1112. Сколько стоил ЮКОС в 1996 году

[Русаналит]

http://rusanalit.livejournal.com/106...4041#t29454041

Фев. 3, 201111:22 am - Сколько стоил ЮКОС в 1996 году

Говоря о том, что приватизация нефтяных компаний, произошедшая в 1995-1996 гг. была несправедлива, под несправедливостью в первую очередь понимают заниженную продажную стоимость (если вообще есть основания вести разговор о какой-то продажной стоимости) проданных активов.

Как человек дотошный, я постарался расчитать, сколько стоил при приватизации ЮКОС, взяв за отправную точку стоимость его основного добывающего подразделения - Юганскнефтегаза (в тексте - ЮНГ). Вот что получилось:

Добыча нефти ЮНГ в 2010 году 66 000 000 тонн
Добыча нефти ЮНГ в 1996 году 26 300 000 тонн
Добыча 1996 к добыче 2010 39,85%

Доля ЮНГ в добыче Роснефти в 2010 55%
Стоимость Роснефти 14.01.2011 82 млрд. долл.

Цена барреля нефти Юралс в 1996 20,4 доллара
Цена барреля нефти Юралс в 2010 78,21
Цена 1996 к цене 2010 26,08%

Расчет стоимости ЮНГ в 1996 году
Шаг 1. По доле в добыче Роснефти (82млрд.*55%) 45,1 млрд. долл.
Шаг 2. По добыче (45,10млрд.*39,85%) 17,97 млрд. долларов
Шаг 3. По цене нефти (17,97млрд.*26,08%) 4,69 млрд. долл.

Задолженность “Юганскнефтегаза” :
перед федеральным бюджетом в 1996 году составил 1,3 трлн. рублей
долг по зарплате составил 360 млрд. рублей.
Курс на 31.12.1995 составлял 5 560 рублей за доллар
Итого долги ЮНГ по налогам и зарплате составляли в 1996 году 300 млн. долларов.

ИТОГО: СТОИМОСТЬ ЮГАНСКНЕФТЕГАЗА В 1996 ГОДУ СОСТАВЛЯЛА 4,39 МЛРД. ДОЛЛАРОВ

Добыча ЮКОСа в 1996 году 35 300 000 тонн нефти
Доля в ней Юганскнефтегаза 74,50%
Стоимость ЮКОСа (без долгов) 6,30 млрд. долларов
Долги ЮКОСа 2 млрд. долларов
ИТОГО: СТОИМОСТЬ ЮКОСА СОСТАВЛЯЛА 4,30 МЛРД. ДОЛЛАРОВ

СПРАВОЧНО
Капитализация ЮКОСа в 1996 году 0,645 млрд. долларов
Капитализация Юганскнефтегаза в 1996 году 0,636 млрд. долларов
Капитализация ЮКОСа на 01.09.1997 9,268 млрд. долларов
http://www.raexpert.ru/rankingtable/...0market-value/

А теперь считаем через прибыль.
Прибыль Сургутнефтегаза в том же 1996 году составила 5 трлн. рублей или 0,9 млрд. долларов.
Добыча Сургутнефтегаза в 1996 году составила 33 300 000 тонн.
Т.е. добыча ЮКОСА в 1996 году была на 6% больше добыче Сургутнефтегаза.
Т.е. (считая очень грубо) ЮКОС в 1996 году должен был принести прибыль в размере 950 млн. долларов.

При ставке по кредиту в долларах в 1996 году в 20% годовых, стоимость ЮКОСа равнялась
0,95млрд.*5=4,75 млрд. долларов
Наш расчет из капитализации дал 4,3 млрд..

[Русаналит]

http://rusanalit.livejournal.com/23363.html

Май. 28, 2006
08:33 pm
Часто слышу как весьма уважаемые (не мной) люди упоминают о продаже на залоговых аукционах середины 90-х годов прошлого века предприятий нефтяной отрасли России по ценам, заниженным в десятки раз против реальной стоимости этих активов.
Хотелось бы наконец навести порядок в этих рассуждениях. В принципе это просто:
Данные суждения делаются в настоящий момент (2006 год) о событиях более чем десятилетней (1995 год) давности. Соотвественно они делаются исходя из сегодняшней капитализации нефтяных компаний, которые десятилетними усилиями новых собственников превращены в относительно прозрачные с финансовой стороны активы, в которых собственником наведен административный порядок и главное - при ценах на российскую нефть Юралс в 4 раза превышающих среднюю цену 90-х годов - 17 долларов за баррель.
Иными словами стоимость нефтяных компаний должна быть уменьшена как минимум в 4 раза против сегодняшнего. Кроме того стоит учесть, что в 1995 году Россия добывала 307 миллионов тонн нефти против 475 миллионов в 2005 году. Т.е. прирост составил 168 миллионов тонн или 55% к уровню 1995 года (динамика добычи нефти в России http://www.ko.ru/addinfo.asp?dm_no=242). Т.е. надо считать так:
100% - стоимость нефтяной компании в 2006 году
100%*65% (добыча 95 от добычи 05)=65%
65%/4 (17 долларов к 68)= 16,25%.
Т.е. только учитывая объем добычи и уровень цен мы видим, что стоимость нефтяных компаний в 1995 году должна была быть минимум в 6 раз ниже сегодняшней. Но это еще не все:
еще раз стоимость нефтяных компаний должна быть дисконтирована на неопределенный - но очень важный для рынка - коэффициент, суть которого - усилия нового менеджмента по наведению порядка в приобретенных активах и достигнутая им финансовая прозрачность, а так же освобождение от долгов перед государством по налоговым платежам.
Посчитаем на примере многострадального Юганснефтегаза:
принимая на веру утверждение чиновников правительства о том, что Роснефть (вкл. ЮНГ) стоит сейчас 70 млрд. долларов, мы верим им так же и в том, что ЮНГ дает в этой цене 80% или 56 миллиардов долларов. Тогда в 1995 году он должен был стоить 56*16,25%=9,6 млрд. долларов. Плюс к тому на нем еще висел налоговый долг перед государством в размере 1 млрд. долларов (ситуация характерная для всех приватизируемых в тот момент нефтяных активов). Значит минус еще 1 млрд. - 9,5 млрд. долларов.
А еще надо учесть следующее:
- до начала роста цен на нефть было еще 4 года (хотя в том момент это был неопределенный период, причем с точки зрения 1995 года цены на нефть в исторической ретроспективе были скорее низкими - до 1973 года около 3 долларов за баррель - чем высокими).
- приобретаемое предприятие было фактически приватизировано бандитскими группировками (скажем ЮНГ продавал нефть структурам Отари Квантаришвили которые накопили долг перед ним в размере все того же 1 млрд долларов и вовсе не горели желанием расставаться с подобного рода кормушкой)
- с финансовой точки зрения все активы были "вещью в себе", "террой инкогнита".
- часть из них была обложена кабальными договорами по которым на много лет вперед приватизируемая компания обязалась подугрозой огромных штрафных санкций продавать значительную долю своих объемов принадлежащим прежнему - назначенному государством - менеджменту компаниям (случай Рыбина).
- объемы добычи устойчиво падали с 1989 года.
- в 1996 году к власти могли придти коммунисты и судьба всех приобретенных активов как минимум подвисала в воздухе.
Комментарий.
В 1995 году стоимость российского экспорта нефти, нефтепродуктов и газа составили соответственно 12.3, 4.1 и 13.4 млрд долларов.
В 2005 году стоимость российского экспорта нефти, нефтепродуктов и газа составили соответственно 79,216, 33,650 и 30,424 млрд.долларов.
Т.е. 16,4 млрд. долларов против 112,85 млрд. - разница в 7 раз.
Но и это еще не все. Откуда было взять в России образца 1995 года даже эти искомые 9,5 миллиарда долларов на покупку ЮНГ? Возможно похожую сумму могли бы выложить за ЮНГ его госменеджеры - вкупе с паразитирующими на нем же бандитами. Но это значило фактически отдать ЮНГ - а с ним и всю остальную нефтянку, становую отрасль российской экономики - криминалу, тем самым фактически своими руками приведя тот к власти в стране. Ибо кто контролирует крупнейшую отрасль экономики тот со временем будет контролировать и страну в целом.
Других средств сходного масштаба в стране не было. Исключая разве что мифическое "золото партии". Но и этим "владельцам" новая власть вовсе не горела желанием продать активы - успех для бюджета мог обернутся катастрофой для страны в целом.
Оставались иностранцы - они-то могли предложить и значительно больше. Но тут вступало в силу тоже соображение, что и с криминалитетом - продать нефянку иностранца значило наполнить бюджет - с одной стороны, но с другой - в условиях слабости тогдашнего государства грозило для страны (по краней мере во властных умах) потерей сначала экономического, а потом и политического суверенитета. Так что иностранцы тогда отпали по тем же соображениям, по которым президент Путин не допустил (в изложении пламенного патриота М. Леонтьева) продажи контрольного пакета Юкоса американским инвесторам.
Итог: в стране подобных денег не было, а иностранные инвесторы были отрезаны от приватизации по соображениям государственного порядка. Сами приобретаемые активы были абсолютно непрозрачны и более того их приобретение было связано для покупателя с риском быть физически уничтоженным. Так сколько стоила в 1995 году российская нефтянка?

[Русаналит]

http://rusanalit.livejournal.com/1065982.html

Фев. 4, 2011
12:31 pm - Сколько РЕАЛЬНО стоили в 1996 году компании, приватизированные на залоговых аукционах
Previous Entry в избранное Share this! Next Entry

Наименование 1996 (тонн) 2010 (тонн) капитализация (2010) Цена нефти Добыча Стоимость в 1996
ЮКОС 35 300 000 26,08% 4 300 000 000
СУРГУТНЕФТЕГАЗ 33 300 000 60 000 000 39 170 000 000 26,08% 55,50% 5 669 622 480
СИБНЕФТЬ 18 610 000 50 000 000 20 150 523 466 26,08% 37,22% 1 956 006 477
ТНК 21 310 000 70 000 000 43 491 208 261 26,08% 30,44% 3 452 983 237
ЛУКОЙЛ 58 300 000 96 000 000 55 711 893 203 26,08% 60,73% 8 823 742 499
ИТОГО: 24 202 354 693

Примечания.
Цена нефти - отношение среднеговдовой цены нефти 1996 года к среднегодовой цене нефти 2010 года.
Добыча - отношение добычи 1996 года к добыче 2010 года. (в случае ТНК-bp приведены данные 2009 года)
Капитализация - приведено в долларах на 03.02.2011

"Несправедливость" приватизации через систему залоговых аукционов, получила свое достаточно четкое финансое выражение:

24 миллиарда долларов.

Удивительно, что никто ранее - при целой истерии вокруг этой "несправедливости" не удосужился ее обсчитать.

А ведь 24 миллиарда долларов - это менее чем в 2 раза больше суммы, уплаченной государством в 2005 году роману абрамовичу за контрольный пакет (75%) компании Сибнефть - госкомпания Газпром тогда выложил 13,1 млрд. долларов

И практически равна сумме, которую государство в лице госкомпании Роснефть сейчас собирается выплатить Вексельбергу и Ко за их долю в ТНК-BP.

[Русаналит]

http://rusanalit.livejournal.com/1067864.html

Фев. 7, 2011
02:41 pm - Сколько чистой прибыли получили владельцы пяти нефтяных компаний в 1996-2010 гг.

1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 ИТОГО
СУРГУТНЕФТЕГАЗ 690 700 430 538 2000 1612 1519 560 2270 3900 3000 3400 5750 3550 3830 33 749
ЛУКОЙЛ 750 600 729 1062 3250 1950 1843 3065 3095 6440 7500 9500 9144 7100 9100 65 128
СИБНЕФТЬ 152 122 36 315 675 1305 1160 2278 2200 8 423
ЮКОС н.д. 4 минус 105 1300 3700 3470 3060 3546 15 076
ТНК н.д. н.д. 45 240 1550 2811 4000 4740 6620 5300 4524 5000 5170 42 830
165 206
Итого за 1996-2010 гг. - 165 млрд. долларов.

В случае Сибнефти не прояснен вопрос чистой прибыли за 9 месяцев 2005 года (1,36 млрд. долларов)
Данные взяты по разным системам учета. Скажем Сургутнефтегаз - по РБСУ, ТНК - по МСФО.
1,085

[Ведомости]

https://www.vedomosti.ru/newspaper/a...rozhe-gazproma

НИЖНИЙ НОВГОРОД. По итогам вчерашних торгов на фондовой бирже "РТС" капитализация нефтяной компании "ЮКОС" составила $13,086 млрд. Таким образом, "ЮКОС" стал стоить дороже "Газпрома", капитализация которого по итогам вчерашних торгов составила $13,050 млрд. Самой дорогой российской компанией остается АО "Сургутнефтегаз", капитализация которого вчера составила около $13,3 млрд.

[Татьяна Лысова]

https://www.vedomosti.ru/newspaper/a...aet-investicii

08.09.1999

Нефтяная компания "ЮКОС"объявила о намерении удвоить в следующем году капитальные вложения в добычу нефти. Инвестировав 6,6 млрд руб., компания хочет увеличить объем эксплуатационного бурения в 2,6 раза.

В официальном сообщении "ЮКОСа"сказано, что запланированные на следующий год инвестиции в основном пойдут на освоение гигантского Приобского нефтяного месторождения. Завершение строительства транспортной системы обойдется в 1 млрд руб., а 1,3 млрд компания потратит на ввод новых скважин.

В будущем году на эксплуатационное бурение будет направлена четверть капвложений. Также "ЮКОС"планирует начать освоение новых месторождений, разработка которых стала рентабельной только в этом году благодаря возросшей цене нефти.

Информация о том, что "ЮКОС"увеличивает инвестиции, обнародована в очень удачный момент: в понедельник правительство должно определить ставку экспортной пошлины на нефть. По нашим сведениям, Николай Аксененко изучает инвестиционные планы нефтяных компаний, чтобы решить, что выгоднее для экономики - сиюминутные поступления в бюджет или обещанный нефтяными генералами рост производства.

По словам аналитика компании "Тройка-Диалог"Ивана Мазалова, объявленная "ЮКОСом"сумма капвложений в нефтедобычу на следующий год не так уж велика для этой компании. Например, в 1997 г. ее общие инвестиции составили около 6 млрд руб., а в прошлом году - около 4 млрд. Что касается запланированного двукратного роста, Мазалов считает, что большинство нефтяных компаний сейчас пытается компенсировать недостаток инвестиций за последний год. "Вложения в рост добычи - это правильно, это увеличивает запас прочности компании", - считает Мазалов.

Цена нефти на мировых рынках растет с начала года и сейчас превышает $20 за баррель, однако масштабные инвестиции в нефтедобычу "ЮКОС"начнет лишь в следующем году. Официальные источники в компании объясняют эту задержку тем, что в первую очередь "ЮКОС"направил дополнительные доходы на погашение долгов по зарплате, выплату налогов и внешних долгов компании.

Однако, по неофициальной информации, сроки инвестиций связаны и с процессом консолидации компании. Председатель правления "ЮКОС-Москва"Михаил Ходорковский неоднократно заявлял, что к концу года у компании будет 100% акций всех нефтедобывающих предприятий. Масштабные инвестиции материнской компании получат уже полностью подконтрольные "ЮКОСу" предприятия.

[Евгений Эпштейн]

https://www.vedomosti.ru/newspaper/a...mpaniej-rossii

04 февраля 2002, 00:00

Как сообщили "Ведомостям" на фондовой бирже РТС, в минувшую пятницу нефтяная компания "ЮКОС" впервые стала самой дорогой компанией России, обогнав "Газпром". Для "ЮКОСа" это настоящий прорыв - ведь всего два c половиной года назад компанию исключали из РТС за ущемление прав мелких акционеров и в столь звездные перспективы ее акций не верил, пожалуй, никто.

Долгие годы самой дорогой российской компанией был "Газпром", но в прошлом году его позиции пошатнулись под натиском компании "Сургутнефтегаз" - котировки ее акций еще в 1999 г. первыми достигли докризисного уровня и после реорганизации "Сургута" в 2000 г. продолжили рост. На протяжении прошлого года две компании сменяли друг друга в роли лидера рынка, к началу 2002 г. "Газпром" вернул себе первенство, чтобы 1 февраля лишиться его вновь. Но на этот раз на позицию газового монополиста посягнул не "Сургут", а другая нефтяная компания - "ЮКОС". В пятницу капитализация "Газпрома" упала на 1,3% до $14 млрд, в то время как стоимость "ЮКОСа", напротив, выросла на 1,9% и достигла $14,3 млрд.

"ЮКОС" - вторая по объемам добычи нефтяная компания России. В 2001 г. она добыла 58 млн т нефти. Доказанные запасы "ЮКОСа" составляют 11,4 млрд баррелей. Выручка "ЮКОСа" по стандартам GAAP в 2000 г. равнялась $9,8 млрд, чистая прибыль - $3,3 млрд.

"Два года назад предугадать такой сильный рост акций "ЮКОСа" было практически невозможно", - вспоминает аналитик "АТОНа" Стивен Дашевский. Тогда нефтяная компания была изгоем фондового рынка, ее менеджмент воевал с известным международным спекулянтом Кеннетом Дартом, мешавшим консолидации холдинга. В пылу этой борьбы доставалось и другим мелким акционерам, из-за чего РТС даже прекращала торги по акциям компании.

С тех пор многое изменилось: акции "ЮКОСа" получили звание "голубой фишки" и подорожали более чем в 10 раз. Выиграв войну с Дартом и консолидировав акции "дочек", "ЮКОС" занялся повышением капитализации. Акционеры компании наняли в качестве инвестиционного консультанта Brunswick UBS Warburg, который посоветовал повысить ликвидность акций. "Они [эксперты Brunswick] убедили нас объявить пятилетнюю программу по сокращению пакета группы основных акционеров до уровня чуть более 50% ", - рассказывал "Ведомостям" президент "ЮКОСа" Михаил Ходорковский.

Сейчас, по оценкам аналитиков, доля акций "ЮКОСа", находящихся в свободном обращении, увеличилась до 20%. И по итогам 2001 г. эта компания вышла на 3-е место по ликвидности в РТС (после РАО "ЕЭС России" и "ЛУКОЙЛа"), на ее акции пришлось 13,2% оборота биржи против 3,5% в 2000 г.

"Эта компания привлекательна своими темпами роста, они одни из самых высоких в [нефтяном] секторе", - говорит Дашевский. По объему добычи нефти в 2002 г. "ЮКОС" обещает догнать флагмана отрасли - "ЛУКОЙЛ". А чистая прибыль за 2001 г., по оценке аналитиков, у "ЮКОСа" уже больше, чем у лидера. Почти 30% капитализации "ЮКОСа" обеспечено наличностью. "У него на балансе $4 млрд денежных средств, - отмечает аналитик Объединенной финансовой группы Дмитрий Авдеев, - в то время как у "ЛУКОЙЛа" $1,5 млрд чистой задолженности".

Аналитик "НИКойла" Геннадий Красовский видит несколько причин столь бурного роста акций "ЮКОСа": отказ от размывания доли миноритарных акционеров, изменение дивидендной политики и улучшение качества корпоративного управления. Правда, оценки корпоративного управления диаметрально противоположны: Ассоциация по защите прав инвесторов, в которую входит и компания Кеннета Дарта, признала Ходорковского лучшим менеджером 2001 г., а вот в последнем рейтинге Института корпоративного права и управления "ЮКОС" занял одно из последних мест.

Пока отрыв "ЮКОСа" от "Газпрома" довольно мал и компания в любой момент может снова уступить лидерство "Газпрому". Однако сам факт уверенного прорыва компании в тройку самых дорогих говорит о том, что инвесторы забыли 1999 г., когда зарекались покупать "ЮКОС". И теперь аналитики сходятся в том, что "ЮКОС" еще не достиг своего потолка. Потенциал роста его капитализации Дашевский из "АТОНа" оценивает в 20 - 30%, Авдеев из ОФГ - в 20 - 25%, Красовский из "НИКойла" - в 10%.