*3387. Публикации Иры Соломоновой

[Ира Соломонова]

http://slon.ru/economics/pol_krugman...-1170610.xhtml

Фото: REUTERS / Brendan McDermid
Если еще недавно казалось, что мировая экономика начала оправляться после финансового кризиса 2008 года, то сейчас перспективы вновь выглядят невесело, и МВФ потихоньку снижает свой прогноз по росту глобального ВВП. В последние шесть лет мы неоднократно наблюдали подобное, отмечает экономист, публицист и лауреат Нобелевской премии Пол Кругман: худшие новости приходят из Европы, но в то же время замедляются развивающиеся рынки, да и за США приходится волноваться. Почему это происходит? Лежащий на поверхности ответ, пишет Кругман в New York Times, в повторяющихся ошибках правительств – режиме экономии, когда экономикам нужен стимул, параноидальной тревоге об инфляции, когда угроза дефляции куда реальнее, и так далее.

Но зачем правительства год за годом наступают на одни и те же грабли? Все дело в чрезмерной добродетели, утверждает колумнист: праведность убивает мировую экономику.

Наша фундаментальная экономическая проблема, согласно автору, в следующем. В годы, предшествовавшие Великой рецессии 2009-го, мир пережил взрыв кредитования, в основном в частном секторе; «былые представления о благоразумии (для заемщиков и кредиторов) были отброшены, и уровни долга, которые в прошлом показались бы нездоровыми, стали нормой». Затем музыка прекратилась, поток денег иссяк, и все начали искать способ снизить свой уровень долга, продолжает экономист, и это разумно с точки зрения каждого человека. Но траты одного – это доход другого, поэтому когда все пытаются погасить задолженности (то есть не тратят) одновременно, это подавляет экономику.

Решить проблему помогает списание и прощение чрезмерных долгов: иногда это происходит прямо, как в случае Исландии, иногда – косвенно (правительства снижают ставки, и инфляция «размывает» реальную величину долга). Чем удивительны последние несколько лет, так это тем, насколько ничтожно было снижение долговой нагрузки в это время: крупные экономики не только не дали своим должникам передышку, – положение последних усугубилось еще и за счет падающей инфляции, которая находится гораздо ниже цели в США и колеблется в районе нуля в Европе.

Отсутствие разгрузки должников Кругман объясняет праведными побуждениями правительств.

«Добродетельность – это идея, что прощение долга в любом виде будет поощрять дурное поведение, – пишет он. – В Америке знаменитый выпад Рика Сантелли касался не налогов или госрасходов – это было яростное осуждение предложения помочь домовладельцам (в феврале 2009 года журналист CNBC напал на план Обамы, предполагавший финансовую поддержку 9 млн должников. – Slon). В Европе политика экономии стала следствием скорее не анализа ситуации, а возмущения Германии от того, что безответственные заемщики могут не полностью осознать последствия своих действий. Что нам говорит история об этой стратегии? Что она не работает».

Несмотря на сокращение частных и правительственных расходов, уровень долга сейчас растет, подчеркивает колумнист, и мы, возможно, находимся от долговой ловушки не дальше, чем пять лет назад. Иногда избавление от долговой нагрузки в общих интересах, но вместо того, чтобы понять это, правительства продолжают «порки», надеясь повысить моральные ориентиры.

[Ира Соломонова]

http://slon.ru/world/klanovyy_kapita...-1169589.xhtml

«Арабская весна» не оправдала надежд, которые на нее возлагали, но зато доступно проиллюстрировала знакомое жителю России не понаслышке явление – клановый капитализм. После революции 2001 года в Тунисе у беглого президента Зина эль-Абидина бен Али, его родственников и соратников новые власти конфисковали 214 компаний с активами на сумму $13 млрд, включая 550 объектов недвижимости и 48 яхт. В Египте с Хосни Мубараком, подавшим в отставку в феврале того же года, оказалось связано 469 фирм, часть из которых также были конфискованы.

Используя информацию, раскрытую вследствие «арабской весны», Всемирный банк провел исследование о том, какой ущерб наносит экономике клановость и аффилированность. О нем в свежем выпуске рассказывает журнал Economist. Вот основные находки и предположения исследователей.

Среди крупных и средних компаний в Египте на те, что были связаны с политическими фигурами, приходилось 60% совокупных доходов. При этом их доля в экономике была значительно меньше, они создавали всего 11% рабочих мест.

Политически аффилированным фирмам удивительно везло: они чаще вели бизнес в защищенных от конкуренции сферах. 71% таких компаний оперировали на рынках как минимум с тремя защитными барьерами – среди не связанных с политиками бизнесов такими удачливыми были лишь 4%.

Правительство заботливо помогало своим друзьям: 45% связанных с ними компаний работали в области энергетики, поддерживаемой субсидиями.

В Тунисе «империя бен Али» правила в телекоммуникациях и авиатранспортной сфере – обе с высокими входными барьерами. Компании в этих областях получили 21% всех доходов, заработанных бизнесом в 2010 году. Одновременно объем производства в них составил всего 3% от совокупного, а работал в них 1% всего занятого населения.

В областях с ограниченным участием прямых иностранных инвестиций и высоким уровнем регулирования клановый бизнес имел гораздо бóльшие прибыли и доли рынка, чем независимый. В менее зарегулированных отраслях он оказывался заметно менее успешным.

Хотя Мубарак, бен Али и их соратники уже не у власти, система, которую они создали, может оказаться куда более живучей, предупреждает Всемирный банк: политика и регулирование, благоволившие фирмам друзей могущественных людей, никуда не делись.

[Ира Соломонова]

http://slon.ru/economics/dve_neftyan...-1169464.xhtml
10.10.2014, 13:23


Страны с обильными природными ресурсами и большими доходами от них сталкиваются с общей проблемой: тратить деньги или копить их на будущее. Оба этих подхода имеют свои плюсы и минусы – на примере Нидерландов и Норвегии это доказывает обозреватель Bloomberg View Леонид Бершидский.

Голландская Счетная палата на днях выпустила поразительный отчет о том, как правительство управляло доходами от газовых месторождений. В нем говорится, что, если бы государство в последние 50 лет откладывало деньги в специальный фонд, его €265 млрд газовых доходов к январю 2014 года превратились бы в €350 млрд. Вместо этого средства в основном исчезали в бюджете, и все, что удалось отследить, – это €26 млрд, которые пошли на транспортные и инфраструктурные проекты, в том числе на железную дорогу, которая соединила Нидерланды с европейской высокоскоростной сетью.

Теперь Амстердаму, пожалуй, уже поздно что-то менять, пишет Бершидский. Добыча газа падает, а стареющее население страны требует все больших государственных расходов, так что казне нужны все газовые деньги, которые можно достать. Словом, Нидерланды оказались в своей собственной углеводородной зависимости – не такой тяжелой, как у России или арабских нефтепроизводителей, но все же.

У Норвегии подход совершенно противоположный. В 1990-х она приняла решение отделить углеводородные доходы от того, что в стране назвали «материковой экономикой», – шаг, сравнимый с отказом от вызывающих привыкание веществ. В результате теперь в Правительственном пенсионном фонде лежит $880 млрд – более чем достаточно, чтобы покрыть бюджетный дефицит, которого правительство ожидает в 2030-х годах. Норвежцы (и все остальные) могут посмотреть на то, как увеличивается объем фонда в реальном времени (цифры приведены в норвежских кронах, 1 крона = $0,15).

Правительственный пенсионный фонд Норвегии (норвежские кроны)
Источник: Bloomberg View

Но у норвежцев другая проблема, отмечает колумнист: слишком много денег. В поисках мест, куда можно их инвестировать, власти страны изменили собственным же правилам, и в 1997 году разрешили себе вкладываться не только в гособлигации, но и в акции, затем в 2000 году обратились к развивающимся рынкам, потом в 2002-м к корпоративным бондам и, наконец, в 2010-м – к недвижимости. Качественных активов с трудом хватает на то, чтобы управлять фондом с привычным уровнем прибыльности (в прошлом году 15%, за первое полугодие 2014-го – 5%). Правительство предлагает фонду расширять свой портфель, а банку Norges Bank Investment Management, который управляет средствами, нужно больше, еще больше менеджеров.

Тратить деньги тоже непросто. Предложение властей израсходовать из фонда рекордные $25 млрд (3%) в 2015 году привело к разговорам о перегреве экономики, в которой на правительство и так приходится половина ВВП (больше, чем в любой другой европейской стране); в норвежском Минфине прозвучало мнение, что наращивание расходов будет «неоправданным».

Пока Норвегия не поддается искушению снизить налоги и использовать нефтяные деньги на компенсацию такого шага – она в курсе исследований, которые говорят о том, что богатым ресурсами странам следует держать налоги высокими, чтобы избежать коррупции и сохранить ответственность власти перед гражданами. Вследствие этого правительственный фонд, вероятно, будет расти быстрее, чем государство сможет тратить доход, который получит от инвестирования его средств. Этот доход уже вдвое превосходит годовой объем норвежского производства и технически (хотя это не отражается на повседневной жизни) делает всех норвежцев миллионерами.

Вероятно, лучше иметь проблемы Норвегии, чем Нидерландов, пишет Бершидский, однако пример первой показывает, что к тому, чтобы справиться с обильным потоком капитала, рынки могут быть не готовы.

[Ира Соломонова]

http://slon.ru/world/kto_vyigraet_i_...-1164511.xhtml

Фото: Reuters / Carlos Barria

Рост Китая сейчас выглядит немного шатко: прибыль больших компаний в августе снизилась на 0,6% по сравнению с августом прошлого года (в июле прирост составил 13,7%), и аналитики заговорили о том, что китайскую экономику становится сложнее стимулировать дешевыми деньгами. Если это действительно так и замедление страны продолжится, в проигравших окажется не только Пекин, но и ряд других стран. Каких и почему, объясняет Гвинн Гилфорд, редактор Quartz, специализирующаяся на Китае.

После открытия китайского рынка и вступления страны в ВТО в 2001 году прилив денег начал превращать деревни в города, а города – в мегаполисы. Внутренних ресурсов для нового строительства было недостаточно, и Пекин обратился к поставщикам сырья (Австралии, Бразилии, Саудовской Аравии), оборудования и технологий (Япония, Южная Корея, Малайзия, Сингапур). Если производители электроники, вероятно, защищены от колебаний китайского спроса, то экспортеры оборудования должны его ощутить, пишет Гилфорд.

Доля Китая в общем экспорте стран

Источник: Michael McDonough, Bloomberg

Еще более печальной может стать ситуация для поставщиков нефти и руды – Монголии, Туркменистана и Сьерра-Леоне (которая сейчас борется с другой большой проблемой – вирусом Эбола) и других. На Китай в экспорте этих стран приходится до 80%.

Доля Китая в общем экспорте стран

Источник: Quartz, МВФ

Впрочем, есть страны, которые от резкого торможения Китая только выиграют. Это связано с моделью местного экономического роста, основанного на строительстве и производстве товаров на экспорт. Правительство платило за рост, делая займы для компаний (в основном государственных) дешевыми; у населения же вариантов для инвестиций практически нет, отмечает Quartz. В результате домохозяйства предпочитают копить (на образование, здравоохранение, пенсию) вместо того, чтобы тратить. Вот почему в Китае уровень потребления один из самых низких в мире – 34%.

Доля расходов на потребление домохозяйств в структуре ВВП

Источник: Quartz, Всемирный банк

Обычно падение ВВП, безработица и неуверенность в обществе приводят к ослаблению спроса, но в случае с Китаем этого не произойдет, пишет Гилфорд: здесь торможение экономики может активизировать домашний спрос на продукты питания, а значит, сыграть на руку экспортерам продовольствия – таким, как США и Бразилия. Одновременно снизится конкурентоспособность китайского экспорта, что понравится производителям из Мексики и Юго-Восточной Азии.

[Ира Соломонова]

http://slon.ru/money/molchanie_zolot...-1158054.xhtml


В цифровую эру люди готовы платить деньги – и большие – за старый добрый «аналоговый» человеческий контакт. По данным американской организации Convention Industry Council, в прошлом году состоялись 1,8 млн различных съездов, которые посетили 225 млн человек. Все эти люди заплатили взносы, чтобы услышать, что им скажет какая-нибудь публичная фигура, отошедшая от основной профессии и теперь ищущая способ заработать. В новом номере, который выйдет осенью, журнал Bloomberg Pursuits рассказывает о том, сколько можно получить, будучи спикером.

Джеральд Форд

Самые большие гонорары получают бывшие главы государств. Джеральд Форд в 1977 году стал первым экс-президентом, начавшим выступать за деньги. Ему платили $25 тысяч за выход.

Билл Клинтон

Стал самым высокооплачиваемым бывшим президентом. На официальном посту его зарплата составляла $200 тысяч в год, но, выйдя на пенсию, он начал получать аналогичную сумму за одно выступление: за 544 выхода на публику с февраля 2001 по январь 2013 года ему уплатили $106 млн. Дважды (оба раза в Логосе, Нигерия) Клинтон сделал по $700 тысяч за вечер.

Хиллари Клинтон

Супруга экс-президента и бывшая госсекретарь США Хиллари Клинтон в марте 2014 года заработала $300 тысяч за речь в Калифорнийском университете. Турне из 27 появлений на публике принесло ей $6 млн.

Челси Клинтон

34-летняя дочь Хиллари и Билла не отстает из родителей: на лекциях от имени благотворительного фонда своего семейства Челси зарабатывает до $75 тысяч; все средства, по словам Клинтон-младшей, идут на благородные цели.

Ари Флейшер

Пресс-секретарь Джорджа Буша – младшего Ари Флейшер во время работы в Белом доме получал $151 тысячу в год. После ухода из администрации президента в 2003 году ему платили по $40 тысяч за каждое из выступлений, которых он давал по несколько штук на неделе.

«Внезапно за тобой начинают присылать машины, ты летаешь первым классом, живешь в хороших отелях и при этом получаешь деньги, – говорит Флейшер. – Это лучшая на свете мягкая посадка для того, кто оставил правительство».

Бен Бернанке

Главы центробанков тоже поживают неплохо: если председатель ФРС США зарабатывает $200 тысяч в год, то бывший председатель может получать столько же за единственный выход на публику – по крайней мере, такими были гонорары Бернанке к марту этого года (из ФРС он ушел 1 февраля). Ближайшие месяцы у экономиста уже распланированы: он недавно покинул должность и сейчас пользуется спросом, говорят его новые наниматели.

Майкл Льюис

Журналисты и публицисты также могут заработать разговорами. Писатель и постоянный автор The New York Times Magazine, Vanity Fair, Slate и Bloomberg получает $100 тысяч за лекцию плюс авиабилеты в первый класс.

Барак Обама

Действующий президент США пока не дошел до экватора своего второго срока в Белом доме, но организаторы публичных мероприятий уже строят на него планы на 2017 год. По словам Ричарда Хеннинга, основателя компании, привлекающей знаменитых спикеров, Обама будет «чрезвычайно привлекателен». Какими бы ни были его недостатки на посту главы государства, люди придут и заплатят только за то, чтобы потом рассказать знакомым: я обедал с бывшим президентом.

6

[Ира Соломонова]

https://slon.ru/posts/60320
25 ноября, 17:12

Редактор раздела World Press
REUTERS / Stoyan Nenov

Всего за несколько недель на фоне ожиданий манипуляций ставками со стороны ФРС США и ЕЦБ евро подешевел к доллару настолько, что эксперты заговорили о возможном паритете валют. Если месяц назад евро стоил $1,1, то на этой неделе за него дают менее $1,06; европейская валюта близка к тому, чтобы побить собственный рекорд девятимесячной давности: в феврале курс опускался до $1,049. Сравняются ли евро и доллар в ближайшем будущем? За и против в этом вопросе анализирует европейский финансовый обозреватель Wall Street Journal Томми Стаббингтон.

Есть несколько факторов, способных поддержать евро, отмечает журналист, в том числе хорошие результаты компаний, экспортирующих товары из Европы, и статистика: история показывает, что рост ставок в США и их снижение в Европе не обязательно означают укрепление доллара и ослабление евро. Кроме того, вероятно, ожидания инвесторов уже отражены в текущем курсе. На основании этой предпосылки HSBC прогнозирует евро лишь небольшое снижение, а затем возврат к уровню $1,20 в течение 2016 года.

Даже те инвесторы, что ждут от европейской валюты ослабления, признают, что одного только разнонаправленного движения ставок ФРС (ожидается повышение) и ЕЦБ (ожидается снижение) будет недостаточно, так как расхождение ставок, как предполагают, будет плавным. Однако если американский регулятор сочтет, что экономика США достаточно окрепла для дальнейшего роста ставки, это может отразиться на стоимости европейской валюты. По мнению валютного аналитика лондонской Insight Investment Пола Лэмберта, в этом случае евро может достичь паритета с долларом в марте 2016 года или даже раньше, если ЕЦБ более решительно развернет свою программу стимулирования.

Существует вероятность, что центробанки по обе стороны Атлантического океана начнут свои манипуляции синхронно и уже в следующем месяце. Большинство экспертов ожидают повышения ставок в США в декабре; параллельно глава ЕЦБ Марио Драги намекал, что до конца года Европа может расширить программу денежного стимулирования, снизив ставки по депозитам или нарастив скупку ценных бумаг. Если оба регулятора начнут действовать, это будет первый за 20 лет случай, когда ставки в Европе и США одновременно начали двигаться в разных направлениях, и вообще первый такой случай за историю существования евро, пишет WSJ. Однако, напоминает издание, когда ставки в Европе и Америке пошли в разные стороны в 1994 году – ФРС их подняла, а немецкий Бундесбанк снизил, – доллар на самом деле подешевел относительно марки.

В последний раз, когда ставки в США росли, евро также укрепился к доллару: за полгода с июня 2004-го он подорожал с $1,21 до $1,35. Учитывая, что у инвесторов было достаточно времени, чтобы подготовиться к смене политики финансовых регуляторов, некоторые аналитики предсказывают повторение этой ситуации. Впрочем, признают эксперты, история никогда не повторяется в точности.

[Ира Соломонова]

https://slon.ru/posts/60597
16:03

Редактор раздела World Press

30 ноября Международный валютный фонд официально включил китайский юань в список резервных валют, это было ожидаемо после того, как две недели назад глава регулятора Кристин Лагард объявила, что юань к этому готов. Состав корзины резервных валют изменен впервые с 1999 года, когда вместо немецкой марки и французского франка в ней появился евро. Чего ждать теперь, когда юань вошел в один клуб с долларом, евро, фунтом стерлингов и японской иеной?

Во-первых, следует понимать, что допуск в корзину резервных валют имеет главным образом символическое значение, – не так много товаров или услуг в мире номинированы в SDR (Special drawing rights, Специальные права заимствования), но зато Китай спустя десятилетия заслужил себе место в клубе сильнейших. Во-вторых, юань в действительности будет введен в корзину только через 10 месяцев, с 1 октября 2016 года; его вес составит 10,92%. Тем не менее новый статус китайской валюты повлияет не только на нее саму, но и на партнеров по корзине.

Что будет с юанем?

По мнению редакции журнала Economist, решение МВФ не создаст ажиотажного спроса на юань, но зато может привести к потере части его стоимости. Народный банк Китая теперь будет испытывать большее давление, так как ему придется управлять юанем так, как центробанкам развитых стран, а именно – позволить рыночным силам определять его стоимость. Если Китай де-факто продолжит привязывать юань к доллару, то результатом включения валюты в систему SDR будет фактическое увеличение веса доллара в корзине, что, по сути, противоречит изначальной идее МВФ.

Сейчас, пишет Economist, юань уже выглядит переоцененным, а если доллар укрепится после ожидаемого поднятия ставок в США, китайская валюта будет испытывать еще большее давление. Вряд ли Народный банк сразу отпустит юань в свободное рыночное плавание, но можно ожидать, что он все же будет сводить свои интервенции к минимуму. Результатом может стать ослабление юаня.

Что будет с евро?

Перспективы европейской валюты, которая и так переживает худший год за последнее десятилетие (по отношению к доллару она опустилась на 13%), выглядят не слишком радужно, пишет Bloomberg. После включения юаня в корзину SDR доля евро в ней снизится с 37,4% до 30,93%, и это самая большая потеря доли в корзине среди всех валют: доллар будет иметь 41,73% вместо 41,90%, иена – 8,33% вместо 9,4%, фунт – 8,09% вместо 11,3%.

«Евро достанется больше всех от этой корректировки весов, – говорит валютный аналитик Дуглас Бортвик. – МВФ берет у евро, чтобы отдать Китаю, в остальных случаях перебалансировка довольно незначительна».

Некоторые аналитики, согласно Bloomberg, даже ожидают, что со временем юань может заменить евро в качестве альтернативы доллару, однако вряд ли это произойдет скоро: эксперты не прогнозируют большого притока в китайскую валюту в ближайшем будущем. Тем не менее, отмечают они, на фоне вероятного дальнейшего укрепления доллара и возможного снижения ставок ЕЦБ позиции евро могут ослабнуть.

Плюсы и минусы для Китая

Включение юаня в корзину SDR будет иметь для Китая как положительные, так и отрицательные последствия, рассуждает старший экономический обозреватель New York Times Нил Ирвин. С одной стороны, страна, обладающая одной из мировых резервных валют, может иметь более низкие процентные ставки и более стабильную валюту, чем вне «клуба», поскольку ее активы будут покупать иностранные инвесторы. Кроме того, она будет обладать большим геополитическим весом – тут Ирвин приводит пример США, способных своими санкциями оказать давление на другие экономики.

С другой стороны, с большой властью приходит большая ответственность, и действия правительства одной страны начинают затрагивать игроков за границей. К тому же, когда дело касается управления собственной экономикой, США оказываются менее маневренными, чем еще недавно был Китай, способный по мере надобности вмешиваться в работу рынка.

Включение в список резервных валют – палка о двух концах. Та же Америка, отмечает журналист NYT, имеет больше контроля в одних областях (санкции и геополитика) из-за того, что отпустила вожжи во многих прочих (обменный курс, потоки капитала, защита собственных экспортеров). Вопрос в том, готов ли Пекин променять одно на другое.