3234. Публикации Максима Бланта

[Максим Блант]

http://3.3.ej.ru/?a=note&id=28739

Двойной удар по частным инвесторам

5 ОКТЯБРЯ 2015,

ТАСС

Попытки правительства хотя бы частично заткнуть дыру в бюджете за счет повышения налогового бремени на нефтегазовый сектор встречают жесткое сопротивление со стороны госкомпаний. В минувшие выходные на экономическом форуме в Сочи между нефтяниками и Минфином развернулась дискуссия на эту тему. Глава «Роснефти» Игорь Сечин настаивает на том, что повышение налогов приведет к сокращению добычи и инвестпрограмм. В результате российская экономика потеряет гораздо больше, чем получит бюджет. В Минфине же справедливо указывают на то, что госкомпании, если и инвестируют, то предпочитают проекты с льготной нулевой ставкой налога на добычу полезных ископаемых, и эффект для бюджета от таких инвестиций нулевой.

Так или иначе, но из выступления министра финансов Антона Силуанова можно сделать вывод, что газовикам с нефтяниками придется в следующем году платить больше, и это вопрос решенный. Минфину, правда, пришлось несколько умерить свои аппетиты и ограничиться более плавным снижением экспортных пошлин, чем было предусмотрено «налоговым маневром». По подсчетам финансового ведомства, это принесет в бюджет следующего года около 300 миллиардов рублей. Однако госкомпании не готовы так вот запросто отказаться от весьма солидной суммы.

По информации газеты «Ведомости», которая в который раз ссылается на «четырех федеральных чиновников, некоторые госкомпании просят в качестве компенсации повышения налогового бремени разрешить им снизить уровень дивидендов. Издание утверждает, что в каждом конкретном случае решения будут приниматься индивидуально. Тут, правда, существует опасность, что бюджет недополучит в качестве дивидендов от госкомпаний сумму, сопоставимую с той, что принесет повышение налогового бремени, поэтому Минфин будет активно бороться с этой инициативой.

Стоит напомнить, что правительство установило для госкомпаний нижнюю планку по выплате дивидендов на уровне 25% от консолидированной чистой прибыли. Принятие этого решения в свое время вызвало серьезный рост российского фондового рынка. По словам вице-премьера Аркадия Дворковича, эта норма должна быть сохранена, хотя, по его словам, председатель правительства может внести корректировки – если специфика компании или ситуации потребует выплаты меньших дивидендов.

В случае, если это произойдет, главными пострадавшими станут частные инвесторы – миноритарные акционеры госкомпаний. По ним, точнее по их доходам будет нанесен двойной удар. Повышение налогового бремени уже само по себе не лучшим образом скажется на чистой прибыли и размере дивидендов. Если же госкомпании урежут и ту часть прибыли, которая распределяется в виде дивидендов, доходность акций и вовсе станет величиной не слишком привлекательной. Но и это еще не самое плохое. Гораздо хуже – сигнал о том, что правительство в угоду корпоративным интересам крупных госкомпаний готово менять правила игры, причем правила, введенные совсем недавно.

Фото: Россия. Тюменская область. 19 марта. Отбор пробы товарной нефти на блоке оператовного учета нефти Соровского месторождения компании ООО "Бурнефтегаз" ОАО АНК "Башнефть". Максим Слуцкий/ТАСС

[Максим Блант]

http://3.3.ej.ru/?a=note&id=28764
7 ОКТЯБРЯ 2015,

ТАСС

Рубль второй день резко растет к доллару и евро. Американская валюта впервые с августа опустилась ниже 62,5 рублей, а евро – ниже 70. Дорожает рубль вслед за нефтью, которая пробила наверх «круглый» уровень 50 долларов за баррель, прибавив с начала недели более 10 процентов.

Еще в пятницу котировки марки Brent торговались в районе 47 долларов за баррель, в непосредственной близости актуального с начала сентября узкого коридора 47-50 долларов за баррель. Однако во вторник вечером цены взлетели сразу на 6%, а в среду рост продолжился, «закинув» Brent к 53 долларам за баррель.

Некоторые комментаторы обращают внимание на то, что нефть начала дорожать после резкого обострения ситуации на Ближнем Востоке в результате начала российской военной операции в Сирии. Однако этот фактор, если и сыграл свою роль, был явно не определяющим. Более значимый фактор – продолжающееся снижение добычи в США и более оптимистичные прогнозы относительно спроса на энергоносители в следующем году. Сигналом же к началу двухдневного нефтяного ралли стало неожиданно сильное снижение запасов нефти в США.

Наконец, главное, на чем растет не только нефть, но фондовые рынки по всему миру, а также другие рисковые активы, - обнародованные на прошлой неделе данные с американского рынка труда. Они оказались существенно хуже ожиданий аналитиков, и это было воспринято инвесторами как сигнал к тому, что в этом году ФРС ставки повышать не будет, и беспрецедентно долгий период бесплатных денег в США продлится на неопределенный срок. Отчасти эту теорию подтвердил экс-глава ФРС Бен Бернанке, который в интервью CNBC сообщил о том, что не видит причин спешить с ужесточением монетарной политики. По его мнению, низкая инфляция позволяет продолжать стимулирование экономики до тех пор, пока инфляция не достигнет целевых 2%.

Этот подход может оказаться главным сдерживающим фактором, который будет в обозримом будущем ограничивать рост котировок, поскольку именно дешевое сырье является основной причиной низкой инфляции в США. Если же на сырьевых рынках начнется резкий рост, ситуация просто не оставит ФРС иного выбора, причем повышение ставок может оказаться более интенсивным, чем то, на которое сегодня настроены рынки.

Еще один, не менее существенный сдерживающий фактор, который не даст сырьевым товарам вернуться к докризисным максимумам – продолжающееся замедление китайской экономики. В случае, если сырье резко подорожает, замедление может превратиться в неконтролируемый обвал, который, в свою очередь, спровоцирует новую волну сырьевых распродаж.

Это не означает, что рост нефти в ближайшее время не может продолжиться. Напротив, марка Brent вполне способна вырасти и до 60 долларов за баррель, а рубль на этой волне оптимизма способен подорожать до 55 рублей за доллар. Однако чем более резким и стремительным будет этот рост, тем больше шансов на последующий обвал.

Фото Максим Слуцкий/ТАСС

[Максим Блант]

http://3.3.ej.ru/?a=note&id=28913
9 НОЯБРЯ 2015,

ТАСС

Заместитель министра финансов, один из самых влиятельных чиновников финансово-экономического блока правительства Сергей Шаталов в начале следующего года может уйти в отставку. По информации газеты «Ведомости», Шаталов собирался уйти со своего поста в правительстве уже в этом году, однако его попросили остаться. «Времена тревожные, президенту Владимиру Путину хотелось иметь знакомого ему человека на такой позиции», - приводит издание слова близкого к Шаталову источника.

На этот раз у Шаталова появился дополнительный аргумент в пользу ухода из правительства: ему исполнилось 65 лет, и по закону он должен оставить госслужбу. В случае, если отставка состоится, это будет уже второй уход Шаталова с поста замминистра финансов. В первый раз он оставил кресло, которое занимал с 1995 года, после кризиса 1998 года, уйдя партнером в аудиторскую компанию PwC. Однако уже в 2000 году вернулся в Минфин, где в команде Алексея Кудрина принял самое деятельное участие в разработке и реализации либеральных реформ российской экономики.

Шаталова называют архитектором нынешней налоговой системы страны и одним из самых эффективных и бескомпромиссных борцов с лоббистами. Именно благодаря Шаталову в первой половине 2000-х удалось создать систему изъятия сверхдоходов в нефтяной отрасли, благодаря которой у нынешнего правительства появились резервы, поддерживающие на плаву бюджетную систему.

Какими бы ни были мотивы ухода Шаталова из правительства, эта отставка может оказаться символической: человек, который сыграл не последнюю роль в создании Стабилизационного фонда, уйдет в год, когда этот фонд будет растрачен окончательно и бесповоротно. При этом практически все остальные идеологи Стабфонда – и Кудрин, и Илларионов, - уже давно не имеют никакого отношения к госслужбе. В этом свете настойчивое стремление Шаталова покинуть свой пост в правительстве выглядит вполне логично. Поскольку и от той идеологии, которую исповедовали реформаторы первой половины 2000-х, сегодня не осталось практически ничего, кроме разве что словесной шелухи, которая так обильно изливается из уст нынешнего главы правительства.

Шаталов с его жесткой позицией, направленной против любых налоговых льгот и привилегий, ни в госкапитализм, ни в систему «ручного управления» никак не вписывается, поэтому остается только удивляться тому, что он до сих пор курирует налоговые вопросы в Министерстве финансов.

Большинство наблюдателей прочат на место Шаталова директора Департамента налоговой и таможенно-тарифной политики Минфина Илью Трунина, отмечая, что при нем в позиции Минфина едва ли что-то изменится. Однако Трунин, каких бы взглядов он ни придерживался, фигура на порядок менее влиятельная, чем Сергей Шаталов, и отстаивать свою позицию и интересы финансового ведомства ему будет на порядок сложнее. Подобного рода «рокировка» в Минфине уже случилась с уходом Кудрина, отказавшегося проводить курс, который был, по его мнению, губительным для страны и ее экономики. Сменивший «сильного» Кудрина «слабый» Силуанов, являясь единомышленником Кудрина, вынужден гораздо чаще идти на компромисс и прогибаться под интересы лоббистов всех мастей, а также сторонников более активной промышленной политики государства. С уходом Шаталова Минфин будет еще более ослаблен, а страна еще быстрее будет тратить последние резервы, после исчерпания которых нас ждет очередной шок и девальвация.

Фото: Александр Шалгин/пресс-служба Госдумы РФ/ТАСС

[Максим Блант]

http://3.3.ej.ru/?a=note&id=29019
1 ДЕКАБРЯ 2015,

ТАСС

Путин решительно отказывается мириться с Эрдоганом, который «нанес удар в спину» бескомпромиссному борцу с терроризмом, сбив российский бомбардировщик, «отрабатывавший» цели на турецко-сирийской границе. Чтобы не пересекаться с президентом страны, который весь прошлый год и изрядную часть нынешнего назывался одним из главных стратегических партнеров России, Путин опоздал на представительную конференцию по глобальному потеплению в Париже. А российское правительство в начале недели обнародовало список санкций в отношении Турции.

Несмотря на грозную риторику конца прошлой недели, крупнейшие российско-турецкие проекты под российские санкции не попали. Ни сотрудничество в сфере ядерной энергетики (строительство Росатомом АЭС на территории Турции), ни «Турецкий поток», ни финансовый сектор (у Сбербанка крупная «дочка» в Турции) в список «карательных» мер не попали. В сухом остатке больше всего пострадают турецкие экспортеры и российские потребители овощей и фруктов, российские туристы и турецкая туристическая отрасль, а также турецкие работники компаний, действующих на территории России. Туристам в этом году не везет постоянно. Сначала закрылось самое бюджетное и массовое направление – Египет. Теперь вот и Турция. Туры в эту страну продавать перестали, последние чартеры в Турцию летят пустыми – только чтобы вывезти россиян на Родину.

Интересно, что вступить в силу введенные правительством ограничения должны через несколько недель. Это объясняется заботой правительства о новогоднем столе россиян, рискующих остаться без помидоров и апельсинов. Однако таможня еще с прошлой недели практически перестала пропускать в страну какие бы то ни было турецкие товары. Ни одежда или обувь, ни электроника и бытовая техника, ни скоропортящиеся продукты прорвать таможенный кордон не в состоянии.

ТАСС

А самое неприятное во всей этой ситуации заключается в том, что страдают от рвения таможенной службы вовсе не турецкие экспортеры, а российские импортеры, уже оплатившие купленные товары и с нетерпением ждущие их получения. Так что пока российские власти в очередной раз причинили гораздо больше ущерба собственным гражданам и бизнесменам, чем тем, против кого санкции были направлены. С антиевропейскими антисанкциями было то же самое.

Турки пока всячески демонстрируют сдержанность и к ответным мерам прибегать не собираются. Эрдоган многократно предлагал Путину встретиться, но тот не только встречаться – к телефону подходить не хочет. Рано или поздно эта упертость и демонстративно враждебные выпады с постоянными намеками на заинтересованность Турции в торговле нефтью с исламскими террористами может переполнить чашу терпения Эрдогана, который особенной сдержанностью не отличается. И тогда в ход могут пойти ответные меры. Еще в октябре, когда российские самолеты только начали нарушать турецкую границу, президент Турции намекнул, что связанные с его страной грандиозные планы Газпрома могут так и остаться планами, а газ можно покупать у совсем других экспортеров, которых в этом регионе более чем достаточно.

Для российской газовой монополии, а значит и для всей российской экономики это было бы серьезным ударом. Она и без того стремительно теряет долю на европейском рынке. Если же потеряет еще и Турцию, в убытки придется списать десятки миллиардов долларов, потраченных на «Южный» и «Турецкий» потоки. А чтобы хоть как-то торговать своим газом на западном направлении, придется вложить еще десятки миллиардов в мощности по производству сжиженного природного газа (СПГ). Причем на рынке СПГ Газпром относительно новый игрок, и для завоевания своей доли на нем придется серьезно потратиться и подемпинговать. Что опять же не слишком оптимистично ни для компании, ни для российского бюджета.

Граждане же останутся без любимых турецких курортов и с изрядно подорожавшими продуктами, которые из турецких очень быстро превратятся в белорусские, казахстанские, азербайджанские или еще какие-нибудь «кошерные» для российской власти.

Фото:
1. Артем Геодакян/ТАСС;
2. Михаил Джапаридзе/ТАСС

[Максим Блант]

http://3.3.ej.ru/?a=note&id=29082
15 ДЕКАБРЯ 2015,

ТАСС

Во вторник начинается двухдневное заседание Комитета по открытым рынкам ФРС США, на котором с вероятностью в 90% будет принято решение о повышении ставок. Беспрецедентный по длительности период ультрамягкой денежно-кредитной политики, который длился в США с декабря 2008 года, близится к завершению. Событие, к которому рынки готовились в течение всего года, одно ожидание которого сыграло далеко не последнюю роль в обвале нефти, а вслед за ней российского рубля и отечественной экономики, должно случиться уже в среду вечером.

Как это ни парадоксально, но практически все наблюдатели ждут, что сразу после заседания доллар упадет, а сырьевые и фондовые рынки вырастут. Спекулянты, дескать, начнут закрывать позиции, открытые в ожидании повышения ставок, и рынки откатятся. Известная логика в этом есть, и именно такая реакция на давно ожидавшееся событие является скорее правилом, чем исключением. Вот только закрытие спекулятивных позиций едва ли способно сменить сложившуюся тенденцию. Рынки, возможно, скорректируются. Нефть вполне способна вернуться чуть выше 40 долларов за баррель, а американская валюта опуститься ниже 70 рублей. Вот только день-другой передышки едва ли в корне изменят ситуацию.

Повышение процентных ставок в США, тем более неоднократное, увеличит привлекательность американских долговых бумаг и будет способствовать оттоку в долларовые активы денег не только с сырьевых и развивающихся рынков, но и из Европы с Японией. А в том, что речь идет именно о серии повышений, ни у кого сомнений нет: большинство аналитиков лишь пытаются угадать, сколько раз будет повышать ставки ФРС в следующем году – два или четыре. В значительной степени это будет зависеть от инфляции в США: ее ускорение может подвигнуть главу Федрезерва Джанет Йеллен к более решительным действиям. Для России и других сырьевых экономик это не слишком хорошая новость, поскольку низкие темпы инфляции в США и других развитых странах во многом являются результатом дешевого сырья и энергоносителей. Восстановление цен на сырьевых рынках неизбежно начнет сказываться на американских потребительских ценах, и ставки начнут расти быстрее, чем на это рассчитывают инвесторы. Что, в свою очередь, будет стимулировать новые волны оттока средств из сырьевых активов.

По сути, хороших сценариев для российской «энергетической сверхдержавы», по крайней мере, на следующий год, не просматривается. Самые «пессимистичные» и «стрессовые» уже реализовываются. Конец эпохи дешевого доллара означает, что пузыри, среди которых и нынешняя путинская экономика, уже начали лопаться.

Фото: Сергей Коньков/ТАСС

[Максим Блант]

http://3.3.ej.ru/?a=note&id=29102
18 ДЕКАБРЯ 2015,

ТАСС

Сразу два события минувшей недели тянут на новость не то, что недели – десятилетия. И речь, понятное дело, не о традиционной пресс-конференции Путина, где традиционная ложь перемежалась с традиционной хамоватой пошлостью. Главные события, имеющие непосредственное отношение к жизни (точнее ее уровню) всех без исключения россиян, происходили в США. Практически одновременно – с разницей в один день – Комитет по открытым рынкам впервые за почти десятилетие принял решение о повышении учетных ставок, а Конгресс преодолел вето президента Обамы и проголосовал за отмену эмбарго на экспорт нефти из США, действовавшее в течение последних 40 лет.

О возможных последствиях повышения ставок «Ежедневный журнал» уже писал на минувшей неделе. Остается добавить, что глава ФРС Джанет Йеллен на пресс-конференции, сопровождавшей обнародование решения о повышении ставок, четко дала понять: это не будет разовой акцией американского регулятора. Целевой ориентир в 1,5% на конец следующего года означает, что в 2016 году нас ждет еще четыре повышения (скорее всего, в конце каждого квартала) по 0,25% каждое. Более того, если американская экономика продолжит демонстрировать устойчивые темпы роста, не исключены и более серьезные темпы повышения ставок. Все это означает, что с российского рынка начнется отток спекулятивных денег, зарабатывавших на разнице в процентных ставках. Рубль, в последнее время поражающий профессионалов своей крепостью, а всех остальных – слабостью, имеет все меньше и меньше шансов вернуться к курсу даже в 50 рублей за доллар. Даже если нефть вдруг ни с того, ни с сего (объективных причин для роста по-прежнему на горизонте не просматривается) начнет расти, ЦБ и Минфин сделают все, чтобы российская национальная валюта расти не начала. Бюджет-то наполнять надо, и резервы, которые хранятся в валюте, лучше поменять.

Что же касается отмены эмбарго на экспорт нефти из США, то это решение добавляет напряженности нефтяному рынку. «США включаются в торговую войну за рынок сбыта нефти» – с подобного рода заголовками вышел целый ряд мировых деловых изданий. Для сорта Brent, к которому привязана российская марка Urals, это означает очередной удар по ценам, поскольку американская легкая нефть все последние месяцы торговалась на несколько долларов ниже европейской.

Что же до пресс-конференции Путина, то, говоря о перспективах российской экономики, максимум, на что президент оказался способен – выдавить из себя старый анекдот. А нам, видимо, предлагается над всем этим весело посмеяться.

Фото: Россия. Москва. 15 декабря 2015. Курсы валют на табло одного из обменных пунктов. Официальный курс доллара обновил свой максимум с 1998 года. Павел Бедняков/ТАСС