https://openrussia.org/post/view/10045/
А прошлое — ясней, ясней, ясней
Опубликованная Банком России оперативная оценка платежного баланса за третий квартал содержит две новости, на которые нужно обратить внимание: хорошую и плохую. Хорошая новость состоит в том, что теперь (по крайней мере, мне) стало понятно, почему рубль так сильно укреплялся, особенно в сентябре, хотя динамика мировых цен на нефть этому не способствовала. Дело в том, что за третий квартал банки снизили свои валютные активы на $11 млрд, и еще на $4,1 млрд они вывезли наличной иностранной валюты из страны (с высокой степенью вероятности, можно считать, эту валюту продавало население). Итоговые $15 млрд составляют чуть меньше 20% от стоимости российского товарного экспорта, что эквивалентно повышению цен на нефть на $20 за баррель. Ну, а для $65-70 за баррель поведение рубля в прошедшем квартале смотрится вполне естественным.
Плохая новость состоит в том, что платежный баланс в третьем квартале оказался гораздо менее устойчивым, чем год назад и чем в первые два квартала 2015-го. И счет текущих операций платежного баланса, и, что особенно важно, торговое сальдо резко сжались. Торговое сальдо упало до уровня третьего квартала 2010 года, но если тогда это стало результатом бурного восстановительного роста импорта, то на этот раз — результатом падения стоимости экспорта.
Сальдо текущих операций (СТО) и торговое сальдо (ТС) платежного баланса России в 2014-2015 годах ($ млрд, поквартально)
СТО-2014СТО-2015ТС-2014ТС-20151 квартал2 квартал3 квартал015304560
СТО-2014 СТО-2015 ТС-2014 ТС-2015
1 квартал 25.8 28.7 50.5 44.3
2 квартал 12.1 15.8 51.7 43
3 квартал 6.2 5.4 45.3 28.2
Источник: Банк России
Если не закладываться на серьезный рост экспортной выручки, то конец года снова может стать тяжелым испытанием для рубля: разбогатевшие на девальвации сырьевики захотят выплатить дивиденды, а согласно оценкам Банка России, на погашение внешнего долга может уйти на $10 млрд больше, чем в третьем квартале. Если в этих условиях рубль покажет значимую тенденцию к снижению, то следует ожидать, что и банки, и население решат прикупить немного валюты. И тогда... Короче, как обычно.
Президент может быть спокоен
После долгих мучений правительство завершило бюджетные дискуссии и сформировало свое видение бюджета. Из нового следует обратить внимание на два момента. Первое — это то, что практически в полном объеме были восстановлены попавшие под небольшой секвестр оборонные расходы. Готов понять аргументацию военных: мол, инфляция! Но следует обратить внимание на то, что итоговый уровень оборонных расходов (который совпадает с тем, что было утверждено год назад в бюджетной трехлетке), очевидно, включает индексацию зарплат и денежного довольствия военнослужащих, от которых в итоговой версии бюджета решено отказаться.
Второй момент — это решение о формировании специального «президентского» антикризисного фонда, куда отправлены и конфискованные 342 млрд рублей пенсионных накоплений, и 150 млрд рублей — часть нефтегазовых доходов, не использованные на конец года остатки бюджетных средств, которые должны были бы пойти в Резервный фонд, и средства, полученные за счет сокращения поддержки госкомпаний и госкорпораций. То есть Владимиру Путину в нынешней сложной геополитической ситуации обеспечены максимальный комфорт и понимание того, что деньги у него есть. А это для него главное! Все остальное, что говорят злопыхатели о состоянии российской экономики, его просто не волнует.
Безусловно хорошая новость
«Газпром» и «Норникель» почти одновременно вышли на рынок капитала и смогли привлечь долговое финансирование по вполне приличным ставкам. Очевидно, что успокоение ситуации на востоке Украины способствовало возникновению «окна возможностей», которым и воспользовались обе компании. Однако следует опасаться, что очередная военная операция России (на этот раз в Сирии) может привести к тому, что окошко быстро захлопнется, и кто не успел — тот опоздал.
К вопросу об экономической грамотности населения
В российской экономике сезонности — хоть отбавляй! Даже в кризисе и то сезонность можно найти. По крайней мере, текущий кризис и кризис 2008-09 годов долгое время развивались практически одинаково в календарном смысле слова. Оба раза цена на нефть начинала падать в июле; оба раза рубль уже в сентябре попадал под сильнейшее давление (правда, во время прошлого кризиса Банк России решил сначала попробовать удержать курс рубля и протратил треть валютных резервов, прежде чем перешел к девальвации, а в этом — хватило потери 10% резервов); оба раза давление на рубль прекращалось в середине февраля, когда банки резко повышали депозитные ставки для населения, на что население немедленно реагировало ростом депозитов. И кто рискнет сказать после этого, что российское население экономически недостаточно грамотное?
Ну, конечно, не все население, а только та его треть, которая имеет сбережения, «участвовала в этих экспериментах», но, собственно, именно эта треть определяет силу давления на курс рубля и обеспечивает пассивы банковской системы. О достаточной грамотности населения говорит еще и тот факт, что прошедшей зимой, после того, как Банк России поднял свою ключевую ставку до 17%, а банки подняли до уровней выше 20% свои депозитные ставки и сделали это (совершенно правильно) для депозитов не длиннее года, вкладчики достаточно быстро начали закрывать длинные депозиты и открывать короткие.
Теперь, когда доля коротких (до года) депозитов составляет около 60% от общей суммы рублевых депозитов, банки должны придумать что-то, чтобы заставить вкладчиков не потерять доверие к рублю, но сделать выбор в пользу удлинения депозитов. Если добиться этого не удастся, то либо банковская система начнет брать на себя повышенный риск несовпадения пассивов и активов по срочности, либо реальный сектор и население столкнутся с ограничениями при получении длинных (свыше года) кредитов.
Посмотрим, насколько грамотно поведут себя в этой ситуации российские банки.
Доля коротких и длинных депозитов в общем объеме рублевых депозитов (%)
Депозиты всего2014-2015Депозиты всего2008-20098090100110120
years Депозиты всего 2014-2015 Депозиты всего 2008-2009
100 100
95.9 99
96.5 100.8
94.3 102.5
96.5 105.9
96.5 108
97.8 110.9
98.5 112.7
99.5 115.1
99.1 112.6
98.8 102.7
98.5 98.5
97.9 96.4
96.6 90
99.2 91.4
100.5 92.5
103.6 96
104.1 98.7
105.8 102
107.1 103.3
function valueOf() { [native code] } 103.6
function valueOf() { [native code] } 105.4
function valueOf() { [native code] } 108.8
function valueOf() { [native code] } 112.3
Источник: Банк России
Динамика рублевых депозитов в 2008/09 и 2014/15 годах (100 — в январе 2008 и январе 2014)
Источник: Банк России
Нужен ли России банковский надзор?
Собственно говоря, даже удивляться этой новости сил нет: Банк России решил предоставить льготный режим формирования провизий для банков, предоставивших кредиты обанкротившейся по факту «Трансаэро». Судя по появившейся информации, к настоящему времени ряд банков (в том числе и государственных, и находящихся под контролем госкорпораций) либо не создавали провизии под эти кредиты вообще, либо создали их на 20-30%. Ну, почему банки так поступили, понять можно: зачем всех пугать своими убытками? А вот почему на это соглашается надзорный орган — логически объяснить невозможно. Вернее, возможно, если предположить, что Банк России не хочет либо не умеет наладить нормальный банковский надзор в России. Такой подход тоже понять можно: зачем мучиться, если бюджет с радостью берет на себя покрытие убытков банков-банкротов? Уже почти 1,5 трлн рублей предстоит заплатить. И это явно не итоговая сумма. Посмотрите, например, на банковскую группу Анатолия Мотылева – изначально Банк России оценил ее дыру в 75,7 млрд рублей, а теперь она разрослась до 111 млрд рублей.
Впрочем, правительство и президент не возражают, а пипл хавает — зачем тогда напрягаться?
Сентябрь оптимизма не добавил
Вопреки прогнозам оптимистов, но в полном соответствии с моими ожиданиями сентябрьские данные о продаже новых легковых автомобилей в России оказались не то чтобы разочаровывающими, но не приносящими никакой радости. Если, конечно, не считать радостью то, что в последние месяцы продажи пошли лучше, чем в то же время в 2009-м.
Количество выданных банками рублевых ипотечных кредитов (шт.) с начала года
Источник: Ассоциация европейского бизнеса
Сбербанк не кредитует
Весьма примечательным качественным индикатором состояния российской экономики явился тот факт, что за девять месяцев текущего года портфель корпоративных кредитов у Сбербанка вырос на символические 0,5%. Находясь в более устойчивом финансовом положении, чем другие госбанки, и не получая поддержку от бюджета в виде облигаций фередального займа, Сбербанк может позволить себе пофрондировать и не выполнять ненавязчивую рекомендацию правительства обеспечить рост кредитования на 1% в месяц.
В такой ситуации Сбербанк можно только похвалить, а вот за остальные банки, которые изо всех сил наращивают свои кредитные портфели, можно только попереживать: очевидно, что качество таких кредитов изначально не будет высоким.