*82. Ведомости. От редакции

[Ведомости]

https://www.vedomosti.ru/newspaper/a...cii-ne-proroki

13 августа 2002, 00:00

В пятницу Standard & PoorХs присвоил РАО ЕЭС долгосрочный кредитный рейтинг B. Это наравне с "ВымпелКомом" и выше "АЛРОСА". На первый взгляд такой рейтинг кажется странным. Даже аналитик S&P Михаил Галкин говорит, что пока неясно, кто будет отвечать по обязательствам РАО после 2004 г. Как может получить долгосрочный рейтинг компания, которая будет ликвидирована через два года? И как тогда относиться к рейтингам вообще? От рейтингов зависят важные инвестиционные решения. Рейтинг поможет РАО снизить проценты по кредиту ЕБРР и улучшить условия размещения рублевых облигаций. А в США рейтинг решает, могут ли пенсионные фонды, управляющие миллиардами долларов, покупать бумаги той или иной компании или страны.

Об уязвимости рейтингов написано немало. Вызывает сомнения уже то, что львиную долю своих доходов рейтинговые агентства получают от эмитентов, кредитоспособность которых они оценивают. Недавно американский конгресс пытался выяснить, почему Enron за несколько дней до банкротства еще имел инвестиционный рейтинг MoodyХs. Инвесторы также вменяют в вину агентствам пропущенный кризис в Юго-Восточной Азии в 1997 г. и в России в 1998 г. Впрочем, проблема не в рейтингах, а в том, как их воспринимают. Часто забывают о вероятностной природе рейтинга и о разнице между спекулятивным и инвестиционным рейтингом (у всех российских эмитентов - спекулятивный). Категория B по статистике S&P - это 12,6% -ная вероятность дефолта в течение 2 лет, возрастающая до 18,2% и 25% к 3 и 5 годам соответственно. Для РАО ЕЭС, например, это не так уж далеко от реальности. Рейтинги - не пророчества. Они меняются только на основании событий, поэтому их понижение всегда будет отставать от негативных новостей и настроений инвесторов, а не опережать и провоцировать их.

Чтобы обезопасить себя от претензий, агентствам, однако, следует публиковать статистику вероятности дефолта при каждом объявлении рейтинга. Не должны подрывать беспристрастность агентств и государства. Нацбанкам не стоит устанавливать зависимость между размером резервных отчислений банков и рейтингом заемщика. Не стоит на государственном уровне и определять рейтингами объемы инвестиций частных пенсионных фондов. В противном случае государства ненароком мотивируют эмитентов непременно получать высокие рейтинги, и агентства уже никому не докажут, что они объективны.