Форум  

Вернуться   Форум "Солнечногорской газеты"-для думающих людей > Экономика > Экономика России

Ответ
 
Опции темы Опции просмотра
  #91  
Старый 31.12.2017, 18:57
Аватар для Алексей Михайлов
Алексей Михайлов Алексей Михайлов вне форума
Местный
 
Регистрация: 09.08.2011
Сообщений: 117
Сказал(а) спасибо: 0
Поблагодарили 0 раз(а) в 0 сообщениях
Вес репутации: 13
Алексей Михайлов на пути к лучшему
По умолчанию Рубль обреченный

https://www.gazeta.ru/comments/2008/..._2879150.shtml
На девальвации больше всего потеряют власти, импортеры, банки и ритейлеры
11.11.2008, 11:44

ИТАР-ТАСС

Как всегда, в нашей стране нужно готовиться к худшему. Девальвации не избежать, только власти сделают все по самому болезненному для населения и экономики сценарию.

В последние две недели ситуация на финансовых рынках России успокоилась. Доллар начал падать, цены на нефть — расти. Публика утихомирилась. Банковский сектор накачали деньгами, фондовый рынок показал хороший рост. Выдали первые кредиты банкам и компаниям на рефинансирование валютных долгов. Президент оптимистично заявил, что из кризиса мы выйдем еще более сильными. Жизнь налаживается?

Дьявол спрятался в деталях

Доллар чуть упал и стабилизировался. Еще неделя-две, и финансовый кризис в США вспыхнет с новой силой. Да никто в этом и не сомневается. Спрос на доллары увеличится, поэтому курс доллара снова пойдет вверх. Первые признаки этой ситуации уже видны: цены на нефть возобновили падение. Наша публика, как всегда, не обращая внимания на стабильность бивалютной (доллар + евро) корзины, увидит только падение рубля к доллару. Отток валютных резервов Центрального банка России (ЦБР) возобновится, а может, и ускорится.

Что происходит в банковском секторе? Ликвидность есть только у первой из 12 сотен российских банков, тем не менее и у многих из них очевидные проблемы. Какая это ликвидность? Только суперкороткие деньги.

Все, что выше 2 недель: на межбанковском рынке запретительные ставки около и выше 15% годовых держатся уже 3 недели подряд. Но при этом банки уже выбрали практически весь резерв понижения обязательных резервов и предоставления беззалоговых кредитов ЦБР (в сумме — более 1 трлн рублей). Что дальше? Банки планируют сегодня на неделю-две вперед. При таком горизонте планирования парализуется не только межбанковский рынок, но и предоставление кредитов предприятиям и населению. Банки предпочитают «сидеть в деньгах» и никому их не давать. Они нашли пока некую форму существования в условиях непрекращающегося кризиса. И им все время нужна новая подпитка. А она сейчас прекратилась.

Фондовый рынок получил возможность отскока на хорошей динамике иностранных рынков, стабилизации доллара и начале расходования выделенных Внешэкономбанку (ВЭБ) бюджетных средств на поддержку российских акций. Но внутреннего потенциала роста у него по-прежнему нет. Объемы торгов, даже с учетом госсредств, минимальны. Как только рубль вновь начнет падать к доллару — отток средств из этого сектора возобновится, рынок вновь начнет падать. Итак,

валютный, банковский, фондовый кризисы в нашей стране не преодолены. Мы лишь получили недолгую передышку. Дно впереди. Последствия этих кризисов для реального сектора мы еще не прочувствовали.

Реальный сектор только в сентябре — октябре получил мощнейший импульс к торможению экономического роста (и без того в значительной мере бумажного). Кризис реального сектора еще только в самом начале, его волна накроет российскую экономику, скорее всего, с декабря — января.

Три сценария девальвации

Что нас ждет при возобновлении кризиса? Девальвации не избежать. Она может проходить по трем сценариям.

«Мягкая» девальвация. Что это такое — мы видели в последнюю неделю сентября — первую половину октября. Ежедневное падение рубля к доллару, отток средств населения из банков и конвертация свободных рублей в доллары.

Стремительное таяние валютных резервов ЦБР, банковский кризис, падение фондового рынка. И это при стабильности бивалютной корзины ЦБР (доллар + евро). При падении рубля к бивалютной корзине все эти явления только ускорятся. Чем кончается такая политика? Растратой валютных резервов и все равно крупной разовой девальвацией в конце. Чем дольше держим рубль, тем сильнее будет девальвация. В 1998 году мы держали его почти до технического дефолта — отсутствия валютных резервов в ЦБР вообще. Получили девальвацию в 3–4 раза.

«Частичная» девальвация. Разовое, «неожиданное» (на утро) падение рубля к бивалютной корзине на 15–25% (31–34 рубля за доллар).

Мы получим временный «отрыв» от тенденций мировых рынков, стабилизацию наших рынков и валютных резервов. Но это будет «передышка» на месяц-два в лучшем случае. Затем кризис в нашей экономике возобновится.

«Крупная» девальвация. Разовое падение рубля не менее чем на 50% (больше 40 рублей за доллар). Она дала бы более длительную «передышку» для экономики. Более того, чем крупнее девальвация, тем скорее экономика и население поверили бы в то, что мы достигли «дна» кризиса, и быстрее было бы возобновление экономического роста.

На крупной девальвации можно было бы действительно проехать через «дно» мирового экономического кризиса с минимальными потерями.

Как экономист, считаю, что раз девальвации рубля не избежать, то лучше ее сделать разовой. И провести ее надо как можно быстрее (лучше всего именно сейчас, во время относительной стабилизации рынков). И сделать девальвацию как можно крупнее (60 рублей за доллар лучше, чем 40 рублей за доллар).

Девальвация — не зло. Это инструмент экономической политики. И в мире им активно пользуются. Именно на политике валютного курса столь быстро растет Китай и росли многие «азиатские тигры». Американская экономика с удовольствием пользовалась этим инструментом несколько последних лет — доллар упал к евро более чем в полтора раза. И только наши экономические власти постоянно отказываются пользоваться этим инструментом, считая его однозначным негативом.

Убытки и выгоды обесценивания рубля

Кому выгодна девальвация? В ней заинтересованы сырьевые экспортеры — они будут получать больше рублей за свою валютную выручку и первыми ощутят преимущества новой экономики. Она выгодна отечественным товаропроизводителям, так как импорт подорожает и их конкурентоспособность на нашем рынке повысится.

Кому не выгодна девальвация? Импортерам, их товар резко подорожает. И тем компаниям, у кого долги в валюте, а выручка преимущественно в рублях.

Увы, это в первую очередь банки, а возможно, и многие розничные сети. Именно банки разорились в первую очередь в 1998 году. Есть проблема, но она поддается регулированию. Пока мы не потратили валютные резервы.

Что принесет девальвация населению? Да, импортные товары подорожают. Будем есть наше масло, а не импортное. Закупки импортных автомашин, бытовой техники и дорогой одежды придется приостановить. Российские производители продуктов, конечно, попытаются взвинтить цены до уровня импортных, но на то и государство, чтобы сдерживать их (хотелось бы верить, что в первую очередь за счет недопущения монопольной практики и стимулирования конкуренции). Кстати, в этом году очень хороший урожай вырос, цены на сельхозпродукцию должны быть достаточно низкими. Но зато

население получит реальный рост российского производства за счет вытеснения импорта, создание новых рабочих мест и рост реальной зарплаты.

Резерва рабочей силы у нас нет (безработица на минимальном уровне), следовательно, возникнет конкуренция работодателей за квалифицированных рабочих и служащих. Эффект временного ограничения потребления импорта окупит себя для работающего населения в течение ближайшего года-двух. С хорошими перспективами дальнейшего развития.

А пенсионеров надо защищать от скачка инфляции. Сами они ничего сделать не могут. Сейчас — с помощью бюджетных средств. Но только представьте себе, если бы именно сейчас государственный Пенсионный фонд (а не ВЭБ) получил бы от бюджетного фонда национального благосостояния 500 млрд рублей на скупку акций российских предприятий (и законное право это делать)? А если бы именно Пенсионный фонд получил и $50 млрд на рефинансирование компаний! Да через пару лет мы забыли бы о дефиците средств пенсионного фонда. Сегодняшние траты бюджета на пенсионеров окупились бы сторицей, Пенсионный фонд стал бы крупнейшим институциональным инвестором на российском фондовом рынке, а продавая акции, купленные сегодня по дешевке, заработал бы столько, что мы перестали бы стыдиться сегодняшних нищенских пенсий...

От мечтаний вернемся к теме.

Кто еще потеряет на девальвации? Наши экономические власти. Они «теряют лицо». Они теряют возможность объяснять наши экономические проблемы примитивным антиамериканизмом и тешить себя саркастическими замечаниями по поводу мирового финансового кризиса.

Они получают реальные социальные проблемы, на решение которых пока еще есть средства.

Расплата за нефть

Давайте взглянем в лицо реальности. В чем причины нашего кризиса? В экономической политике последних 10 лет. Нашей, не американской.

После 1998 года российская экономика росла на последствиях девальвации. Это хороший, обоснованный экономический рост. Эффект девальвации был исчерпан в 3–5 лет. Но рост не прекратился. Изменились его основы.

Экономический рост последнего пятилетия основан на высоких нефтяных (и прочих сырьевых) ценах и резком росте зарубежного кредитования российских компаний и банков. И то и другое — надувшийся мыльный пузырь, который сейчас и лопнул. Если уж мериться «пузырями», наш очевидно больше и значительнее для российской экономики, чем ипотечный пузырь для американской. Нет ничего странного, что кризис у нас глубже и экономические меры по выходу из него должны быть глубже и решительнее.

Понимают ли это в Кремле и в российском Белом доме? Очень непохоже. Наши экономические власти по-прежнему твердят об американском происхождении российского кризиса, последнего, кстати, вообще нет, а есть только «заимствованные» финансовые трудности.

Не понимают этого те, кто утверждает амбициозные планы на десятки миллиардов долларов по проведению саммита АТР, Олимпиады в Сочи или поддержки кризисной Исландии. Те, кто планирует дорогостоящие оборонные мероприятия по строительству российских авианосцев или стратегических бомбардировщиков (оборонные идеи полувековой давности). Те, кто планирует расширение поддержки сельского хозяйства, строительства, ритейлеров. Можно притормозить множество амбициозных бюджетных программ без каких-либо значимых последствий для населения. Но мне почему-то кажется, что первой жертвой кризиса падут не все эти излишества, а 30-процентное увеличение зарплат бюджетникам с 1 января 2009 года.

Не понимают глубины кризиса те, кто утверждает сегодня бюджет на 2009 год со средней ценой нефти в $92 за баррель, когда даже консервативный МВФ снизил прогноз до $68 (меньше $65 по Urals).

А есть авторитетные прогнозы о среднегодовой цене в $30...

Опасные иллюзии

Но если экономические власти не понимают реальности и глубины российского кризиса и продолжают испытывать иллюзии по поводу величины наших валютных и бюджетных резервов, то варианта крупной разовой девальвации не будет. Не будет сохранения валютных резервов с возможностью за их счет решать проблемы валютного рефинансирования российских кампаний и банков (а как бы хотелось это сделать в интересах Пенсионного фонда, а не будущих покупателей «по дешевке» акций, перезаложенных сегодня в ВЭБе...).

А что будет? Будет сначала «мягкая» девальвация силами ЦБР. Падет стабильность бивалютной корзины. Это приведет только к ускоренной потере валютных резервов. В один прекрасный момент, возможно, в качестве рождественского подарка, мы получим и частичную разовую девальвацию. Она приостановит утечку валютных резервов на 2–4 недели. И затем новый круг из «ползучей» и разовой девальвации. Только вот свободных валютных резервов у ЦБР к тому времени уже не останется. И

мы придем к ситуации 1998 года с крупнейшей девальвацией. Отличие будет только одно — практическое отсутствие госдолгов (внешнего и внутреннего), зато колоссальные долги российских кампаний и банков в валюте, которые уже нечем рефинансировать.

Реально крупнейшее перераспределение российской собственности в пользу иностранных кредиторов.

Впрочем, какое нам с вами дело до потери активов российскими миллиардерами? Если не реализуется сценарий «спасения» этой собственности в интересах народа, то, может, и лучше, чтобы к нашим олигархам пришли крупные иностранные инвесторы. Меньше будут воровать, тратиться на взятки и «политические» расходы... А

простому человеку я посоветовал бы набрать, если сможет, рублевых долгов (не у друзей, конечно) перевести деньги в бивалютную (доллар + евро) корзину.

Купить сейчас из импорта то, что необходимо. И спокойно ждать очередного фиаско российской экономической (и политической) власти.

Конечно, за этот совет я буду нещадно бит, но, может, говорить правду — не всегда худшая политика? Давайте готовиться, как обычно, к худшему сценарию. В конце концов, пусть наши экономические власти поправит «невидимая рука рынка», которой и мы поможем, как и полагается в экономической теории, следуя своим собственным интересам.
Ответить с цитированием
  #92  
Старый 22.01.2018, 07:35
Аватар для Алексей Михайлов
Алексей Михайлов Алексей Михайлов вне форума
Местный
 
Регистрация: 09.08.2011
Сообщений: 117
Сказал(а) спасибо: 0
Поблагодарили 0 раз(а) в 0 сообщениях
Вес репутации: 13
Алексей Михайлов на пути к лучшему
По умолчанию Средства самозащиты от кризиса

https://www.gazeta.ru/comments/2008/..._2889298.shtml
Есть выбор между девальвацией решительной с сохранением валютных резервов или ползучей — с их утерей
20.11.2008, 11:57

ИТАР-ТАСС

Гражданам, чтобы подготовиться к грядущим экономическим потрясениям, следует позаботиться о себе самим.
Нужны ли России госкорпорации?

Девальвация рубля — это не чья-то диверсия. Это не заимствованный из США кризис. Это плата за «стабильность» последних 5–6 лет и за некоторое повышение нашего с вами уровня жизни.

Плата за чудо

Никакие политики не сделали «экономического чуда» для России. «Чудо» основано на росте мировых нефтяных цен и резком росте иностранного кредитования российских компаний и банков. Оно не вызвано внутренними тенденциями развития российской экономики.

«Чудо» российского экономического роста было получено взаймы от так проклинаемого нами сегодня Запада, и за него надо теперь расплачиваться.

Чтобы не быть голословным, несколько «говорящих» цифр.

Мировые цены на нефть в 1998 году были ниже $10 за баррель, в 2000–2003 годах колебались между $20 и $40 и резко пошли вверх примерно с середины 2004 года. Они достигли пика в июле 2008 (свыше $140 за баррель) и с тех пор упали до $50–60.

Трудно посчитать, сколько нефтедолларов получила Россия – кружится голова.

Вы знаете, что таможня дает больше доходов бюджета, чем налоговая служба? Проверьте по отчетам Минфина. А что нефтегазовые доходы бюджета в этом году достигли 50% всех доходов бюджета и 10% ВВП? Что, по оценкам Минфина, без их учета расходы бюджета этого года пришлось бы срезать на треть?

Теперь об иностранном долге частному сектору. С 2003 года в течение 5 лет он рос темпами 40–70% в год. И только в 2008 году рост замедлился (первое полугодие в пересчете на год — около 34%, но во втором, похоже, будет сокращение кредитования).

За пять с половиной лет наши компании и банки получили свыше $400 млрд иностранных кредитов. Что в нашей экономике росло темпом, оправдывающим подобный прирост задолженности? Число явных и тайных миллиардеров?

Ясно, что эта безумная гонка должна была остановиться. Она и так продолжалась слишком долго.

И предел этой гонке должен был прийти именно в виде падения нефтяных цен или резкого сокращения возможностей рефинансирования иностранных долгов нашего частного сектора. Эти два удара могли быть разнесены по времени, но они совпали в рамках так неожиданно возникшего финансового суперкризиса на Западе.

Правда, за это время Россия накопила кое-какие резервы. Вот они-то и стали быстро таять, создавая колоссальные экономические угрозы.

Точки падения

С 8 августа 2008 года, 08-08-08 (наша счастливая дата – максимум валютных резервов), Центральный банк России потерял $123 млрд резервов – это четверть к сегодняшнему объему. К этому добавьте $70 млрд заблокированных во Внешэкономбанке на борьбу с финансовым кризисом ($50 млрд на рефинансирование зарубежных долгов российского частного сектора и $20 млрд на выдачу субординированных кредитов банкам) – хоть они формально остаются в составе резервов, но они неликвидны, мы их уже никогда не вернем. Получается $200 млрд уже ушли, $400 млрд еще остались.

А теперь посчитаем скорость оттока резервов: август – $14 млрд, сентябрь – $25 млрд, октябрь — $72 млрд. Отток ускорился. Даже если он не увеличится дальше – резервов (минус заблокированные) хватит на (475-70)/72=5,6, то есть на пять с половиной месяцев. А если отток ускорится, то технический дефолт наступит в январе--феврале следующего года. Эта перспектива не устраивает ЦБ. Надо что-то делать. Что?

Бегство как спасение

Финансовый кризис Россия лечила так, как и во всем мире — финансовыми вливаниями. Они привели не к выздоровлению, а к другой болезни.

Теперь у нас два недуга – финансовый кризис и утечка валютных резервов. Продолжая «лечить» кризис – теряем резервы. Перестав «лечить» — получим банковскую панику с очередями населения за своими сбережениями и параличом кредитования реального сектора и даже обычных расчетов.

Значит, продолжаем лечить – альтернатива значительно хуже. Хоть это и плохое лекарство. Но раз мы его принимаем, то отток капитала мы этим только стимулируем. Как быть? Ответ ЦБР сегодня – ускорение ползучей девальвации рубля и повышение процентных ставок в рублях, чтобы увеличить его привлекательность.

Объявив десять дней назад «я не исключаю повышения гибкости валютного курса рубля ... с некоторой тенденцией к ослаблению рубля в отношении иностранных валют», председатель ЦБР Сергей Игнатьев приступил к действиям. С 11 ноября 2008 года расширен коридор допустимых колебаний рублевой стоимости бивалютной корзины. Коридор расширен симметрично на 30 копеек в каждую сторону. И рубль сразу устремился к новому верхнему пределу. С 12 ноября повышены ставки рефинансирования Банка России (не имеет особого значения) и процентные ставки по операциям, проводимым Банком России. А вот это – интересная мера.

Почему во всем мире центральные банки снижают ставки? Чтобы сделать деньги дешевле и доступнее для финансового сектора. Почему наш ЦБ повышает ставки? Чтобы приостановить утечку капитала.

Как? Сделать деньги дороже, чтобы банки брали их меньше (повышение ставок по денежным аукционам, сделкам РЕПО и др.). Центробанк поднял также ставки по своим депозитам, чтобы стимулировать хранение банками денег в рублях. На этих депозитах лежит сейчас свыше 400 млрд рублей.

Сергей Игнатьев готовится к продолжению «ползучей девальвации», а что же Кремль и Белый дом? Спокойны как олимпийские боги.

13 ноября Минфин опубликовал остатки средств на счетах бюджета. И они составили почти $250 млрд – это больше, чем профинансировано расходов за 10 месяцев этого года. (Отдельный интересный вопрос – почему эти деньги не перечислены в Фонд национального благосостояния (ФНБ), а находятся в распоряжении правительства.) А еще есть резервный фонд и ФНБ – в сумме даже после произведенных внеплановых трат на преодоление финансового кризиса у правительства около $450 млрд свободных средств (почти все – в рублях). А это полтора годовых бюджета (по расходам) в кармане. В этих условиях Алексей Кудрин лихо вдвое снизил (только на словах, без пересмотра бюджета) прогноз по цене нефти (с $95 до $50 за баррель). Прогноз снижен без какого-либо уменьшения расходов. Хотя простой расчет показывает, что сокращение запланированных нефтегазовых доходов вдвое приводит к дефициту российского бюджета примерно в 5% ВВП вместо запланированного профицита.

Итак, ЦБ больше не может заливать финансовый пожар рублями, так как это приводит к ускоренной утрате валютных резервов. И не может не заливать его, поскольку перспектива банковской паники еще страшнее. В этих условиях Центробанк двинулся путем принятия половинчатых мер. А правительство не видит поводов для беспокойства. Более того,

девальвация даже выгодна бюджету – девальвация на один рубль принесет бюджету около $30 млрд нефтегазовых доходов за год (с учетом средней цены нефти в $50 за баррель). Так почему бы Минфину быть против девальвации?

Очевидно, наметился серьезный раскол в понимании ситуации и в действиях российских экономических властей. Из этого наверняка возникнут политические и кадровые перемены. Но для нашего анализа важно, что в такой ситуации никаких решительных действий никто не рискнет предпринять. Все будет идти, как идет – медленно, неуклонно и неумолимо...

Валютный контроль против девальвации

Можно ли избежать девальвации, ужесточив валютные ограничения? Может, просто «завинтить гайки» и проблема утечки валютных резервов решится сама собой? Увы, это иллюзия.

Давайте представим сначала, как это выглядело бы в отношении нас с вами.

Можно, например, ввести ограничения. Менять валюту по $300 в одни руки и $2000 в месяц по паспорту. Но как это проконтролировать? Вывоз валюты за рубеж – не более $2000. Это сдержало бы ваше желание обменять валюту? Вы бы нашли десятки способов обойти эти ограничения даже без участия частных валютных спекулянтов, которые немедленно возникли бы как класс.

Желание уйти в доллары в такой ситуации только усилится, а ограничения никого не сдержат. А сколько возникнет новых проблем и у населения, и у правоохранительных органов?

Похожие проблемы – и при ужесточении валютных ограничений для компаний и банков. Вернуть обязательную продажу валюты? Это принесет убытки экспортерам и прибыли банкам, больше никакого толку.

Крупные экспортеры всегда найдут легальные возможности для невозврата части выручки, для немедленного обратного обмена с уплатой комиссионных «своему» банку и т. д. Эффект мизерный, суеты много. Это только видимость борьбы, а не решение проблем.

Ввести ограничения на вывоз валюты компаниями и банками-нерезидентами? Может быть, немного замедлим вывоз капитала. А вот желание вывезти его и больше не возвращаться в Россию только увеличим. Этим мы режем возможность более быстрого развития нашей экономики после кризиса.

Валютные ограничения на практике будут иметь очень маленький эффект в отношении и людей, и предприятий. При этом они создадут большие организационные и правоохранительные проблемы. И безусловные репутационные потери для страны.

Стоит ли сдерживать поток воды решетом? Девальвацией мы добьемся всех этих целей без лишней суеты, быстро, эффективно и с позитивным эффектом для экономики. Но не той девальвацией, на которую сегодня решился ЦБ. Это – действие в расчете на чудо, мы потянем недельку--две, а там, глядишь, и все само наладится. Не наладится.

Подготовка к потрясениям

У нас нет выбора – быть или нет девальвации рубля. Она началась и уже давно – с 16 июня. Курс рубля упал к середине ноября на 19,65% (27,7 против 23,1). Да, это падение было вызвано ростом доллара ко всем валютам. Например, евро упал за этот же период на 19,68% (11 июня — 14 ноября). Но что это меняет по существу? Да ничего. С 11 ноября рубль начал падение и к остальным валютам. Можете считать началом девальвации именно эту дату, не имеет значения.

Сегодня выбор стоит между решительной девальвацией с сохранением валютных резервов или нерешительной, ползучей девальвацией с утерей резервов. Любой здравомыслящий человек выберет первое, несмотря на проблемы, которые возникнут на начальном этапе. Не понимающий ситуации или прячущий голову в песок – второе.

Я настаиваю на решительной девальвации не потому, что желаю славы Герострата, а потому, что только так можно стабилизировать ситуацию, отгородиться от негативной мировой динамики и выстроить потенциал реального многолетнего экономического роста российской экономики.

Говорить сейчас о решительной девальвации очень непопулярно. Но что делать, если развитие событий пошло как всегда, то есть, по пути наименьшего сопротивления, а, значит, приведет к наибольшим убыткам? Это еще можно поправить, но не статьями, а действиями финансовых властей.

Если каждый конкретный человек станет готовиться к грядущим экономическим потрясениям сегодня – переводить валютные кредиты в рублевые, набирать рублевые кредиты (если уверен, что сохранит рублевый уровень дохода), менять рублевые сбережения на валюту, покупать импортные вещи, вынимать вклады из ненадежных банков – то легче их перенесет.

Ага! Подловят меня коллеги-экономисты. Вспомните пример из учебника. Что, если в толпе один встанет на цыпочки, то увидит дальше, а если все встанут на цыпочки? Вы призываете просто к панике!

Нет, отвечу я.

Экономика может эффективно работать не тогда, когда власти хорошо обманывают экономических субъектов. А тогда, когда каждый субъект действует в своих собственных интересах и с максимальной информацией, а экономическая система превращает их абсолютно эгоистические действия в общее благо.

Именно в этой настройке экономической системы работа нормального экономиста, а не в примитивном PR о том, что все будет хорошо, до тех пор, пока не станет плохо. И если власть не справляется с этой работой, рано или поздно за это наступит расплата. И платить будет, как всегда, не власть, а мы с вами.

Я отстаиваю обоснованность и важность действий граждан в защиту их личных интересов в условиях полной информации. Именно они и, похоже, только они могут подтолкнуть экономические власти к правильным решениям.
Ответить с цитированием
  #93  
Старый 04.02.2018, 19:39
Аватар для Алексей Михайлов
Алексей Михайлов Алексей Михайлов вне форума
Местный
 
Регистрация: 09.08.2011
Сообщений: 117
Сказал(а) спасибо: 0
Поблагодарили 0 раз(а) в 0 сообщениях
Вес репутации: 13
Алексей Михайлов на пути к лучшему
По умолчанию Путинский передел

https://www.gazeta.ru/comments/2008/....shtml?updated
Перераспределение частной собственности идет без национализации, но с помощью государственных компаний
02.12.2008, 10:29

ИТАР-ТАСС

Под шумок кризиса государство проводит операцию по крупнейшему за последние 15 лет переделу собственности. Через несколько месяцев олигархами в России могут оказаться совсем другие люди.
Нужны ли России госкорпорации?

Начало XXI века принесло первый по-настоящему глобальный финансовый кризис. Газеты всех континентов обсуждают проблемы финансовых рынков, рецессии, безработицы, падения цен на жилье. Россия здесь не исключение. Но практически незамеченным СМИ остается набирающий ход процесс перераспределения собственности. По масштабу он будет сравним с приватизацией начала 90-х годов. Почему?

Нынешний финансовый кризис необычен. Одна из его особенностей в том, что в первую очередь и пока больнее всего он ударил по финансовым магнатам во всем мире. И в нашей стране – тоже.

Население в сентябре еще только узнало о проблемах далекого от него фондового рынка, а российские миллиардеры уже потеряли треть своего состояния. Эти потери из бумажных (падение стоимости принадлежащей им собственности) стали превращаться в реальные. Потому что их состояние оказалось в большей или меньшей степени заложено для получения западных кредитов. «Margin call» стали кошмаром крупных российских предпринимателей и даже госкомпаний.

Ради сохранения контроля предприниматели готовы идти весьма далеко на уступки тем, кто сможет предоставить им деньги. А у кого есть деньги в России в условиях кризиса? Безусловный «король» сегодня – государство. И «процесс пошел»…

Перераспределение частной собственности идет без прямой национализации, но с помощью государственных компаний. Почти всегда – добровольное. По ценам в 4, 10 и даже сотни раз более низким, чем те, по которым собственники бизнеса отказывались его продать еще год назад.

Сделки часто завуалированы кредитными отношениями. Но вспомните «залоговые аукционы» второй половины 90-х годов. Государство ни разу не вернуло предмет залога – нефтяные и другие крупнейшие компании. Называть эти процессы рыночными терминами невозможно, т. к. основной покупатель один и он диктует условия. Слово «передел» точнее описывает суть происходящего.

Возможности перераспределения собственности с участием государства в условиях кризиса весьма обширны, и инструментов для этого используется множество. Наиболее мощный инструмент перераспределения, находящийся в руках правительства, – Внешэкономбанк (ВЭБ). Огромные рычаги влияния на этот процесс есть и в руках Центрального банка России (ЦБР).

Главные события в части начавшегося передела собственности еще впереди. Они связаны с предстоящей девальвацией. Именно она приведет к крупным проблемам банков, строительных компаний, розничных сетей, туроператоров. Многие из них сменят владельцев.

Каждый сам ему приносит и спасибо говорит

Долги российских компаний и банков – почти $500 млрд. Возможностей их рефинансирования у западных кредиторов в связи с финансовым кризисом практически нет. А к погашению в следующем году нужно приготовить $110 млрд. Есть еще и долг этого года (IV квартал – около $40 млрд). Поэтому ускоренно был принят закон о размещении в ВЭБе депозита от Банка России на $50 млрд, предоставлении за его счет кредитов для рефинансирования российских компаний и банков (замещения иностранных займов). На каких же условиях дает кредиты ВЭБ?

Первое, что обращает на себя внимание – это крайне широкие полномочия банка по отношению к своим должникам. Вот наиболее значимые моменты, утвержденные наблюдательным советом ВЭБа:

— залог передается ВЭБу (вполне естественное положение);

— ВЭБ может потребовать практически любого увеличения залога (в том числе залога экспортной выручки заемщика) и предоставления дополнительных гарантий вплоть до поручительства физических лиц (интересно, что под этим имелось в виду?);

— общий размер кредитных сделок с заемщиком (взаимосвязанными заемщиками) не должен превышать $2,5 млрд (максимум вытекает из банковских нормативов и размера капитала ВЭБа, он был превышен сразу же при выдаче кредита компаниям Олега Дерипаски в $4,5 млрд. Как это разрешил наблюдательный совет и почему на это закрыл глаза ЦБР?);

— ВЭБу предоставляется право безакцептного списания средств для погашения кредита с любых счетов заемщика (совершенно фантастическое положение — никогда ни один банк не имеет такого права без решения суда);

— без согласия ВЭБа заемщик не может привлечь кредит или выпустить ценные бумаги (в том числе для выкупа залога у ВЭБа, а даст ли ВЭБ такое согласие?);

— без согласия ВЭБа невозможно продать (заложить и т. п.) имущество в размере более 10% активов заемщика;

— обязательное включение представителей банка, а также кандидатов, рекомендованных им, в органы управления заемщика (в случае с займом для ГМК «Норникель» представитель государства включается в совет директоров не заемщика, а «Норникеля». Причем на высшую должность. Так решил ВЭБ, а заемщику пришлось согласиться).

Западные банки, выдавшие кредиты, имели право требовать увеличения предмета залога (количества акций в залоге) или снижения долга (перечисления денег) заемщика для восстановления баланса между размером выданного кредита и стоимостью залога. В крайнем случае – досрочного погашения кредита, в противном случае банки приобретали права собственности на предмет залога. Это нормальная банковская практика.

Полномочия ВЭБа существенно больше, чем у консорциумов западных банков, прокредитовавших российские компании. Они выходят даже за рамки держателя блокпакета акций, хотя акционером он не становится. И они практически ничем не ограничены.

Захочет ВЭБ – удовлетворится существующим залогом для перефинансирования компаний, захочет – расширит его как угодно далеко. Захочет – даст погасить долг, захочет – не даст. При непогашении долга ВЭБ может забрать залог, а может автоматически списывать деньги со счетов должника.

Вопрос о том, почему должник добровольно соглашается на столь жесткие условия, не стоит. Для должника это последний, единственный способ сохранить хотя бы еще на год (срок кредита ВЭБа – до конца 2009 года) контроль за акциями, оказавшимися в залоге. Правда, при этом он сам попадает под контроль ВЭБа.

Но вот наивный вопрос: зачем ВЭБу такие полномочия? Они, очевидно, выходят за рамки банковской деятельности и открывают простор для принятия «политических» решений о судьбе контрольных пактов акций крупнейших российских предприятий, которые окажутся в распоряжении ВЭБа.

Второй наивный вопрос –

почему мы (российское общество) не знаем, кому и на каких условиях выданы кредиты за счет валютных резервов нашей страны?

ВЭБ не раскрывает эту информацию. Общество пользуется слухами, в лучшем случае сообщениями заемщиков. «Наблюдательный совет одобрил участие Внешэкономбанка в рефинансировании ряда сделок предприятий горнорудной промышленности и микроэлектроники, деятельность которых имеет важное социально-экономическое значение для Российской Федерации, на общую сумму около $2 млрд», — сообщение пресс-службы ВЭБа от 21 ноября 2008 года. Это все, что мы знаем официально о расходовании уже $10 млрд (на 21 ноября). И, похоже, это все, что мы узнаем о расходовании последующих $40 млрд.

И тут возникает третий наивный вопрос: вы думаете, мы узнаем, кому и на каких условиях будет реализован предмет залога? Что же происходит за фасадом из скупых сообщений ВЭБа?

В апреле 2008 года «Русал» Дерипаски приобрел у Прохорова пакет акций ГМК «Норильский никель» в размере 25% плюс 2 акции за $7 млрд и 11% акций «Русала». На эти цели «Русал» взял синдицированный кредит у западных банков в объеме $4,5 млрд, заложив, по некоторым данным, 13% своих акций. С момента заключения сделки стоимость акций «Норникеля» упала более чем вдвое. Financial Times писала, что требования к доплате составляли до $4 млрд. Погасить требования кредиторов удалось, видимо, увеличив предмет залога до 25%. Однако этого не хватило. «Русал» обратился в ВЭБ. Решение ВЭБом было принято оперативно. Теперь акции, которые полгода назад стоили более $14 млрд, были переданы в залог ВЭБу за $4,5 млрд (стоимость пакета, исходя из капитализации «Норникеля» на момент сделки, составляла $3,4 млрд, вероятно, ВЭБ получил дополнительные преимущества – например, место председателя совета директоров «Норникеля»). Заметим, что у «Русала» практически нет шансов выкупить пакет у ВЭБа — он все еще должен по этой сделке Прохорову $2,5 млрд (или 4% акций «Русала»).

Вторая известная сделка ВЭБа. В 2007 году «Альфа-групп» заложила весь свой пакет в «Вымпелкоме» (44%) под два выпуска облигаций, выкупленных лондонским подразделением Deutsche Bank. В конце октября 2008 года из-за снижения котировок «Вымпелкома» возникли условия, позволявшие банку требовать досрочного погашения этих займов. «Альфа» получила кредит в ВЭБе. На конец октября стоимость 44% «Вымпелкома» по ценам Нью-йоркской фондовой биржи составляла более $5 млрд. В конце прошлого года этот пакет стоил более $20 млрд. Он заложен в ВЭБе за $2 млрд.

Как видим, должники в отчаянной ситуации, угрожающей потерей предмета залога. Они сами пришли в ВЭБ и готовы на поистине кабальные условия, чтобы получить рефинансирование иностранных кредитов.

ВЭБ предоставил кредиты и получил в залог стратегические пакеты акций «Норникеля» по ценам вчетверо ниже тех, которые были полгода назад, а «Вымпелкома» – в 10 раз ниже (если сравнивать с ценами декабря прошлого года).

Какие ВЭБ еще получил акции? Общество не знает.

И, кстати, почему мы исходим из того, что будут заложены только российские акции? Например, «ЛУКойл» или Evraz Group, судя по сообщениям прессы, желали найти рефинансирование для своих зарубежных проектов. По сообщениям Evraz Group, 27 ноября 2008 года она получила кредит от ВЭБа $1,8 млрд (это то самое, упомянутое выше «предприятие горнорудной промышленности»).

Кто распоряжается процессом предоставления кредитов ВЭБа? Наблюдательный совет банка. Председателем наблюдательного совета ВЭБа является Владимир Путин.

С миру по нитке


Итак, ВЭБ приобретает крупные пакеты акций компаний через предоставление кредитов за счет валютных резервов Банка России. Получат компании эти залоги обратно или нет – посмотрим через год. Но это – работа «крупными мазками». А есть и инструмент «тонкой настройки». ВЭБу предоставлено 175 млрд рублей из средств Фонда национального благосостояния до конца этого года на «поддержку российского фондового рынка». До 2013 года под 7% годовых. На конец ноября 90 млрд рублей, по сообщениям ВЭБа, уже потрачено.

Деньги эти на рынке видны. Шила в мешке не утаишь. ВЭБ в последнюю пару месяцев крупнейший покупатель на рынке (в большинстве случаев – единственный заметный покупатель вообще). Его покупки делают до четверти дневного оборота. Остальное – перепродажи спекулянтов. Продажи ВЭБу – часто единственная идея, которая царит на рынке.

Госинтервенции всегда видно по скачку объемов и котировок. Они легко прослеживаются по динамике котировок «Газпрома», «Роснефти» и Сбербанка. Какие еще акции скупает ВЭБ? Сначала он скупал только в конце дня и крупными заявками. Затем стал работать тоньше, «размазывать» заявки в течение дня. Возможно, часть заявок была перенесена с «живого рынка» на торговлю сравнительно крупными пакетами акций после закрытия публичных торгов.

ВЭБ не сформулировал публично никакой стратегии скупки акций или облигаций. Ни целевых уровней поддержки рынка, ни круга акций и облигаций, в которые он вкладывает средства, ни временных преференций, ни даже предпочтения рынков акций или облигаций.

По сравнению с этой ситуацией политика Банка России на валютном рынке – образец прозрачности и предсказуемости.

Очередная серия наивных вопросов.

Почему ВЭБу предоставлены средства из Фонда национального благосостояния? Ведь этот фонд создан для финансирования пенсионной реформы. Так передайте эти средства Пенсионному фонду (с разрешением операций на фондовом рынке). Пусть оператором будет тот же ВЭБ. Но акции будут покупаться в собственность Пенсионного фонда. Очевидно, что в перспективе пяти лет стоимость их вырастет в разы. Мы хотели найти способ профинансировать повышение пенсий? Вот он. Но акции скупаются в пользу государства, бюджета.

Что собирается делать ВЭБ с этими акциями? Держать до 2013 года или будет менять структуру портфеля в течение пяти лет? Продавать на рынке (с торможением его будущего роста)? Или крупными пакетами вне рынка? Кому и по какой процедуре? А политика голосования по акциям? Ведь при нынешнем уровне цен на акции у ВЭБа собираются немаленькие доли даже в крупнейших российских компаниях. А в средних могут собраться и контрольные пакеты...

Почему выстроена абсолютно «теневая» политика госинтервенций? Что происходит в этой «тени»? Легко представить себе любую конспирологическую версию типа целевой скупки «под заказ» крупных пактов акций или формирования их в дополнение к полученным в качестве залогов по кредитам ВЭБа.

Еще на один вопрос, на который ответ уже имеется, – кто получит будущий доход от роста фондового рынка через пару лет? Минфин, наконец, решил думать стратегически и сменить в перспективе фиксированную ставку на плавающую. Исходя из доходности индексов, состоящих из ценных бумаг, входящих в сформированный ВЭБом портфель. Т. е. доход от роста курсов акций Минфин все-таки заберет себе, а не оставит его ВЭБу...

Повод для хорошего настроения

Как видим, вопросов по принятым антикризисным мерам пока больше, чем ответов.

Говорят, что во всем мире происходят процессы национализации. Президент Венесуэлы Уго Чавес называет Джорджа Буша «товарищ президент», намекая на социалистический характер антикризисных мероприятий. Буш регулярно оправдывается за это и клянется в верности либеральным идеям. Но если посмотреть внимательнее...

Последний крупный пример – спасение Citigroup. Государство (бюджет и центральный банк) гарантировало его кредиты на колоссальную сумму (более $300 млрд) и передало ему огромные деньги, получив взамен ... только привилегированные акции. Да еще ограничило выплаты дивидендов и бонусов руководству. Условие получения кредитов по «плану Полсона» — резкое сокращение бонусов и выходных пособий топ-менеджерам компаний-получателей средств. Руководитель спасенной страховой компании AIG с некоторых пор должен получать зарплату в размере… $1.

Начальники американского автопрома чуть не лишились кредитов из-за того, что прилетели в Вашингтон на частных самолетах.

А что у нас? Никто не знает о доходах топ-менеджеров компаний и банков, которые «спасаются» за счет налогоплательщиков или валютных резервов Банка России. Никому не приходит в голову ограничивать выплаты дивидендов собственникам. И совсем никто не интересуется привилегированными акциями компаний. Но зато государство в лице высших чиновников получает именно голосующие акции, вводит своих представителей в советы директоров, получает реальный контроль за крупнейшими компаниями и финансовыми потоками. По-моему, совсем не похоже...

И в заключение. Капитализация всего фондового рынка России (ММВБ) на 21 ноября составляла в районе $400–450 млрд. Федеральный бюджет сегодня может купить его целиком – свободных средств на счетах бюджета и в двух фондах для этого как раз хватит. ЦБ может купить его второй раз. Да только кому нужен весь фондовый рынок? Гораздо лучше снимать с него только сливки. Чем не повод для чьего-то хорошего настроения на фоне кризиса?
Ответить с цитированием
  #94  
Старый 18.02.2018, 18:48
Аватар для Алексей Михайлов
Алексей Михайлов Алексей Михайлов вне форума
Местный
 
Регистрация: 09.08.2011
Сообщений: 117
Сказал(а) спасибо: 0
Поблагодарили 0 раз(а) в 0 сообщениях
Вес репутации: 13
Алексей Михайлов на пути к лучшему
По умолчанию Кошелек или рубль

https://www.gazeta.ru/comments/2008/..._2910919.shtml
Первая серьезная девальвация рубля будет постновогодним подарком россиянам

15.12.2008, 11:28

Creatas / East News

Потеря четверти валютных резервов не помогла изолировать Россию от глобального экономического кризиса. Пока у экономических властей есть возможности управлять ситуацией, но не хватает решимости выбрать: удерживать курс рубля или экономить резервы.

Странно ведет себя курс рубля. Стабильный к евро, он падает к доллару. При этом страна теряет валютные резервы огромными темпами. Почему это происходит? Есть ли альтернативы, и в чем они?

Стратегия 1: «китайский путь», российское издание — сдерживание роста рубля и накопление резервов. 2003-й — середина 2008-го

Экономическая ситуация: быстрое увеличение валютных поступлений из-за роста нефтяных и других сырьевых цен, а также валютных кредитов российских кампаний.

Суть стратегии: скупка валюты для недопущения резкого роста курса рубля, соответственно — быстрое увеличение валютных резервов Банка России. Минус стратегии — резкий рост рублевой денежной массы (в обмен на скупленные доллары). Для стерилизации (изъятия из обращения) рублевой денежной массы применяется только механизм резервирования части бюджетных доходов — образования стабилизационного фонда в бюджете.

Оценка: в первой своей части — роста резервов ЦБР — адекватная макроэкономической ситуации стратегия. Если этого не делать, курс рубля мог бы к середине 2008 года достичь 10–15 рублей за доллар. Рост курса рубля сдержал бы рентабельность экспорта, увеличив прибыльность импорта, и стабилизировал бы показатели торгового баланса на нуле. Экономический рост существенно бы замедлился, возможно, остановился. Нежелательное развитие событий?

Решение поддержать доллар было логично. Но такое вмешательство в экономику привело к сбою нормальных механизмов ее саморегулирования.

Возникла очевидная проблема: скупка валюты Банком России привела к росту денежной массы, и если бы ничего не предпринималось, монетарное давление разогнало бы инфляцию, которая остановила бы рост курса рубля. Но инфляции тоже не хотелось. Поэтому был разрушен и этот механизм саморегулирования и решено стерилизовать денежную массу в бюджете. Россия пошла путем наполнения стабилизационного фонда в бюджете до величины на начало 2008 года 10% ВВП (эта часть выделена в 2008 году в Резервный фонд).

Первый шаг рассматриваемой политики — сдерживание роста рубля и рост резервов ЦБР — это ускорение экономического роста. Второй шаг — стерилизация денежной массы в бюджете — это прямой вычет из экономического роста, это его торможение. Так,

с 2003 года мы сели в машину и начали одновременно давить педали газа и тормоза, но все же ехали вперед.

Из наших соседей (и стран БРИК) аналогичную политику последние 10 лет последовательно проводил Китай, сдерживая рост юаня путем массированной скупки долларов внутри страны. Последние данные по валютным резервам Китая — $1,9 трлн на начало сентября 2008 года. Но есть две особенности, отличающие нашу политику от китайской. Во-первых, в Китае это с самого начала была сознательная, начатая практически с нуля (так возникали целые отрасли) политика стимулирования экспортоориентированных отраслей, неоднократно проверенная за 60–80-е годы «южноазиатскими тиграми», а до того Японией. Такая политика создает условия для ускоренного роста производства на экспорт. Условие необходимое, но не достаточное. В России все иначе, здесь это политика от свалившегося неожиданно на голову изобилия валюты. Ключевая проблема макроэкономической политики — не как ускорить экономический рост, а куда девать деньги, чтобы не разогнать инфляцию. Только об этом все думы.

Во-вторых, в Китае не образовывали никакого «стабилизационного» фонда в бюджете. Все деньги шли обратно в экономику.

Почему же в Китае средняя инфляция за 2003–2007 годы составляла 2,6%, а в России мы так и не сумели устойчиво снизить ее ниже 10% в год? Почему Китаю не нужны усилия по «стерилизации» денежной массы, а это получается само собой? Потому что Китай сумел направить волну дополнительных доходов на развитие производства, а не на потребление.

Поэтому и рост реального ВВП за те же пять лет в Китае почти 11%, а в России 7,3% — в полтора раза ниже (да и по самой цифре есть обоснованные подозрения, что она завышена). Китай давил только на педаль газа и не давил на тормоз.

Результаты макроэкономической политики в России. Стерилизовать денежную массу полностью не смогли — инфляция в России в 4–5 раз выше, чем в Китае. Сдержать рост курса рубля не смогли: с января 2003-го до июля 2008 года рубль укрепился на 27%. Плюс инфляция за этот период — 65%. В результате реальный курс рубля укрепился более чем в 2 раза. Именно этого мы хотели избежать с помощью своей политики. Не удалось. Рост реального курса рубля — вычет из экономического роста российской экономики.

Хорошо, что не «проели» накопления и не заявили нереалистичных социальных программ. Сейчас не придется «резать по живому».

В бюджете в резервном фонде лежит 10% ВВП да сверх этого еще столько же — не перечисленные ни в какие фонды «свободные остатки» средств. Значит, эти 25% ВВП (и все приросты этой величины за несколько лет) мы вычли из экономического роста.

Да, Россия достигла экономического роста, но не столь впечатляющего, как могла бы. А вполне могли и обогнать Китай! Ресурсов для этого было достаточно, даже если судить только по приведенным цифрам. Добавим к этому дождь из нефтедолларов, который пролился на нас, но существенно тормозил китайский рост (Китай — чистый импортер нефти).

Я бы преклонился перед мудростью наших экономических властей, если бы они сумели провести политику стимулирования экономического роста при помощи заниженного курса рубля. Но этого не было. Наоборот,

вся «премудрость» экономических властей свелась к тому, как избавиться от неожиданного и нежеланного богатства, пусть и затормозив экономический рост.

Стратегия сдерживания рубля подошла к своему естественному концу, когда цены на нефть и другие сырьевые ресурсы покатились вниз, что было вызвано начавшимся в США финансовым кризисом. Он быстро перерос в первый по-настоящему глобальный экономический кризис XXI века. Мы пока еще в начале этого кризиса и не прошли его нижнюю точку. Это мнение не только автора статьи, но и избранного президента США Барака Обамы и президента России Дмитрия Медведева.

Как же изменилась политика российских экономических властей в новых условиях?

Экономическая ситуация с июля 2008 года: рост курса доллара к основным валютам; резкое падение цен на нефть и на другие сырьевые товары — предметы российского экспорта; отток иностранных портфельных инвестиций; резкое падение фондового рынка всех стран и российского — опережающими темпами; вхождение в перманентный банковский кризис; прекращение иностранного кредитования российских предприятий и банков, даже рефинансирование долгов практически остановлено — долги надо реально возвращать ($150 млрд до конца 2009 года). Прекращение иностранного и внутреннего кредитования вызывает кризис в реальном секторе экономики, который обратным ходом ударяет по финансовому сектору. Очень важно: пока никакой паники населения и предприятий. Паника превратила бы ситуацию в неуправляемую.

Стратегия 2: «Россия-98» — удержание курса рубля к евро и падение резервов. Сентябрь — ноябрь 2008 года

Суть стратегии: держим курс на уровне мировой корзины валют, т. е. примерно на уровне евро. Минус — курс рубля к доллару падает. Это вызывает целый букет негативных явлений и провоцирует бегство из рубля в доллар. Как по естественным причинам — возврат иностранных долгов, сокращение чистой иностранной позиции банков, так и по спекулятивным. Чтобы удержать курс к евро, ЦБР приходится идти на массированные валютные интервенции. Чтобы сократить валютные интервенции, Центробанк повышает процентную ставку, увеличивает стоимость денег, что выглядит странно на общемировом фоне снижения ставок центральными банками.

Оценка: объяснить смысл этой стратегии сложно, скорее всего, она досталась в наследство. Экономические власти просто не поняли, что надо делать в условиях роста доллара к евро и вцепились в стабильность придуманной ими концепции «бивалютной корзины». В результате стабильный к евро, рубль падает к доллару.

Перед августом 1998 года власти тратили резервы в ожидании кредита МВФ в $15 млрд и держали фиксированный курс, чтобы не провоцировать утечку капитала. Полгода платили утечкой резервов за удержание курса и не удержали. Сейчас ЦБР пытается удерживать курс при фактически падающей валюте (рубль к доллару). Это, безусловно, гораздо дороже (в части утечки валютных резервов), чем при фиксированном курсе. А вот зачем?

Удержать курс рубля в сложившейся обстановке можно только ценой огромных валютных интервенций. Банки набирают представляемые ЦБР рублевые ресурсы для того, чтобы перевести их в валюту. Происходит это не только в силу спекулятивного фактора, а прежде всего из-за огромной чистой иностранной позиции (обязательства в валюте превышали их валютные ресурсы на $100 млрд на 1 августа 2008 года). А также повышенного спроса на валюту клиентов банков — населения и нефинансового сектора. Падение валюты само по себе не остановится, оно превращается в самоподдерживающийся механизм, даже когда исчезает фактор, послуживший начальным толчком. Если вы не эмитируете резервную валюту (доллар — США или евро — еврозона), то вы имеете ограниченный ее запас. Как бы он ни был велик, он может рано или поздно кончиться.

Какой смысл имеет поддержание стабильного курса к евро, если курс рубля к доллару падает? Да никакого.

Какой смысл имеют заявления, что у нас не будет девальвации, когда рубль уже девальвировался к доллару на 15% (начало ноября)? Никакого. Имеет значение только то, что есть хорошо известная россиянам валюта, фактически с 1992 года вторая валюта в России, по отношению к которой рубль падает.

На сегодняшний день мы потеряли, по официальным данным, уже свыше $160 млрд резервов (в том числе около $110 млрд — валютные интервенции ЦБР). Чего мы добились за три месяца этой политики? Ничего.

Финансовое положение банков и компаний ухудшается, их рейтинги падают. Из-за утечки резервов и ухудшения торгового баланса России уже снизили страновой рейтинг. Вслед за ним полетели рейтинги и множества ранее считавшихся надежными компаний и банков. Фондовый рынок в глубоком минусе и, если бы не поддержка со стороны ВЭБа, наверняка вновь стал бы мировым лидером по спаду. Банки стали расчетными конторами и, прекратив кредитование, занимаются только спасением самих себя — и то не очень успешно.

Население уже дало первый звоночек в октябре — утечка сбережений составила 350 млрд рублей (450 млрд совокупно за сентябрь — октябрь — это уже почти 8% сбережений). И резко возросли покупки населением долларов — «беспрецедентно высокие» (по мнению ЦБР) чистые покупки в октябре составили более $10 млрд. Эти деньги население не принесло в банки, а оставило у себя на руках. В ноябре чистые покупки населением валюты сократились, но пошел очень заметный перелив рублевых вкладов в валютные. Что-то еще впереди?

Положительное сальдо торгового баланса в октябре по сравнению с сентябрем сократилось в полтора раза (более свежих данных нет). Возможно, уже в декабре оно станет отрицательным. Единственное, что этому противодействует, — снижение импорта высокотехнологичной продукции из-за сокращения потребительского спроса. Правительство этому способствует в меру сил и, в противоречии с подписанной антикризисной декларацией G20, повышает таможенные пошлины на ввоз автомобилей.

Бюджет в ноябре впервые оказался дефицитным, и дефицит, по отчету Минфина, составил сразу аж 7,1% ВВП, или более трети расходов. Главная причина — не рост расходов, а резкое падение доходов бюджета.

Причем обращает на себя внимание то, что причина падения доходов — вовсе не в падении цен на нефть. Таможенные доходы упали только на четверть, а налоговые — более чем в 2 раза, в том числе налог на прибыль — втрое!

Промышленность в ноябре, видимо, уйдет в глубокий минус, судя по резкому, обвальному сокращению грузооборота (20% в ноябре, по сообщению РЖД), падению потребления электроэнергии (на 6,6% в ноябре, по сообщению ОАО «Системный оператор ЕЭС» — и это в начале зимы!), провалу налога на прибыль. Рецессия в России началась. Это признало недавно и Министерство экономического развития РФ. Значит, пойдет и безработица. В скрытых формах она набирает силу уже пару месяцев.

Единственное светлое пятно в статистике — чистая иностранная позиция банков сократилась в 2,5 раза до $40 млрд на 1 ноября. Сейчас, видимо, еще меньше. Теперь девальвация не так больно будет бить по банкам. Банки спасены! Как мы все рады! (Заметим, что, возможно, именно поэтому Банк России и начал регулярную девальвацию бивалютной корзины только с конца ноября: ждал, когда банки восстановят валютный баланс.)

Итак, пора признать — политика «стабильного» рубля провалилась. Ну, какой он стабильный при 20% падения к доллару за четыре месяца? Потеря четверти валютных резервов не дала практически ничего, не изолировала нас от глобального экономического кризиса.

Не надо думать, что в ноябре ситуация улучшилась по сравнению с октябрем, так как втрое сократилась утечка валютных резервов. По данным ЦБР, в октябре валютные его интервенции составили $43 млрд, в ноябре — $34 млрд. Сокращение совсем небольшое. Но ситуация принципиально изменилась: в октябре евро к доллару быстро падал (и это обесценивало величину резервов в долларах), а в ноябре — почти не изменился. Начальный толчок падения рубля в виде роста доллара к корзине мировых валют действовать перестал. А утечка резервов не остановилась. И падение рубля к доллару не остановилось.

Не надо думать, что ситуация за последнюю неделю улучшилась, так как доллар упал к рублю. Доллар упал и к евро, а девальвация рубля продолжалась — только теперь в форме девальвации к евро.

12 ноября ЦБР официально расширил коридор бивалютной корзины на 1%. А потом сделал это еще 4 раза: 25, 29 ноября, 6 декабря и 12 декабря. И рубль ни разу не отошел от верхней границы этого «коридора». Курс с конца ноября вошел в ритм девальвации на 1% чаще, чем раз в неделю. При том что ЦБР бодро рапортовал о прекращении оттока и, даже, росте резервов.

Задумаемся. Впервые за два месяца ЦБР фиксирует рост валютных резервов. И на следующий день (29 ноября) он вновь девальвирует курс. А через неделю — еще раз. Не сходится, что-то тут не так. Реальная утечка резервов продолжается вопреки официальной статистике. Видимо, Банк России уже оценивает утечку резервов как критическую. И имеет все основания для этого.

На самом деле нет у нас роста резервов в конце ноября — это рост валютных бюджетных средств на счетах ЦБР на $7 млрд (см. данные об этом на сайте Минфина РФ). Теперь в составе валютных резервов уже $180 млрд — это валютная часть резервного фонда и фонда национального благосостояния (цифру впервые назвал первый зампред ЦБР Алексей Улюкаев 13 декабря). На самом деле это — сенсация!

За последние три месяца средства этих фондов переведены из рублей в доллары не менее чем на $17 млрд. И ЦБР зафиксировал это как рост валютных резервов! Откуда взяты эти доллары? Их нет. Иначе ЦБР должен был бы зафиксировать их продажу как утечку валютных резервов. А он фиксирует их как рост, что противоречит всякой логике, так как ЦБР эмитирует рубли, а не доллары. Ларчик открывается просто и неожиданно. Это просто тезка, а не настоящие доллары, внутренняя валюта расчетов ЦБР и бюджета, эмитированная ЦБР, приравненная и названная одноименно с долларами США и смешанная в общую кучу с настоящими долларами США в составе валютных резервов (зачем — думайте сами).

Фактическая утечка резервов скрывалась подобными операциями 23 сентября — 15 октября на $13 млрд и в последнюю неделю ноября — на $4–7 млрд. Есть подозрение, что почти все $180 млрд — это виртуальные валютные резервы, поскольку откуда у бюджета валютные доходы? Все налоги и таможенные платежи должны платиться в рублях. А это значит, что реальных валютных резервов у ЦБР на 30% меньше — только $260 млрд (на середину декабря). Кстати, еще $35 млрд из них в ближайшее время уйдет на депозиты ВЭБа для рефинансирования иностранных долгов российских компаний и банков. И что

утечка реальных валютных резервов выше, чем нам было известно до сих пор, и в абсолютных цифрах, и в относительных. Она составляет не четверть, как по официальной статистике, а уже приближается к половине имевшихся на пике (в начале августа) реальных валютных резервов.

Последние данные не оставляют сомнений в том, что перелома тенденции в оттоке резервов не произошло. За первую неделю декабря отток резервов составил $17,9 млрд При этом евро к доллару вырос, и только за счет переоценки резервы должны были бы увеличиться более чем на $5 млрд. Таким образом, валютные интервенции за неделю составили, вероятно более $20 млрд. Похоже, декабрь станет рекордсменом по валютным интервенциям Банка России, несмотря на резко ускорившуюся девальвацию рубля. Девальвация рубля раз в неделю уже не может удержать валютные резервы ЦБР. Что может лучше доказывать исчерпанность политики валютных интервенций при падающем курсе?

Стратегия 3: «бразильская» — девальвация нацвалюты в обмен на сохранение резервов

Итак, предыдущая стратегия удержания курса любой ценой фактически провалилась. Ее надо заменить. Чем?

Суть предлагаемой политики: сохранение валютных резервов, для чего жертвуем валютным курсом.

Насколько упадет курс рубля при отказе от валютных интервенций? Моя минимальная оценка ближайшего уровня стабилизации рубля — 50 рублей за доллар.

Это привело бы к росту доходов экспортеров и падению импорта, сохранило бы позитивным внешнеторговый баланс. Стимулировало бы российскую промышленность и поддержало бы бюджет. Возникла бы проблема инфляции и поддержки социально незащищенных слоев населения. Для этого в бюджете пока еще достаточно средств.

Конечно, к этой политике Россия еще не перешла. Но с 12 ноября сделала много шагов в этом направлении. Наши экономические власти пока все еще пытаются поймать двух зайцев одновременно — и курс удерживать, и резервы экономить. И даже иногда удается создать впечатление успешности этой стратегии. Но выбрать придется.

Стратегия замедленной девальвации при резко падающих резервах — ошибка, упорствовать в ней — еще большая ошибка. Как можно быстрее надо переходить к «бразильской» стратегии (пока еще есть резервы). Иначе окажемся в ситуации «Россия-98».

В 1998 году после кризиса рубль был отпущен на свободу и падал с колебаниями в широких пределах полгода (с 6 до 25 рублей за доллар). Потом еще более трех лет медленно снижался (до 31,9 рубля за доллар). Но это пока еще страшилка, не наша ситуация: тогда у России не осталось валютных резервов, и контроль курса был невозможен. И все же, как мы знаем по опыту, после трудного полугода российская экономика вышла на путь уверенного роста.

Другой пример подходит лучше — современная Бразилия. С сентября по ноябрь, за три месяца, курс реала упал на 43%. Но при этом Бразилия не потратила ни цента из своих валютных резервов размером более $200 млрд. И население, и инвесторы оценили такую политику. Там нет ни оттока сбережений, ни даже оттока из аналога наших ПИФов при падающем фондовом рынке. Уходят с рынка только иностранные (американские) инвесторы и не потому, что не верят в силу бразильской экономики, а из-за острого дефицита наличности в самих США. Стабильные резервы выступают как залог стабильной экономики. А девальвированный реал поддерживает реальный сектор, увеличивая конкурентоспособность отечественной продукции. При этом, несмотря на девальвацию, инфляция остается в контролируемых пределах — вдвое ниже нашей (по году прогнозируется в 6,5%).

И, наконец, третий пример — Мексика. В сентябре мексиканские власти пытались удержать курс и спустили за несколько часов 10% валютных резервов. После чего прекратили сопротивление. Песо упал за месяц на 30%.

Стратегия 4: «украинская» — валютные ограничения как средство борьбы с падением курса

Надеюсь, к ней мы не перейдем, учитывая опыт соседей. Хотя как знать, если будет политический заказ...

В попытках сдержать падение гривны украинские власти запретили банкам продавать валюту с отклонением более чем на 1,5% от официального курса. Фактически запретили все обменники. Банки подчинились. Правда, установили комиссионные при продаже валюты до 20%.

Банкам запрещено досрочно выдавать вклады населению. Что не мешает переоформлять их и выдавать, наверное, тоже с большими комиссионными. Нацбанк Украины запретил покупку валюты без физического импорта, ограничил размеры переводов граждан за границу и т. д. Тем не менее курс гривны упал только за ноябрь более чем на 20%. А часть ограничений уже отменена, видимо, под давлением МВФ или за бессмысленностью.

Кстати, к этой стратегии Россия тоже делает шаги: в Госдуму ряд депутатов внесли закон о введении «комиссаров» в банках для контроля расходования средств господдержки с весьма широкими полномочиями — от получения любой информации о деятельности банка и участия в заседаниях исполнительных органов банков до наложения вето на крупные платежи.

Новогоднее похмелье

Премьер-министр России продолжает обещать (12 декабря): «Мы сделаем все, что от нас зависит, чтобы резких колебаний курса рубля не произошло», а резервы продолжают таять. Хорошая мина при плохой игре.

Пока у нас есть все возможности управлять ситуацией, но, похоже, решительные шаги мы будем делать только вынужденно, события будут продолжать управлять нами.

Думаю, первое издание серьезной девальвации мы увидим после банковских каникул 11–12 января будущего года: половина реальных валютных резервов потеряна; торговое сальдо отрицательно; налогов нет; дефицит федерального бюджета больше половины расходов; региональные бюджеты угрожают секвестром социальных программ; промышленность в глубоком спаде; скрытая безработица выливается в открытую; потребительский спрос резко падает; население закупает валюту...
Ответить с цитированием
  #95  
Старый 24.08.2021, 16:12
Аватар для Алексей Михайлов
Алексей Михайлов Алексей Михайлов вне форума
Местный
 
Регистрация: 09.08.2011
Сообщений: 117
Сказал(а) спасибо: 0
Поблагодарили 0 раз(а) в 0 сообщениях
Вес репутации: 13
Алексей Михайлов на пути к лучшему
По умолчанию

http://worldcrisis.ru/crisis/2096436?COMEFROM=SUBSCR
Ответить с цитированием
Ответ


Здесь присутствуют: 1 (пользователей: 0 , гостей: 1)
 
Опции темы
Опции просмотра

Ваши права в разделе
Вы не можете создавать новые темы
Вы не можете отвечать в темах
Вы не можете прикреплять вложения
Вы не можете редактировать свои сообщения

BB коды Вкл.
Смайлы Вкл.
[IMG] код Вкл.
HTML код Выкл.

Быстрый переход


Текущее время: 10:11. Часовой пояс GMT +4.


Powered by vBulletin® Version 3.8.4
Copyright ©2000 - 2024, Jelsoft Enterprises Ltd. Перевод: zCarot
Template-Modifications by TMS