшего за день спада следует еще один спад, а затем закрытие рынка на день?

Да потому, что наш рынок не самостоятелен, он кривое отражение. Его естественные механизмы саморегуляции подавлены внешними импульсами и спекулянтами, которые играют на них.

Представьте себе модель рынка (нет, конечно, это не наш рынок!). 5% акций имеют американские инвестиционные фонды. Еще 30% имеют отечественные спекулянты, работающие через офшоры и считающиеся на этом рынке иностранцами. Это самая мобильная группа, она действует с опережением, ловит сигнал тех 5% и старается забежать вперед и раньше, чем куда-то двинутся эти фонды. Если фонды еще только решают продавать, то каким-то чудом рынок уже падает, а если покупать, то рынок уже растет. 50% — отечественные спекулянты. Они следуют за рынком с опозданием. Они, как правило, и оказываются «жертвами» рынка и «дойными коровами» активных спекулянтов. Но они усиливают полученный сигнал к падению или росту. Это такая инерция рынка. Оставшиеся 15% не продают свои акции никогда. Их уважительно называют «стратегическими» инвесторами. Они «держат» рынок.

Конечно, это упрощенная картинка. Но ведь понятно, что будет, если американские фонды решат сократить свои лимиты на эту модельную страну (BRIC, развивающиеся рынки), например, на 20%? Сам по себе сигнал для всей модели рынка – всего 1% спада. Но опережающие спекулянты превратят это падение в 3–5%, что даст сигнал запаздывающим спекулянтам, и они уронят рынок еще процентов на 10. Тут бы и начать скупку акций, но что если американские фонды думают сократить лимиты еще даже на 5%?

По большому счету, американские фонды здесь вообще ни причем. Они действуют, исходя из логики пребывания на своих американских рынках. Не следует путать повод с причиной. А причина – засилье спекулянтов на рынке, причем активных спекулянтов, которые резко усиливают любой полученный сигнал.

Фундаментальная слабость российского рынка (по аналогии с нарисованной моделью) – слишком много спекулянтов, слишком мало стратегических инвесторов.

В той же Америке модель рынка совсем другая, большинство там – стратегические инвесторы. Активных спекулянтов мало, обрушить рынок на 4% в день – это их величайшее достижение, и то на следующий день подешевевшие акции почти наверняка откупят, ликвидировав половину падения. А российский фондовый рынок так и остается стайкой испуганных воробьев, которые разлетаются в момент, стоит их только чем-то пугнуть.

Потушили пожар бензином

Как наши власти отреагировали на кризис?

Для начала упомянем, что

кризис на фондовом рынке немедленно вызвал мощный банковский кризис. И именно этим вторым кризисом наши экономические власти озаботились больше всего. Почему? Да от этого зависят страновые рейтинги, предмет нашей гордости.

И, кстати, последствий от банковского кризиса может быть гораздо больше, чем от фондового, потому что с банками имеет дело большинство нашего населения, а с фондовым рынком – только некоторые пижоны.

Банковский кризис – прежде всего, это кризис взаимного доверия между банками. Ситуация, когда денег меньше у банков не стало, но они перестают давать друг другу взаймы, боятся невозвратов. Ведь неизвестно, насколько тот или иной конкретный банк зависим от фондового рынка, а вдруг у него это создаст большие проблемы? Конечно, большие банки остаются при своих деньгах, а средние и малые попадают в тяжелое положение из-за сокращения предложения межбанковских кредитов.

Первая реакция наших экономических властей была в этой ситуации просто гениальна – дать еще больше денег крупнейшим банка (триллион, полтора триллиона, два — кто больше?). А проблема-то как раз в том, что денег у них достаточно, они просто не хотят давать межбанковские кредиты из-за резко возросших рисков. Наверное, крупнейшие банки сказали спасибо.

Представить себе менее эффективный и более дорогостоящий для государства способ решения проблемы банковского доверия очень сложно. Нарочно не придумаешь.

Минфин и ЦБР увеличили предложение на денежном рынке и даже удивлялись, почему банки не выбирают всю сумму предложенных денег, ведь кризис же. Вспомним, доступ к деньгам Минфина имеют только 24 крупнейших банка. Им деньги-то не нужны особенно, наоборот, у них освободились деньги с межбанка, когда они сократили кредитование. А проценты государство заявило немаленькие – около 8% годовых.

Вторая реакция экономических властей – снизить проценты, раз не берут деньги. И снова не помогает. Самое главное – непонятно, что происходит: мы им даем денег сколько хотите, а они не берут. На всякий случай открытие торгов на фондовом рынке отложили на день.

Наконец приняли самое эффективное в этой ситуации решение – снизить ставки обязательного резервирования, что предоставило банкам 300 млрд рублей. Но всем поровну (по пассивам) и, считай, бесплатно. Риск невозврата межбанковских кредитов резко сократился, зависимость от этих кредитов основной массы банков резко упала. Этого решения было бы почти достаточно, и

не надо кидаться триллионами, чтобы решить частную, не видимую для непрофессионалов проблему банковского доверия.

И тут вступил с сольной партией глава наших экономических властей, объявив о скупке акций государством на полтриллиона. Спасибо, царь-батюшка, спас ты нас. Последнее ведро на тушении этого пожара – конечно, с бензином. В самом деле, государство скупит акции, рынок сейчас поднимется, все аплодируют. Правда, обратно государство продавать эти акции на рынке не будет, так как это приведет к падению рынка. Поэтому государство просто сократило размер рынка. На меньшем рынке действия спекулянтов будут более эффективны, любое их движение будет иметь большее значение, чем раньше. Мы еще усилим фундаментальную слабость российского фондового рынка, решив очередную текущую проблему...

Профессионализм наших экономических властей не устает нас поражать все новыми выдающимися достижениями.

19 сентября наши экономически власти праздновали победу и даже дважды останавливали торги, потому, что слишком быстро рос рынок. Но что будет в понедельник? На следующей неделе? До конца года?

Show must go on

Экономическая политика наших экономических властей подходит к естественному пределу. Уже не важно, будут нефтяные цены расти или падать, – кризис ее неизбежен. Просто он произойдет раньше или позже.

Что мы сделали за 10 постдефолтных лет?

Мы накопили огромные международные резервы – свыше $900 млрд в руках государства (почти 600 – Центральный банк и более 300 – правительство). Мы вышли на третье место по международным резервам. А зачем? Еще можно понять накопление резервов ЦБ – это сдерживает рост курса рубля и дает импульс к развитию отечественного производства, поддерживая его конкурентоспособность. Так делали все азиатские «тигры». Это один из всем известных «секретов» китайского экономического роста. Но зачем нам правительственные фонды? Вот это изъятие из экономики ресурса для развития. Да, мы боялись инфляции и «стерилизовали» денежную массу. Но тем самым активно давили на «тормоз» экономического роста. Может, поэтому мы так и не догнали Китай по темпам экономического роста.

Вспомните резкий рост нефтяных цен: мы экспортер, а Китай — импортер нефти, мы должны ускоряться, а Китай — тормозить. Ну вот почему этого не происходит?

Не хотите использовать нефтегазовые деньги – сократите налоги, прекратите наращивать эти фонды. Нет, гордо ответствовали экономические власти, мы будем их копить для будущих поколений.

Неважно, что они обесцениваются (из-за валютных рисков, из-за неудачного и низкодоходного инвестирования), – они накапливаются быстрее, чем обесцениваются, и, по статистике, у нас все хорошо!

Кстати, с 1 февраля, по официальным минфиновским данным, все три правительственных фонда в сумме расти почему-то перестали – застыли на уровне чуть выше $300 млрд. Куда деваются нефтегазовые доходы в год рекордных (почти $150 за баррель летом этого года) нефтяных цен?

Мы провели пенсионную реформу, создав институционального инвестора, которому фактически закрыли ход на наш фондовый рынок. Да это и понятно, фактическая цель пенсионной реформы была затормозить рост пенсионных выплат в перспективе, а не создание нового института самофинансирования пенсий. И поставленной цели мы достигли.

Мы сильно поддержали страховой рынок, введя обязательное страхование гражданской ответственности, но разве страховые резервы пришли на наш фондовый рынок? Или мы просто помогаем заработать страховому бизнесу, получить с которого страховку для каждого отдельного гражданина – просто подвиг?

Население за 10 лет резко увеличило свое присутствие на бирже – теперь торгуют сотни тысяч человек. Плюс вложения в ПИФы. А еще вложения в «народные» IPO (двойной проигрыш населения – деньги от продажи акций пошли не в бюджет, а самим кампаниям, а их акции резко обесценились). Но, несмотря на бурное развитие этого сектора, его доля еще так мала, что ни на что не влияет.

Может, мы сократили зависимость российской экономики от экспорта нефти и сырьевых товаров? Ничуть не бывало. При высоких ценах на сырье эта зависимость только усилилась.

Доля сырья в экспорте выросла с 43% в 1995 году до 54% в 2000-м и до 65% в 2007-м. Доля машин и оборудования в экспорте сократилась с 10% до 9% и 5,6% соответственно.

Внешнеторговое сальдо сокращается. По сравнению с 2000 годом экспорт вырос в 3,5 раза (за счет мировых цен, конечно, увы, даже супердорогой нефти мы сейчас добыть больше просто не можем), импорт – в 5 раз. В 2000 году сальдо внешнеторгового баланса было на треть больше объема импорта, сейчас составляет менее 60% от него. В 2007 году сальдо впервые за последние 10 лет сократилось не относительно, а в долларах. И это при росте цен на наши основные экспортные товары. Очевидно, даже рост цен на нефть не спасает уже наш торговый баланс. А нефтяные цены уже 3 месяца падают.

Приток иностранного капитала? Не стоит обманываться, это в подавляющей части кредиты российским предприятиям. Это не прямые инвестиции и не инвестиции на фондовом рынке. Сумма этих кредитов росла опережающими все темпами и почти достигла естественного предела — суммы резервов ЦБР. В большинстве сроки кредитов – до 3 лет. Дальше расти некуда, а зависимость от мирового рынка капиталов резко увеличилась. И пусть никто не говорит, что это частные долги и государство по ним не отвечает. Вспомним 1998 год – государство объявило дефолт не только по своим долгам, но и по долгам частных кампаний. А если добавить, что частные компании – это в первую очередь государственные «Газпром», «Роснефть» и т. д., то ясно: никуда государство от ответственности за них не денется. Будет спасать, как только возникнут проблемы. А как наше государство умеет спасать, мы только что видели...

Возможности, которые были у России за эти 10 постдефолтных лет, сопоставимы только с концом 70-х годов прошлого века. Второй раз такая благоприятная ситуация для России мировая экономическая конъюнктура за последние полвека. Как и в конце 70-х, мы не использовали историческую возможность. Тогда падение нефтяных цен кончилось перестройкой и экономическими реформами начала 90-х.

Сейчас тоже все кончится кризисом. Первый звонок прозвенел – скачок инфляции осенью прошлого года. Мы его привычно задавили административными методами. Мы его услышали, но не поняли, что начинается экзамен.

Теперь второй звонок – неожиданный абсолютно для всех обвал фондового рынка. Залили большими деньгами и административным давлением. Наши экономические власти вновь гордо отчитаются в решении проблемы. Но разве непонятно, что воды в решете не удержать, нарастающие экономические дисбалансы снова прорвутся, а внешняя конъюнктура не будет нам вечно благоприятствовать. Интересно, какой кризис на очереди следующий?

[Алексей Михайлов]

https://www.gazeta.ru/comments/2008/10/13_a_2855365.shtml
Российская экономика не так здорова, как нам представляют это денежные и политические власти. Похоже, отчет они себе в этом не отдают
13.10.2008, 11:10
https://img.gazeta.ru/files3/365/2855365/mmv.jpg
ИТАР-ТАСС

Власти продолжают играть с российским фондовым рынком как будто в «виртуальное казино», не чувствуя ответственности. Более того, вдруг обнаруживая неисчислимые выгоды от падения рынка.
Как стать вторым Менделеевым

У России, по мнению экономических властей и многих экономистов, нет фундаментальных причин для финансового кризиса. Быстрый экономический рост. Небольшая инфляция. Невысокая безработица, которая формально подтверждает, что экономический рост почти на максимуме (некому работать, а еще миллионы гастарбайтеров, нигде не зарегистрированных...). Россия накопила огромные резервы — под $900 млрд только официально. Неофициально — существенно больше (по оценкам, более чем на $100 млрд), потому что нефтегазовые доходы бюджета с начала года не перечисляются в официальные три фонда правительства, а, видимо, просто находятся в его распоряжении как нераспределенные доходы бюджета.

Все так. Тогда простой наивный вопрос.

Почему спад на фондовом рынке России с начала года до вчерашнего дня самый большой в мире? В Америке и Европе спад — 30–37%, в Японии — 40%. У нас — 66%.

Ближе всего к нам по спаду фондового рынка Китай — 61%. Но там был очевидно перегретый рынок (с осени 2006-го по осень 2007-го он вырос почти в 3,5 раза!). У нас — нет. Рост за 2007 год составил 12% по индексу ММВБ и всего 1% по «голубым фишкам», входящим в ММВБ10 (российский аналог американского Dow Jones). Так почему же такой глубокий спад, что не так?

Вот данные за последние три года. ВВП рос на 6,4–8,1% в год. Промышленное производство — на 5,1–6,3%. По идее, произведенный товар надо перевозить. Так почему тогда грузооборот, включая трубопроводы, растет на 2,3–2,7% в год (в млрд тоннокилометров.). Ну хорошо, в ВВП есть услуги, налоги — их не надо грузить. Но в промышленности-то их нет...

Возьмем другие данные. Объем отгруженной продукции в млрд рублей вырос за 2006 год на 21–22% (добывающие и обрабатывающие производства). Индекс цен производителей промтоваров по РФ составил 10,4%. Поделим — получим реальный рост отгруженных товаров: 9%. Официальный индекс роста промпроизводства — 6,3% («с учетом поправки на неформальную деятельность» — это официальный комментарий Росстата). Тот же расчет за 2007 год дает фантастический результат: минус 1% по добыче и плюс 1% по обработке. Официальный индекс роста промпроизводства — те же 6,3%.

Может, это не в наших условных расчетах, а в итоговой статистике что-то не так?

Что происходит с инфляцией? Шила в мешке не утаишь, и с осени 2007 года официальные показатели инфляции пошли вверх. Обращает внимание, что резко вверх скакнул индекс цен производителей промтоваров (25,1% по сравнению с 10,4% в 2006 году). Что характерно, в 2007 году цены производителей выросли за 3 месяца, в апреле — июне, более чем на 12%, и осенью это ударило по потребительскому рынку. А нам все кричали про рост цен на мировых рынках продовольствия... Может, проблему надо было поискать в своей экономике?

Вы думаете, этот рост остановился? За 4 месяца 2008 года (апрель — июль) цены производителей в добыче выросли почти на 40% (!), а в обработке — на 15%. Процесс очевидно ускорился.

Почему растут цены производителей? Можно выдвинуть много объяснений. Лично мне нравятся два. Первое — рост контролируемых государством тарифов на электроэнергию, перевозки и пр. Второе — трудно тут спрятать рост цен, товарами-представителями особенно не поиграешь, да и скачок очень большой.

Второй год подряд происходит колоссальное давление инфляции издержек на потребительский рынок. И чем мы его встречаем? Усилением монетарного сопротивления.

Началось все осенью 2007 года. Тогдашний скачок инфляции наши экономические власти встретили монетарными методами и получили первое издание банковского кризиса (Алексей Кудрин тогда публично говорил о банковских трудностях). В октябре 2007 года денежная масса М2 даже сократилась на 0,6% (в ноябре — декабре пришлось отпустить из-за банковского кризиса).

Монетарная политика ужесточается. Если за январь — август 2007 года М2 выросла на 24%, то в этом году — только на 9,5%.

Мерой банковского кризиса примем процентные ставки. Тогда, в 2007 году, банковские ставки (возьмем однодневные MosPrime Rate с сайта ЦБР) с середины августа (3–4%) пошли вверх, достигнув пика в 9,55% в конце сентября. После смягчения денежной политики к концу года они вновь упали до уровня 3–4%.

С 11 августа 2008 года ставка стала заметно повышаться и достигла пика 16–17 сентября (10,83–11,08%). Интересное совпадение по датам с фондовым кризисом? После сокращения ЦБР нормы обязательных резервов ставка упала, но потом быстро пошла вверх, достигнув 9 октября 10,14%.

Почему банковский кризис — это кризис доверия? Потому что денег меньше не становится, просто банки перестают давать друг другу кредиты (уточним, этот рынок обычно однонаправлен — крупные банки дают средним и мелким). Так, осенью 2007 года рост процента произошел в условиях, когда остатки средств на корсчетах кредитных организаций в ЦБР (примем этот показатель за количество свободных денег у банков) возросли почти на 20% за неделю перед днем пиковой ставки. Это логично: крупные банки перестают давать кредиты — деньги у них остаются на счетах. За сентябрь 2008 года средства на корсчетах только увеличивались (за 2 недели до дня пиковой ставки примерно на 20%). К сожалению, второй, октябрьский кризис произошел по другому сценарию...

Итак, выводы.

Российская экономика не так здорова, как нам представляют это денежные и политические власти. Похоже, отчет они себе в этом не отдают.

Экономический рост не так велик, давление инфляции издержек быстро нарастает. Одной рукой мы разгоняем инфляцию, другой ее сдерживаем. Борьба с инфляцией издержек монетарными методами — прямой путь к финансовым кризисам.

Во втором полугодии 2008 года упали цены на нефть, проблемы на мировом финансовом рынке привели к некоторому (не такому большому!) оттоку средств иностранных инвесторов с российского рынка. Хуже другое. Внешний долг российских компаний достиг полутриллиона долларов, и с его рефинансированием (уже забыли про нарастание) возникают проблемы. Резко ухудшился внешнеторговый баланс и одновременно прекратился приток капитала (фиксируется даже некоторый отток). Это уже серьезно.

Очевидно, что непосредственными толчками фондового и банковского кризиса в России служат внешние обстоятельства. Однако причина неустойчивости российского финансового сектора кроется в нем самом и в макроэкономической динамике нашей экономики, а вовсе не в американском кризисе ипотечных обязательств или инвестиционных банков.

Как же мы попали во второй кризис за 2 недели? Как всегда, наши власти ссылаются на Америку. А посмотрим, что у нас происходило на рынке.

Осенью 2007 года, как мы видели, реально ослабили монетарную политику и стабилизировали ситуацию. Что мы сделали сейчас?

Очень правильная мера по сокращению нормы обязательных резервов пошла на пользу банкам и фондовому рынку. Банки (причем все пропорционально пассивам) получили по состоянию на 1 октября около 250 млрд рублей. Это помогло пережить несколько тяжелых дней...

Средства на корсчетах банков в ЦБР выросли с 700 млрд рублей 16 сентября на 140 млрд рублей к 23 сентября. Однако затем начали быстро падать, достигнув к 8 октября 578 млрд рублей. Это цифра конца августа, в сентябре ликвидность банков так низко не падала!

А где же обещанные экономическими властями меры по спасению рынков? Напомню: 1,5 трлн рублей банкам, 0,5 трлн рублей фондовому рынку. Никакого следа... Неужели никто не заметил, что ликвидность банков упала на 260 млрд рублей, т. е. почти на треть?!

Если больному прописать лекарство, но не дать — как вы считаете, он вылечится?

Нет, опять виноваты американцы. Хотя индекс Dow Jones упал за 1–8 октября на 15% (при этом в США очевидно огромные проблемы в экономике), а у нас на 38% (хотя у нас «фундаментальных причин для кризиса нет»). Сколько мы будем искать внешнего врага и когда наконец посмотрим на реальные причины фондового обвала?

Фундаментальная слабость рынка (засилье спекулянтов) накладывается на крайне опасную про- и антиинфляционную политику и сопровождается обманом и бездействием экономических властей. Этого вполне достаточно для повторного обвала. А тут еще и негативный внешний импульс.

Падение ликвидности банковской системы — это уже не банковский кризис доверия, который лечить не так уж и трудно. Это уже серьезная экономическая проблема, которую не решишь просто подбрасыванием денег банкам. Ну регулярно проводятся и ЦБР, и Минфином соответствующие мероприятия. Не берут банки деньги. Даже под не такие высокие 7,1–7,15% годовых. А потому, что крупным 30 банкам, которые допущены к ЦБР и Минфину, деньги не нужны, а средним и мелким 950 банкам деньги нужны, но получить их они не могут, крупные банки им не дают, поскольку велик риск невозврата. «Отжата» вся банковская система, а деньги при сложившихся обстоятельствах экономические власти могут выдавать только «крупняку», и дальше они не идут.

Что делают власти? Пообещали субординированный кредит в 950 млрд рублей крупнейшим банкам: 500 — Сбербанку, 200 — ВТБ и т. д. А куда делись предыдущие 1,5 трлн рублей? Мы о них просто забыли? Кому-то кажется выходом из ситуации? Либо надо настолько ее не понимать, чтобы предпринимать очевидно неадекватные действия, либо кто-то хочет заработать на кризисе...

Никак государство не может подступиться и к проблеме расходования 500 млрд рублей на поддержку фондового рынка. Здесь 2 очевидные проблемы. Во-первых, как разместить эти средства. Чиновник не может покупать акции на рынке за бюджетный счет. Как он выберет, какие акции купить и сколько? И в какой момент? Простор для инсайдерской игры огромен. Привет антикоррупционному пакету нашего президента! Создать еще одну госкорпорацию? Она будет для чего покупать акции? Для получения прибыли или из «государственных соображений»? Проблема почти нерешаемая. Во-вторых, государство не инвестор (даже стратегический) на фондовом рынке, его поведение непредсказуемо как поведение стратегического инвестора. Даже если и будет придуман способ скупить акции, то как государство может продавать акции на рынке? Проблема ровно та же. Вся эта история — выдумка, подсунутая нашему президенту (хочется в это верить), просто мертворожденное дитя, про которое чиновники вскоре успешно «забудут». В лучшем случае...

Сокращать далее обязательные резервы для банков — хорошо сработавший способ. Но дальше сокращать-то некуда. Обязательные резервы были на 1 сентября почти 400 млрд рублей, остались на 1 октября — 150 млрд. Сбросить до нуля?

ЦБР нашел выход! Допустить к сделкам РЕПО не только крупнейшие банки, но и остальные, в том числе проблемные. Хороший способ. Однако вскоре выяснится, что он не востребован. Не потому, что банкам деньги не нужны, а потому, что бумаги, которые ЦБР принимает в РЕПО, не столь распространены за пределами крупнейших банков — они надежны, но низкодоходны. Их держат в портфеле те, у кого много денег. Что ж, следующим ходом придется подправлять список бумаг. После следующего кризиса? А сразу это сделать никак нельзя?

Предоставить ЦБР право выдавать необеспеченные кредиты (без залога акций, облигаций). Идея, явно возникшая в правительстве и явно не по нутру ЦБР. И его понять можно: где гарантии возврата денег? Где критерии выдачи кредитов? Выдавать на аукционах значит спасать худшие банки (которые готовы платить любые проценты, лишь бы получить деньги) ценой разгона инфляции. Ибо такие кредиты — ничем не прикрытая эмиссия денежных средств. Неужели Дума примет закон в такой редакции, не наложив на этот механизм никаких ограничений? Его можно себе представить только в кризисной ситуации типа той, какую мы имеем сейчас. Но надо сразу отказываться от него при стабилизации ситуации. И это должно быть понятно всем должникам заранее, что никто не будет их рефинансировать без залога постоянно.

Ну и, наконец,

самая «вкусная» мера — $50 млрд на депозит во Внешэкономбанк для замещения внешних кредитов российским предприятиям. Маски сброшены. Долги компаний = долги государства. Резервы ЦБР нам нужны для того, чтобы спасать свои крупнейшие компании (под «своими» я имел в виду российские, а вы что подумали?).

Кого спасать и на каких условиях — это, конечно же, будет окутано тайной. Даже если в законе останутся какие-то четкие параметры таких кредитов (напомню, что в первом чтении принят срок 1 год, процентная ставка LIBOR+5).

Итак, первый, сентябрьский банковско-фондовый кризис российские экономические власти решили лечить обещаниями, а не деньгами. Давайте, честно глядя друг другу в глаза, скажем: пообещали и обманули. Рынок ждал и надеялся сколько мог. Увы, само не рассосалось...

Меры регулирующих органов прошлой недели вообще удивительны. Почему в понедельник торги не закрыли сразу же после обвала почти на 10% в первые 5 минут, зачем торговали весь день с парой перерывов, доторговав до спада в 23% по ММВБ? Зачем в среду вообще открыли торги? Ведь было очевидно, что рынок резко упадет. Мы подождали «технических» полчаса и спада в 15% и закрыли его. Ведь в пятницу ФСФР просто не открыла торги и все. А то получили бы еще 15–20% спада. Почему в четверг наш рынок вырос? Мировые рынки вовсе не провоцировали этот рост. Да вообще его ничто не предвещало, многие ждали, что рынок будет закрыт до пятницы. Объемы рынка мизерные. Может быть, ларчик просто открывается: устное указание «послушным» олигархам — и — фокус! — не надо выделять миллиарды долларов, хватит 100–200 млн, чтобы рынок вырос на 10%. Да не из бюджета, олигархи за честь почтут личные сбережения потратить (после вычета подоходного налога) и выгоду соблюдут...

С нашим фондовым рынком продолжают играть как будто в «виртуальное казино», не чувствуя ответственности. Более того, вдруг обнаруживая неисчислимые выгоды от падения рынка.

Хоть кто-нибудь с кого-нибудь спросил в нашем государстве за потерю более чем $1 трлн на капитализации нашего фондового рынка в этом году? Есть ли у нас гарантия от следующего его обвала через неделю?

Народ безмолвствует...

[Алексей Михайлов]

https://img.gazeta.ru/files3/133/2864133/exchapanic.jpg
Главная опасность сегодня – дистанция между реальным положением дел и представлением о нем властей
24.10.2008, 11:13
https://img.gazeta.ru/files3/133/2864133/exchapanic.jpg
Reuters

Уже в ближайшие месяцы стране угрожает реальная финансовая опасность. Если падение мировых рынков продолжится и дальше, России вряд ли удастся избежать девальвации рубля, дефолта частных компаний и банков и полномасштабного кризиса в экономике.
Как достойно зарабатывать любимым делом

Рубль возобновил свое падение к доллару. Падение само по себе – еще не повод для паники. Банк России держит курс бивалютной корзины (доллар+евро к рублю) практически неизменным (30,4 руб.). Так что рост доллара – лишь отражение общемировой картины, доллар укрепляется ко всем мировым валютам.

Доллар США – нас бьют, а мы крепчаем

Но почему американская валюта укрепляется, хотя финансовый кризис пришел из США? На первый взгляд, это противоречит здравому смыслу. И наши экономические власти этого тоже не понимают. Достаточно вспомнить заявление Владимира Путина об окончательном крахе доллара.

Ларчик открывается просто.

В США всем нужны максимально ликвидные ресурсы, то есть доллары. Все, кто может, выводят доллары в наличность с развивающихся рынков, изо всех активов, номинированных в других валютах, даже из номинированных в долларах фьючерсов на нефть, из срочных сделок – отовсюду.

Спрос на доллары лидирует, предложение их подтягивается с запозданием – это и вызывает рост курса доллара. С таким трудом одобренные конгрессом $700 млрд не спешат выводить на рынок, разрабатывают процедуры и механизмы, а фактически стараются растянуть на возможно более долгий срок. Это вызывает резкий рост волатильности (нестабильности) американского фондового рынка. Рынок не понимает, ликвидность завтра будет выше или ниже. Никто не в состоянии предсказать, «быки» или «медведи» победят завтра, даже сегодня. Рынок в течение торгового дня разворачивается и показывает результаты, прямо противоположные утренним. Всем нужен кэш, ликвидность.

Что же получается?

Чем сильнее кризис – тем сильнее доллар! Ослабление доллара будет очевидным признаком стабилизации ситуации.

Ослабление доллара обязательно произойдет. Но когда – завтра, через неделю, через месяц – предсказать невозможно. И именно это будет очевидным признаком выхода мирового кризиса на очередную «полку» — в период стабилизации. Опять-таки, что будет после этой «полки» — вверх или вниз, предугадать нельзя, слишком много неизвестных факторов и непредсказуемых игроков. Естественно, вслед за ослаблением доллара начнут расти (возможно, быстро) фьючерсы на нефть и золото, с лихвой окупая падение американской валюты.

Валютные резервы Банка России: подсчитали – прослезились

Итак, падение рубля сегодня – лишь отражение общемировой тенденции. Беспокоиться не о чем? Да нет, есть о чем.

Чего стоит Банку России поддержание бивалютной корзины? Последние три недели – это около $15 млрд в неделю. Валютные резервы ЦБР с 8 августа по 17 октября сократились на $80 млрд с лишним — до $516 млрд. Но это – не все, что мы знаем о резервах. Мы все привыкли считать, что их много, хватит надолго. А это совсем не так.

Последние подробные данные по резервам мы имеем только за 1 октября 2008 года. Из $556 млрд резервов только $400 млрд – действительно валютные резервы. 140 проходят по статье «другие резервные активы». Что же это за активы? Они находятся в форме «обратных репо». По-простому, это не валюта, это рубли. Банки вместо того чтобы покупать валюту, получают ее, закладывая рубли Банку России. Фактически это – уже проданная валюта.

«Невалютные» валютные резервы с начала 2008 года колебались в районе $90-100 млрд, но начиная с июля их сумма стабильно растет. За 3 месяца до 1 октября Банк России завуалированно продал $45 млрд именно таким образом. На 1 октября у нас уже фактически нет четверти наших валютных резервов!

На сегодняшний день 24 октября 2008 года мы имеем в лучшем случае $500 млрд формальных валютных резервов Банка России, из которых $150-160 млрд (то есть треть!) уже фактически проданы. Итого валюты у нас $350 млрд.

Вычтем отсюда уже принятые и вступившие в силу антикризисные законы. Напомню, 500 млрд рублей – субординированный кредит Сбербанку и $50 млрд ВЭБ (и, вероятно, тому же Сбербанку) на замещение внешних кредитов российских компаний. Еще 4 млрд евро пообещали Исландии. Все эти суммы формально не уменьшают объем международных резервов, это же просто их размещение, да еще с неплохими процентами – по сравнению с американскими гособлигациями. Но фактически этих денег нет.

Итого из $500 млрд у Банка России в распоряжении остается только половина – $270-280 млрд. А тает сейчас эта половина со средней скоростью $75 млрд в месяц ($15 млрд в неделю – прямые продажи и на $15 млрд в месяц – фактические продажи Банка России).

На сколько месяцев хватит валютных резервов? С такими темпами в феврале 2009 года резервов не останется (при сохранении формального их уровня в $250-300 млрд).

Что это значит? А это значит, что в январе будет обвал курса рубля.
Не до 40, до 60-90 рублей за доллар.

А если Банк России отпустит доллар раньше, чтобы сохранить валютные резервы – это только ускорит бегство из рубля и рублевых активов и нас не спасет.

Что такое падение курса рубля на нашем потребительском рынке, на 50% состоящем из импорта? Ведь импорт-то станет дороже в 2-3 раза! Инфляцию будет не сдержать ничем.

Возникает вопрос: а там, наверху, считать умеют?

Реальность экономической катастрофы

Теперь немного успокоимся.

Конечно, это самый негативный сценарий. Но очень хотелось бы, чтобы его представили в полном объеме.

Пока не так все плохо. Доллар развернется, отток валютных резервов постепенно сократится. Нефтяные цены подрастут и стабилизируются на уровне $70-90 за баррель. Это также стабилизирует валютные резервы. Добавим сюда еще бюджетные фонды, которые помогут продержаться. В сумме они составляют сегодня около $300 млрд. И нераспределенные нефтегазовые доходы бюджета за этот год, которых к началу осени могло набраться до $100 млрд.

И тем не менее. Хватит иллюзий, откроем глаза.

Первое. Достиг ли мировой кризис дна, или за периодом стабилизации будет новый спад?

До ближайшего периода стабилизации мы, несомненно, дотянем. Но если кризис возобновится – нам, с нашими формально третьими в мире валютными резервами, уже, возможно, не удержаться.

Второе. Дефолт частных российских компаний близок – в ВЭБ поступили заявки на перефинансирование зарубежных кредитов на $100 млрд (из $130 млрд, подлежащих рефинансированию до конца следующего года). И это под сегодняшние 9% годовых в валюте (LIBOR+5)! Это означает, что сегодня практически нереально перефинансироваться на мировом финансовом рынке. И это не вопрос цены (процента), а вопрос недоступности этого перефинансирования в принципе. Даже для лучших российских компаний, что бы ни заявляли их топ-менеджеры.

Не сможет государство удовлетворить все кредитные заявки (хорошо, если реально профинансирует обещанные $50 млрд – и этого может не быть), а потому надо держать в голове и самый плохой сценарий.

Дефолты российских компаний и банков в 2009 году станут реальностью. Полетят их рейтинги, перефинансирование станет еще недоступнее. А все заложенные активы уйдут на Запад. Мы уже видели, как теряет активы по margin call Олег Дерипаска. Вот только теперь наши олигархи будут терять уже не зарубежные активы, а российские – доли в «Норникеле» и других компаниях, акции которых заложены иностранным банкам. Спасая их, Россия остается без резервов, пытаясь сохранить резервы – остается без стратегических активов.

Родина в опасности!

Россия находится в реальной финансовой опасности. Не когда-то там, а уже в ближайшие месяцы. Надо осознать это. Еще можно избежать, а если не избежать (Россия – часть мировой экономики), то максимально смягчить грядущий кризис.

Самая главная опасность сегодня – это самоуспокоенность, дистанция между реальным положением дел и представлением о них у наших экономических властей и экономической элиты.

Слишком долго наши экономические власти заявляли, что у нас нет фундаментальных причин для кризиса, и позволяли себе игнорировать очевидные сигналы. И уговорили не только себя – подавляющую часть российской экономической элиты (банкиров, топ-менеджеров, экономистов, журналистов).

И сейчас власти действуют нехотя, не торопясь, позволяя себе нарушать данные публично обещания и заявленные сроки. Антикризисные меры – лишь реакция на возникающие проблемы. Их никто даже не пытается назвать программой. Рефлекторное управление всегда отстает от динамики управляемого объекта.

России нужна реальная программа действий в условиях мирового и российского кризиса (уже не только финансового). Просчитанная, продуманная, с разными вариантами, с резервами, без иллюзий. Со спасением не только «ближних» банков и олигархов, а всей экономики. С ответственностью за сделанные хоть раз заявления любого представителя экономических властей, вплоть до отставки. Даже собственной.

Только честная, прозрачная, предсказуемая, публичная и ответственная политика может удержать рынки и людей от паники, Россию – от экономической катастрофы.

Что будет в противном случае, мы уже проходили. Ровно 10 лет назад.

[Алексей Михайлов]

https://www.gazeta.ru/comments/2008/11/11_a_2879150.shtml
На девальвации больше всего потеряют власти, импортеры, банки и ритейлеры
11.11.2008, 11:44
https://img.gazeta.ru/files3/150/2879150/runi.jpg
ИТАР-ТАСС

Как всегда, в нашей стране нужно готовиться к худшему. Девальвации не избежать, только власти сделают все по самому болезненному для населения и экономики сценарию.

В последние две недели ситуация на финансовых рынках России успокоилась. Доллар начал падать, цены на нефть — расти. Публика утихомирилась. Банковский сектор накачали деньгами, фондовый рынок показал хороший рост. Выдали первые кредиты банкам и компаниям на рефинансирование валютных долгов. Президент оптимистично заявил, что из кризиса мы выйдем еще более сильными. Жизнь налаживается?

Дьявол спрятался в деталях

Доллар чуть упал и стабилизировался. Еще неделя-две, и финансовый кризис в США вспыхнет с новой силой. Да никто в этом и не сомневается. Спрос на доллары увеличится, поэтому курс доллара снова пойдет вверх. Первые признаки этой ситуации уже видны: цены на нефть возобновили падение. Наша публика, как всегда, не обращая внимания на стабильность бивалютной (доллар + евро) корзины, увидит только падение рубля к доллару. Отток валютных резервов Центрального банка России (ЦБР) возобновится, а может, и ускорится.

Что происходит в банковском секторе? Ликвидность есть только у первой из 12 сотен российских банков, тем не менее и у многих из них очевидные проблемы. Какая это ликвидность? Только суперкороткие деньги.

Все, что выше 2 недель: на межбанковском рынке запретительные ставки около и выше 15% годовых держатся уже 3 недели подряд. Но при этом банки уже выбрали практически весь резерв понижения обязательных резервов и предоставления беззалоговых кредитов ЦБР (в сумме — более 1 трлн рублей). Что дальше? Банки планируют сегодня на неделю-две вперед. При таком горизонте планирования парализуется не только межбанковский рынок, но и предоставление кредитов предприятиям и населению. Банки предпочитают «сидеть в деньгах» и никому их не давать. Они нашли пока некую форму существования в условиях непрекращающегося кризиса. И им все время нужна новая подпитка. А она сейчас прекратилась.

Фондовый рынок получил возможность отскока на хорошей динамике иностранных рынков, стабилизации доллара и начале расходования выделенных Внешэкономбанку (ВЭБ) бюджетных средств на поддержку российских акций. Но внутреннего потенциала роста у него по-прежнему нет. Объемы торгов, даже с учетом госсредств, минимальны. Как только рубль вновь начнет падать к доллару — отток средств из этого сектора возобновится, рынок вновь начнет падать. Итак,

валютный, банковский, фондовый кризисы в нашей стране не преодолены. Мы лишь получили недолгую передышку. Дно впереди. Последствия этих кризисов для реального сектора мы еще не прочувствовали.

Реальный сектор только в сентябре — октябре получил мощнейший импульс к торможению экономического роста (и без того в значительной мере бумажного). Кризис реального сектора еще только в самом начале, его волна накроет российскую экономику, скорее всего, с декабря — января.

Три сценария девальвации

Что нас ждет при возобновлении кризиса? Девальвации не избежать. Она может проходить по трем сценариям.

«Мягкая» девальвация. Что это такое — мы видели в последнюю неделю сентября — первую половину октября. Ежедневное падение рубля к доллару, отток средств населения из банков и конвертация свободных рублей в доллары.

Стремительное таяние валютных резервов ЦБР, банковский кризис, падение фондового рынка. И это при стабильности бивалютной корзины ЦБР (доллар + евро). При падении рубля к бивалютной корзине все эти явления только ускорятся. Чем кончается такая политика? Растратой валютных резервов и все равно крупной разовой девальвацией в конце. Чем дольше держим рубль, тем сильнее будет девальвация. В 1998 году мы держали его почти до технического дефолта — отсутствия валютных резервов в ЦБР вообще. Получили девальвацию в 3–4 раза.

«Частичная» девальвация. Разовое, «неожиданное» (на утро) падение рубля к бивалютной корзине на 15–25% (31–34 рубля за доллар).

Мы получим временный «отрыв» от тенденций мировых рынков, стабилизацию наших рынков и валютных резервов. Но это будет «передышка» на месяц-два в лучшем случае. Затем кризис в нашей экономике возобновится.

«Крупная» девальвация. Разовое падение рубля не менее чем на 50% (больше 40 рублей за доллар). Она дала бы более длительную «передышку» для экономики. Более того, чем крупнее девальвация, тем скорее экономика и население поверили бы в то, что мы достигли «дна» кризиса, и быстрее было бы возобновление экономического роста.

На крупной девальвации можно было бы действительно проехать через «дно» мирового экономического кризиса с минимальными потерями.

Как экономист, считаю, что раз девальвации рубля не избежать, то лучше ее сделать разовой. И провести ее надо как можно быстрее (лучше всего именно сейчас, во время относительной стабилизации рынков). И сделать девальвацию как можно крупнее (60 рублей за доллар лучше, чем 40 рублей за доллар).

Девальвация — не зло. Это инструмент экономической политики. И в мире им активно пользуются. Именно на политике валютного курса столь быстро растет Китай и росли многие «азиатские тигры». Американская экономика с удовольствием пользовалась этим инструментом несколько последних лет — доллар упал к евро более чем в полтора раза. И только наши экономические власти постоянно отказываются пользоваться этим инструментом, считая его однозначным негативом.

Убытки и выгоды обесценивания рубля

Кому выгодна девальвация? В ней заинтересованы сырьевые экспортеры — они будут получать больше рублей за свою валютную выручку и первыми ощутят преимущества новой экономики. Она выгодна отечественным товаропроизводителям, так как импорт подорожает и их конкурентоспособность на нашем рынке повысится.

Кому не выгодна девальвация? Импортерам, их товар резко подорожает. И тем компаниям, у кого долги в валюте, а выручка преимущественно в рублях.

Увы, это в первую очередь банки, а возможно, и многие розничные сети. Именно банки разорились в первую очередь в 1998 году. Есть проблема, но она поддается регулированию. Пока мы не потратили валютные резервы.

Что принесет девальвация населению? Да, импортные товары подорожают. Будем есть наше масло, а не импортное. Закупки импортных автомашин, бытовой техники и дорогой одежды придется приостановить. Российские производители продуктов, конечно, попытаются взвинтить цены до уровня импортных, но на то и государство, чтобы сдерживать их (хотелось бы верить, что в первую очередь за счет недопущения монопольной практики и стимулирования конкуренции). Кстати, в этом году очень хороший урожай вырос, цены на сельхозпродукцию должны быть достаточно низкими. Но зато

население получит реальный рост российского производства за счет вытеснения импорта, создание новых рабочих мест и рост реальной зарплаты.

Резерва рабочей силы у нас нет (безработица на минимальном уровне), следовательно, возникнет конкуренция работодателей за квалифицированных рабочих и служащих. Эффект временного ограничения потребления импорта окупит себя для работающего населения в течение ближайшего года-двух. С хорошими перспективами дальнейшего развития.

А пенсионеров надо защищать от скачка инфляции. Сами они ничего сделать не могут. Сейчас — с помощью бюджетных средств. Но только представьте себе, если бы именно сейчас государственный Пенсионный фонд (а не ВЭБ) получил бы от бюджетного фонда национального благосостояния 500 млрд рублей на скупку акций российских предприятий (и законное право это делать)? А если бы именно Пенсионный фонд получил и $50 млрд на рефинансирование компаний! Да через пару лет мы забыли бы о дефиците средств пенсионного фонда. Сегодняшние траты бюджета на пенсионеров окупились бы сторицей, Пенсионный фонд стал бы крупнейшим институциональным инвестором на российском фондовом рынке, а продавая акции, купленные сегодня по дешевке, заработал бы столько, что мы перестали бы стыдиться сегодняшних нищенских пенсий...

От мечтаний вернемся к теме.

Кто еще потеряет на девальвации? Наши экономические власти. Они «теряют лицо». Они теряют возможность объяснять наши экономические проблемы примитивным антиамериканизмом и тешить себя саркастическими замечаниями по поводу мирового финансового кризиса.

Они получают реальные социальные проблемы, на решение которых пока еще есть средства.

Расплата за нефть

Давайте взглянем в лицо реальности. В чем причины нашего кризиса? В экономической политике последних 10 лет. Нашей, не американской.

После 1998 года российская экономика росла на последствиях девальвации. Это хороший, обоснованный экономический рост. Эффект девальвации был исчерпан в 3–5 лет. Но рост не прекратился. Изменились его основы.

Экономический рост последнего пятилетия основан на высоких нефтяных (и прочих сырьевых) ценах и резком росте зарубежного кредитования российских компаний и банков. И то и другое — надувшийся мыльный пузырь, который сейчас и лопнул. Если уж мериться «пузырями», наш очевидно больше и значительнее для российской экономики, чем ипотечный пузырь для американской. Нет ничего странного, что кризис у нас глубже и экономические меры по выходу из него должны быть глубже и решительнее.

Понимают ли это в Кремле и в российском Белом доме? Очень непохоже. Наши экономические власти по-прежнему твердят об американском происхождении российского кризиса, последнего, кстати, вообще нет, а есть только «заимствованные» финансовые трудности.

Не понимают этого те, кто утверждает амбициозные планы на десятки миллиардов долларов по проведению саммита АТР, Олимпиады в Сочи или поддержки кризисной Исландии. Те, кто планирует дорогостоящие оборонные мероприятия по строительству российских авианосцев или стратегических бомбардировщиков (оборонные идеи полувековой давности). Те, кто планирует расширение поддержки сельского хозяйства, строительства, ритейлеров. Можно притормозить множество амбициозных бюджетных программ без каких-либо значимых последствий для населения. Но мне почему-то кажется, что первой жертвой кризиса падут не все эти излишества, а 30-процентное увеличение зарплат бюджетникам с 1 января 2009 года.

Не понимают глубины кризиса те, кто утверждает сегодня бюджет на 2009 год со средней ценой нефти в $92 за баррель, когда даже консервативный МВФ снизил прогноз до $68 (меньше $65 по Urals).

А есть авторитетные прогнозы о среднегодовой цене в $30...

Опасные иллюзии

Но если экономические власти не понимают реальности и глубины российского кризиса и продолжают испытывать иллюзии по поводу величины наших валютных и бюджетных резервов, то варианта крупной разовой девальвации не будет. Не будет сохранения валютных резервов с возможностью за их счет решать проблемы валютного рефинансирования российских кампаний и банков (а как бы хотелось это сделать в интересах Пенсионного фонда, а не будущих покупателей «по дешевке» акций, перезаложенных сегодня в ВЭБе...).

А что будет? Будет сначала «мягкая» девальвация силами ЦБР. Падет стабильность бивалютной корзины. Это приведет только к ускоренной потере валютных резервов. В один прекрасный момент, возможно, в качестве рождественского подарка, мы получим и частичную разовую девальвацию. Она приостановит утечку валютных резервов на 2–4 недели. И затем новый круг из «ползучей» и разовой девальвации. Только вот свободных валютных резервов у ЦБР к тому времени уже не останется. И

мы придем к ситуации 1998 года с крупнейшей девальвацией. Отличие будет только одно — практическое отсутствие госдолгов (внешнего и внутреннего), зато колоссальные долги российских кампаний и банков в валюте, которые уже нечем рефинансировать.

Реально крупнейшее перераспределение российской собственности в пользу иностранных кредиторов.

Впрочем, какое нам с вами дело до потери активов российскими миллиардерами? Если не реализуется сценарий «спасения» этой собственности в интересах народа, то, может, и лучше, чтобы к нашим олигархам пришли крупные иностранные инвесторы. Меньше будут воровать, тратиться на взятки и «политические» расходы... А

простому человеку я посоветовал бы набрать, если сможет, рублевых долгов (не у друзей, конечно) перевести деньги в бивалютную (доллар + евро) корзину.

Купить сейчас из импорта то, что необходимо. И спокойно ждать очередного фиаско российской экономической (и политической) власти.

Конечно, за этот совет я буду нещадно бит, но, может, говорить правду — не всегда худшая политика? Давайте готовиться, как обычно, к худшему сценарию. В конце концов, пусть наши экономические власти поправит «невидимая рука рынка», которой и мы поможем, как и полагается в экономической теории, следуя своим собственным интересам.

[Алексей Михайлов]

https://www.gazeta.ru/comments/2008/11/20_a_2889298.shtml
Есть выбор между девальвацией решительной с сохранением валютных резервов или ползучей — с их утерей
20.11.2008, 11:57
https://img.gazeta.ru/files3/298/2889298/banka.jpg
ИТАР-ТАСС

Гражданам, чтобы подготовиться к грядущим экономическим потрясениям, следует позаботиться о себе самим.
Нужны ли России госкорпорации?

Девальвация рубля — это не чья-то диверсия. Это не заимствованный из США кризис. Это плата за «стабильность» последних 5–6 лет и за некоторое повышение нашего с вами уровня жизни.

Плата за чудо

Никакие политики не сделали «экономического чуда» для России. «Чудо» основано на росте мировых нефтяных цен и резком росте иностранного кредитования российских компаний и банков. Оно не вызвано внутренними тенденциями развития российской экономики.

«Чудо» российского экономического роста было получено взаймы от так проклинаемого нами сегодня Запада, и за него надо теперь расплачиваться.

Чтобы не быть голословным, несколько «говорящих» цифр.

Мировые цены на нефть в 1998 году были ниже $10 за баррель, в 2000–2003 годах колебались между $20 и $40 и резко пошли вверх примерно с середины 2004 года. Они достигли пика в июле 2008 (свыше $140 за баррель) и с тех пор упали до $50–60.

Трудно посчитать, сколько нефтедолларов получила Россия – кружится голова.

Вы знаете, что таможня дает больше доходов бюджета, чем налоговая служба? Проверьте по отчетам Минфина. А что нефтегазовые доходы бюджета в этом году достигли 50% всех доходов бюджета и 10% ВВП? Что, по оценкам Минфина, без их учета расходы бюджета этого года пришлось бы срезать на треть?

Теперь об иностранном долге частному сектору. С 2003 года в течение 5 лет он рос темпами 40–70% в год. И только в 2008 году рост замедлился (первое полугодие в пересчете на год — около 34%, но во втором, похоже, будет сокращение кредитования).

За пять с половиной лет наши компании и банки получили свыше $400 млрд иностранных кредитов. Что в нашей экономике росло темпом, оправдывающим подобный прирост задолженности? Число явных и тайных миллиардеров?

Ясно, что эта безумная гонка должна была остановиться. Она и так продолжалась слишком долго.

И предел этой гонке должен был прийти именно в виде падения нефтяных цен или резкого сокращения возможностей рефинансирования иностранных долгов нашего частного сектора. Эти два удара могли быть разнесены по времени, но они совпали в рамках так неожиданно возникшего финансового суперкризиса на Западе.

Правда, за это время Россия накопила кое-какие резервы. Вот они-то и стали быстро таять, создавая колоссальные экономические угрозы.

Точки падения

С 8 августа 2008 года, 08-08-08 (наша счастливая дата – максимум валютных резервов), Центральный банк России потерял $123 млрд резервов – это четверть к сегодняшнему объему. К этому добавьте $70 млрд заблокированных во Внешэкономбанке на борьбу с финансовым кризисом ($50 млрд на рефинансирование зарубежных долгов российского частного сектора и $20 млрд на выдачу субординированных кредитов банкам) – хоть они формально остаются в составе резервов, но они неликвидны, мы их уже никогда не вернем. Получается $200 млрд уже ушли, $400 млрд еще остались.

А теперь посчитаем скорость оттока резервов: август – $14 млрд, сентябрь – $25 млрд, октябрь — $72 млрд. Отток ускорился. Даже если он не увеличится дальше – резервов (минус заблокированные) хватит на (475-70)/72=5,6, то есть на пять с половиной месяцев. А если отток ускорится, то технический дефолт наступит в январе--феврале следующего года. Эта перспектива не устраивает ЦБ. Надо что-то делать. Что?

Бегство как спасение

Финансовый кризис Россия лечила так, как и во всем мире — финансовыми вливаниями. Они привели не к выздоровлению, а к другой болезни.

Теперь у нас два недуга – финансовый кризис и утечка валютных резервов. Продолжая «лечить» кризис – теряем резервы. Перестав «лечить» — получим банковскую панику с очередями населения за своими сбережениями и параличом кредитования реального сектора и даже обычных расчетов.

Значит, продолжаем лечить – альтернатива значительно хуже. Хоть это и плохое лекарство. Но раз мы его принимаем, то отток капитала мы этим только стимулируем. Как быть? Ответ ЦБР сегодня – ускорение ползучей девальвации рубля и повышение процентных ставок в рублях, чтобы увеличить его привлекательность.

Объявив десять дней назад «я не исключаю повышения гибкости валютного курса рубля ... с некоторой тенденцией к ослаблению рубля в отношении иностранных валют», председатель ЦБР Сергей Игнатьев приступил к действиям. С 11 ноября 2008 года расширен коридор допустимых колебаний рублевой стоимости бивалютной корзины. Коридор расширен симметрично на 30 копеек в каждую сторону. И рубль сразу устремился к новому верхнему пределу. С 12 ноября повышены ставки рефинансирования Банка России (не имеет особого значения) и процентные ставки по операциям, проводимым Банком России. А вот это – интересная мера.

Почему во всем мире центральные банки снижают ставки? Чтобы сделать деньги дешевле и доступнее для финансового сектора. Почему наш ЦБ повышает ставки? Чтобы приостановить утечку капитала.

Как? Сделать деньги дороже, чтобы банки брали их меньше (повышение ставок по денежным аукционам, сделкам РЕПО и др.). Центробанк поднял также ставки по своим депозитам, чтобы стимулировать хранение банками денег в рублях. На этих депозитах лежит сейчас свыше 400 млрд рублей.

Сергей Игнатьев готовится к продолжению «ползучей девальвации», а что же Кремль и Белый дом? Спокойны как олимпийские боги.

13 ноября Минфин опубликовал остатки средств на счетах бюджета. И они составили почти $250 млрд – это больше, чем профинансировано расходов за 10 месяцев этого года. (Отдельный интересный вопрос – почему эти деньги не перечислены в Фонд национального благосостояния (ФНБ), а находятся в распоряжении правительства.) А еще есть резервный фонд и ФНБ – в сумме даже после произведенных внеплановых трат на преодоление финансового кризиса у правительства около $450 млрд свободных средств (почти все – в рублях). А это полтора годовых бюджета (по расходам) в кармане. В этих условиях Алексей Кудрин лихо вдвое снизил (только на словах, без пересмотра бюджета) прогноз по цене нефти (с $95 до $50 за баррель). Прогноз снижен без какого-либо уменьшения расходов. Хотя простой расчет показывает, что сокращение запланированных нефтегазовых доходов вдвое приводит к дефициту российского бюджета примерно в 5% ВВП вместо запланированного профицита.

Итак, ЦБ больше не может заливать финансовый пожар рублями, так как это приводит к ускоренной утрате валютных резервов. И не может не заливать его, поскольку перспектива банковской паники еще страшнее. В этих условиях Центробанк двинулся путем принятия половинчатых мер. А правительство не видит поводов для беспокойства. Более того,

девальвация даже выгодна бюджету – девальвация на один рубль принесет бюджету около $30 млрд нефтегазовых доходов за год (с учетом средней цены нефти в $50 за баррель). Так почему бы Минфину быть против девальвации?

Очевидно, наметился серьезный раскол в понимании ситуации и в действиях российских экономических властей. Из этого наверняка возникнут политические и кадровые перемены. Но для нашего анализа важно, что в такой ситуации никаких решительных действий никто не рискнет предпринять. Все будет идти, как идет – медленно, неуклонно и неумолимо...

Валютный контроль против девальвации

Можно ли избежать девальвации, ужесточив валютные ограничения? Может, просто «завинтить гайки» и проблема утечки валютных резервов решится сама собой? Увы, это иллюзия.

Давайте представим сначала, как это выглядело бы в отношении нас с вами.

Можно, например, ввести ограничения. Менять валюту по $300 в одни руки и $2000 в месяц по паспорту. Но как это проконтролировать? Вывоз валюты за рубеж – не более $2000. Это сдержало бы ваше желание обменять валюту? Вы бы нашли десятки способов обойти эти ограничения даже без участия частных валютных спекулянтов, которые немедленно возникли бы как класс.

Желание уйти в доллары в такой ситуации только усилится, а ограничения никого не сдержат. А сколько возникнет новых проблем и у населения, и у правоохранительных органов?

Похожие проблемы – и при ужесточении валютных ограничений для компаний и банков. Вернуть обязательную продажу валюты? Это принесет убытки экспортерам и прибыли банкам, больше никакого толку.

Крупные экспортеры всегда найдут легальные возможности для невозврата части выручки, для немедленного обратного обмена с уплатой комиссионных «своему» банку и т. д. Эффект мизерный, суеты много. Это только видимость борьбы, а не решение проблем.

Ввести ограничения на вывоз валюты компаниями и банками-нерезидентами? Может быть, немного замедлим вывоз капитала. А вот желание вывезти его и больше не возвращаться в Россию только увеличим. Этим мы режем возможность более быстрого развития нашей экономики после кризиса.

Валютные ограничения на практике будут иметь очень маленький эффект в отношении и людей, и предприятий. При этом они создадут большие организационные и правоохранительные проблемы. И безусловные репутационные потери для страны.

Стоит ли сдерживать поток воды решетом? Девальвацией мы добьемся всех этих целей без лишней суеты, быстро, эффективно и с позитивным эффектом для экономики. Но не той девальвацией, на которую сегодня решился ЦБ. Это – действие в расчете на чудо, мы потянем недельку--две, а там, глядишь, и все само наладится. Не наладится.

Подготовка к потрясениям

У нас нет выбора – быть или нет девальвации рубля. Она началась и уже давно – с 16 июня. Курс рубля упал к середине ноября на 19,65% (27,7 против 23,1). Да, это падение было вызвано ростом доллара ко всем валютам. Например, евро упал за этот же период на 19,68% (11 июня — 14 ноября). Но что это меняет по существу? Да ничего. С 11 ноября рубль начал падение и к остальным валютам. Можете считать началом девальвации именно эту дату, не имеет значения.

Сегодня выбор стоит между решительной девальвацией с сохранением валютных резервов или нерешительной, ползучей девальвацией с утерей резервов. Любой здравомыслящий человек выберет первое, несмотря на проблемы, которые возникнут на начальном этапе. Не понимающий ситуации или прячущий голову в песок – второе.

Я настаиваю на решительной девальвации не потому, что желаю славы Герострата, а потому, что только так можно стабилизировать ситуацию, отгородиться от негативной мировой динамики и выстроить потенциал реального многолетнего экономического роста российской экономики.

Говорить сейчас о решительной девальвации очень непопулярно. Но что делать, если развитие событий пошло как всегда, то есть, по пути наименьшего сопротивления, а, значит, приведет к наибольшим убыткам? Это еще можно поправить, но не статьями, а действиями финансовых властей.

Если каждый конкретный человек станет готовиться к грядущим экономическим потрясениям сегодня – переводить валютные кредиты в рублевые, набирать рублевые кредиты (если уверен, что сохранит рублевый уровень дохода), менять рублевые сбережения на валюту, покупать импортные вещи, вынимать вклады из ненадежных банков – то легче их перенесет.

Ага! Подловят меня коллеги-экономисты. Вспомните пример из учебника. Что, если в толпе один встанет на цыпочки, то увидит дальше, а если все встанут на цыпочки? Вы призываете просто к панике!

Нет, отвечу я.

Экономика может эффективно работать не тогда, когда власти хорошо обманывают экономических субъектов. А тогда, когда каждый субъект действует в своих собственных интересах и с максимальной информацией, а экономическая система превращает их абсолютно эгоистические действия в общее благо.

Именно в этой настройке экономической системы работа нормального экономиста, а не в примитивном PR о том, что все будет хорошо, до тех пор, пока не станет плохо. И если власть не справляется с этой работой, рано или поздно за это наступит расплата. И платить будет, как всегда, не власть, а мы с вами.

Я отстаиваю обоснованность и важность действий граждан в защиту их личных интересов в условиях полной информации. Именно они и, похоже, только они могут подтолкнуть экономические власти к правильным решениям.

[Алексей Михайлов]

https://www.gazeta.ru/comments/2008/12/02_a_2901938.shtml?updated
Перераспределение частной собственности идет без национализации, но с помощью государственных компаний
02.12.2008, 10:29
https://img.gazeta.ru/files3/938/2901938/naei.jpg
ИТАР-ТАСС

Под шумок кризиса государство проводит операцию по крупнейшему за последние 15 лет переделу собственности. Через несколько месяцев олигархами в России могут оказаться совсем другие люди.
Нужны ли России госкорпорации?

Начало XXI века принесло первый по-настоящему глобальный финансовый кризис. Газеты всех континентов обсуждают проблемы финансовых рынков, рецессии, безработицы, падения цен на жилье. Россия здесь не исключение. Но практически незамеченным СМИ остается набирающий ход процесс перераспределения собственности. По масштабу он будет сравним с приватизацией начала 90-х годов. Почему?

Нынешний финансовый кризис необычен. Одна из его особенностей в том, что в первую очередь и пока больнее всего он ударил по финансовым магнатам во всем мире. И в нашей стране – тоже.

Население в сентябре еще только узнало о проблемах далекого от него фондового рынка, а российские миллиардеры уже потеряли треть своего состояния. Эти потери из бумажных (падение стоимости принадлежащей им собственности) стали превращаться в реальные. Потому что их состояние оказалось в большей или меньшей степени заложено для получения западных кредитов. «Margin call» стали кошмаром крупных российских предпринимателей и даже госкомпаний.

Ради сохранения контроля предприниматели готовы идти весьма далеко на уступки тем, кто сможет предоставить им деньги. А у кого есть деньги в России в условиях кризиса? Безусловный «король» сегодня – государство. И «процесс пошел»…

Перераспределение частной собственности идет без прямой национализации, но с помощью государственных компаний. Почти всегда – добровольное. По ценам в 4, 10 и даже сотни раз более низким, чем те, по которым собственники бизнеса отказывались его продать еще год назад.

Сделки часто завуалированы кредитными отношениями. Но вспомните «залоговые аукционы» второй половины 90-х годов. Государство ни разу не вернуло предмет залога – нефтяные и другие крупнейшие компании. Называть эти процессы рыночными терминами невозможно, т. к. основной покупатель один и он диктует условия. Слово «передел» точнее описывает суть происходящего.

Возможности перераспределения собственности с участием государства в условиях кризиса весьма обширны, и инструментов для этого используется множество. Наиболее мощный инструмент перераспределения, находящийся в руках правительства, – Внешэкономбанк (ВЭБ). Огромные рычаги влияния на этот процесс есть и в руках Центрального банка России (ЦБР).

Главные события в части начавшегося передела собственности еще впереди. Они связаны с предстоящей девальвацией. Именно она приведет к крупным проблемам банков, строительных компаний, розничных сетей, туроператоров. Многие из них сменят владельцев.

Каждый сам ему приносит и спасибо говорит

Долги российских компаний и банков – почти $500 млрд. Возможностей их рефинансирования у западных кредиторов в связи с финансовым кризисом практически нет. А к погашению в следующем году нужно приготовить $110 млрд. Есть еще и долг этого года (IV квартал – около $40 млрд). Поэтому ускоренно был принят закон о размещении в ВЭБе депозита от Банка России на $50 млрд, предоставлении за его счет кредитов для рефинансирования российских компаний и банков (замещения иностранных займов). На каких же условиях дает кредиты ВЭБ?

Первое, что обращает на себя внимание – это крайне широкие полномочия банка по отношению к своим должникам. Вот наиболее значимые моменты, утвержденные наблюдательным советом ВЭБа:

— залог передается ВЭБу (вполне естественное положение);

— ВЭБ может потребовать практически любого увеличения залога (в том числе залога экспортной выручки заемщика) и предоставления дополнительных гарантий вплоть до поручительства физических лиц (интересно, что под этим имелось в виду?);

— общий размер кредитных сделок с заемщиком (взаимосвязанными заемщиками) не должен превышать $2,5 млрд (максимум вытекает из банковских нормативов и размера капитала ВЭБа, он был превышен сразу же при выдаче кредита компаниям Олега Дерипаски в $4,5 млрд. Как это разрешил наблюдательный совет и почему на это закрыл глаза ЦБР?);

— ВЭБу предоставляется право безакцептного списания средств для погашения кредита с любых счетов заемщика (совершенно фантастическое положение — никогда ни один банк не имеет такого права без решения суда);

— без согласия ВЭБа заемщик не может привлечь кредит или выпустить ценные бумаги (в том числе для выкупа залога у ВЭБа, а даст ли ВЭБ такое согласие?);

— без согласия ВЭБа невозможно продать (заложить и т. п.) имущество в размере более 10% активов заемщика;

— обязательное включение представителей банка, а также кандидатов, рекомендованных им, в органы управления заемщика (в случае с займом для ГМК «Норникель» представитель государства включается в совет директоров не заемщика, а «Норникеля». Причем на высшую должность. Так решил ВЭБ, а заемщику пришлось согласиться).

Западные банки, выдавшие кредиты, имели право требовать увеличения предмета залога (количества акций в залоге) или снижения долга (перечисления денег) заемщика для восстановления баланса между размером выданного кредита и стоимостью залога. В крайнем случае – досрочного погашения кредита, в противном случае банки приобретали права собственности на предмет залога. Это нормальная банковская практика.

Полномочия ВЭБа существенно больше, чем у консорциумов западных банков, прокредитовавших российские компании. Они выходят даже за рамки держателя блокпакета акций, хотя акционером он не становится. И они практически ничем не ограничены.

Захочет ВЭБ – удовлетворится существующим залогом для перефинансирования компаний, захочет – расширит его как угодно далеко. Захочет – даст погасить долг, захочет – не даст. При непогашении долга ВЭБ может забрать залог, а может автоматически списывать деньги со счетов должника.

Вопрос о том, почему должник добровольно соглашается на столь жесткие условия, не стоит. Для должника это последний, единственный способ сохранить хотя бы еще на год (срок кредита ВЭБа – до конца 2009 года) контроль за акциями, оказавшимися в залоге. Правда, при этом он сам попадает под контроль ВЭБа.

Но вот наивный вопрос: зачем ВЭБу такие полномочия? Они, очевидно, выходят за рамки банковской деятельности и открывают простор для принятия «политических» решений о судьбе контрольных пактов акций крупнейших российских предприятий, которые окажутся в распоряжении ВЭБа.

Второй наивный вопрос –

почему мы (российское общество) не знаем, кому и на каких условиях выданы кредиты за счет валютных резервов нашей страны?

ВЭБ не раскрывает эту информацию. Общество пользуется слухами, в лучшем случае сообщениями заемщиков. «Наблюдательный совет одобрил участие Внешэкономбанка в рефинансировании ряда сделок предприятий горнорудной промышленности и микроэлектроники, деятельность которых имеет важное социально-экономическое значение для Российской Федерации, на общую сумму около $2 млрд», — сообщение пресс-службы ВЭБа от 21 ноября 2008 года. Это все, что мы знаем официально о расходовании уже $10 млрд (на 21 ноября). И, похоже, это все, что мы узнаем о расходовании последующих $40 млрд.

И тут возникает третий наивный вопрос: вы думаете, мы узнаем, кому и на каких условиях будет реализован предмет залога? Что же происходит за фасадом из скупых сообщений ВЭБа?

В апреле 2008 года «Русал» Дерипаски приобрел у Прохорова пакет акций ГМК «Норильский никель» в размере 25% плюс 2 акции за $7 млрд и 11% акций «Русала». На эти цели «Русал» взял синдицированный кредит у западных банков в объеме $4,5 млрд, заложив, по некоторым данным, 13% своих акций. С момента заключения сделки стоимость акций «Норникеля» упала более чем вдвое. Financial Times писала, что требования к доплате составляли до $4 млрд. Погасить требования кредиторов удалось, видимо, увеличив предмет залога до 25%. Однако этого не хватило. «Русал» обратился в ВЭБ. Решение ВЭБом было принято оперативно. Теперь акции, которые полгода назад стоили более $14 млрд, были переданы в залог ВЭБу за $4,5 млрд (стоимость пакета, исходя из капитализации «Норникеля» на момент сделки, составляла $3,4 млрд, вероятно, ВЭБ получил дополнительные преимущества – например, место председателя совета директоров «Норникеля»). Заметим, что у «Русала» практически нет шансов выкупить пакет у ВЭБа — он все еще должен по этой сделке Прохорову $2,5 млрд (или 4% акций «Русала»).

Вторая известная сделка ВЭБа. В 2007 году «Альфа-групп» заложила весь свой пакет в «Вымпелкоме» (44%) под два выпуска облигаций, выкупленных лондонским подразделением Deutsche Bank. В конце октября 2008 года из-за снижения котировок «Вымпелкома» возникли условия, позволявшие банку требовать досрочного погашения этих займов. «Альфа» получила кредит в ВЭБе. На конец октября стоимость 44% «Вымпелкома» по ценам Нью-йоркской фондовой биржи составляла более $5 млрд. В конце прошлого года этот пакет стоил более $20 млрд. Он заложен в ВЭБе за $2 млрд.

Как видим, должники в отчаянной ситуации, угрожающей потерей предмета залога. Они сами пришли в ВЭБ и готовы на поистине кабальные условия, чтобы получить рефинансирование иностранных кредитов.

ВЭБ предоставил кредиты и получил в залог стратегические пакеты акций «Норникеля» по ценам вчетверо ниже тех, которые были полгода назад, а «Вымпелкома» – в 10 раз ниже (если сравнивать с ценами декабря прошлого года).

Какие ВЭБ еще получил акции? Общество не знает.

И, кстати, почему мы исходим из того, что будут заложены только российские акции? Например, «ЛУКойл» или Evraz Group, судя по сообщениям прессы, желали найти рефинансирование для своих зарубежных проектов. По сообщениям Evraz Group, 27 ноября 2008 года она получила кредит от ВЭБа $1,8 млрд (это то самое, упомянутое выше «предприятие горнорудной промышленности»).

Кто распоряжается процессом предоставления кредитов ВЭБа? Наблюдательный совет банка. Председателем наблюдательного совета ВЭБа является Владимир Путин.

С миру по нитке

Итак, ВЭБ приобретает крупные пакеты акций компаний через предоставление кредитов за счет валютных резервов Банка России. Получат компании эти залоги обратно или нет – посмотрим через год. Но это – работа «крупными мазками». А есть и инструмент «тонкой настройки». ВЭБу предоставлено 175 млрд рублей из средств Фонда национального благосостояния до конца этого года на «поддержку российского фондового рынка». До 2013 года под 7% годовых. На конец ноября 90 млрд рублей, по сообщениям ВЭБа, уже потрачено.

Деньги эти на рынке видны. Шила в мешке не утаишь. ВЭБ в последнюю пару месяцев крупнейший покупатель на рынке (в большинстве случаев – единственный заметный покупатель вообще). Его покупки делают до четверти дневного оборота. Остальное – перепродажи спекулянтов. Продажи ВЭБу – часто единственная идея, которая царит на рынке.

Госинтервенции всегда видно по скачку объемов и котировок. Они легко прослеживаются по динамике котировок «Газпрома», «Роснефти» и Сбербанка. Какие еще акции скупает ВЭБ? Сначала он скупал только в конце дня и крупными заявками. Затем стал работать тоньше, «размазывать» заявки в течение дня. Возможно, часть заявок была перенесена с «живого рынка» на торговлю сравнительно крупными пакетами акций после закрытия публичных торгов.

ВЭБ не сформулировал публично никакой стратегии скупки акций или облигаций. Ни целевых уровней поддержки рынка, ни круга акций и облигаций, в которые он вкладывает средства, ни временных преференций, ни даже предпочтения рынков акций или облигаций.

По сравнению с этой ситуацией политика Банка России на валютном рынке – образец прозрачности и предсказуемости.

Очередная серия наивных вопросов.

Почему ВЭБу предоставлены средства из Фонда национального благосостояния? Ведь этот фонд создан для финансирования пенсионной реформы. Так передайте эти средства Пенсионному фонду (с разрешением операций на фондовом рынке). Пусть оператором будет тот же ВЭБ. Но акции будут покупаться в собственность Пенсионного фонда. Очевидно, что в перспективе пяти лет стоимость их вырастет в разы. Мы хотели найти способ профинансировать повышение пенсий? Вот он. Но акции скупаются в пользу государства, бюджета.

Что собирается делать ВЭБ с этими акциями? Держать до 2013 года или будет менять структуру портфеля в течение пяти лет? Продавать на рынке (с торможением его будущего роста)? Или крупными пакетами вне рынка? Кому и по какой процедуре? А политика голосования по акциям? Ведь при нынешнем уровне цен на акции у ВЭБа собираются немаленькие доли даже в крупнейших российских компаниях. А в средних могут собраться и контрольные пакеты...

Почему выстроена абсолютно «теневая» политика госинтервенций? Что происходит в этой «тени»? Легко представить себе любую конспирологическую версию типа целевой скупки «под заказ» крупных пактов акций или формирования их в дополнение к полученным в качестве залогов по кредитам ВЭБа.

Еще на один вопрос, на который ответ уже имеется, – кто получит будущий доход от роста фондового рынка через пару лет? Минфин, наконец, решил думать стратегически и сменить в перспективе фиксированную ставку на плавающую. Исходя из доходности индексов, состоящих из ценных бумаг, входящих в сформированный ВЭБом портфель. Т. е. доход от роста курсов акций Минфин все-таки заберет себе, а не оставит его ВЭБу...

Повод для хорошего настроения

Как видим, вопросов по принятым антикризисным мерам пока больше, чем ответов.

Говорят, что во всем мире происходят процессы национализации. Президент Венесуэлы Уго Чавес называет Джорджа Буша «товарищ президент», намекая на социалистический характер антикризисных мероприятий. Буш регулярно оправдывается за это и клянется в верности либеральным идеям. Но если посмотреть внимательнее...

Последний крупный пример – спасение Citigroup. Государство (бюджет и центральный банк) гарантировало его кредиты на колоссальную сумму (более $300 млрд) и передало ему огромные деньги, получив взамен ... только привилегированные акции. Да еще ограничило выплаты дивидендов и бонусов руководству. Условие получения кредитов по «плану Полсона» — резкое сокращение бонусов и выходных пособий топ-менеджерам компаний-получателей средств. Руководитель спасенной страховой компании AIG с некоторых пор должен получать зарплату в размере… $1.

Начальники американского автопрома чуть не лишились кредитов из-за того, что прилетели в Вашингтон на частных самолетах.

А что у нас? Никто не знает о доходах топ-менеджеров компаний и банков, которые «спасаются» за счет налогоплательщиков или валютных резервов Банка России. Никому не приходит в голову ограничивать выплаты дивидендов собственникам. И совсем никто не интересуется привилегированными акциями компаний. Но зато государство в лице высших чиновников получает именно голосующие акции, вводит своих представителей в советы директоров, получает реальный контроль за крупнейшими компаниями и финансовыми потоками. По-моему, совсем не похоже...

И в заключение. Капитализация всего фондового рынка России (ММВБ) на 21 ноября составляла в районе $400–450 млрд. Федеральный бюджет сегодня может купить его целиком – свободных средств на счетах бюджета и в двух фондах для этого как раз хватит. ЦБ может купить его второй раз. Да только кому нужен весь фондовый рынок? Гораздо лучше снимать с него только сливки. Чем не повод для чьего-то хорошего настроения на фоне кризиса?

[Алексей Михайлов]

https://www.gazeta.ru/comments/2008/12/15_a_2910919.shtml
Первая серьезная девальвация рубля будет постновогодним подарком россиянам

15.12.2008, 11:28
https://img.gazeta.ru/files3/919/2910919/apoa.jpg
Creatas / East News

Потеря четверти валютных резервов не помогла изолировать Россию от глобального экономического кризиса. Пока у экономических властей есть возможности управлять ситуацией, но не хватает решимости выбрать: удерживать курс рубля или экономить резервы.

Странно ведет себя курс рубля. Стабильный к евро, он падает к доллару. При этом страна теряет валютные резервы огромными темпами. Почему это происходит? Есть ли альтернативы, и в чем они?

Стратегия 1: «китайский путь», российское издание — сдерживание роста рубля и накопление резервов. 2003-й — середина 2008-го

Экономическая ситуация: быстрое увеличение валютных поступлений из-за роста нефтяных и других сырьевых цен, а также валютных кредитов российских кампаний.

Суть стратегии: скупка валюты для недопущения резкого роста курса рубля, соответственно — быстрое увеличение валютных резервов Банка России. Минус стратегии — резкий рост рублевой денежной массы (в обмен на скупленные доллары). Для стерилизации (изъятия из обращения) рублевой денежной массы применяется только механизм резервирования части бюджетных доходов — образования стабилизационного фонда в бюджете.

Оценка: в первой своей части — роста резервов ЦБР — адекватная макроэкономической ситуации стратегия. Если этого не делать, курс рубля мог бы к середине 2008 года достичь 10–15 рублей за доллар. Рост курса рубля сдержал бы рентабельность экспорта, увеличив прибыльность импорта, и стабилизировал бы показатели торгового баланса на нуле. Экономический рост существенно бы замедлился, возможно, остановился. Нежелательное развитие событий?

Решение поддержать доллар было логично. Но такое вмешательство в экономику привело к сбою нормальных механизмов ее саморегулирования.

Возникла очевидная проблема: скупка валюты Банком России привела к росту денежной массы, и если бы ничего не предпринималось, монетарное давление разогнало бы инфляцию, которая остановила бы рост курса рубля. Но инфляции тоже не хотелось. Поэтому был разрушен и этот механизм саморегулирования и решено стерилизовать денежную массу в бюджете. Россия пошла путем наполнения стабилизационного фонда в бюджете до величины на начало 2008 года 10% ВВП (эта часть выделена в 2008 году в Резервный фонд).

Первый шаг рассматриваемой политики — сдерживание роста рубля и рост резервов ЦБР — это ускорение экономического роста. Второй шаг — стерилизация денежной массы в бюджете — это прямой вычет из экономического роста, это его торможение. Так,

с 2003 года мы сели в машину и начали одновременно давить педали газа и тормоза, но все же ехали вперед.

Из наших соседей (и стран БРИК) аналогичную политику последние 10 лет последовательно проводил Китай, сдерживая рост юаня путем массированной скупки долларов внутри страны. Последние данные по валютным резервам Китая — $1,9 трлн на начало сентября 2008 года. Но есть две особенности, отличающие нашу политику от китайской. Во-первых, в Китае это с самого начала была сознательная, начатая практически с нуля (так возникали целые отрасли) политика стимулирования экспортоориентированных отраслей, неоднократно проверенная за 60–80-е годы «южноазиатскими тиграми», а до того Японией. Такая политика создает условия для ускоренного роста производства на экспорт. Условие необходимое, но не достаточное. В России все иначе, здесь это политика от свалившегося неожиданно на голову изобилия валюты. Ключевая проблема макроэкономической политики — не как ускорить экономический рост, а куда девать деньги, чтобы не разогнать инфляцию. Только об этом все думы.

Во-вторых, в Китае не образовывали никакого «стабилизационного» фонда в бюджете. Все деньги шли обратно в экономику.

Почему же в Китае средняя инфляция за 2003–2007 годы составляла 2,6%, а в России мы так и не сумели устойчиво снизить ее ниже 10% в год? Почему Китаю не нужны усилия по «стерилизации» денежной массы, а это получается само собой? Потому что Китай сумел направить волну дополнительных доходов на развитие производства, а не на потребление.

Поэтому и рост реального ВВП за те же пять лет в Китае почти 11%, а в России 7,3% — в полтора раза ниже (да и по самой цифре есть обоснованные подозрения, что она завышена). Китай давил только на педаль газа и не давил на тормоз.

Результаты макроэкономической политики в России. Стерилизовать денежную массу полностью не смогли — инфляция в России в 4–5 раз выше, чем в Китае. Сдержать рост курса рубля не смогли: с января 2003-го до июля 2008 года рубль укрепился на 27%. Плюс инфляция за этот период — 65%. В результате реальный курс рубля укрепился более чем в 2 раза. Именно этого мы хотели избежать с помощью своей политики. Не удалось. Рост реального курса рубля — вычет из экономического роста российской экономики.

Хорошо, что не «проели» накопления и не заявили нереалистичных социальных программ. Сейчас не придется «резать по живому».

В бюджете в резервном фонде лежит 10% ВВП да сверх этого еще столько же — не перечисленные ни в какие фонды «свободные остатки» средств. Значит, эти 25% ВВП (и все приросты этой величины за несколько лет) мы вычли из экономического роста.

Да, Россия достигла экономического роста, но не столь впечатляющего, как могла бы. А вполне могли и обогнать Китай! Ресурсов для этого было достаточно, даже если судить только по приведенным цифрам. Добавим к этому дождь из нефтедолларов, который пролился на нас, но существенно тормозил китайский рост (Китай — чистый импортер нефти).

Я бы преклонился перед мудростью наших экономических властей, если бы они сумели провести политику стимулирования экономического роста при помощи заниженного курса рубля. Но этого не было. Наоборот,

вся «премудрость» экономических властей свелась к тому, как избавиться от неожиданного и нежеланного богатства, пусть и затормозив экономический рост.

Стратегия сдерживания рубля подошла к своему естественному концу, когда цены на нефть и другие сырьевые ресурсы покатились вниз, что было вызвано начавшимся в США финансовым кризисом. Он быстро перерос в первый по-настоящему глобальный экономический кризис XXI века. Мы пока еще в начале этого кризиса и не прошли его нижнюю точку. Это мнение не только автора статьи, но и избранного президента США Барака Обамы и президента России Дмитрия Медведева.

Как же изменилась политика российских экономических властей в новых условиях?

Экономическая ситуация с июля 2008 года: рост курса доллара к основным валютам; резкое падение цен на нефть и на другие сырьевые товары — предметы российского экспорта; отток иностранных портфельных инвестиций; резкое падение фондового рынка всех стран и российского — опережающими темпами; вхождение в перманентный банковский кризис; прекращение иностранного кредитования российских предприятий и банков, даже рефинансирование долгов практически остановлено — долги надо реально возвращать ($150 млрд до конца 2009 года). Прекращение иностранного и внутреннего кредитования вызывает кризис в реальном секторе экономики, который обратным ходом ударяет по финансовому сектору. Очень важно: пока никакой паники населения и предприятий. Паника превратила бы ситуацию в неуправляемую.

Стратегия 2: «Россия-98» — удержание курса рубля к евро и падение резервов. Сентябрь — ноябрь 2008 года

Суть стратегии: держим курс на уровне мировой корзины валют, т. е. примерно на уровне евро. Минус — курс рубля к доллару падает. Это вызывает целый букет негативных явлений и провоцирует бегство из рубля в доллар. Как по естественным причинам — возврат иностранных долгов, сокращение чистой иностранной позиции банков, так и по спекулятивным. Чтобы удержать курс к евро, ЦБР приходится идти на массированные валютные интервенции. Чтобы сократить валютные интервенции, Центробанк повышает процентную ставку, увеличивает стоимость денег, что выглядит странно на общемировом фоне снижения ставок центральными банками.

Оценка: объяснить смысл этой стратегии сложно, скорее всего, она досталась в наследство. Экономические власти просто не поняли, что надо делать в условиях роста доллара к евро и вцепились в стабильность придуманной ими концепции «бивалютной корзины». В результате стабильный к евро, рубль падает к доллару.

Перед августом 1998 года власти тратили резервы в ожидании кредита МВФ в $15 млрд и держали фиксированный курс, чтобы не провоцировать утечку капитала. Полгода платили утечкой резервов за удержание курса и не удержали. Сейчас ЦБР пытается удерживать курс при фактически падающей валюте (рубль к доллару). Это, безусловно, гораздо дороже (в части утечки валютных резервов), чем при фиксированном курсе. А вот зачем?

Удержать курс рубля в сложившейся обстановке можно только ценой огромных валютных интервенций. Банки набирают представляемые ЦБР рублевые ресурсы для того, чтобы перевести их в валюту. Происходит это не только в силу спекулятивного фактора, а прежде всего из-за огромной чистой иностранной позиции (обязательства в валюте превышали их валютные ресурсы на $100 млрд на 1 августа 2008 года). А также повышенного спроса на валюту клиентов банков — населения и нефинансового сектора. Падение валюты само по себе не остановится, оно превращается в самоподдерживающийся механизм, даже когда исчезает фактор, послуживший начальным толчком. Если вы не эмитируете резервную валюту (доллар — США или евро — еврозона), то вы имеете ограниченный ее запас. Как бы он ни был велик, он может рано или поздно кончиться.

Какой смысл имеет поддержание стабильного курса к евро, если курс рубля к доллару падает? Да никакого.

Какой смысл имеют заявления, что у нас не будет девальвации, когда рубль уже девальвировался к доллару на 15% (начало ноября)? Никакого. Имеет значение только то, что есть хорошо известная россиянам валюта, фактически с 1992 года вторая валюта в России, по отношению к которой рубль падает.

На сегодняшний день мы потеряли, по официальным данным, уже свыше $160 млрд резервов (в том числе около $110 млрд — валютные интервенции ЦБР). Чего мы добились за три месяца этой политики? Ничего.

Финансовое положение банков и компаний ухудшается, их рейтинги падают. Из-за утечки резервов и ухудшения торгового баланса России уже снизили страновой рейтинг. Вслед за ним полетели рейтинги и множества ранее считавшихся надежными компаний и банков. Фондовый рынок в глубоком минусе и, если бы не поддержка со стороны ВЭБа, наверняка вновь стал бы мировым лидером по спаду. Банки стали расчетными конторами и, прекратив кредитование, занимаются только спасением самих себя — и то не очень успешно.

Население уже дало первый звоночек в октябре — утечка сбережений составила 350 млрд рублей (450 млрд совокупно за сентябрь — октябрь — это уже почти 8% сбережений). И резко возросли покупки населением долларов — «беспрецедентно высокие» (по мнению ЦБР) чистые покупки в октябре составили более $10 млрд. Эти деньги население не принесло в банки, а оставило у себя на руках. В ноябре чистые покупки населением валюты сократились, но пошел очень заметный перелив рублевых вкладов в валютные. Что-то еще впереди?

Положительное сальдо торгового баланса в октябре по сравнению с сентябрем сократилось в полтора раза (более свежих данных нет). Возможно, уже в декабре оно станет отрицательным. Единственное, что этому противодействует, — снижение импорта высокотехнологичной продукции из-за сокращения потребительского спроса. Правительство этому способствует в меру сил и, в противоречии с подписанной антикризисной декларацией G20, повышает таможенные пошлины на ввоз автомобилей.

Бюджет в ноябре впервые оказался дефицитным, и дефицит, по отчету Минфина, составил сразу аж 7,1% ВВП, или более трети расходов. Главная причина — не рост расходов, а резкое падение доходов бюджета.

Причем обращает на себя внимание то, что причина падения доходов — вовсе не в падении цен на нефть. Таможенные доходы упали только на четверть, а налоговые — более чем в 2 раза, в том числе налог на прибыль — втрое!

Промышленность в ноябре, видимо, уйдет в глубокий минус, судя по резкому, обвальному сокращению грузооборота (20% в ноябре, по сообщению РЖД), падению потребления электроэнергии (на 6,6% в ноябре, по сообщению ОАО «Системный оператор ЕЭС» — и это в начале зимы!), провалу налога на прибыль. Рецессия в России началась. Это признало недавно и Министерство экономического развития РФ. Значит, пойдет и безработица. В скрытых формах она набирает силу уже пару месяцев.

Единственное светлое пятно в статистике — чистая иностранная позиция банков сократилась в 2,5 раза до $40 млрд на 1 ноября. Сейчас, видимо, еще меньше. Теперь девальвация не так больно будет бить по банкам. Банки спасены! Как мы все рады! (Заметим, что, возможно, именно поэтому Банк России и начал регулярную девальвацию бивалютной корзины только с конца ноября: ждал, когда банки восстановят валютный баланс.)

Итак, пора признать — политика «стабильного» рубля провалилась. Ну, какой он стабильный при 20% падения к доллару за четыре месяца? Потеря четверти валютных резервов не дала практически ничего, не изолировала нас от глобального экономического кризиса.

Не надо думать, что в ноябре ситуация улучшилась по сравнению с октябрем, так как втрое сократилась утечка валютных резервов. По данным ЦБР, в октябре валютные его интервенции составили $43 млрд, в ноябре — $34 млрд. Сокращение совсем небольшое. Но ситуация принципиально изменилась: в октябре евро к доллару быстро падал (и это обесценивало величину резервов в долларах), а в ноябре — почти не изменился. Начальный толчок падения рубля в виде роста доллара к корзине мировых валют действовать перестал. А утечка резервов не остановилась. И падение рубля к доллару не остановилось.

Не надо думать, что ситуация за последнюю неделю улучшилась, так как доллар упал к рублю. Доллар упал и к евро, а девальвация рубля продолжалась — только теперь в форме девальвации к евро.

12 ноября ЦБР официально расширил коридор бивалютной корзины на 1%. А потом сделал это еще 4 раза: 25, 29 ноября, 6 декабря и 12 декабря. И рубль ни разу не отошел от верхней границы этого «коридора». Курс с конца ноября вошел в ритм девальвации на 1% чаще, чем раз в неделю. При том что ЦБР бодро рапортовал о прекращении оттока и, даже, росте резервов.

Задумаемся. Впервые за два месяца ЦБР фиксирует рост валютных резервов. И на следующий день (29 ноября) он вновь девальвирует курс. А через неделю — еще раз. Не сходится, что-то тут не так. Реальная утечка резервов продолжается вопреки официальной статистике. Видимо, Банк России уже оценивает утечку резервов как критическую. И имеет все основания для этого.

На самом деле нет у нас роста резервов в конце ноября — это рост валютных бюджетных средств на счетах ЦБР на $7 млрд (см. данные об этом на сайте Минфина РФ). Теперь в составе валютных резервов уже $180 млрд — это валютная часть резервного фонда и фонда национального благосостояния (цифру впервые назвал первый зампред ЦБР Алексей Улюкаев 13 декабря). На самом деле это — сенсация!

За последние три месяца средства этих фондов переведены из рублей в доллары не менее чем на $17 млрд. И ЦБР зафиксировал это как рост валютных резервов! Откуда взяты эти доллары? Их нет. Иначе ЦБР должен был бы зафиксировать их продажу как утечку валютных резервов. А он фиксирует их как рост, что противоречит всякой логике, так как ЦБР эмитирует рубли, а не доллары. Ларчик открывается просто и неожиданно. Это просто тезка, а не настоящие доллары, внутренняя валюта расчетов ЦБР и бюджета, эмитированная ЦБР, приравненная и названная одноименно с долларами США и смешанная в общую кучу с настоящими долларами США в составе валютных резервов (зачем — думайте сами).

Фактическая утечка резервов скрывалась подобными операциями 23 сентября — 15 октября на $13 млрд и в последнюю неделю ноября — на $4–7 млрд. Есть подозрение, что почти все $180 млрд — это виртуальные валютные резервы, поскольку откуда у бюджета валютные доходы? Все налоги и таможенные платежи должны платиться в рублях. А это значит, что реальных валютных резервов у ЦБР на 30% меньше — только $260 млрд (на середину декабря). Кстати, еще $35 млрд из них в ближайшее время уйдет на депозиты ВЭБа для рефинансирования иностранных долгов российских компаний и банков. И что

утечка реальных валютных резервов выше, чем нам было известно до сих пор, и в абсолютных цифрах, и в относительных. Она составляет не четверть, как по официальной статистике, а уже приближается к половине имевшихся на пике (в начале августа) реальных валютных резервов.

Последние данные не оставляют сомнений в том, что перелома тенденции в оттоке резервов не произошло. За первую неделю декабря отток резервов составил $17,9 млрд При этом евро к доллару вырос, и только за счет переоценки резервы должны были бы увеличиться более чем на $5 млрд. Таким образом, валютные интервенции за неделю составили, вероятно более $20 млрд. Похоже, декабрь станет рекордсменом по валютным интервенциям Банка России, несмотря на резко ускорившуюся девальвацию рубля. Девальвация рубля раз в неделю уже не может удержать валютные резервы ЦБР. Что может лучше доказывать исчерпанность политики валютных интервенций при падающем курсе?

Стратегия 3: «бразильская» — девальвация нацвалюты в обмен на сохранение резервов

Итак, предыдущая стратегия удержания курса любой ценой фактически провалилась. Ее надо заменить. Чем?

Суть предлагаемой политики: сохранение валютных резервов, для чего жертвуем валютным курсом.

Насколько упадет курс рубля при отказе от валютных интервенций? Моя минимальная оценка ближайшего уровня стабилизации рубля — 50 рублей за доллар.

Это привело бы к росту доходов экспортеров и падению импорта, сохранило бы позитивным внешнеторговый баланс. Стимулировало бы российскую промышленность и поддержало бы бюджет. Возникла бы проблема инфляции и поддержки социально незащищенных слоев населения. Для этого в бюджете пока еще достаточно средств.

Конечно, к этой политике Россия еще не перешла. Но с 12 ноября сделала много шагов в этом направлении. Наши экономические власти пока все еще пытаются поймать двух зайцев одновременно — и курс удерживать, и резервы экономить. И даже иногда удается создать впечатление успешности этой стратегии. Но выбрать придется.

Стратегия замедленной девальвации при резко падающих резервах — ошибка, упорствовать в ней — еще большая ошибка. Как можно быстрее надо переходить к «бразильской» стратегии (пока еще есть резервы). Иначе окажемся в ситуации «Россия-98».

В 1998 году после кризиса рубль был отпущен на свободу и падал с колебаниями в широких пределах полгода (с 6 до 25 рублей за доллар). Потом еще более трех лет медленно снижался (до 31,9 рубля за доллар). Но это пока еще страшилка, не наша ситуация: тогда у России не осталось валютных резервов, и контроль курса был невозможен. И все же, как мы знаем по опыту, после трудного полугода российская экономика вышла на путь уверенного роста.

Другой пример подходит лучше — современная Бразилия. С сентября по ноябрь, за три месяца, курс реала упал на 43%. Но при этом Бразилия не потратила ни цента из своих валютных резервов размером более $200 млрд. И население, и инвесторы оценили такую политику. Там нет ни оттока сбережений, ни даже оттока из аналога наших ПИФов при падающем фондовом рынке. Уходят с рынка только иностранные (американские) инвесторы и не потому, что не верят в силу бразильской экономики, а из-за острого дефицита наличности в самих США. Стабильные резервы выступают как залог стабильной экономики. А девальвированный реал поддерживает реальный сектор, увеличивая конкурентоспособность отечественной продукции. При этом, несмотря на девальвацию, инфляция остается в контролируемых пределах — вдвое ниже нашей (по году прогнозируется в 6,5%).

И, наконец, третий пример — Мексика. В сентябре мексиканские власти пытались удержать курс и спустили за несколько часов 10% валютных резервов. После чего прекратили сопротивление. Песо упал за месяц на 30%.

Стратегия 4: «украинская» — валютные ограничения как средство борьбы с падением курса

Надеюсь, к ней мы не перейдем, учитывая опыт соседей. Хотя как знать, если будет политический заказ...

В попытках сдержать падение гривны украинские власти запретили банкам продавать валюту с отклонением более чем на 1,5% от официального курса. Фактически запретили все обменники. Банки подчинились. Правда, установили комиссионные при продаже валюты до 20%.

Банкам запрещено досрочно выдавать вклады населению. Что не мешает переоформлять их и выдавать, наверное, тоже с большими комиссионными. Нацбанк Украины запретил покупку валюты без физического импорта, ограничил размеры переводов граждан за границу и т. д. Тем не менее курс гривны упал только за ноябрь более чем на 20%. А часть ограничений уже отменена, видимо, под давлением МВФ или за бессмысленностью.

Кстати, к этой стратегии Россия тоже делает шаги: в Госдуму ряд депутатов внесли закон о введении «комиссаров» в банках для контроля расходования средств господдержки с весьма широкими полномочиями — от получения любой информации о деятельности банка и участия в заседаниях исполнительных органов банков до наложения вето на крупные платежи.

Новогоднее похмелье

Премьер-министр России продолжает обещать (12 декабря): «Мы сделаем все, что от нас зависит, чтобы резких колебаний курса рубля не произошло», а резервы продолжают таять. Хорошая мина при плохой игре.

Пока у нас есть все возможности управлять ситуацией, но, похоже, решительные шаги мы будем делать только вынужденно, события будут продолжать управлять нами.

Думаю, первое издание серьезной девальвации мы увидим после банковских каникул 11–12 января будущего года: половина реальных валютных резервов потеряна; торговое сальдо отрицательно; налогов нет; дефицит федерального бюджета больше половины расходов; региональные бюджеты угрожают секвестром социальных программ; промышленность в глубоком спаде; скрытая безработица выливается в открытую; потребительский спрос резко падает; население закупает валюту...

[Алексей Михайлов]

http://worldcrisis.ru/crisis/2096436?COMEFROM=SUBSCR