*1380. Экономика США

[Томас Мальтус]

http://flime.ru/articles/56

Хроника макроэкономической политики США последних десятилетий
5 июля 2010
64 С начала 80-х годов XX века вплоть до экономической рецессии 2007-2008гг. длился период «Великого затишья» – Great Moderation, как назвал его гарвардский экономист Джэймс Сток. Несмотря на внешнюю безмятежность, в недрах этого затишья кипела большая работа. Расширялись финансовые рынки, тем самым давая возможность потокам капитала свободно перетекать из страны в страну. Появлялись новые инструменты для инвестирования, привлекательные своей доходностью и высокими рейтингами уважаемых агентств. Не только развитые, но и развивающиеся страны увеличивали объемы кредитования, поддерживая население в желании тратить и, как можно меньше, — сберегать.

Сегодня, когда мы поставлены перед фактом случившегося кризиса и изучаем его причины, для нас очевидно, что сложившаяся экономическая среда таила в себе причины серьезных дисбалансов. Однако ни регулирующие органы, ни финансовые организации были не способны (или не стремились) оценить риски, связанные с ними.

В связи с этим интересно проследить, как формировалась эта рисковая среда? Какие действия предпринимались властями США (откуда пошёл по миру финансовый кризис) для развития ситуации, в которой господствовало безответственное коллективное?

Борьба с инфляцией и рост государственного долга
В приведенной ниже таблице представлена общая картина макроэкономического и, отчасти, политического развития США за последние 30 лет.

Технический прогресс, снижение барьеров для потоков капитала, уменьшение государственного влияния на экономику — эти факторы стали основными в развитии США последних десятилетий. Американское правительство видело своей основной целью создание государства благоденствия, ключевыми составляющими которого должны быть экономический рост и низкая инфляция.

Со времен правления Джерри Форда стартовал курс на дерегулирование экономики. Администрация президента Картера продолжила начатую политику, но обозначившийся экономический подъем длился недолго и сменился высокими темпами роста инфляции (осень 1979 – около 12%), раскручиваемой ростом цен на нефть.

В 1979 году Картер назначил председателем ФРС Пола Волкера, которому и было поручено «убить дракона инфляции». В борьбе с ним Волкер выбрал жесткую денежно-кредитную политику, значительно ограничив объем денежной массы и, таким образом, снизив долгосрочные процентные ставки. Инфляция стала медленно снижаться, однако экономика все еще находилась на спаде.

Рональд Рейган выдвинул в качестве основной задачи своего курса снижение налогов на 30% как для физических, так и для юридических лиц. Предполагалось, что эта мера, вкупе с контролируемым объемом денежной массы со стороны ФРС, позволит вывести экономику из затяжного спада. Проводимая Рейганом политика способствовала экономическому процветанию: уровень безработицы был на низком уровне, заводы работали на полную мощность, фондовый рынок вырос более чем на 40% за 4 года. Однако эта же политика обострила проблему бюджетного дефицита и государственного долга, который за время правления Рейгана увеличился почти втрое – до $2 трлн.

К тому же, в начале 1990-х годов обозначилась рецессия, которая была связана с перегретостью рынка недвижимости. Коммерческие банки находились в тяжелом положении из-за переизбытка безнадежных кредитов на их балансах. ФРС и президентская администрация приняли решение о значительном снижении ставки по федеральным фондам (краткосрочная ставка).

Ко времени, когда к власти в США пришел Билл Клинтон, государственный долг США равнялся $4 трлн. Несмотря на то, что экономика демонстрировала небольшой рост, а краткосрочные ставки находились на уровне 3%, долгосрочные ставки оставались на сравнительно высоком уровне.

Как известно, долгосрочные ставки отражают инфляционные ожидания и желание инвесторов получить дополнительный процентный доход, который компенсировал бы высокий уровень неопределенности и рисков. Если ставки снижаются – дешевеет ипотечное кредитование и размещение облигаций.

Администрация Клинтона при поддержке ФРС взяла курс на улучшение экономической активности: дальнейшее снижение долгосрочных ставок, и, как следствие, снижение краткосрочных. Был принят бюджет, в основе которого лежала задача сокращения дефицита на $500 млрд. за 4 года. В 1999 году был также принят Закон о модернизации финансовых услуг, отменявший действие закон Гласса-Стигалла, по которому депозитные и инвестиционные функции банков были разделены.

Наряду со стремительно увеличивающимся объемом кредитования росли потребительские расходы. Основой даже простого воспроизводства экономики, не говоря уже о ее росте, служат накопления и сбережения, а они как раз стремительно падали. К началу 2000-х годов, впервые за все время существования подобной статистики, американцы перестали сберегать, а, наоборот, стали тратить больше, чем зарабатывать. Даже после трагедии 11 сентября 2001 года экономику продолжали поддерживать потребительские расходы.

Отсутствие собственных сбережений компенсировалось притоком иностранного капитала, в первую очередь из Китая и нефтедобывающих стран. Усугубляющим обстоятельством стал так называемый «эффект богатства», когда постоянно растущая стоимость финансовых активов создает ложное чувство благосостояния, снижая стимулы к сбережению.
199