*595. Публикации Алексея Михайлова
 

http://www.gazeta.ru/column/mikhailov/4654237.shtml
Принеси то, не знаю что

— 2.07.12 11:27 —

В сказке царь послал Иванушку-дурачка пойти туда, не знаю куда, и принести то, не знаю что. Короче, так далеко, чтобы тот никогда не вернулся. Наш президент своим бюджетным посланием послал правительство примерно в том же направлении, поставив перед ним несовместимые цели и продолжая вместе с правительством пребывать во власти вредных иллюзий. Президент сам не знает, чего хочет, или как в той сказке?

О чем не сказал президент

1. Прежде всего, он не сказал об экономическом росте. Перед бюджетом будущей трехлетки не ставятся амбициозные задачи «большого скачка», «догнать и перегнать» и т. п. Вероятно, нынешний рост на уровне 4% годовых (наполовину приписанных) Путина вполне устраивает.

2. Президент ни слова не сказал о коррупции. Ну воруют из бюджета ежегодно 1 трлн рублей (по мнению Дмитрия Медведева). Пусть воруют...

3. Президент ни слова не упомянул о главном приоритете федерального бюджета — расходах на национальную оборону.

Особенно важно, что резкий рост военных расходов – это тренд именно последних полутора лет. В 2008–1010 годах они держались стабильно на уровне 7–8% расходов федерального бюджета. В 2011 году «лев прыгнул»: оборонные расходы увеличились сразу в 2,2 раза, а их доля возросла до 11,5%. Если судить по размерам этих расходов за 4 месяца этого года, то они вырастут в этом году еще в 1,5 раза.

Совокупные расходы на нацоборону и нацбезопасность в 2008–2010 годах составляли 15% расходов федерального бюджета. А в 2011–2012 годах — 25–30%. Вот куда на самом деле утекают деньги налогоплательщиков...

Президент построил свое послание таким образом, что остается впечатление, что в эскалации бюджетных расходов виноваты расходы на социальные нужды. Но 3/4 прироста бюджетных расходов в 2011 году пошли именно на нацоборону и нацбезопасность.

Почему оборона? Мы во вражеском окружении, переходим на военное положение? И хотя иногда паранойя некоторых заявлений наших властей зашкаливает, все же рискну ответить: «Нет». Причины я бы искал не во внешней, а во внутренней политике:

1. Это секретные статьи расходов, они находятся вне публичного контроля. Никакой Навальный близко не подойдет к госзакупкам вооружений — чиновники гарантированы от ненужных им скандалов.

2. Оборонные расходы вдвойне стимулируют коррупцию, потому что здесь и покупатель (бюджет), и продавец (заводы) являются государственными. Всеми ими руководят назначенные чиновники. Назначенные одними и теми же людьми... И пусть те между собой спорят и даже скандалят (свежий пример — судостроители и Минобороны), это все же внутренние разборки чиновников, в которые редко вовлекают непосвященных.

3. Эскалация оборонных расходов — это новый драйвер экономического роста.

Все драйверы нашего бурного развития в нулевые годы утеряны (девальвация рубля, приток иностранных инвестиций, строительство трубопроводов, рост доли инвестиций в ВВП). Заменой этим драйверам стал резкий рост госзакупок вооружений, который ведет за собой по мультипликатору рост в машиностроении, металлургии, перевозках и т. д.

Правда, для населения этот рост почти ничего не дает. Это равносильно сжиганию 15% бюджета в печке.

И вот вопрос на миллион долларов — как вы думаете, почему Путин стыдливо умолчал о главном приоритете своего бюджета? Попробуйте сформулировать ответ. Боюсь, он вам не понравится в любой редакции...

О вреде иллюзий

1. Бюджетные резервы. В послании неявно присутствует их понимание как:
– резервов для борьбы с внешними негативными экономическими факторами и
– фактора устойчивого снижения инфляции (деньги, идущие в бюджетные «резервы», изымаются из оборота).

Если со вторым еще можно согласиться (при понимании того, что одновременно это тормозит и экономический рост, т. к. сокращает конечный спрос в экономике), то первое не лезет ни в какие ворота. Как создание резервов в рублях может помочь с валютными проблемами? Наоборот, это только усугубляет их, т. к. сокращает рублевое денежное предложение и способствует укреплению рубля, что, в свою очередь, ведет к снижению конкурентоспособности отечественного производства и росту импорта.

Давно следовало бы признать, что накопление бюджетных резервов не имеет никакого отношения к устойчивости российской экономики во время кризиса (если не говорить о влиянии этого накопления на сдерживание экономического роста до самого кризиса). Потому что расходование бюджетных резервов — это чистая бюджетная эмиссия денег, почти неотличимая от эмиссии Центробанка.

Для эмиссии денег вовсе нет особой нужды копить какие-то резервы, ЦБР всегда поможет, если что.

Миф о бюджетных «резервах», которые помогут в кризис, сродни представлениям о том, что Земля плоская, а Солнце ходит вокруг нее. На первый взгляд, вроде бы это верно, но ведь мы уже давно знаем, что это не так. Что ж мы про бюджетные резервы урок никак не выучим?

2. Нефтегазовые доходы. Под ними понимается только НДПИ и вывозные пошлины на энергоресурсы. Это очень ограниченное понимание. Но даже при нем доля нефтегазовых доходов бюджета составляет более 50%.

Между тем совершенно очевидно, что если попробовать определить реальную зависимость российской экономики от нефти/газа, то стоит добавить в рассмотрение еще ряд факторов:
– очевидная заниженность НДПИ для «Газпрома». Глава «Газпрома» Алексей Миллер погордился недавно, что монополия второй год является мировым лидером по размеру чистой прибыли, и не только среди нефтегазовых, а всех компаний в мире! Ведь вы не думаете, что это результат его сверхэффективной работы? Нет, это явное свидетельство того, что налогообложение «Газпрома» занижено. Бюджет просто недополучает денег.

– В расчет нефтегазовых доходов бюджета не принимаются все другие налоги наших нефтегазовых компаний и, прежде всего, налог на прибыль.

– Косвенное влияние расходов нефтегазовых компаний, прежде всего, строительство трубопроводов, которое дает прибыли металлургам и т. п.

Реально наша экономика и федеральный бюджет зависит от нефтегазовых доходов не на половину, а, по моей грубой оценке, не менее чем на 3/4.

Все рассуждения президента о снижении зависимости от мирового рынка путем введения т. н. «бюджетного правила» выглядят почти смехотворными. Они основаны на явно неверных оценках ситуации и грубо противоречат здравому смыслу.

Сокращение расходов бюджета выдвигается Путиным в разряд первых приоритетов бюджетной политики. Избранный метод сокращения прост — снижение базовой цены нефти, закладываемой в расчет расходов бюджета, и перечисление всех допдоходов в Резервный фонд. Но результат будет совершенно не таким, как ждет Путин:

– нам совершенно не помогло наличие пресловутых «бюджетных резервов» и даже третьих в мире золотовалютных запасов в 2008–2009 годах. Спад в российской экономике был самым большим в G20. Это ничему нас не научило. Наши экономические власти по-прежнему пребывают в иллюзии о пользе всяких «резервов».

– Сокращение бюджетных расходов приведет к торможению экономического роста. Посмотрите на США (где не сокращают бюджетный дефицит) и Европу (которая как раз занимается этим). И вы увидите простую и ясную картинку: в США экономический рост, в Европе — спад.

– Но Европа занимается бюджетными сокращениями во многом вынужденно — у нее оказалось достаточно много слабых звеньев со своими самостоятельными бюджетами. Тут, увы, не может быть различной политики, когда, скажем, Германия наращивает бюджетный дефицит, но требует от южных стран Европы решительно сокращать его. Унификация экономической политики в еврозоне приводит к единым подходам в части бюджетных расходов. И лидеры вынуждены жить по тем же правилам, что и аутсайдеры. Совсем другая история в России.

У нас госдолг отрицателен (если для смеха учесть вместе с ним т. н. «бюджетные фонды»). Никакой проблемы задолженности, внутренней или внешней, у России нет. Так откуда прилетела на нашу почву идея упираться в сокращении бюджетных расходов, платой за которую является удар по экономическому росту?

Это все, на мой взгляд, совершенно ошибочные концепции, которые создают крайне вредные иллюзии у российских экономических властей.

Принеси то, не знаю что...

Многие цели, поставленные бюджетным посланием, противоречат друг другу.

1. Сокращение бюджетных расходов противоречит задачам экономического роста.

2. Реальная милитаризация бюджета противоречит заявленным приоритетам – расходам на образование, науку и инфраструктуру.

3. Задача обеспечения долгосрочной сбалансированности Пенсионного фонда противоречит заявлениям о том, что налоговая нагрузка на несырьевые сектора экономики не будет повышаться по крайней мере до 2018 года, пенсионный возраст повышаться тоже не будет.

Совместить все эти цели практически в реальной жизни невозможно. Впрочем, в бюджетных расчетах на будущий год можно совместить что угодно с чем угодно...

И вот любимая моя придирка. Владимир Путин: «Особое внимание должно быть уделено продуманности и обоснованности механизмов реализации и ресурсного обеспечения государственных программ, их корреляции с долгосрочными целями социально-экономической политики государства». Знаете, что такое корреляция? Характеристика меры взаимосвязи между двумя — внимание! – случайными величинами. При этом корреляция ничего не говорит о причинно-следственной связи (величины могут находиться в зависимости не друг от друга, а от, например, третьего фактора). Корреляция вообще может быть и ложной, случайной. Итак,

президент признал, что финансирование госпрограмм и цели социально-экономической политики государства — это случайные явления, связь между которыми еще только предстоит выяснить...

Любовь к «красивостям» уже не в первый раз подводит спичрайтеров Владимира Путина.

Почему?

Царь отослал Иванушку-дурачка, чтоб никогда его больше не видеть. Вряд ли президент так же относится к своему партнеру Медведеву. Хотя удержаться от желаемого и доступного — это не в правилах Путина. И лишний раз немного «подставить» партнера вполне в духе действий бывшего офицера КГБ. Сговорчивее будет.

Но я бы все же отнес это к побочным «приятным» последствиям. А главная причина нежелания учиться на своем и чужом опыте, упорства во вредных иллюзиях — это отсутствие реальной публичной концепции развития страны у наших экономических властей. На рынке это называют отсутствием инвестиционной идеи. Курсы акций пляшут спонтанно, не проявляя никакого значимого тренда.

Нет у наших властей национальной идеи, которую можно было бы предложить обществу. Единственный кандидат на роль такой идеи — постоянно выскакивающая на первый план борьба с инфляцией. Но разве это идея? Это может быть инструментом для реализации каких-то целей, но самостоятельной сверхзадачей? Почему-то она считается у наших экономических властей панацеей, ответом на все вопросы. А откуда выскочила дополняющая ее идея сокращения бюджетных расходов, совершенно неактуальная для России и вредная для экономического роста?

Даже наш собственный опыт показывает, что сокращение инфляции — не панацея от всех экономических проблем. Инвестиции бурно текли в Россию в нулевые годы при двузначной инфляции и столь же бурно утекают из России сейчас, при однозначной. Самый бурный экономический рост России был при очень высокой инфляции в 1999–2000 годах, а сейчас, при рекордно низкой инфляции, мы даже с помощью приписок к половине тех темпов прироста приблизиться не можем...

Российские экономические власти по-прежнему путаются в устаревших экономических концепциях 90-х годов прошлого века, от которых отказались уже, кажется, все, даже их авторы. Они сами не знают, чего хотят. Вот именно за этим президент и послал правительство в очередной раз...

А ведь нормальная сверхидея экономической политики России вполне очевидна — экономический рост, ориентированный на увеличение благосостояния граждан. Очевидная, кажется, для любого, но только не для наших экономических властей.

Читать полностью: http://www.gazeta.ru/column/mikhailov/4654237.shtml

Содержание темы:
01 страница
#01. Алексей Михайлов. Публикации Алексея Михайлова. Принеси то, не знаю что. 05.07.2012, 10:17
#02. Против ограничений интернет-торговли
#03.
#04.
#05.
#06.
#07.
#08.
#09.
#10.

02 страница
#11.
#12
#13.
#14.
#15.
#16.
#17.
#18.
#19.
#20.

03 страница
#21.
#22.
#23.
#24.
#25.
#26.
#27.
#28.
#29.
#30.
04 страница
#31.
#32.
#33.
#34.
#35.
#36.
#37.
#38.
#39.
#40.
05 страница
#41.
#42.
#43.
#44.
#45.
#46.
#47.
#48.
#49.
#50.
06 страница
#51. Предчувствия будущего
#52.
#53. "Red"]
#55.
#56.
#57.
#58.
#59.
#60.


07 страница
#61. Сегодня историческая дата.
#62.
#63.
#64.
#65.
#66.
#67.
#68.
#69.
#70.

08 страница

#71. Сегодня историческая дата.
#72
#73.
#74.
#75.
#76.
#77.
#78.
#79.
#80.
09 страница

08 страница
#79. Страх и растерянность
#80. Алексей Михайлов. В конце останется только один

Против ограничений интернет-торговли
 

Напомню суть. Правительство планирует ввести ограничения на интернет-торговлю из иностранных магазинов. Все товары дороже 200 евро (по последним данным, в первом проекте было 150) будут облагаться 30% налогом (сейчас 1000 евро, а сверх - обычные пошлины). Решение пролоббировано нашими торговыми сетями с понятной целью - устранить конкуренцию и повысить цены. Правда, боюсь, решение сыграет не в их пользу, в пользу китайской промышленности :-)

Если вы против этого - вы можете:

1. Поставить свою подпись на change.org здесь (собрано уже 75 тыс.подписей) и,
главное, - на РОИ здесь (почти 50 тыс., требуется регистрация по СНИЛС).
http://ic.pics.livejournal.com/alexm.../18998_300.jpg
петиция против ограничений интернет-торговли
Кстати, на РОИ это самая популярное голосование, сегодня утром - 30 чел./час. Уверен, инициатива наберет 100 тыс. и опять правительство будет вертеться ужом, чтобы отвергнуть инициативу граждан (как это было с инициативой Навального по дорогим машинам для чиновников и отменой антипиратского закона).

2. Ну а кому не достаточно потратить пару минут за компом, а душа требует действий - то:
http://www.ozpp.ru/netcat_files/Image/banner-main.jpg
Митинг согласовано московскими властями. Страница митинга здесь
Цитата со странички:

Общество защиты прав потребителей (ОЗПП) совместно с членами Сообщества инновационной общественности RICN, Пиратской партией России, партией "Яблоко", Либертарианской партией, Сообществом по развитию стрелкового спорта, партией "Гражданская инициатива", представителями общественных организаций проведет митинг против ограничительных мер на интернет-торговлю...

Наши требования:

1. Сохранить действующие условия покупок в зарубежных интернет-магазинах;

2. Отказаться от введения 30% пошлины на товары из зарубежных интернет-магазинов стоимостью выше 150 евро;

3. Никаких ограничений платежей через интернет;

4. Отменить введенные в январе 2014 таможенные правила;

5. Отправить в отставку: Министра финансов Силуанова А.Г.; главу ФТС Бельянинова А.Ю.; руководителя ФНС Мишустина М.В., министра связи и массовых коммуникаций Никифорова Н.А., все руководство ФГУП «Почта России», как ответственных за антисоциальную политику.

Мы также призываем всех потребителей объявить бойкот компаниям, входящим в Ассоциацию компаний интернет-торговли (АКИТ) - главных лоббистов данных запретов.

Черный список компаний-лоббистов ограничительных мер, которые ОЗПП призывает бойкотировать: KupiVIP.ru, Enter, Lamoda, российское подразделение eBay, re:Store, 220 Вольт, Детский мир, Mallstreet, Десятое измерение, Связной, DomProm, Media Markt, Е5.RU, Спортмастер, Белый Ветер, М.Видео, Ютинет.Ру, Эльдорадо.

Формы бойкота:

- отказ от любых покупок в магазинах из черного списка;

- широкое распространение информации о нечистоплотных формах конкуренции компаний из черного списка с призывом ко всем потребителям отказаться от покупок и присоединиться к бойкоту;

- понижение рейтинга компаний из черного списка через сервис WOT (надстройка к браузеру) с целью предупредить других, что данная компания имеет низкую репутацию среди потребителей;

- активный троллинг компаний из черного списка через социальные сети, страницы отзывов, форумы, официальные ресурсы с целью информирования других покупателей о недобросовестной репутации данных магазинов.

Наши лозунги:

ЗАПРЕТИТЬ ЗАПРЕЩАТЬ!

АКИТ - ЖИРНЫЙ КОТ, ТЕБЕ БОЙКОТ!

ТОРГОВЛЯ БУДЕТ СВОБОДНОЙ!

РУКИ ПРОЧЬ ОТ НАШИХ ШКАФОВ!

ПОШЛИ НА ... СО СВОЕЙ ПОШЛИ НОЙ!

Нацбанк Казахстана снизил курс тенге к доллару. Чем должна ответить Россия?
 

http://slon.ru/images3/6/1000000/632...jpg?1392134112
Набиуллина искусственно удерживает рубль от падения – это настолько алогично, что уже труднообъяснимо -- slon.ru

С 11 февраля 2014 Нацбанк Казахстана принял решение снизить курс тенге к доллару примерно на 20%. Чем это вызвано и какова должна быть реакция России? ...

... претензии к рублю у казахского НБК совершенно не обоснованы, «притянуты за уши». Это — не ответный ход Казахстана на падение рубля, а агрессивная, упреждающая девальвация, призванная улучшить позиции своих экспортеров и сократить импорт за счет России и других стран...

... 6,4% в январе (+20% в феврале) — падение казахского тенге и 6,7% - падение белорусского рубля к российскому рублю. Российский рубль в январе-феврале 2014 явно оказался под атакой не только международных перетоков капитала, но и своих ближайших партнеров по Таможенному союзу, проводящих агрессивную девальвацию своих национальных валют...

... Казахстан является в принципе такой же монодержавой, торгующей нефтью и газом, как и Россия. Однако, стоит заметить, что «российская болезнь» - стагнация — его миновала. Рост ВВП составил очень достойные 6% за прошлый год при инфляции менее 5%. Ситуация в экономике выглядит очень здоровой. И тем не менее, при появлении давления на тенге, нацбанк быстро пошел на достаточно резкую девальвацию...
http://ic.pics.livejournal.com/alexm.../19312_300.jpg
валютные интервенции ЦБР

На картинке красная черта - вступление в должность Председателя ЦБР Э.Набиуллиной.


... НабиИнтервенция... Эльвира Набиуллина — последовательный валютный интервент. Она продавала валюту практически все время работы в роли председателя ЦБР. Всего (включая первую неделю февраля 2014) она продала около 31 млрд.долл. (имеются ввиду чистые продажи — за вычетом покупок)...

... Эта односторонняя политика не имеет ничего общего с сглаживанием колебаний рубля (что является смыслом наличия валютных резервов у страны). Сглаживание колебаний предполагает чередование покупок и продаж валюты. У нас уже девятый месяц подряд идут последовательные продажи валюты во все возрастающих масштабах для сдерживания падения рубля...

... Конечно можно найти много разных объяснений (от сглаживания колебаний курса, до уверений в стерильном влиянии девальвации на рост ВВП) — но лично мне кажется, что главная причина одна-единственная. Опасение. Боязнь принятия решения. Стремление отложить его на потом. В точности все так и было осенью 2008 года. Любое непринятие своевременного решения в экономике — это взрыв в будущем.

Как заработать на девальвации-2014?
 

http://slon.ru/economics/kak_zarabot...-1059378.xhtml
http://slon.ru/images3/6/1000000/632...jpg?1392913141
Если мы с вами признали заметную девальвацию рубля в 2014 году неизбежной, то почему бы не перестроить свои финансовые стратегии так, чтобы не потерять, а заработать на ней?

Вот почему мы составили рейтинг самых прибыльных способов заработка на обесценивании рубля (все количественные показатели даны по состоянию на вчерашний день – 19 февраля 2014 года).

9

Если летом собираетесь за границу – заранее купите тур и обменяйте валюту, которую собираетесь потратить. Чем ближе к лету – тем обмен будет дороже.

8

Купите недвижимость/товары длительного пользования на свои рублевые сбережения. Так они избегнут рисков инфляции и девальвации.

Процент по сбережениям лишь слегка превышает инфляцию, а если инфляция начнет расти, заметно отстанет от нее. Держать сбережения в рублях теряет смысл – они тают из-за инфляции. Через год те же товары будут стоить дороже, и этот год вы ими пользоваться не будете. Двойная выгода потратить рублевые сбережения прямо сейчас – получите товар дешевле и быстрее.

7

Купите товары длительного пользования в счет рублевого кредита.

Вы выиграете, если процент по потребительскому кредиту будет ниже предполагаемой инфляции. Многие вещи можно купить под нулевой процент – в рассрочку. Это выгодно, если вы не допустите просрочек. Просрочка может дать процентную ставку по кредиту в 30–50% годовых, что может перекрыть только очень сильная девальвация.

6

Переведите свои рублевые сбережения в валюту.

Так, доллар подорожал к рублю 19 февраля на 0,7% (закрытие Московской биржи к открытию дня). В Сбербанке процент по годовому депозиту в валюте – 0,6%, в рублях – 5,4% (речь идет о вкладах для получения гарантированного максимального дохода сроком до года на сумму до 100 тысяч рублей). Таким образом, предполагаемая Сбербанком на 2014 год девальвация –— 4,9%. А на самом деле девальвация только за январь составила 7,7%. Поэтому валютный депозит уже – за один месяц – стал выгоднее рублевого. Вы получили бы процентов по нему в полтора раза больше, чем по рублевому (если рубль сохранит нынешний уровень к доллару), хотя формально ставка по валютному депозиту мало отличается от нуля.

5

Если у вас есть валютный кредит – переведите его в рублевый, невзирая на бóльшие проценты. Иначе за счет девальвации расходы на его обслуживание в рублях вырастут очень значительно. Доход получится из экономии на обслуживании, если девальвация будет больше, чем разница процентов по валютному и рублевому кредиту.

4

Возьмите рублевый кредит и переведите его в валюту.

Сбербанк дает кредит от 17% годовых в рублях без обеспечения и от 13,5% под залог объектов недвижимости. Очевидно, это выгодно, если девальвация рубля за год составит 25–30% и более.

3

Купите валютный фьючерс на Московской бирже (Si-3.14), то есть обязательство приобретения валюты 17 марта 2014 года по цене, установленной сегодня.

За один вчерашний день (19.02.2014) рост фьючерса составил 1,5%. Кажется, немного. Но все дело в механизме срочного рынка. Позиция в 35,973 рубля на конец дня 19 февраля стоила только 1269 рублей (т.н. гарантийное обеспечение). То есть вы фактически получали огромный рублевый кредит (с плечом 1:27) практически бесплатно. Рост на 1,5% стоимости одного фьючерса составил 539,6 рубля. При вложенных вами 1269 рублях ваш доход составил бы 42,5% за день. Минус комиссия биржи и брокера, неизбежное проскальзывание, но этим можно пренебречь.

И, конечно, ваш риск при укреплении рубля – такой же в обратную сторону. Более того, при быстром движении в обратную сторону убыток может превзойти сумму ваших вложений и вы останетесь должны брокеру, который закроет вашу позицию принудительно с опозданием. Размер долга может быть очень велик – в зависимости от скорости укрепления рубля и опоздания брокера.

2

Торгуйте на рынке Форекс валютной парой рубль/доллар.

Преимущества этой торговли – огромное кредитное плечо. Если на фьючерсах мы видели плечо 1:27, то здесь оно доходит до 1:100. Соответственно, столь же велика доходность и риски.

Правда, цена одного лота не чуть больше 1000 рублей, как с фьючерсами, а скорее в районе $1000 (что составляет 1/100 минимального лота на Форексе в $100 тысяч). Кроме того, стоит иметь в виду, что тут есть и дополнительные – кроме рыночных – риски. Компании, предоставляющие доступ к небанковскому Форексу, как правило, не выводят ваши сделки сразу на биржу, а сначала клирингуют их между клиентами, выходя на реальный рынок только с большими непокрытыми позициями или вообще по итогам дня. Вы должны полностью доверять компании, в которой решили торговать, потому что вы полностью в ее руках. Надежнее банковский Форекс, когда данную услугу предоставляют крупные банки. Впрочем, они, как правило, менее гибки и предоставляют меньший спектр услуг для торговли. В отличие от Форекса, любые сделки на срочном рынке Московской биржи гарантированы самой биржей, и каждая из них – реальная сделка с контрагентом, а не условная запись на счетах частной компании.

1

Купите опцион Call, то есть право приобрести фьючерс на доллар на Московской бирже, если вам это будет выгодно, по цене, установленной сегодня.

19 февраля цена опциона Si-3.14М170314СА37000 выросла за день в 2,5 раза: с 63 до 161 рубля за контракт. Другими словами, вы утром купили опцион Call, то есть право на покупку фьючерса рубль/доллар с датой истечения 17 марта 2014 года, описанный выше. С прогнозируемой ценой исполнения (страйком) 37.000, т.е. 37 руб/$. А вечером – продали. Доходность – более 150% в день. Минус комиссия биржи и брокера, неизбежное проскальзывание, но всем этим можно пренебречь. Доходность как на Форексе, но риски существенно меньше.

Конечно, такая доходность бывает не каждый день. Но, думаю, что такие моменты до лета будут на бирже хотя бы раз в месяц.

Работать на срочном рынке МБ легко, нужны только договор с любым российским брокером и хотя бы несколько тысяч рублей на счете, чтобы хватило на 1 контракт, – и в путь! Но и сложно – это предполагает знание терминологии, основных параметров контрактов и их зависимости от цены базисного актива, волатильности (риска), времени, процентной ставки и т. д. Впрочем, все это есть в бесплатных справочниках и видеоуроках у брокеров. Для продвинутых – есть форумы трейдеров и т. д. Нужно только ваше время и желание учиться.

Риск в обратную сторону четко ограничен суммой ваших вложений. Простейшая синтетическая позиция (например, докупка опционов Put при движении рубля в противоположную сторону) может не только резко сократить убытки, но даже привести к прибыльной позиции.

Как видите, никакие финансовые пирамиды здесь и рядом не стояли по доходности. Доходность, которую они предлагают за год, вы можете получить за день. Если вы уверены в направленности движения рынка, то остается только вопрос вашего умения торговать на нем и контролировать свои риски, чтобы зарабатывать сумасшедшие деньги.


Дисклеймер. Практически все способы заработать побольше на девальвации увеличивают и риски убытков в случае, если она не состоится или будет меньше прогнозируемой вами. Решение принимаете вы и несете за него ответственность тоже только вы. Вы принимаете на себя всю ответственность за последствия прочтения этой статьи. Вы предупреждены.

Post Scriptum. У вас есть варианты получше? Поделитесь, интересно же!

Стоит ли говорить с бухгалтером об экономической политике
 

http://slon.ru/economics/anton_silua...paign=20140714
http://slon.ru/images3/6/1100000/632...jpg?1405409240
Министр финансов РФ Антон Силуанов. Фото: ИТАР-ТАСС / Антон Новодережкин
Министр финансов РФ Антон Силуанов заговорил о бюджетных трудностях, о необходимости сокращения расходов бюджета и повышения его доходов в тот момент, когда этих трудностей в федеральном бюджете нет. Давайте разберемся почему.

В бюджете все прекрасно
За первое полугодие 2014 года федеральный бюджет сведен с профицитом 649 млрд рублей, притом что на весь 2014 год был запланирован дефицит 390 млрд рублей. Вместо минус 0,5% к ВВП мы имеем в федеральном бюджете плюс 1,9%. Остатки на счетах бюджета за первое полугодие увеличились на 1,2 трлн рублей.

В федеральном бюджете все выглядит очень хорошо, что даже немного странно на фоне стагнации экономики.

Казалось бы, сиди и радуйся. Но министр морщит лоб и говорит о бюджетных трудностях:

Недобор ненефтегазовых доходов из-за замедления экономики.
Дефицит бюджета Пенсионного фонда.
Желание пополнять Резервный фонд бюджета.
Трудности региональных бюджетов.

Бюджетные трудности – придуманные и реальные
Недобор ненефтегазовых доходов из-за замедления экономики, конечно, есть, но он не критичен – в расчете на полугодие всего 1,5% к плану. С учетом значительного перевыполнения нефтегазовых доходов (6,7%) так и вообще проблемы нет.

Дефицит Пенсионного фонда – проблема совершенно искусственная, надуманная, высосанная из пальца. Ниоткуда не следует, что Пенсионный фонд должен пополняться только за счет отчислений с зарплаты. Эта концепция имеет отношение только к накопительным пенсионным системам, но никак не к солидарным. В солидарных системах пенсионные обязательства государства финансируются за счет всех его доходов. И путать эти концепции можно, либо не понимая в экономике, либо сознательно наводя тень на плетень.

Бюджетные накопления в рублях – это отдельная песня. Нет ничего более вредного для экономики, чем такие накопления. Потому что отчисления в них вынимают деньги из экономики и тормозят ее рост. При этом они не являются никакими резервами, потому что копить валюту, которую ты сам и эмитируешь, – это нонсенс. Ее запас не нужен, если в любой момент можно напечатать сколько требуется.

Единственная серьезная проблема из отмеченных Силуановым – дефицит региональных бюджетов. Потому что при заступлении на свой пост президент РФ Владимир Путин подписал так называемые майские указы, которые возложили массу дополнительных расходов на региональные бюджеты, но не обеспечили их ресурсами для решения этих проблем. Политически очень удобное решение: все видят, что президент добрый, это бояре вокруг плохие. А еще позволяет держать губернаторов на коротком поводке и в постоянной роли просителей в федеральных кабинетах. Дефицит региональных бюджетов – сознательно сконструированная и политически мотивированная конструкция. От нее никто и не думает всерьез избавляться.

А вот ключевые реальные экономические проблемы в бюджете остались вне поля зрения министра либо на периферии его зрения, на уровне обывательских рассуждений. Вот несколько из них.

Прежде всего, это стагнация, остановка экономики. Надо что-то делать, чтобы запустить экономический рост. Но такой задачи министр перед собой не видит. Для него главное – баланс бюджета с максимально большим запасом неиспользуемых денег на счете.
Коррупция при осуществлении бюджетных расходов. Формальный начальник Силуанова, премьер-министр РФ Д. Медведев заявлял, еще будучи президентом страны, о том, что коррупция на госзаказе составляет 1 трлн рублей. Силуанов проблемы не видит.
Неэффективность или сомнительная эффективность многих бюджетных расходов. Это признается Силуановым, но не более. Как с этим бороться, он не знает.
Странные пропорции бюджета – ежегодное сокращение социальных статей в пользу силовых: обороны, нацбезопасности и т.д. Пушки и дубинки вместо здоровья и образования. Это до смешного буквально и верно не только для планирования бюджета, но и для его исполнения. За первое полугодие 2014 года бюджетные расходы выполнены на 46,4% от годовых назначений. При этом на нацоборону – на 58,4%, а, скажем, на здравоохранение – на 39,6%. На таком фоне «забота» министра о фонде медстраха выглядит лишь как повод для повышения налогов, и ничего более.

Рецепты от Минфина
В экономике часто решения, кажущиеся очевидными, неверны. Есть классический образ, объясняющий, почему это так. Если вы в толпе, то, чтобы лучше видеть, нужно встать на цыпочки. Но если все встанут на цыпочки, никому лучше не будет.

Вот простая идея: чем ниже инфляция, тем лучше. Но Япония или США ставят перед собой задачи повышения инфляции.

Долги – это плохо, знает каждая домохозяйка. Но почти все развитые страны имеют госдолг под 100% ВВП. Они вряд ли хуже домохозяйки разбираются в экономике.

Все рецепты, которые находит министр, идут от идеи сбалансировать бюджет и накопить резервный фонд. Причем о последствиях такой политики министр даже не задумывается. Отсюда и его идея – увеличить налоги и сократить расходы.

Последствия от таких решений в стагнирующей экономике – только усиление спада.

У экономистов всегда найдется объяснение практически для любой позиции. Вот и министр объясняет нам, что стимулирование экономики путем увеличения госрасходов даст кратковременный эффект, а долги-то будут накапливаться. При этом сам же подтверждает, что проблемы долгов у нас нет – госдолг составляет всего 11% ВВП, а в Европе – уже около 100%. Кстати, с учетом бюджетных резервов наш долг вообще 0% (в бюджетных резервах и на счетах лежит более 11% ВВП). Но наращивать долг Силуанов категорически отказывается.

Краткосрочный эффект – может, это и нужно, чтобы запустить экономический рост, и без такого толчка экономика никуда не сдвинется. Конечно, нужны и другие условия для роста, но толкать-то все равно надо в направлении роста, а не в противоположном, как это получается у Минфина.

Несообщающиеся сосуды
Некоторые элементы политики Минфина можно объяснить только наличием несообщающихся сосудов в голове.

Вот, например, Силуанов говорит о трудностях заимствования. Не может он увеличить госрасходы, потому что не может разместить гособлигации. Чтобы продать их больше, придется увеличивать процент. Но ведь он сам ратовал за зачисление накопительной части пенсии людей в бюджет и сам пустил эти деньги на расходы, на Крым. А если бы эти деньги остались в пенсионных фондах, на них и покупались бы гособлигации, и острота проблемы пропала бы.

Кстати, на будущий год вопрос по-прежнему подвешен, вероятно, Минфин опять заберет себе эти деньги (или их большую часть). А люди будут продолжать платить накопительные взносы на пенсию, которые пенсию им не увеличивают. Такую политику можно назвать скрытым налогом или, по-простому, грабежом средь бела дня.

Другой пример. Бюджет занимает на рынке и тут же складывает занятые деньги в Резервный фонд. При этом платит по гособлигациям 6–8% годовых и получает от Центробанка за инвестирование средств своих резервов 0%. Прямые потери бюджета, которые скрываются, маскируются доходами от курсовой разницы (при падении рубля). В чем смысл такой политики? Государству вообще эти резервы рублей не нужны, ведь оно их эмитирует. Вычет из экономического роста очевидный, а польза нулевая. Все это бюджетное правило – экономический абсурд, а Силуанов говорит о необходимости его ужесточения.

Удивительно, что можно ратовать за повышение ненефтегазовых доходов и при этом предлагать повышение налогов, которое дестимулирует экономику. Есть менталитет бухгалтера: копить и не тратить. Ну вот скопили. Больше 11% ВВП в бюджете лежат мертвым грузом, а экономика остановилась. Тупик. Зато дебет с кредитом бьются.

Все-таки не стоит доверять управление государством домохозяйке, а экономическую политику (хоть государства, хоть компании) – бухгалтеру.

Центробанк уверенно ведет экономику ко дну
 

http://slon.ru/economics/tsentrobank...-1134137.xhtml
http://slon.ru/images3/6/1100000/632...jpg?1406304348
Сегодня Центробанк (ЦБ) третий раз за год повысил ключевую процентную ставку. И пригрозил сделать это еще раз в сентябре. Оправдывается это повышенными инфляционными рисками.

В выборе между контролем инфляции и стимулированием экономики ЦБР делает однозначный выбор в пользу контроля инфляции. Это ошибка, потому что рост инфляции носит откровенно немонетарный характер и борьба с ним монетарными методами заранее обречена на неудачу. В то же время ужесточение монетарной политики окажет угнетающее воздействие на экономику. В результате экономика получит по итогам года и рецессию, и относительно высокую инфляцию.

Ситуация в экономике
Экономика раз за разом обманывает российское руководство. Росстат считает, что в первом квартале российская экономика выросла на 0,9%. Другая статистика того же Росстата показывает, что роста не было (0%).

Центробанк высказывается по этому поводу еще более жестко: «По оценкам Банка России, во втором квартале темп роста ВВП вышел из области отрицательных значений и сложился на близком к нулю уровне». Звучит почти оптимистично, но обратим внимание на констатацию спада в первом квартале – вопреки мнению Росстата.

Не раз раздавались оптимистические мнения о темпах роста, после чего многократно официальные прогнозы пересматривались в сторону понижения. Не раз министрами российского правительства делались заявления об ожидаемом снижении инфляции. Но инфляция даже в июне продолжала ускоряться, достигнув 7,8% годовых.

Уже давно пора российскому руководству перестать успокаивать себя сказками и хоть что-то предпринять для стимулирования роста экономики. Это тем более важно в условиях, когда страна в результате принятых политических решений оказалась в международной изоляции и под действием все более жестких санкций со стороны экономически развитого мира.

В оправдание своих действий ЦБ в коротком, на страничку, пресс-релизе трижды упоминает геополитику. Но не геополитика виновата в остановке российской экономики, а внутренние факторы и методы экономической политики.

ЦБ против российской экономики
Все действия ЦБР с марта 2014 года направлены только на ужесточение денежной политики и дестимулируют экономику.

Что должно делать руководство ЦБР для ускорения экономического роста? Программа проста и многократно опробована развитыми рыночными странами.

Снижать процентную ставку до нуля.
Если этого недостаточно, придумывать нестандартные способы количественного расширения предложения денег в экономике (выкупать госдолги, ипотечные облигации и т.п.).
Стимулировать кредитование банками людей и компаний.
Девальвировать валюту, для увеличения конкурентоспособности национальной экономики.

ЦБ делает все наоборот.

Трижды за последние пять месяцев повышает свою процентную ставку.
Явно тормозит денежное предложение в экономике. Если во втором полугодии 2013 года ЦБ расширял кредитование банков, то в 2014 году практически прекратил это расширение (требования ЦБ к кредитным организациям за последнее полугодие прошлого года выросли на 76%, за пять месяцев этого года – только на 14%).
Проводит жесткую политику по сокращению темпов кредитования населения.
Укрепляет реальный курса рубля, в частности продав за последний год $70 млрд и постоянно ужесточая денежную политику.

Понятно, что Банк России боится, что любое смягчение денежной политики выплеснется на валютный рынок и будет трудно удержать курс, как это было в начале 2014 года. Поэтому вместо того, чтобы стимулировать экономику смягчением денежной политики, ужесточает ее.

Позитивная программа стимулирования экономического роста
Опасения закономерные. Так и будет. Так и было в начале 2014 года. Но эта логика работает так только в одном случае: если иностранная валюта слишком дешева. Если бы она стала дороже, ее было бы невыгодно покупать и никто не стал бы ждать падения рубля.

Это совершенно очевидно для любого независимого наблюдателя. Именно так все и работает. Например, Казахстан в начале 2014 года резко девальвировал свою валюту на 20%. Тот факт, что с тех пор тенге больше не укрепляется, а даже еще немного ослабел, показывает, что тренды к оттоку капитала и спекуляциям с казахской валютой были остановлены.

Казахстан не упрямится и не пытается искусственно укреплять тенге во имя невнятных политических целей. Его валютная политика подчинена задачам экономического роста. И страна успешно справляется с этим. Никакого торможения роста там в последние годы нет. За прошлый год Казахстан показал очень хороший рост – 6% при инфляции 5%.

У нас же политика удержания курса рубля загоняет экономику в тупик и все глубже погружает ее в рецессию.

Любая позитивная программа стимулирования экономического роста в России должна начинаться с девальвации рубля, которая позволила бы смягчить денежную политику ЦБ. Не предприняв девальвации, не получим экономического роста.

Тяни-толкай инфляции
Инфляция может иметь монетарные причины (расширение денежного предложения) или немонетарные. В первом случае рост денежной массы тянет инфляцию за собой. Во втором – рост издержек на рабочую силу, материалы, энергию и т.п. толкает ее вверх. В каждом из этих случаев ее надо сдерживать своим набором инструментов.

«Ускорение инфляции было обусловлено главным образом влиянием произошедшего ослабления рубля на цены широкого круга товаров и услуг», – пишет в своем пресс-релизе ЦБ. На мой взгляд, это совершенно неверно, это крайне слабое и формальное оправдание ЦБ для своей политики валютного курса. Но давайте даже примем этот тезис за основу.

Ослабление рубля – это немонетарный фактор, потому что он оказывает давление на инфляцию со стороны издержек.

Если мы посмотрим на статистику денежной массы, мы окончательно убедимся в немонетарном характере инфляции в стране. За пять месяцев этого года сократились все денежные агрегаты – М0, М1 и М2. Сокращение М2 (этот агрегат обычно и считается «денежной массой») составило 4%.

Вот еще цитата из пресс-релиза Центробанка, говорящая о немонетарном характере инфляции: «Замедление инфляции (с 7,8% в июне до 7,5% на 21 июля. – Slon) было связано преимущественно с меньшей индексацией регулируемых цен и тарифов на коммунальные услуги». То есть именно немонетарные способы воздействия на инфляцию (замедление индексации тарифов государством) ее сдерживают, а вот денежные рестрикции, которые продолжаются уже полгода, не помогают.

Какой же вывод делает ЦБ, как он собирается бороться с инфляцией? Очень «последовательный»: «Годовой темп роста денежной массы снизился, что создает предпосылки для замедления инфляции в среднесрочной перспективе». То есть ЦБ предполагает продолжать бороться с немонетарной инфляцией монетарными методами.

Будем лечить простуду таблетками от изжоги. А если не помогает – дадим еще больше таблеток. Вы удивитесь после этого расстройству желудка?

Борьба с инфляцией неадекватными методами не приведет к ее существенному замедлению, но вот побочные эффекты в виде спада в экономике вполне может вызвать и уже вызывает.

Конечно, только одной девальвации и последующего ослабления денежной политики для стимулирования экономического роста недостаточно. Нужны серьезные изменения, которые традиционно называются институциональными – речь прежде всего о защите права собственности, об уверенности предпринимателей, что у них не отберут работающий бизнес с помощью силовых инструментов государства (милиции, прокуратуры, судов). А также о существенном снижении коррупции и перенаправлении денежных потоков с амбициозных мегапроектов на реальные нужды людей. Все это предполагает и политические изменения, восстановление реальной конкурентности и сменяемости в органах власти, сокращения всевластия чиновника. Но даже эта позитивная программа экономического роста не заработает без нужного макроэкономического фона.

Я думаю, что очень скоро власти убедятся в невозможности экономического роста без девальвации рубля. И проведут девальвацию в той или иной форме. Я удивлен, что наши экономические власти так спокойно уже два года наблюдают за замедлением нашей экономики до нуля. Явная недостаточность принятых мер уже очевидна любому независимому наблюдателю. Вероятно, осенью она станет очевидна даже нашим экономическим властям. Ничего иного, кроме девальвации, для стимулирования экономики власти придумать уже не смогут.

Девальвация рубля даст толчок экономике (если падение рубля будет достаточно крупным). Увы, импульс будет кратковременным, потому что окажется не подкреплен ни реальным смягчением денежной политики, ни институциональными мерами.

Простые, легкие для понимания неправильные решения
 

http://slon.ru/economics/prostye_leg...-1147745.xhtml
http://slon.ru/images3/6/1100000/632...jpg?1408986710
Министр экономического развития РФ Алексей Улюкаев. Фото: ИТАР-ТАСС/ Александр Астафьев
В преддверии бюджетного процесса на будущий, 2015 год министр экономического развития Алексей Улюкаев отметился двумя статьями в газете «Ведомости», посвященными активизации экономического роста (первая, вторая – опубликована сегодня). Секрет Улюкаева оказался прост, как все гениальное – напечатать и потратить госденьги. Сразу вспомнился один из законов Мерфи: «Сложные проблемы всегда имеют простые, легкие для понимания неправильные решения».

Легкие решения Улюкаева
Первая статья посвящена тому, что надо потратить все средства Фонда национального благосостояния (ФНБ, сейчас около 3 трлн рублей) на инвестиции. Вторая – тому, что дефицит бюджета надо поднять до 2% к ВВП (сейчас по плану на 2014 год – 0,5%). Собственно, больше в этих статьях никаких предложений нет. Даже нет предложений, куда именно потратить эти деньги. Лишь бы потратить.

Удивительно, что столь легко сформулированные предложения трудно опровергнуть. Чтобы объяснить, почему это не сработает, потребуется много слов.

Суть возражений сводится к двум тезисам.

Это инфляционное стимулирование экономики. В определенных случаях это работает, а в других нет. В нашем случае не сработает. Провал будет означать более высокий уровень инфляции и все тот же рост «околонуля», если не хуже. При более высоком уровне госдолга.
Это вытягивание экономики за счет госфинансирования. Это путь в тупик. Экономика начнет оживать только при росте частных, а не государственных инвестиций. Госинвестиции – это как хлестать полудохлую лошадь. Еще немного проедет, а потом упадет.

Российский аналог американского QE
Что касается финансирования дефицита бюджета, то Улюкаев понимает, что внешнее финансирование для нас практически закрыто (зато Крым наш). Внутреннее финансирование ограничено, и, если на него рассчитывать, то это только навредит делу. Ведь в бюджет будут оттянуты деньги, которые могли бы пойти на портфельные инвестиции (облигации компаний и фондовый рынок).

Единственный реальный источник – это: «Банк России может активизировать операции на открытом рынке, увеличивая свой баланс за счет приобретения риска по суверенному долгу с балансов коммерческих банков». За этими хитромудрыми словами – простая операция: банки покупают у бюджета облигации федерального займа (ОФЗ) и тут же несут их в ЦБ под залог, получая под них живые деньги. До тех пор, пока процент по ОФЗ выше, чем процент по кредитам ЦБ, это выгодная для банков операция. Для них это доходы «из воздуха», без риска.

По сути эта операция – аналог знаменитого и много раз осмеянного «количественного смягчения» (QE) в США. Дефицит бюджета финансируется за счет эмиссии денег центробанком. Правда, в США QE очевидно дало эффект. А вот у нас не даст.

Иллюзия денег
Немного сложнее понять суть ФНБ. В экономике слишком часто все иначе, чем кажется. Бюджетные фонды не являются каким-то «резервом конъюнктурных доходов», как кто-то думает. Бюджетные фонды – это вообще иллюзия денег. Это деньги, которых нет. Деньги, выведенные из обращения.

Не стоит обманываться валютной формой бюджетных резервов. Это условность, бухгалтерский фокус для получения курсовой разницы. Реальная валюта осталась у ЦБ, в бюджете – всего лишь их повторный счет. Деньги в бюджетные фонды были собраны Минфином из экономики в рублях, так что по сути – это именно рублевые фонды.

Сам факт того, что бюджет собирал деньги, но не возвращал их обратно в экономику в виде расходов, означал резкое сокращение конечного спроса в экономике, а значит, и торможение экономического роста.

Если бы Россия не копила бюджетные резервы, ВВП был бы выше не просто на те 8,6%, которые сейчас лежат в этих резервах, а заметно больше (с учетом сложных процентов и кумулятивных эффектов).

Надо ли было их изымать из обращения? Уверен, что нет. Китай этого не делал и имел темпы роста ВВП свыше 10% в год при инфляции, значительно ниже российской. Россия тоже имела бы более высокие темпы роста, если бы не эти бюджетные резервы. Но наши власти были слишком поглощены идеей борьбы с инфляцией, независимо от цены (простите за каламбур).

Какой смысл был копить бюджетные резервы? А смысл был именно в том, чтобы изъять из экономики деньги. Это был монетарный способ сдерживания инфляции.

«Голландская болезнь» – сверхдоходы от резкого роста мировых нефтяных цен в нулевые годы толкали рубль вверх. Чтобы частично сдержать его укрепление, ЦБ скупал валюту и копил свои валютные резервы. Но, скупая валюту, он эмитировал в экономику рубли. И, опасаясь, что эти рубли могут разогнать инфляцию, правительство собирало их обратно из экономики в свои бюджетные фонды.

Фактически бюджетные фонды – это всего лишь фонд выведенных из обращения денег. Или, с другой стороны, самостоятельное право Минфина на эмиссию рублей (независимое от ЦБ). Не более того.

Смысл бюджетных фондов именно в стерилизации денежной массы. Поэтому возврат этих денег в экономику в любой форме означал бы нарушение этой концепции, и эти деньги годами лежали на счетах ЦБР без движения. И не могли быть никак использованы, иначе это означало бы бюджетную эмиссию.

Самое смешное, что эту ситуацию, безусловно, понимал Центробанк, но не понимало правительство, радуясь своим якобы «резервам» и говоря о них при каждом удобном случае. Но когда дело реально дошло до траты средств из резервного фонда, тогдашнему министру финансов Алексею Кудрину тут же все объяснили, и ему пришлось признать:

«ЛОНДОН, 4 февраля 2009 года /ПРАЙМ-ТАСС/. Использование средств Резервного фонда на финансирование дефицита бюджета будет носить эмиссионный характер. Об этом на встрече с предпринимателями в среду заявил вице-премьер, министр финансов РФ Алексей Кудрин. «Очевидно, что такой приток средств будет иметь эмиссионный характер и должен быть ограничен. Соответственно и должен быть ограничен и дефицит бюджета», – сказал А. Кудрин».

Оказалось, никакого «резерва конъюнктурных доходов» нет, а есть только эмиссионное финансирование дефицита бюджета за счет РФ.

Когда Алексей Улюкаев был зампредом ЦБ (все нулевые годы), он радостно потирал руки, глядя на сложившуюся ситуацию. ЦБР «мусорит рублями», скупая валюту, а Минфин усердно «подбирает мусор», делая работу за ЦБ и – вот смех-то! – думая, что копит какие-то резервы.

Теперь, когда Улюкаев стал министром экономического развития, он вдруг забыл об эмиссионной природе бюджетных фондов.

Самое удивительное, что Улюкаев даже не замечает нарушения логики. Вот его современная оценка бюджетных резервов: «Аккумулируя через приобретение денежными властями выручки экспортеров часть положительного сальдо торгового баланса в накопительных фондах, мы обмениваем часть реального национального богатства, которая могла бы быть потреблена населением или инвестирована в экономику, на записи на счетах, документарные и бездокументарные обязательства, управление которыми сопряжено с определенными рисками».

Реальное нацбогатство превращается в «записи на счетах» – вот существо накопления бюджетных резервов. Но если мы это признали, то как же тогда можно реально инвестировать эти «записи на счетах»?

Тупик госинвестиций
Госинвестиции – самое простое и первым приходящее на ум средство обеспечить экономический рост. Но – увы! – далеко не такое надежное, как кажется. Примеров можно привести множество. Вот один из них, из нашей родной истории.

Двенадцатая пятилетка (1986–1990) была основана именно на инвестиционном маневре. Сначала государство вкладывает инвестиции в развитие добычи и тяжелых отраслей промышленности, а потом на основе новых станков и сырья – в товары народного потребления. Первая часть плана была выполнена, инвестиции вложены. Но вот только сроки их освоения и строительства затянулись. А зарплаты-то людям платят. Их доходы ждут потока товаров народного потребления, деньги есть, а товаров все нет и нет. Провал внешнего финансирования (тогда резко упали мировые цены на нефть) – и внешний сектор не помогает выправить диспропорцию. Резко нарастает дефицит потребительских товаров. Ноги разъехались, и экономика упала и весь 1991 год агонизировала (замораживание вкладов населения в Сбербанке в январе, повышение потребительских цен весной, почти полный отпуск и скачок цен в январе 1992-го).

Но вопрос даже не в попытке понять возможные риски инвестманевров государства. Инфраструктурные проекты, в которые Улюкаев предполагает инвестировать средства ФНБ, во всем мире обычно не являются прибыльными, они лишь создают условия для прибыльности частных инвестиций. А если поставить задачу сделать их прибыльными, то использование построенной инфраструктуры становится чрезмерно дорогим.

Лучше всего это противоречие видно на примере одного из трех первоначальных проектов использования средств ФНБ, объявленных еще в прошлом году – строительства Высокоскоростной железнодорожной магистрали (ВСМ) Москва – Казань и далее. Если делать этот проект прибыльным, цена за билеты будет слишком высока, люди ездить не будут. А если делать билеты доступными, говорить о простой окупаемости вложенных средств можно на периоде во много десятков лет, что просто не имеет смысла. Похоже, от этого проекта уже отказались.

Если инвестпроект прибылен – частный капитал сам его реализует. А если прибыльность проекта сомнительна, зачем государству инвестировать туда средства пенсионеров (ФНБ)?

Кроме того, эмиссионный характер инвестиций все равно проявится. То, что эмиссия идет через инвестиции, означает, что лишние деньги выплеснутся на рынок медленнее, чем если бы их просто раздали пенсионерам и бюджетникам. Но выплеснутся. И повлекут за собой инфляцию.

Центробанк в попытках сдержать рост цен вынужден будет ужесточать денежную политику, что приведет к повышению процентной ставки, сокращению кредитования и ухудшению условий для частных инвестиций. В попытках стимулировать экономический рост госинвестициями правительство получит в среднесрочном периоде его жесткое дестимулирование.

Пути из тупика
Задача государства – не инвестировать свои средства и не подменять собой экономику. Это путь обратно в тупик социализма. Задача – создать благоприятные условия для того, чтобы люди и компании инвестировали свои деньги в России. Это трудная задача. Но другого выхода из «околонуля» не существует. Все, что предлагает Улюкаев, – продление агонии.

Почему люди не хотят инвестировать в Россию? Можно, конечно, ограничиться упоминанием «качества институтов», как это делает Улюкаев. А можно объяснить и по-простому. Если я здесь сделаю прибыльный бизнес, у меня его отнимут силовые структуры, суд, политики и близкие к ним бизнесмены. На них нет никакой управы, общество перестало их контролировать. Поэтому не буду делать тут бизнес, даже если есть возможность, – раскулачат.

Несмотря на высокие цены на нефть и колоссальный профицит торгового баланса, в России нет инвестиций и нет экономического роста, а есть явная и скрытая утечка капиталов. Пока это не будет исправлено, инфляционное финансирование экономического роста будет совершенно бессильно и принесет только негативные эффекты.

Как говорит сам Улюкаев, «Россия, как известно, из двух зол выбирает обычно оба». Вот только выбирает не Россия. А конкретные политики, у которых есть имена.

Инфляция в России опять ускоряется
 

http://slon.ru/economics/inflyatsiya...-1152135.xhtml

Вестник стагнации
16 478 03.09.2014, 21:25

http://slon.ru/images/infographix/vo...nflation/1.png
Сегодня Росстат опубликовал данные по инфляции за последнюю неделю августа. За август она составила в годовом исчислении 3,7%. Это минимальный месячный результат за этот год. Но это существенно больше того, на что рассчитывали наше правительство и Центральный банк.

Источник: Росстат, прогнозы автора

Мы видим скачок инфляции до двузначных показателей в марте – мае. И затем – ее затухание. Вообще, август – традиционный месяц самой низкой инфляции в году. Прежде всего из-за урожая сельхозкультур и падения цен на плодоовощную продукцию. Часто в августе вообще наблюдается дефляция (падение цен). Так было, например, в августе 2011-го.

Именно на нулевой рост цен в августе рассчитывал Центробанк, когда публиковал свой прогноз на 2014 год (6–6,5%) в июле 2014-го. Он считал, что повышение ключевой процентной ставки с 7,5% до 8% даст импульс для дополнительного торможения инфляции. Но в августе 2014 года этого явно не произошло. Индекс потребительских цен в конце июля – начале августа действительно значительно сократился. Но сразу после введения российским правительством ответного эмбарго на импорт продуктов из Европы и США 3 августа инфляция начала разгоняться.

Опубликовав данные за последнюю неделю августа, Росстат заботливо убрал из удобного доступа недельные данные за август. Иначе было бы слишком легко увидеть, как темп инфляции нарастает из недели в неделю в течение всего месяца.

Осенью стоит ждать заметного ускорения инфляции по сравнению с августом. Минэкономразвития уже повысил прогноз по инфляции этого года до 7–7,5%. Ожидается, что 12 сентября ЦБ опубликует свой новый прогноз. Вероятно, он будет даже выше прогноза МЭР. Потому что с начала года уже накоплена большая инфляция (5,6% за январь – август), и простая арифметика показывает, что даже в том невероятном случае, если инфляция останется на уровне августа (чего не бывало еще никогда), рост цен за год составит 7%. Прогноз МЭРа стоит признать оптимистическим.

Почему инфляция ускоряется?
Многие эксперты списывают ускорение инфляции в 2014 году на падение курса рубля. Это легко. И неверно.

Логически связь между падением рубля и инфляцией выстроить можно. Действительно, слабеющий рубль вызывает рост рублевых цен на импортные товары. Но вся товаропроводящая цепочка имеет множество возможностей сдемпфировать небольшие колебания рубля просто небольшим сокращением торговых наценок.

А стоит ли признать значительным падение рубля на 12% в январе – марте 2014 года? В марте – июне оно уменьшилось до 3–4% к началу года, что практически вывело падение рубля всего лишь на уровень инфляции за этот период.

Наша торговля не замечала значительно более глубокие и долгие падения рубля. В конце 2008 – начале 2009 года рубль упал к доллару более чем в 1,5 раза. Но месячная инфляция все осенне-зимние месяцы 2008 года держалась ниже аналогичного периода 2007 года. В январе – марте 2009 года инфляция была немного выше, чем год назад, но весной-летом она вновь упала значительно ниже прошлогодних показателей. Опыт происходившего всего шесть лет назад показывает отсутствие в действительности прямой связи между ослаблением рубля и инфляцией даже при весьма значительных колебаниях рубля.

Скачок инфляции в 2014 году не стоит списывать на падение рубля. После этого не означает вследствие этого.

Реальные причины инфляции в России носят гораздо более фундаментальный характер. Я бы прежде всего выделил следующие.

Повышение тарифов естественных монополий для населения. Для промышленности они были в 2014 году заморожены на нулевом уровне, но в последний момент перед принятием бюджета-2014 правительство приняло решение все-таки повысить тарифы для населения.
Повышение налогов. Прежде всего акцизов на табак и алкоголь, которые прямо увеличивают цену продукции. Но и другие налоги не отстают.
Рецессия. Пока сохраняется некоторый рост доходов населения, пусть во многом за счет банковского кредитования – это увеличивает спрос на продукцию. А экономический рост «околонуля» сдерживает предложение продукции. Результат – рост цен.
Монополизация торговых сетей, прежде всего в крупных городах. Монополия продавца, согласно экономический теории, практически всегда ведет к росту цен.
Эмбарго на импорт продовольствия. Предложение продуктов сократилось, а монополизация торговой сети и российских поставщиков резко усилилась. Конечно, продавцы немедленно воспользовались предоставившейся возможностью.

Главный пострадавший от эмбарго не США и Европа. А наш родной российский потребитель. Последствия этого решения он уже почувствовал на своем кошельке в августе и еще сильнее ощутит осенью.

Последствия роста инфляции
Прежде всего это, конечно, провал реальных доходов населения.

Согласно Росстату, за первое полугодие 2014 года реальные располагаемые денежные доходы населения (РРДДН) упали на 0,2% (к первому полугодию 2013-го). Только снижение инфляции в июле позволило немного выправить ситуацию (до +0,2% за 7 месяцев). Стоит ожидать, что ускорение инфляции осенью может опять опрокинуть реальные доходы населения в красную зону.

Эти цифры – катастрофа российской экономики. Даже в прошлом году, весьма неудачном для экономического роста России, первые 7 месяцев дали рост РРДДН на 4,3%, а сейчас от них осталось всего 0,2%.

Вскоре правительство внесет бюджет на 2015 год в Госдуму. Наверняка мы увидим там опять государственные усилия по росту инфляции: рост тарифов естественных монополий для населения, рост косвенных налогов, прямо увеличивающих цену (налог с продаж, акцизы, в том числе акцизы на бензин). А меры по ускорению экономического роста будут, думаю, даже слабее, чем в прошлом году. Правительство не делает ничего даже в зоне своей ответственности для того, чтобы снизить инфляцию в стране.

Чтобы сдержать инфляцию, Центральный банк на заседании своего совета директоров 12 сентября увеличит ключевую процентную ставку. При этом ЦБ может переписать под копирку свой прошлый релиз: «Инфляция снизилась, но оказалась выше ожиданий». Так как прогноз по инфляции придется повысить на 1,5–2 процентных пункта, то, вероятно, стоит радоваться, если ключевая ставка ЦБ вырастет только на 0,5 п.п. – до 8,5%. Возможен и более резкий ее рост. Конечно, на реальную экономику это подействует угнетающе и никакой перспективы экономического роста в 2015 году не просматривается.

А эффект от усилий ЦБ по сдерживанию инфляции окажется весьма ограниченным, потому что факторы, которые поддерживают ее высокий уровень, в основном немонетарного характера, и воздействовать на нее монетарными методами – это бить мимо цели.

Рост инфляции в стране на фоне рецессии в экономике – это очень плохой признак. Экономическая система устроена так, что если власти хотят ускорить экономический рост, то они ослабляют денежную и фискальную политику, и это ведет к повышению инфляции, неизменного спутника роста. Если власти считают, что инфляция высока, они проводят дестимулирующую политику, инфляция падает, а с ней падает и экономический рост. И тогда власти говорят, что экономика была перегрета. Но ситуация, когда роста нет, а инфляция высока, описывается экономической наукой как «стагфляция». «Стаг» мы уже имеем, теперь дело за «фляцией». Из нее теоретически нет выхода, кроме глубокого экономического кризиса, который затронет всех и каждого.

Почему девальвации-2014 не избежать?
 

http://slon.ru/economics/devalvatsiy...-1051434.xhtml
За январь 2014 года рубль упал на 7,7%. Это больше, чем:

за весь предыдущий год (7,4%);
спрогнозировано МЭР и подо что рассчитан бюджет (4–6%);
разница процентных ставок по рублевым и валютным годовым депозитам в коммерческих банках (5–6%).

Это неожиданно много. И заставляет действовать. Но чтобы действовать, неплохо бы понять, почему падает рубль. Будет ли это продолжаться и как долго?
http://slon.ru/images3/6/1000000/632...jpg?1393517974
Почему падает рубль?
Президент Владимир Путин сказал, что девальвации рубля не будет. Его пресс-секретарь Дмитрий Песков заявил, что это плановые, нормальные колебания рубля. Председатель Центробанка России Эльвира Набиуллина рассказала о свободном плавании рубля. А рубль тем временем все падал.

Президент Сбербанка Герман Греф и экс-министр финансов Алексей Кудрин в унисон заявили, что фундаментальных причин для падения рубля нет. Рубль ответил падением на полпроцента. На следующий день миллиардер Михаил Прохоров сообщил миру, что ждет стабилизации рубля и в кризис не верит. Рубль упал еще на полпроцента.

Рубль смеется над оптимистами.

Вопреки Грефу и Кудрину я вижу как минимум две фундаментальные причины падения рубля.

Первая – это стагнация российской экономики. И один из главных виновников стагнации – «сильный» рубль.

Вот свежие цифры. Прирост импорта товаров и услуг в 2013 году составил $28,8 млрд, или около 1 трлн рублей (среднегодовой курс – чуть выше 32 руб./$). Это 1,6% ВВП – больше, чем весь прогнозируемый МЭР прирост ВВП в 2013-м (1,3%). Прирост ВВП в 2013 году был бы вдвое больше, если бы девальвация рубля позволила прекратить рост импорта товаров и услуг. Половину своего роста мы отдали другим странам. И так каждый год. Конечно, это условный расчет (если бы импортные товары и услуги были полностью заменены российскими), но весьма показательный, чтобы понять масштаб проблем.

Сейчас, после 15-процентной девальвации 2013-го и января 2014 года, курс рубля к доллару – на уровне января 2009 года. А инфляция за это время составила более 40%. Таким образом, укрепление рубля за последние 5 лет возложило на российского производителя дополнительный налог в размере 40% к цене. Какой производитель выдержит это без потерь?

Задача стимулирования экономического роста требует девальвации. Если мы хотим получить конкурентоспособность нашего производителя с импортом на уровне января 2009-го, нам нужна еще 1,5-кратная девальвация. Это 50 рублей за доллар.

Вторая фундаментальная причина девальвации – это практическое обнуление счета текущих операций (СТО) платежного баланса. За год профицит СТО упал в 2,2 раза. За II–IV кварталы 2013 года мы имеем худший СТО со времен кризиса 1998 года. Поступления от нефти и газа съедаются дефицитами счетов инвестиционных доходов, услуг и оплаты труда. В 2014 году мы можем получить впервые в этом веке дефицит СТО.

Ситуация усугубляется ускорением оттока капиталов. Чистый вывоз частного капитала в 2013 году составил $63 млрд (год назад – $55 млрд). Замминистра экономического развития Андрей Клепач оценил отток капитала в I квартале 2014 года в $30–35 млрд (при оценке МЭР на весь 2014 год в $25 млрд).

Валюты в стране все меньше. Скоро она станет в дефиците – это причина ее удорожания. Так что высокие нефтяные цены больше не основа для сильного рубля, как думают Греф и Кудрин. Этого уже недостаточно.

Есть и третья причина девальвации рубля. Она совершенно не фундаментальная, но от этого не менее мощная. Чем дальше, тем она мощнее. Это девальвационная спираль. Ускорившееся падение рубля заставляет людей, компании, банки переводить рублевые активы в валюту. Что увеличивает спрос на нее и ускоряет падение рубля. Которое в свою очередь заставляет все большее число экономических агентов активнее перекладываться в валютные активы и т.д. по расширяющейся спирали.

Ситуация ухудшается поведением иностранцев. Пока ЦБ де-факто гарантировал стабильность, а то и рост курса рубля, вкладываться в рублевые активы было выгодно. 6–8% по ОФЗ (облигациям госзайма) было очень неплохой доходностью. Но девальвация 7–8% превращает эту инвестицию в убыточную. Она подлежит ликвидации. Иностранцы будут скидывать ОФЗ и выводить валюту, что станет мощным ускорителем девальвационной спирали.

Можно, конечно, говорить о спекулянтах и т.д., но надо учитывать, что это логичное, или, как говорят экономисты, «рациональное» поведение экономических агентов. И просто смешно пытаться противостоять ему путем «словесных интервенций», или, говоря попросту, вешая лапшу на уши.

Народная примета: если чиновники заговорили о том, что девальвации не будет – беги скупай валюту.


ЦБ и те же грабли
Как и осенью 2008-го, сейчас чиновники отрицают девальвацию.

Сразу после новогодних праздников ЦБ объявил, что отпускает рубль в «свободное плавание», прекращая плановые интервенции. «Плавание» перешло в «свободное падение». Нервы у экономических властей не выдержали, и на падение рубля они вновь, как в 2008 году, стали реагировать продажей валюты из резервов. За первые 4 дня этой недели ЦБ продал $3,65 млрд – без малого по миллиарду долларов в день. Валютные резервы ЦБ уже упали до трехлетних минимумов.

Но, как и в 2008 году, валютные интервенции не в состоянии затормозить падение рубля. Наоборот. Сам факт этих интервенций показывает, что рубль должен падать. И чем больше интервенции, тем большая глубина падения. Продажи валюты только разгоняют девальвационные ожидания рубля, а не снимают их. Реакция рынка прямо обратная тому, на что рассчитывает ЦБ.

Конечно, ЦБ, сам не желая того, разгоняет девальвацию. Тогда, в 2008-м, беззалоговыми кредитами коммерческим банкам, сейчас, в 2014-м, – кредитами под нерыночные активы.

Но тут есть и отличие от 2008 года. Тогда ЦБР был вынужден перейти к выдаче беззалоговых кредитов из-за дефицита ликвидности банков. Он накачивал банки рублями, чтобы избежать банковского кризиса. Рубли обрушивались на валютный рынок и вызывали девальвацию.

Сейчас, в 2014 году, ЦБ выдает кредиты под нерыночные активы в расчете стимулировать экономический рост и преодолеть стагнацию экономики. Банковского кризиса пока нет.

Но в конечном счете это ничего не меняет. Разве что только точку начала отсчета. Тогда это был банковский кризис, для преодоления которого ЦБ выпускал рублевую ликвидность, что спровоцировало девальвацию. А сейчас девальвацию запустил дефицит валюты из-за откровенного провала платежного баланса.
В попытках остановить девальвацию экономические власти уже прошли стадию №1 – словесные интервенции. Не помогло. Сейчас мы на стадии №2 – валютных интервенций. Явно не помогает. Дальше последует переход на стадию №3 – денежного сжатия, рестрикций. Это эффективно: нет рублей – не на что покупать валюту. Рубль в дефиците и дорожает. Это остановило девальвацию в конце января 2009 года. Но это неминуемо приведет к напряжению с рублевой ликвидностью банков, что спровоцирует рост процентной ставки, а возможно, и банковский кризис. ЦБ и так уже отзывает лицензии у банков с завидной скоростью.

Чтобы избежать банковского кризиса, ЦБ вынужден будет отпустить ликвидность, а это вызовет снова девальвацию. В борьбе с девальвацией придется зажать ликвидность – и это вернет нас к банковскому кризису... Помните сказку Владимира Даля про журавля на болоте: «Хвост вытащил – клюв увяз, клюв вытащил – хвост увяз». Вот и наш ЦБ сейчас на таком же болоте.

Тогда, в 2008 году, все было точно так же. И альтернативы – те же. Выход был найден в затяжной (3–4 месяца) мощной девальвации (в 1,6 раза) с продажей почти трети валютных резервов. Собственно, это было вынужденной политикой, а не придуманной заранее, иначе у ЦБ ничего не получалось. Длительность падения рубля и мощность продаж валюты позволили банкам заработать на валютных спекуляциях и сравнительно безболезненно выйти из кризиса. Хотя и тогда разоренных банков, требующих санации на десятки миллиардов рублей, было достаточно.

Сейчас ЦБ имеет два варианта действий:

Реально девальвировать рубль, не зажимая ликвидность и не продавая свои резервы. Минимум процентов на 30, лучше – на 50 (иначе и связываться незачем). Это необходимо для стимулирования экономического роста. А затем резко остановить девальвацию, как в январе 2009-го. После чего скупать валюту в свои резервы, удерживая рубль от укрепления.
Попытаться не допустить девальвации и зажать ликвидность прямо сейчас. Какое-то время пожить с начинающимся банковским кризисом и растущим процентом. Дефицит валюты плюс протесты промышленников и банкиров заставят вновь отпустить ликвидность, которая тут же пойдет на валютный рынок и вызовет новый виток девальвации. В результате по итогам года, вполне возможно, будет такая же девальвация, что и в 1-м случае, только запоздало и вынужденно. На мой взгляд, разумнее был бы 1-й вариант. ЦБ может выбрать 2-й вариант или не выбрать ничего, пытаясь пройти где-то посередине (любимая политика Сергея Игнатьева). Пока ситуация не заставит выбирать. Тогда все пойдет, скорее всего...
...по варианту «бездействия», сценарию осени 2008 – января 2009-го: неконтролируемый разгон девальвации со значительной потерей валютных резервов, резкое торможение ее. И потом (самое плохое в этом сценарии) последующая ревальвация рубля, ликвидирующая все преимущества для экономики, которые она могла бы получить со слабым рублем.

Первый вариант может дать наибольший экономический эффект, но требует от властей решительности и потери некоторого политического капитала. Не характерен. Второй – постоянное перетягивание каната и шарахания из стороны в сторону. Экономический эффект будет крайне мал. Зато политически наиболее приемлем. Но все же требует решения. Третий, вариант «бездействия», кажется мне наиболее вероятным, потому что это путь наименьшего сопротивления и не требует решать что-то прямо сейчас, можно все отложить на потом.

Впрочем, все сценарии имеют одно общее. Крупной девальвации рубля в 2014 году не избежать. Думаю, в любом случае стоит исходить именно из этого.

«Она сама упала...»
 

http://slon.ru/economics/ona_sama_upala_-1044991.xhtml
http://slon.ru/images3/6/1000000/632...jpg?1393517974
Пятый Гайдаровский форум «Россия и мир: устойчивое развитие». Фото: Александр Миридонов / Коммерсантъ

Гайдаровский форум – это неформальный разговор об экономической ситуации и политике. В этом году высказывания российских чиновников особенно интересны для того, чтобы понять их отношение к той ситуации, в которой оказалась российская экономика.

В чем ситуация? Весной 2011 года перестали расти мировые нефтяные цены. И весной 2012-го российская экономика стала терять темпы роста. Весной 2013-го они стали практически нулевыми – это называется стагнацией. Весной 2014-го... Может, мы увидим рецессию – спад? Как российские экономические власти относятся к этому и что могут этому противопоставить?

«Это не я разбил вазу, она сама упала...» – от высказываний чиновников остается полное ощущение, что они оправдываются как маленькие дети.

Дмитрий Медведев,
премьер-министр России

«Возможности для роста в том виде, в каком мы этот рост понимали, может быть, последние лет 10, в настоящий момент исчерпаны. Я прямо скажу: я не уверен, что это так плохо...»

«Наши сегодняшние проблемы не являются результатом ошибок прошлого. Напротив, это скорее следствие достаточно успешной реализации экономической политики последних 10–12 лет...»

«...Мы понимали, что есть предел, который был достигнут в определенный момент...»

Если мы понимали и ожидали этого – то почему же весь 2013 год рассчитывали, что вот-вот будет ускорение? Почему на этот год запланировано двукратное ускорение роста, если возможности для него исчерпаны? И что хорошего в стагнации? Ведь это – меньше ресурсов в распоряжении. Почти все умеют кататься на велосипеде, но многие ли могут удержаться на велосипеде стоящем?

Алексей Улюкаев,
министр экономического развития

Что можно предпринять? Министр отметил, что, учитывая такие благоприятные условия российской экономики, как практически бездефицитный бюджет и чрезвычайно низкую долговую нагрузку (11% ВВП), можно было бы пойти на резкое смягчение денежно-кредитной и бюджетной политики. «Но это было бы временным решением, за которым может последовать разбалансировка основных институциональных и структурных основ экономики, поэтому этим пользоваться нельзя», – сказал он.

Все в жизни временно, да и сами мы в ней тоже временно. Если мы поскользнулись, надо отставить ногу в сторону, чтоб не упасть, пусть это выглядит нелепо. И конечно, это временно, потом, добившись нового равновесия, мы пойдем уверенной походкой – но потом. А сейчас главное – не упасть.

Конечно, бездефицитный бюджет – это хорошо. Но в США тоже читают учебники макроэкономики (и даже пишут их). И тем не менее в течение пяти посткризисных лет дефицит бюджета США был огромен – до 10% ВВП. Более того, явно за пределами учебников количественные ослабления (три раунда QE, денежной эмиссии). Не сомневаюсь, что в новейшие учебники эта мера уже попадет (в качестве антикризисной). Какие времена – такие и меры. Жаль, что наши экономические власти не оценивают текущую экономическую ситуацию как очень тревожную и занимаются только успокоением и самоуспокоением.

Ксения Юдаева,
первый зампред Центробанка

«В целом круге развивающихся стран можно говорить о проблеме стагфляции – резком замедлении экономического роста при высоком риске инфляции».

Где же это она увидела высокий риск инфляции в России? По официальной статистике, всего 6,5% (декабрь 2013-го к декабрю 2012-го) – это даже ниже, чем в прошлом году (6,6%). А на 2014 год вообще запланировано 4,5–5%. Борьба с выдуманными страшилками.

«Мы исчерпали все возможности для восстановительного роста и положительного влияния на рост, который оказывал системный переход в потребительском кредитовании. К тому же сказывается влияние демографического фактора».

Хорошее словечко – «исчерпали». ЦБР весь год прикладывал усилия к тому, чтобы сократить темпы потребкредитования. И понимал, что это негативно скажется на росте ВВП. Но упорно продолжал давить на банки в страхе перед потенциальным будущим кредитным кризисом. Удастся его избежать или нет – отдельный разговор. Но то, что этого драйвера роста ВВП, который его серьезно поддерживал в прошлом году, уже не будет в нынешнем – это точно.

ЦБР не несет ответственности за экономический рост и не видит необходимости рисковать финансовой стабильностью во имя роста. Но ведь, да простит меня читатель за каламбур, стабильность – это и есть отсутствие роста. Нынешняя стагнация – идеал стабильности: ни роста, ни спада.

Подведем итоги

Основной лейтмотив заявлений российских экономических властей – девальвация ожиданий. Роста не будет. Не ждите. В только что принятом бюджете запланирован рост ВВП на 3%, Улюкаев уже говорит о 2,5%, а остальные – без цифр, но рассуждают именно об отсутствии роста.

Чиновники успокаивают нас и самоуспокаиваются множеством фраз, смысл которых не в том, что все нормально, мы выходим на траекторию роста, а «все нормально, мы проживем и без роста вообще».

Психолог сказал бы, что первый шаг к решению проблемы – это признание ее. Но если не признавать – проблема исчезнет? Не стоит позволять успокаивать и убаюкивать себя – это ведет только к углублению проблемы.

Замедление российской экономики воспринимается чиновниками уже обыденно и не вызывает никакого желания что-то серьезно поменять в ней. Но отсутствие роста при мировых ценах на нефть, близких к историческим рекордам, – это ненормально для нашей экономики. Это предвестник катаклизмов.

Представьте себе, что будет, если цены на нефть упадут с нынешних $106 за баррель до, например, $80. К примеру, пойдет на мировой рынок иранская нефть. Провал доходов российского бюджета, дефицит, инфляция и вынужденная обвальная девальвация рубля с потерей валютных резервов (или без нее).

Даже при нынешних высочайших ценах на нефть экономика продолжает сползать вниз, и если ничего не менять, сползание продолжится. Пессимисты говорят, что 2014 год будет хуже 2013-го. А оптимисты – что он будет лучше 2015-го. Других мнений почти не слышно.

А так как активно бороться со сползанием наши экономические власти не собираются, то кто-то должен будет за это платить. Крайним станет население. Люди – единственная категория потребителей продукции естественных монополистов, для которых тарифы в 2014 году вырастут. Уже выросли. А впереди – налог на недвижимость, социальные нормы потребления электроэнергии, повышение косвенных налогов, обсуждение повышения пенсионного возраста, введение отчислений на медстрахование прямо из зарплаты и т.д.

А может быть, все-таки стоит попробовать бороться со стагнацией обычными мерами экономической политики, не шарахаясь от собственной тени и приняв на себя некоторые риски? Может, хватит уже не рисковать? Или хотя бы признать риск рецессии и начать с ней бороться не потом, после спада, а уже сейчас?

Допустить умеренный дефицит бюджета, расходы которого (чтобы не разворовали и не увели в офшоры) пустить не на мегапроекты или оборонзаказ, а, например, на выплаты населению. Допустить контролируемую девальвацию рубля, стимулирующую импортозамещение и рост нашего ВВП. Снизить процентные ставки, для чего увеличить кредиты ЦБР, и т.д. Во всем мире именно так борются с экономическими трудностями. Впрочем, сначала, конечно, надо признать их наличие.

Почему Центробанк дал экономике передышку
 

http://slon.ru/economics/pochemu_tse...-1156640.xhtml
http://slon.ru/images3/6/1100000/632...jpg?1410552203
Фото: Fotolia/ PhotoXPress.ru
Джинн инфляции выскочил из бутылки, а экономический рост окончательно увял. По логике, Центробанк должен был, реагируя на угрозу неожиданно резко ускорившейся инфляции, ужесточить денежную политику и повысить процентную ставку – как он сделал это 2 месяца назад. Этого ожидали большинство аналитиков (и я в их числе). Но ЦБ преподнес сюрприз. Он объявил о сохранении неизменной ключевой ставки. Чем вызвано такое решение и означает ли это смену приоритетов в политике ЦБР?

Наценка на контрсанкции
Инфляция на 8 сентября, согласно данным ЦБР, составила 7,7% годовых. А за первую неделю сентября – сразу 0,2%. В пересчете на годовые темпы роста это около 11%. Это – очень много (смотрите график здесь).

Инфляция резко ускорилась после введения в начале августа российских контрсанкций. Они резко нарушили рыночные балансы в пользу продавцов – сократили предложение товаров и одновременно усилили монопольное положение оставшихся на рынке игроков. Из-за чего те подняли цены. Темп, достигнутый инфляцией на сегодня, превзошел ожидания самых смелых аналитиков. А на подходе новый виток санкционной войны. Если все пойдет так, как идет, то инфляция по итогам года может не остановиться в диапазоне 8–8,5%, где ее ждали большинство аналитиков, а превысить 10%, несмотря ни на какие усилия ЦБР.

Но Эльвира Набиуллина не видит тут особой проблемы и на сегодняшней пресс-конференции оценила вклад санкций в инфляцию всего как 0,2 процентных пункта. На мой вопрос, с чем же тогда связан столь резкий и неожиданный скачок инфляции, она упомянула падение рубля (хотя с мая по август он как раз последовательно укреплялся). Это не выглядело серьезным ответом.

ЦБ считает, что влияние санкций – временно, что это разовое воздействие на цены. Сокращение предложения товаров из-за падения импорта – действительно разовый фактор. Пока не будут найдены другие поставщики или увеличены собственные мощности по производству. Но вот сокращение конкуренции из-за санкций – это постоянно действующий фактор инфляции. ЦБР его явно недооценивает.

Центробанк перед выбором
Год назад в утвержденных «Основных направлениях денежно-кредитной политики» (ОНДКП) на 2014-й ЦБР рассчитывал, что:

рост ВВП России составит 2%;
инфляция – 5% (плюс-минус 1,5 процентных пункта).

Что мы имеем на сегодня?

рост ВВП – «околонуля» (прогноз ЦБР – 0,4%);
инфляция рискует оказаться вдвое выше – сверх 10% годовых (скромный прогноз ЦБР – «выше 7%»).

Стратегия ЦБР (согласно прошлым и нынешним ОНДКП) – переход к таргетированию инфляции. Среднесрочный ориентир – 4%. Сдерживать инфляцию ЦБР может только монетарными методами. Хотя на статистике даже 2014 года они показывают свою полную неэффективность.

Наша экономика уже испытывает жесткие спросовые ограничения: ЦБР поднял ключевую ставку трижды за текущий год, последний раз – 2 месяца назад, а реальные доходы населения практически перестали расти (они прибавили 0,2% за первые 7 месяцев 2014-го, сравните с 4,3% год назад). Ограничения спроса очевидны, но все же инфляция в августе резко скакнула вверх.

ЦБР всегда может сказать, что если бы не денежные ограничения, инфляция была бы не 10%, а 12% или 15%. С другой стороны, монетарные ограничения будут загонять экономику страны в рецессию (спад). На это чиновники ЦБР обычно отвечают, что следят за экономикой и стараются не переужесточать денежную политику, чтобы не вызвать катастрофы.

Но спад ВВП приходит со значительным запозданием по отношению к мерам денежной политики. Сначала из-за растущих цен население и предприятия, чьи доходы не растут, вынуждены покупать меньше. У продавцов растут запасы на складах (не проданные конечному потребителю товары). А затем производителям приходится сокращать выпуск продукции. Первая стадия (рост запасов) еще не сокращает ВВП, а вот вторая – уже сокращает. Поэтому «следить» за экономикой в самый момент ужесточения ДКП – бессмысленно, эффект этих мер проявится не сразу, а спустя 3–6 месяцев.

Второй аргумент чиновников ЦБР – что ослабление ДКП приведет только к усилению инфляции, но не к стимулированию роста ВВП. И с этим трудно не согласиться. В условиях усиления монопольного положения продавца (из-за российских контрсанкций) производителю явно выгоднее просто поднять цену на товар, не увеличивая его выпуска. Только усиление конкуренции может стимулировать продавца к росту выпуска (тогда при увеличении своих цен он вылетает с рынка: другие продавцы смогут предложить более дешевые товары). «Война санкций» ведет нас в прямо обратном направлении.

Реальный выбор для ЦБР в этой ситуации сокращен до минимума:

объявить новые цели (или прогноз) по инфляции в пределах 8–8,5% и продолжать ужесточать ДКП с высоким риском провоцирования рецессии в экономике

или

признать реальные проблемы в экономике, установить новый прогноз по инфляции на 9–10% и больше не делать ничего. Не повышать ключевую ставку, не ужесточать денежную политику, не ставить новые амбициозные цели по снижению инфляции.

Первое означает упорство в достижении цели. Но это упорство, достойное лучшего применения. Второе означает позицию доктора: не навреди! Признание Банком России малой эффективности имеющихся в его распоряжении инструментов. И применение их только в крайних случаях.

Но второй вариант явно расходится с оптимистическими заявлениями правительства и прогнозами на 2015 год. Это для ЦБР вариант «маршировать не в ногу», спровоцировать обвинения в том, что он слабо борется с инфляцией. Подставиться. Продемонстрировать нерешительность. Не только высшие чины государства, но и рынок могут его неправильно понять и создать немалые проблемы (от вызовов «на ковер» до валютной паники). В общем, у этой позиции, конечно, есть свои риски.

Логика Набиуллиной
Сегодня Банк России свой выбор сделал и не стал увеличивать ключевую ставку. Но не потому, что решил заботиться об экономике и росте. Нет: это означало бы брать на себя ответственность за рост, а этого ЦБР хочет избежать всеми силами. Поэтому была найдена довольно рискованная «отмазка»: регулятор счел все факторы резкого скачка инфляции временными, а уже принятые решения – достаточными для возврата уровня инфляции к целевому в среднесрочной перспективе.

Но если что 31 октября, на очередном Совете директоров, ЦБР пообещал вернуться к вопросу поднятия ключевой ставки. Так что сегодняшнее его решение – это не выбор между суровым «снизить инфляцию» и медицинским «не навреди». Это просто способ отложить решение, ничего более. При неизменности общего курса на борьбу с инфляцией как единственной цели ЦБР.

Это ясно следует из »Основных направлений денежно-кредитной политики» на 2015 год и 2016–2017 годы, проект которых был утвержден сегодня Советом директоров ЦБР. Базовый вариант прогноза на 2015 год – рост ВВП 1% и инфляция 4,5–5%. Если санкции будут затягиваться, то есть второй вариант с ростом на 0,9% и инфляцией 6–6,5%. В качестве основной и единственной цели Банка России прописана ценовая стабильность со стремлением к инфляции на уровне 4% в перспективе 2–3 лет. С 2015 года – переход к «тарегируемой инфляции» и условный отказ от валютных интервенций.

Банк России не сменил своей политики и своих приоритетов, а просто дал «передышку» экономике на 2 месяца. Женское руководство нашего Центробанка желает по-прежнему демонстрировать мужскую брутальность, решительность и непреклонность в своей позиции. С легким налетом женского «может быть».

Силуанов против Cечина
 

http://www.profile.ru/economics/item...protiv-cechina
27.09.2015 |
Минфин хочет изымать излишки у нефтяных компаний, но не трогает «Газпром»

Ванкорское нефтегазовое месторождение в Красноярском крае
http://www.profile.ru/media/k2/items...cab049d_XL.jpg
Фото: Рамиль Ситдиков/РИА Новости

Министерство финансов решило раскулачить нефтяников, те пожаловались президенту. Госзаймы - в массы: финансовое ведомство упрощает процедуру покупки гражданами своих облигаций. Украина все-таки попала в ситуацию дефолта или чем закончились переговоры по реструктуризации ее долга. ФРС США продолжает регулировать рынки только словами.

Минфин покусился на святое

Никак не сходится у Минфина бюджет-2016. Даже по экономии на пенсиях и социальных расходах до сих пор нет решения правительства и президента - хотя в проекте бюджета эти меры уже учтены. Но доходов все равно не хватает. И Минфин продолжает настаивать на маленькой поправке в налогообложении нефтяной отрасли под странным названием «рублевый вычет». С ее помощью финансисты хотят получить в бюджет с нефтяников 0,6 трлн руб. налогов в 2016 году и еще 1 трлн руб. - в последующие два года.

Дело в том, что при расчете НДПИ (налога на добычу полезных ископаемых) используются мировые цены на нефть и, соответственно, курс рубля. Налог тем меньше, чем меньше цена на нефть и чем больше рублей дают за доллар. Вот Минфин и предложил зафиксировать курс рубля на уровне среднегодового за 2014 год. Исходя из того, что нефтяники как экспортеры и так получают доход от девальвации рубля и второй доход от девальвации в виде снижения НДПИ пусть теперь принадлежит государству.

Но тут ситуация совсем не как с пенсионерами, где поговорили-поговорили, пар выпустили, а потом тихонько все приняли. Тут восстала вся земля русская против роста дани басурманской. Богатыри Алеша (Улюкаев, минэкономразвития), Саша (Новак, Минтопэнерго) и Аркадий (Дворкович, вице-премьер) призвали не платить дополнительный оброк. Первый боярин Дмитрий (Медведев, председатель правительства) заявил о недопустимости роста подати фискальной. Торговый люд, нефть из земли-матушки добывающий да басурманам продающий, челом ударил государю русскому Владимиру Единственный Свет в Окошке, чтобы защитил он их от новой напасти...

Нефтяники написали письмо президенту РФ, в котором предсказали падение добычи нефти на 100 млн тонн в ближайшие три года, сокращение 1 млн рабочих мест и 1,3 млрд руб. бюджетных доходов. С 2018 года падение доходов от сокращения добычи нефти превысит допдоходы бюджета от повышения НДПИ, конечный итог реформы будет нулевым, считают нефтяники. Письмо подписали в частности Игорь Сечин (Роснефть), Вагит Аликперов (Лукойл), Александр Дюков (Газпромнефть), Владимир Богданов (Сургутнефтегаз).

Вопрос не только в том, что использование заниженного курса рубля приведет к росту НДПИ. Главное, похоже, что мало кто верит в обещаемую стабильность (и даже укрепление) рубля на ближайшие три года. Что, глядя на ситуацию последних двух лет, справедливо. А при очередном витке девальвации рубля потери нефтяников на налогах резко вырастут, фиксирование курса при расчете НДПИ нефтяников категорически не устраивает. Президент пока хранит молчание. Посмотрим на итоги перетягивания каната Минфина и нефтяников — до 25 октября, даты внесения бюджета-2016 в Думу, еще остается целый месяц.

Российский фондовый рынок воспринял всю историю с возможным повышением НДПИ довольно серьезно, и акции российских нефтяников за прошлую неделю заметно упали.

Но на главную российскую святыню — заниженный НДПИ по газу Минфин в бюджете будущего года покуситься так и не посмел. Еще недавно в мировом рейтинге «Газпром» входил в десятку самых прибыльных компаний мира. Конечно, не из-за своей сверхэффективности, а потому, что НДПИ на газ маленький и сверхприбыль от высоких цен на газ (связанных с высокими ценами на нефть) остается компании, а не изымается государством, как у нефтяников. В те времена Минфин не боялся принять программу некоторого увеличения НДПИ на газ. Но теперь цены на газ вслед за нефтью резко упали, «Газпром» потерял сверхприбыль и выпал из этого рейтинга. Теперь даже финансовое ведомство само встало на защиту газовой монополии. Силуанов в ответ на вопрос о возможности повышения НДПИ на газ сказал, что лучше идти по пути снижения внутренних цен на него. Понятно, что по этому пути никто не пойдет, так что это просто отговорка.

Займы - людям

Законопроект о расширении возможностей для физлиц участвовать в покупке ОФЗ (облигаций федерального займа) подготовлен в правительстве и скоро будет внесен в Госдуму. Сейчас люди могут покупать ОФЗ только через посредников — брокеров (как и все другие акции и облигации) или банки и управляющие компании (через схему доверительного управления). Теперь они смогут открывать в банках спецсчета и инвестировать в ОФЗ напрямую.

http://www.profile.ru/images/09_15_september/01(9).jpg
Юрий Заритовский/РИА Новости

Люди больше не увидят облигаций госзайма, даже если купят их: они бездокументарные

Минфин хочет сэкономить на обслуживании госдолга и продавать свои облигации с как можно меньшим процентом — для этого надо увеличить спрос на них. Не желая повышать процент по своим бумагам, Минфин в I квартале 2015 недоразместил ОФЗ (занял только 103,5 млрд руб. из 150 запланированных). Во II квартале дело пошло легче — НПФ получили замороженные еще в 2013 году средства пенсионных накоплений и инвестировали их в ОФЗ.

И дальше Министерство финансов намерено не упустить ни малейшей возможности сэкономить на процентах по своим облигациям. Поэтому оно выступает за восстановление обязательной накопительной пенсии, расширяет круг участников торгов и упрощает процедуры для них. Дошло дело и до населения. Физлица давно покупают ОФЗ — доходность по ним немного выше, чем в надежных банках, а с введением с этого года практики индивидуальных инвестиционных счетов (ИИС) спрос людей только увеличился. По количеству заемщиков доля физлиц увеличилась с 3 до 10% за год (оценка ЦБР). Но по сумме средств — это бесконечно малая величина. Минфин решил этим воспользоваться и убрал из цепочки продаж ОФЗ лишнего посредника.

Но будет ли новый инструмент пользоваться спросом у людей? Ведь инвестирование через спецсчета в банках — это трудоемкая процедура, отделенная от инвестирования других своих средств. У брокера ты сам торгуешь на рынке и можешь маневрировать своими средствами между разными инструментами хоть ежесекундно. В системах доверительного управления это куда менее оперативно, но тем не менее возможность маневра сохраняется, достаточно звонка или сообщения управляющему. Но со специальными банковскими счетами это все оказывается намного сложнее... Впрочем если удастся упростить процедуру до схемы открытия срочного вклада в банке (в т.ч. с системой интернет- или мобильного банкинга)— то услуга может стать востребованной. Но это кажется сомнительным, а кроме того банку выгоднее получать вклады, чем отдавать средства клиентов бюджету. Да и стоит каждая облигация очень немало, этот вопрос легко решается только в доверительных фондах за счет коллективного инвестирования. Так что особых преимуществ этот способ инвестирования не показывает. Но пусть будет.

И все-таки Украина не избежала дефолта

Несмотря на достигнутую с большинством кредиторов договоренность о списании на 20% и реструктуризации своего долга по евробондам, Украина попала в ситуацию технического дефолта. 22 сентября страна разместила серию уведомлений для держателей своих облигаций о собрании в Лондоне 14 октября, на котором будет проведено 13 голосований (по 13 выпускам евробондов) по одобрению достигнутых договоренностей с кредиторами. Все выплаты до собрания приостановлены и получается, что по одной из серий украинских евробондов случится дефолт с 3 по 14 октября.

Международная ассоциация по свопам и деривативам (ISDA) уже постановила, что по украинскому долгу произошло кредитное событие «отказ от долгов/мораторий» с 19 сентября, когда пакет законов по реструктуризации долга подписал президент страны Петр Порошенко. После 3 октября может быть признано событие «дефолт» по задержанным платежам и будут активированы выплаты по кредитно-дефолтным свопам (CDS, страховка от дефолта).

В принципе в этом нет ничего страшного, просто неувязка по датам. Но у Украины есть две проблемы, которые, видимо, могут не решится просто - по двум из 13 выпусков евробондов.

В первом случае это группа анонимных инвесторов, включая хедж-фонд Aurelius Capital, который известен тем, что выиграл суды по аргентинскому дефолту («Профиль» писал об этой ситуации в «Трендах...» в №33 от 14 сентября). Аналогичную тактику он, вероятно, хочет применить и сейчас: его адвокаты объявили, что у них достаточно бумаг, чтобы заблокировать решение как раз по выпуску с погашением 23 сентября, т.е. по дефолтному случаю. А в дальнейшем фонд будет судиться и требовать полной выплаты по долгу. Украина может получить проблему на годы, а то и десятилетия. Проблема небольшая — на $0,5 млрд, но она может (как и в случае с Аргентиной) привести к большим неудобствам в будущем.

Именно в Лондоне 14 октября окончательно решится судьба украинских еврооблигаций
http://www.profile.ru/images/09_15_september/02(12).jpg
Lauren Hurley/PA Images/ТАСС

Второй случай — Россия. У нее 100% евробондов специального выпуска и ехать в Лондон 14 октября она не собирается, сообщил РБК замминистра финансов Сергей Сторчак. Что автоматически означает, что решение по этому выпуску принято не будет. Украина считает эти российские евробонды просто одним из выпусков, а Россия заявляет, что это не коммерческий, а суверенный долг, и в случае отказа от его выплаты (20 декабря 2015 года) в полном объеме, по правилам МВФ ,Украина не сможет больше получать кредиты от этой организации. Окончательным арбитром в этом споре оказывается сам МВФ — признает он долг Украины России суверенным или коммерческим. Но МВФ пока хранит молчание. Россия не покупала по этому долгу CDS, подтвердил Сторчак. И в случае реструктуризации наш фонд национального благосостояния (за счет средств которого и были куплены украинские бумаги) не досчитается $0,6 млрд. Такова судьба политического финансирования Украины Россией (деньги были предоставлены бежавшему впоследствии из Украины экс-президенту страны Виктору Януковичу).

Федрезерв США: искусство добиваться своего, ничего не делая

Глава ФРС США Джанет Йеллен выступила в Массачусетском университете и сообщила миру, что ожидает увеличения процентной ставки уже в конце текущего года и продолжение политики ужесточения после этого. Конечно, в случае, если ФРС сочтет целевые экономические показатели достигнутыми (2% инфляции и 5% безработицы).

Вслед за этим не обязывающим заявлением доллар укрепился, заметно выросли и фондовые рынки. Потому что от главы ФРС ждали скорее объяснений недавнего мягкого решения не повышать процентную ставку, чем заявления о ее возможном будущем повышении.

В самом деле, зачем повышать ставку процента, если на намеки и полунамеки главы ФРС рынки столь активно реагируют? Интересно, когда-нибудь будут наши рынки также ловить намеки в словах руководителя Центробанка России? А то сегодня рубль тупо ходит за динамикой мировых цен на нефть и больше никаких торговых идей не имеет...

Руки политиков в наших карманах
 

http://www.profile.ru/economics/item...hikh-karmanakh
02.10.2015

Правительство обсуждает вопрос о повышении пенсионного возраста до 65 лет, президент молчит, Дума вяло возражает, оппозиция безмолвствует

Средняя ожидаемая продолжительность жизни при рождении сейчас составляет в России 65,3 года. А пенсионный возраст планируется поднять до 65 лет
http://www.profile.ru/media/k2/items...0f376a1_XL.jpg
Фото: Ирина Афонская/ТАСС

Российские власти хотят повысить пенсионный возраст в стране на 5 лет для мужчин и 10 – для женщин. Это решение может вступить в силу уже с 2016 года. Оно не оправдано по демографическим причинам, но выгодно по финансовым.

Владимир Путин неоднократно высказывался за обсуждение вопроса о повышении пенсионного возраста когда-нибудь в далеком будущем, давая понять, что это будущее – за пределами текущего президентского срока (то есть, 2018 года). Но в феврале 2015-го, со слов бывшего министра финансов Алексея Кудрина, мы узнали, что Путин предложил изучить эту проблему на экспертном уровне.

И вот осенью Минфин вышел в правительство с вопросом не о том, повышать пенсионный возраст или нет, а о том, как именно это делать, уже включив в бюджетные расчеты доходы от этой операции. Вопрос отправили на совещание к президенту, но, видимо, не получили однозначного ответа. 23 сентября министр финансов Антон Силуанов выступил в Думе с заявлением о необходимости «срочного решения» проблемы пенсионного возраста. Такое ощущение, что вопрос провокационный, его подвесили и отслеживают реакцию общественности.

Кому выгодно?

Когда во Франции в летом 2010 года обсуждалось повышение пенсионного возраста (с 60 до 62 лет), во многих городах прошли многотысячные демонстрации, Париж дважды вставал, блокированный протестующими, в сентябре (за неделю до голосования в парламенте) демонстрация против повышения собрала 2 млн человек, в октябре протестующие блокировали нефтеперерабатывающие заводы страны, а также порт в Марселе.

Похожая реакция была и при повышении пенсионного возраста в Греции под давлением ЕС в том же году. И в том и в другом случае история кончилась свержением политических сил, проталкивающих это решение. Рейтинг тогдашнего президента Франции Николя Саркози рекордно снизился, и он проиграл президентские выборы. Новый глава страны Франсуа Олланд сделал пенсионный возраст одной из ключевых тем своей избирательной кампании и после победы частично отменил прежнее решение о пенсиях.

Кто реально заинтересован в повышении пенсионного возраста? Цинично говоря – нынешние пенсионеры. Ведь экономия на пенсиях в условиях солидарной пенсионной системы оставляет у государства больше средств для выплат им. Но сегодняшние российские пенсионеры, воспитанные в другой стране, конечно, не мыслят так цинично. Минфин, который хочет сократить пенсионные выплаты. Ведь это колоссальный расход госсредств, сравнимый с 2/5 всего федерального бюджета. Даже маленькая победа тут даст большую экономию средств. И негосударственные пенсионные фонды, управляющие компании и т.д. – для них обязанности по выплате пенсий застрахованным у них людям возникнут на несколько лет позже.

А кто против? Основными участниками общенациональных демонстраций протеста во Франции и Греции были не лица предпенсионного возраста, а молодежь и лица среднего возраста, которым до пенсии еще десятилетия. Не потому, что они думают о будущей пенсии, а потому что они думают о сегодняшней работе: рост пенсионного возраста сокращает рабочие места (на них остаются пенсионеры) и возможности для карьерного роста (верхние ступеньки опять-таки занимают пенсионеры).

В общем, любому политику, выступившему за повышение пенсионного возраста надо крепко подумать, не всколыхнет ли это российское общество, как всколыхнуло французское. Так зачем же постоянно возвращаться к этому рискованному вопросу?

Демографическое давление

Эксперты, выражающие точку зрения НПФ, обычно кивают на демографическую ситуацию, не вдаваясь в ее серьезное обсуждение. Они говорят, что повышение пенсионного возраста неизбежно. Ссылаются на расчеты неких других экспертов, по которым скоро в России будет 1 пенсионер на 1 работающего, а это невыносимая демографическая нагрузка. Сколько правды в этих тезисах?

Да, конечно, демографическая нагрузка на работающих растет. Но тезис 1 пенсионер на 1 работника – недобросовестное передергивание фактов, и жаль, что его употребляют некоторые политики и вполне авторитетные экономисты. Вот как выглядит картина на самом деле.
http://www.profile.ru/images/10_2015_October/pens1.jpg
Во-первых, сегодня, как мы видим на рисунке, 2 пенсионера приходятся на 5 работающих. Эта пропорция увеличится до 3 к 5 в конце 40-х годов. Во-вторых, к трудоспособным Ростстат относит граждан с 16 и до 55 (женщины) или 60 (мужчины) лет. Таким образом, статистика не учитывает важного фактора – работающих пенсионеров. Работающих лиц пенсионного возраста, согласно Росстату, у нас в 2013 году было 6,4 млн чел. или почти 9% работающих. Фактически больше – есть миллионы льготных пенсионеров, еще не достигших общего пенсионного возраста, есть частичная и неформальная занятость и т.д. Работает сегодня каждый пятый пенсионер. Если вычесть их из числа «иждивенцев», то в самом худшем случае к середине века будет 1 неработающий пенсионер на 2 работающих людей. В-третьих, фактор мигрантов. Они часто работают неофициально, не перечисляя взносов в Пенсионный фонд. Но они пополняют армию трудоспособных и создают российский ВВП, не претендуя на пенсию. Это еще десяток миллионов работающих человек, причем, как правило, за небольшую зарплату.

Посмотрим статистику ООН. Там немного другие возраста и цифры (к зависимым возрастам относятся люди старше 65 лет, уже наверняка не работающие), зато расчеты аж до конца века.
http://www.profile.ru/images/10_2015_October/pens2.jpg
По высокому прогнозу (с высокой рождаемостью, нижняя линия на картинке) проблемы нет вообще: соотношение зависимых старших возрастов к числу работающих будет колебаться и к концу века окажется даже ниже, чем сегодня. По среднему варианту проблема выглядит временной, по низкому – посерьезнее, но опять-таки никакой катастрофы: ситуация остановится на соотношении 1 старик к 2 работающим (это чуть выше сегодняшней Японии с прогнозом в 48% на 2020 год). По низкому (самому неблагоприятному) варианту уровень зависимых старших возрастов в России стабилизируется на 50%, в Европе – 75%, в Японии и некоторых других развитых азиатских странах – свыше 100% (те самые 1 к 1). Наша страна тут выглядит очень выигрышно.

Стоит принять во внимание и общее число зависимых (включая детей) – хоть детям не надо платить пенсии, но ведь их все равно надо кормить, одевать и т. д. По общей демографической нагрузке на 1 работающего Россия находится на 12 месте из более, чем 200 стран мира. И не по максимальной, а по минимальной нагрузке: 38,9% (возрасты до 15 лет плюс после 65, отнесенные к людям в возрасте 15-64 года). В России сейчас время беспокоиться не о демографических угрозах 20-30 летней перспективы, а об использовании своей почти идеальной позиции для максимально быстрого экономического роста. Как это делает, например, наш сосед Китай (демнагрузка – 36%), который уже три десятка лет показывает чудеса экономического роста. Наша же экономика последние тридцать лет топчется на месте.

Именно в этом ключ к решению вопроса – в экономическом росте. При его наличии все вопросы решаются легко (рост демнагрузки и проблема пенсий в России компенсируется ростом ВВП всего лишь в 1-1,5% в год), но в условиях стагнации или спада – вопросы не решаются, а действительно начинают превращаться в большие проблемы. Так, может, стоит заняться обеспечением экономического роста и не придется ломать десятилетиями сложившиеся традиции российского народа, рассчитывающего на отдых в старости?

Сторонники повышения пенсионного возраста указывают на возросшую продолжительность жизни. Контраргумент прост: но ведь и производительность труда (ВВП/работающего) тоже возросла. Почему мы не можем себе позволить содержать стариков? Они говорят – посмотрите на другие развитые страны, там пенсионный возраст выше. Но ведь там и значительно выше продолжительность жизни. Средняя ожидаемая продолжительность жизни при рождении сейчас составляет в России 65,3 года (Росстат, предварительные данные за 2014 год). А пенсионный возраст планируется поднять до 65 лет. То есть средний мужчина проведет на пенсии 4 месяца, работая на нее всю свою жизнь. Какая-то нещадная эксплуатация получается...

Пенсионный возраст – тот случай, когда пример других не стоит слепо копировать. Каждая страна решает сама, на каком уровне она в состоянии поддерживать медицину и активный образ жизни своих людей и когда может позволить им уходить на заслуженный отдых. В странах разные финансовые и пенсионные системы, прямые сравнения тут не уместны.

Про демографические аргументы повышения пенсионного возраста можно (и нужно) спорить, но из приведенных прогнозов как минимум очевидно, что демография не дает в этом вопросе никакой неизбежности повышения пенсионного возраста.

Финансовое давление

Если главный, демографический, аргумент не работает, то какие же реальные мотивы скрываются за ним? Они просты – деньги. Человек, подошедший к пенсионному возрасту в России, не мечтает бросить работу навсегда. Слишком мала пенсия. Как правило, если позволяет здоровье и работодатель, он хочет остаться работать (например, как наш президент), но еще и получать кроме зарплаты 10-12 тыс. руб. пенсии в месяц, что улучшит его уровень жизни. Уровень занятости людей постпенсионного возраста достаточно велик. Повышение пенсионного возраста будет означать для этих людей не столько обязанность продолжать работу, сколько вычет из их доходов. А, с другой стороны, НПФ смогут еще 5-10 лет управлять чужими деньгами до возникновения ситуации массовых выплат по обязательным накопительным счетам. Минфин также хочет сэкономить свои трансферты пенсионному фонду РФ – ведь пенсионеров в стране с повышением пенсионного возраста станет меньше. Это значительный «стартовый эффект», который потом сойдет на нет. Но, по расчетам руководителя Центра ОНФ «Народная экспертиза» Николая Николаева (на основе данных Росстата), ежегодно до пенсии не будут доживать на 233 тыс. человек больше. Им не придется платить пенсию уже никогда (хотя накопительную пенсию придется выплатить их наследникам – причем одноразовым платежом). Страшноватые расчеты, не так ли?

Минфин хочет повысить пенсионный возраст до 65 лет. Он предложил два варианта повышения пенсионного возраста уже со следующего года. Ведь его нельзя повысить рывком и объявить всем российским женщинам, что им до пенсии стало на 10 лет дальше... Первый вариант предполагает повышение пенсионного возраста каждый год на полгода. Второй вариант – повышение сразу на год. Это теоретический максимум скорости повышения пенсионного возраста. Фактически он означает, что возраст повышается одноразово на 5 лет для мужчин и на 10 лет для женщин, хотя формально этот процесс растянут во времени.

http://www.profile.ru/images/10_2015.../3996569-1.jpg
Министр финансов РФ Антон Силуанов попытался объяснить депутатам Госдумы, почему в 2016 году так необходимо залезть в карман к пенсионерам
Фото: PhotoXPress.ru
Минфин ищет деньги на бюджет 2016 года, доходы которого провалились из-за падения мировых цен на нефть. Дыра в бюджете будущего года – в 4 трлн руб. Там, где Минфин наталкивается на сильные группы лоббирования, он вынужден отступить. Там, где группы лоббирования слабее, он старается как можно дальше «влезть на чужую территорию». У населения нет своих групп лоббирования в правительстве и Кремле. Фактически за него может заступиться только хранящий молчание президент – ведь это ему в конечном счете нести политическую ответственность перед избирателями в 2018 году. А вдруг все повернется как во Франции или в Греции – будут проблемы с переизбранием? А министры – всего лишь технократы, работа у них такая, отвечают они не перед избирателем, а перед президентом.

Вполне очевидно, что если бы президент хотел сказать «нет», он бы это уже сделал, и все эти варианты повышения пенсионного возраста в 2016 году не обсуждались бы. Но Путин держит паузу. Это означает с его стороны как минимум – «возможно» и уж точно – «посмотрю на вашу реакцию».

Вот обиженные несистемные оппозиционеры 20 сентября провели митинг в Марьино, собрали десяток тысяч человек. О проблеме пенсий и пенсионного возраста ни разу не вспомнили. Нет у них этого в повестке дня. Зато депутаты Думы и Совета Федерации вызывают Силуанова «на ковер», громко выступают против в прессе. Еще бы, через год выборы! Впрочем, их мнение Кремлю не слишком важно: придет время – тихо проголосуют «за». Вот и вся реакция общественности... Как вы думаете, при такой реакции какое может быть решение?

Не хочет наша экономическая элита резать воровство на госзакупках, чрезмерные оборонные расходы, политически мотивированные траты (Украина, Крым, Сирия, Южная Осетия, Абхазия, Чечня и т.д.), излишние и не приносящие прибыли инвестпроекты, льготы крупнейшему бизнесу, проводить приватизацию, занимать деньги... То есть заниматься обычной, нормальной работой. Как говорится, перестань следить за политиком, и ты найдешь его руки в своих карманах.

Или девальвация рубля, или бюджет «без штанов»
 

http://www.profile.ru/economics/item...et-bez-shtanov
04.10.2015 |

Власти держат паузу перед объявлением плохих экономических новостей

Пенсии в 2016 году будут недоиндексированы по инфляции, а накопительная часть их изъята в бюджет. Кроме того ожидается ужесточение пенсионного законодательства
http://www.profile.ru/media/k2/items...be358aa_XL.jpg
Фото: Shutterstock

Правительство заявило, что бюджетные решения приняты, но объявлено них будет не ранее 7 октября. ВВП России никак не хочет «отталкиваться от дна», что заставляет Минэкономразвития в очередной раз ухудшать свой прогноз на 2015 и 2016 годы. Газовой войны с Украиной этой зимой не будет, вопреки явно ухудшающимся отношениям между странами, компромисс все же найден.

Никому не отвертеться – ни пенсионерам, нефтяникам, ни даже «Газпрому»

Бюджетный процесс подходит к концу. «Сколь веревочка ни вейся, а совьешься ты в петлю»,– пел Владимир Высоцкий. 1 октября состоялось совещание в правительстве, на котором приняты ключевые решения по бюджету-2016. «Было», – кратко подтвердил министр экономразвития Алексей Улюкаев. И – больше никаких комментариев. На сайте правительства висит информация только по первому вопросу – о ходе уборки урожая этого года. Правительство дало драматическую паузу в неделю длиной перед объявлением окончательных решений.

Само объявление ожидается 7-8 октября – при внесении в правительство окончательного варианта бюджета-2016. Вот тогда и поднимется крик всех обиженных. Пока же можно только предполагать, что будет в бюджете, реконструировать по косточке, как мамонта.

Пенсионеры – главный «донор» бюджета-2016

«Насколько я информирован» и «мне кажется» – такие слова употреблял министр труда Максим Топилин в Совете Федерации, говоря о пенсиях будущего года. Они невольно свидетельствуют о том, что от важных решений в этой области он отстранен, а принимает их финансовый блок правительства. И единственное, что ограничивает аппетиты финансистов – политические риски. Так чего ждать пенсионерам в 2016?

Вероятно, повышение общего пенсионного возраста будет отложено на год-два. Но возврат к этому вопросу неминуем – российские фискалы не смогут пройти мимо такого источника экономии. Хотя частично повышение пенсионного возраста льготников – военных и др. – наверняка произойдет уже в будущем году.

Накопительная часть пенсии снова будет изъята в бюджет. На каких основаниях – пока не понятно. В 2013 году эти деньги были заморожены и частично возвращены НПФам весной 2015. А те же самые деньги за 2014-2015 годы были просто изъяты, и возвращать их никто не собирается. Скорее всего, именно это решение и будет пролонгировано: речь шла о «моратории» на перечисление средств, а не о «заморозке» их. Если в 2013 году «заморозка» была обоснована необходимостью реорганизации отрасли негосударственных пенсионных фондов, то теперь эта реорганизация завершена. Все НПФ теперь – акционерные общества; заново получили лицензии ЦБР (не все, кстати); создан фонд гарантирования пенсионных накоплений и т.д. Теперь голая правда о «заморозках» и «мораториях» выползла наружу – это не защита пенсионеров от возможных разорений НПФ в будущем, а чисто фискальные решения, отбирающие у пенсионеров их накопления (344 млрд руб. в 2016 году) в интересах текущего финансирования бюджета – и больше ничего.

Наконец, индексация пенсий. Напомню, Минфин предлагал 4%, соцблок правительства настаивал на 12% (вровень с инфляцией 2015 года). Последние компромиссные данные были о 7%. Минфин тут выиграл не по очкам, а нокаутом: индексация будет 4% (если полагаться на слова Улюкаева) и даже не с 1 января, а на месяц позже. Правда, обещают в случае наличия денег в бюджете проиндексировать второй раз во втором полугодии, - но это слова утешения, а не реальное обещание.

Никого не жалко, никого

Ну, никто не желает расставаться со своими деньгами ради бюджета страны! Нефтяники жалобой к президенту добились своего – премьер-министр Дмитрий Медведев после встречи с представителями нефтегазовой отрасли выразил несогласие с предложением Минфина о повышении ставки НДПИ на нефть.

Однако министры-экономисты, не добившись своего лобовой атакой, тут же предприняли фланговый маневр: министр экономики Алексей Улюкаев предложил замедлить запланированное снижение ставки экспортных пошлин с 42% в 2015 г. до 36% в 2016 г. и до 30% в 2017 г. Кроме того, правительство рассматривает вопрос – страшно подумать! – о повышении экспортных пошлин и НДПИ в газодобывающем сегменте.

По расчетам Алексея Кокина, аналитика компании «Уралсиб кэпитал», правительство может получить дополнительно до $4 млрд (260 млрд руб.) в 2016 году, если заморозит ставку экспортной пошлины на уровне 42%. Нефтяные компании, вероятно, согласятся на увеличение общей налоговой нагрузки, которая будет в два с лишним раза меньше первоначального предложения Минфина. Впрочем, кто тут спрашивает их согласия?

Нефтяники и газовики заработали в первом полугодии 2015-го 98% прибыли, полученной 500-ми крупнейшими компаниями страны. Теперь им придется делиться с бюджетом
http://www.profile.ru/images/10_2015...12066252-1.jpg
Фото: Руслан Шамуков/ТАСС

Повышение НДПИ на газ, скорее всего, встретит жесткое сопротивление со стороны независимых производителей, включая НОВАТЭК и «Роснефть» (их возглавляют близкие друзья президента РФ). Рост экспортной пошлины на газ более вероятен, он ударит в основном только по «Газпрому»: повышение ставки с 30% до 35% может принести в бюджет до $1,5 млрд (100 млрд руб.) и снизит прогнозную EBITDA «Газпрома» в 2016 г. на 4–5% (расчеты Кокина).

По рейтингу 500 крупнейших компаний страны, представленному РБК, 98% прибыли в стране за первое полугодие 2015 года получили именно компании нефтегазовой отрасли. Ну, с кого еще можно взять деньги в падающей экономике? Такова «новая экономическая реальность», как говорит наш министр финансов Антон Силуанов.

Вот только тут есть проблема. Эта прибыль нефтяников и газовиков – результат девальвации рубля. Если в будущем году ожидается стабилизация рубля или даже его некоторое укрепление – то этой прибыли не будет, и изымать Минфину будет нечего... Вот в чем настоящая «новая экономическая реальность», г-н министр. Или девальвация рубля, или бюджет «без штанов».

На дне без движения

ВВП РФ в январе-августе снизился на 3,8%, в августе падение экономики в годовом выражении составило 4,6%, говорится в мониторинге Минэкономразвития «Основные тенденции социально-экономического развития РФ в январе-августе».

Также по оценке Минэкономразвития РФ, в июле и в августе, по предварительной оценке, снижения ВВП с исключением сезонности не отмечается. Некоторые экономисты (например, Андрей Илларионов, с рядом оговорок, конечно) поспешили объявить о начале восстановительного роста промышленности по данным июля-августа.

Ранее Улюкаев сообщил об изменении рабочего прогноза по спаду ВВП в 2015 году: 3,3% ожидаемого спада будут пересмотрены в худшую сторону. В следующем году рост ВВП составит чуть меньше 1% при среднегодовой цене на нефть в 50 долл/барр. Ведомство также пересмотрит прогноз по курсу рубля на этот и следующий годы по сравнению с предыдущим прогнозом в сторону ослабления.

В течении всего года правительство ничего не может сделать с экономикой, которая упала и лежит на дне, не показывая никаких потенций к росту
http://www.profile.ru/images/10_2015...02709793-1.jpg
Фото: Александр Астафьев/РИА Новости

Мировой Банк опубликовал свой прогноз, в котором оптимистичным является заявление о том, что экономика России достигла дна. Дальше падать некуда. Но пессимизм прогноза заключается в том, что «отталкивания от дна» не произойдет и быстрого восстановления ждать не стоит.

Лично мне кажется более подходящим не образ «дна», где наша экономика «запуталась в тине». А образ ступенек вниз. Следующая ступенька вниз будет зимой 2015/16. А потом придет очередь третьей ступеньки: «горячий привет» от сельского хозяйства. В 2014-2015 году были рекордные урожаи зерна (за 100 млн тонн), просто по статистике, 2016 год должен провалиться. Скромный урожай приведет к спаду в сельском хозяйстве (в 2014-15 годах оно значительно росло) и пищевой промышленности, сокращению валютной выручки и т.п.

В «Трансаэро» брать оказалось нечего

Это выглядит очень смешно, но руководство авиакомпании «Трансаэро», оказывается, было право, когда, вопреки мнению аудиторов, записывало на свой баланс стоимость бренда почти в миллиард долларов. Не было у нее лучшего актива – только имя и выгодные авиамаршруты.

«Аэрофлот» после того, как получил в оперативное управление захваченную компанию (после объявления о поглощении 75%+1 акция за 1 рубль) не нашел у нее ничего интересного или хотя бы покрывающего банковские и кредиторские долги компании. А тут еще и банки заявили, что списывать кредиты не будут (в ожидании помощи государства и поддержки долгов средствами «Аэрофлота»), а государство решило всячески экономить на «спасении» авиакомпании. В результате оказалось проще обанкротить «Трансаэро», чем отвечать по ее долгам.

9 собственных самолетов «Трансаэро», немного портового хозяйства, недвижимости и дебиторки не стоят почти 100 млрд руб. банковских кредитов и кредиторской задолженности, решил «Аэрофлот». А самое «вкусное» – лучшие авиамаршруты – он так и так заберет себе.

Судьба «Трансаэро» снова повисла на волоске после отказа «Аэрофлота» от ее покупки за 1 рубль
http://www.profile.ru/images/10_2015...42658274-1.jpg
Фото: Shutterstock

1 октября «Аэрофлот» отказался от оферты по приобретению компании «Трансаэро». Предлогом стало то, что акционеры «Трансаэро» не успели консолидировать в срок 75%+1 акция компании для передачи их «Аэрофлоту».

«Аэрофлот» при этом не стал «кидать» пассажиров «Трансаэро». Генеральный директор Виталий Савельев заявил: «Аэрофлот гарантирует выполнение обязательств перед пассажирами «Трансаэро»: пассажирам будет обеспечена перевозка или возврат денежных средств в случае, если перевозка будет отменена».

650 тыс. пассажиров, купивших ранее в «Трансаэро» билеты (больше они не продаются) будут спасены, а вот кредиторы останутся «с носом». Акции «Трансаэро» на Московской Бирже обвалились на 35% на открытии в пятницу 2 октября на фоне роста вероятности банкротства.

Среди кредиторов, которые будут делить 9 самолетов и прочее имущество «Трансаэро», – Сбербанк, ВТБ, Промсвязьбанк, Альфа-банк, Газпромбанк и многие, многие другие банки.

Бывший гендиректор «Трансаэро» Ольга Плешакова предложила передать контрольный пакет акций консорциуму банков, что позволило бы, возможно, продолжить работу «Трансаэро». Победа новых технологий – подобные предложения Плешакова делает кредиторам через свой «Фейсбук» и «Твиттер». И банки теперь выбирают из двух невыгодных вариантов – отказаться и обанкротить авиакомпанию, отдав лучшее (авиамаршруты) «Аэрофлоту» и получив минимум по своим кредитам, или взять контроль и продолжить работу компании, что, однако, потребует дополнительных вложений в нее без гарантий выхода из кризиса.

И банкам еще предстоит решить, куда девать 90 с лишним самолетов Трансаэро, которые выйдут из-под лизинга с компанией - ведь именно их дочки являются собственниками большинства этих самолетов. ВЭБ уже предложил создать на их основе новую авиакомпанию - спрашивается, зачем было рушить старую?

Цифра недели – 227,37

Газовой войны России и Украины ближайшей зимой не будет. Спасибо Еврокомиссии. Совещание на троих – Россия, Украина и ЕК – завершилось успешно. Цена на газ для Украины на зимний период 2015/16 годов согласована в размере 227,37 доллара за тысячу кубометров (с учетом скидок). Сначала соглашение подписали Россия и ЕК, а после небольшой заминки – и Украина, признавшая эту цену «адекватной». Кроме того страна получила $500 млн от Европы для закачки газа в свои газохранилища (это почти 2 млрд кубов) – для того, чтобы хватило на зимний период и ей, и для транзита газа в Европу.

Все расчеты по старым долгам пока отложены в сторону. Ни «гибридная война» на востоке Украины, ни продовольственная блокада Крыма, ни «война санкций» (в области авиаперевозок, торговли продуктами, персональных и корпоративных санкций), обострившаяся в последнее время, не помешали достичь соглашения.

Министр энергетики и угольной промышленности Украины Владимир Демчишин подтвердил, что его страна довольна достигнутыми на трехстороннем совещании соглашением по цене газа
http://www.profile.ru/images/10_2015...n230_032-1.jpg
Фото: Global Look Press

Фонд чужого благосостояния
 

http://www.profile.ru/economics/item...agosostoyaniya
07.10.2015 |

Бюджетный фонд проинвестирован уже почти на 30%, но эти инвестиции приносят прибыль не пенсионерам, а конкретным банкам и бизнес-проектам
http://www.profile.ru/media/k2/items...4c0aa2f_XL.jpg
Один из инициаторов создания Фонда национального благосостояния - экс-министр финансов РФ Алексей Кудрин Фото: Александр Генбор/«Профиль»

Чем российский Фонд национального благосостояния отличается от аналогичных фондов других стран? Почему он тратится совсем не так, как запланировано? Кому приносят пользу инвестиции из ФНБ и что показывают проверки Счетной Палаты?

С 2004 года правительство начало складывать часть собранных налогов в «кубышку» и тем самым отвлекая их от инвестирования и сдерживая экономический рост в стране. Сначала это называлось «стабилизационный фонд», а в 2008 году он был реорганизован в два фонда — резервный (РФ) и фонд национального благосостояния (ФНБ). Идея заключалась в том, чтобы резервный использовать для финансирования общих бюджетных расходов при падении цен на нефть, а ФНБ сделать инвестфондом в интересах российских пенсионеров, инвестировать его и получать с этих денег доходы, как это делают многие страны мира. Но дальше формального разделения одного фонда на два дело не пошло.
Мировая практика суверенных фондов благосостояния

В мире существует множество суверенных фондов благосостояния, есть и специальный термин — SWF (Sovereign Wealth Funds) — инвестфонды, созданные государством за счет профицита платежного баланса, операций государств с иностранной валютой, приватизации, перечислений из бюджетов и/или доходов от экспорта ресурсов. Определение исключает золотовалютные резервы стран, управляемые денежными властями, госпредприятия, пенсионные распределительные фонды (где текущие взносы участников уходят на текущие выплаты) и частные фонды.

В таком понимании институт SWF насчитывает сегодня в мире десятки фондов на общую сумму в $7,2 трлн. В этот список попали и три российских фонда:

– резервный фонд (РФ) с $88,9 млрд активов;
– фонд национального благосостояния (ФНБ) с $79,9 млрд;
– российский фонд прямых инвестиций (РФПИ) с $13 млрд.

На самом деле единственным реальным SWF из них является только последний – РФПИ имеет свою администрацию, инвестиционную декларацию, реальные коммерческие инвестиции, сотрудничество с другими фондами по инвестициям и т.д.

Первые два фонда только по форме попадают в категорию SWF. Потому что инвестиционными фондами вообще не являются. РФ и ФНБ – это деньги, собранные в виде рублевых налогов и заблокированные на спецсчетах Минфина в Центробанке. Это даже не валюта как таковая, а условный учет в валюте (как части золотовалютных резервов ЦБР). Никаких инвестиций из этих фондов – по крайней мере как целенаправленной коммерческой деятельности – нет и не было с момента их создания в 2008 году. Хотя формально установлена их инвестиционная декларация, определены доли средств, которые могут быть инвестированы в разные валюты и разные финансовые инструменты... Но инвестиций нет. Эти средства вкладываются Центробанком в составе средств ЗВР с очень общей и сильно отстающей официальной отчетностью. Уже только в силу этого бюджетные фонды не подпадают под определение SWF. Но все же в общем списке числятся, правда с индексом транспарентности (открытости) в 5 единиц из 10, да и те пять единиц с натяжкой.
http://www.profile.ru/images/1(3).jpg
Идея инвестирования средств из ФНБ

Но в 2013 году пришла идея, что ФНБ можно не тратить, а инвестировать. Таким образом и сам фонд сохраняется, и деньги идут в экономику. Ее предлагал и отстаивал тогдашний министр экономического развития (ныне – помощник президента РФ) Андрей Белоусов. Основным мотивом предлагаемых решений было не разумное инвестирование и преумножение денег, находящихся в ФНБ, а стимулирование экономики инвестпроектами без раздувания дефицита бюджета. Соответственно поставленным целям мало кого интересовала доходность и возвратность инвестиций, которые должны были пойти в топку экономического роста страны.
http://www.profile.ru/images/2(2).jpg
В мае 2013 президент РФ на Санкт-Петербургском экономическом форуме объявил о трех крупных инвестпроектах, которые будут профинансированы с привлечением средств ФНБ – строительство ЦКАД (автодорога вокруг Москвы), модернизация БАМа и Транссиба и строительство ВСМ (высокоскоростной магистрали) Москва-Казань. В постановлении правительства, принятом в ноябре 2013, числились только первые два проекта (сформулировать ВСМ как прибыльный инвестпроект, видимо, не удалось до сих пор). Доходность этих проектов (см. таблицу 1) была задана весьма странным образом и не имела никакого отношения к интересам ФНБ – но, очевидно, исходила из потребностей их финансирования.

В 2014 году список проектов был расширен до 11 на общую сумму 815 млрд руб. ВСМ по-прежнему в нем пока не значится, а стандартная норма доходности сформулирована как «инфляция+1%», что совсем не мало. Скажем по 2014 году эта цифра составила бы 12,4%. Конечно, это заметно ниже обычных ставок кредитования российских банков, но существенно выше внешнего (валютного) финансирования, привлекавшегося в прошлые досанкционные годы. Исключением стали два «льготных» проекта:

– строительство ЯмалСПГ. При рублевом финансировании процентная ставка исчисляется почему-то в долларах и привязана к инфляции в США, а не в России, как почти во всех остальных проектах. Естественно, что она по факту окажется в разы ниже ставки, привязанной к российской инфляции. Почему принято такое решение? Для удобства проекта и привлечения в него иностранных инвесторов. Никак не исходя из интересов российских пенсионеров (ФНБ). Да и сам проект не имеет отношения к заявленной цели финансирования «инфраструктурных проектов»: если он и строит инфраструктуру, то только для конкретной бизнес-компании, а не для общего пользования. Как ЯмалСПГ оказался в этом перечне — можно только догадываться.
– покупка привилегированных акций финской атомной электростанции, которая строится с привлечением российской госкомпании «Атомэнергопроект». Какие дивиденды будут начислены по этим акциям (и будут ли?) – пока непредсказуемо. Почему тут не была использована обычная схема с покупкой облигаций с фиксированной доходностью? Неизвестно. Вероятно, это сделано в интересах нашей госкомпании. Зачем российскому потребителю или бизнесу финская АЭС и какое она имеет отношение к «инфраструктурным проектам», остается непонятным.
Практика инвестирования средств ФНБ

Постановление правительства можно условно рассматривать как некую инвестиционную декларацию ФНБ. Но тогда удивляет множество расходов, прошедших помимо этой декларации.

Формально из 4,9 трлн руб. на инвестпроекты должно быть выделено 815 млрд. Но расходы из ФНБ на 1 сентября 2015 составили 1,4 трлн, из которых на сами заявленные инвестпроекты использовано только 218 млрд руб. Куда пошли эти деньги?

Впервые ФНБ был «распечатан» осенью 2008 года во время мирового и российского финансового кризиса, тогда часть ФНБ была передана государственному Внешэкономбанку для инвестирования в российский фондовый рынок и кредитования крупнейших предприятий, попавших в сложное финансовое положение. Большая часть того депозита впоследствии вернулась в ФНБ как неиспользованная. Но часть с тех пор так и осталась лежать на счетах ВЭБа. Последние 7 лет ВЭБ выплачивает по этим средствам проценты, пусть небольшие, но и эта дополнительная «копеечка» греет душу нашему Минфину – ведь по прочим средствам он за этот период не получал никаких процентов, наоборот, из-за укрепления рубля терял деньги.
http://www.profile.ru/images/4(1).jpg
В следующий раз «распечатали» ФНБ по политическим мотивам. Экс-президент Украины Виктор Янукович в конце 2013 года принял решение отказаться от вступления в экономическую ассоциацию с ЕС, и Москва поддержала его покупкой евробондов страны на $3 млрд. Средства были взяты из ФНБ. Эта сумма должна быть возвращена 20 декабря 2015 года, но сейчас немного «подвисла» в споре. Украина реструктурировала весь свой долг в еврооблигациях (кроме российской серии займов), Россия категорически отказывается участвовать в этом реструктурировании (со списанием на 20%). При этом Москва не удосужилась своевременно купить страховку от дефолта (CDS) и поэтому не сможет компенсировать свои возможные потери. Вопрос пока не решен и во многом находится в зависимости от позиции МВФ – посчитает он этот долг суверенным или коммерческим.

Третий крупный акт антикризисного «распечатывания» ФНБ произошел осенью 2014 года, когда получили депозиты и инвестиции в привилегированные акции ВТБ, Россельхозбанк и Газпромбанк. Никакого общего подхода, индивидуальные решения правительства. С конца 2014 года начались инвестиции и в инфраструктурные проекты (ИИ-3 и ИИ-4), в феврале 2015 года 75 млрд руб. ушли «ЯмалСПГ», в марте 57,5 млрд руб. – «Атомэнергопроекту».

Стоит заметить, что доходы от всех этих инвестиций (в т.ч. и проценты по украинским евробондам) зачислялись и продолжают зачисляться в доходы бюджета, не попадая на счета ФНБ – пенсионеров этих доходов лишили. Что лишний раз подчеркивает чисто формальный характер ФНБ как инвестфонда SWF. Целесообразность для ФНБ осуществлять все эти инвестиции, если фонд не получает от них доходов, вообще сомнительна.

Проверки Счетной палатой инвестиций из ФНБ
http://www.profile.ru/images/3(2).jpg
Весной 2015 года глава Счетной Палаты (СП) Татьяна Голикова на совещании у президента РФ заявила, что палата будет контролировать использование средств ФНБ. Президент поддержал эту идею. И вот что СП нашла за последние полгода проверок.

Проект «ЯмалСПГ». Фактические затраты на содержание службы заказчика-застройщика проекта составляют 10% от капвложений вместо 2% установленных бизнес-планом. Представители компании заявили, что это временное соотношение, характерное для периода начала работ.

ЦКАД. Средства ФНБ направлены госкомпании «Автодор» в размере 21,7 млрд руб. Деньги поступили на расчетный счет компании в Газпромбанке и лежат там неиспользованные на 100%. В период с 30 апреля по 25 июня 2015 «Автодор» получил проценты с этих средств в размере 262 млн руб. Спрашивается: зачем были перечислены компании средства ФНБ, если она не готова их использовать? Чтобы она получала с них процентный доход? Или в качестве помощи Газпромбанку, попавшему под санкции (сверх приобретения его привилегированных акций на 40 млрд руб.)?

Модернизация БАМа и Транссиба. Привилегированные акции РЖД куплены за счет средств ФНБ на 50 млрд руб. Эти средства по состоянию на 1 сентября освоены на 2,1%. Остальные 97,9% также лежат на депозите в банках.

Приобретение тягового подвижного состава. Эти средства перечислены в размере 30 млрд руб. и тратятся РЖД активно — 20 млрд руб. уже перечислено поставщикам и получено 212 локомотивов. СП отмечала, что в договорах на поставку локомотивов обоснования цены единицы электровоза (тепловоза) отсутствуют. Применяемая РЖД практика установления цен на локомотивы непрозрачна и основывается на ежегодной индексации ранее установленных цен. При этом расчетных материалов заводов-изготовителей, послуживших основанием для первоначального установления цен на локомотивы по договорам 2010-2014 гг., в ОАО «РЖД» нет.

Депозит в ВТБ в 126 млрд руб. По сведениям, предоставленным СП, эти деньги были перечислены банку ВТБ для финансирования инфраструктурных проектов. Из них потрачено только 30 млрд руб. на проект РЖД по покупке локомотивов. Остальные деньги лежат в ВТБ неиспользуемые вот уже 9 месяцев. В качестве обоснования такого размещения средств глава СП привела такое рассуждение: «Размещение средств на субординированном депозите в ВТБ дало возможность увеличить норматив достаточности собственных средств банка, что, естественно, повысило его устойчивость». Но разве это входит в состав инвестиций средств ФНБ? Голиковой стоило бы отметить явное нецелевое использование госсредств.
http://www.profile.ru/images/10_2015..._4265555-1.jpg
Байкало-Амурская магистраль – всесоюзная ударная комсомольская стройка 70-х-начала 80-х годов прошлого века. В 2015 году, деньги, выделенные на модернизацию БАМа и Транссиба, были освоены совсем неударными темпами – всего на 2,1%Фото: Эдгар Брюханенко и Григорий Калачьян/Фотохроника ТАСС

Остается только посочувствовать российским пенсионерам, в интересах которых существует Фонд национального благосостояния. Если исходить из буквы Бюджетного Кодекса, то целями ФНБ являются обеспечение софинансирования добровольных пенсионных накоплений граждан Российской Федерации и обеспечение сбалансированности (покрытие дефицита) бюджета Пенсионного фонда Российской Федерации. Пенсионные накопления граждан вот уже четвертый год будут заморожены и изъяты в бюджет. А средства ФНБ тратятся, явно исходя из каких-то совсем других целей и очень странными способами, принося пользу не российской экономике или пенсионерам, а некоторым конкретным банкам и бизнес-проектам.

Мир богатеет, россияне беднеют
 

http://www.profile.ru/economics/item...iyane-bedneyut
10.10.2015 |

Бюджетные проблемы будущего года решили, урезав социальные расходы и оборонку
http://www.profile.ru/media/k2/items...9729737_XL.jpg
Крупнейший региональный торговый союз – Транстихоокеанское партнерство, объединяющее 40% мировой торговли, – оказался заключен неожиданно Фото: DPA/ТАСС

Правительство опубликовало бюджет на 2016 год, справедливо назвав его «крайне жестким»: делиться придется пенсионерам, военным, нефтяникам и газовикам. Российские власти обсуждают структурные реформы крупнейших компаний – «Газпрома» и РЖД, но пока это больше похоже на имитацию процесса. Под руководством США создан крупнейший региональный торговый союз – Транстихоокеанское партнерство (TPP), в который вошли 12 тихоокеанских стран за исключением Китая. Всемирный банк анонсировал победу над бедностью: за 15 лет втрое снизилось число людей, живущих за чертой бедности.
Пауза закончена: получите «максимально жесткий» бюджет

7 октября 2015 правительство перестало держать драматическую паузу, и Минфин опубликовал бюджет на 2016 год для антикоррупционной экспертизы, хотя и в заметно урезанном виде.

Основные характеристики макропрогноза-2016: ВВП – 78,7 трлн руб. (рост 0,7%), инфляция – 6,4% (снижение вдвое), цена на нефть – 50 долл./барр., курс – 63,3 руб./долл.

Основные характеристики бюджета-2016 (см. рис.) не прожили и одного дня, уже 8 октября на правительстве они «поехали»: дефицит был увеличен с 2,8% до 3% ВВП или до 2,36 трлн руб. До внесения его в Думу 25 октября цифры могут еще не раз «переехать», но 3% дефицита для правительства – святое, президент так сказал. В эту цифру они будут укладываться.
http://www.profile.ru/images/%D0%B1%...0%B5%D1%82.jpg
Расходы федерального бюджета-2016 номинально немного растут, но с учетом планируемой на будущий год инфляции сокращаются в реальном исчислении на 5,1%. Это означает, что бюджет носит не стимулирующий, а угнетающий экономику страны характер. Про антициклическую политику (стимулировать в кризис и «придерживать» во время роста) в правительстве не слыхали, а то, как это успешно проделали США после кризиса 2008 года, не заметили. Да этого никто и не скрывает: «Бюджетная политика не может быть в настоящий момент никакой иной, кроме как максимально жесткой» (глава правительства РФ Дмитрий Медведев). Конечно, может, и, более того, она должна быть не «максимально жесткой», а мягкой и стимулирующей.

Но в правительстве сидят истинные «либералы» – они считают, что экономика саа, без всякого стимулирования, действием «невидимой руки рынка» выкарабкается из кризиса. И совершенно не стесняются предаваться прекрасным мечтаниям. Вот министр экономразвития Алексей Улюкаев на правительстве заявил: «В течение последних трех месяцев мы наблюдаем практически нулевую динамику по валовому внутреннему продукту, месяц от месяца со сглаженной сезонностью... в IV квартале мы видим квартал к кварталу прекращение спада, начало роста... со II квартала 2016 года мы ожидаем, что показатель год к году начнет выходить в положительную плоскость». И как он может видеть рост в IV квартале, который начался только 1 октября и никакой статистики ВВП быть не может и близко? Но он, великий шаман, уже «видит» это!

Наибольшим сокращениям в реальном выражении подверглись две статьи – социальные расходы (на 8,8%, в основном за счет сокращения трансфертов Пенсионному фонду) и нацоборона (на 14,5%).

Сокращение соцрасходов совершенно не помешало Медведеву заявить: «Выполнение социальных обязательств остается нашим безусловным приоритетом». Ему неплохо ответил в своем Twitter известный экономист Сергей Алексашенко: «Оруэлл нашего времени: отмена индексации пенсий и конфискация накоплений есть выполнение социальных обязательств».

Индексация пенсий предусмотрена в размере 4%, только с 1 февраля (месяц зажали) и только для неработающих пенсионеров. Вторая индексация (во втором полугодии 2016) все более «растворяется»: первый вице-премьер Игорь Шувалов обещает рассмотреть этот вопрос в зависимости от роста ВВП, а министр финансов Антон Силуанов сообщает, что за счет продления моратория на взносы в накопительную составляющую системы обязательного пенсионного страхования будет создан спецрезервный фонд в сумме 342,2 млрд рублей. И средства этого фонда будут использоваться при необходимости в случае наличия решений председателя правительства или президента Российской Федерации. Даже без обещания про вторую индексацию Минфин ее явно не планирует проводить.

Стоит заметить, что даже индексация в 11,9% (по инфляции 2014 года) была бы явно заниженной и не компенсирующей потери пенсионеров от инфляции. Во-первых, она идет с запозданием на год. А во-вторых, в низкодоходных группах инфляция выше на 30-50%, чем средний индекс по стране, это признавал сам глава Росстата Александр Суринов.

Но за счет только населения выехать в этом году не удалось. Пришлось идти на реальное сокращение оборонных расходов (что странно с учетом войны в Сирии, не так ли?) и немного «наехать» на нефтяников (изменение расчета НДПИ, около 200 млрд руб. в бюджет дополнительно) и «Газпром» (рост НДПИ по газу на 100 млрд руб.) – самые прибыльные сектора в российской экономике при девальвации рубля.
http://www.profile.ru/images/10_2015..._9975623-1.jpg
Фото: Курсков Евгений/ТАСС
Расходы на национальную оборону, которые бурно росли последние годы, в 2016 году впервые попадут под сокращениеФото: Курсков Евгений/ТАСС

Остается «подвешенным» вопрос о росте тарифов естественных монополий. Так, Шувалов считает оправданным рост тарифов на железнодорожные перевозки на 10%, если будут сокращены субсидии из федерального бюджета. То есть, индексация пенсионерам – инфляция минус 8% с запаздыванием на год; а для РЖД – инфляция плюс 4% и без запаздывания. Так выглядит «оправданная» политика. Зато расходы бюджета сэкономят.

Основным источником финансирования дефицита бюджета станет использование средств Резервного фонда в размере 2,136 трлн рублей. Приватизацией и займами правительство заниматься не собирается. Да еще и доходы с госкомпаний может не собрать полностью – они недавно обратились с просьбой снизить им уровень дивидендов. Трудно Минфину договариваться с сильными лоббистами: делиться они не хотят...
Реформаторский «зуд»

Реформ нужны, без них не будет роста, это даже наше правительство понимает. Но вот какие?

Вновь обсуждается разделение «Газпрома» на добывающую и транспортную компании. Правда, реализация отнесена вперед лет на 10 (а там, как в известном анекдоте, или ишак умрет или падишах).

Появилась новая «старая» идея: разделить РЖД на инфраструктурную и локомотивную компании. Но тут же пошли оговорки – сохранив все в рамках единого холдинга, а локомотивы сдать инфраструктурной компании в управление. Смысл такой реформы начинает растворяться, как легкие облака в небесной дали.

А Центробанку надоело заниматься денежной политикой, и он решил заняться пенсионной реформой. Насколько можно понять его интерес, он будет выступать за сохранение обязательной части накопительной системы, которую уже три года подряд (включая 2016 год) изымают в бюджет. ЦБ привлек к своим разработкам Мировой Банк, а вот наши правительственные или неправительственные структуры – нет.

Вряд ли все это можно назвать назревшими структурными реформами для стимулирования экономического роста. Больше похоже на имитацию таковых.
http://www.profile.ru/images/10_2015...01105186-1.jpg
Фото: Евгений Самарин/РИА Новости
Идея разделения РЖД на инфраструктурную и локомотивную компании в рамках одного холдинга кажется надуманной
Фото: Евгений Самарин/РИА Новости

Антикитайский торговый союз

Барак Обама продолжает заканчивать свои дела на президентском посту. Дошла очередь и до торговых союзов. 12 стран тихоокеанской зоны создали крупнейший в мире региональный торговый союз – Транстихоокеанское партнерство (Trans-Pacific Partnership, TPP). Договоренность достигнута на переговорах в Атланте, штат Джорджия. В союз помимо США вошли Япония, Мексика, Канада, Австралия, Новая Зеландия, Перу, Чили, Вьетнам, Малайзия, Бруней и Сингапур. Обратили внимание, что Китая в этом списке стран нет?

ТРР заработает не ранее 2016 года – предстоит его ратификация в 12 странах, в США парламент примет или отвергнет текст целиком. Страны, представляющие более трети мирового ВВП и 40% мировой торговли, создают зону свободной торговли с нулевыми пошлинами, унификацией рынков труда, санитарных и фитосанитарных мер, интернет-торговли и торговли услугами, правительственных закупок и конкурентной политики, объединяют правила оборота интеллектуальной собственности и контроля при экспорте. Будет ликвидировано 18 тысяч таможенных пошлин. Пока остается неподтвержденным сообщение Reuters о «параллельном» соглашении стран ТТП по отказу от конкурентной девальвации валют.

С идеей создать Транстихоокеанское торговое партнерство выступили в 2003 году Сингапур, Чили и Новая Зеландия, а США присоединились к переговорам в 2008 году. Быстрый успех на переговорах по ТРР в 2015 не ожидался, но произошел. Переговоры в целом шли в атмосфере строгой секретности, публикация трех (из 29) глав проекта соглашения сайтом Wikileaks резко усложнила ситуацию вокруг ТРР.

До сих пор полный текст соглашения не опубликован. Но известно, что США сделали несколько шагов навстречу своим партнерам – согласились снять пошлины на японские автомобили и снизить барьеры для новозеландской молочной продукции, по настояниям Австралии сократили сроки защиты в США новых биопрепаратов и т.д.

Заключение ТРР внутри США было воспринято без энтузиазма. Еще в июне оно было под угрозой срыва из-за «бунта» демократов, которые выступили против своего лидера: они опасаются, что создание ТТП нанесет удар по простым американцам. Лауреат Нобелевской премии по экономике и противник ТРР Джозеф Стиглиц говорит, что «раньше от подобных договоренностей потребители выигрывали, так как снимались торговые тарифы. Теперь же речь идет об отмене регулирования внутри стран, отчего потребители проиграют, но зато обогатятся крупные компании». Кандидаты на пост президента США Хиллари Клинтон и Берни Сандерс во время предвыборных дебатов упирали на то, что соглашение может привести к новой потере рабочих мест в Америке.

Почему же Обама форсировал подписание ТРР?

Китай продвигает собственный блок, Всеобъемлющее Региональное Экономическое Партнерство (ВРЭП), где намного меньший уровень либерализации торговли. Претендует он на тот же регион, что и ТТП, в переговорах участвуют 16 стран, включая Австралию и Японию (теперь уже членов ТРР), а также Индию, Индонезию и др. Очередной раунд переговоров запланирован на октябрь 2015 и была даже информация о том, что подписание Соглашения планировалось на ноябрь 2015 года.

США опередили Китай, и Обама не скрывает своей радости от этого: «Когда более чем 95 процентов наших потенциальных клиентов живет за границей, мы не можем дать странам вроде Китая задавать правила мировой экономики. Мы должны писать эти правила, открывать новые рынки американских товаров, задавая высокие стандарты защиты труда и окружающей природы».

В Китае создание ТРР встретили без энтузиазма. Конечно, Китай может подать заявку на вступление в ТРР, но степень открытости экономики в соглашении с США его не слишком устраивает, так как предполагает весьма крупные изменения во внутрикитайском экономическом регулировании. Идея создания ВРЭП теперь может и забуксовать и даже совсем отмереть, если крупные страны вроде Индии и Индонезии решат присоединиться к ТРР.

Россия не участвует ни в тех, ни в других переговорах. Но надеется все же извлечь из создания ТРР немного выгоды – через свои совместные предприятия во Вьетнаме, участнике ТРР (добыча и продажа нефти, автосборка).
Победа над бедностью

«Это самая лучшая новость в мире сегодня – прогнозы показывают, что мы являемся первым поколением в истории человечества, которое может положить конец крайней форме бедности», – заявил президент Мирового Банка Джим Ен Ким.

Согласно прогнозам Всемирного банка, около 702 миллионов людей – 9,6% мирового населения – останутся за чертой бедности в этом году. В 2012 году их число было 902 миллиона человек, что составляло 13% населения планеты. В 1999 году этот показатель был равен 29%.
http://www.profile.ru/images/10_2015...11107202-1.jpg
Фото: BarcroftMedia/ТАСС
За последние 15 лет доля населения, живущая в крайней бедности, сократилась в мире с 29% до менее чем 10%Фото: BarcroftMedia/ТАСС

Большинство людей в состоянии крайней бедности – это жители азиатского региона и стран Африки к югу от Сахары. Сокращение их числа произошло, несмотря на то, что порог бедности был повышен в связи с инфляцией с 1,25 до 1,9 доллара в день.

Надо отдать должное Ен Киму, в отличие от борцов с глобальным потеплением, он не приписывает все заслуги себе. По словам президента банка, стабильное падение уровня крайней бедности стало результатом активного экономического роста развивающихся экономик и инвестиций в здравоохранение и образование.

Сладкие речи и горькие пилюли
 

http://www.profile.ru/economics/item...gorkie-pilyuli
17.10.2015 |
Пока российская элита спорит о кризисе и зазывает инвесторов, производство продолжает падать
http://www.profile.ru/media/k2/items...e59f83c_XL.jpg
На форуме «Россия зовет!» Путин пытался убедить иностранных инвесторов в том, что в Россию стоит вкладывать деньги, но, кажется, не смог убедить в этом и самого себя Фото: Валерий Шарифулин/ТАСС

Крупнейшим событием недели стал форум «Россия зовет!», на котором Владимир Путин пытался объяснить, почему иностранным инвесторам выгодно работать в России, президент ВТБ Андрей Костин заявил, что кризиса в России нет, а глава РУСАЛа Олег Дерипаска сорвал аплодисменты зала, сказав, что кризис есть. Силуанов и Набиуллина по-прежнему считают, что лечить экономику можно только жесткими методами. Промышленность России все еще лежит на «дне». МВФ может обидеть Россию, дав Украине возможность не возвращать Москве долг в $3 млрд.
«Россия зовет», куда?

В Москве прошел очередной форум «Россия зовет!» с очень авторитетным представительством. Проводящий его глава банка ВТБ Андрей Костин не постеснялся прямо спросить у президента Владимира Путина: а куда, собственно, зовет Россия? В самом деле – куда? Может быть, в будущее? Инновации в технологиях? В социальных практиках или борьбе с бедностью? К победе демократии, к миру во всем мире? К чему?

Как выяснилось из вопроса и последующего ответа президента, Россия зовет иностранные инвестиции, или, проще говоря, просит денег. Именно этому была посвящена речь Путина, который пытался доказать, что современная Россия – «удобное и очень перспективное место для совместной работы». Это такое отрицание реальности, что даже говорить об этом как-то странно.

Как президент пытался доказать свой тезис? «Пик кризиса в целом, можно сказать, достигнут, и экономика в целом, не говорю, что абсолютно, но в целом российская экономика уверенно приспособилась или приспосабливается к этим изменяющимся условиям экономической жизни». Даже если не задаваться вопросом соответствия произнесенных слов реальности, то штук пять оговорок в одном предложении сами по себе наводят на странные мысли. Мысли о том, верит ли своим собственным словам тот, кто их произносит… Кажется, ему самому это показалось неубедительным, и президент повторил: «если пик не пройден, то достигнут, я так аккуратненько скажу». Сам образ просто восхищает – пик спада «достигнут»! Я думал, мы туда упали, провалились, а оказывается, мы упорно к нему шли и наконец «достигли»…

После «аккуратненькой» поправки стала ли для вас позиция «достигнутого пика» более убедительной? Что уж говорить о доверии других людей, распоряжающихся большими деньгами. Если решил просить денег, то даже просить надо уметь.

Еще один тезис – о том, что не будет введено административных ограничений на трансграничное движение капитала. Мол, мы ваши деньги внутри страны не закроем, вы сможете потом их вывести. Это, конечно, здорово для международного капитала, но финансовые воротилы не привыкли верить только словам. В экономике страны кризис, утечка капиталов носит массовый характер, два года галопирующей девальвации рубля не вызывают доверия, и этого не закроешь просто словами. Да и кто возьмется гарантировать, что не будет однажды принята очередная антикризисная программа, а президент не прислушается вдруг к одному из своих помощников, который прямо и публично требует введения ограничений на движение капитала и при этом все еще остается помощником президента (Сергей Глазьев)?

Да и недостаточно сказать: мы не отнимем ваши деньги. Надо предложить способы и цели их комфортного и прибыльного инвестирования, а также убедительные гарантии неконфискации, то есть прежде всего независимой судебной системы, законодательства, демократического процесса. А у нас в стране остается столько ограничений на иностранный капитал, что даже смешно говорить, что Россия хочет его здесь видеть. Недавно вот было введено еще одно – на участие иностранцев в капитале СМИ. И иностранцам пришлось срочно эвакуироваться из некоторых активов в России – это совсем не добавляет доверия.
Кризиса нет! – Кризис есть!

Видимо, чтобы помочь президенту стать более уверенным в оценке экономической ситуации, Костин решил сыграть радикала и сенсационно заявить: «В России нет кризиса». Это уже до смешного стало напоминать сказку о голом короле, которому никто не мог сказать, что он голый. Вот и самые шустрые придворные начали восхищаться его платьем… Но неужели не найдется мальчик, который сказал бы: «А король-то голый!»? Нашелся.
http://www.profile.ru/images/10_2015...00466342-1.jpg
Миллиардер Олег Дерипаска оказался одним из немногих, кто открыто заявил, что кризис в России есть и падение продолжится. А России нужны не инвестиции, а независимый суд
Фото: Григорий Сысоев/РИА Новости

«Кризис в России есть!» – заявил под аплодисменты зала (!) Олег Дерипаска. «Не будет роста, пока мы не вернем условия 2007 года. Подумайте, как это сделать», – обратился он напрямую к представителям правительства. Ключевым риском для бизнеса Дерипаска назвал не недостаток инвестиций, а несовершенство судебной системы. Вот хоть и ограниченное, но яркое заявление необходимости институциональных реформ!

И далее Дерипаска вполне прозрачно намекнул на политические реформы: «Нужно разобраться с экономической политикой… Хотя в ближайшие годы может ничего не измениться. Кого-то 40 лет водили по пустыне – и ничего».
Адепты горьких лекарств

Снова к принятию горьких лекарств на форуме призвали министр финансов Антон Силуанов и глава ЦБ Эльвира Набиуллина. Каждый имел в виду свое собственное лекарство. Силуанов – сокращение социальных программ и ограничения пенсий, Набиуллина – освобождение рубля. Первый предлагает жесткий бюджет, вторая – жесткую денежную политику. Лечить простуду будем окунанием в прорубь.

Ну вот почему, скажите, в других странах быстрый экономический рост вполне совместим с ростом уровня и качества жизни (например, в Китае последние четверть века), а у нас для этого надо все время пить горькое или горькую?

Помните у Саши Черного стихи про горькое лекарство: «Отчего лекарство горько?/Я не знаю, мой дружок./Ты закрой, закрой скорее темно-синие глаза/И глотай, глотай – не думай, непоседа-стрекоза». Вот и нам все время, со времен Гайдара 1992 года, говорят: «Глотай, глотай – не думай»… А вот легче что-то все не становится. Может, стоит уже задуматься, а не просто глотать?

И, как будто нам мало горьких лекарств от правительства, Костин решил добавить свои собственные оригинальные ингредиенты в рецептуру. Банков через пять лет останется 300, заявил он. То есть почти 500 сегодняшних банков – на расстрел, а их бизнес, наверное, передать ВТБ? ЦБР, будто в подтверждение слов Костина, в пятницу отозвал лицензии еще у трех банков… Но глава ВТБ пошел дальше и заявил, что нет смысла кредитовать малый и средний бизнес, потому что у них нет рынков сбыта. Вот, оказывается, правительству надо заниматься не экономическим ростом и расширением рынков, а сокращением бизнеса, соответствующим сокращению экономики. Путь в никуда.
http://www.profile.ru/images/10_2015...17924145-1.jpg
Российские нефтяники не хотят делиться. Глава «Роснефти» Игорь Сечин заявил, что если не снизят экспортные пошлины в 2016 году, то добыча нефти будет падать на 25–30 млн тонн ежегодно
Фото: Shutterstock

Добавил перцу в лекарство для народа и Игорь Сечин, глава «Роснефти». Из-за заморозки экспортной пошлины на нефть в 2016 году, по его оценкам, добыча нефти в стране может снижаться на 25–30 млн тонн каждый год на протяжении ближайших трех лет. Себя Сечин видит не иначе как курицей, несущей золотые яйца, и потому любое покушение на свои сверхдоходы воспринимает в штыки. Нельзя у «Роснефти» забрать ни копейки, что бы там в стране ни происходило. Вот пенсионеры есть, золотых яиц они не несут, с ними и разбирайтесь… Может, все-таки поискать менее горькие лекарства? Например, антикризисную (т. е. мягкую) бюджетную и денежную политику, сокращение коррупции и воровства бюджетных средств и средств госкомпаний, ликвидацию льготных налогов для самых прибыльных отраслей в стране, приватизацию, займы – да много чего еще можно придумать, если захотеть. Но нам говорят только одно: «Ты глотай, глотай – не думай».
Росстат не подтверждает...

Вышедшая на прошлой неделе промышленная статистика дала некоторые основания для оптимизма, но пока еще настолько зыбкие, что и говорить-то почти не о чем.

Объем промышленного производства в сентябре второй раз в этом году показал прирост к предыдущему месяцу (со снятием сезонного и календарного факторов) на 0,6%. Первый раз это было в марте (на 0,3%), но после этого промышленность опять «нырнула» вниз. Не нырнет ли и сейчас? Вполне возможный сценарий.

Если смотреть по отношению к тому же кварталу прошлого года, то промышленность в III квартале упала на 4,2%, что чуть лучше показателя II квартала (4,8%), но никак не говорит о начале восстановительного роста. Скорее, это говорит о том, что III квартал прошлого года был совсем неудачным, и отношение к нему показало видимое улучшение. Это называется «эффект базы». Вопреки словам президента обрабатывающая промышленность по-прежнему лидер падения: – 6,4% в III квартале по сравнению, например, с ростом в добывающей промышленности на 0,6%. Все эти колебания пока на уровне дна. И нет никаких оснований считать, что мы на пике падения или уже начали «отталкиваться» от дна. Дальше экономика вполне может начать не «всплытие», а «соскальзывание» на большую глубину. Помните тот анекдот, где вероятность встретить динозавра в Москве равна 50:50 (ведь это один из двух случаев: либо встретите, либо нет)? Вот вероятность быстрого восстановительного роста кажется сильно похожей на те 50%, которые отдавались вероятности встречи с динозавром.
http://www.profile.ru/images/10_2015...20586437-1.jpg
Статистика говорит о том, что российская обрабатывающая промышленность - по-прежнему лидер спада по итогам 9 месяцев 2015 года
Фото: Shutterstock

МВФ не дает нам $3 млрд

В Лиме (Перу) состоялось заседание министров финансов стран «Двадцатки». И Силуанов встретился там, в частности, с украинским коллегой. И в очередной раз рассказал ему о российской позиции по 3‑миллиардному украинскому долгу: это официальный, а не коммерческий долг, он был дан на льготных условиях, он учтен в нашем бюджетном процессе, и по всем этим основаниям Россия не будет присоединяться к процессу реструктуризации (и частичному списанию) украинских евробондов.

До сих пор Россия опиралась в этом вопросе на МВФ, который по своим правилам не может давать кредитов государству, которое не расплатилось с официальными долгами, а если дает, то в первую очередь именно на возврат официальных долгов. А Украина «сидит» на игле постоянных кредитов МВФ.

Но вдруг эта наша позиция затрещала по швам. Силуанов встретился с руководством МВФ, и то проинформировало его, что готовит изменения этого порядка. Теперь можно будет не включать все обязательства перед суверенными странами в объемы программ помощи МВФ. «Понятно, что это делается исключительно в нынешней ситуации для того, чтобы заморозить платежи перед Российской Федерацией», – доложил Силуанов президенту РФ.
http://www.profile.ru/images/10_2015...12773357-1.jpg
Заседание министров финансов G20 в Лиме (Перу) принесло России неприятный сюрприз от МВФ
Фото: Imago-Xinhua/ТАСС

Силуанов явно уже готов к факту невыплаты Украиной по евробондам в декабре 2015-го и заявил президенту, что готовит план действий на случай официального дефолта этой страны.

Путин воспринял все это с немалым удивлением – как же, мы тут им и минские договоренности, и цены на газ утвердили, наши российские банки докапитализируют свои украинские «дочки», мы не требуем возврата долга раньше срока, хотя имеем право, и т. д., а нам зажали какие-то несчастные $3 млрд? «Но деньги-то наши пусть вернут, – говорит президент, обращаясь к Силуанову, как будто тот может это сделать. – Вы поговорите с коллегами там. Мне кажется, легче пойти по такому пути – добавить Украине три миллиарда, чтобы она могла расплатиться, и все были бы довольны…»

Но «все» никак не могут быть довольны! Никто не спешит дать денег Украине, чтобы она их тут же отдала России. Именно потому, что в условиях международных санкций никто не хочет давать деньги России. Это же нарушение пусть не буквы, но духа самих санкций. Это – продолжение расплаты за крымнаш, восток Украины, Сирию и прочие инициативы России на международной арене. Казалось бы, чему тут удивляться? Но президент как будто и вправду не понимает…

Российский Центробанк, бессмысленный и беспощадный
 

http://slon.ru/economics/rossiyskiy_...-1194384.xhtml
http://slon.ru/images3/6/1100000/632...jpg?1418381231
Председатель Центрального банка России Эльвира Набиуллина. Фото: Дмитрий Духанин / Коммерсантъ

Центробанк стал предсказуем. Он пятый раз за год повысил ключевую ставку, теперь с 9,5% до 10,5%. Но рынок вместо того, чтобы испугаться и остыть, наоборот, сразу ускорил падение рубля, пробив психологически важный уровень – 55 рублей за доллар. Именно такого решения ЦБ ждали все рыночные аналитики: он идет по пути наименьшего сопротивления, который ведет в болото стагфляции.

Ровно месяц – с 10 ноября – рубль находится в свободном плавании. За это время курс уплыл почти на 10 рублей, или на 19,4%. На сегодняшней пресс-конференции глава ЦБ Эльвира Набиуллина рассказала, что из-за падения нефтяных цен и продуктовых санкций рубль упал с «перелетом» к фундаментальному уровню. В ответ на мою просьбу оценить масштабы перелета она сообщила: 10–20%. То есть фундаментально обоснованным уровнем сегодня можно считать 45–50 рублей за доллар. Это означает, что влияние спекулянтов на рынок, увы, совсем невелико. И ждать быстрого отката в виде укрепления рубля особенно не стоит.

В защиту спекулянтов глава регулятора даже произнесла сегодня целую речь, подчеркнув их важность на рынке: они придают ему «глубину» и снижают волатильность (колебания). Однако в нормальной ситуации, а не сейчас.

Все к худшему

Почти двукратное повышение ключевой ставки ЦБ, с 5,5% в начале марта до нынешних 10,5%, в условиях стагнирующей экономики – нонсенс. Чтобы бороться с экономическим спадом, любые центральные банки в мире снижают свои ставки рефинансирования. Но это не наш случай. В нефтяной моноэкономике России любое ослабление денежной политики бессмысленно: оно немедленно выплескивается на валютный рынок, а не идет на кредитование реального сектора и стимулирование роста ВВП.

Но проблема в том, что бессмысленно и ее ужесточение. Предыдущее повышение ключевой ставки 31 октября на 1,5% не привело ни к торможению инфляции, ни к сдерживанию курса рубля. Рост цен ускорился, а рубль с тех пор упал на 28%. Новое повышение ставки будет столь же бесполезно для состояния ценовой и финансовой стабильности в стране, но в очередной раз ударит по реальному сектору экономики.

Центробанк мог хотя бы исходить из врачебного принципа «не навреди» и не менять процентную ставку. Даже крупнейшие госбанкиры перед новым заседанием в ЦБ высказались против ее повышения: глава ВТБ Андрей Костин – прямо, а руководитель Сбербанка Герман Греф – завуалированно для публики, но понятно на языке ЦБ, дав крайне негативный прогноз экономики на 2015 год.

На сегодня прогнозы ЦБ предельно пессимистичны. Стагнация (то есть нулевой рост в 2015–2016 годах) и 8% инфляции в 2015 году. При этом в первом квартале, а возможно, и первом полугодии инфляция будет двузначной – выше 10%.

Прогнозы правительства на 2015 год еще хуже. 2 декабря Минэкономразвития предсказало в 2015-м:
спад ВВП на 0,8% вместо роста на 1,2%;
рост инфляции до 9,4% (вместо 6,7%);
падение реальных доходов населения на 2,8% вместо роста на 0,4%.

Выдержав вал критики от высших госчиновников, министр экономразвития Алексей Улюкаев сразу после послания президента 4 декабря заявил, что если грядет амнистия капиталов, то это все меняет и удастся избежать экономического спада. То есть его новый прогноз – 0%. Наверное, успел посчитать в уме, пока слушал тезисы президента про демографию.

По кругу

Несмотря на мрачные прогнозы, Набиуллина заявила, что в 2015 году рубль будет укрепляться. Причем при любых ценах на нефть – хоть $80 за баррель, хоть $60. Просто это потребует сокращения резервов ЦБ еще на $70–85 млрд по отношению к сегодняшнему дню. Эти деньги будут выданы «нуждающимся» банкам в виде валютных свопов и валютных РЕПО (до $50 млрд) – то есть на возвратной и платной основе. Но нынешний опыт показывает, что это совершенно провальные и не пользующиеся спросом инструменты.

Видимо, сознавая это, ЦБ вновь рассчитывает на механизм «внезапных валютных интервенций». А вот это очень символично. Круг замкнулся: от чего ЦБ уходил в начале ноября (досрочно отпуская рубль в свободное плавание), к тому и вернулся.

Борьба ЦБ за стабилизацию рубля не приносит успеха, потому что она идет против тренда – экономического спада, режима санкций, падения нефти. Так, может, надо не бороться против него, а использовать его в своих целях? Это предполагает резкую, кратную (как в 1998 году) девальвацию рубля, что помогло бы экономическому росту за счет повышения прибылей экспортеров, стимулирования импортозамещения, роста доходов бюджета, возможности ослабления денежной политики. Но, очевидно, это решение неприемлемо по внеэкономическим соображениям.

Ставка 17%: почему она не сработает
 

http://slon.ru/economics/stavka_17_p...-1195700.xhtml
http://slon.ru/images3/6/1100000/632...jpg?1418730743
Председатель ЦБ РФ Эльвира Набиуллина и председатель правления компании «Роснефть» Игорь Сечин. Фото: Алексей Никольский / РИА Новости

Это не растерянность, не испуг и даже не паника. Это уже спокойствие самоубийцы: все решено. Ночью на вторник Центробанк поднял свою ключевую ставку по кредитам для банков до 17% – сразу на 6,5 пункта. За год это повышение уже шестое, но впервые решение принято настолько внезапно: не на плановом совете директоров, а вот так, среди ночи. Рискну предположить, что ЦБ подождал пару рабочих дней с повышением ставки до 17% до окончания всей операции с кредитованием «Роснефти». Другого смысла тянуть не было, но при ставке 17% компания не смогла бы занять на рынке 625 млрд рублей под 11–12%, стоимость заимствований была бы в полтора раза выше.

Семнадцать процентов вместо 10,5% – это чрезвычайно много для всех, кроме валютных спекулянтов. Ничего и никому ЦБ на этот раз объяснять не стал, формально сославшись на инфляционные и девальвационные риски. В конце концов, зачем без конца повторять то, чему никто больше не верит. Только что в четверг на пресс-конференции председатель Банка России Эльвира Набиуллина уверенно заявляла, что рубль будет расти. И вот в понедельник рубль впервые за последнее десятилетие упал сразу на двузначную величину – на 10,8% (с учетом вечерней сессии). При этом ЦБ выдал валютных РЕПО банкам на $6,3 млрд и, вероятно, продал на рынке еще $1,5–2,5 млрд, разом облегчив свои карманы на $8–9 млрд, но так и не удержав рубль. Это был поистине «черный понедельник» Центробанка. Фиаско всей его политики.

В чем логика?

Повышение ставки, очевидно, не может сдержать падение рубля, как не смогло это сделать предыдущие пять раз в этом году. В шестой раз на эти грабли наступать было не обязательно.

Ошибка ЦБ заключается в том, что повышение ставки создаст дефицит рублевой ликвидности только на очень короткое время – время роста рыночной процентной ставки с 11,83% (ставка однодневного Моспрайма в понедельник) до нового уровня 17–18%. Адаптация произойдет за пару дней. Потом начнется все сначала: ЦБ предоставляет крупнейшим банкам ликвидность по новой ставке, чтобы на рынке она не росла еще выше 18% (ключевая + 1 п.п.). В этом и есть весь смысл центробанковского таргетирования инфляции с помощью процентной политики. А эта ликвидность выбрасывается банками на валютный рынок и вызывает новый виток падения курса рубля. Если на валютных опционах можно заработать до 70% в день (именно настолько выросли некоторые валютные опционы в понедельник), то, будь ключевая ставка хоть 50%, хоть 100%, это не важно. Даже просто купить валюту и пересидеть в ней даст 30% в месяц, и это намного выше стоимости заемных у Центробанка рублей. Никакой рост процентной ставки не устранит диспаритет доходностей.

ЦБ по-прежнему делает вид, что во всем виноваты экспортеры, придерживающие валюту, и импортеры, закупающие ее впрок, а также просто спекулянты, играющие на курсе. Он хочет создать дефицит рублей, чтобы компании оказались вынуждены продавать валюту, потому что им нужны рубли. Но проблема совсем не в этом.

Пора бы уже понять, что падение рубля – не игра спекулянтов и даже не заговор западных инвестфондов. Это объективный процесс, вызванный падением мировых цен на нефть, западными санкциями, которые перекрыли возможность рефинансирования огромных валютных долгов российского частного сектора, а также следствие стагнации в экономике. Даже если бы ключевая ставка была 50%, валюта была бы нужна российским компаниям, чтобы отдавать долги и платить проценты. И взять ее больше неоткуда – только у своего ЦБ. Запад больше не дает, а Восток – дело тонкое, и с разбегу он тоже не дает. А у ЦБ огромный валютный резерв.

Регулятор не может прекратить падение рубля путем количественных ограничений в выдаче кредитов банкам, потому что при длительном применении это приведет к волне банковских крахов из-за кризиса ликвидности. Поэтому ЦБ решил пойти более «мягким» путем – путем сокращения банковской прибыли. Он мягче только потому, что дольше. Это как резать собаке хвост по частям, потому что собачку жалко.

Удар по банковской прибыли приведет к проблемам банков. А повышение ставки – к резкому сокращению кредитования населения и предприятий. Это ограничит потребительский спрос и ухудшит положение реального сектора. ЦБ в борьбе за курс рубля спровоцирует сильный спад в экономике.

Пора фиксировать

Единственное разумное, что мог бы сделать в данной ситуации ЦБ, – это перейти от плавающего курса к псевдофиксированному. Заявить его с запасом на уровне 70–90 рублей за доллар. И предоставлять всем желающим любое количество валюты по этому курсу. И все, никакой паники, никаких спекулянтов на рубле, никаких скачков курса. Все излишне накопившие валюту с удовольствием ее начнут продавать и фиксировать прибыль. Тромбы валютного рынка рассосутся сами собой. А ЦБ будет держать псевдофиксированный курс сначала продажами, а потом и покупкой валюты. Девальвация рубля будет закончена.

Хотя, конечно, останется проблема возможного изменения уровня курса, но до ее решения будет еще год впереди. Кто знает, может, со второй попытки и получится переход к свободному курсу рубля? Первая уже очевидно провалилась.

Но беда в том, что ЦБ никак не может допустить реалистичного падения рубля. Ведь это удар по крупнейшим российским госпредприятиям, которые все сильно закредитованы. Да, они как экспортеры получат от ослабления рубля свою выгоду, но сейчас у них другая проблема – где взять валюту для возврата внешних долгов? Им приходится вытягивать из себя рублевые доходы, чтобы обменять их на валюту, которую нужно отдать кредиторам. А вот тут падение курса им очень невыгодно.

ЦБ сейчас, по сути, обслуживает интересы наших крупнейших госкомпаний. Даже в 2008 году все было чище – специальным законом был создан Стабфонд для российских компаний $50 млрд (кстати, он был использован всего на 1/5). Это хотя бы внешне выглядело публично. А сейчас крупнейший частный облигационный заем в истории страны размещается тайно и мгновенно.

Впрочем, в тайне остаются только детали, но все вокруг понимают, что за операцию только что у всех на глазах ЦБ проделал с облигациями «Роснефти». Фактически он профинансировал госкомпанию на 625 млрд рублей. Которые, скорее всего, и обрушили рынок в понедельник, несмотря на заявления самой госкомпании. «Роснефти» остро нужна была валюта для расплаты с кредиторами за покупку ТНК-ВР. Ей эти рублевые поступления просто позволят оставить аналогичную сумму экспортной выручки в валюте, так что покупать валюту совсем не обязательно. Но это только полпроблемы: пул госбанков заплатил за облигации «Роснефти», тут же заложил эти облигации в ЦБ, очень кстати оказался очередной РЕПО на 700 млрд рублей (к нему, похоже, и подгадывали). И часть этих денег банки бросили на валютный рынок (дневной оборот в понедельник был экстремально высок – почти 450 млрд рублей).

Так что операция с облигациями «Роснефти» ударила по рублю дважды – сокращением предложения валюты одним из экспортеров и увеличением рублевого спроса на нее пулом госбанков. Этот удар валютный рынок не смог вынести и обвалился. Чтобы его не допустить, стоило отказаться от этой операции, затеянной в пользу одной компании.

Чем сильнее ЦБ держит рубль, тем сильнее он падает. Вот и приходится резать собачке хвост по частям, уже даже не изображая слезы на лице. Не до того. Надо будет, и саму собачку зарежем во имя неких высших целей, про которые публике, кстати, сообщат последней.

Почему в 2015-м рубль продолжит падать
 

http://slon.ru/economics/pochemu_v_2...-1206964.xhtml
http://slon.ru/images3/6/1200000/632...jpg?1421924809
Фото: EPA / ТАСС

Власти уверяют, что рубль в 2015 году укрепится – валютных резервов Центробанка (ЦБР) для этого вполне достаточно. Их действительно много, но ведь в начале 2014 года их было еще больше. За год банк сократил их почти на четверть, что не помогло избежать резкого падения рубля. Этот год будет только хуже – дальнейшая девальвация неизбежна даже при массовой трате валютных резервов ЦБР.

Валютная арифметика

С точки зрения банальной арифметики логика российских экономических властей проста. В 2015 году выплаты по внешнему долгу РФ составят $125 млрд (с учетом процентов). Минус рефинансирование и реструктурирование долгов плюс утечка капитала, итого дефицит финансирования порядка $130–150 млрд. Он будет частично покрыт положительным сальдо торгового баланса (минус дефицит неторговых счетов), а общий дефицит валюты составит $100–120 млрд. Эти деньги ЦБР потратит в будущем году из своих валютных резервов, которые составляют на начало 2015 года $386 млрд – то есть потратить придется всего около четверти резервов.

Ситуация не выглядит критической, и при такой политике ЦБР дефицита валюты не наблюдается. А значит, и рубль вроде бы не должен падать. Именно на этом простом рассуждении основан нынешний оптимизм российских властей и провластных экономистов. И это – их ошибка.

Все точно так же выглядело в 2014 году. Выплаты по внешнему долгу планировались примерно такие же, положительное сальдо торгового баланса даже превышало то, что будет в этом году. ЦБР потратил за год на покрытие дефицита валюты $124 млрд своих валютных резервов, чем сбалансировал отток капитала $151,5 млрд. Но почему же тогда рубль упал по итогам года на 72%? Что не так с этой арифметикой?

Почему 2015 год будет хуже прошлого

Стоит начать с объема валютных резервов. Итак, по состоянию на 1 января 2015 года это $385 млрд. Минус монетарное золото ($46 млрд), расчеты с МВФ ($11,6 млрд) и обязательства перед Минфином по его бюджетным фондам ($156 млрд) – итого собственных резервов ЦБР остается $171 млрд. Если из них потратить $100–130 млрд, на 2016 год резервов точно не хватит. Конечно, монетарное золото можно продать (или заложить), а с Минфином договориться о переводе его средств в рубли (хотя это будет сделать очень тяжело) и протянуть еще год. Но что дальше?

К тому же приведенные выше оценки на 2015 год выглядят излишне оптимистично. Текущий год будет существенно хуже, а не лучше прошлого.

Cреднегодовой уровень мировых цен на нефть в 2014 году составил $98 за баррель. Падение цен на нефть бьет по нам (в виде расчетов по контрактам) с запаздыванием: по нефти на два месяца, а по газу на 5–6 месяцев. То есть падение нефтяных цен второго полугодия 2014 года начнет всерьез сказываться только в этом году. И среднегодовая цена на нефть $50 за баррель (вдвое ниже прошлого года) выглядит вполне реалистичной. Это будет означать существенный недобор экспортной выручки, и сальдо по текущим счетам платежного баланса может уйти в минус.
Финансовые санкции против России действовали только неполное второе полугодие 2014 года. Теперь – полный год. Санкции могут еще более ужесточиться и расшириться ввиду непрекращающейся войны на Украине.
Международные рейтинговые агентства в 2014 году снизили суверенный рейтинг России, вслед за которым падают рейтинги российских компаний и банков. В 2015 году мы можем получить «мусорные» рейтинги, ниже инвестиционных, и это резко усилит отток капитала за рубеж. Прежде всего деньги уйдут с рынка рублевых государственных займов, четверть которых сейчас принадлежат иностранцам, а инвестфонды будут избавляться от акций российских компаний, что приведет к резкому падению российских фондовых индексов. Падение курсов акций, в свою очередь, вызовет проблему недостатка размера залога по кредитам, обеспеченным акциями компаний.
В 2014 году, судя по официальной статистике, будет зафиксирован положительный прирост ВВП. В 2015-м большинство аналитиков ожидают спад на 3–6%.
Инфляция в 2014 году разогналась только в ноябре – декабре. В 2015 году мы уже входим с уровнем месячной инфляции в четыре раза выше прошлогодней: за первые 19 дней января цены выросли на 1,5%, а в 2014-м было только 0,4%.

Если пересчитать нынешние январские 1,5% в годовые темпы (по формуле: (1,015 в степени 31/19) в степени 12), то выйдет аж 34% годовых. Это ниже, чем в декабре 2014-го (опять же в пересчете месячных показателей в годовые темпы), но все же в три раза выше среднего уровня прошлого года. Вполне вероятно, что среднегодовая инфляция в 2015 году может оказаться выше 20%.
http://slon.ru/images4/2015/01-22/chart_inflation.png
Инфляция в России в 2014–2015 годах
В пересчете на годовые темпы прироста
Источник: Росстат, расчеты автора

И еще одно новое обстоятельство – «дело ЮКОСа»: $50 млрд российского долга, по которым уже потекли проценты. В 2015 году Россия может оказаться перед необходимостью выплачивать эту сумму под угрозой ареста счетов и имущества госкомпаний за границей.

Валютные резервы ЦБР достаточно велики, чтобы покрыть весь дефицит валюты в 2015 году – их хватит даже при утечке капитала $200 млрд. Но в 2016-м в таком случае разразится катастрофа сродни кризису 1998 года, когда все дело было именно в физической нехватке валюты в стране – аккурат осенью, под выборы в Госдуму.

Почему деньгами рубль не удержать

Вопрос не в том, сколько потратит ЦБР из валютных резервов на поддержание рубля, а какой инструмент он выберет. Именно от этого зависит состояние рынка, дефицит или избыток валюты на нем.

ЦБР не умеет обращаться со своими валютными резервами: он допустил уже все возможные ошибки и ничему не научился на них. В начале 2014 года он спровоцировал спекулятивную атаку на рубль заявлением, что больше не будет проводить валютных интервенций. Потом все-таки начал продавать валюту, но так и не понял, почему этих продаж недостаточно для остановки спекулятивной атаки.

Почему интервенции Центробанка не останавливают, а провоцируют падение рубля? Потому что ЦБР всегда проводит «среднюю политику»: часть рыночного спроса на валюту удовлетворяет продажей долларов, а часть – падением рубля, приемлемым в логике перехода к плавающему курсу. Но сам факт падения рубля еще больше раскручивает спираль спроса на валюту. А рынок «чует кровь»: рост интервенций он трактует как сигнал слабости ЦБ и только активнее скупает валюту в расчете на рост ее цены.

Этот спекулятивный разгон спроса на валюту – не чья-то злая воля, а экономическая закономерность. Чтобы ее избежать, надо продавать валюту в любом количестве без падения рубля. В марте 2014 года ЦБ остановил волну девальвации вовсе не повышением ключевой ставки и не благодаря дефициту рублевой ликвидности. Он четко заявил рынку, что теперь каждые 5 копеек падения курса рубля будут сопровождаться валютными интервенциями не $350 млн (как раньше), а $1,5 млрд. Это означало, что ЦБР фактически фиксировал курс рубля, установив его границы. (Правда, потом он допустил укрепление рубля, которое стало хорошей стартовой площадкой для новой волны девальвации осенью 2014 года.) Но руководство ЦБ до сих пор считает, что может останавливать спекулятивные атаки повышением ключевой процентной ставки.

Есть и еще одна проблема – форма валютных интервенций. ЦБ настаивает не на продаже валюты в виде интервенций, а на валютном кредите (валютные РЕПО и свопы). При этом создается иллюзия возвратности средств валютного резерва ЦБР, хотя на самом деле это не так. Рублевые кредиты ЦБР банкам уже перевалили за 7 трлн рублей, и никто их не возвращает, их обычно рефинансируют. То же самое будет и с валютой. ЦБР выстроит пирамиду валютной задолженности банков, которая должна будет постоянно рефинансироваться и не вернется в распоряжение ЦБР.

Но главная проблема в том, что рынку не нужны валютные кредиты. Почему? Спросите у владельцев валютной ипотеки. При падении рубля рублевые выплаты по кредиту в рублях пропорционально возрастают. Именно поэтому провалились первые аукционы валютного РЕПО в ноябре. Но в декабре ЦБР заставил рынок принять на себя около $20 млрд валютного РЕПО – из-за вакханалии на валютном рынке 16–17 декабря (когда курс доллара достигал 80 рублей, а евро – 100) у банков не осталось выбора: чтобы не покупать доллары по 80, пришлось брать у ЦБ в кредит по 55.

За последний месяц рубль пробежал путь от 55 до 65 за доллар. Держатели валютного кредита ЦБР понесли соответствующий убыток – в январе они начали предпринимать усилия по сокращению своей валютной задолженности перед ЦБ, и аукционы валютного РЕПО по-прежнему оказались не востребованы. Но политику ЦБР это не меняет.

К чему все это ведет

ЦБР создает искусственный дефицит валюты на денежном рынке, чтобы стимулировать банки брать у него валютные кредиты. Но любой дефицит всегда ведет только к росту спроса и, соответственно, цены.

Конечно, давление на рубль будет неравномерно в течение 2015 года. Пик платежей по внешнему долгу приходится на февраль – март, июнь и конец года. Именно эти периоды наиболее вероятны для падения рубля.

Вполне вероятно, что к этим факторам вновь добавится и желание Минфина за счет девальвации заткнуть бюджетную дыру. Сейчас Антон Силуанов заявляет, что из-за падения цен на нефть федеральный бюджет не получит 3 трлн рублей, и призывает сократить его расходы на 10–15%. Но если курс поднимется с 65 до 84 рублей за доллар, то, по расчетам Центра развития ВШЭ, проблема выпадающих доходов федерального бюджета полностью решится сама собой.

Девальвации можно избежать только в одном случае. Если ЦБР сам зафиксирует курс близко к его «естественному» уровню – например, 80 или 90 рублей за доллар. По такому курсу он может продавать любое количество валюты без страха сжечь резервы, но много продавать и не понадобится. Такой курс позволит ослабить денежную политику и снизить ключевую ставку, а это поддержит экономику и уменьшит спад ВВП. Если же фиксированный курс рубля (в любой форме) введен не будет, то в 2015 году стоит ожидать масштабной девальвации рубля в размере как минимум прошлого года.

Послание рубля президенту России
 

http://slon.ru/economics/poslanie_ru...-1191682.xhtml
http://slon.ru/images3/6/1100000/632...jpg?1417797354
Фото: ИТАР-ТАСС

Центральный банк второй день потрясает оружием, наводя страх на злейших врагов рубля – спекулянтов. В четверг утром, за несколько часов до президентского послания Федеральному собранию, регулятор выпустил заявление о том, что рубль существенно отклонился от фундаментально обоснованных значений. ЦБР увидел в этом «предпосылки к возникновению рисков» для финансовой стабильности и предупредил о готовности совершать валютные интервенции без ограничений по объему и предварительного объявления. Заявление вроде бы сработало: в четверг рынок открылся укреплением рубля. Но после первых же слов президента, из которых стало ясно, что внешняя политика страны не изменится (а значит, остается режим санкций и контрсанкций), рубль начал падать. Рынок понял: ничего не поменяется, продолжаем играть против рубля. В чем тогда смысл нынешней финансовой политики России и как ее воспримет рынок в ближайшее время?

Стеклянный, оловянный, деревянный

Центробанк попытался сделать своим оружием свою непредсказуемость: мол, мы выскочим в самый неожиданный момент и накажем спекулянтов. А в другой раз вы будете нас ждать, а мы затаимся. Искренне надеюсь, что в этой детской игре нет элементов инсайдерской торговли, потому что нет ничего более раскачивающего рынок, чем непредсказуемое поведение крупнейшего игрока. Оно способствует вовсе не стабильности рынка, а росту резких колебаний вверх и вниз, чего ЦБ, по крайней мере на словах, хочет избежать.

Еще одна странность заключается в формулировке о «фундаментально обоснованных значениях» рубля. Прежде регулятор не брался их оценивать в контексте угрозы финансовой стабильности – тем более после перехода к свободному курсообразованию. Ведь такую угрозу создает не сам уровень курса, а опять-таки его резкие скачки.

Какой же уровень рубля можно считать фундаментально обоснованным? Очевидно, этот уровень должен способствовать экономическому росту и поддерживать российских производителей. Об этом вчера в который раз напомнил президент.

Курс национальной валюты напрямую связан с ценами на товары, которые эта страна закупает и продает за границу: от курса рубля к доллару зависит, сколько заработают российские экспортеры и сколько должны будут заплатить за товар импортеры. При гармоничном развитии экономики, когда зарабатывать могут и те и другие, цены внутри страны и за границей должны быть в равновесии. Для этого национальная валюта должна слабеть пропорционально росту цен внутри страны и укрепляться на величину инфляции в стране – торговом партнере.

Когда в России был хороший экономический рост? В начале и середине нулевых годов. Давайте сравним, как изменились курс рубля и инфляция за это время. Цены за 2000–2013 годы в России выросли в 4,5 раза (подсчет по калькулятору инфляции Slon; результаты других калькуляторов могут незначительно отличаться). Инфляция в США за эти годы составила 35%, то есть товары подорожали в 1,35 раза. Значит, по-хорошему, чтобы уравновешивать выручку российских экспортеров и импортеров, рубль должен был подешеветь в 3,33 раза (4,5 раза от инфляции рубля, деленные на 1,35 от инфляции доллара). На самом деле рубль за это время упал только на 22,6%. То есть реальный курс рубля с учетом инфляции укрепился в 2,7 раза (3,33/1,23).

Таким образом, если инфляция по итогам 2014 года будет, как ожидается, около 10%, то нынешнее падение рубля (с уровня 2000 года при сегодняшнем курсе около 53 рублей за доллар рубль упал примерно на 50%) лишь отчасти компенсирует переукрепление рубля в первое десятилетие XXI века.

Если мы хотим экономику, настроенную на рост, то нам надо возвращаться к уровню реального рубля периода высокого роста в нашей стране. Его несложно вычислить, пользуясь приведенными выше цифрами: это 73 рубля за доллар (27 рублей за доллар на 1 января 2000 года нужно умножить на 2,7). Хорошая цель для февраля 2015-го.

Профессия валютчик

Вслед за ЦБ я тоже считаю, что рубль существенно отклонился от своих фундаментально обоснованных значений. Но в отличие от него я считаю, что это произошло не осенью 2014 года, а в нулевые и десятые годы. Рубль сегодня не переослаблен, а по-прежнему переукреплен и имеет фундаментальную тенденцию к падению.

И виноваты в этом совсем не спекулянты, с которыми теперь так яро борется ЦБ. Во-первых, более слабый рубль – не достаточное, но необходимое условие экономического роста. Во-вторых, декабрь – это первый после введения финансовых санкций против России пик платежей по внешнему долгу. Экспортеры придерживают валюту не только из-за падения курса, но и потому, что им надо копить средства для возврата валютных долгов.

И первые в этой очереди – госкомпании и госбанки. Кто еще придерживает валюту в больших масштабах? Сам ЦБР и Минфин – у них ее больше, чем у всех экспортеров, вместе взятых. Вот они, главные спекулянты!

Пик платежей сокращает предложение валюты. С другой стороны, пик спроса на нее тоже вполне естественен. Импортеры испытывают валютный голод – им нужны доллары и евро для закупок, так как декабрь – месяц новогодних распродаж. И одним отечественным ширпотребом сыт не будешь. Второй пик платежей по внешнему долгу будет в феврале. И там тоже будут праздники, стимулирующие покупки населения. Поэтому экспортерам и импортерам придется копить валюту и для февраля.

Спекулянты в привычном смысле этого слова, пожалуй, играют роль только в-третьих. Да и стоит ли их в этом винить? Ведь это же суть рыночной экономики: каждый игрок действует исходя из максимизации своей прибыли. И если государство создало такую ситуацию на рынке, что выгодно играть против курса рубля, то вину в этом надо возлагать вовсе не на спекулянтов, а на госчиновников. Хотите, чтобы спекулянты играли на укрепление курса рубля, создайте условия для этого. Не знаете как? Спросите у экономистов.

Ответ экономиста

Я уже писал, что для экономического роста в России критически важны три вещи: прекращение воровства бюджета и отъема бизнесов, деэскалация конфликта на Украине и девальвация рубля.

Удивительно, но президент в своем послании упомянул все три пункта. Хотя его ответы кажутся мне совершенно не соответствующими реалиям. Мне сложно поверить в эффективность амнистии капиталов, в освобождение малого бизнеса от проверок и в реальность мер по борьбе с коррупцией. Деэскалации конфликта на Украине, очевидно, ждать не приходится. Видимо, девальвация – это единственное условие из критически важного набора мер для экономического роста, что произойдет в реальности. Но без остальных условий она не сработает и сможет только чуть притормозить спад ВВП.

Тренды развития экономики страны не изменятся. Добавится пара новых красивых бантиков, но этих мер не хватит, чтобы «вырваться из ловушки нулевых темпов роста и в течение трех-четырех лет выйти на темпы роста выше среднемировых». Кстати, забавно, что выполнение этой задачи нынешний президент оставил будущему президенту.

Хирурги из Минфина
 

http://www.profile.ru/economics/item...rgi-iz-minfina
19.09.2015 |

http://www.profile.ru/media/k2/items...61aa1e9_XL.jpg
Самый простой способ сбалансировать бюджет – сэкономить на гражданах и заставить их больше работать
Социальные пособия правительство планирует индексировать в 2016 году отстаю- щим темпом «инфляция минус», а материнский капи- тал – не индексировать вообще Фото: Вера Костамо/РИА Новости

Россиян уже в будущем году ждет резкое сокращение социальных расходов и постепенное, в течение нескольких лет, повышение пенсионного возраста до 65 лет. Хуже российской экономике быть уже не может, оптимистично считает министр экономического развития Алексей Улюкаев. Эльвиру Набиуллину на фоне пикирующего рубля признали лучшим главой Центробанка.
Два варианта бюджета-2016 – тупой и еще тупее

Промежуточные проекты бюджета-2016 продолжают «утекать» в прессу. Стандартная подготовка общественного мнения к будущему шоку. Большая новость этой недели – правительство планирует повышать пенсионный возраст прямо с будущего года.

Минфин подготовил два варианта сокращения бюджетных расходов на 2016 год – «плохой» и «очень плохой». Разница между ними – количественная, в уровне секвестра расходов, а подход один: резать. Цена на нефть 50 долл./барр. привела к провалу доходов бюджета, а расходы были запланированы в трехлетнем бюджете, принятом в прошлом году. В результате дефицит федерального бюджета-2016 составит до 2,9 трлн руб.

Главный источник экономии – это социальные расходы и в первую очередь пенсии:

– отсроченная и уменьшенная индексация пенсий. Минфин настаивает на 4% при инфляции за год не менее 12% (при этом индексации с 1 января 2016 года не будет, обсуждаются варианты с 1 февраля или с 1 октября);

– отказ от выплат пенсий работающим пенсионерам (при месячном доходе пенсионера чуть больше 40 или 80 тыс. руб. по разным вариантам);

– повышение пенсионного возраста начиная уже с 2016 года (варианты различаются только темпами – прибавлять по полгода или сразу по году к нынешнему пенсионному возрасту; но постепенно он будет повышен до 65 лет, одинаково для мужчин и женщин);

– замораживание накопительной части пенсии еще на год (несмотря на весенний отказ правительства от такого замораживания) по-прежнему в повестке дня;

– нулевая индексация зарплат бюджетников и материнского капитала;

– уменьшение индексации соцвыплат и для этого изменение их схемы.

Общее сокращение расходов бюджета-2016 – 5% в «мягком» и 8,6% в «жестком» варианте. Кроме соцрасходов (на 335 млрд или 870 млрд руб. по двум вариантам) это сокращение включает в себя падение оборонных расходов на 223 млрд руб.

Неадекватность этих подходов просто фантастична. Главная движущая сила нынешнего российского кризиса – это недостаток спроса в экономике, и правительство делает антикризисную программу, основанную на дальнейшем урезании этого спроса. Делать все надо ровно наоборот – не сокращать, а увеличивать расходы бюджета, и в первую очередь социальные расходы. Не зажимать, а ослаблять денежную политику.

Если кому-то непонятны антициклические действия в теории (во время кризиса ослабляем денежную и фискальную политику, а во время подъема – ужесточаем), то пример реакции США и Европы на кризис 2008/2009 годов должен был бы убедить самых твердолобых: США, смягчившие свою бюджетную и денежную политику, быстро вышли из кризиса и растут, а Европа, не сделавшая этого вовремя, до сих пор имеет незначительную и неустойчивую динамику, осознав (правда, не вслух) свои ошибки и проводя очень мягкую политику – мягче, чем в нынешних США.

Но мы не хотим ничему учиться. В 1992 году МВФ и Егор Гайдар очень жестко прописали нашим чиновникам в менталитет абсурдные и вредные тезисы: дефицит бюджета и девальвация – это плохо, а бездефицитность и укрепление рубля – хорошо. Между тем в экономике ничто не абсолютно и верно лишь исходя из ситуации. Во время кризиса ослабление бюджетной и денежной политики помогает из него выйти, а во время экономического подъема все эти «крантики» можно и нужно закручивать, чтобы не дать «перегреться» экономике.

У нас экономическая политика носит не контрциклический, а проциклический характер – во время кризиса она только усиливает его. Это все равно что заливать пожар бензином. Очевидная абсурдность ситуации уже привычна и не замечается. Например, зачем при росте безработицы в стране повышать пенсионный возраст? Чтобы еще больше увеличить безработицу?

При контрциклическом подходе проблемы с дефицитом бюджета (которые выглядят такими страшными при проциклическом подходе) легко решаются:

– девальвация рубля дает существенное увеличение источников финансирования дефицита только за счет переоценки валютной части бюджетных фондов. За 8 месяцев этого года девальвация дала 1,2 трлн руб. бюджету при его дефиците в 1 трлн руб. Половину дефицита бюджета-2016 девальвация легко закроет;

– рост госдолга совершенно безопасен в ближайшие годы – он у России очень мал, менее 8% от ВВП (внутренний долг, выраженный в ценных бумагах). Даже при условии неизменности расходов бюджета и доходах, рассчитанных исходя из 50 долл./барр., за ближайшие три года этот уровень вырастет всего до 15–20%. Что на фоне 100% у Европы выглядит более чем безопасно. Более того, наш госдолг настолько мал, что мешает нормально развиваться финансовому рынку. Институциональным инвесторам (страховые компании, НПФ и др.) некуда вкладывать свои средства, и они держат их на депозитах в банках, что является полным абсурдом. У Центробанка не хватает залогов для рефинансирования банков, и он придумывает всякие очень странные залоги прав требования и т. п. Нашей экономике нужен рост госдолга, он полезен и безопасен, госбумаг явно не хватает.
http://www.profile.ru/images/09_15_s...11483813-1.jpg
Алексей Смышляев/Интерпресс/ТАСС
Министр экономи- ческого развития Алексей Улюкаев убеждает всех, что российской экономике хуже быть уже не может: «Я не вижу такого сценария»Алексей Смышляев/Интерпресс/ТАСС

Не надо в первую очередь тратить резервный фонд. Финансировать дефицит бюджета из него – по макроэкономическим последствиям совершенно то же самое, что и его эмиссионное финансирование кредитами ЦБР. Именно поэтому финансирование дефицита из резервного фонда приводит к ужесточению денежной политики ЦБ – наш Центробанк

вынужден стерилизовать часть эмитируемой в рамках бюджетной эмиссии денежной массы. Финансировать дефицит бюджета надо сейчас не за счет этих фондов, а за счет размещения госзаймов (и роста госдолга). Это будет способствовать развитию финансовых рынков в стране.

Девальвация и рост госзаймов легко решат все проблемы финансирования расходов федерального бюджета в 2016 году. Они позволят бюджету выступить не очередным прессом совокупного спроса в экономике, а, наоборот, стимулировать спрос и способствовать выходу из экономического кризиса.

Но это даже не обсуждается. Все чиновники увлечены задачей, где и сколько отрезать от расходов так, чтобы потревожить меньше лоббистских групп. Естественно, самое слабое лобби в Кремле и правительстве – это население. Ему и придется платить за тупую экономическую политику в стране.
Лучший центробанкир-2015 – Эльвира Набиуллина

Председатель Центробанка России Эльвира Набиуллина названа лучшим центральным банкиром 2015 года по мнению журнала Euromoney. Человек, потративший треть валютных резервов и все же не удержавший рубль от падения вдвое. Человек, реагирующий на кризис не снижением, а повышением процентной ставки, а на повышенную волатильность рубля – отказом от сглаживания этой волатильности. Единственное, что хоть как-то оправдывает эти странные действия, – это сложная валютная ситуация России, в которую она попала с финансовыми санкциями и падением цен на нефть.

Эти оправдания (противостояние «макроэкономическому шторму»), возможно, хорошо выглядят из Великобритании (место издания Euromoney) или США (где проживает неожиданно расхваливший Набиуллину известный российский экономист Константин Сонин), но уж точно не из России. Что думают российские предприниматели о непоследовательной валютной политике ЦБР и сверхвысокой ключевой процентной ставке (11% при текущей годовой инфляции в 4–5%), полагаю, объяснять не надо.
Экономика безвольно «валяется на дне»

Падение ВВП за январь–август углубилось до 3,9% год к году, заявил министр экономического развития Алексей Улюкаев. За 6 месяцев оно составляло 3,4% (Росстат). Улюкаев рассчитывал на улучшение статистики ВВП в третьем квартале – она ухудшилась.

Теперь Улюкаев утешает публику тем, что это и есть «дно», потому что дальше падать некуда: «Поэтому за эту величину – 3,9% – я не вижу сценария, при котором уйдет (спад ВВП. – «Профиль»). Где-то около этого может быть». Аргумент «я не вижу сценария» и отсылка на эффект базы выглядят неубедительно и как-то бессильно. Ведь это предполагает, что ВВП упал и «валяется на дне», а отталкиваться от него и переходить к росту совсем не собирается. И Улюкаев на это уже даже не рассчитывает и выражает оптимизм в стиле «хуже уже некуда».
ФРС – осторожность превыше всего
http://www.profile.ru/images/09_15_s...af_x99_201.jpg
GLOBAL LOOK PRESS
Глава ФРС Джанет ЙелленGLOBAL LOOK PRESS

Федеральная резервная система США решила не менять свою процентную ставку – как и последние 7 лет. Еще летом рынки ждали повышения ставки в сентябре. Экономика США давно – 6 лет назад – прошла «дно» своего экономического спада. Дефицит бюджета страны тогда превышал 10% ВВП, процентная ставка на нуле, и, более того, ФРС приступила к реализации раундов QE. С переходом к экономическому росту сначала был сокращен дефицит бюджета. Сверхмягкая денежная политика продержалась намного дольше, но с середины прошлого года она стала ужесточаться: постепенно уменьшались размеры QE, пока не исчерпались полностью к весне 2015-го.

Почему ФРС решила пока не делать следующего шага по ужесточению денежной политики? Формальный повод – инфляция еще слишком низка, чтобы говорить о «перегреве» экономики. Целевой ориентир ФРС – 2% в год. За последние 12 месяцев инфляция составила всего 0,2%. Главный вклад в ее низкий уровень сделали, конечно, мировые цены на энергоносители (внутренние цены на топливо в США упали на 35%). Но даже со снятием этого фактора цены (без продуктов питания и энергии) за 12 месяцев выросли только на 1,8%, что немного не дотягивает до ориентира ФРС.

Но это скорее формальный повод. Если бы ФРС захотела, она бы повысила ставку (ориентиры по безработице и инфляции приблизились вплотную к своим целям).

Но ФРС не захотела. Экономика США растет последние 6 лет медленно, а вот финансовые рынки – очень быстро. Если есть где «перегрев», то именно там. Но с осени 2014 года фондовые рынки США почти остановили рост, а в августе–сентябре показали заметную коррекцию (падение с июльских максимумов более 10%). Так что ставить рынки в «холодильник» нет никакой надобности. Политика понятная и предсказуемая, в отличие от политики лучшего центробанкира-2015._

Игра в законе
 

http://www.profile.ru/economics/item...-igra-v-zakone
27.10.2015 |

Тихая революция в регулировании рынка торговли валютой может иметь неоднозначные последствия
http://www.profile.ru/media/k2/items...4bc7267_XL.jpg
Фото: Shutterstock

На рынке купли-продажи валюты вступают в действие новые правила. Часть из них – с 1 января 2016 года, часть уже начала действовать с 1 октября 2015-го. Излишнее регулирование может привести к бегству клиентов из лицензированных ЦБР компаний.
Что такое Форекс?

В СССР операции с валютой и даже владение ею были запрещены. Все сдавалось на границе в обмен на чеки закрытого спецмагазина «Березка». В 1961 году генсек КПСС Никита Хрущев ввел смертную казнь за незаконные валютные операции, и этому закону была даже придана обратная сила: в том же году после громкого судебного процесса были казнены валютчики Ян Рокотов, Владислав Файбишенко и Дмитрий Яковлев.

Операции с валютой были легализованы для населения в самом конце 1991 года – и купля-продажа валюты, и владение ею, и покупки на внутреннем рынке за доллары. С тех пор возник рынок – официальные обменники, но можно было менять и «с рук». В 90‑х рубль быстро падал, и обладание валютой было фактически единственным способом сбережений. Потом, в середине 90‑х, началась борьба с долларизацией, запретили указание цен в долларах и у.е. (условных единицах, обычно равных доллару), расчеты на территории страны в долларах, торговлю валютой «с рук». С учетом стабилизации рубля, который попал в «валютный коридор», эта борьба имела успех. Люди стали вновь привыкать пользоваться рублями и даже копить их. После кризиса 1998 года произошел откат к долларизации, но с 2003 года реальный курс рубля начал расти, и граждане постепенно вернулись обратно к рублям.

Еще в середине 90‑х возникли первые компании, предлагавшие работу на рынке Форекс. От купли-продажи валюты эти операции отличались тем, что их целью было не владение валютой как средством сбережения, а зарабатывание на колебаниях курсов валют, спекуляция. Для спекуляции предлагался дополнительный капитал («кредитное плечо»), т.е. автоматический кредит от Форекс-компании. Сначала плечо было 1:2–1:5. Сегодня доходит до 1:1000. На вложенный доллар вы получаете возможность инвестировать $1000, и при движении в нужном направлении на 1% ваш доход составляет $10. В пересчете на вложенный доллар доход на собственный капитал составляет 1000% за одну сделку. Вот этот невероятный доход и является самым завлекательным в форексе. Впрочем, столь же быстро вы можете и потерять все деньги при движении рынка в обратном направлении.

Тогда, в конце 90‑х – начале нулевых, для этого надо было приходить в специальные дилинговые центры, оборудованные для населения, где можно было заниматься валютными операциями за специально выделенными компьютерами. Кроме того, там обычно можно было торговать и акциями российских компаний. С развитием широкополосного интернета дилинговые центры ушли в небытие, и сегодня для торговли на рынке Форекс нужен только компьютер и интернет.

С 2010 года агентство «Интерфакс» стало проводить обследования рынка Форекс, до этого судить о процессах, там происходящих, можно было только на основе личного опыта.

Сегодня, по данным «Интерфакса» за 2014 год, этот рынок объединяет около 400 тысяч активных трейдеров‑физлиц, которые пользуются услугами около 100 форекс-компаний и имеют среднемесячный оборот $350 млрд. Конечно, основная часть этого оборота – кредит компаний. «Совокупный размер привлеченных брокерами депозитов составляет всего около $0,5 млрд, что примерно равняется объему вкладов физлиц 90‑го по величине данного показателя российского банка. При этом средний размер клиентского депозита составляет около $0,9 тыс.», – пишет агентство в своем последнем исследовании.
http://www.profile.ru/images/10_2015...93704074-1.jpg
Сегодня торговля на рынке Форекс – это индивидуальный, почти интимный процесс. Только ты и компьютерФото: Shutterstock

Что происходит на рынке в этом году? Вот что сказали «Профилю» ведущие компании: «Мы отмечаем продолжающийся интерес к рынку Форекс, который сопровождается ростом объемов сделок», – говорит Илья Волков, управляющий директор ООО «Форекс Клуб». Директор по маркетингу «Альпари» Владислав Ковальчук более осторожен: «Оборот торгов на рынке Форекс в 2015 году несколько снизился. На снижение объема торгов прежде всего повлияло ослабление национальной валюты, снижение покупательной способности населения, ухудшение экономических перспектив и, как следствие, изменения в структуре личных финансов населения». Об этом же рассуждает и Дмитрий Дригайло, вице-президент ГК TeleTrade: «В России мы видим насыщение рынка, за последние два года количество клиентов возросло незначительно. Но динамика неровная. И зависит она от макроэкономических и политических факторов, влияющих на уровень платежеспособности людей».
Конец лохотрону

Рынок Форекс является внебиржевым, т.е. сделки, которые совершают клиенты форекс-компаний, не выводятся на биржу. Они фактически остаются сделками клиента с компанией, или, как раньше говорили, остаются «на кухне». Если открыто много сделок в одну сторону и компания видит для себя в этом существенные риски, она обращается на биржу, а чаще к некоему поставщику ликвидности и заключает с ним обратную сделку, страхуя свои риски.

Из-за этой своей особенности до последнего времени рынок форекс-услуг оставался одним из самых закрытых и непрозрачных финансовых рынков в России. Ведь сделки компаний проходят вне поля зрения клиентов, они не знают, страхует компания свои риски или нет, и рискуют остаться «у разбитого корыта». Более того, в силу высокой волатильности валютного рынка даже небольшая задержка в передаче сигнала (скажем, на 1 секунду и менее) вполне может превратить вашу прибыльную сделку в убыточную. А торговая система форекс-компании, в которой у вас открыт счет, вполне может успеть обработать сигнал раньше вас и получить вашу прибыль.

На рынке не было уверенности ни в компаниях, предоставляющих услуги, ни в их честности (ведь она держится практически только на «честном слове»), не было страхования риска банкротства компании и т.д. Были случаи и откровенного мошенничества со строительством финансовой пирамиды. Центр регулирования внебиржевых финансовых инструментов и технологий (ЦРФИН) составил «черный список» компаний, привлекавших средства граждан под «доверительное управление» на рынке Форекс. На конец января 2015 года он включал 51 компанию, 27 из них уже прекратили свое существование.

И вот российский законодатель решил исправить ситуацию. В конце декабря 2014 года были приняты поправки в российский закон о ценных бумагах, касающиеся рынка Форекс. Большая часть этих поправок вступает в действие именно сейчас – с 1 октября 2015-го и 1 января 2016 года.

На рынке больше не будет брокеров, останутся одни дилеры, люди будут заключать с ними договоры, а дилеры будут действовать от своего имени и за свой счет.

Предоставление услуг на форекс-рынке становится лицензируемым. Все компании, которые работают на территории России, обязаны получить с 1 октября 2015 года в Центробанке лицензию форекс-дилера. Но не все смогут, потому что законом предъявляются очень высокие требования, в частности, размер собственного капитала должен быть не менее 100 млн рублей.

Все форекс-дилеры обязаны вступить в саморегулируемую организацию (СРО) с высоким единоразовым взносом (2 млн руб.) в компенсационный фонд (на случай банкротства дилера), вступительным взносом (1 млн руб.) и регулярными ежемесячными членскими взносами. СРО нужно создать до 1 января 2016 года. Их может быть и несколько. На выполнение организацией функций СРО должен дать свое разрешение ЦБР.

Всем сотрудникам форекс-дилера следует пройти обязательную сертификацию – вплоть до руководителей компании. Между деньгами клиентов и компании (которые сейчас смешаны на одном счете) воздвигается вроде бы непроходимая стена путем учета средств клиентов на спецсчетах номинального держания. Форекс-дилер обязан вести учет всех проведенных операций клиентов (включая выставление заявок).

Кажется, конец лохотрону. Королем Форекс-рынка становится клиент, а не компания. Хотя многие могут подумать, что во главу Форекс-рынка ставится государство, решившее собрать свои налоги с этого сектора.
Форекс — суть новых поправок в закон для физлиц
Преимущества:
– Все компании, предоставляющие услуги Форекс, должны получить лицензию форекс-дилера от ЦБР.
– Требования для получения лицензии форекс-дилера очень высоки — собственный капитал не ниже 100 млн рублей, обязательное членство в СРО с высоким вступительным взносом и фондом страхования рисков, наличие штата сертифицированных специалистов, разработанные внутренние документы и регламенты, согласованный с ЦБ текст договора с клиентом и т.д.
– Создается саморегулируемая организация (СРО) рынка, обратившись в которую клиент может обжаловать действия компании или получить выплату страховых сумм при ее неожиданном закрытии. Возможно, СРО будет несколько.
– С помощью системы счетов номинального держателя собственные средства форекс-дилеров не будут смешиваться со счетами клиентов.
Форекс-дилеры должны вести учет всех сделок и предоставлять регулярные отчеты в ЦБ.
– В компании обязательно должна быть программно-техническая защита (основная и резервная базы), например, на случай технических сбоев или атак и т.п., и формироваться они должны на территории РФ.
Недостатки:
– Исключение возможностей анонимной торговли, т. к. все перечисления форекс-дилеру возможны только с банковского счета клиента.
– Форекс-дилеры становятся налоговыми агентами и удерживают налоги с клиентов.
– Уменьшение кредитного плеча до 1:50 (сегодня обычно 1:200 — 1:500, бывает до 1:1000).
– Число компаний, предоставляющих услуги на рынке Форекс по лицензии ЦБ, заметно сократится (вероятно, до 10–30 компаний), уменьшение конкуренции и рост затрат форекс-брокеров может привести к росту затрат клиентов на торговлю и к сокращению спектра услуг.
– Деятельность форекс-дилера должна быть связана только с рынком Форекс, множество услуг, которые предлагаются нынешними форекс-компаниями, окажутся вне закона – структурированные продукты, ПАММ-счета, фонды, инструменты CFD, фьючерсы и т.д.
Процесс… не пошел

Итак, с 1 октября 2015 года форекс-компании должны были обратиться в ЦБР за лицензией. Прошло три недели. Список форекс-дилеров ЦБР по-прежнему девственно пуст – ни одной записи.

Есть ли СРО Форекс-рынка, получившая разрешение ЦБ? Нет. Кандидатами числятся уже упоминавшийся ЦРФИН и НФА – Национальная фондовая ассоциация (ведущая СРО фондового рынка). В первом состоят сегодняшние лидеры рынка – специализированные форекс-компании. Вторая, вероятно, будет более приемлема для крупных банков, которые уже в ней состоят и работают на Форекс-рынке. Возможно возникновение и новой организации. Впрочем, пока неизвестно о том, чтобы какая-либо из этих организаций обратилась в ЦБ за разрешением быть СРО Форекс-рынка.

Сертификационные требования к сотрудникам Форекс-компаний – ЦБР все еще усиленно готовит их.

Счета номинальных держателей? «Технологии еще только прорабатываются. Думаем, что решения будут найдены», – оптимистично говорит «Профилю» представитель как раз банковского форекса Александр Кузнецов, старший вице-президент, директор инвестиционного департамента «ВТБ 24».

Вот вам другой пример: закон о банкротстве физлиц, вступивший в силу с 1 октября 2015 года. К нему рынок оказался готов. В первый же день только в московском регионе было подано более сотни заявок на банкротство (в основном от банков). А тут прошло три недели – и тишина.
Человек ищет, где лучше

У нового закона много сторонников, обращающих внимание прежде всего на защиту клиента. Но есть и критики, говорящие об излишнем регулировании, которое может привести к бегству клиентов. Некоторые даже называют закон мертворожденным.

На российском рынке присутствуют компании как с российским, так и с иностранным капиталом, причем последних большинство. В их числе и крупнейшие компании, в топ‑5 таких две – «Альпари», зарегистрированная по законодательству страны Сент-Винсент и Гренадины, и Forex4you – на Британских Виргинских островах.

Новым законом предусмотрено, что представительства иностранных организаций будут иметь право работать в России только после получения лицензии форекс-брокера в Банке России. Но что если компания не имеет такой лицензии? Формально ее деятельность на территории России будет незаконной, но фактически почти невозможно эффективно бороться с ней.

«Рыба ищет, где глубже, а человек – где лучше. Именно поэтому брокеры-ветераны, инициировавшие закон, могут получить совсем не тот результат, которого ожидали. Представьте, один брокер регулируется ЦРФИН и СРО. А его конкурент регулируется, скажем, законодательством ЕС, работает на рынке уже много лет, отзывы о нем только положительные, плюс плечо 1:500, анонимность, моментальный ввод/вывод средств с помощью международных платежных систем… Так куда пойдет клиент? Думаю, ответ ясен», – не скрывает своего скептицизма относительно нового закона Александр Гриченков, эксперт-аналитик MFX Broker.
http://www.profile.ru/images/%D1%80%...0%BD%D0%B3.jpg
Что реально предпринять, чтобы избежать такой конкуренции? Основной источник клиентов для форекс-компаний – реклама в интернете и советы знакомых. Огромное число интернет-ресурсов готово рекламировать форекс-компании, не интересуясь наличием у них лицензии ЦБР, что, кстати, разрешено (запрещено размещать рекламу самим компаниям, не имеющим лицензии).

«Для пресечения работы таких компаний необходимо будет создать систему мониторинга и, возможно, блокировки интернет-сайтов, что является весьма непростой задачей», – говорится в исследовании рынка «Интерфакс‑100» за 2014 год. И далее авторы доклада предполагают: «Излишне жесткое регулирование может навредить рынку и привести к уходу клиентов, например, в различные иностранные либо офшорные компании, как происходило в странах, которые такое регулирование вводили. Эксперты отмечают, что одним из направлений оттока клиентов может стать, в частности, рынок Белоруссии, где государственное регулирование является намного более либеральным, в том числе предусматриваются налоговые льготы как для клиентов форекс-дилеров, так и для самих этих компаний».

«Волновать он (новый закон) должен только тех брокеров, кто имеет представительства в России, обучающие центры, держит средства в российских банках и, например, рекламируется на российском ТВ. Остальные же будут этот закон просто игнорировать, – сказал «Профилю» Гриченков. – Введение жестких требований заведомо поставит российских форекс-брокеров в проигрышное положение».

Глобальный интернет делает многие проблемы глобальными и не поддающимися национальному регулированию. В докладе «Интерфакса» Александр Сокологорский, вице-президент «ВТБ 24», начальник управления торговых операций и корпоративного финансирования, рассказал такую историю: «Можно сказать, что опыт США, где было введено плечо 1:50, крайне негативен. По сути, такое плечо убило рынок именно внутри США. Практически все компании были перерегистрированы в других юрисдикциях, и, соответственно, эта услуга внутри США перестала оказываться, при том, что во всем мире она продолжала развиваться. Не хотелось бы, чтобы данный сценарий повторился и у нас».
Итоги

Оценивать действие нового закона пока рано. Но уже вполне очевидно, что, хотя новый закон о рынке Форекс существует уже почти 10 месяцев, никто не торопится исполнять его требования. Он оказался не тем регулированием, которого с нетерпением ждали клиенты или форекс-компании, которое открывает новые возможности и горизонты. Наоборот, он ввел весьма жесткие ограничения как для тех, так и для других.

Сколько компаний останется на рынке после полного введения в действие закона с 1 января 2016 года? На вопрос «Профиля» участники рынка ответили так:

«Чуть более 10» – Дмитрий Дригайло, вице-президент ГК TeleTrade,

«10–20 компаний» – Ярослав Дюсуше, руководитель управления дистанционного клиентского обслуживания ИХ «ФИНАМ»,

«До 30» – Илья Бутурлин, управляющий директор Hedge.pro,

«20–50» – оценка доклада о рынке агентства «Интерфакс».

И никто из опрошенных не сказал, что закон активизирует рынок, привлечет на него множество новых клиентов. Все осторожно ждут результатов. Может, сейчас время не то (кризис). А может, это как раз результат излишнего госрегулирования.

Новый закон, безусловно, станет настоящей революцией на рынке Форекс. Государство пришло на этот рынок всерьез и надолго. Но чем жестче будет регулирование, тем больше трейдеров воспользуются альтернативными способами и путями торговли на валютных парах. Эта альтернатива есть. И результат нового регулирования рынка может сильно удивить авторов Форекс-закона. Одно можно сказать точно: «Несмотря на сложности и опасности розничного рынка Forex, запретить россиянам заниматься валютными спекуляциями невозможно» (доклад «Интерфакса»).
http://www.profile.ru/images/10_2015...B0%D0%B2-1.jpg
Владислав Ковальчук, директор по маркетингу «Альпари»
«Альпари» считает, что одной из приоритетных задач участников международного валютного рынка является создание совместного с органами исполнительной и законодательной власти устойчивого эффективного механизма регулирования отрасли в России. С момента своего основания мы последовательно выступаем за повышение прозрачности рынка. Форекс в России будет последовательно приближаться к общепризнанным мировым стандартам прозрачности и открытости. Выработка новых стандартов корпоративного управления в отрасли и принципов открытости предоставления отчетной информации приведет к повышению степени правовой защищенности частного инвестора и самих компаний. Вступление в силу федерального закона, регулирующего российский сегмент рынка Форекс, безусловно, будет способствовать стимулированию развития финансовой отрасли России в целом, а также повышению уровня финансовой грамотности населения страны. Введение бизнеса в правовое поле позволит существенно расширить клиентскую базу за счет повышения доверия к рынку и ухода с него недобросовестных участников».

Госдума ставит граждан на «счетчик»
 

http://www.profile.ru/economics/item...cheskie-trendy
31.10.2015 |

http://www.profile.ru/media/k2/items...30cf6f7_XL.jpg
Власти придумывают все новые способы отъема денег у населения
Согласно новому закону для злостных должников по кварплате «включат счетчик» повышенных процентов Фото: Александр Щербак/ТАСС

ЦБ РФ и ФРС США решили не менять свои процентные ставки. Только Центробанк ее не снижает, а ФРС не повышает. Депутаты продолжают наступление на избирателей, приняв закон о повышенных пени должникам ЖКХ. Правительство нашло еще один способ закапывания пенсионных денег в расчете, что потом из них вырастет «денежное дерево». Недоверие к власти настолько велико, что амнистией капиталов, вероятно, пользуются только чиновники.
ФРС: зачем ремонтировать то, что не сломано?

28 октября ФРС США приняла решение сохранить рекордно низкую базовую процентную ставку на уровне 0–0,25%, что совпало с ожиданиями аналитиков. Уже второй раз ФРС фактически откладывает обещанное повышение процентной ставки, несмотря на то, что основные параметры экономики США находятся вблизи заявленных ФРС США целей – безработица около 5%, инфляция (без учета цен на бензин, которые сильно упали) – около 2%.

Повышение ставки теперь отложено на середину декабря. Ожидания этого повышения уже давно играют свою роль в экономике – притягивают капиталы в США, как в страну с потенциально растущим курсом нацвалюты. «На мой взгляд, ожидания были настолько длительными, что инвесторы уже во многом риски повышения этой ставки заложили в свои решения инвестиционные, стоимость активов. Значительная часть реакции, возможной реакции на решение ФРС, уже отыграна авансом», – комментировала эту ситуацию глава российского ЦБ Эльвира Набиуллина еще в середине сентября 2015-го, после того как повышение ставки ФРС было отложено в первый раз.

Ужесточение денежной политики в США (точнее, пока лишь ожидания такого ужесточения) происходит на фоне смягчения такой политики в Китае (недавно снижена ставка Народного банка) и продолжения широких программ количественного смягчения в Европе (глава ЕЦБ Марио Драги заявил о готовности продлить такую программу по срокам) и Японии (параметры программы скупки активов сохранены). Евро и иен в мире становится больше, а долларов – нет (программа количественного смягчения ФРС закончена еще год назад, в октябре 2014-го). Курс американской валюты должен расти. В конце октября он пробил психологически важную отметку в 1,10 к евро, следующая цель – 1,05.
http://www.profile.ru/images/10_2015...od_600x400.jpg
Фото: Shutterstock
Здание ФРС США в Вашингтоне. Именно здесь принимается решение не повышать базовую процентную ставкуФото: Shutterstock

ЦБ выбирает осторожность – и не важно, что там с экономикой

30 октября Набиуллина объявила о сохранении ключевой ставки ЦБ неизменной, на уровне 11%. Это уже второе решение подряд такого рода, первое было в сентябре.

ЦБ весь 2015 год проводит жесткую денежную политику. Денежная база, контролируемая ЦБ, не растет, а широкая денежная масса М2 (включающая создание денег банками в процессе кредитования) растет медленнее инфляции. 5 раундов снижения ключевой ставки в течение года носили символический характер на фоне резко упавшей инфляции, что привело весной 2015 года к ситуации сверхвысокого реального процента.

Эта ситуация сохраняется и сейчас: инфляция в сентябре (к августу) составила 0,6%, это 7,4% в пересчете на годовые темпы роста, а ключевая ставка ЦБ – 11%, на 3,6 п. п. выше инфляции. Даже небольшое ускорение инфляции в октябре не привело к существенному исправлению ситуации – за 26 дней октября инфляция составила 0,7%, или 8,7% годовых, что все равно сохраняет положительный реальный процент ключевой ставки ЦБР. Забавно, кажется, что ЦБР принял такое же решение, как и ФРС США, – оставить ставку неизменной два раза подряд. Но есть несколько важных различий:

– Ставка ФРС США отрицательна в реальном выражении и стимулирует экономику страны. Ставка ЦБР положительна и давит на российскую экономику.

– ФРС США резко опустила ставку осенью 2008 года и очень не торопится ее повышать, откладывая это решение по поводу и без. ЦБР, наоборот, резко повысил ставку в конце 2014-го и очень медленно, чисто символически снижал ее в течение 2015 года.

– Результаты III квартала 2015 года по ВВП (к III кварталу 2014-го): США – плюс 2%, РФ – минус 4,3%.

В этом сравнении наглядно видно, что такое стимулирующая ставка процента и что такое угнетающая.
http://www.profile.ru/images/10_2015...er/kino/02.jpg
Фото: Алексей Дружинин/РИА Новости
Глава ЦБР Эльвира Набиуллина не решается что-либо менять в своей политике из-за опасений инфляции или девальвации рубляФото: Алексей Дружинин/РИА Новости

Курс рубля: показания разошлись

10 октября Набиуллина ответила на наивный вопрос корреспондента канала «Россия 24». В прошлом году, в ноябре–декабре, рубль резко упал, стоит ли ожидать такого падения в этом? Глава ЦБР сказала, что в прошлом году это было обусловлено сочетанием уникальных факторов – резкого падения цен на нефть, санкциями и пиком платежей по внешнему долгу в декабре. В этом году такого не повторится.

А что, собственно, уникального? Санкции и пик внешних платежей в декабре по-прежнему сохраняются, а цены на нефть… Уже 3 месяца они стоят на месте, колеблясь вокруг 50 долл./барр. Рынок достаточно консолидировался для перехода к направленному движению. В первой половине октября нефть второй раз пробовала вырваться вверх, но, как и в прошлый раз, на 52–53 долл./барр. движение остановилось, и она откатилась назад. Очень вероятно, что теперь она протестирует нижний уровень в 40 долл./барр., что будет очень чувствительно для российской экономики. ЦБ, по мнению некоторых источников, готовится к цене 35 долл./барр. И если это произойдет, то ситуация по сравнению с прошлым годом станет как в телепередаче под названием «Точь-в-точь».

Именно в таком духе высказался на прошлой неделе замглавы Минфина РФ Алексей Моисеев: «Сезонность из года в год одинаковая: летом идет укрепление, потом в конце лета – начале осени ослабление, потом в середине осени укрепление, в конце года ослабление. И так каждый год, всегда одинаково. Поэтому, я думаю, в этом году, в следующем и через следующий будет все одно и то же».

Конечно, сезонность тут ни при чем, но динамика движения курса рубля на конец 2015 года, нарисованная Моисеевым, кажется вполне реалистичной.
http://www.profile.ru/images/10_2015...er/kino/03.jpg
Фото: Shutterstock
Упадет рубль в ноябре-декабре этого года или нет? Единого мнения по этому поводу нет даже в российских властных кругахФото: Shutterstock

ЖКХ: Госдума включает «счетчик»

Чем быстрее растут тарифы на коммунальные платежи (+ отчисления на капремонт), тем быстрее растут долги по ним. В середине октября глава Минстроя РФ Михаил Мень сообщил, что долги по коммуналке составили почти триллион рублей. Из них 250 млрд руб. – долги граждан.

Госдума решила поучаствовать в решении этого вопроса и 26 октября приняла во втором и третьем чтении закон, увеличивающий штрафы по этим долгам. Сейчас население платит пени с первого дня задолженности в размере 1/300 от ставки рефинансирования ЦБР (8,25%), т. е. 10,6% годовых. Теперь ставка за первые 30 дней будет 0%, с 31-го по 90-й день та же 1/300 ставки ЦБ, а с 91-го дня ставка пени повышается до уровня юрлиц, т. е. 1/130 от ЦБ или до 26% годовых. Рост ставки в 2,5 раза. Это уровень, сопоставимый с овердрафтом по кредитным картам, и намного выше ставок по кредитам для физлиц в банках. Такой подход можно сравнить с «включением счетчика» по долгам, разрекламированного телевидением как характерная черта теневого бизнеса «лихих 90-х».

Но ведь задолженность по коммуналке, тем более долгосрочная, у людей, как правило, от безденежья. И удвоение пени по ней никак не решит эту проблему, скорее, окончательно переведет ее в разряд «нерешаемых»… Может, для рассасывания задолженности эффективнее было бы все-таки приостановить стремительный рост тарифов на коммуналку (+капремонт), а не вводить драконовские проценты по просрочке по ней?
ФНБ: еще один способ легального пользования деньгами пенсионеров

Распоряжением правительства РФ в декабре 2013 года было утверждено 11 инвестпроектов, в которые предполагалось инвестировать средства Фонда национального благосостояния (ФНБ) – деньги пенсионеров (если верить Бюджетному кодексу РФ). «Профиль» писал об этом 5 октября 2015 года: оказалось, что 30% денег из ФНБ уже роздано, и подавляющая часть их – без всяких инвестпроектов.

На прошлой неделе было опубликовано распоряжение правительства от 17 октября 2015 года, которым список проектов для инвестирования средств ФНБ был пополнен 12-м проектом – строительством «Запсибнефтехима» – Западно-Сибирского нефтехимического комбината (входит в «Сибур») в г. Тобольске. С 2020 года он будет производить полиэтилен и полипропилен из попутного нефтяного и природного газа.
http://www.profile.ru/images/10_2015...er/kino/05.jpg
Фото: PhotoXPress
Тобольск - некогда центр Сибирской губернии, а теперь центр газо- и нефтехимиии и родина компании «Сибур», скоро пополнится еще одним газоперерабатывающим заводомФото: PhotoXPress

«Запсибнефтехиму» предлагается выдать в оставшиеся 2 месяца года эквивалент $1,75 млрд или до 157,5 млрд руб. – это самая крупная инвестиция из ФНБ из 12 утвержденных.

Как и в другом проекте, «ЯмалСПГ», также связанном с именем друга президента РФ Геннадия Тимченко, процентная ставка устанавливается в валюте и зависит от инфляции в США (инфляция + 1%), но не менее 2%. Это очень дешевое финансирование, найти такое на Западе (или Востоке) невозможно даже проекту, не связанному с именем попавших под западные санкции олигархов.

В проекте также предполагается использовать $3,3 млрд от РФПИ (Российского фонда прямых инвестиций) по программам автоматического соинвестирования с суверенными инвестфондами Саудовской Аравии, Кувейта и Бахрейна. Возможно привлечение китайского и другого капитала. Вклад собственника «Запсибнефтехима», компании «Сибур», составит до $4,45 млрд, из которых $0,9 млрд уже вложено в проект. Срок окупаемости инвестпроекта – 19 лет. А срок инвестиций из ФНБ – 15. То есть они должны быть возвращены еще до полной окупаемости проекта, в 2030 году.

Предполагаемая доходность по средствам ФНБ – 3,15% (в долларах США), а по иному заемному финансированию – 10%, следует из паспорта проекта, утвержденного правительством РФ. Почему средства российских пенсионеров вкладываются на условиях втрое худших по сравнению с другими инвесторами? Ответ придумайте сами.
Амнистия капитатов в России буксует

С 1 июля 2015 года вступил в силу закон об амнистии капиталов. Россияне в течение полугода могут сообщить в налоговые органы о своем имуществе и вкладах в банках за пределами России в обмен на освобождение от уголовной, административной и налоговой ответственности.

В начале октября глава РСПП Александр Шохин заявил, что, по его данным, за три месяца было подано 150–170 заявлений об амнистии. «Это больше владельцы каких-то квартир и прочего на всякий случай легализуются, особенно чиновники», – сказал Шохин. Крупного бизнеса закон не затронул вообще, у него нет проблем с возвратом капитала, если он решит это сделать. ФНС благоразумно держит в секрете данные по числу заявлений об амнистии, не желая провоцировать лишние разговоры на эту тему.
http://www.profile.ru/images/10_2015...er/kino/06.jpg
Фото: Интерпресс/ТАСС
Амнистия капиталов, похоже, востребована только чиновниками, которые регистрируют свои роскошные пентхаузы без риска получить вопрос: откуда деньги?Фото: Интерпресс/ТАСС

Но факт остается фактом, и на прошлой неделе на эту проблему обратило свое внимание и правительство. «Пока я должен сказать, что этот процесс не очень востребован российскими налогоплательщиками: совсем немного деклараций об амнистии капиталов, – заявил замминистра финансов РФ Сергей Шаталов, выступая на налоговой конференции Американской торговой палаты в России. – И правительство сейчас рассматривает вопрос о том, каким образом может скорректировать правила раскрытия информации и декларирования активов, чтобы процесс не заглох». Наиболее простой мерой может стать продление срока амнистии. Но это вряд ли имеет смысл – ведь если амнистия не заинтересовала бизнес за полгода, то вряд ли заинтересует его и за следующие полгода. Менять параметры амнистии? Она и так достаточно либеральна, куда ж еще?

Пробуксовка амнистии капиталов тем более удивительна, что именно в третьем квартале 2015 года многие крупные бизнесы действительно стали возвращать деньги в Россию – если исходить из данных платежного баланса, опубликованных Центральным банком. Впервые за долгое время был зафиксирован приток частных капиталов в страну, а не их бегство, как обычно. Причем этот приток был теневой и прошел по статье «чистые ошибки и пропуски». Похоже, финансовое положение российского бизнеса уже настолько отчаянно, что он вынужден возвращать в страну ранее выведенные средства, чтобы выжить.

Но не верит российский бизнес своим властям. Не хочет репатриировать и легализовывать свои капиталы, чтобы до них не дотянулись руки чиновников и силовых структур. Лучшего индикатора колоссального разрыва в доверии между властью и бизнесом искать и не стоит. И менять надо не параметры амнистии, а параметры отношения власти к бизнесу, практику работы силовых структур и судов, которые должны быть контролируемы со стороны конкурентной политической системы. Без этого никакие амнистии капиталов эффективны не будут.

Курочка клюет по зернышку, правительство – по рублику
 

http://www.profile.ru/economics/item...tvo-po-rubliku
07.11.2015 |

Власти вытрясают из народа последнее, повышая тарифы ЖКХ и налоги на малый бизнес
http://www.profile.ru/media/k2/items...4c4682d_XL.jpg
С 1 июля 2016 года тарифы на ЖКХ в среднем по стране повышаются на 4%. За электричество платить придется больше на 8–8,5% Фото: PhotoXPress

Вместо объявленного роста на 4% тарифы на ЖКХ вырастут в 2016 году куда значительнее. И это не считая сбора на капремонт, оплаты электричества, телефона и прочих расходов. Тех, кто занимается малым бизнесом, в новом году ждет еще одна неприятная новость - налоги, которые они платят, вырастут на 15,4-15,9%. Белорусов в середине 2016 года, напротив, ждут приятные изменения – в результате деноминации «зайчика» в обиход вновь войдут давно забытые монеты. Главное, чтобы вслед за этим не последовала девальвация нацвалюты, как это уже случалось, например, в России.
Рост тарифов ЖКХ

1 ноября правительство опубликовало распоряжение, устанавливающее индексы изменения размера вносимой гражданами платы за коммунальные услуги в среднем по субъектам Российской Федерации на 2016 год. Конечно, в пояснительном тексте правительство указало, что индексы утверждены с учетом среднего роста платы граждан за коммунальные услуги с 1 июля 2016 года в размере 4% – эта цифра содержится в прогнозе правительства на 2016 год, внесенном в Думу вместе с бюджетом.

Но это похоже на лицемерие – в большинстве регионов, включая самые большие по численности населения, эти индексы заметно больше 4%. Максимум, конечно, в Москве – 7,5%. На втором месте с 6,5% идут Санкт-Петербург, Саха (Якутия) и Камчатка (интересно, что еще общего у этих трех регионов, кроме ускоренного роста тарифов на ЖКХ?). Самый маленький рост – для Северной Осетии-Алании – 3%.

В эти индексы входят далеко не все выплаты населения по ЖКХ. В них нет платы за электроэнергию (она вырастет в 2016‑м на 8–8,6%), нет взноса на капремонт, который, вероятно, будет проиндексирован, платы за телефон, интернет и т. д. Остается полное ощущение, что даже в самой мелочи правительство позволяет себе быть неточным со своим населением, и не в пользу населения, конечно.
Малый бизнес прижали налогами

Минэкономразвития подготовило проект приказа «Об установлении коэффициентов‑дефляторов на 2016 год» и вывесило его на своем сайте. Практически все налоговые режимы для малого бизнеса (налог на вмененный доход, упрощенная система налогообложения, патент, торговый сбор) получают рост налогов на будущий год на 15,4–15,9%. Аналогичные коэффициенты будут применяться и при расчете налогов на доходы и имущество физлиц.

В соответствии со ст. 11 Налогового кодекса до 20 ноября МЭР должен издать такой приказ и опубликовать его. Но Налоговый кодекс четко устанавливает процедуру – рост дефляторов на величину индекса потребительских цен, т. е. инфляции в предшествующем календарном году. Предшествующий календарный год – 2014‑й. Инфляция в нем составила 11,35% (декабрь к декабрю) или 7,82% (12 месяцев 2014‑го к 12 месяцам 2013‑го), данные Росстата.
http://www.profile.ru/images/11_2015...r/7-14/e02.jpg
Фото: Александр Астафьев/РИА Новости
Министр экономразвития Алексей Улюкаев уверен, что больше можно взять не только с населения, но и с малого бизнеса

Так почему же МЭР решил поднять ставки налога больше чем на 15%? Судя по цифрам, МЭР использовал статистику за 9 месяцев 2015 года к 9 месяцам 2014 года, откуда и получил искомые 15,9%. Странный выбор статистики, не имеющий отношения к понятию «календарный год». И точно самый невыгодный из всех возможных вариантов для населения и малого бизнеса. И зачем? Чтобы собрать с бессловесного населения еще сколько-то копеек?

На мой взгляд, МЭР нарушил букву Налогового кодекса и завысил дефляторы (а значит, и налоги) с малого бизнеса и населения на 2016 год.
«Зайчик» без четырех колес

Президент Белоруссии Александр Лукашенко, едва отпраздновав победу на выборах, решил срезать четыре нуля с национальной валюты.

1 июля 2016 года будет проведена деноминация белорусского рубля в соотношении 1:10 000. Впервые за долгое время в обращении появятся монеты, банкнота 100 рублей будет заменена монетой 1 копейка. А доллар будет стоить не 17 505 рублей (по данным на 6 ноября 2015 года), а только 1 рубль 75 копеек. Как в СССР в 1991‑м.

Деноминация рубля в Беларуси готовилась еще в 2008 году, тогда же были напечатаны и банкноты. Из-за мирового и белорусского экономического кризиса тогда это мероприятие было отложено. Сейчас вернулись к нему и решили воспользоваться напечатанными купюрами, несмотря на то, что на 50‑рублевой купюре оказалась орфографическая ошибка (уже после печати банкнот правила правописания в стране были изменены).

Забавно, что на банкнотах стоит подпись тогдашнего главы ЦБ Петра Прокоповича, знаменитого тем, что заявлял в марте 2011 года: «никакой разовой одномоментной девальвации никогда не будет… Даже девальвации в 5% у нас никогда не будет», а спустя 2 месяца принял решение о разовой девальвации на 56%. А еще через 2 месяца покинул свой пост, который занимал 13 лет.

Помнится, в России после деноминации рубля в 1998 году не прошло и 8 месяцев, как разразился мощный валютный и экономический кризис. Не к добру эти деноминации.
http://www.profile.ru/images/11_2015...r/7-14/e03.jpg
Фото: Shutterstock
В следующем году белорусский «зайчик» потеряет сразу четыре нуля. И американский доллар можно будет купить всего за 1 рубль 75 копеек

Керри застал Россию врасплох

Госсекретарь США Джон Керри пригласил Россию и Китай в Транстихоокеанское партнерство (ТТП). ТТП было создано 5 октября этого года. В его состав вошли США, Канада, Мексика, Перу, Чили, Япония, Малайзия, Бруней, Сингапур, Вьетнам, Австралия и Новая Зеландия. Технологически это намного более высокая степень интеграции рынков 12 стран, чем, например, в ВТО. Это во многом изменило торговую конфигурацию мира.

Решение США отдать приоритет ТТП вызвало немалый переполох в Европе, которая вдруг отстала со своими переговорами по Трансатлантическому торговому и инвестиционному партнерству (ТТИП). А значит, на рынке США 11 тихоокеанских стран вдруг получили дополнительные преимущества по сравнению с европейскими странами. Тем не менее Еврокомиссия нашла в себе силы приветствовать появление нового регионального торгового союза.

Кроме того, подвис лоббируемый Китаем альтернативный торговый блок Всеобъемлющее региональное экономическое партнерство (ВРЭП). Австралия и Япония вступили в ТТП, не выходя из переговоров по ВРЭП. В течение последнего месяца заявили о своей готовности присоединиться к ТТП Южная Корея, Индонезия и Филиппины. Это логично, т. к. для азиатских стран ключевым является доступ на рынки США, а снятия торговых барьеров с Китаем они даже побаиваются – неизвестно, кто выиграет. Китайский торговый союз разваливается прямо на глазах.

А что Россия? Нам, кажется, мало дела до ТТП – почти 2/3 своего торгового оборота наша страна делает с Китаем и Европой, на страны ТТП по итогам 8 месяцев этого года приходится только 10,1% нашего экспорта-импорта (в основном это США и Япония). Для сравнения: наш торговый оборот с Китаем больше, чем с этими 12 странами. Кажется, что нам нет особого дела до нового торгового союза, более того, геополитически нам выгодно, что он отталкивает Китай.

Президент РФ определил свое отношение к ТТП еще год назад в интервью ведущим китайским СМИ в преддверии визита на саммит АТЭС в Пекин: «Очевидно, что Транстихоокеанское партнерство – очередная попытка США построить выгодную для себя архитектуру регионального экономического сотрудничества». И обратил внимание на закрытый характер переговоров и отсутствие на них Китая и России. В то же время отрицать путь региональных торговых союзов президент РФ не мог и постарался выстроить аргументацию именно против ТТП: «При этом исходим из того, что соглашения о свободе торговли должны не фрагментировать, а дополнять многостороннюю торговую систему, способствовать ее консолидации и росту взаимосвязанности. Также нельзя противопоставлять, сталкивать между собой региональные объединения».

Самым высоким заявлением российских должностных лиц по поводу ТТП, наверное, стоит считать выступление председателя Госдумы Сергея Нарышкина спустя 2 недели после создания ТТП. «Серьезные риски для мира таит в себе и недавнее соглашение о Транстихо-океанском партнерстве 12 стран. Ведь сразу после его ратификации парламентами «контрольный пакет» политики в регионе, где сосредоточено до 40% мирового ВВП, перейдет к США. По словам их президента, цель партнерства в том, чтобы правила для глобальной экономики писал именно Вашингтон. Всем другим с этим придется лишь смириться. А соглашение о ВТО, объединяющее более 160 стран, станет вторичным», – сказал Нарышкин, выступая на 133–й Ассамблее Межпарламентского союза (МПС).
http://www.profile.ru/images/11_2015...r/7-14/e04.jpg
Госсекретарь США Джон Керри (справа) уговаривает главу МИД РФ Сергея Лаврова не воевать, а торговать, вступив в Транстихоокеанское партнерствоФото: МИД РФ/РИА Новости

Нарышкин тут имел в виду слова президента США Барака Обамы, который говорил, что «мы не можем дать странам вроде Китая задавать правила мировой экономики. Мы должны писать эти правила, открывать новые рынки американских товаров, задавая высокие стандарты защиты труда и окружающей природы». Российский МИД, пресс-секретарь президента, депутаты высказывались в том же духе, что и Нарышкин, более или менее дипломатично.

Но все дело в том, что преимущества США от заключения ТТП во многом мнимые. Не случайно внутри США и даже внутри Демократической партии, которую возглавляет Обама, ТТП весьма широко критикуется – политики боятся открытия рынков, резкого роста дешевого импорта и роста безработицы в стране. Новый союз критикуют за то, что он выгоден транснациональным корпорациям, а не простым американцам. Хотя как сказать – все-таки прогнозируется поток дешевых товаров…

Российская реакция вполне типична для нашей власти по поводу процессов, идущих вне нашего контроля и участия и дающих преимущества странам, с которыми мы считаем себя конкурирующими. И тут вдруг заявление Керри 2 ноября: «Мы приглашаем людей присоединяться к различным инициативам, таким, как, например, Транстихоокеанское партнерство. Мы приглашаем Китай, мы приглашаем Россию, мы приглашаем другие государства, которые хотели бы присоединиться, если они согласны повышать стандарты и жить в соответствии с высокими стандартами, защищая людей, сотрудничая открыто, прозрачно и ответственно», – сказал американский дипломат в интервью российскому телеканалу «Мир».

Теперь поливать грязью новый союз трудно – нам предложили место за столом, это предполагает в том числе открытие закрытых ранее документов и участие в формировании архитектуры будущего мировой торговли. Но и соглашаться Россия не будет – открывать свои рынки импорту она побоится. Наконец, совершенно непонятно, как сочетается приглашение в ТТП с режимом санкций и антисанкций со стороны США, Японии, Австралии и России. Затянувшаяся пауза в реакции российских властей на заявление Керри – свидетельство их растерянности.

Хоррор-бюджет и доллар-три шестерки
 

http://www.profile.ru/economics/item/101294-ekon-trendy
15.11.2015 |

http://www.profile.ru/media/k2/items...dadd72c_XL.jpg
Депутаты сэкономили на избирателях, а Путин помог другу
Зал заседаний Государственной Думы. Здесь в пятницу 13 ноября был принят в первом чтении бюджет на будущий год. «За» - 241 депутат, «Против» - 150. Воздержавшихся не было Фото: duma.gov.ru

В пятницу, 13 ноября, Госдума приняла жесткий бюджет на будущий год с падением реальных зарплат и пенсий, расходов на здравоохранение и образование. А Центробанк установил курс доллара – 66,6 рубля. Росстат посчитал спад ВВП в третьем квартале. Банк «Уралсиб» продан по символической цене другу президента. А в государственном ВЭБе обнаружена финансовая «дыра» размером в половину его кредитного портфеля. В последние две недели все поехало – доллар растет, евро, нефть и рубль падают. Инвестфонд БРИК распущен за ненадобностью, а политический клуб БРИКС, рожденный на волне инвестиционной эйфории, пока жив.
Ужастик на пятницу,13-е: хоррор-бюджет и три шестерки

Пятница, 13‑е – примета, согласно которой именно в этот день следует ждать неприятностей. В психологии рассматривается как один из страхов, который даже получил собственное название: параскаведекатриафобия.

И вот мы их дождались в пятницу, 13 ноября: Госдума приняла в первом чтении бюджет‑2016. Напомню, что в этом бюджете сохраняется высокий уровень расходов на оборону и силовые структуры и растет помощь крупным российским компаниям на фоне падения расходов на образование и здравоохранение (даже номинальное), а также сокращения в реальном выражении пенсий, социальных выплат и зарплат бюджетников.

Настоящий хоррор-бюджет (подробности см. «Профиль» № 40 от 2.11.2015). Одного бюджета на пятницу, 13-е, нашим властям показалось мало, и ЦБР установил новый курс доллара. Теперь он стоит «три шестерки» – 66,6 рубля. Держись, россиянин!
Все ради 4%

Центробанк 10 ноября обновил «Основные направления денежно-кредитной политики (ДКП) на 2016–2018 годы». Как и ожидалось, никаких новостей там нет. Забавно, что ЦБР намного более пессимистичен в оценках текущей экономической ситуации и ближайших перспектив. Оценка Минэкономразвития на 2015 год: спад 3,9%; ЦБР – 3,9–4,4%. В будущем году МЭР ждет роста экономики (при базовом варианте с ценой нефти 50 долл./барр.) на 0,7%, а ЦБР – продолжения спада на 0,5–1%. Но эти расхождения, похоже, никого не волнуют – ни правительство, ни депутатов.

Стоит обратить внимание только на то, что ЦБР предоставил два варианта прогноза, которые фактически отличаются только одной посылкой – мировой ценой на нефть: базовый вариант – 50 долл./барр. на будущие три года; оптимистический – рост цены с 50 до 75 долл./барр. Но политика ЦБР ни в каком случае не меняется: инфляционное таргетирование, снижение инфляции до 4% в 2017 году и ее удержание на этом уровне. Что бы ни происходило в экономике, ЦБР не намерен запускать ее денежное стимулирование, как не запустил его в текущем году со значительным спадом ВВП. Более того, исходя из логики ЦБР, все наоборот – чем хуже будет в экономике, тем жестче должна быть денежная политика (ради тех самых 4%).
http://www.profile.ru/images/11_2015...N_02726804.jpg
Фото: Сергей Гунеев/РИА Новости
Глава ЦБР Эльвира Набиуллина смотрит на экономику с большим пессимизмом, чем правительствоФото: Сергей Гунеев/РИА Новости

ЦБР самоустраняется от задачи влияния на экономический рост, оставляя это на ответственность правительства. Правительство, как мы видим из представленного в Госдуму бюджета‑2016, также не особенно собирается стимулировать выход из кризиса – дефицит бюджета запланирован на невысоком уровне в 3% к ВВП. Понятно, что такая госполитика не оставляет шансов экономике на быстрое восстановление. Более того, с высокой вероятностью она приведет в 2016 году к новому витку спада ВВП и углублению экономического кризиса.
Спад ВВП в третьем квартале 2015-го: бродим по дну

Росстат опубликовал первую, предварительную оценку спада ВВП в III квартале 2015 года (по сравнению с III кварталом 2014-го): минус 4,1%. Конечно, это чуть лучше, чем во II квартале (-4,6%), но говорить о восстановлении экономики слишком рано.

Прошлый кризис 2008–2009 годов продолжался 5 кварталов, и выход из него был на довольно бодрых темпах роста (4–5% в год) и спустя год после начала роста нефтяных цен. Текущий кризис продолжается только 3 квартала, и глубина спада пока примерно вдвое меньше. Но цены на нефть не отскакивают вверх (как в 2009-м), инвестиции уходят на выплату внешнего долга (из-за санкций), спад реальных доходов населения значительно глубже, чем в прошлый кризис. Это позволяет говорить о том, что все, что мы видели в этом году, больше похоже на вход в кризис, чем на выход из него.
Очередная сделка по символической цене

12 ноября 82% банка «Уралсиб» перешли в собственность друга президента РФ Владимира Когана по символической цене. Бывшего владельца Николая Цветкова ЦБ заставил в течение последнего года ввести в банк в различных формах не менее 20 млрд рублей. Все это признал зампред ЦБР Михаил Сухов.

Совет директоров ЦБ 3 ноября принял план мер по финансовому оздоровлению банка «Уралсиб». План предполагал переход не менее 75% банка под контроль Когана, и – барабанная дробь! – АСВ должно предоставить банку 14 миллиардов рублей сроком на 6 лет и 67 миллиардов рублей сроком на 10 лет. Итого: Коган получает банк и 81 млрд рублей.
http://www.profile.ru/images/11_2015...S_10199751.jpg
Фото: Сергей Фадеичев/ТАСС
За сколько же все-таки продан банк «Уралсиб»? Может, того, что эта женщина возьмет в банкомате банка, достаточно для покупки его целиком?Фото: Сергей Фадеичев/ТАСС

Откуда у АСВ такие деньги? Кредит ЦБР. Но АСВ просило только 100 млрд и 20 млрд уже получило. 81 млрд рублей немного не вмещается в сотню… Ничего, это будет специальный кредит ЦБР. О котором АСВ не просило. И по специальной процедуре: впервые вижу решение совета директоров ЦБ в пользу не банка, не компании, а конкретного человека, названного по фамилии. Почему именно его? Нет ответа. Решение, о котором стыдливо умалчивается на сайте ЦБР и публично известно только из сообщения АСВ со ссылкой на ЦБР. Все это весьма необычно. Но так понятно…

В каждый кризис повторяется одно и то же. Частный бизнес загоняется в угол и сдается (обычно) в пользу госструктур по символической цене. А потом покупатель получает огромный кредит от государства на расшивку всех проблем. Вот и в этот кризис посыпалось: в сентябре «Трансаэро» в пользу «Аэрофлота», в ноябре «Уралсиб» в пользу друга президента. Кто следующий?
Если в госбанке «дыра»

Что делать с частным банком, если у него финансовые трудности, мы поняли. А что делать с госбанком? 12 ноября первый вице-премьер Игорь Шувалов провел совещание по ВЭБу. Совещание секретное, но о нем удалось узнать «Коммерсанту».

«Дыра» в госбанке – 1,5 трлн рублей. Закрывать «дыру» будут налаженным механизмом – выпуском ОФЗ, гособлигаций, которые будут переданы в капитал банка, а затем могут быть предъявлены в ЦБ в рамках операций РЕПО для получения «живых» денег. А сверх того в казну планируется передать часть «токсичных» активов ВЭБа.

Даже непонятно, с чем сравнивать такую большую цифру. Со всем нашим государством? Это 2% ВВП 2015 года, это 70% прогнозируемого на этот год дефицита федерального бюджета. А сравнивать с показателями самого банка просто страшно. Это в 4 раза больше его сегодняшнего капитала и более половины его кредитного портфеля. Более половины кредитов банка превратились в безвозвратные!
http://www.profile.ru/images/11_2015...S_10025070.jpg
Фото: Марина Лысцева/ТАСС
Самолеты Sukhoi Superjet 100 - один из источников разорения ВнешэкономбанкаФото: Марина Лысцева/ТАСС

Откуда взялась такая «дыра»? А это расплата за многочисленные «грехи» правительства и экономических властей. Ведь в Наблюдательный совет входят все наши ведущие экономические министры и помощник президента РФ Андрей Белоусов, а возглавляет его лично Медведев. Вот куда пошли деньги:

– Олимпиада‑2014 в Сочи. У ВЭБа кредитовалось 19 олимпийских застройщиков, проблемными признаны долги 13 из них на сумму 200 млрд руб.;

– финансирование поставок самолетов SSJ 100 по сниженной ставке;

– проект по разработке «Ростехом» и группой Vi Holding месторождения платины Дарвендейл в Зимбабве;

– финансовое оздоровление компании «Амурметалл» и Байкальского ЦБК;

– санация банка «Глобэкс», а также украинского Проминвестбанка;

– кредиты на 7 млрд руб. венгерской авиакомпании Malev и ее бывшему акционеру, экс-владельцу «Красэйр» Борису Абрамовичу.

И это только известные проекты. Всего таких «спецпроектов» в ВЭБе набралось на сумму 1,2 трлн руб. Получить по ним обратно выданные деньги ВЭБ не может. А все эти проекты осуществлялись по решениям правительства. Вот теперь правительству (и всем нам) и расплачиваться…
Все куда-то поехало

В США, кажется, уже все твердо верят в повышение ставки ФРС в декабре – осталось чуть больше месяца. Настолько верят, что ФРС уже не может ее не повысить. А раз так, все спешат сделать последние приготовления: все доллары устремились в США. И чем лучше новости из США, тем хуже. Безработица дошла до заветных 5%? Это только повышает вероятность роста ставки ФРС. Доллар растет – евро падает.

Глава ЕЦБ Марио Драги делает все для падения евро. Очередное публичное выступление – очередное падение. И если в декабре рынок ждет от ФРС повышения ставки, от ЕЦБ – увеличения программы количественного смягчения в еврозоне.

На фоне укрепления доллара и сообщений о росте запасов нефти в США на нее упали цены. Как им не упасть – склады забиты нефтью. Общий уровень американских запасов находится вблизи максимумов для этого времени года за последние 80 лет. Вслед за ценами на нефть упал и рубль.
http://www.profile.ru/images/11_2015...af_u39_589.jpg
Фото: Global Look Press
Глава европейского центробанка Марио Драги не так давно сменил свое амплуа с «ястреба» на «голубя»Фото: Global Look Press

БРИК умер, да здравствует БРИКС!

Goldman Sachs Group Inc. расформировала свой фонд для инвестирования в страны БРИК (Бразилия, Россия, Индия, Китай). Это было чисто коммерческое решение – объем этого фонда упал до менее $100 млн со своего пика в 2010 году ($842 млн). Когда-то, в 2001 году, этот акроним придумал аналитик компании Goldman Sachs Джим О’Нил. В 2003 году компания выпустила доклад, в котором объясняла, что эти 4 страны к 2050 году будут входить в топ‑6 по объему ВВП (вместе с США и Японией). Это самые емкие и быстрорастущие рынки. Концепция БРИК быстро стала популярной, и в эти страны потекли международные инвестиции, которые заметно ускоряли в них экономический рост.

Концепция стала настолько популярной, что из инвестагрегата она превратилась в политический клуб. 4 страны (по инициативе России, а именно – Дмитрия Медведева) начали проводить специальные встречи – сначала, с 2006 года, на уровне министров иностранных дел на сессиях ООН, а с 2009-го – ежегодные саммиты на высшем уровне. В 2010 году в клуб была принята ЮАР, и акроним поменялся на БРИКС. Оказалось, что эти страны объединяют не только завидные экономические перспективы, но и общая политическая судьба – дефицит влияния в мировой политике, не соответствующий их амбициям. Впрочем, Goldman Sachs не внесла в свой инвестагрегат никаких изменений, написание акронимов и их состав стали различаться. Наши информагентства традиционно путают их. И кое-кто сообщил о роспуске фонда БРИКС… Смешно? Что ж, теперь будет легче – путать больше нечего…
http://www.profile.ru/images/11_2015...S_11659056.jpg
Фото: Станислав Красильников/ТАСС
Не исчезнет ли политический клуб BRICS вслед за исчезновением инвестфонда BRIC?Фото: Станислав Красильников/ТАСС

В 2011 году на Всемирном экономическом форуме в Давосе ученые с мировым именем Нуриэль Рубини и Ян Бреммер заявили о целесообразности исключения России из состава БРИКС. Затем о своем разочаровании в концепции БРИК заявил О’Нил, но он вскоре покинул Goldman Sachs. И вот последний этап – компания расформировала инвестагрегат и присоединила его к фонду развивающихся рынков.

В самом деле, что у этих стран осталось общего? Россия и Бразилия падают, Китай замедляется, Индия разгоняется. Уже всем очевидно, что Россия и Бразилия ни в какой топ‑6 к 2050 году не войдут (хорошо, если Россия останется в топ‑15), а вот Китай и Индия – наверняка. У России возникли дополнительные проблемы с санкциями, которые мешают международным инвестициям, и это на многие годы вперед. Популярная в середине нулевых годов инвестиционная концепция 4 быстроразвивающихся рынков умерла. Но порожденный этой эйфорией политический клуб БРИКС остается с нами.

Без сала, но с землицей
 

http://www.profile.ru/economics/item...-trendy-nedeli
22.11.2015 |

Власти вводят эмбарго на украинские продукты, и готовы раздать россиянам по кусочку тайги
http://www.profile.ru/media/k2/items...926804e_XL.jpg
Глава Сбербанка Герман Греф заявил, что банковский сектор России переживает тяжелейший кризис за последние 20 лет. Прочие высокопоставленные банкиры немедленно стали ему возражать
Фото: Максим Богодвид/РИА Новости

С нового года украинские продукты полностью исчезнут со столов россиян. Зато каждый российский гражданин при желании сможет решить личную продовольственную программу, освоив бесплатно выдаваемый гектар земли на Дальнем Востоке. Натуральное хозяйство при ухудшающейся экономической ситуации в стране вполне может войти в моду. Ряды пессимистов на минувшей неделе пополнил глава Сбербанка РФ Герман Греф, заявивший, что страна переживает самый тяжелый и затяжной банковский кризис за последние 20 лет.
Есть ли в России банковский кризис?

Глава Сбербанка Герман Греф сделал 17 ноября очередное сенсационное заявление. «То, что мы сейчас видим, – это масштабнейший банковский кризис», – сказал Греф журналистам. Добавив, что за последние 20 лет это самый тяжелый и затяжной кризис в банковской системе. Последнее означает, что, по мнению Грефа, сейчас ситуация в банковской сфере хуже, чем даже во время дефолта 1998 года, когда разорилось много крупнейших банков страны.

«Фактически на сегодняшний день мы видим нулевую прибыль банковского сектора, исключая Сбербанк. Огромный объем формирования резервов, просто громадный. И не хочется лишний раз наступать на больную мозоль, но видим, с какими темпами Центральному банку приходится очищать банковский сектор от огромного количества банков, которые таковыми фактически не являются», – сказал Греф.

«Если бы государство не выделило триллион рублей на поддержку крупных банков, то я думаю, что ситуация была бы значительно более драматичная», – отметил топ-менеджер (цитаты по «Интерфаксу»).

Конечно, Греф прав. Ему стоило бы упомянуть, что кроме того триллиона рублей есть еще полтора триллиона – «дыра» во Внешэкономбанке, которую правительство будет «затыкать» до конца этого года. А еще размещение сотен миллиардов рублей из бюджетного Фонда национального благосостояния в банках. Кредиты Центробанка Агентству по страхованию вкладов (АСВ), у которого кончились деньги. Льготирование кредитов из бюджета (ипотека, лизинг и др.). Постоянное продление послаблений в учетной политике со стороны ЦБР. И много чего еще. Все, что мы сейчас делаем, – это заливаем банковский пожар деньгами и делаем вид, что не горит.

Конечно, это заявление не понравилось властям. Первый зампред Банка России Алексей Симановский сказал, что не видит признаков банковского кризиса. Аналогичного мнения придерживается и замминистра экономического развития России Николай Подгузов. «Оснований для того, чтобы говорить о полномасштабном банковском кризисе, нет. В условиях банковского кризиса система, как правило, не выполняет своих непосредственных задач, а в настоящее время наша банковская система исправно выполняет все возложенные на нее функции по кредитованию как населения, так и реального сектора. Уровень капитализации банковской системы приемлем после реализации мер правительства по докапитализации», – приводит его слова ТАСС.

И традиционно всех развлек глава ВТБ Андрей Костин. «До Манилы далеко, 10 часов лету, но, когда я улетал, масштабного кризиса не было», – сказал он журналистам 18 ноября в столице Филиппин в кулуарах саммита АТЭС. «Сложности есть, их много, но с ликвидностью сложностей нет» (цитата по «Интерфаксу»).

Нет, конечно, банковский кризис в крайних формах – набег вкладчиков на банки, «bank run» – к нам не пришел. АСВ получит от ЦБР столько денег, чтобы этого не произошло никогда. Но это единственная хорошая новость. А в остальном мы видим со стороны властей лишь хорошую мину при плохой игре.
Каждому – по гектару, но в тайге

Правительство внесло в Госдуму законопроект о безвозмездном предоставлении россиянам земельных участков на Дальнем Востоке в размере 1 га.

Законопроектом установлена возможность выбора соответствующего земельного участка с помощью разрабатываемого Минвостокразвития и Росреестром электронного сервиса. Прием заявлений будет осуществляться в электронной форме, оформление документов будет занимать 2–3 месяца. Короче, зашел на сайт, выбрал участок, нажал клавишу – и он «застолблен». Кто первый встал – того и тапки. Как когда-то на Диком Западе США: воткнул столб со своим именем – и земля вокруг твоя.
http://www.profile.ru/images/11_2015..._232003465.jpg
Каждый россиянин скоро сможет завести фазенду. Правда, добраться до нее большинству будет непросто – государство пока готово бесплатно раздавать землю только в дальневосточной тайге...
Фото: Shutterstock

Несколько граждан независимо от родства могут объединиться: например, на 5 человек – 5 га. Забавно, что по этому закону можно строить жилые дома на лесных участках вопреки действовавшему до сих пор Лесному кодексу.

Ограничения: получить «бесплатный гектар» россиянину можно только один раз в жизни. Оформляется земля сначала в пользование сроком на пять лет, а только затем в собственность. Субаренда запрещена. В случае, если земля не будет использоваться, участок будет изыматься. Порядок изъятия пока не разработан. Никто не озаботится сделать к участкам дорогу или провести электроэнергию. А участок будет наверняка в отдаленной местности, потому что вокруг крупных городов в 10–20 км раздавать участки запрещено.

Нужен вам 1 гектар в тайге? 1 мая 2016 года (если закон примут к тому времени) бегом на сайт надальнийвосток.рф. Демоверсия сайта работает, можете ознакомиться с подробностями сделки всей своей жизни уже сейчас.

Непреклонное продуктовое эмбарго

Министр экономического развития РФ Алексей Улюкаев подтвердил, что правительство РФ с 1 января 2016 года введет эмбарго на украинский продуктовый экспорт. Ничего нового в этом нет – такое решение было принято еще в августе 2015‑го, но для Украины оно было отсрочено: должно вступить в силу, только если Киев применит экономическую часть соглашения об ассоциации с Евросоюзом, но не позднее 1 января 2016 года. Вступление в силу экономической части соглашения Украины с ЕС было отсрочено по настоянию России до 1 января 2016 года, и украинские власти больше не намерены переносить этот срок.

Понятно, что это решение ударит не столько по украинским производителям, сколько по российскому потребителю. Как и все контрсанкции. Это экономический закон: если спрос сохраняется, а предложение сокращается, что должно произойти с ценой? Правильно, она вырастет. Странно, что наше правительство этот первый закон экономики так и не выучило – ни в теории, ни на своей собственной практике (скачок цен зимой 2014/2015 годов был связан именно с введением российских контрсанкций).
http://www.profile.ru/images/11_2015...N_02469949.jpg
...Зато владельцам «домиков в деревне» не страшны продуктовые санкции. С нового года россияне не увидят на прилавках магазинов никаких украинских продуктов. Хотя и сегодня их завозят почти в 5 раз меньше, чем два года назад
Фото: Рамиль Ситдиков/РИА Новости

Утешает только одно. Все плохое, что могло случиться в торговле с Украиной, уже случилось. Без всяких санкций, усилиями Роспотребнадзора, таможни и прочих российских госорганов.

По российской таможенной статистике, импорт продуктов с Украины во II квартале 2015 года составил $92 млн, а еще два года назад он составлял $505 млн (тоже во II квартале). Сокращение на 4/5 уже произошло. Упадет еще на 1/5? Так это вдвое меньше спада 2014 и 2015 годов. Влияние на российский рынок этих контрсанкций будет невелико, цены на нашем рынке могут заметно скакнуть только на отдельные виды товаров…
Предложение, от которого трудно отказаться и невозможно принять

16 ноября на саммите G20 в Анталье (Турция) Россия разыграла интригу. В полдень выступил министр финансов РФ Антон Силуанов и сказал, что Россия сделала Украине «интересное предложение» по долгу в $3 млрд, срок выплаты которого настает через месяц. Но он не будет раскрывать подробностей. А в 17.00 выступил президент РФ и огласил детали: мы готовы на отсрочку выплат и погашение в 2016–2018 годах по $1 млрд. Это даже лучше предложения МВФ (отсрочить на год выплату всех $3 млрд.). Но при этом необходимы гарантии США, ЕС или одного из солидных международных институтов.

Первая часть заявления Путина очень впечатляюща. Мы готовы отсрочить выплаты по долгу, который нам и так никто выплачивать не собирается. Более того, Украина не имеет права его выплачивать, т. к. это сорвет достигнутые ею договоренности с коммерческими кредиторами на $15 млрд. А МВФ заявил, что продолжит финансирование страны, несмотря на невыплату долга РФ, и готов подкорректировать свои правила, чтобы это сделать. Россия осталась в полном одиночестве. Присоединиться к достигнутым Украиной договоренностям не позволяет гордость, а в противном случае она оказывается перед перспективой неурегулированного долга и длительного судебного процесса (а все такие процессы Россия в последнее время почему-то проигрывает).

Украина, по условиям соглашения с кредиторами, не имеет права согласиться на сделку с Россией, если чистая приведенная стоимость (net present value, NPV – оценка будущих дисконтированных денежных потоков от инвестиций) этой сделки выше, чем у новых облигаций. NPV украинских облигаций, полученных кредиторами в результате обмена, составила примерно 70% от первоначальной стоимости бумаг (при ставке дисконтирования 10%, оговоренной в проспекте новых бондов), говорит РБК американский экономист Адам Леррик. А российского предложения – 80%. Но если взять в расчет нерыночные условия приобретения Россией облигаций три года назад (под 5% годовых вместо рыночных 12%), то NPV падает как раз до 70% и становится приемлемым для Украины и ее кредиторов. Конечно, в случае беспроцентной отсрочки, о чем двум странам еще предстоит договориться. Российское предложение оказалось точь-в‑точь. Просто удивительно!
http://www.profile.ru/images/11_2015...N_02278544.jpg
Предложение главы Минфина РФ Антона Силуанова по реструктуризации украинского долга скорее озадачило, чем обрадовало его киевских коллег
Фото: Анатолий Медведь/РИА Новости

Но Путин не был бы Путиным, если бы остановился на этом. Он потребовал гарантий возврата этого долга, боясь, что через год Украина вновь не сможет начать возвращать деньги. Но гарантий от кого? От МВФ? Так это не банк и гарантий не дает. От США и ЕС? А с чего бы им брать на себя гарантии по чужому долгу? В конце концов премьер Дмитрий Медведев заявил, что мы готовы принять гарантию от одной из стран ЕС, а Силуанов заявил готовность рассмотреть гарантии крупного банка. Но для банка совершенно непонятен смысл такой коммерческой операции. Банк должен будет купить страховку от дефолта – стоимость таких гарантий сразу повышает стоимость российского предложения заметно выше требуемых 70% NPV.

В результате ситуация снова в тупике. Вроде бы Россия сделала свое предложение (с натяжкой, но приемлемое), но обставила его такими условиями, которые невыполнимы. Теперь либо России придется снимать эти условия (гарантии возврата долга), либо всем станет очевидно, что это предложение было сделано так, чтобы его оказалось невозможно принять. Пока все свелось к контактам на уровне минфинов двух стран. Но о чем бы ни договаривались чиновники, о гарантиях они договориться не смогут – это очевидно.

Теракты и акции

Теракт 13 ноября 2015 года в Париже не стал потрясением для финансовых рынков, как это было 11 сентября 2001 года с терактами в США. Тогда закрывались биржи, а акции авиакомпаний проваливались на многие годы, как и авиаперевозки.

Сейчас американские индексы слегка провалились утром в минувший понедельник, но к вечеру уже отыграли свое падение. А европейские продолжали рост, прибыли от энергетических компаний перекрывали убытки от компаний туристических. Французский фондовый индекс CAC‑40 потерял лишь 0,12%.

Евро падал, но не столько в связи с терактами, сколько из-за «голубиных» речей главы ЕЦБ Марио Драги, обещавшего мягкую денежную политику. Бизнес уже привык к терактам?
http://www.profile.ru/images/11_2015...k_93231562.jpg
Фото: Shutterstock
Финансовые рынки выработали устойчивость к терактам: парижская трагедия не привела к падению биржевых индексов

Купи трусы в последний раз
 

http://www.profile.ru/economics/item...-poslednij-raz
29.11.2015 |

http://www.profile.ru/media/k2/items...dcf4680_XL.jpg
ФТС предлагает правительству РФ ввести обложение таможенной пошлиной покупок в интернет-магазинах, начиная с суммы 22 евро
Фото: Алексей Совертков/«Профиль»

Российская таможенная служба собирается обложить пошлиной все интернет-покупки за границей, начиная с 22 евро; глава Сбербанка Герман Греф мечтает поменять «хозяев» – частные инвестфонды вместо российского ЦБ; почему история с авиакомпанией «Ютэйр» пошла по другому сценарию, чем «Трансаэро».

Распродажи! Покупай или проиграешь!

В пятницу, 27 ноября американское поветрие – распродажи после Дня благодарения – достигло и наших берегов. Если я не ошибаюсь, российский покупатель празднует массовый сезон скидок в конце ноября уже в третий раз, а в китайских онлайн-магазинах это впервые. Скидки серьезные – от 20 до 50 и более процентов.

В этом сезоне действительно надо торопиться с покупками на зарубежных онлайн-площадках, потому что Федеральная таможенная служба (ФТС) жестока, как никогда раньше, она недавно объявила о своих планах обложения интернет-посылок из-за рубежа.

Товары из иностранных интернет-магазинов стоимостью до 22 евро будут по-прежнему ввозиться беспошлин, от 22 до 150 евро – облагаться по единой ставке 10–15 евро, дороже 150 евро – 10–15 евро плюс 30% от таможенной стоимости.

Сейчас не облагаются таможенными платежами посылки стоимостью до 1000 евро и весом до 31 кг. Вопрос снижения этой нормы обсуждается уже несколько лет, но такое жесткое снижение впервые. Раньше речь шла о начале обложения посылок со стоимости 150 или 250 евро.

В жестком таможенном обложении заинтересованы наши торговые сети и особенно наши интернет-магазины, которые просто не могут конкурировать с низкой стоимостью китайского ширпотреба, а по многим товарам – даже с американскими онлайн-площадками из-за запрета в нашей стране параллельного импорта. В обход российских официальных дилеров зарубежных компаний наши компании импортировать такие товары не могут, а люди (стоимость товара до 1000 евро) – пожалуйста. Угроза нашим торговым сетям нешуточная – недавно китайцы объявили, что в этом году услугами китайских интернет-магазинов воспользовались 25 миллионов россиян – каждый шестой житель страны.

В 2014 году голосование на портале РОИ (Российская общественная инициатива) против снижения стоимости интернет-посылок для целей таможенного обложения собрало свыше 100 тыс. голосов и было направлено на рассмотрение рабочей группы федерального уровня. 2 октября 2014 года было принято решение: так как пока нормативных актов, снижающих стоимость необлагаемых зарубежных интернет-покупок, нет, то и отменять нечего, а поэтому просто направить на рассмотрение, обсудить, принять во внимание и т. п.

Понятно, что наше государство всегда готово поддержать любую инициативу, ведущую к росту доходов бюджета. Главная причина, почему это все еще обсуждается, но не принято, вовсе не мнение покупателей или широкие протесты в Сети. России неразумно принимать такие решения самостоятельно, потому что действует зона свободной торговли в рамках Евразийского экономического союза (ЕАЭС). Односторонние запреты приведут к новой логистике интернет-поставок – через территорию наших партнеров по ЕАЭС (Казахстан, Белоруссия, Армения, Киргизия).

Нынешняя норма в 1000 евро установлена на всей территории ЕАЭС, за исключением Белоруссии, – ее новая логистика поставок не испугала, и она уже снизила эту планку. Договориться внутри ЕАЭС не удается уже несколько лет, спасибо за это прежде всего твердой позиции Казахстана. Но в этом году Россия, похоже, готова взять пример с Белоруссии и ввести новые нормы обложения интернет-посылок в одностороннем порядке.

Кажется, наш президент и правительство в последнее время не раз говорили о моратории на повышение налогов? Вы все еще верите в это?
Распродать Сбербанк?

Герман Греф, президент и председатель правления Сбербанка, заявил в интервью немецкому изданию Handelsblatt о его возможной полной приватизации. Сейчас Банк России владеет 50% плюс 1 голосующая акция Сбербанка. «25% мог бы сохранить у себя во время переходного периода Центробанк. Но в принципе ничто не говорит против полной приватизации Сбербанка», – заявил Греф.

Это интересное заявление на фоне того, что приватизация в стране практически остановлена, а в бюджете наблюдается значительный дефицит. За 10 месяцев этого года государство получило в федеральный бюджет средств от продажи акций и иных форм участия в капитале всего 5,2 млрд руб. (данные Федерального казначейства). И это при том, что, согласно закону о бюджете, доходы от приватизации в 2015 году должны составить 158,5 млрд руб.
http://www.profile.ru/images/11_2015...N_02633411.jpg
Глава Сбербанка Герман Греф, похоже, тяготится контролем со стороны нынешнего главного акционера банка – ЦБР
Фото: Илья Питалев/РИА

Одна только частичная приватизация Сбербанка могла бы наполнить казну до запланированного уровня. В 2012 году ЦБР продал 7,58% акций Сбербанка за $5,2 млрд (159,3 млрд руб.). По некоторым данным, покупателями на всю сумму выступили нерезиденты. Сейчас Греф предложил продать втрое большую часть акций Сбербанка, а цена акций на ММВБ главного банка страны в рублях сейчас даже выше, чем в октябре 2012‑го. Курс рубля, правда, вдвое ниже – это значит, что при продаже акций за рубежом за валюту ее пересчет в рубли дал бы примерно ту же оценку Сбербанка (и доходы государства), что и три года назад, а продажа 25% его акций могла бы принести до 0,5 трлн руб. в прибыль Центробанка, а из нее – в бюджет. Этой суммы вполне хватило бы на серьезные государственные мероприятия – например, на индексацию пенсий в 2016 году под уровень инфляции и повышение зарплат бюджетникам.

Но Греф исходил, конечно, не из этих соображений, он говорил про то, что частные акционеры могут лучше контролировать руководство компанией. На месте главного собственника Сбербанка (ЦБР) можно было бы и обидеться… Кто эти люди, которые могут контролировать лучше ЦБР?

На сайте Сбербанка среди его собственников можно найти только 2 категории – ЦБР (52,32% уставного капитала) и некие «акции Банка, находящиеся в публичном обращении, собственники которых не установлены (в том числе принадлежащие миноритарным акционерам)», – 47,68%. Среди аффилированных лиц раскрываются очень немногие частные миноритарии, которые вместе не наскребут и 0,01%. Небольшая часть остальных акций банка – в открытом обращении на ММВБ, Лондонской фондовой бирже, допущены к торгам на Франкфуртской фондовой бирже и на внебиржевом рынке США. А владельцы большей их части спрятаны за зарубежными номинальными держателями, и установить их невозможно. Формально доля иностранцев в Сбербанке, наверное, выше 40%.

Но Греф говорит не о номинальных держателях, а о крупных инвестиционных фондах – ведь номинальные держатели акций голосовать на собраниях акционеров не могут. «Крупные инвестфонды», которые владеют небольшой долей акций Сбербанка (обращающейся на биржах), вероятно, как раз и являются той группой акционеров, с которыми Грефу работать удобнее и приятнее, чем с Центробанком… После такого рассуждения, согласитесь, как-то по-новому играет заявление Германа Грефа о необходимости структурных реформ в стране, имея в виду под ними и приватизацию Сбербанка…

Напуганные «Трансаэро»

Время для авиакомпаний сейчас не лучшее – они слетают этой осенью, как листья с деревьев. Не успела закончиться история с «Трансаэро» (государство настояло на полном разгроме компании и выводе ее на банкротство), как случился теракт с самолетом компании «Когалымавиа». А теперь вот очередное спасение «Ютэйр»…

Кредиторы компании, явно напуганные банкротством «Трансаэро», согласились на все, лишь бы не было войны… то есть банкротства. В конце октября «Ютэйр» получила госгарантии на 9,5 млрд руб., а 20 ноября – синдицированный кредит 11 банков (во главе со Сбербанком) на сумму 43 млрд руб. Условием и того, и другого является допэмиссия акций компании. 26 ноября «Ютэйр» объявила о допэмиссии на сумму 25 млрд руб. Все средства – от допэмиссии и синдиката банков на общую сумму 68 млрд руб. – пойдут на погашение и урегулирование текущей задолженности компании.

Кому нужны акции авиакомпании с такими долгами? Только что «Трансаэро» и за рубль оказалась никому не нужна… Однако Дума Ханты-Мансийского автономного округа (ХМАО) уже одобрила увеличение расходов бюджета в этом году на 11,5 млрд руб., а Тюменской области – на 2,5 млрд руб. Все эти поправки – для приобретения акций «Ютэйр». Остальное выкупит мажоритарный акционер – НПФ «Сургутнефтегаза». Таким образом в конце года ХМАО получит 38,8% в уставном капитале «Ютэйр», Тюмень – 8,4%, а пакет НПФ «Сургутнефтегаза» сократится с 62,6% до 46,9%. Впрочем, операционный контроль останется, вероятно, все-таки у нынешнего главного собственника.

Вот что удивительно в этой истории. На конец сентября долг «Ютэйр» составлял 84,5 млрд руб. (в т. ч. банкам – 54,8 млрд руб.). Цифры, совершенно сопоставимые с «Трансаэро». Да и суммы убытков по 2015 году сопоставимы. И размер предоставленных госгарантий двум авиакомпаниям почти совпал. Но «Трансаэро» продали «Аэрофлоту» за 1 рубль, а когда тот отказался брать компанию даже за рубль, жестко обанкротили. А с «Ютэйр» все иначе. Почему?
http://www.profile.ru/images/11_2015...S_13341237.jpg
Вторую авиакомпанию страны «Трансаэро» жестко добили, а вот четвертую – «Ютэйр» – решили спасти
Фото: Юрий Смитюк⁄ТАСС

Еще в прошлом году, когда в тяжелой ситуации оказались и «Трансаэро», и «Ютэйр», все были уверены, что именно последней дадут обанкротиться, а первую спасет государство. Иски о банкротстве посыпались на «Ютэйр» на 9 месяцев раньше, чем на «Трансаэро», – еще в декабре 2014 года. Однако вот вам результат: дело о банкротстве «Ютэйр» в середине ноября 2015-го закрыто в связи с отзывом кредиторами своих исков, а банкротство «Трансаэро» неизбежно, потому что компания разгромлена. Банкротство в нормальной рыночной ситуации означает, как правило, смену собственника, переоценку стоимости актива, реструктуризацию долгов. Для клиентов компании это все может пройти вообще незаметно – она продолжает работать, как работала. С «Трансаэро» все было совсем не так…

Конечно, «Трансаэро» вела себя излишне демонстративно и не реагировала на текущий кризис, как когда-то, в 2008–2009 годах, – не сокращала парк самолетов и убыточные перевозки, надеясь на помощь государства. А «Ютэйр» уже в первом квартале 2015 года сократила число самолетов со 115 до 71 и по итогам 9 месяцев этого года уменьшила пассажироперевозки более чем на треть. Однако чрезвычайные меры «Ютэйр» никак не изменили ситуацию в целом – остались и текущие убытки, и огромные долги.

Вероятно, все дело в другом. Прежде всего «Трансаэро» – намного более лакомый кусочек благодаря своим международным рейсам. И более «легко проглатываемый». За «Трансаэро» не стоял никто. И она надеялась на то, что является системообразующей компанией с хорошими связями в среде госчиновников и государство будет ее спасать… Всего этого оказалось недостаточно.

А за «Ютэйр» стоят «Сургутнефтегаз» с невероятными $30 млрд свободных денег на счетах и сибирские регионы, где компания – почти монополист в авиаперевозках, особенно местных, вертолетных. «Трансаэро» можно было «припереть к стенке» и забрать за рубль, а с «Ютэйр» такой номер не прошел бы ни в каком случае. Наконец, история с «Трансаэро» наглядно показала банкам, что «худой мир лучше доброй ссоры» и банкротство авиакомпании им ничего не даст, кроме фиксации убытков по невозвращенным кредитам и убыткам по возвращенным из лизинга самолетам. Второй такой удар им был совсем не нужен. Поэтому они предпочли договариваться.

Нефть – по 40, доллар – по 75
 

http://www.profile.ru/economics/item...0-dollar-po-75
06.12.2015 |

Экономический климат в России становится все суровее
http://www.profile.ru/media/k2/items...ef1e2ce_XL.jpg
Владимир Путин 3 декабря зачитал послание Федеральному Собранию. Обошлось без сенсаций
Фото: Дмитрий Астахов/пресс-служба правительства РФ/ТАСС

Послание президента РФ Федеральному собранию прошло без сенсаций, но хорошая новость есть. С 1 января будущего года одновременно будет введено продуктовое эмбарго против Турции и Украины – как это повлияет на цены в магазинах? Энергомост в Крым запущен, но блэкаут продолжается. Финансовые рынки на этой неделе сначала взорвала недостаточно «голубиная» позиция главы ЕЦБ Марио Драги, а затем информация ОПЕК о повышении квот на добычу нефти. Как это может отразиться на только что принятом Госдумой бюджете 2016 года? Россия сэкономила миру год глобального потепления, заявил Путин на климатическом саммите в Париже. Так ли это? Китай добился своего: юань вскоре станет резервной валютой.

Президент вспомнил о матерях и бизнесменах

Россия столкнулась с внешними вызовами (падение цен на нефть и санкции), ситуация сложная, но не критичная, и мы уже видим позитивные тенденции, ожидаемо сказал Владимир Путин. Порадовать россиян должно было известие о продлении на 2 года программы материнского капитала – т. е. на срок, включающий выборы президента в 2018 году. Теперь уже мало кто помнит о том, что еще пару лет назад в правительстве говорили о возможности продления этой программы на 10 лет (а Минтруд предлагал продлить ее на 35 лет, до 2050 года). Так что радость россиян о продлении программы на 2 года «с горчинкой».

Путин сказал несколько хороших слов и о свободе предпринимательства. И привел интересные данные «одного из деловых объединений». За 2014 год следственными органами возбуждено почти 200 тысяч уголовных дел по экономическим составам. До суда дошли 46 тысяч, еще 15 тысяч дел развалились в суде. Приговором закончились лишь 15% дел. При этом абсолютное большинство, 83% предпринимателей, на которых были заведены уголовные дела, полностью или частично потеряли бизнес. «То есть их попрессовали, обобрали и отпустили… Это прямое разрушение делового климата» – слова Путина. И как же президент предложил исправить такую ужасную ситуацию – 160 тыс. отобранных силовиками бизнесов? Существенно поменять УК и УПК? Обновить состав следственных органов? Хотя бы поменять их руководство? Нет! «Я прошу следственные органы и прокуратуру обратить на это особое внимание». Всего-навсего…
...и защитил Россию от турецких овощей

В субботу, 28 ноября, президент РФ подписал указ о мерах по обеспечению нацбезопасности и о специальных экономических мерах в отношении Турции. Под запрет попали чартерные воздушные перевозки между странами, наём с 1 января 2016 года работников–граждан Турции, ввоз отдельных турецких товаров. Под ограничение – деятельность находящихся под юрисдикцией Турции организаций на территории России и деятельность в гуманитарной сфере.

Крупнейшие инвестпроекты с Турцией – по строительству атомной АЭС «Аккую» (Росатом, стоимость свыше $20 млрд) и проект трубопровода «Турецкий поток» («Газпром», стоимость 5–10 млрд евро, в зависимости от числа ниток) – под запреты не попали. «Никаких решений об их замораживании, прекращении финансирования не принималось. Поэтому мы исходим из того, что они действуют в том виде, в каком действовали до принятия этого постановления правительства», – сказал РИА «Новости» глава Минэкономразвития РФ Алексей Улюкаев. Но указом президента приостанавливается работа межправкомиссии с Турцией по торгово‑экономическому сотрудничеству, сопредседателями которой являются министры энергетики двух стран и в рамках которой обсуждались совместные энергопроекты. Проекты не заморожены, а переговоры остановлены. Будет ли найдена другая площадка для них? Ведь их реализации добивалась именно Россия. 30 ноября правительство РФ утвердило список запрещенных турецких товаров. Запрет не распространяется на одежду и обувь (чего боялись многие) – только на продовольствие. Но и по продуктам питания список оказался заметно короче европейского: в него не попали лимоны, орехи, говядина, свинина. Зато попали соль и цветы (только гвоздики).
http://www.profile.ru/images/12_2015...0Trendi_02.jpg
После Египта российскому туристу закрыли и Турцию – два главных направления массового отдыха
Фото: Евгений Биятов/РИА Новости

Санкции против Турции окажут незначительное влияние на инфляцию в России, считает ЦБР. Рост цен с конца 2015 года по начало 2016 года составит не более 0,4 п. п. Оценки экономистов Альфа-банка заметно выше – 1,5–2 п. п. Российские торговые сети «Ашан» и «Дикси» уже заявили о возможном росте цен и перебоях с поставками. Действительно, доля Турции в общем импорте овощей и фруктов составляет около 20%, а в потреблении россиян – 10% (данные ЦР НИУ ВШЭ). По некоторым видам продуктов доля импорта существенно выше, например, по томатам и винограду более 40%.

Кроме того, стоит иметь в виду, что с 1 января вступает в действие продуктовое эмбарго не только против Турции, но и против Украины (отложенное решение, принятое еще летом). Это примерно равнозначные удары по столу россиянина. Поэтому с января будущего года стоит ждать заметного скачка цен на продовольственные товары, особенно по отдельным группам: помидоры, виноград и др.

Энергомост в Крым построен за 10 дней

2 декабря президент РФ запустил первую нитку энергомоста в Крым (электрический кабель по дну Керченского пролива). Пока это только 200 МВт, но до 15 декабря президент пообещал пустить в строй вторую нитку такой же мощности. Всех проблем региона это не решит (для этого нужно более 1000 МВт), но остроту проблемы снабжения полуострова электроэнергией смягчит. В мае 2016-го президент поручил пустить в строй еще 2 нитки энергомоста (еще 400 МВт).

В федеральной целевой программе развития Крыма, принятой в августе 2014 года, энергомост должен был быть построен в 2016 (первая очередь, 350 МВт) и 2017 (вторая очередь, 500 МВт) годах и обошелся бы федеральному бюджету в 47 млрд руб. (вместе с инфраструктурой на стороне юга России и полуострова). Резкое ускорение (и, вероятно, удорожание) его строительства вызвано энергоблокадой Крыма со стороны Украины с 22 ноября.
http://www.profile.ru/images/12_2015...0Trendi_03.jpg
Оказалось, что проложить энергомост в Крым с территории юга России можно буквально в считанные дни
Фото: Станислав Красильников/ТАСС

ОПЕК взорвала рынок

В пятницу, 4 декабря Организация стран–экспортеров нефти (ОПЕК) сделала то, чего от нее рынок совсем не ожидал, – она не только не снизила квоты по добыче нефти, чтобы поддержать цены, она увеличила их на 5% – с 30 млн до 31,5 млн барр./сутки. И это еще без учета вступающей в организацию Индонезии (еще 0,8 млн барр./сутки).

Цена нефти марки BRENT с утра в ожидании заседания ОПЕК дорожала на 1 долл./барр., а в течение часа после объявления новости упала на 2 долл./барр. – до 42,8 долл./барр.

Рубль не мог оставить скачок нефти без внимания. До середины дня укреплявшийся, после 16.00 он упал за час на 1%, до 68,16 руб./долл.

Министр нефти Ирана Биджан Зангане заявил журналистам, что ОПЕК не принимала в пятницу никаких решений по изменению квоты нефтедобычи, и опроверг сообщение Bloomberg со ссылкой на участника встречи ОПЕК о таком повышении. Рынки на заявление Зангане не отреагировали. На момент подписания номера к печати было неясно, какое же решение приняла ОПЕК.
http://www.profile.ru/images/12_2015...0Trendi_04.jpg
Очень долго главной сенсацией ОПЕК было то, что она ничего не делает для поддержания уровня нефтяных цен. И вот она наконец приняла решение… обрушившее цены
Фото: EPA/Vostoсk Photo

Бюджет‑2016: минус на минус

Федеральный бюджет, принятый Госдумой в третьем, окончательном чтении 4 декабря, уже стал нереальным – раз нефть пошла вниз, то он недосчитается доходов. Бюджет рассчитан исходя из цены нефти 50 долл./барр. Но, судя по позиции ОПЕК, нефть в будущем году будет колебаться ближе к 40 долл./барр. Малореальным выглядит и курс рубля, заложенный в российский бюджет, – 63,3 руб./долл.

Утешает только одно: минус на минус дает плюс. Девальвация рубля компенсирует бюджету выпадающие из-за низких цен на нефть доходы: по имеющимся публичным оценкам, каждые 10 долл./барр. принесут вычет из доходов бюджета на 0,5–0,7 трлн руб. и столько же, но в плюс даст девальвация на 10 руб./долл. Цене на нефть 40 долл./барр. будет соответствовать курс в районе 75 рублей за доллар.

Глобальное потепление – быть или не быть?

В Париже проходит 21‑я Конференция сторон Рамочной конвенции ООН об изменении климата/11‑е Совещание сторон Киотского протокола (30 ноября – 11 декабря). Она должна закончиться принятием итогового документа с добровольными обязательствами каждой страны по сокращению выбросов. В отличие от Киото, в нем участвуют все основные страны мира, включая США, Китай, Индию. Новое соглашение в 2020 году должно сменить Киотский протокол (принят в 1997‑м, вступил в действие в 2005‑м, первый период действия закончился в 2012‑м, в Киото‑2 Россия и ряд других стран не участвуют). В понедельник, 30 ноября состоялся саммит, на котором лидеры стран мира обменялись мнениями по этому вопросу. Президент РФ заявил, что Россия перевыполняет обязательства по Киотскому протоколу и затормозила глобальное потепление на год. Хорошее, сильное заявление.

Стоит заметить, что последние 20 лет глобальная температура не растет. Это достаточно длительный срок, чтобы задаться вопросом: а будет ли оно вообще, это глобальное потепление? Может, оно уже закончилось? Да и вопрос об антропогенном характере потепления остается недостаточно доказанным… Все это наводит на странные мысли о целях игр глобальных политиков вокруг рынка торговли квотами на выбросы с потенциальным объемом $100 млрд/год.
http://www.profile.ru/images/12_2015...0Trendi_05.jpg
Мы затормозили глобальное потепление на год, сказал президент РФ на климатическом саммите в Париже. Но статистика показывает, что потепление в последние 20 лет остановилось само
Фото: EPA/Vostock Photo

Объем выбросов парниковых газов в России резко сократился в 90‑е годы в связи с экономическим кризисом. Обязательства по Киото‑1 у страны были сохранить выбросы на уровне 1990 года, и для выполнения этой задачи не надо было предпринимать никаких усилий, она уже была выполнена. Теперь Россия берет на себя более жесткие обязательства – сокращение к 2030 году вредных выбросов на 25–30% по сравнению с 1990‑м. Но по существу ситуация не меняется: выбросы медленно росли все нулевые и десятые годы и если будут расти и дальше такими темпами, то страна как раз уложится в заявленный ею норматив.

На фоне других стран, особенно показывающих быстрый экономический рост, обязательство России выглядит очень жестким, хотя фактически вообще не является обещанием сокращения выбросов. Кроме того, Россия настаивает на учете воспроизводства кислорода лесами и вычете этого фактора из объема выбросов. У нас 20% площади мировых лесов; такой учет будет, конечно, еще одним фактором, позволяющим стране не особенно утруждаться выполнением обязательств по новому климатическому соглашению, но при этом выглядеть очень решительно и красиво в решении глобальных проблем человечества.
«Ястреб» Йеллен против «голубя» Драги

В преддверии решения ФРС о повышении процентной ставки мировой валютный рынок нервничает. Глава ФРС Джанет Йеллен 2 декабря подтвердила, что она «с нетерпением ждет» увеличения процентной ставки – евро упал.

А 3 декабря совет директоров Европейского ЦБ принял много решений, подтверждающих его мягкую денежную политику, – продление программы количественного смягчения до марта 2016 года, расширение списка активов, которые ЕЦБ может скупать, сохранение низких ставок (только депозитную снизил до –0,30% с –0,20%). Но не принял главного решения, которое ожидали рынки, – об увеличении размера своей программы сверх 60 млрд евро/мес.

Обмана ожиданий рынок не прощает, и евро резко полетел вверх: за час с небольшим после этой новости он укрепился с 1,055 к доллару до 1,088 и до конца недели торговался на этом уровне.

Мечта России сбылась в Китае

Юань стал резервной валютой. 30 ноября 2015 года директор-распорядитель Международного валютного фонда (МВФ) Кристин Лагард объявила, что с 1 октября 2016 года юань будет включен в корзину валют МВФ. Такое решение было принято на заседании исполнительного совета МВФ. Список резервных валют МВФ будет состоять из 5 пунктов: американский доллар, евро, британский фунт стерлингов, японская иена и юань.

Это существенно повысит на мировом рынке спрос на юани и на активы, торгующиеся в юанях (в частности, акции и облигации китайских компаний). Юань сегодня – в целом предсказуемая валюта. 10 лет, до 2005-го он был привязан к доллару, следующие 10 лет под давлением США укреплялся с 8,3 до 6,1 за доллар. И только в августе позволил себе небольшое ослабление до 6,4.

Россия давно пытается поднять статус рубля и юаня, постоянно заявляя о переходе на расчеты во внешней торговле на национальные валюты. Минфин собирается в 2016 году размещать свои займы в юанях на внутреннем рынке. ЦБР включил юань в список своих резервных валют (правда, валютных резервов в юанях пока не держит). Весной 2015 года юань обогнал по среднедневному обороту межбанковского срочного рынка в России японскую иену и швейцарский франк. В общем, юань победоносно шествует по России и миру, а вот рублю за ним никак не угнаться…
http://www.profile.ru/images/12_2015...0Trendi_06.jpg
Фото: Shutterstock
Глава МВФ Кристин Лагард порадовала полтора миллиарда китайцев включением юаня в число резервных валютФото: Shutterstock

Конспирология экономики
 

http://www.profile.ru/economics/item...giya-ekonomiki
13.12.2015 |

http://www.profile.ru/media/k2/items...cd329bb_XL.jpg
Экономические события недели, которые привели в недоумение
Рост цен на помидоры в первую неделю декабря в полтора раза превысил обычное сезонное подорожание. Может ли это быть связано с вводимым с 1 января эмбарго на турецкие томаты?
Рост цен на помидоры в первую неделю декабря в полтора раза превысил обычное сезонное подорожание. Может ли это быть связано с вводимым с 1 января эмбарго на турецкие томаты? Фото: Shutterstock

«Профиль» задается вопросами: почему аналитики ждали от ЦБ неожиданного решения по ключевой ставке? Возможно ли, что рекордный скачок цен на помидоры связан с грядущим турецким продовольственным эмбарго? Есть ли на самом деле энергомост в Крым с юга России? Какое решение все же приняла ОПЕК по квотам на добычу нефти? Зачем Россия на самом деле предлагала Украине отсрочку в выплате внешнего долга?

Странные ожидания рынка и ожидаемые решения ЦБР

Банк России на заседании 11 декабря принял решение сохранить ключевую ставку на уровне 11%. Двухдневный марафон гаданий финансовых аналитиков закончен. Было очевидно, что при текущей инфляции 0,2% в неделю (это 11% в год), падающем рубле и рекордно низких ценах на нефть ЦБ не будет снижать ставку. Но, к удивлению, нашлось довольно много аналитиков, ожидавших именно этого.

Новый прогноз ЦБ – продолжение спада ВВП 0,5–1% в 2016-м и стагнация 0–1% в 2017 году.

Инфляция в помидорах

Отдельные виды продуктов подорожали заметно быстрее индекса инфляции. Рекорд показали помидоры – рост за неделю составил 6,6%. Они попали под продовольственное эмбарго с Турцией, и доля именно турецких помидоров составляет более 40% в общем объеме их импорта (как, кстати, и винограда).

Эксперты, опрошенные официальными агентствами, тут же сказали, что это не имеет отношения к турецкому эмбарго, а просто сезонное колебание. Но, согласно Росстату, в 2014 году помидоры за первую неделю декабря подорожали на 4,3%, на 2,3 п. п. меньше.

Возможно ли, что торговые сети стали придерживать помидоры и поэтому цены на них стали меняться более резво? Да, возможно. В овощехранилищах зеленые помидоры хранятся до 1 месяца (спелые – до 2 недель). Поэтому создание их запасов выглядит вполне реальной и обоснованной стратегией торговых сетей, чтобы после Нового года не иметь перебоев с поставками на прилавки этого овоща. Если это так, то весь декабрь мы будем видеть повышенную инфляцию помидоров, а возможно, и винограда (хранится до 4 месяцев), и других фруктов и овощей, попавших под эмбарго с Турцией и Украиной.
А был ли энергомост в Крым?

В прошлых трендах «Профиль» писал, что энергомост в Крым оказался построен в считанные дни, как по мановению волшебной палочки, невзирая на штормы в Керченском проливе. В прессе появилась интересная версия того, почему энергомост в Крым был построен так быстро после начала энергодефицита на полуострове. Потому, что этого энергомоста вообще нет.

А есть в реальности российская атомная подлодка в Феодосии, которая запитала своим реактором сухопутные энергомощности. Причины секретности тут понятны – атомные подлодки не имеют права проходить через турецкий пролив Босфор, и эта лодка была проведена нелегально. От МАГАТЭ – Международного агентства по атомной энергии – это тоже скрыли. Раз они не признали присоединение Крыма, то и инспектировать на этой территории ничего не могут. А в реальности первая нитка энергомоста будет пущена в действие не ранее 20 декабря.

Много косвенных улик указывает на правдоподобность этой версии, но всю правду мы, возможно, не узнаем никогда.

Загадка ОПЕК

Что же в реальности произошло на заседании стран–экспортеров нефти ОПЕК в пятницу, 4 декабря? Напомню, сначала появилось сообщение информационного агентства Блумберг о том, что ОПЕК повысила квоты добычи нефти с 30 до 31,5 млн барр./сутки. Рынки упали. Потом эта информация была опровергнута. Рынки проигнорировали опровержение и продолжили падение. Наконец, появилось официальное коммюнике ОПЕК, которое ничуть не прояснило ситуацию, потому что впервые за последние годы оно не содержало никаких упоминаний о квотах. Некоторые аналитики решили: это значит, что действует старое ограничение. Но, судя по вполне однозначной реакции рынков, более вероятна другая гипотеза: о квотах договориться не сумели. И теперь нефтяной рынок живет без квот.

В подтверждение этого – ноябрьские данные о добыче нефти странами ОПЕК: добыча «черного золота» выросла за месяц на 0,23 млн барр./сутки – до 31,7 млн барр./сутки, говорится в декабрьском докладе организации. В основном наращивание произошло за счет Ирака. Квоты в 30 млн, очевидно, никто больше не придерживается, и возврата к ней не будет.

Цена на нефть марки Brent в пятницу, 11 декабря уходила до 37,37 долл./барр. – это абсолютный минимум за 7 лет. Рекордно во время прошлого кризиса в декабре 2008 года цена на нефть опускалась до 36,5 долл./барр. В ближайшее время она может побить и этот рекорд.

Естественно, рубль упал вслед за нефтью и вплотную приближался к отметке 70 руб./долл.

Политические игры России никого не обманули

9 декабря, в среду, президент России Владимир Путин, выслушав отчет министра финансов Антона Силуанова о ситуации с украинским долгом, распорядился: «Ну хорошо, подавайте в суд». Реакция украинской стороны не заставила себя ждать. На следующий день премьер страны Арсений Яценюк заявил: «Еще раз подчеркиваю, что Россия не получит других условий реструктуризации, чем получили другие кредиторы… Если Россия подает в суд на Украину – мы готовы судиться с Россией, мы в полном вооружении», – сказал Яценюк.

Ситуация сложилась очевидно тупиковая. Украина не может отступать назад: она подписала соглашение с другими кредиторами по евробондам, одним из условий которого было непредоставление другим кредиторам условий лучших, чем данное соглашение (списание 20% долга и реструктуризация оставшейся части). Страна, даже если бы хотела, не могла бы после этого обязательства вернуть Москве долг.

А Москва делает вид, что не знает об этом. Ее никто в мире не поддерживает. 8 декабря «исполнительный совет МВФ провел встречу и согласился изменить текущую политику, которая предусматривает нетерпимость к просроченной задолженности перед официальными кредиторами», – объявил директор по коммуникациям МВФ Джерри Райс. К этому все шло и давно было ясно, что МВФ примет решение поменять правила, чтобы не позволить России держать программы фонда по Украине у себя в заложниках.

16 ноября Путин, выступая на саммите G20 в Анталье, заявил о готовности отсрочить выплату украинского долга с 2015 на 2016–2018 годы (по $1 млрд в год). В «трендах» 23 ноября «Профиль» писал, что это было предложение, от которого невозможно отказаться и которое невозможно принять. Оно с некоторой натяжкой проходило по условиям соглашения о реструктуризации прочего украинского долга. Но Москва выдвинула нереальные условия – гарантия МВФ, США, ЕС или крупного банка. Кстати, Москва до сих пор так и не удосужилась передать свои предложения Украине (только МВФ). «Только от прессы слышим», – говорила в начале декабря министр финансов Украины Наталья Яресько. То есть на настоящие переговоры Москва и не рассчитывала. Это была просто политическая игра, чтобы формально переложить на кого-то ответственность за свою несговорчивость. 8 декабря срок российского предложения истек и Путин сказал: в суд.

Москва с этим украинским долгом допустила несколько ошибок, которые и сделали ее позицию столь уязвимой:

– предоставила этот долг на нерыночных условиях (пониженная процентная ставка), что было явно следствием политических игр – отказа беглого президента Украины Виктора Януковича от экономической ассоциации с ЕС;

– предоставила этот долг не по межправсоглашению, а купив еврооблигации Украины, тем самым поставив себя на одну доску с прочими владельцами еврооблигаций;

– не купила страховку от дефолта (CDS), напрасно понадеявшись на правила МВФ, защищающие официальных кредиторов;

– и, конечно, политическая изоляция России после присоединения Крыма сильно ухудшила ее переговорные позиции.

Россия подставилась. И Украина, конечно, сделала свой ход.

Выиграем ли мы суд? Очень сомнительно. Скорее всего, суд примет сторону Украины и предложит России присоединиться к условиям реструктуризации по всем остальным выпускам украинских евробондов. Мы можем отказаться от выполнения решения суда (как не собираемся исполнять решения суда по «делу «ЮКОСа»), но тогда мы просто получим неурегулированный долг на свой баланс и не выиграем от надувания щек ничего.

То, чего ждали рынки целый год, наконец, произошло – ставка ФРС начала расти
 

http://www.profile.ru/economics/item...jskogo-krizisa
20.12.2015 |

http://www.profile.ru/media/k2/items...0bd0b8f_XL.jpg
Президент РФ Владимир Путин, несмотря ни на что, доволен экономической ситуацией в стране
Фото: Михаил Джапаридзе/ТАСС

Что принесет миру рост ставки ФРС, и как это может отразиться на российской экономике. Пока президент РФ оптимистично сообщает о том, что пик кризиса страна прошла, его подчиненные готовятся к углублению кризиса. Торговая война России и Украины переходит в новую стадию – Россия вводит продуктовое эмбарго и пошлины, а Украины – торговую блокаду Крыма и отказ платить по долгам России. Китай обошелся без России – великий шелковый путь в Европу заработал в обход нашей страны.

Главное событие недели – началась эпоха сильного доллара

После того как ФРС объявила о прекращении третьей программы количественного смягчения (QE3) в октябре 2014 года, в качестве следующего логичного шага рынок ждал повышения процентных ставок. Ожидание затянулось более чем на год. О причинах затягивания с этим решением «Профиль» писал в № 33 от 14 сентября 2015 года. И вот 16 декабря ФРС подняла учетную ставку с 0–0,25% до 0,25–0,5%.

Краткосрочно это почти не отразилось на рынках – уж на этот раз все были уверены, что ФРС откладывать больше не будет, и повышение ставки было «отыграно» рынками заранее. Самое долгожданное экономическое событие года в мире прошло в полностью ожидаемых рынком параметрах.

Но вот долгосрочные последствия этого решения могут оказаться очень важными для формирования трендов на рынках. Ведь это не просто одно решение ФРС, это начало длительного периода повышения ставки.

За последние четверть века это четвертый период роста ставки. Предыдущие продолжались 1,5–2,5 года и поднимали ставку на 2–4 п. п. Сейчас такой период обещает быть более длительным и с более медленным повышением процента.

Чем грозит миру сильный доллар? Падение евро ниже паритета с американской валютой, называемый многими ориентир – 0,9 евро за доллар. Падение нефтяных цен (они измеряются в долларах, так что это просто вопрос «линейки»: чем сильнее доллар, тем ниже цены). Прогнозы в 20 долл./барр. уже не выглядят фантастическими, их дают вполне солидные финансовые организации. Падение валют сырьевых и экспортоориентированных экономик, в том числе России и Китая. Кстати, это дает им шанс на развитие несырьевых производств в собственных странах.

Повышенные доходности в долларовых депозитах и переток капиталов из Европы и развивающихся рынков в США. Рост уровня жизни американцев (сильный доллар = дешевый импорт), но и вероятный рост безработицы в стране (дешевый импорт = закрытие внутренних производств в США). Последнее в конце концов положит конец усилению доллара. Это тренды мировой экономики на ближайшие 5–7 лет.

Новая эпоха сильного доллара формально стартовала 16 декабря. Хотя фактически она, конечно, началась раньше, когда рынок стал закладывать ожидания повышения ставки ФРС в цены.
Вместо удвоения ВВП мы получили только удвоение президентского срока

17 декабря президент РФ дал пресс-конференцию, начав ее со старого анекдота, рассказанного совсем без огонька, хотя это была явно домашняя заготовка… В части экономики Владимир Путин был весьма оптимистичен. Неприятные цифры не называл, а приятные акцентировал. Хотя какие же они приятные? Почти все падает. Давно ли для нас стали приятными цифры меньшего падения, а не роста?

Как полгода назад на Питерском форуме, так и сейчас президент рассказал, что пик кризиса пройден. Осталось непонятным: когда он был пройден – тогда или сейчас? Доказательства все те же – экономика упала, и дальнейшее падение приостановилось (ВВП и промышленность, в сельском хозяйстве рост – спасибо второму подряд урожайному году и продуктовому эмбарго). Но ведь «ползанье по дну» совсем не говорит о том, что пик кризиса пройден: активного восстановления экономики не началось. Куда ее понесет дальше – вверх или вниз, – тренд пока совершенно неочевиден. На мой взгляд, этой зимой экономику России ждет второй виток спада.

Рассуждения о денежной политике ЦБ (чтобы понизить ключевую ставку, надо сначала подавить инфляцию и снизить девальвационные риски и ожидания) очень похожи на рассуждения о бассейне в сумасшедшем доме: воды там нет, чтобы больные не утонули, а когда они нырять научатся, вот тогда мы воду и нальем…

Инвестиции восстановились? Но они просто отскочили от минимума и остановились, тем не менее, на точке спада около минус 5%. Это небольшое улучшение произошло за счет добывающей промышленности, где инвестиции играют во многом роль текущих затрат (без них невозможно поддерживать уровни добычи). А деньги на инвестиции у добывающей промышленности появились благодаря девальвации рубля, которая в будущем году не планируется. Значит, надо ждать нового спада инвестиций.

Президент обратил внимание на падение реальных доходов населения (не называя цифр), но не стал останавливаться на настоящей катастрофе – падении реальной зарплаты (9% за ноябрь 2015-го к ноябрю 2014-го) и вслед за ней розничной торговли (на 13%).

«Считаю, что работа правительства удовлетворительная. Конечно, можно и нужно работать лучше, но в целом, стратегически правительство делает нужные шаги и действует эффективно», – подвел итог глава государства.

Между тем конечный спрос в экономике сегодня обеспечивают сырьевой экспорт (падающий из-за низких цен на нефть) и оборонка (растущая за счет бюджета), а не потребительские расходы, которые пребывают в глубоком кризисе, и этот кризис только углубляется. Держать ВВП за счет оборонных расходов при падении потребительского спроса – это не экономическая политика, это военная мобилизация страны.

В 2016 году рост оборонных расходов бюджета затормозится. Два ключевых драйвера экономического роста 2015 года исчерпывают себя – девальвация рубля и милитаризация экономики. А цены на нефть – на рекордно низких за десятилетие уровнях. Благодаря бюджетной (низкий уровень дефицита) и денежной (высокий процент и мало кредитов) политике в том виде, как она одобрена Госдумой и президентом на будущий год, нас ждет новый провал экономики. Интересно, что тогда президент будет говорить о пройденном «пике» кризиса?
http://www.profile.ru/images/12_2015..._trendi_02.jpg
Падение цен на нефть «взрывает» только что принятый бюджет России на 2016 год. Непонятно, что будет дальше, признается глава Минфина Антон Силуанов
Фото: Shutterstock

Путин признал необходимость начать повышать пенсионный возраст «рано или поздно», но сейчас «время еще не настало» (настанет, вероятно, сразу после президентских выборов); сообщил, что он не против приватизации крупнейших предприятий (правда, что он «за», не сказал); похвалил инвестирование средств ФНБ («Профиль» подробно разбирался с полным беспорядком в этом финансировании в № 36 от 5 октября 2015 года), а также объявил об удвоении ВВП как итоге своей работы на посту президента.

Кстати, последнее неверно. Даже если считать 2014-й к 1999 (последнему допутинскому) году, то реальный прирост ВВП составил за 15 лет около 90% и сейчас падает. До 100% он не доходил никогда. Если же следовать тому, как это было заявлено Путиным в послании Федеральному собранию 16 мая 2003 года, то удвоение ВВП должно было состояться за 10 лет, т. е. к 2013 году. Но за это десятилетие рост составил только 1,48 раза – менее полуторакратного. Задача была полностью провалена.

Бал прогнозов

Пока президент страны источает оптимизм по поводу экономики, его подчиненные готовятся к тяжелым временам. Они ближе «к земле» и чуть лучше чувствуют тренды, чем высокое начальство.

Фактическая отмена квот на добычу нефти в странах ОПЕК и определенность с повышением ставки ФРС привели к новому витку падения нефти марки Brent, которая стабилизировалась на прошлой неделе на уровнях ниже 40 долл./барр., хотя все еще выше минимума кризиса 2008/2009 годов. Мало кто сомневается, что прошлый рекорд (36,2 долл./барр.) все-таки будет взят, и новый ориентир многие ставят на уровне 32 долл./барр.

Как известно, именно цена на нефть является главным управляющим параметром во всех наших официальных прогнозах. А как может быть иначе в условиях отсутствия активной антикризисной политики? Наши экономические власти не думают, что изменить в своей политике для минимизации влияния негативных мировых тенденций, а только равнодушно фиксируют ухудшение экономической ситуации.

В подписанном на прошлой неделе бюджете‑2016 зафиксирована цена на нефть 50 долл./барр. марки Urals.Что будет, если она задержится на уровнях ниже?

ЦБ считает, что никакой катастрофы не будет. В рисковом сценарии, опубликованном недавно ЦБ, с падением цен на нефть марки Urals до уровня $35 (уже достигнутый уровень, ведь Brent примерно на 4 доллара дороже Urals), уменьшение российского ВВП составит 2–3% (по сравнению с минус 0,5–1% в базовом сценарии). Немного хуже будет платежный баланс и выше инфляция, но в целом – ничего особенного.

А вот Минфин настроен не так благодушно. «Непонятно, что будет дальше», – честно заявил глава министерства Антон Силуанов 15 декабря по поводу нефтяных цен. «Год назад, если бы нам сказали, что будет ниже 40, все бы, наверное, просто посмеялись».

Ну а теперь уже не до смеха. Падение цен на нефть до 40 долл./барр. приведет к потере доходов бюджета на 1,2–1,6 трлн руб. В бюджете заложен резерв в 0,5 трлн руб. – его не хватит. Либо резать расходы, либо увеличивать дефицит. И Силуанов вспомнил о приватизации.

Приватизация может принести в бюджет 1 трлн руб. в будущем году (сейчас заложено только 33 млрд руб.). Это вполне реально, прежде всего речь идет о продаже 19,5% «Роснефти», которая обеспечит более половины этой суммы. А еще есть Сбербанк, «Аэрофлот» и др.

Прогнозы аналитиков заметно жестче официальных. Например, Bank of America Merrill Lynch считает, что, если цена на нефть упадет до $35 за баррель, доллар должен подскочить примерно до 94 руб. А при $30 – прогнозируется на уровне от 105 до 120 рублей при удержании текущего уровня дефицита бюджета. Минфин в ответ говорит об укреплении рубля (с чего бы это?) и фантастичности прогнозов о 100 руб. за доллар.

«Час Х» 20 декабря

20 декабря – срок уплаты Украиной $3 млрд России. Подробно мы разбирали эту ситуацию в прошлых трендах («Профиль» № 46 от 14 декабря 2015 года).

На прошедшей неделе МВФ признал этот долг суверенным, а не коммерческим, но это ни на что не повлияет, так как фонд изменил свои правила и будет продолжать программу помощи стране даже при объявлении дефолта.

17 декабря Минфин Украины опубликовал заявление, в котором говорится, что платить Украина не может не потому, что нет денег, а потому, что таковы договоренности с кредиторами и МВФ. Минфин России ответил на это, что в случае неуплаты в течение 10 дней после 20 декабря подаст в суд.
http://www.profile.ru/images/12_2015..._trendi_03.jpg
Президент Украины Петр Порошенко (на фото слева): «Российские меры нанесут ущерб украинской экономике, но если такова цена свободы и независимости – мы будем ее платить»
Фото: Shutterstock

Эмбарго Крыма против эмбарго России

Россия введет продовольственное эмбарго на украинские товары с 1 января, очередные переговоры «тройки» (Россия, Украина, ЕС) ни к чему не привели.

В ответ Украина объявила о полном товарном эмбарго Крыма. 16 декабря кабмин страны по инициативе президента Петра Порошенко принял соответствующее постановление. С 16 января ввозить из Украины в Крым можно будет только личные вещи граждан, в числе которых социально значимые продукты питания суммарной стоимостью не более 10 тысяч гривен (около 425 долларов по текущему курсу НБУ) в сутки. Исключение составляют только поставки электроэнергии и ввоз гуманитарной помощи. При этом премьер Украины Арсений Яценюк заявил, что поставки электроэнергии на полуостров будут регулироваться решениями Совета безопасности страны. Во всем этом ничего нового, так Крым фактически живет и сейчас.

Сильного ответа на эмбарго Крыма у России не нашлось. Путин подписал указ, согласно которому с 1 января приостанавливается действующий Договор о зоне свободной торговли СНГ в отношении Украины. Это означает, что в отношении страны будут введены таможенные пошлины в режиме наибольшего благоприятствования. Вполне ожидаемый шаг, так как страна не отказалась от экономической части ассоциации с ЕС.

Продовольственное эмбарго и таможенные пошлины. В полном противоречии с действительностью на своей пресс-конференции 17 декабря Путин заявил: «Мы не собираемся вводить в отношении Украины какие бы то ни было санкции. Я хочу, чтобы это было услышано». Что бы это значило?

«Шелковый путь» в обход России

В воскресенье, 13 декабря из Китая в Грузию прибыл первый железнодорожный состав, отправленный в рамках международного проекта «Шелковый ветер» в обход России – через Казахстан и Азербайджан. Из Грузии товары отправятся в Турцию и страны Европы. «Центральный маршрут» запущен и показал свою эффективность: грузы из Китая доставляются до Грузии не более чем за 10 дней, а потом в течение 3–5 дней – в страны ЕС. Это в разы быстрее морского маршрута через Суэцкий канал (более 40 дней).

Конечно, этот состав – только «первая ласточка», и надо вложить еще десятки миллиардов долларов инвестиций, чтобы новый «путь» заработал на полную мощность. Эти деньги Китай выделяет, и работа ведется.

В отличие от «северного маршрута» – через наш Транссиб. Похвастать такой скоростью поставок Россия не может, а модернизация Транссиба и БАМа, на которую из Фонда национального благосостояния планируется выделить 150 млрд руб., так и не начата (РЖД практически не использовали этот кредит ФНБ в текущем году).

Дед Мороз отвернулся от России
 

http://www.profile.ru/economics/item...lsya-ot-rossii
21.12.2015 |

В 2016 году власти будут брать с населения все больше, отдавая все меньше. Подробности – в исследовании «Профиля»

http://www.profile.ru/media/k2/items...ca0383a_XL.jpg
Фото: Игорь Подгорный/ТАСС

«Профиль» проанализировал решения властей в области экономической политики и пришел к выводу, что россиян ждет тяжелый 2016 год. Особенно нелегко придется пенсионерам и малоимущим. Индексация пенсий и социальных пособий запланирована в размере существенно меньшем, чем инфляция. Кроме того, власти решили сократить число тех, кому положена помощь от государства. Всех остальных ждет повышение тарифов ЖКХ, рост налоговых и появление новых неналоговых поборов. Компенсировать горькую пилюлю в предвыборный год, видимо, должна бесплатная раздачи земли на Дальнем Востоке. В жизни, как в кино: будете у нас на Колыме…

Это не прогноз на будущий год. «Профиль» собрал только те меры в области экономической политики, по которым уже приняты решения. Это то, что уже точно состоится в 2016 году.

Ключевым политическим событием будущего года будут сентябрьские выборы в Госдуму. Кажется, депутаты должны были бы подготовиться и запланировать на этот год что-то хорошее для избирателей, но «подарков» особо не видно. Ведь случился экономический кризис, а депутаты несамостоятельны, главные выборы – президента – состоятся только в 2018 году. Вот к ним власть уже начала готовиться сейчас.

Возможно, традиционный предвыборный популизм Думы проявит себя и в преддверии выборов будет принято несколько приятных для населения законов, но пока баланс экономической политики будущего года для населения складывается с большим минусом.
«Радости» с горчинкой

Удалось найти не так уж много поводов для радости.

Самым нетривиальным решением на 2016 год станет, конечно, возможность для всех россиян получить 1 гектар земли на Дальнем Востоке совершенно бесплатно. Это лучшее, что могли придумать российские власти для борьбы с ползучей китайской экспансией. Когда значительная часть границы отделяет Россию от страны с самой высокой на земном шаре численностью населения, демографическое давление на наши малозаселенные территории не может не ощущаться. Но все меры экономической политики – ОЭЗы (особые экономические зоны), ТОРы (территории опережающего развития), игровая зона, дальневосточные форумы, строительство трубопроводов и т.д. – дают мало эффекта. Люди уезжают из дальневосточных регионов: чистый отток в другие регионы страны в 2013–2014 гг. – по 40 тыс. человек. И вот власти страны решились на такой необычный ход: пусть люди забирают себе в собственность огромные территории и сами несут за них ответственность.
http://www.profile.ru/images/12_2015...k_23788678.jpg
Национальная идея… или придурь россиянина – чтобы власть от него отстала. 1 гектар на Дальнем Востоке – это достаточно далеко от власти?Фото: Shutterstock

Это совершенно невероятная возможность: много земли и бесплатно, просто Дикий Запад в США в XIX веке – воткнул виртуальный столб со своей фамилией (т. е. зарегистрировался на сайте) – и земля твоя. Но «горчинка» все же есть. Скорее всего, это будут земли без всякой инфраструктуры (дорог и электричества), где надо будет не жить, а выживать. А лучшие наделы могут отойти близким к чиновникам гражданам…

Другая радостная весть – ее огласил президент в своем послании Федеральному собранию – продление программы материнского капитала. Власти понимают ее как программу стимулирования рождаемости. В последние лет пять действительно произошел рост рождаемости, снижение смертности, знаменитый «русский крест» – расхождение этих двух показателей – вновь сошелся, и сегодня естественный прирост населения страны находится около нуля. Это следствие демографических волн, сложившихся под влиянием гражданской и двух мировых войн. Рассчитывать повлиять на ситуацию с помощью материнского капитала – значит сильно переоценивать свои возможности. Если верить статистике, к стимулированию рождаемости материнский капитал отношения не имеет, но имеет к повышению уровня жизни людей.

Демографические прогнозы однозначны – «русский крест» вновь появится, кривые рождаемости и смертности в ближайшие годы будут расходиться все дальше. В этой связи еще пару лет назад в правительстве говорили о возможности продления этой программы на 10 лет (а Минтруд предлагал продлить ее аж на 35 лет, до 2050 года). Но президент решился только на 2 года. Так что радость россиян о продлении программы тоже «с горчинкой». По стечению обстоятельств (конечно же, случайному) срок окончания программы приходится на середину 2018 года – сразу после выборов президента страны. Правительству, видимо, это совпадение показалось слишком уж явным, и оно чуть подправило решение президента и продлило программу до конца 2018 года.
http://www.profile.ru/images/12_2015...AV_tabl_04.jpg
Фото: Shutterstock

«Горести» будущего года

Жесткий бюджет‑2016 с маленьким дефицитом не оставил россиянам шансов как следует порадоваться в будущем году. А вот неприятных «подарков» он преподнес даже чересчур много.

Главной статьей экономии будущего года стали пенсии. А как же иначе? Ведь это главная статья трат консолидированного бюджета. Расходы Пенсионного фонда РФ в 2016 году составят почти половину от расходов федерального бюджета, или 9,8% ВВП. Поэтому 43,2 млн пенсионеров страны становятся ее главными донорами:

– индексации пенсий ниже уровня инфляции (4% при планируемом росте цен в 2016 году на 6,4%, но, строго говоря, индексация должна компенсировать состоявшуюся инфляцию – а в текущем году она будет около 13%, по данным Росстата);

– недоиндексации ежемесячных денежных выплат 15 миллионам федеральных льготников – ветеранам, инвалидам и др. (6,4% при инфляции 2015 года 13%);

– затягивание сроков индексации. В этом году она была произведена с 1 января, а в будущем с 1 января пенсии повысят только жителям села. Остальным страховые пенсии увеличат с 1 февраля, социальные пенсии и ежемесячные денежные выплаты – с 1 апреля;

– отменена индексация пенсий работающим пенсионерам;

– конфискация накопительной части пенсий в бюджет;

– повышение пенсионного возраста для госслужащих.

При этом федеральные чиновники себя не забывают. Пенсионер с 25‑летним стажем на госслужбе может иметь доплату к пенсии в 75% оклада, так что пенсии размером под 100 тыс. рублей – это даже не предел для чиновников и депутатов.
http://www.profile.ru/images/12_2015..._345488135.jpg
Цены и ЖКХ растут намного быстрее, чем пенсии. Как жить?Фото: Shutterstock

Не менее жестко «каток» бюджетных рестрикций прошелся по социальным статьям расходов бюджета.

Программа повышения зарплат бюджетникам стартовала в соответствии с майскими указами президента РФ в 2012 году. В текущем году она была фактически приостановлена. И в 2016-м приостановка продолжится. Усилия, предпринимаемые властью, сводятся к тому, чтобы занизить масштабы повышения зарплаты (статистические хитрости), переложить бремя зарплатных трат на плечи регионов (потом их же и обвинить в срыве майских указов президента), реформировать саму систему выплат путем введения неких «эффективных контрактов» (а это чтобы обвинить в провале программы повышения зарплат самих бюджетников) и т.п.

В 2016 году расходы федерального бюджета на здравоохранение и образование снижаются даже номинально, без учета инфляции. Специальным законом приостановлена индексация окладов госслужащих, выплат военным и судьям за счет средств федерального бюджета. Принято решение о неиндексации материнского капитала в 2016 году (ранее он всегда индексировался). Система социальных пособий также недоиндексируется, но, кроме того, она реформируется. Вводятся критерии нуждаемости, с помощью которых Минтруд пытается сократить число получателей этих пособий.

Повышение минимального размера оплаты труда (МРОТ) с 1 января 2016 года на 4%, до 6204 рублей – часть программы подтягивания его до 2020 года до размера прожиточного минимума трудоспособных граждан (сейчас – 10 434 рубля в среднем по РФ, т. е. МРОТ – около 57% от прожиточного минимума). Но о подтягивании сейчас речи нет вообще, наоборот, будет увеличиваться разрыв между двумя показателями: прожиточный минимум для трудящихся граждан вырос за год на 19,5% (III квартал 2015-го к III кварталу 2014-го), а МРОТ планируется увеличить только на 4%.

С одной стороны, замедленный рост МРОТ – это плохо, особенно для самых низкооплачиваемых граждан, а также для определения сумм пособий по временной нетрудоспособности, беременности и родам, некоторым другим выплатам граждан. С другой – даже хорошо, потому что от МРОТ считаются самые разные платежи: в налоговую, штрафы, определяются размеры отчислений для самозанятого населения. Баланс этого решения подвести трудно, и все же мы поместили его в таблице в «минусы», потому что отставание МРОТ от прожиточного минимума бьет по самым бедным группам населения.

Правительство и Госдума стали в последние годы действовать более изощренно, таким образом, чтобы их действия по увеличению нагрузки на граждан было трудно «отловить» статистикой. Были освоены и применены многочисленные приемы роста налогового бремени без формального повышения налогов, фактического увеличения цен без влияния на показатель инфляции, а также получила широкое распространение практика отложенных решений (заложенных на будущее «мин»).
http://www.profile.ru/images/12_2015...AV_tabl_05.jpg
Фото: Shutterstock

Рост налогового бремени без роста налогов

Не раз с самых высоких трибун мы слышали о «моратории на повышение налогов». Но наше государство всегда находит способы обойти это обязательство, повысив тяжесть налогообложения. Первый способ – старые решения. Самые очевидные примеры – введение отчислений на капитальный ремонт или плата за проезд большегрузов по федеральным трассам («Платон»). Это же то, что было принято несколько лет назад, государство ведь не может не исполнять закон? А что обещало не вводить новых налогов – так сейчас мы никаких решений по этому налогу не принимали…

Другой способ «протаскивания» новых налогов – неналоговые платежи. По данным делового сообщества, с 2016 года вводится почти два десятка новых неналоговых платежей: «Платон», плата за утилизацию упаковки (в том числе и для импортеров), за размещение отходов производства, за поддержку системы ЕГАИС (Единая государственная автоматизированная информационная система для обеспечения государственного надзора за производством и оборотом спиртных напитков) и др.

Торговый сбор вводится с 2016 года на всей территории страны. Вот хотели ввести два десятка новых налогов, но в процессе обсуждения перешли к неким торговым сборам. Для некоторых видов малого бизнеса он не помешает (тем, кто на патенте или упрощенке), но по многим бизнесам ударит достаточно сильно. Местные бюджеты не в той ситуации, чтобы отказываться от нового вида поступлений в свою казну, они введут торговые сборы, как ввела его с 1 июля 2015 года Москва.

Третий способ – повышение административной или регулятивной нагрузки. Например, установка водных счетчиков на средства населения. С 2016 года для тех, кто этого не сделал, планируется повысить плату за пользование водой. Или обязательное обновление контрольно-кассовой техники: государство хочет, чтобы все контрольно-кассовые машины одновременно с выдачей бумажного чека оформляли также и электронный чек для отсылки контролирующим органам. Естественно, вся эта программа будет проводиться за счет самих предпринимателей.

Рост цен без инфляции

Это еще более интересная и сложная методика. Тут тоже есть множество приемов. Учет Крыма и Севастополя. Там ускоренно растут цены, на 20–40% в последние два года. Но в данных по году считают без Крымского федерального округа, потому что формально в базе (в 2014 году) он появился только с середины марта.

Или вводится новый взнос на капитальный ремонт. С его учетом стоимость услуг ЖКХ увеличилась бы сразу процентов на 20. Но его не учитывают: сначала потому, что нет базы (нельзя же делить на ноль), а потом учитывают только в меру его дальнейшего роста. Т. е. сам факт введения этого весьма обременительного для населения «взноса» в инфляцию не попадает.

В инфляцию не попадает рост штрафов (например, на задолженность по ЖКХ с 2016 года или дорожных), введение и расширение зон платной парковки (только рост стоимости этой парковки) и многое другое.

Наконец, даже по официальной статистике инфляция для самых бедных слоев населения чуть ли не вдвое выше средней. Потому что продовольственная инфляция выше непродовольственной, а доля продуктов питания в общих расходах у бедных слоев населения больше. Потому что низкодоходные слои населения не могут отказаться от каких-то расходов без угрозы для уровня жизни, все их расходы необходимы (средне- и высокооплачиваемые слои населения могут отказаться от отпуска за границей или смены автомашины раз в два года или от четвертого телевизора в дом и т. д.). Получается, что индекс инфляции в России существенно занижен, а это ведет к занижению всей системы индексаций (в обычных условиях, в 2016 году она просто сломана). И – приятный бонус! – занижение инфляции ведет к формальному завышению ВВП и сокрытию реальной глубины экономического кризиса.
http://www.profile.ru/images/12_2015...AV_tabl_02.jpg
Фото: Shutterstock

«Мины» экономической политики

Это те самые «старые» решения, которые экономические власти страны вроде и не хотят, но вынуждены исполнять, потому что закон принят. Многие социально опасные решения вводятся именно таким образом.

Кроме уже упоминавшихся взносов на капремонт и «Платона» замечательным примером является новый налог на недвижимость. Органы власти 28 субъектов Российской Федерации (включая Москву, Московскую, Нижегородскую область и др.) приняли решение о применении с 1 января 2015 года кадастровой стоимости объектов недвижимости в качестве налоговой базы. Платежки люди получат до 1 сентября 2016 года и будут неприятно удивлены заметно возросшей суммой налога к выплате.

Чиновники пересчитали цену недвижимости по кадастровой стоимости. Она существенно превосходит реальную рыночную стоимость земли и домов. Типичная ситуация для кризиса, когда цены падают. Многие люди уже получили платежки с новым налогом и риторически интересуются: может, налоговая купит у меня землю по той цене, которую она обозначила в бумаге?

Во всем мире оценка недвижимости для целей налогообложения (то, что у нас получило название «кадастровой») всегда серьезно запаздывает по сравнению с текущей динамикой цен на нее, пересматривается раз в 5 лет или в похожий срок. Обеспечивая некоторую «выгодность» налогообложения для плательщика. У нас все наоборот.

Создавалась база для нового налога на недвижимость (Кадастр) в годы роста (начало десятых годов), чиновники фактически подтащили стоимость недвижимости к максимуму, который был достигнут в 2013–2014 годах. А вводится в действие в годы кризиса. Это «мина», взорвавшаяся именно из-за значительного разрыва во времени между принятием решения о налоге и вводом его в действие. Тогда, при принятии решения, нас уговаривали, что это почти не повлияет на расходы обычной российской семьи. И что мы получили в результате?

Только правовая инертность граждан не приведет толпы в суд для пересмотра «рыночных оценок», назначенных чиновниками. Хотя, исходя из имеющейся обрывочной судебной практики по этому вопросу, у граждан очень хорошие шансы снизить кадастровую стоимость своей недвижимости, потому что назначение этой стоимости проходило чисто формально и его трудно считать обоснованным.
http://www.profile.ru/images/12_2015...AV_tabl_03.jpg
Фото: Shutterstock

Фейковые новости

Есть масса неприятностей, которые власти обрушивают на нашу голову, а потом как бы делают ход назад. Это такие фейковые, обманные новости.

Например, беспрестанное обсуждение вопроса о повышении пенсионного возраста. Много раз глава правительства или министр финансов говорят о том, что это неизбежно. Даже после того как решение о его неповышении уже принято. Людей медленно приучают к тому, что неприятное решение все-таки будет принято.

Иногда делается специально сильный замах, чтобы сделать не такой сильный удар, и люди вроде должны быть благодарны, что их интересы «отстояли». Например, начинает обсуждаться вопрос о прекращении выплат пенсий работающим пенсионерам. А все сводится к тому, что им пенсия не будет проиндексирована. Если бы проблема была поставлена так с самого начала, то, возможно, нужное решение протащить не удалось бы.
[IMG][/IMG]
Подарки – в граммах, поборы – в килограммах

Что получат и сколько отдадут россияне в 2016 году

Иногда кто-то из начальства вдруг выступает с резкой идеей, чтобы «пощупать» состояние общества, понять, встретит ли эта идея сопротивление. Осенью 2015 года распространился слух о том, что срок обязательной армейской службы будет повышен до 2 лет. Потом президент РФ и некоторые генералы опровергли этот слух, но всем стало ясно, что в высшем руководстве страны есть силы, которые считают это возможным и лоббируют это решение. С учетом войн на Украине и в Сирии население впадает в панику, т. к. слух распространяется во время осеннего призыва…

Можно ли было избежать всех этих горестей?

Посмотрев на составленную таблицу, многие могут вспомнить какие-то пропущенные «Профилем» темы. Но как бы то ни было, баланс плюсов и минусов складывается в 2016 году совсем не в пользу населения. Редкие и дешевые для государства «радости» на фоне практически повсеместного наступления на уровень жизни людей со стороны огромной государственной машины: и цены, и доходы, и налоги, и новые обязательные платежи, и обременительные административные решения и т.д.

Самое плохое в том, что закручивается рецессионная спираль: падают доходы населения – падает торговля – падает производство, что ведет к новому витку сокращения доходов и так далее. И государство постоянно усиливает эти негативные тенденции, вводя все новые продовольственные эмбарго и принимая решения о дальнейшем сокращении доходов населения. Госрешения только усиливают кризисную ситуацию и в 2016 году могут стать главным фактором, провоцирующим дальнейший экономический спад.

Во всем мире принята антициклическая политика (некоторые называют это «старомодным кейнсианством») – во время кризиса именно государство «подставляет плечо» и раскручивает совокупный спрос, не давая упасть производству. Так, реакцией США на кризис 2008/2009 годов было именно резкое ослабление денежной (знаменитые «количественные смягчения») и бюджетной политики. Дефицит федерального бюджета страны в 2009 году вырос почти до 10% ВВП, за два года – в 8 раз (в абсолютном размере), до $1,5 трлн. И потом постепенно снижался, только в 2014 финансовом году опустившись до уровня менее 3% ВВП.

А мы вот больше 3% дефицита бюджета позволить себе не хотим даже в самый разгар кризиса. Почему наши власти не используют возможности бюджета и денежной политики для борьбы с ним? А потому что ждут, что вот-вот мировые нефтяные цены пойдут вверх и все у нас наладится само собой. Рискованные решения не для них.

Но нефтяные цены никак не хотят идти вверх, наоборот, к концу 2015 года они штурмуют исторические минимумы десятилетия… И все равно экономические власти страны не думают о том, как изменить свою политику для борьбы с кризисом. Они думают только о том, что еще «зарезать», чтобы пережить тяжелые времена, чтобы еще протянуть хоть немного. «Нам бы только ночь простоять да день продержаться», как говорил Мальчиш-Кибальчиш.

Заклинание кризиса
 

http://www.profile.ru/economics/item...inanie-krizisa
28.12.2015 |
Российская власть подстраивается под экономическую динамику, а не управляет ею
http://www.profile.ru/media/k2/items...3d16315_XL.jpg
Реакция властей на экономические события больше похожа на шаманские пляски у костра
Фото: BezFormata.ru

Реакция властей на экономические события больше похоже на шаманские пляски у костра. Как шаманы не понимают, откуда берется погода – так же и российские власти не понимают, что происходит в экономике.

Спустя всего три дня после того, как президент РФ Владимир Путин подписал закон о бюджете на 2016 год, он вдруг заявил, что «мы вынуждены будем и здесь что-то корректировать», потому что цена на нефть упала с 50 долл./барр., запланированных в бюджете, до 38. Он вспомнил историю с бюджетом-2015, когда поступили так же. Цена на нефть диктует нам наши бюджеты. Когда российские власти потеряли контроль над экономикой? Почему главным управляющим параметром российской экономической политики оказывается не контролируемая российской властью динамика мировых цен на нефть?

Игра в угадайку

Еще не успели высохнуть чернила на бюджете‑2015, как Минэкономразвития заявило, что начинает разработку нового прогноза на 2015 год. Еще бы. К концу декабря нефть пришла к 57 долл./барр., а курс после скачка в 80 укрепился, но только до 51 руб./долл. Это настолько отличалось от заданий бюджета… В марте правительство внесло в Думу поправки к закону о бюджете‑2015, которые заключались в том, что бюджет по году недополучит 2,5 трлн руб. из-за падения цен на нефть, а расходы сократить почти не удастся, поэтому дефицит бюджета надо увеличить на 2,2 трлн руб., до 3,7% к ВВП (см. таблицу).
http://www.profile.ru/images/12_2015...31/crisis1.jpg
Итак, первый цикл – вносим бюджет, базирующийся исключительно на инерционных оценках текущей экономической ситуации. Пока мы его принимаем, ситуация ухудшается. Мы готовим и вносим другой бюджет, основанный уже на новой текущей ситуации. Потом принимаем еще 2 серии поправок, снова подгоняя бюджет под меняющуюся ситуацию (последние – в конце ноября!). Фактически живем на квартальном бюджетном планировании, которое следует за экономикой.

Подходит время внесения бюджета на 2016 год. Правительство тянет время и вносит его в конце октября, и он опять базируется на текущей ситуации. Пока финансовый план обсуждается, ситуация ухудшается, и всё по новой. Бесконечная история…

Если посмотреть на таблицу, то видно, что в 2014 году власть оказалась слишком оптимистична. Затем, в апреле 2015‑го, она угадала. И осенью 2015‑го снова села в лужу с бюджетом‑2016. Во всех случаях для бюджетного планирования применялся один и тот же метод – экстраполяция текущей экономической ситуации на будущее. С оптимистическим трио в виде непонятно откуда взявшегося роста ВВП, низкой инфляции и крепкого рубля. Только вот экономика иногда ускоряла падение, а иногда застревала на очередной ступеньке лестницы, ведущей вниз, и тогда Минфин оказывался угадавшим… Невероятно примитивная прогнозная деятельность.

Шаманские пляски

Российская экономика начала замедление с 2012 года – тогда еще и в проекте не было таких низких цен на нефть и санкционной войны. К концу 2014‑го оба этих фактора добавились, и российская экономика не выдержала и упала еще на одну ступеньку – на минус 4%.
http://www.profile.ru/images/12_2015...oto-121090.jpg
Министр экономического развития Алексей Улюкаев все время щупает «дно» экономики – то оно «хрупкое», то мы его «прошли». Но вот оттолкнуться от «дна» и всплыть нашей экономике в 2015 году точно не удалось
Фото: Сергей Авдуевский/«Профиль»

Власти так испугались возможного сильного кризиса, что избегали даже произносить это слово вслух. 28 апреля Путин давал установку региональным и местным СМИ: «Я бы даже кризисом это не назвал. Явления есть определенные, сложности определенные».

И власти были искренне обрадованы, когда поняли, что экономика задержалась на новом, низком уровне, не падая дальше. Это хорошо видно по выступлениям президента Владимира Путина и первого вице-премьера Игоря Шувалова на Санкт-Петербургском международном экономическом форуме в июне 2015 года. Вот слова Путина: «Еще в конце прошлого года нам предрекали, и вы это хорошо знаете, глубокий кризис. Этого не произошло, мы стабилизировали ситуацию, погасили негативные колебания конъюнктуры и уверенно проходим через полосу трудностей… Наша задача – обеспечить устойчивый рост…» Опять кризиса нет, есть трудности…

Прогнозы чиновников были просты: с III квартала начнется рост. Не получилось в третьем? Тогда – с четвертого. Снова не получилось? Но уж в 2016 году – наверняка…

В августе министр экономразвития РФ Алексей Улюкаев заявил, что российская экономика достигла «хрупкого дна». В октябре – что кризис закончился и экономика дальше уже не упадет. В октябре, а потом и в декабре Путин повторял, что пик кризиса пройден (все-таки кризиса). И на той же пресс-конференции, совершенно не видя противоречий, Путин заявил, что бюджет нам придется пересматривать – потому что кто же ждал такого падения цен на нефть?

А кто же не ждал? Иранская нефть должна выплеснуться на мировой рынок после снятия санкций как раз в конце этого – начале следующего года. Это всем было известно…

Реакция властей на экономические события больше похожа на шаманские пляски у костра. Как шаманы не понимают, откуда берется погода, так же и российские власти не понимают, что происходит в экономике. И те, и другие исполняют некие ритуалы, внушая публике, что все будет хорошо. А если оказывается плохо – ничего, могло быть хуже, так что это тоже хорошо, а потом будет еще лучше, потому что хуже уже куда же…

Тем временем в далекой от правительства галактике

А что реально происходит тем временем в экономике? В 2015 году резко – процентов на 10 – упал конечный спрос, прежде всего потребительский и инвестиционный. Потребительский – потому что выросли цены, в частности, из-за наших безумных продуктовых эмбарго. Инвестиционный – отчасти из-за санкций, наложенных на Россию (брать в долг мы больше не можем, а отдавать приходится, сюда и течет чистая прибыль вместо инвестиций).

Производство упало позже и меньше – на 4–5%, потому что первым отреагировал импорт, который упал более чем на треть в результате девальвации рубля в конце 2014 года и продуктовых эмбарго. Импорт стал дороже, уступил дорогу отечественному, но отечественное не смогло нарастить производство – деньги ушли на погашение внешних долгов, инвестиций нет, кредиты дороги. Тупик.

Отечественное может нарастить только цены, что и произошло в начале года. А потом, к середине года, оно уже и цены наращивать не смогло – у людей нет денег, чтобы что-то покупать по таким ценам.
http://www.profile.ru/images/12_2015..._244159264.jpg
Резко подорожавшие отечественные сыры с иностранными названиями – типичный пример того, к чему свелась политика импортозамещения
Фото: Shutterstock

Реальная зарплата сыпется, розничный товарооборот – вслед за ней. И в первую очередь падают продажи дорогих товаров длительного пользования. Ипотека и продажи новых автомобилей упали на 40% и не восстанавливаются.

Осенью 2015 года вопреки оптимизму экономических властей потребительский спрос и розничная торговля упали еще сильнее, индекс предпринимательской уверенности Росстата – в отрицательной зоне, промышленность в октябре–ноябре возобновила свое падение (данные Росстата, с исключением сезонного и календарного факторов), падают мировые цены на нефть и вслед за ними – рубль.

Все это никак не говорит о том, что экономика прошла «пик кризиса». Скорее, прямо намекает, что основной кризис – еще впереди, еще есть куда падать наперекор мнению Улюкаева. И официальные оценки не имеют отношения к действительности, искусственный оптимизм властей – просто ритуал общения с народом и бизнесом, не более того.
А если не ритуал, то как?

Как бороться с кризисом, давно и хорошо известно: упал спрос – государство стимулирует его, резко увеличивая дефицит бюджета, снижая процентную ставку в экономике и девальвируя национальную валюту. И эта политика действительно помогает. Я не открою Америку, если скажу, что США во время кризиса 2008–2009 годов увеличили дефицит бюджета до 10% ВВП, снизили процентные ставки до нуля и принялись стимулировать денежный спрос с помощью знаменитой политики QE.

Наши власти не хотят делать ничего из этого, если их не заставляют обстоятельства. На увеличение дефицита бюджета пошли в начале 2015 года вынужденно и весьма скромно. Процентная ставка чересчур высока, а про QE и говорить не приходится. Российские чиновники только мечтают, что вот-вот начнут расти нефтяные цены и опять все наладится.

Во‑первых, не наладится, даже если начнут расти нефтяные цены. Потому что потребительский спрос власти убивают сами: при высоких ценах вырастет бюджет, но он пойдет на финансирование бизнесов «друзей президента», а не на социальные расходы. А инвестиционный спрос не будет расти из-за отсутствия доверия бизнеса к власти. Ведь если и удастся выстроить эффективный бизнес, то его просто отнимут. Хорошо, если за хорошие деньги, как «Сибнефть» или ТНК. А то ведь и бесплатно, да еще с посадками и личными угрозами, как «ЮКОС» или – свежий пример – «Башнефть». Путин сказал, что за год силовики «отжали» 160 тысяч бизнесов. И поручил расследовать это… силовикам.

«Профиль» предлагает читателю самостоятельно проанализировать главный финансовый план страны на будущий год

Во‑вторых, цены на нефть не вырастут. Потому что еще не отыграна партия Ирана с его ростом добычи нефти. А главное, в засаде сидит сланцевая нефть – как только пойдет рост нефтяных цен, именно эти игроки могут быстро увеличить добычу и сдержать его. Эпоха низких нефтяных цен надолго.

Наконец, в‑третьих, зависимость от нефтяных цен у России есть, только пока у нее нет самостоятельной экономической политики.

Бюджетную «дыру» легко заткнуть девальвацией, и сверхдоходы нефтяников снова потекут в бюджет широкой рекой. Кроме того, она дестимулирует импорт и улучшит возможности для отечественного несырьевого производства.

А что до валютного баланса, то у нас останется огромный торговый профицит и при текущей цене на нефть, а минусы по остальным статьям (неторговые, капиталы) при девальвации будут заметно сокращаться, произойдет автоматическая ребалансировка платежного баланса…

Впрочем, кому нужны все эти рассуждения? Экономическим властям России точно нет.

Новогодние «подарки» стране
 

http://www.profile.ru/economics/item...podarki-strane
26.12.2015 |

Россия готовится к новой девальвации и санкциям
http://www.profile.ru/media/k2/items...52f1682_XL.jpg
По сообщению агентства Bloomberg, спекулянты на Нью-Йоркской товарной бирже NYMEX делают ставки на то, что цена нефти опустится до невероятных 15 долл./барр.
Фото: NYMEX

Цена на нефть упала до 12-летнего минимума, вслед за ней падают и валюты нефтедобывающих стран. Рубль пока дал паузу, но ЦБР нервничает и усложняет правила валютообмена. Азербайджанский манат резко подешевел, став пятой валютой за последние два года на постсоветском пространстве, упавшей в 2 раза и более. Европа продлила санкции против России, США расширили их, Украина грозит новыми санкциями. Выкинув Украину из зоны свободной торговли, Россия приступила к затягиванию туда Ирана, подкупая его кредитом в $5 млрд – точно так же, как Украину двумя годами ранее. Путин борется со спекулянтами, объявив их виноватыми в падении уровня жизни россиян.

Новый рекорд цен на нефть и новые прогнозы

Во вторник, 22 декабря цена на нефть марки Brent пробила минимальный уровень, достигнутый этими ценами во время прошлого кризиса (2008/2009 годов), и ушла даже чуть ниже 36 долл./барр. Потом скорректировалась ближе к 38.

Событие пробития рекордного минимума стало символическим потому, что показало, что нефть может уйти далеко вниз. Bloomberg сообщил, что негативно настроенные инвесторы на Нью-Йоркской товарной бирже NYMEX приобретают опционы со страйком в 30, 25, 20 и 15 долларов за бочку нефти. Объем поставок нефти по контрактам с ценой 15 долл./барр. к декабрю 2016 года уже составляет 640 тысяч баррелей.

На самом деле это еще не прогноз. Многие такие опционы (они называются ОТМ, «вне денег», т.е. не принесут прибыли по текущим ценам) приобретаются в расчете на «а вдруг?», кроме того, эти опционы очень дешевы и лучше всего реагируют на резкие падения цен на нефть, позволяя зарабатывать, даже если цена так и не дошла до страйка (целевого уровня). Такие опционы всегда есть на рынке. На Московской бирже опционы на рубль/доллар на срок до 21 января 2016 года доходят до 85 руб./долл. (больше 500 контрактов). Это вовсе не значит, что инвесторы, купившие такие контракты, потеряют деньги, если рубль не дойдет до этих значений.

Тем не менее то, что Bloomberg вдруг решил обратить на это внимание, характерно само по себе – это отражает настроения игроков рынка.

А с рублем проблемы

17 из 20 опрошенных Bloomberg экспертов уверены, что российская валюта подешевеет на 20% в 2016 году, до отметки 90 рублей за доллар. Конечно, это станет результатом падения цены на нефть.

А Центробанк с 27 декабря ввел новые, ужесточенные правила обмена валюты. Он снизил с 600 тыс. до 15 тыс. планку для упрощенной идентификации клиентов при валютообменных операциях. Теперь при обмене валюты на сумму чуть более $200 надо будет заполнять все бумаги, как при открытии счета в банке.

Судя по публикациям на bankir.ru, банки сначала даже не поверили в это, предположив, что ЦБР просто ошибся. Но ЦБР со всей серьезностью подтвердил, что это не ошибка, а его сознательное решение. И успокоил: «Новые правила идентификации банками клиентов не создадут гражданам дополнительных сложностей при обмене валюты… Клиент предоставляет паспорт, а анкету заполняет сам банк».

Между тем совершенно очевидно, что это решение приведет к большим затратам времени и сил операционистов на валютообменные операции и, скорее всего, к росту комиссионных (или разрыву между курсами покупки и продажи валюты).

Зачем ЦБР это сделал? А именно для того, чтобы затруднить эти операции и тем самым снизить вероятную волну покупок населением долларов и евро. Это не новый способ, ЦБР тут неоригинален, скорее, вторичен.

1 декабря нацбанк Таджикистана принял решение о закрытии всех пунктов обмена валюты. Теперь купить валюту можно только в отделениях банков. На прошлой неделе в Туркменистане ввели новые правила валютообмена: теперь для покупки валюты сначала надо будет получить специальный талон в банке, в котором будет указано время, когда можно будет осуществить покупку.

Боится ЦБР волны покупок населением валюты, ох боится…

Эпидемия девальвации нацвалют СНГ

Падение цен на нефть ведет к девальвации валют нефтедобывающих стран. Это касается и стран СНГ. Рубль падает. Глядя на свободное плавание рубля, которое не ведет к трате валютных резервов, в августе 2015 года нацбанк Казахстана перешел к свободному плаванию тенге с одномоментным падением его более чем на треть. А теперь вот проделал ту же операцию и Азербайджан.

В понедельник, 21 декабря Центробанк этой страны объявил о переходе на плавающий курс маната, и курс его сразу упал почти в 1,5 раза. В феврале ЦБА перешел от привязки к доллару к привязке к бивалютной корзине (доллар+евро) и, воспользовавшись этим, уронил манат почти на треть. Всего за 2015 год манат к доллару упал вдвое – с 0,78 до 1,55.

Еще в сентябре глава Центробанка Азербайджана Эльман Рустамов говорил, что нет необходимости девальвировать манат. Теперь же президент Азербайджана Ильхам Алиев заявил, что падение маната было неизбежным из-за падения втрое цен на нефть. «Надеюсь, что цена на нефть не может долго оставаться на столь низком уровне, она вырастет, а вместе с ней должен повыситься и курс маната», – утешил он.

Впрочем, упали не только нефтевалюты СНГ. За два года белорусский «зайчик» потерял к доллару почти 50%. Конечно, это произошло вслед за российским рублем, т. к. рынок страны сильно привязан к российскому.

Отчасти по тем же причинам сильно упала и украинская гривна. Впрочем, главной причиной там было не «равнение» на российский рынок, а дефицит валюты для выплат по государственному внешнему долгу.

Пять упомянутых валют за два года подешевели по отношению к доллару в 2 и более раз. На подходе валюты других стран СНГ, стоимость которых сильно поднялась к упавшему российскому рублю, что крайне невыгодно для взаимной торговли.

Война санкций продолжается

В понедельник, 21 декабря Совет ЕС продлил экономические санкции против России до 31 июля 2016 года. Интрига с Италией, которая вдруг потребовала не автоматического продления санкций, а обсуждения их (сердце у кого-то в Кремле, похоже, замерло в предвкушении), окончилась ничем. Обсудили – и продлили. А вот США не просто продлили, а существенно расширили список своих санкций. «Чтобы поддерживать эффект наших мер, нам нужно периодически обновлять наши списки в целях защиты целостности наших санкций. Мы не рассматриваем сегодняшние действия как эскалацию. Это рутинный шаг, чтобы усилить реализацию существующих мер», – сказал «Интерфаксу» пресс-секретарь посольства США Уильям Стивенс.

В «черный список» добавлены компании и банки, активно работающие в Крыму, а также связанные с действующими фигурантами списка, – Генбанк, Крайинвестбанк, Инресбанк, Мособлбанк, «Технопромэкспорт», «Волгограднефтемаш» и другие.

В список секторальных санкций (со значительно менее строгими ограничениями) добавлены «дочки» ВТБ и Сбербанка, в том числе «ВТБ 24» и «Яндекс.Деньги».

«ВТБ 24» и «Яндекс-Деньги» тут же заявили, что санкции распространяются только на возможности привлечения капиталов с западных рынков, а они этим не занимаются, поэтому на обслуживание клиентов санкции никак не повлияют.
http://www.profile.ru/images/12_2015..._trendi_03.jpg
Второй российский розничный банк «ВТБ 24» попал под санкции США. Глава банка Михаил Задорнов (на фото) не обеспокоен – на клиентах это не отразится, банковские карточки работают, а привлекать капитал в США банк и не собирался
Фото: Наталья Львова/«Профиль»

А вот шесть других банков, попавших в американский список, этим похвастаться не могут – 4 активно работающих в Крыму (Генбанк, Крайинвестбанк, банк «Верхневолжский» и Севастопольский морской банк (СМБ) и 2 связанных с СМП-банком братьев Ротенбергов (Инресбанк и Мособлбанк). Системы VISA и MasterCard сразу отключили их от обслуживания, и карточками этих банков теперь нельзя будет пользоваться.

Ау! Где ты там, российская карта «Мир»? Теперь только ты спасешь клиентов этих банков – правда, лишь на территории России. 15 декабря ЦБР с гордостью заявил о начале эмиссии карт «Мир» сразу 35 российскими банками.

Российский МИД, конечно, в очередной раз пообещал придумать оригинальное наказание для США, но пока его фантазии ни на что не хватило.

Чебурашка ищет друзей, или Иран вместо Украины

24 декабря Верховная рада Украины приняла закон, позволяющий правительству страны вводить экономические меры против Российской Федерации. Эти санкции должны стать зеркальным ответом на решения Москвы по исключению Украины из зоны свободной торговли (ЗСТ) и продуктовому эмбарго. Премьер-министр Украины Арсений Яценюк заявил, что ответные меры к России будут введены уже с 1 января 2016 года.

А тем временем Россия нашла кем заменить Украину. Президент Владимир Путин поручил создать исследовательскую группу по работе над проектом ЗСТ с Ираном. Первый вице-премьер РФ Игорь Шувалов по итогам встречи с иранскими властями спрогнозировал быстрое создание зоны свободной торговли ЕАЭС и Ирана в случае заинтересованности сторон.

По словам Шувалова, Россия может «в разы» увеличить экспорт зерна в Иран и при этом заметно нарастить импорт продуктов из этой страны. Кроме того, РФ планирует в 2016 году предоставить Ирану первые $2,2 млрд экспортного кредита из общей линии в $5 млрд. Первый транш может пойти на электрификацию железных дорог в Иране с участием РЖД и строительство в стране ТЭЦ российскими компаниями.

Конечно, товарооборот с Ираном у России в разы меньше, чем с Украиной, и отношения двух стран опять начинаются с российского кредита… Никто дружить с нами без денег не хочет?
http://www.profile.ru/images/12_2015..._trendi_04.jpg
Неизвестно, чем закончатся переговоры России о зоне свободной торговли (ЗСТ) с Ираном, но вот кредит в $5 млрд Россия уже готова предоставить. Когда-то она предоставила кредит в $3 млрд Украине, чтобы та осталась в ЗСТ с Россией, а теперь нет ни ЗСТ, ни денег. История повторяется?
Фото: Михаил Метцель/ТАСС

Традиционные декабрьские враги Путина

«Сегодня необоснованное, прямо скажем, спекулятивное повышение стоимости продуктов, товаров, услуг приводит к снижению жизненного уровня людей. Нужно использовать все имеющиеся рыночные инструменты для сдерживания роста цен, расширить долю недорогих, но качественных отечественных товаров», – сказал Путин, выступая на совещании с членами правительства в четверг, 24 декабря. Вот кто виноват в снижении уровня жизни россиян – спекулянты!

В прошлом году в декабре президент боролся с валютными спекулянтами, а теперь – с товарными (и – невиданное дело! – спекулянтами услуг). Президента почему-то совершенно не смущает, что спекуляция может возникнуть на фоне дефицита товаров, а не их перепроизводства, как у нас в стране. Доходы населения упали, и оно просто не может выкупить все произведенное. Цены из-за этого почти не растут (0,2% в неделю – это намного меньше, чем прошлой зимой).

Паника на рынках
 

http://www.profile.ru/economics/item...ika-na-rynkakh
16.01.2016 |

Начало 2016 года принесло много сюрпризов и заставляет российские власти корректировать свою экономическую политику
http://www.profile.ru/media/k2/items...9804eeb_XL.jpg
Цены на нефть падают, но добыча ее продолжает расти. При какой цене рост добычи остановится - при $25, $20 или $10 за баррель?
Фото: Shutterstock

Новый год начался с паники на мировых фондовых и товарных рынках. Российские индексы держались несколько дней, но затем начали ускоренно падать. Рубль очень вяло отреагировал на падение нефтяных цен, но все еще впереди. Правительство уже заявило о необходимости корректировать бюджет и резать расходы, включая социальные, несмотря на то, что в бюджете сохраняются триллионные резервы и возможности экономии. У российской власти появляются первые идеи перехода к идее стимулирующей экономической политике.

«Идеальный шторм» мировых рынков

Говорят, как встретишь новый год, так его и проведешь. Этот новый год запомнится рынкам надолго. Два главных негативных тренда, проявившихся в конце прошлого года – падение Китая (фондового рынка и юаня) и падение цен на нефть, – ударили совместно, усиливая друг друга. Всего за полмесяца – к 15 января:

– цена на нефть Brent снизилась на 20%, с 37,3 долл./барр. до менее 30,

– китайский и японский фондовые индексы Shanghai Composite и Nikkey225 теряют 10%,

– американские Dow Jones и S&P500 – 8%, высокотехнологичный Nasdaq – 10%,

– европейский Euro Stoxx 50 – 9%.

Конечно, и наши финансовые рынки не устояли на месте: рублевый фондовый индекс ММВБ упал на 8%, долларовый РТС – на 13% (данные на 19.00 мск 15.01.2016).

В общем, ничего нового, действуют все те же причины, что и в прошлом году, хотя именно в январе их действие наложилось друг на друга. Нефть летит вниз, потому что:

1. Чрезмерное предложение нефти на рынке.

2. Рост процентной ставки в США и вероятный рост курса доллара к миро– вым валютам.

3. Ожидаемое наращивание объемов добычи Ираном после снятия с него санкций. Политические разногласия, не дающие странам ОПЕК координировать добычу нефти, желание Саудовской Аравии притормозить нефтяные инвестиции в Иран и наращивание им добычи, да и по американским сланцам ударить, а то они оказались слишком финансово устойчивы.

4. Слабость экономик еврозоны и Китая, что сдерживает спрос на нефть.

Фондовый рынок Китая сыпется из-за замедления экономики. На самом деле это только кажется, что 7 или 9% роста ВВП в год – разница небольшая. Инвесторы боятся не 7% роста, а того, что замедление продолжится. И быстро выяснится, что такого объема производства цемента или стали, таких объемов строительства стране не нужно, и это может привести к полноценному кризису в Китае, сначала отраслевому, а потом и общему, когда посыпятся банки. Иностранные, да и китайские инвесторы нервничают. И любой повод легко превращается в панику. Текущее фондовое падение началось в США в самом конце прошлого года и спровоцировало спад китайского рынка, а тот, в свою очередь, – спад остальных фондовых рынков, вернувшись бумерангом обратно в США.

Хотелось бы сказать, что шторм уже позади, ведь падение за пару недель этого года уже составило на фондовых рынках больше, чем за весь прошлый год. Но, увы, рынок продолжит падение. Как долго оно продлится, сказать сейчас сложно. Возможно, мы как раз в середине этого падения.

Цены на нефть наверняка дойдут до 25 и, возможно, до 20 долл./барр. Есть прогнозы и о 10. Дневные графики основных фондовых индексов показывают на продолжение спада, об этом же говорят технический анализ и рекомендации брокеров по всем основным мировым индексам (и российским, конечно, тоже): «активно продавать».

Новогодняя загадка рубля

Удивила реакция рубля, точнее, вялость этой реакции на откровенную панику мировых рынков – он упал всего с 72,9 до 77,5 руб./долл., т.е. на 6%. Валютных интервенций ЦБ не было, вне биржи ЦБ также не продавал валюту – долг банков по валютным кредитам РЕПО почти не изменился. Так что это не игры ЦБ, а состояние валютного рынка в стране.

Почему рубль так слабо отреагировал на панику мировых рынков?

1. Падение цен на нефть пока еще не сказалось в полной мере на нашем платежном балансе – задержка тут 2–3 месяца по нефти и 6–7 по газу.

2. В I квартале 2016 года выплаты по внешнему долгу составят меньше, чем в одном декабре-2015 ($21,4 млрд против $22,9 млрд, по данным ЦБ).

3. Закрытый туризм по основным направлениям (прежде всего Египет) привел к сокращению оттока валюты по неторговому счету.

4. Против рубля спекулятивно никто не играет, наоборот, явно видна игра за рубль. Возможно, сказывается заинтересованность основных игроков валютного рынка в стабильном рубле (они же взяли у ЦБ почти 25 млрд долл. в РЕПО – это как проблемы валютных должников в прошлом году, им крайне невыгодно падение рубля). А возможно, рыночным игрокам что-то очень надо от ЦБ, и они предпочитают не злить его и ловить его настроения «на лету»: Сбербанк хочет приватизироваться, ВТБ – как обычно, денег и т.д.

Чего ждать от рубля в ближайшем будущем?

Конец первого и второй кварталы будут не так благоприятны для рубля, как начало года, по всем позициям.

Уже с февраля реальные поступления валюты в страну будут уменьшаться из-за падения цен на нефть, и чем дальше, тем сильнее.

Выплаты по внешнему долгу, наоборот, возрастают. II квартал – $30,1 млрд, в т.ч. $13,8 млрд – в июне.

Туризм так или иначе преодолеет административные преграды – либо откроются Египет и Турция, либо будут найдены адекватные заменители – Таиланд, Индия, Вьетнам, Болгария и др. Люди начнут покупать валюту под отпуска и предварительно оплачивать туры.

Весь 2015 год и начало 2016-го банки удерживались от валютных спекуляций. Но ухудшение экономической ситуации в стране, потеря прибыли и заметное увеличение напряжения на валютном рынке могут сподвигнуть их на пусть еще слабые, но попытки заработать на падении рубля.

Критические для рубля – конец апреля и конец мая – начало июня. Вялая реакция рубля на события на финансовых рынках в январе – скорее, это не разрыв его динамики с динамикой цен на нефть, а всего лишь запаздывание в реакции. Вполне возможно, что вскоре мы снова увидим гиперреакцию рубля на нефть.

2016 год: спад вместо роста

Из-за падения нефти и рубля Минэкономразвития еще в декабре – не успели просохнуть чернила под подписанным Владимиром Путиным бюджетом-2016 – пообещало пересмотреть прогноз на 2016 год. Потому что ясно, что лежащий в основе бюджета прогноз уже нереалистичен. История прошлогоднего бюджета повторяется буквально: тогда тоже в декабре МЭР начал пересчитывать прогноз, Минфин – бюджет, и в марте в Думу был внесен совершенно новый по параметрам бюджет.

По некоторым данным, МЭР внес в правительство прогноз с тремя вариантами цен на нефть: 40, 30 и 25 долл./барр. Про самый жесткий сценарий с $25 министр Алексей Улюкаев сообщил, что дефицит федерального бюджета увеличится с нынешних 3% до 7–7,5%. Достоянием гласности стали подробности только варианта с $40 (см. таблицу).
http://www.profile.ru/images/01_2016...titled-121.jpg
Как видим, снижение цен на нефть ведет к потере $20 млрд по счету текущих операций (это около 1,5 трлн руб.). Рубль хоть и слабеет, но остается заметно меньше текущего уровня, то есть министерство видит перспективу его укрепления в текущем году.

В результате рост ВВП на 0,7% сменил спад на 0,8%. Ускоряется спад инвестиций и, главное, потребления населения. Потому что если низкие цены на нефть продержатся долго (как недавно высказались Путин, Улюкаев и Силуанов), то единственное, что реально может вытянуть из спада российскую экономику, – это рост платежеспособного спроса людей. Без него бессмысленно все.

Никаких усилий на этом направлении правительство прилагать не собирается и только постоянно задается вопросом: «где взять на это деньги?». А все варианты прогноза – только тупая реакция на падение нефтяных цен, без какой-либо попытки воздействовать на ситуацию активно мерами госполитики. Между тем выяснилось, что у Минфина деньги есть, и немалые.
http://www.profile.ru/images/01_2016...NDY_121059.jpg
Министр финансов РФ Антон Силуанов - человек, «заначивший» в бюджете триллионы рублей
Фото: Александр Корольков/«Профиль»

Сколько денег у Минфина в «заначке»?

Министр финансов Антон Силуанов еще в декабре поставил перед правительством вопрос о пересмотре бюджета – сокращении расходов бюджета-2016 на 10%. Известно об этом стало только после Нового года. Последние его заявления – о том, что сокращение расходов на 10% позволит сэкономить 0,5 трлн руб. Немного странно, ведь 10% от нынешнего бюджета – это 1,6 трлн руб., вероятно, сокращение коснется только трети расходов бюджета.

Потом мы услышали объяснение Силуанова, что 10% – это не секвестр, а сокращение по предложениям самих министерств и ведомств. А секвестр, как известно,– это пропорциональное урезание по всем статьям, кроме защищенных.

Наконец, правительство не будет спешить с пересмотром бюджета, а, как и в прошлом году, внесет его в Думу в марте–апреле. С одной стороны, правительство можно понять: ведь неизвестно, насколько упадет еще цена на нефть. Не пересматривать же бюджет каждый месяц? Но с другой – это означает обязательство финансирования расходов без какого-либо их урезания лишние 3 месяца…

И только под конец этой истории стали понятны реальные мотивы чиновников. Оказалось, в бюджете есть «заначка» – неиспользованные министерствами и ведомствами средства прошлогоднего бюджета. Они у Минфина уже прошли по «расходам», ушли с его счетов на счета министерств, но фактически израсходованы не были. По данным РБК, только по закрытым статьям эта сумма составила 850 млрд руб. Плюс глава Счетной палаты Татьяна Голикова на Гайдаровском форуме заявила о наличии неиспользованных остатков бюджета-2015 в размере 235 млрд руб. Потом представитель СП пояснил расхождение цифр тем, что Голикова имела в виду только открытую часть бюджета. Но в реальности это, конечно, не так. Голикова имела в виду неиспользованный остаток бюджета-2015 на счетах Минфина. А сколько еще осталось на счетах министерств и ведомств в «открытой части», пока остается загадкой. Наверняка эта сумма не меньше, чем по «закрытым» статьям.

У правительства таким образом в «заначке» даже не 1 трлн руб. (что подхватила наша пресса), а 1,5–2 трлн, а возможно, и больше.

Второй способ оценки дает еще большую сумму. Исходя из последних поправок в бюджет-2015, утвержденных за месяц до окончания года (28 ноября 2015 г.), расходы бюджета должны были составить 15,4 трлн руб., а согласно опубликованной на сайте Минфина информации, бюджетные ассигнования по расходам по состоянию на 1 января 2016 года составили всего 12,8 трлн руб. Где же оставшиеся 2,6 трлн руб.?

Но и это не все внутренние резервы бюджета. Голикова заявила о том, что потенциальными резервами также могут стать сокращение дебиторской задолженности (выданные бюджетом авансы на сумму 4,1 трлн руб. на 1 октября 2015 г.) и снижение нарушений при исполнении федерального бюджета (440 млрд руб. за 2015 год, предварительные данные).

Плюс, не забываем, еще полтриллиона в резервном фонде правительства в бюджете-2016. С такой «подушкой безопасности» не секвестр нужен, а элементарное наведение порядка в госфинансах.

А как стыдно при таких резервах Минфина отказываться от социальных обязательств государства! Например, индексации пенсий вслед за инфляцией. Напомню, они проиндексированы всего на 4% при прошлогодней инфляции почти в 13%. Для неполной индексации в 12% надо было бы 660 млрд руб., которые в бюджете, оказывается, есть. Но обещанная вторая индексация пока правительством даже не рассматривается.
http://www.profile.ru/images/01_2016...NDY_126485.jpg
Ксения Юдаева, первый зампред ЦБР, неожиданно предложившая резко увеличить дефицит бюджета и финансировать его не из Резервного фонда, а с рынка
Фото: Александр Корольков/«Профиль»

Самые светлые идеи января

С удивительными откровениями, явно не оцененными прессой по заслугам, выступила на Гайдаровском форуме первый зампред ЦБР Ксения Юдаева. Оказывается, безопасный уровень госдолга для России – 25–30% к ВВП. Только потом начинается быстрая самовозгонка долга, потому что он у нас заметно дороже, чем в развитых странах. Сейчас госдолг около 15% ВВП. Таким образом, Центробанк фактически призвал удвоить госдолг.

Этого мало, Юдаева заявила, что нормально финансировать дефицит бюджета не резервными фондами бюджета (которых до выборов президента-2018 наверняка не хватит), а займами и наращиванием госдолга. А это около 15 трлн руб. Что предполагает на ближайшие три года дефицит бюджета не в 3%, а в 6% при сохранении резервных фондов бюджета. А при трате их хотя бы наполовину – и все 8% дефицита бюджета.

Вот это уже нормальная заявка на стимулирующую экономическую политику. Напомню, что в США во время последнего кризиса на пике дефицит бюджета доходил до 10% ВВП.

Но если предложить Юдаевой продолжить свои рассуждения в таком же духе, наверняка окажется, что мы не так ее поняли, неверно истолковали и т.д. А жаль. Ведь это одна из двух светлых идей, прозвучавших на форуме.
http://www.profile.ru/images/01_2016...NDY_128274.jpg
Приватизация Сбербанка способна пополнить бюджет на полтриллиона рублей в этом году. Решатся ли власти на эту операцию?
Фото: Сергей Авдуевский/«Профиль»

Второй идеей стала приватизация. Силуанов хочет получить от нее 1 трлн руб. за два года. Улюкаев поддержал приватизацию Сбербанка и ВТБ. А ведь вполне реально получить эту сумму (и даже много больше) за один 2016 год, если выполнить программу приватизации на 2014–2016 годы. Согласно ей, должна быть проведена приватизация 6 крупных компаний – «Внуково», «Шереметьево», «Аэрофлота», «Роснефти», «Ростелекома» и «Совкомфлота». А в бюджете-2016 учтены только «Совкомфлот» и общие доходы от приватизации в мизерном размере – 33,2 млрд руб. Бюджет планирует сорвать программу приватизации. А что если ее выполнить?

Год «падающего ножа»
 

http://www.profile.ru/economics/item...ushchego-nozha
18.01.2016 |

Выбираем финансовую стратегию-2016: куда и как вкладывать свои сбережения россиянам
http://www.profile.ru/media/k2/items...fe8fc3c_XL.jpg
Фото: Shutterstock

2015 год был вялым, с нулевой или отрицательной доходностью на основных мировых рынках, мало какие из рублевых финансовых инструментов смогли обогнать наличный доллар. Что ждать от 2016 года? Он будет резко трендовым, но тренды будут направлены вниз, к падению. Некоторые банки и брокеры уже заявили, что в будущем году важнее сохранить капитал, а приумножить его будет очень рискованно. Как говорится, кэш - тоже позиция. Но все-таки куда и как можно инвестировать в будущем году, чтобы иметь шансы на выигрыш?

По большому счету, 2015 год на мировых и российском финансовых рынках был вялый. С отсутствием выраженных трендов, за небольшим исключением. Поэтому и возможности заработать в 2015 году были минимальны. Но Год боязливой козы заканчивается. На подходе Год огненной обезьяны, активной и легкомысленной. В конце 2015‑го – начале 2016‑го вполне отчетливо проявились тенденции, которые сделают несколько будущих лет гораздо более «трендовыми», чем прошедший год. Правда, эти тренды негативные: вероятно, 2016 год станет годом свободного падения на рынках. Впрочем, это дает много новых возможностей для высокодоходных вложений при повышенном уровне риска.

2015-й – вялый год ожиданий

С окончанием программы денежного расширения QE‑3 в 2014 году в США рынки ждали решения ФРС о повышении процентной ставки. Но это решение откладывалось весь 2015 год ввиду неустойчивости роста американской экономики. Оно было принято только 16 декабря и в минимально возможном виде (с 0–0,25% до 0,25–0,5%). Рост процентной ставки в США стал главной интригой года на мировых финансовых рынках и предопределил выжидательные позиции инвесторов и спекулянтов.

На рынках основных валютных пар было тихо. Несмотря на принятые в Европе и Японии программы денежного стимулирования (аналог американской QE, в Европе – на 60 млрд евро, в Японии – на $55 млрд в месяц), курсы этих двух валют не проявили никакого тренда в 2015 году. Евро колебался в диапазоне 1,04–1,12, а иена – 115–125 к доллару. Индекс доллара к 6 основным мировым валютам весь год колебался в районе 92–100. Вообще говоря, это весьма странная ситуация: доллары больше не печатаются, а евро и иены эмитируются в огромных масштабах, они должны были бы упасть, но этого не произошло. Очевидно, пружина падения европейской и японской валют сжимается и может резко разжаться уже в 2016-м.

Рынки акций в целом по году также были в ситуации «штиля». Американские и европейские фондовые индексы по итогам года изменились незначительно и разнонаправленно. Российские также остались на нуле – валютный индекс РТС показал – 4% за год (это, по существу, однодневное колебание), а рублевый ММВБ показал рост лишь в меру ослабления рубля. С учетом валютной переоценки он остался на месте.

Но два тренда все же отчетливо проявились: падение цен на товарных рынках и замедление китайской экономики.

Конечно, основное внимание было приковано к ценам на нефть, от которых действительно многое зависит. Но не менее сильно упали в цене металлы (никель, палладий, платина, олово, цинк, чуть меньше упали серебро, алюминий, медь), а также сельхозпродукты (кофе, овес, скот на откорме, соя, свинина). Нефть сорта Brent упала за год на 35%, перечисленные выше товары – на 20–35%. Это был «черный год» для товарных рынков.

Цены на нефть неплохо держались (50–70 долл./барр.) весь год – до ноября. Но в последние два месяца прошлого года и в январе 2016‑го они показали выдающееся падение – до 30 долл./барр. Это должно было произойти рано или поздно – эффект снятия санкций с Ирана, который приведет к росту добычи нефти. Кроме того, борьба Саудовской Аравии за вытеснение с рынка дорогой нефти (прежде всего сланцевой) пока не принесла успеха. Сланцевые производители (прежде всего в США) продержались весь 2015 год и, вероятно, в состоянии продержаться до середины 2016‑го без особых финансовых проблем. Поэтому очередной атаки на них ждать было вполне логично.

Падение нефтяных цен сразу взбаламутило ситуацию, приведя к падениям валют нефтедобывающих стран (Венесуэла, Россия, Казахстан, Азербайджан), но в лидерах падения все равно оказались страны с внутренними экономическими проблемами – Аргентина, Лаос, Турция и другие.

Самый большой эффект на мировые фондовые рынки оказал Китай. Происходит замедление экономики – по итогам года ожидается менее 7% роста. Кажется, завидно иметь такие проблемы! И все же 7% – это минимальный рост за последние четверть века. Инвесторы всерьез обеспокоились и выводят деньги с китайского рынка. Это немедленно отразилось и на валюте – Китай в прошлом году сократил свои валютные резервы более чем на $500 млрд. «Китай тратит по $3,5 млрд в день – $2,4 млн в секунду на поддержку юаня. Как долго это может длиться?» – задаются вопросом аналитики The Wall Street Journal, делая выводы на основании декабрьской статистики, когда страна сократила свои валютные резервы более чем на $100 млрд.

Попытки удержать юань стоят Китаю слишком дорого, а небольшие ослабления юаня, чтобы сэкономить резервы, провоцируют новый виток оттока капитала. Ровно та же проблема, в которой Россия просидела весь 2014 год. Выход из этой ситуации китайскими властями пока не найден. И выдающиеся золотовалютные резервы (около $4 трлн на начало 2015 года) совершенно не спасают страну. Инвесторы все чаще выбирают стратегию эвакуации с китайского рынка.

В августе 2015‑го началась коррекция китайского фондового рынка – и все мировые фондовые индексы слетели почти на 10%, правда, к концу года отыграли это падение. В начале 2016‑го все повторилось по тому же сценарию (см. «Экономические тренды»).
2015-й – год отрицательной доходности

Куда стоило вкладывать деньги россиянам на таком фоне мировых финансовых процессов?

Увы, но поспорить с вложениями в валюту, точнее, в доллар США на нашем, российском рынке мало кто мог.

Просто держание наличных долларов «под матрасом» легко выиграло соревнование по доходности у банковских депозитов в рублях и вложений в российский фондовый рынок. И оставило далеко позади вложения в недвижимость, которые просели в валютном исчислении почти на треть (если судить по ценам Москвы). Евро и золото тоже проигрывают доллару.

Что могло выиграть у наличного доллара?

Прежде всего банковский доллар. Валютный вклад, сделанный в декабре 2014-го, принес бы владельцу за год около 4% дохода – немного, но зато в долларах. Правда, вы могли и ничего не получить, если бы оказалось, что у вашего банка в 2015 году ЦБР изъял лицензию (а таковых банков набралось более 90). Предугадать, кто следующий в «черном списке» Центробанка, невозможно…

Конечно, обидно за наше население. Несмотря на падение реальных доходов (а может быть, именно благодаря ему?) люди в 2015 году продолжали нести свои сбережения в банки, где они и «сгорали». Сбережения населения выросли на 20%, или почти на 3,5 трлн руб. (с 1 ноября 2014-го по 1 ноября 2015 года, статистика ЦБР). И большая их часть хранится именно в рублях. На валюту приходится только чуть более четверти сбережений (28,8% на 1 ноября 2015-го). Это меньше уровня валютизации сбережений, который был в начале 2015 года (30,7%).
http://www.profile.ru/images/01_2016...-23/birj-2.jpg
Инвестиции в мировые или российский фондовые индексы не принесли бы почти ничего. Хотя, если бы вы смогли угадать, кто будет лидерами роста… Американские Netflix (сервис видеопросмотров, который начал снимать свои сериалы) и Amazon.com (онлайн-торговля) показали выдающиеся результаты – более 100% в год. Их превзошла (в пересчете на доллары) наша компания «РосАгро» (сельхозпроизводство).

Вообще, 2015 год на российском фондовом рынке был годом сельского хозяйства. Если посмотреть отраслевые индексы Московской биржи, то мы увидим, что в лидерах года окажется химическая промышленность – прежде всего за счет роста акций производителей удобрений.

На втором месте – банковский сектор, который не показал за год почти никакой прибыли, зато активно пользовался господдержкой.

На третьем месте неожиданно оказалось машиностроение. Это странный индекс: 44% его составляет «Объединенная вагоностроительная компания», остальное – автопроизводители «Соллерс», АвтоВАЗ и ГАЗ. Все они испытывают большие трудности из-за резко упавшего спроса (например, продажи легковых автомобилей упали за год на 40%), почему курсы акций решили не заметить очевидных финансовых проблем компаний – загадка.

Нефтегазовая отрасль удержалась около нуля, потому что падение мировых цен на нефть произошло только в конце года и было в значительной степени скомпенсировано нашим компаниям снижением экспортных налогов и девальвацией рубля. Больших финансовых трудностей они явно не испытывали.

Последнее место металлургии неудивительно, если вспомнить о спаде мировых цен на металлы. Демпфера в виде снижения экспортных налогов у отрасли нет.

Предугадать такие расклады на российском фондовом рынке было, конечно, малореально.

Активная игра на бирже, особенно на срочном рынке (фьючерсы, опционы), в 2015-м могла принести большую прибыль, но для этого нужны специальные знания, время и готовность к риску, обычно большая, чем есть у простых людей.

В целом 2015 год был годом «сгоревших» сбережений и минимальных возможностей для их роста.

2016-й – год катастрофической доходности
http://www.profile.ru/images/01_2016...-23/birj-4.jpg
В отличие от относительно тихого 2015‑го, текущий год обещает быть трендовым – с резкими и предсказуемыми тенденциями в динамике финансовых рынков. Но вот только эти все тренды направлены вниз. Цены на нефть устремятся к уровням 25, 20 и, возможно, даже 10 долл./барр. Экономика Китая продолжит замедление. Ставка ФРС будет расти. Из всего этого многие западные аналитики делают вывод о грядущем падении мировых фондовых рынков.

«В отличие от предыдущих семи лет, когда мы придерживались точки зрения, что периоды спада нужно использовать как возможность для покупки, мы теперь считаем, что нужно продавать (акции) даже во время роста», – отметил в своем обзоре Мислав Матейка, фондовый стратег JPMorgan Chase. Эндрю Робертс, глава кредитного департамента The Royal Bank of Scotland, открыто предупреждает клиентов о катастрофическом 2016 годе: «Продавайте все, кроме высококачественных облигаций. Сейчас речь идет уже не о получении прибыли, а о сохранении капитала. В переполненном зале двери на выход всегда малы». Он прогнозирует падение основных фондовых индексов США и Европы на 10–20% по итогам года. Другие банки не столь категоричны в своих заявлениях и стратегиях, но слишком многие призывают к повышенной осторожности в 2016 году и к отказу от стратегии «купи и держи», предпочитая даже быть вне рынка в наличных долларах, чем в открытых позициях.
http://www.profile.ru/images/01_2016...vat_120121.jpg
Фото: Сергей Авдуевский/«Профиль»
http://www.profile.ru/images/01_2016...at_nyse-us.jpg
Игра на бирже – традиционный способ инвестировать для получения быстрого дохода, особенно тем, кто готов на риск (на верхнем фото – ММВБ, на нижнем – Нью-Йоркская биржа)
Фото: NYSE

На рынке есть такая поговорка – «не лови падающий нож». Это значит, что если ты покупаешь падающий актив в расчете на то, что он вскоре начнет расти, то легко можешь остаться в проигрыше, потому что актив может упасть еще больше. Это вполне касается ситуации на нефтяном и товарных рынках, на фондовом рынке. Даже на валютном – несмотря на потенциал падения евро и иены к доллару, это может произойти еще не скоро.

Лучшая стратегия на падающем финансовом рынке – это быть в деньгах. Рискованная – играть на понижение. Безумная – играть в расчете на будущий рост. Идею закупаться под него стоит отложить.
А что же делать россиянину в такой ситуации?

Как и в 2015‑м, в текущем году мало какой рублевый инструмент сможет выиграть у наличного доллара. Наверняка ему проиграют недвижимость, рублевые депозиты и российский фондовый рынок в целом.

Долларовый депозит в банках, конечно, лучше, чем наличный доллар, но ненамного. В крупнейших российских банках валютные вклады дают иногда даже менее 1%. А максимальную доходность долларового вклада (4,5%) сегодня предлагают банки, в которых держать сбережения рискованно.

Тем, кто действительно думает о том, как преумножить свои сбережения в год «падающего ножа», и готов потратить на это немного своего времени, стоит посоветовать использование новых возможностей российского рынка.

Прежде всего это ИИС – индивидуальные инвестиционные счета. Сюда можно поместить свои деньги (до 400 тыс. руб./год) на срок не менее 3 лет и получать либо освобождение от налога всей заработанной прибыли, либо ежегодный вычет подоходного налога со своих текущих расходов в размере до 52 тыс. руб. в год. Подумайте – 13‑процентная доходность у вас уже в кармане! 30 брокеров и банков предлагают сервис ИИС, к концу 2015 года россиянами было открыто более 70 тыс. счетов.

Средства с ИИС (или без ИИС) можно вложить в:

– игру на понижение – долгий фьючерс на руб./долл. Сейчас декабрьский фьючерс торгуется в районе 83 руб./долл. Это предполагает всего-то 8‑процентное падение рубля к сегодняшнему дню. Наверняка оно будет значительно больше, и вы сможете заработать на этом вложении десятки, а может, и сотни процентов. Но риски тут тоже вполне очевидны: а вдруг ЦБР к концу года собьет курс рубля валютными интервенциями? Или цены на нефть неожиданно вырастут из-за обострения ситуации на Ближнем Востоке?

– российские ETF – торгующиеся на бирже фонды, которые максимально возможно повторяют цену основного актива – американского фондового рынка, рынка высокотехнологичных компаний, портфеля еврооблигаций российских компаний и др. Так как вы вкладываете фактически в валютный актив (хоть и в рублях), то весь доход от девальвации рубля будет ваш;

– ПАММ-счета: сделки на вашем счету автоматически дублируют сделки опытного трейдера (выбранного вами по анализу истории доходности его инвестиций), и вы получаете такой же доход, как и он;

– самостоятельную покупку акций западных компаний – Apple, Facebook, Amazon.com или, например, китайской Alibaba Group (в которой отовариваются миллионы россиян), оставаясь при этом в российской юрисдикции – на Санкт-Петербургской бирже, к которой предоставляют доступ многие брокеры;

– структурированные продукты банков или брокеров. Это удобно для краткосрочных (недели, месяцы) инвестиций, не требует усилий по ежедневному отслеживанию рыночных цен и обеспечивает защиту капитала (неутерю внесенной суммы). Ваш брокер будет регулярно присылать вам такие предложения.

Российский рынок в последние годы стал весьма технологичным, он предоставляет множество возможностей, которые представить себе лет пять назад было трудно. Давайте пользоваться этим. И удачи вам в ваших финансовых стратегиях!

Охота на валютчиков
 

http://www.profile.ru/economics/item...a-valyutchikov
28.01.2016 |
http://www.profile.ru/media/k2/items...ab582fd_XL.jpg
Центробанк сегодня так же бескомпромиссно борется с Форексом, как Никита Хрущев в 60-е – с валютными спекулянтами
Фото: Shutterstock

Введение с 1 января 2016 года нового законодательства о рынке обмена валют Форекс началось с фактического выведения всего этого рынка из-под действия российских законов. Форекс почти не заметил жесткого регулирования, потому что теперь будет осуществляться компаниями, имеющими иностранную регистрацию. Атаку ЦБР на Форекс можно признать провалившейся.

Вступление в силу поправок в законодательство о рынке Forex с 1 января 2016 года оставило страну без компаний, предлагающих свои услуги по российской лицензии. Но фактически в работе форекс-брокеров и их клиентов мало что изменилось.

Мировой рынок Forex

Мировой рынок обмена валют Forex в апреле 2013 года достиг объема $5,3 трлн в день (согласно последнему докладу Bank for International Settlements, BIS). Около четверти его пришлось на самую популярную валютную пару евро/доллар, а 1,6% – на пару рубль/доллар (из общей суммы в 200%, ведь в сделке участвуют две валюты). Это около $80 млрд оборота ежедневно.

Конечно, не весь этот оборот происходит в России и по нашим правилам. Но рынок огромный, и только на комиссионных на нем брокеры могут зарабатывать большие деньги.

Особенностями рынка Forex являются отсутствие каких-то ведущих торговых площадок (множество участников рынка торгуют через брокеров или напрямую с помощью интернета или телефона), 24‑часовая торговля, использование кредита (с плечом до 1:1000), минимальная стоимость сделок, легкость ввода/вывода денег, агрессивная реклама услуг брокерами и др.

Российский сегмент Forex

В конце 2014 года был принят ряд поправок в закон о рынке ценных бумаг, регулирующих его. Это регулирование сразу оказалось намного жестче, чем биржевая торговля ценными бумагами: лицензирование участников рынка (форекс-дилеров); их обязательное участие в саморегулируемой организации (СРО); создание компенсационного фонда на случай банкротства участников; высокие требования к капиталу и даже техническому оборудованию; ввод/вывод денег на рынок только через банки; жесткие требования к контракту с клиентом, отчетности, работе со счетами; резкое ограничение кредитного плеча (до 1:50) и др. (подробнее – см. «Профиль» № 39 от 26 октября 2015 года).

С 1 января 2016 года все эти требования вступили в силу, и оказалось, что зарегистрирован только один форекс-дилер. Еще 7 в декабре 2015-го подали заявки на регистрацию, но даже если они получат лицензии, этого недостаточно для создания СРО (минимум 10 участников), которую также надо еще зарегистрировать в ЦБР.

Года форекс-брокерам не хватило для того, чтобы превратиться в форекс-дилеров. Идти на новое регулирование не очень хотелось и участникам рынка, и самому ЦБ, который только в декабре зарегистрировал наконец порядок лицензирования участников рынка.

Форекс-компании явно не торопились в очередь за лицензией в расчете на то, что срок вступления закона в силу перенесут. Но время шло, а переносить никто и не собирался. Тогда участники рынка собрались в комитете Госдумы по финансовым рынкам и написали письмо в ЦБР.

Ответ ЦБР оказался откровенно издевательским. Он готов перенести вступление в силу закона в случае, если будут приняты 3 поправки, которые одним махом закрывают рынок Forex в России:

– разрешить торговлю на Forex только квалифицированным инвесторам (это те, у которых активы на рынке свыше 6 млн руб., т. е. от рынка будут отрезаны сразу 99% клиентов);

– еще больше сократить кредитное плечо (до 1:25);

– закрыть доступ иностранных форекс-дилеров к российскому рынку Forex (если их адрес в сети интернет зарегистрирован не в России. А если в России, то чтобы они работали только по российскому законодательству).

На этом переговоры с ЦБ были свернуты, и в новый год мы въехали с запрещенным Forex. Потому что даже единственный лицензированный участник не является членом СРО и не может по нашему замечательному закону торговать.
ЦБ: «Forex – это казино»

В декабре 2015 года ЦБР представил публике проект «Основных направлений развития и обеспечения стабильности функционирования финансового рынка Российской Федерации на период 2016–2018 годов». В нем ни разу не был упомянут рынок Forex, как будто его вовсе не существует. А в ходе презентации проекта первый зампред ЦБР Сергей Швецов, отвечающий за регулятивную политику ЦБР, заявил: «Forex – это казино, он обеспечивает потребности граждан в гэмблинге, а не во вложении средств».

Отношение ЦБР к рынку Forex предельно понятно: он вынужден исполнять закон, но не хотел бы видеть в России такого рынка вообще. Как может регулятор рынка делать такие заявления о регулируемом им объекте? Как он может после этого его регулировать? Объективного отношения ЦБ к Forex можно не ждать.

Откуда подобное отношение? От нервной реакции на любые валютные торги после череды поражений от рынка в 2014 году. От ожидания валютных проблем 2016 года. И от частичного понимания невозможности реального контроля этого рынка. Ведь большинство нынешних форекс-брокеров – компании, зарегистрированные за рубежом (включая некоторые крупнейшие компании), и закрыть доступ россиян к ним невозможно (по крайней мере, в рамках закона). Интернет глобален, и нашему гражданину все равно, где зарегистрирован брокер – в Москве или на Кипре. Это никак не мешает ему переводить деньги через электронные системы платежей и торговать. У ЦБР есть полностью подконтрольный валютный рынок Московской биржи (включая срочный рынок), и ему не нужен еще какой-то другой.
http://www.profile.ru/images/01_2016..._351885368.jpg
Фото: Shutterstock
Современный участник Forex – это человек, работающий не в офисе, а дома и распоряжающийся сотнями тысяч и миллионами долларов, имея на собственном счете всего несколько тысячФото: Shutterstock

Стремление ЦБР отрезать россиян от Forex путем организации затруднений в создании этого сектора рынка и ужесточения его регулирования очень показательно: что не могу контролировать, лучше убью.

Опрошенные «Профилем» представители рынка сдержанно комментировали слова Швецова – еще бы, ведь им получать от него лицензию!

«Как воспринял слова Швецова? Спокойно. Но без удовольствия. Однако закон вступил в силу, процесс выдачи лицензий идет», – говорит вице-президент группы компаний TeleTrade Дмитрий Дригайло.

Ярослав Дюсуше, руководитель Управления дистанционного клиентского обслуживания АО «ФИНАМ», уточняет: «У рынка Forex на данный момент сложилась не самая положительная репутация, отсюда и все вытекающие последствия. Наша общая задача – придать рынку новый виток развития в прозрачном и цивилизованном варианте, под контролем ЦБ».

«Печально, что представители ЦБ настроены негативно по отношению к Forex, – комментирует Анна Кочкина, директор по ключевым проектам ИнстаФорекс. – Тем не менее на то есть причины. Деятельность недобросовестных компаний и широко распространяемая ими реклама легкой прибыли на Forex без упоминания возможности негативных последствий торговли привели к потере средств многих российских граждан, и это не могло не вызвать беспокойства властей».

«Российский рынок Forex уже является полноправной частью российского финансового сектора, и сравнивать его с казино некорректно, – уверен Иван Клюев, руководитель пресс-службы ГК Forex Club. – На наш взгляд, внесение упоминания о рынке Forex в «Основные направления развития финансового рынка России» – это вопрос времени».

Собака лает, а караван идет

У сотни русскоязычных форекс-компаний нервы оказались крепкие, и никаких формальных изменений в их деятельности не последовало. Ведь российским гражданам не запрещено торговать через иностранную компанию. Так что рынок Forex пока не слишком заметил усилия ЦБ, направленные против него. Удар по рынку пролетел мимо, просвистев около уха.

Проблема – у зарегистрированных в России компаний. Им теперь предстоит выбирать – перенести регистрацию за рубеж или получать российскую лицензию. В пользу первого говорит и то обстоятельство, что крупные специализированные форекс-компании работают не только в России, но и во многих странах и даже десятках стран. Так, Нефтепромбанк заявил о прекращении обслуживания клиентов и предложил своим клиентам переход в аффилированную компанию, зарегистрированную в Белизе. А эстонский Admiral Markets закрыл российское отделение и предложил клиентам перейти в английское.

ЦБ ужесточает борьбу с выводом активов за границу

Форекс-компании с нового года получили разве что проблемы с рекламой – она запрещена, если нет российской лицензии. Но запрещена она российским форекс-компаниям. И запрет не может распространяться на иностранные компании, а также на сами СМИ – у них нет обязательства проверять наличие лицензии. Кроме того, форекс-компаниям не запрещено иметь свои сайты и распространять рекламную информацию под видом аналитической или участвовать в многочисленных рейтингах форекс-брокеров России. Запрет рекламы не слишком эффективен.

Еще один интересный способ обхода ограничений форекс-закона придумал «ВТБ 24». С декабря 2015 года он дал возможность всем клиентам своей компании-брокера осуществлять маржинальные (с кредитным плечом до 1:200) сделки с долларом и евро на Московской бирже, действуя на условиях обычной банковской лицензии.

Для ЦБР игнорирование форекс-рынком нового закона явилось неприятной неожиданностью, что странно, ведь это было вполне очевидно, и «Профиль» писал об этом в октябре. 19 января зампред ЦБ Владимир Чистюхин признавался: «На сегодняшний день большинство форекс-дилеров действуют не напрямую… они фактически представляют интересы своих зарубежных компаний, своих зарубежных отделений. Несмотря на то, что закон принят, ситуация фактически осталась прежней – у нас услуги предоставляют зарубежные компании. При этом еще непонятный вопрос – осуществляется реклама этих услуг, что либо запрещено законом, либо нет». И пообещал, что ЦБР вместе с Федеральной антимонопольной службой будет отслеживать российских форекс-дилеров, оказывающих услуги клиентам в РФ от имени своих отделений, зарегистрированных за рубежом. Ну отследит – это весь рынок. И что?

Многие из ответивших «Профилю» брокеров подчеркивали, что, несмотря на явные накладки с реформами рынка, интерес к форекс-торговле у россиян сохраняется. «Мы не можем сказать, что люди потеряли интерес к рынку, наоборот, количество клиентов за 2015 год выросло по сравнению с 2014-м, хотя и средний чек (сумма сделки. – Профиль») сократился», – подчеркивает Дригайло.

«В 2015 году нам удалось увеличить количество российских активных клиентов почти на 15%, – радуется Владислав Ковальчук, член совета директоров лидера рынка, компании «Альпари». – Сегодня мы констатируем незначительное падение объемов торгов, связанное с общей экономической ситуацией в России».

«Популярность валютного рынка растет, – уверен Игорь Волков, президент MFX Broker. – Мы явно видим это по количеству клиентов в разных странах мира. За 2015 год рост клиентской базы составил порядка 17%».

На российской лицензии

В октябре 2015 года «Профиль» опрашивал участников рынка, сколько, по их мнению, появится официальных форекс-дилеров. Основные ответы были: от 10 до 30. Теперь же представители большинства форекс-компаний гадают, когда число дилеров дойдет хотя бы до 10. Это число минимальное для организации СРО. И надо еще, чтобы все 10 в нее вступили. А без СРО, согласно российскому законодательству, возможности форекс-дилеров ограничены – например, в части рекламы.

Самый ранний срок начала полноценной работы на рынке – лето 2016 года, быстрее просто не пройти процедуры регистрации в ЦБ. Но реальный – осень–конец года. ЦБ не спешит: вот уже месяц рассматривает поступившие к нему 7 заявок на лицензию и ответов пока не дал. Остальные форекс-компании выжидают и не спешат подавать заявки на лицензии.

Российский законодатель и ЦБР поставили рынок Forex в России фактически вне закона. Жесткое регулирование бессмысленно в глобальном мире открытых возможностей. Не начнет же ЦБ в самом деле блокировать сайты форекс-брокеров – ведь это же не борьба с экстремизмом и педофилией?

Компенсация дури
 

http://www.profile.ru/economics/item...ensatsiya-duri
30.01.2016 |

Никакого плана выхода из кризиса у властей нет. Антикризисные меры не покрывают даже просчетов правительства при составлении бюджета на 2016 год
http://www.profile.ru/media/k2/items...5943a74_XL.jpg
ОПЕК не может договориться ни о чем внутри себя. На последнем заседании ОПЕК даже не стал устанавливать квоты добычи нефти – добывай сколько хочешь. О чем тогда ОПЕК может договориться с независимыми производителями нефти, в том числе с Россией?
Фото: OPEC

Мечты о том, что нефть вдруг пойдет в рост едва ли осуществятся: на минувшей неделе мы наблюдали лишь коррекцию цен на «черное золото», основные причины понижающего тренда никуда не исчезли. Так же напрасны надежды на рост курса рубля: он корректировался после падения, лишь отражая динамику нефтяных цен. Еще большее разочарование ждет тех, кто всерьез рассчитывает на серьезный антикризисный план властей: это даже не коррекция ошибок, а имитация деятельности.

Цены на нефть: коррекция или смена тренда?

Это только дураки думают, что тормоза придумали трусы. На рынках не бывает однонаправленного тренда без антитрендов, которые и называются коррекцией. Но коррекцию легко спутать со сменой тренда, особенно если она затяжная или сильная. Именно это и происходит сейчас.
http://www.profile.ru/images/01_2016..._trendi_02.jpg
Рубль сбегал, установил свой новый рекорд, и как-то обыденно вернулся назад вслед за динамикой цен на нефть. Теперь придется привыкать к тому, что называется словом «волатильность»
Фото: Global Look Press

Цены на нефть за первые три недели года упали на 10 долл./барр., и это было очень сильное движение. Оно должно было рано или поздно смениться коррекцией. И вот эта коррекция состоялась в последнюю декаду января. И коррекция оказалась долгой и сильной. Нефть отскочила почти к уровням конца прошлого года, тренд оказался «съеден» коррекцией.

Это немедленно дало основания «оптимистам» вновь начать предсказывать среднегодовые цены на нефть в 60 долл./барр., рассуждать, что мы достигли «дна» и теперь видим отталкивание от него и т. д.

Тем не менее основные причины тренда к понижению нефтяных цен никуда не исчезли – большие запасы нефти, избыток текущей добычи над спросом, хороший потенциал дальнейшего роста добычи (Иран, Саудовская Аравия) и невозможность договориться о его сдерживании.

Но именно на этих факторах и сыграли те участники рынка, которые поставили на коррекцию. Прежде всего они испугались слишком сильного падения цен на нефть. Если цены дойдут до «дна» быстро, то потом им останется только расти, несмотря ни на что, а производителям придется так или иначе договориться.

И начало коррекции положили именно эти информационные провокации. Стало известно, что некоторые члены ОПЕК предлагают провести саммит не летом, а уже в феврале–марте. А когда коррекция стала выдыхаться и ОПЕК фактически опроверг эту историю (предложения были, но собираться он не будет),  то тут уже отличился наш министр энергетики Александр «плюс два доллара за баррель» Новак, который сообщил миру о предложении Саудовской Аравии провести переговоры с Россией о сокращении добычи нефти на 5%.

Не то чтобы это неправда, вероятно, такие переговоры состоятся в феврале, но результата на них достигнуто не будет. Во‑первых, Саудовская Аравия не будет брать на себя такие обязательства, которые отдадут ее рыночную долю Ирану. А во‑вторых, внутри России нефтяники тоже не готовы договариваться – ведь у нас добывает нефть не единая госкомпания, а большую ее долю – частные производители.

Новак провел совещание с российскими нефтяниками, которое кончилось ничем. 2015 год – мы добыли рекордное количество нефти, но отличились не крупнейшие госкомпании, а скорее средние частные. Государство не может указывать частным производителям, сколько нефти им добывать, – нет такого механизма в нашем законодательстве. А как склонить несколько частных средних нефтяных компаний не наращивать добычу? И чем им компенсировать убытки? Это «Роснефти» можно приказать, но смысла нет, ее добыча и так падает, а если упадет еще больше, то рыночную нишу займут другие нефтяники…

Нет, договориться производителям нефти не удастся ни на каком уровне – ни внутри России, ни в переговорах Россия – СА, ни внутри ОПЕК. А это значит, что избыток предложения снова наклонит цены на нефть вниз. И нынешний контртренд останется лишь сильной коррекцией.

Зеркальный рубль

Ничего нового с рублем не происходило – он по-прежнему лишь отражает динамику нефтяных цен. Рубль, как и нефть, развернул свой тренд в начале 20‑х чисел января и стремительно скорректировался. Но даже тут он не показал отличий от нефти – он упал в пятницу, 29 января, ниже 75 руб./долл., но не отыграл полностью свое падение начала года (2015-й закончился на уровне менее 73 руб./долл.)

Коррекция рубля также дала основания некоторым нашим аналитикам говорить о его укреплении до 70 и даже 50 руб./долл. А российские СМИ подхватили и растиражировали эти прогнозы. Оснований под собой эти прогнозы имеют даже меньше, чем у аналитиков, предсказывающих среднесрочный рост цен на нефть. Потому что мировая экономика все-таки растет, и спрос на нефть тоже, а российская – упала и расти не собирается (хотя оптимисты называют это «стабилизацией»).

Рубль в ближайшее время не будет проявлять никакой самостоятельности, он будет ходить вслед за ценой на нефть. Просто потому, что никаких других сильных ориентиров у него нет.

Кроме того, стоит иметь в виду, что рубль ходит за ценой на нефть тик-в‑тик, т. е. оперативно, вне зависимости от текущей реальной валютной ситуации на рынке. А рыночная ситуация ухудшается вслед за ценами на нефть с лагом (опозданием) на 2–3 месяца – это срок исполнения экспортных нефтяных контрактов. Прямо сейчас начнет на нашем рынке «аукаться» падение нефтяных цен в ноябре–декабре 2015-го: до сих пор шло исполнение контрактов с ценами на нефть около 50 долл./барр., а сейчас – даже после коррекции – цены в полтора раза ниже. Впрочем, пока и выплаты по внешнему долгу российских компаний и банков существенно ниже, чем в декабре.
Фикция антикризисного плана – действие второе

Антикризисный план правительства в 420 млрд руб. был признан недостаточным и разросся до 750 млрд руб. За счет добавления в него 310 млрд руб. кредитов регионам (и еще чего-то). Правда, эти кредиты уже и так предусмотрены в бюджете. Но ведь 750 млрд руб. выглядят солиднее, чем 420 млрд, не правда ли?

Вот и спикер Совфеда Валентина Матвиенко так считает. «Скорректированный антикризисный план способен остановить рецессию», – заявила она в интервью «Ленте.ру».

Дальше – больше. Министр экономического развития Алексей Улюкаев вполне откровенно, вероятно, не отдавая себе полного отчета в своих словах, выразился: «Если же убрать то, что забюджетировано, то остается сумма примерно в 210 млрд руб. Здесь источником являются средства Антикризисного фонда» (цитата по ТАСС).

То есть из 750 млрд руб. 540 млрд уже предусмотрены текущим бюджетом, а оставшиеся 210 млрд также предусмотрены по доходам (антикризисный фонд в бюджете‑2016 заложен даже в большем размере – 500 млрд руб.).

Забавно, не правда ли? Вытаскиваем часть расходов из бюджета, уже запланированных, и называем все это пышным словом «Антикризисный план». Это как у Салтыкова-Щедрина: вызвал барин к себе управляющего и приказал сделать хозяйство из убыточного прибыльным, ничего в оном не меняя. Вот и правительство развлекает нас такими же фокусами.

Но даже эти 210 млрд руб. уйдут, как вода в песок, – это всего лишь меры поддержки, а не меры для выхода из кризиса.

Меры по поддержке автопрома (льготные кредиты + программа утилизации) в 2015 году не смогли спасти авторынок от падения на 40%. Без них он, может быть, упал бы на 50–60%, а может быть, и нет. Почти полмиллиона авто, которые были куплены в прошлом году с господдержкой, возможно, были бы куплены и без нее, не так уж много она давала покупателю. Но в любом случае ведь это не назовешь выходом из кризиса?

Меры по поддержке транспорта – это следствие всех наших игр с санкциями. Пассажироперевозки резко сократились (Турция, Египет и др.), и авиакомпании терпят убытки именно из-за госмер. Справедливо им что-то подкинуть.

Та же ситуация и с легкой промышленностью. Хотя формально она не попала под действие антитурецких санкций, но фактически, после того как Минпромторг в декабре предлагал запретить до 80% импорта турецкого текстиля, он все равно под негласным запретом. Из чего-то надо ведь шить одежду? Мы же все не голые короли? Да и холодно, чай, не в Египте живем.

Наконец, меры поддержки жилищного строительства. Они не смогли сдержать падение ипотечного кредитования на 40%, но, может быть, удержали от еще более сильного падения. Впрочем, как раз эти меры заканчиваются с 1 апреля, и продлевать их никто не собирается. А собираются сделать новую программу поддержки заемщиков в плохом финансовом положении (в т. ч. валютных ипотечников) – на сумму, в разы меньше, чем в 2015 году.

Это меры даже не против кризиса, а в основном компенсация собственной дури.

Еще в антикризисном плане есть набор мер для поддержки малого бизнеса, но не слишком радикальных.

А как все хорошо начиналось – помните, вице-премьер Ольга Голодец первой прокричала об антикризисном плане, в котором будет произведена доиндексация пенсий, меры по поддержке рынка труда и т. д.? И куда это все делось в окончательном варианте?

Хотя окончательного варианта мы еще не видели. Вот прошла пугалка, что в нем будет пункт о разработке мероприятий по повышению пенсионного возраста… Впрочем, потом это было опровергнуто.

Суть антикризисного плана должна быть проста как две копейки: стимулирование конечного спроса в экономике путем существенного роста дефицита бюджета и снижения процентной ставки ЦБР, а также заметной девальвации рубля. Эта триада стимулирующей политики очевидна для любого, кто что-то понимает в макроэкономике. Все меры по экономии, особенно на социальных расходах, приведут только к усилению кризиса.

Вот параметры реального антикризисного плана:

– дефицит бюджета – 8% ВВП с возможностью роста до 10% (не 3%, как сейчас), все допрасходы направляются исключительно на социальные расходы и снижение налогов, особенно на малый и средний бизнес;

– ключевая ставка ЦБР 5% (не 11%) с возможностью снижения до 3%;

– рубль – 100–120 за доллар.

Тогда можно было бы говорить о макроэкономическом плане выхода из кризиса. Таких мер недостаточно, чтобы обеспечить реальный долгосрочный рост, в нем должны быть независимый суд и пресса, контроль над силовыми структурами, политическая конкуренция и т. п., – но сейчас не об этом. Параметры приведены условные, «на глазок», только для того, чтобы читатель понял, что такое настоящий антикризисный план. И сравнил с той дохлятиной, что называет теми же словами наше замечательное правительство.
http://www.profile.ru/images/01_2016..._trendi_03.jpg
ВВП США в IV квартале 2015 года вырос на 1,8% к IV кварталу 2014-го. ФРС (на фото) не стал повышать процентную ставку, чтобы поддержать этот рост. А ЦБР все равно, что там с российским ВВП...
Фото: Shutterstock

Ставки сделаны

ЦБР не стал удивлять публику и сохранил свою ключевую ставку на уровне 11%. Если бы не мощная коррекция цен на нефть и курса рубля в конце января, то вряд ли пришлось бы сомневаться, что ЦБР ставку поднимет. Спасибо, что не поднял. Как в том анекдоте – добрый он, всего лишь дал по морде, а мог бы и шашкой зарубить…

ФРС США тоже не стала поднимать ставку. Боится сорвать экономический рост в стране, который продолжается седьмой год подряд. Ох уж эти трусливые американцы, наш ЦБ, в отличие от них, отважен – он не боится ничего!
Если объединить 3 убыточных банка – получишь ли один прибыльный?

Прошлый антикризисный план‑2015 был сосредоточен на банковском секторе. Он помог банкам увеличить капитал в меру инфляции, хотя это никак не сдержало реальное падение активов, кредитов экономике и прибыли банков. Нынешний план формально мимо банков. Но власти вовсе не забыли о них.

Новая идея: объединить три банка – «Российский капитал», Связь-банк и «Глобэкс» – в один. Для этого передать два последних с баланса ВЭБа Агентству по страхованию вкладов (АСВ), которому уже принадлежит первый. Совокупные активы нового банка составят около 900 млрд руб., и по этому показателю он войдет в топ‑15 российских банков.

ВЭБ сообщил, что это позволит создать устойчивый экономический институт. Внимание, вопрос: можно ли из трех убыточных банков создать один прибыльный? (Совокупный убыток банков за 11 месяцев 2015 года составил 18,1 млрд руб.)

Улюкаев заявил: «Мне кажется, мы могли бы получить еще один полноценный банк. Ну если не получается у нас конкуренция частная, пусть государственные банки хотя бы конкурируют».
http://www.profile.ru/images/01_2016..._trendi_04.jpg
Внешэкономбанк имеет «плохих» кредитов больше, чем вся банковская система страны, если судить по размеру созданных в 2015 году резервов под них. Государство будет теперь его спасать разными нестандартными способами. Мы еще услышим о многих «чудесах», связанных с ВЭБом
Фото: Александр Корольков/«Профиль»

Внимание, вопрос: если 3 банка объединить в один, это увеличит или уменьшит конкуренцию на рынке?

В реальности это всего лишь способ помощи ВЭБу, «дыра» в балансе которого составила 1–1,5 трлн руб. Теперь два банка, которые он во время кризиса 2009 года купил за 5 тыс. руб. каждый, пользуясь их финансовыми трудностями (а теперь продает минимум по цене капитала), получил на их санацию $4,5 млрд депозитов от ЦБР, преобразовал эти кредиты в облигации со смешным процентом (около 2% годовых), а теперь жалуется, что это слишком дорого, потому что другие банки получают кредиты на санацию под 0,5%, снял с банков все «сливки» – самые лакомые и прибыльные активы, не смог вывести их в прибыль за 7 лет владения… А теперь эти жалкие остатки от банков, оказывается, очень нужны АСВ, у которого закончился фонд для страхования вкладов населения, и он получил уже за сотню миллиардов рублей кредитов от ЦБР, и вообще целью деятельности которого вовсе не является владение банками. Все это – откровенное издевательство над здравым смыслом и лапша на уши публике.

Мечта коммуниста
 

http://www.profile.ru/economics/item...hta-kommunista
01.02.2016 |

Начиная с нулевых годов национализация становится ключевой чертой экономической политики России
http://www.profile.ru/media/k2/items...b1ee893_XL.jpg
Банк ВТБ ходит туда-сюда, к государству и обратно
Фото: Сергей Авдуевский/«Профиль»

Масштабы национализации в России значительно превосходят размеры приватизации, создавая почву для коррупции и воровства. «Профиль» составил хронику национализации в России в XXI веке.

Часто говорят о приватизации и почти никогда – о национализации. Между тем приватизация обратима и иногда обратима неожиданно. Именно процессы национализации и усиления госсектора характерны для путинской экономической политики. А значительная государственная собственность – источник воровства и коррупции.
Хроника национализации в России, XXI век

О чем вообще речь? Вот о чем:

2000–2001 – передача Борисом Березовским акций ОРТ государству за $175 млн (по заявлению Березовского, сделанному в ходе лондонского суда).

2001 – захват медиагруппы «Медиамост» «Газпромом». Цена неясна.

2004 – приобретение «Роснефтью» 76,79% акций (100% голосующих акций) «Юганскнефтегаза» за $9,3 млрд посредством подставной фирмы ООО «Байкалфинансгрупп».

2004 – приобретение ВТБ 85,8% ЗАО КБ «Гута-банка» за символическую сумму благодаря кризису ликвидности. В последующем он стал банком «ВТБ 24».

2005 – формальная национализация «Газпрома»: «Роснефтегаз» за счет кредита зарубежных банков (в сумме $7,6 млрд) купил у дочерних компаний «Газпрома» 10,74% акций концерна. С национализацией «Газпрома» оказались национализированы НК «Славнефть», Газпромбанк и др.

2005, октябрь – 72,6% акций «Сибирской нефтяной компании» («Сибнефть») было приобретено группой «Газпром» у Millhouse Capital (структура, принадлежащая Роману Абрамовичу) за $13,1 млрд. За четыре месяца до сделки акционеры «Сибнефти» утвердили себе дивиденды за 2004 год в размере $2,3 млрд (всю чистую прибыль компании, ничего не оставив покупателю).

2006 – продажа менеджментом «НОВАТЭКа» 19,9% акций «Газпрому» за $2 млрд.

2006 – приобретение Рособоронэкспортом 68% акций «Корпорация «ВСМПО-Ависма» (крупнейший в мире производитель титана) у «Ренессанс-капитала» и директора корпорации В. Тетюхина. Сумма сделки не разглашается, по оценкам, она является рыночной и составляет $1,9 млрд.

2006 – установление «Роснефтью» фактического контроля над ОАО «Удмуртнефть». Она была приобретена у ТНК-BP за $3,5 млрд офшорной компанией Sinopec Overseas Oil & Gas Limited на деньги Банка Китая. Затем Sinopec вошел с «Роснефтью» в проект «Сахалин‑3», продав по неизвестной цене акции «Удмуртнефти», оказавшиеся впоследствии на балансе некоего АО «Промлизинг». По ряду косвенных признаков его владельцем через аффилированные структуры является «Роснефть» (официально это не признается) или кто-то из его руководства.

2007 – распродажа активов НК «ЮКОС». «Роснефть» в основном через аффилированные структуры купила активов на $22 млрд, «Газпром» через итальянских партнеров – на $6 млрд. Всего госкомпании приобрели активов «ЮКОСа» (или установили над ними контроль) на $28 млрд.

2007 – «народные» IPO. Деньги от приватизации – свыше $27 млрд – оставлены в распоряжении госкомпаний. От приватизации «Роснефти» деньги получил «Роснефтегаз», который погасил внешние кредиты, полученные в ходе национализации «Газпрома» в 2005-м, от ВТБ и «Сбера» – получены банками на свои счета. По форме – приватизация, по существу – резкое усиление госсектора путем предоставления ему дополнительных финансовых ресурсов.

2008 – покупка государственными ИГ «АЛРОСа» и ОАО «РЖД» 90% акций банка «КИТ-финанс» за 100 рублей, пользуясь его отчаянным финансовым положением (в последующем – контроль РЖД на 99,5%). С господдержкой для его оздоровления. «КИТ-финансу» принадлежало 40% акций «Ростелекома». Это означало косвенную национализацию «Ростелекома» (43% его было у государственного «Связьинвеста»).

2008 – выкуп государственным ВЭБом 98% акций «Связьбанка» за 5 тысяч рублей с последующим размещением в ВЭБе $2,5 млрд депозита ЦБ РФ и получением от государства 142 млрд рублей на его санацию. Портфель ценных бумаг в банке и аффилированных компаниях составлял 55 млрд рублей (около $2 млрд).

2008 – покупка ВЭБом банка «Глобэкс» (с пакетом кредитов под недвижимость свыше $1 млрд) за символическую сумму – менее 5 тысяч рублей. Для поддержки банка ЦБ выделил ВЭБу $2 млрд депозит. В 2009‑м компания «ВЭБ-инвест» (подконтрольна ВЭБу) объявила, что будет сама достраивать объекты недвижимости, купленные у банка «Глобэкс» за 80 млрд рублей (это уже почти $3 млрд), полученных в качестве кредита от ВЭБа.

2008 – выкуп акций ВЭБом на 175 млрд рублей за счет средств Фонда национального благосостояния для поддержки фондового рынка. Что сталось с этими акциями? Продал их ВЭБ на рынке или оставил в своем распоряжении? Неизвестно.

2009 – приобретение ВТБ 50%+1 акции ЗАО «Донстрой Инвест» за 500 рублей в рамках реструктуризации кредита перед ВТБ (ВТБ выдал «Донстрою» кредит в размере 0,5 млрд рублей как раз в разгар кризиса в ноябре 2008‑го, т. е. фактически ВТБ сам и заманил «Донстрой» в ловушку; схема, отработанная еще на «Гута-банке»).

2009 – покупка ВТБ 51% «Системы-Галс» у АФК «Система» за символические 60 рублей в ходе реструктуризации долга. Доля «Системы-Галс» в объектах и проектах на 1 января 2009 года оценена независимым оценщиком в размере $2,05 млрд (из годового отчета СГ).

2009 – государство выкупает допэмиссию акций ВТБ на сумму 180 млрд рублей.

2011 – приобретение ВТБ миноритарных пактов «Банка Москвы», в т.ч. у частных инвесторов на 150 млрд рублей ($5 млрд). Получение от государства 295 млрд рублей от АСВ ($10 млрд) под смехотворный процент.

2011 – покупка Сбербанком «Тройки Диалог» примерно за $1 млрд. Косвенным результатом сделки стала национализация «АвтоВАЗа» – восстановление более 50% собственности государством (25,1% у государственной «Ростехнологии», 25,6% – у государственного Сбербанка через «Тройку Диалог»).

2013 – покупка «Роснефтью» ТНК-ВР. Смешанная, сложная сделка, основанная на обмене активами и частичной выплате денег, в общей сумме свыше $60 млрд. Примерно четверть этой сделки была приватизацией. Но 3/4, или около $45 млрд – национализацией.

2014 – национализация «Башнефти» по решению суда спустя 5 лет после приватизации. Владелец компании АФК «Система» не получил никакой компенсации. Стоимость национализированного актива – около $1 млрд.

2010–2014 – вливания бюджета в уставные капиталы госкомпаний – РЖД (382,4 млрд рублей), Россельхозбанка (111 млрд рублей), «РусГидро» (65,4 млрд рублей) и «Роснано» (47,2 млрд рублей).

2014–2015 – национализация в Крыму и Севастополе предприятий, принадлежащих не только украинскому государству, но и частным собственникам. Под национализацию за год попало около 250 объектов.

2015 – разгром «Трансаэро», бизнес отошел к государственному «Аэрофлоту».

2013–2016 – отзыв Банком России лицензий у сотен мелких частных банков, клиенты предпочитают переходить в госбанки.
Ползучая национализация в России

Национализация в России начиная с нулевых годов происходит в огромных масштабах, превосходящих размеры приватизации. В отличие от приватизации, осуществляется она бессистемно и вне публичного поля: она не объявлена как часть государственной политики, здесь нет ни законов, ни программ, ни целей, ни расчетов. Государство и госкомпании при случае берут то, что плохо лежит, не задумываясь о последствиях.

Иногда это доходит до абсурда. Особенно характерен пример банка ВТБ, который ходит туда-сюда, к государству и обратно:

2007 – приватизация 22,5% акций более чем на 200 млрд рублей («народное IPO»). Деньги в бюджет не попали, остались самому ВТБ.

2009 – национализация 8% акций в форме допэмиссии, которую почти полностью выкупило государство. ВТБ получил 180 млрд рублей из бюджета.

2011 – приватизация 10% акций в форме SPO на Лондонской фондовой бирже. Деньги в размере 95,7 млрд рублей получил федеральный бюджет – в первый и единственный раз.

2013 – приватизация 14,57% акций на 102,5 млрд руб. Деньги прошли мимо бюджета на счета ВТБ.

2014 – национализация, обратный выкуп («Buyback») приватизированных акций у граждан–участников «народного IPO» по старым ценам на общую сумму 11,4 млрд руб.

2016 – возможная новая приватизация 10% акций ВТБ. Какая будет выбрана форма, получит ли что-то государство?

Только однажды государство получило от процессов приватизации-национализации ВТБ прибыль (менее 0,1 трлн руб.). Во всех остальных случаях доходы от приватизации-национализации получал сам ВТБ (в общей сумме почти 0,5 трлн руб.). Это похоже на игру в одни ворота – постоянную подпитку госбанка деньгами за счет бюджета и инвесторов. С полным отсутствием плана и стратегии государство обслуживает ситуативные нужды ВТБ. Которые заключаются, в частности, в том, чтобы прибрать с рынка максимум интересных частных активов (обратите внимание, сколько раз упоминается ВТБ в «Хронике национализации…»).

Национализация нулевых годов – откровенная экономическая ошибка власти, если оценивать, исходя из задач, стоящих перед страной. Почему же она происходила? Потому что, с точки зрения чиновника, формально это повышает «управляемость» экономики (что чисто «совковый» пережиток), а реально создает массу новых возможностей для реорганизации финансовых потоков в пользу тех, кто в доме главный. Это почва для коррупции и воровства. Вязкий, невнятный стиль национализации позволяет увести в неясную сторону и саму собственность на многие активы (номинальные держатели, непонятные и явно промежуточные ООО и ОА, офшоры и т.д.). Национализация – это программа российских коммунистов, и ее с большим энтузиазмом, но совсем с другими целями используют российские чиновники.

Продавать или придержать
 

http://www.profile.ru/economics/item...ili-priderzhat
01.02.2016 |

Ждать ли новой волны приватизации в 2016 году
http://www.profile.ru/media/k2/items...30f8493_XL.jpg
Фото: Shutterstock

2015 год стал апофеозом отказа от приватизации. Пока не понятно, успеют ли российские власти провести хоть какие-то приватизационные сделки в 2016 году, даже если политическое решение об этом будет принято. И есть ли заинтересованные в этом инвесторы.

После всплеска в 2012–2013 годах приватизация в России замерла. Продаж акций крупных предприятий нет, доходы бюджета от приватизации мизерны. Но, возможно, в этом году что-то будет меняться. Высшие чиновники заговорили о приватизации как способе наполнения бюджета, и крупнейшие проекты могут сдвинуться с «мертвой точки». Ожидается смена руководства Росимущества. Состоится ли новый этап приватизации в 2016 году?
Блеск и нищета приватизации в десятые годы

Программа приватизации на 2011–2013 годы была сформирована на выходе из экономического кризиса, когда бюджет РФ впервые с начала нулевых годов столкнулся с дефицитом. И была призвана решить прежде всего именно эту проблему. Программа была достаточно амбициозной: поступления в бюджет предусматривались в сумме 883 млрд руб., или $28,7 млрд. Однако по факту она оказалась выполнена лишь на 60%. Что, как выяснилось впоследствии, совсем неплохой результат по сравнению с действующей ныне программой.

Срыв заданий по доходам бюджета в те годы был связан как с замедлением проведения намеченных приватизационных сделок, так и с выбираемой формой приватизации, когда доходы от нее проходили мимо бюджета и доставались самим приватизируемым компаниям.

К 2013 году в экономике страны вроде бы все наладилось, в бюджет вернулся профицит, а отвечать за срыв приватизации или доходов от нее никому не хотелось. Поэтому программа приватизации на 2014–2016 годы была сформирована уже без каких-либо количественных заданий. И по факту «большая» приватизация оказалась почти полностью сорвана. Посмотрим на список объектов «большой» приватизации, опубликованный на сайте Росимущества. Всего за последние 5 лет ведомство насчитало таких сделок 15.

2011 год – фактически малая приватизация издательства «Просвещение» (в этом списке вообще много «малых» приватизаций за неимением «больших»). И приватизация ВТБ. Последняя подается как начало новой эпохи приватизации – за большие деньги. И это верно: бюджет действительно получил от нее 95,7 млрд руб. Кстати, это так и осталось единственным доходом бюджета за всю историю приватизации банка ВТБ (2007–2015 годы).
http://www.profile.ru/images/01_2016...6/privat-1.jpg
2012–2013 годы. Несколько очень крупных приватизаций. Сделка 2012 года – продажа 7,58% акций Сбербанка на сумму 159 млрд руб. В доходы от приватизации эта сделка не попала, потому что деньги за нее получил российский Центробанк. Большую часть из них он все же перечислил в бюджет в составе полученной им в 2012 году прибыли.

Сделка 2013 года – покупка «Роснефтью» ТНК-ВР. Смешанная, сложная сделка, основанная на обмене активами и частичной выплате денег, в общей сумме свыше $60 млрд. Примерно четверть этой сделки была приватизацией, в том числе около $4,5 млрд – «живыми деньгами». Но доходы от приватизационной части сделки не попали в бюджет. Деньги за покупку ВР акций «Роснефти» отошли держателю пакета акций компании «Роснефтегаз» (100% которой принадлежит РФ). Что потом попало в бюджет от доходов «Роснефтегаза» и поступило ли вообще, история умалчивает. Второй крупнейшей приватизационной сделкой 2013 года стала продажа 14,57% акций ВТБ за 102,5 млрд руб. Эти деньги также прошли мимо бюджета, который не получил ни копейки, так как сделка проходила в форме допэмиссии, и доходы от нее попали прямиком на баланс самого приватизируемого ВТБ.
«Большая» приватизация, предусмотренная программой приватизации на 2014–2016 годы
Прекращение участия РФ в компаниях:
1. Росспиртпром,
2. Объединенная зерновая компания,
3. Ростелеком,
4. РОСНАНО,
5. Международный аэропорт «Шереметьево»,
6. Аэропорт «Внуково»,
7. Международный аэропорт «Внуково».

Сокращение доли участия РФ в уставных капиталах компаний:
1. Акционерная компания «АЛРОСА» (до 25% плюс 1 акция),
2. ИНТЕР РАО ЕЭС (до 0% плюс 9 акций),
3. «Аэрофлот–российские авиалинии» (до 25% плюс 1 акция),
4. «Современный коммерческий флот» (до 25% плюс 1 акция),
5. Государственная транспортная лизинговая компания (до 75% плюс 1 акция),
6. Акционерная компания по транспорту нефти «Транснефть» (до 75% плюс 1 акция),
7. Научно-производственная корпорация «Уралвагонзавод имени Ф.Э. Дзержинского» (до 75% плюс 1 акция),
8. РусГидро (до 50% плюс 1 акция),
9. «Зарубежнефть» (до 90%, до 50% плюс 1 акция до 2020 года),
10. Банк ВТБ (до 50% плюс 1 акция),
11. «Российские железные дороги» (до 75% плюс 1 акция).

Сокращение доли участия РФ (до 2024 года):
– в открытом акционерном обществе «Объединенная авиастроительная корпорация» (до 50% плюс 1 акция)
– в открытом акционерном обществе «Объединенная судостроительная корпорация» (до 75% плюс 1 акция)

До 2016 года

Сокращение доли участия открытого акционерного общества «Роснефтегаз» в уставном капитале открытого акционерного общества «Нефтяная компания «Роснефть» (до 50% плюс 1 акция).
http://www.profile.ru/images/01_2016...vat-2%20it.jpg
2014 год. Росимущество показывает две сделки – и обе мимо. «Архангельский траловый флот» – это крупнейшая за три последних года сделка «малой» приватизации (сумма – 2,2 млрд руб.), записанная в «большую» для количества. А передача по решению правительства (не продажа!) 13,76% акций «Интер РАО ЕЭС» за 18,8 млрд руб. произошла в руки госкомпании «Роснефтегаз». Да, той самой, что получила доходы от продажи ВР акций «Роснефти». Передача актива от государства госкомпании не может считаться приватизацией. Деньги бюджет действительно получил – но это недополученные деньги от сделок 2013 года или за счет дивидендов госкомпаний, держателем которых является «Роснефтегаз».

2015 год – сделок «большой» приватизации нет вообще. Хотя в бюджете была запланирована продажа «Совкомфлота» и «Роснефти» (и 100 млрд руб. доходов в виде дивидендов от «Роснефтегаза», получившего бы деньги). Обе сделки не состоялись. «Совкомфлот» переехал в бюджет‑2016. А о приватизации «Роснефти» забыли.

В начале 2015 года Счетная палата РФ провела оценку эффективности приватизации федерального имущества за 2010–2014 годы. Федеральный бюджет получил от приватизации лишь 21%, или 256,1 млрд руб. от первоначальных планов (сюда не включены деньги, полученные за приватизацию Сбербанка в составе прибыли ЦБР, перечисленной в бюджет).
http://www.profile.ru/images/01_2016...AT_Caravan.jpg
«Совкомфлот» планировалось приватизировать еще в прошлом году, но он «переехал» на 2016 год. От продажи 25% минус 1 акция бюджет получит всего 12 млрд руб.
Фото: ПАО Совкомфлот 2016

По словам аудитора СП Максима Рохмистрова, в 2010–2014 годах продажа крупнейших государственных активов происходила в условиях недостаточного правового регулирования, при отсутствии необходимого нормативного правового акта, предусмотренного Законом о приватизации. Примененные способы продаж таких активов не обеспечили необходимый уровень конкуренции. «Так называемые конкурентные переговоры, а это наиболее распространенный способ отчуждения пакетов акций крупнейших компаний, по своему характеру представляют собой аналог конкурса, предусмотренного законом о приватизации, но без возможности постприватизационного контроля».

Из всех 15 сделок «большой» приватизации, заявленных Росимуществом, по трем действительно была реальная конкуренция – «Алроса» (41,3 млрд руб., публичное размещение акций за рубежом), Ванинский морской торговый порт (15,5 млрд руб., покупатель – «Мечел-Транс») и «СГ-транс» (22,8 млрд руб., покупатель – АФК «Система»). В этих случаях бюджет получил денег больше, чем рассчитывал, а в двух последних случаях превышение цены сделки над начальной ценой составило 15 и 2,5 раза.

Всплеск реальной приватизации пришелся на 2012–2013 годы и быстро сошел на нет.
http://www.profile.ru/images/01_2016...IVAT_-3527.jpg
Приватизация «Внуково» значится в плане на 2014–2016 годы. Но не факт, что она состоится хотя бы в этом годуФото: Павел Маркелов/«Профиль»

Прошлый, 2015 год стал апофеозом отказа от приватизации. «Большой» нет вообще, а «малая» принесла в бюджеты всех уровней всего 13,4 млрд руб. (данные федерального казначейства за 11 месяцев) – это в разы меньше, чем даже в 2014 году. Впервые продажа акций (и иных прав) муниципалитетов и субъектов Федерации превысила доходы от таких продаж в пользу федерального бюджета.

Федеральный бюджет получил в целом за 2015 год 7,2 млрд руб. доходов от приватизации при первоначальном плане 158,5 млрд руб., утвержденной бюджетом на год. Или менее 5% плана. В целом за 2014–2015 годы федеральный бюджет получил от приватизации вдвое меньше, чем за один 2013 год. Приватизация за последние два года умерла.

2016 год – состоится ли новый этап приватизации?
http://www.profile.ru/images/01_2016...6/privat-3.jpg
Правительство и даже Минфин смирились со «смертью» приватизации. На 2016 год в утвержденном бюджете запланированы доходы от нее в размере всего лишь 33,2 млрд руб. и только одна «большая» (скорее, «средняя») приватизация – «Совкомфлота» (до 25% минус 1 акция с поступлением в бюджет 12 млрд руб.). Это крайне незначительные суммы.

Между тем текущий год – последний год действия программы приватизации на 2014–2016 годы. В ней не записаны конкретные суммы, на которые рассчитывает бюджет, но зато указаны конкретные компании, акции которых планируется продать. И большинство этих продаж не состоялось в прошлые два года и не планировалось в нынешнем: «Роснефть», ВТБ, РЖД, Ростелеком, Роснано, «Транснефть», «Зарубежнефть», авиационные активы («Аэрофлот», «Шереметьево» и «Внуково») и др. Фактически бюджет‑2016 зафиксировал полный срыв программы приватизации.

Но с ноября 2015 года начали быстро падать цены на нефть. И федеральный бюджет озаботился возникающим провалом доходов. В поисках, чем бы его «закрыть», министр финансов РФ Антон Силуанов вспомнил о приватизации. И прежде всего о приватизации «Роснефти». Всего Силуанов рассчитывает получить от приватизации до 1 трлн руб. в 2016 году.
http://www.profile.ru/images/01_2016...6/privat-4.jpg
Тут же выступил глава Сбербанка Герман Греф с предложением продолжить приватизацию Сбербанка (которой в программе приватизации нет). Министр экономического развития Алексей Улюкаев вспомнил об одновременной со Сбербанком приватизации ВТБ (которая в программе есть, но не выполнена). В сумме только эти три актива могут принести в федеральный бюджет свыше 1 трлн руб. – очень существенное подспорье в покрытии его дефицита.

И вот наконец последнее сообщение – в антикризисный план на 2016 год, который внесен в правительство (будет рассматриваться 5 февраля), включены предложения по расширению приватизации госкомпаний. Каких именно и на какую сумму, пока остается неизвестно. Хотя весь план дешевле желаемых Минфином приватизаций.
http://www.profile.ru/images/01_2016...VAT_121070.jpg
Министр финансов Антон Силуанов, обеспокоенный провалом бюджетных доходов, вспомнил о приватизации. И прежде всего о «Роснефти». На следующем фото: ЗАО «Роспан интернешнл» («Роснефть»)
Фото: Александр Корольков/«Профиль»
Отношение руководителей госкомпаний к их возможной приватизации очень разное. Греф не скрывает, что хочет продолжения приватизации Сбербанка. «25% мог бы сохранить у себя во время переходного периода Центробанк. Но в принципе ничто не говорит против полной приватизации Сбербанка», – заявил он. Греф печется вовсе не о доходах бюджета от этой операции, а о возможности повышения эффективности управления, когда банк станет преимущественно частным. Но есть несколько очевидных проблем:

1. Сегодня у Центробанка осталось 50% + 1 акция. Сбербанка нет в программе приватизации, в частности, и потому, что надо менять законодательство РФ, по которому дальше снижать долю государства в банке нельзя.

2. 43,4% акций Сбербанка сегодня принадлежат иностранным юрлицам, и при дальнейшей приватизации он может оказаться вообще иностранным банком (по доле собственников). Готовы ли мы к передаче контроля над Сбербанком иностранцам? Да, сегодня это во многом номинальные держатели (кстати, анонимные), которые не голосуют на собраниях акционеров, и 25% у ЦБ, вполне возможно, достаточно для контроля над банком. Но кто знает, не проявят ли однажды номинальные держатели акций банка свои лица и не возьмут ли его в реальное управление?

3. Население, которое хранит деньги в Сбербанке, как показывают соцопросы, против того, чтобы он перестал быть государственным. Конечно, в условиях страхования вкладов на сумму до 1,4 млн руб. принадлежность банка государству не имеет особого значения. И Сбербанк отнесен ЦБР к числу критически важных, его банкротство невозможно себе представить. А еще по итогам 11 месяцев 2015 года он дал 3/4 прибыли всей банковской системы страны. Но для людей его госстатус все еще остается важным.

4. В условиях действия международных санкций Сбербанку будет трудно искать иностранных инвесторов. Если, конечно, речь идет о реальных инвесторах, а не о номинальных держателях акций, которыми вполне могут оказаться некие офшоры, контролируемые в конечном счете некоторыми российскими гражданами или самим Сбербанком.

В пятницу 29 января президент РФ Владимир Путин поинтересовался мнением главы ЦБР Эльвиры Набиуллиной о возможности приватизации Сбербанка. «Мы считаем, что приватизация части пакета акций Сбербанка – это сейчас вопрос преждевременный», – ответила Набиуллина. Доверие вкладчиков к банку основывается на том, «что там есть контрольный пакет государства». Путин согласился с этой позицией, добавив: «Я с вами полностью согласен и в ближайшей перспективе мы к этому вопросу возвращаться не будем» (цитаты по ТАСС. – «Профиль»). Вопрос о приватизации Сбербанка решен отрицательно. Жаль только, что аргументы главы ЦБ оказались какими-то... упрощенными, не тянущими на интеллектуальность, оказались отговоркой. И жаль, что отказ от приватизации тоже произошел как-то между прочим, без серьезного обсуждения этого вопроса в обществе. За него опять все решили.
http://www.profile.ru/images/01_2016...AT_ROSNEFT.jpg
Фото: РОСНЕФТЬ

Глава «Роснефти» Игорь Сечин не хочет приватизации своей компании. Формально он не против, но настаивает на том, что текущие котировки акций не отражают ее стоимости в условиях санкций и текущей конъюнктуры рынка и следует ориентироваться на крупные внебиржевые сделки.

$8,12 доллара за акцию – вот ориентир Сечина (цена, зафиксированная во время сделки по обмену акциями с ВР в 2013 году). Ему удалось пролоббировать даже решение правительства о приватизации компании только по ценам не ниже «народного IPO» 2006 года ($7,55 за акцию). Нынешние биржевые цены вдвое ниже, если считать в долларах. Но в рублях акции «Роснефти» сейчас выше цен 2006 и 2013 годов. Почему бы не ориентироваться на эти данные?

Сегодня «Роснефть» и Сбербанк стоят в рублях почти столько же, сколько и в период «народных IPO», и вдвое дешевле в долларах из-за девальвации курса рубля. В долларах их приватизация была бы более выгодна в нулевые годы. Но ведь сейчас речь идет о затыкании «дыр» в бюджете. Имущество при финансовых затруднениях всегда продается с дисконтом – в этом нет ничего нового.
http://www.profile.ru/images/01_2016...6/privat-7.jpg
Это касается как компаний, так и государств. Для решения бюджетных проблем Греция по договоренности со своими кредиторами опубликовала программу приватизации на 50 млрд евро еще в 2012 году, фактически сорвала ее и вынуждена была вернуться к приватизации в рамках программы помощи ЕС в 2015 году – но уже под жестким контролем кредиторов. Конечно, ее объекты пойдут не по тем ценам, на которые могла бы рассчитывать страна при отсутствии экономических трудностей.

Расклад сил в приватизации‑2016 таков: Греф хочет приватизации, но не может, Сечин может, но не хочет, а Костин (ВТБ) готов выполнить любое решение.
http://www.profile.ru/images/01_2016...AT_-112362.jpg
Герман Греф предлагает продолжить приватизацию Сбербанка, которой нет в программе приватизации на 2016 год
Фото: Александр Корольков/«Профиль»

Кто купит наши компании?

В структуре акционерного капитала всех трех компаний, которые могут составить «костяк» новой программы приватизации в 2016 году («Роснефть», Сбербанк, ВТБ), велика доля номинальных держателей. По данным сайтов компаний, в ВТБ доля иностранных номинальных держателей колеблется между 7% и 14%, в Сбербанке, вероятно, составляет большую часть от 43% иностранных юрлиц, владеющих его акциями, у «Роснефти» за вычетом ВР – более 10% у российского номинального держателя «Национальный расчетный депозитарий». Кто скрывается за этими держателями?

Есть версия, что это офшоры, конечными бенефициарами которых выступают российские высшие чиновники и приближенные к ним бизнесмены. Впрочем, никаких доказательств у этой версии нет, только предположения.

В условиях международных санкций и ограничений на движение капитала крупнейшие мировые компании не смогут принять участие в российской приватизации. Суверенные нефтяные фонды Норвегии и ближневосточных стран также отпадают в связи с низкими ценами на нефть. Кто остается? Только восточные капиталы (Китай, Индия, Турция) или российские капиталы, выведенные ранее из страны в офшоры легально (например, при сделке по ТНК-ВР) и не очень (в виде утечки капиталов). Это достаточно обширный сектор спроса, но насколько заинтересуют этих потенциальных инвесторов российские активы?

Готовы ли убежавшие российские капиталы вернуться из-за границы? С одной стороны, это возможность дешево купить достаточно интересные активы. Но с другой – цены на активы, скорее всего, будут продолжать падать, да и не для того же бывшие российские капиталы «утекали», чтобы возвращаться обратно в страну…

Как будут проводиться переговоры, в какой форме будут предлагаться акции, как будут решаться проблемы с российским законодательством и санкциями? Все эти вопросы находятся в стадии предварительной разработки, и пока непонятно, успеют ли российские власти провести хоть какие-то приватизационные сделки в 2016 году, даже если политическое решение об этом будет принято. И есть ли заинтересованные в этом инвесторы.

Зачем нам приватизация?
http://www.profile.ru/images/01_2016...6/privat-5.jpg
Это остается также вопросом. Если только для затыкания «дыр» в бюджете – это одно. Совсем другое – если для действительной передачи собственности в частные руки в расчете на большую эффективность управления. Тогда приватизация в пользу номинальных держателей неприемлема. В официальных документах (например, в программе приватизации) ее задачи сформулированы совершенно удивительным образом: ни деньги, ни эффективность, а всего лишь реализация майских (2012 г.) указов президента РФ. В одном из них записано: завершение до 2016 года выхода государства из капитала компаний «несырьевого сектора», не относящихся к субъектам естественных монополий и организациям оборонного комплекса. Цели этого мероприятия не указаны. А наш президент Владимир Путин публично не возражает против приватизации, но и не поддерживает ее, что означает мягкое «нет».

Некоторые считают, что приватизация необходима для сокращения воровства в гос-компаниях и обслуживания ими интересов высших госчиновников и близких к ним бизнесменов. Но далеко не вся оппозиция, даже вполне либеральная, поддерживает идею приватизации. Например, Алексей Навальный, известный своей борьбой с воровством в наших госкорпорациях, считает, что можно повысить эффективность госуправления и без их приватизации.

У массовой ваучерной приватизации 1992–1994 годов была чисто идеологическая задача – уход государства от собственности на предприятия. Деньги не интересовали. У залоговых аукционов 1995 года – подкуп крупного бизнеса для поддержки им Бориса Ельцина на президентских выборах 1996 года. «Народные IPO» 2006–2007 годов – усиление позиций самих приватизируемых предприятий и предоставление им денег. В конце 90‑х – начале нулевых, а также в 2011–2013 годах целью были деньги для бюджета. Именно этот мотив будет главным и у приватизации 2016 года, если она все-таки состоится.
http://www.profile.ru/images/01_2016...vat-6%20it.jpg